江苏银行首秀超市场预期 上市银行股打开估值空间

　　相比江苏银行IPO，贵阳银行与江阴银行的发行数量较少，其中江阴银行发行量不足江苏银行的五分之一。显然，在二级市场上银行股无力反弹配合的情况下，江苏银行首秀为后续上市的银行股打开了估值空间。

　　作为时隔6年迎来的首个银行股IPO，江苏银行上市首秀超市场预期。该股8月2日挂牌上市，顶格上涨44.02%，收盘9.03元。这一价格超过多数券商给出的估值预测，也解除了部分投资者对破发的担忧。

　　与其他新股相比，银行股能否在上市首日涨停成为一大悬念。在二级市场上，银行板块整体估值水平偏低，多个银行股跌破每股净资产。相比之下，江苏银行的发行价已经高出行业平均估值水平。江苏银行的发行价是6.27元，对应的市盈率为7.64倍，曾因高于6.10倍的金融服务业最近一个月平均静态市盈率而推迟发行。

　　与已上市城商行的静态市盈率相比，江苏银行的发行市盈率则略低。以6月24日前20个交易日的均价计算，宁波银行、南京银行及北京银行2015年的静态市盈率分别为8.66倍、8.22倍及7.86倍。江苏银行 8月 2日上市首日上涨44.02%，意味着估值水平已超出另外3家上市城商行。

　　正是基于行业估值水平较低，券商对江苏银行的估值预测较为谨慎。广发证券预计，江苏银行2016年至2018年的利润增速分别为11.1%、12.9%、13.6%，对应的每股收益分别为0.91元、1.03元、1.17元(IPO摊薄后)，判断合理估值区间为7.60元至8.11元。申万宏源认为，江苏银行合理价格区间为7.24元至7.40元，考虑到新股上市因素，给予20%至30%的短期溢价空间，对应价格区间为8.69元至9.62元。此外，海通证券预测江苏银行上市定位为7.12元至8.04元。

　　值得注意的是，江苏银行网下配售出现个别机构获配后放弃缴款。江苏银行公告显示，网下共有6位投资者获得初步配售但未缴款，其中包含3家机构：中金公司管理的国家开发投资公司企业年金计划获配16595股，中海积极增利基金获配22373股，国泰基金公司管理的社保基金四零九组合获配97386股。换言之，社保基金四零九组合获配未缴款，仅在江苏银行上市首日就错失26.88万元的赚钱机会。

　　券商给出的估值预测不高，个别机构获配新股放弃缴款，使部分投资者担心江苏银行存在破发风险。还有市场分析称，近期监管层对热点题材的炒作监管趋严，次新股回调，或给江苏银行上市后的股价走势带来压力。不过，江苏银行首秀称得上较为漂亮。

　　8月2日公布的半年报，对江苏银行上市起到保驾护航的作用。半年报显示，江苏银行今年上半年归属于母公司的净利润56.10亿元，同比增长14.06%。该行同时预测，2016年归属于母公司股东的净利润区间为102亿元至112亿元，同比增长幅度将在7.4%至17.9%。在此前16家A股上市银行多数盈利增速跌至个位数，以及预计2016年银行业盈利增速微幅正增长的背景下，江苏银行较高的盈利增速实属难得。另据半年报披露，江苏银行今年二季度末不良贷款率为1.43%，与上年末持平；拨备覆盖率182.96%，较上年末减少9.1个百分点，但在上市银行中属于相对较高的水平。

　　江苏银行首秀超市场预期，对即将发行的贵阳银行与江阴银行是好消息。其中，江阴银行也因发行市盈率高于行业平均水平而推迟发行。江阴银行发行价对应扣除非经常性损益前后孰低的2015年度净利润的市盈率为10.17倍，而中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为6.11倍。相比江苏银行IPO，贵阳银行与江阴银行的发行数量较少，其中江阴银行发行量不足江苏银行的五分之一。显然，在二级市场上银行股无力反弹配合的情况下，江苏银行首秀为后续上市的银行股打开了估值空间。