央企大整合提速 “南北船”合并预期再升温

　　昨日，宣布吸并方案后复牌的宝钢股份和武钢股份无悬念涨停，涨停价堆积了数十万手买单，显示出市场对两公司整合的价值认同。那么，在央企大整合提速的背景下，下一个合并的又会是谁？

　　其中，“南北船”最引市场关注。据悉，在刚刚过去的国庆节期间，中船重工集团董事长胡问鸣一行前往宜昌三峡，就该集团设计建造的世界最大升船机的运行情况进行了调研。当时，有随行媒体问到如何看待市场对“南北船”整合的预期，胡问鸣表示：“‘南北船’合并这件事，我们一切听从中央的安排，对于我们自身而言，现在更重要的是把集团做大做强，为后面的发展做好准备。”

　　“这（一表态）可以说是在预料之中，但也在预料之外。说预料之中，是因为南北船合并的预期一直很高，预料之外的是胡董事长予以公开回应，一定程度上算是进一步提高了合并的预期。”一位接受上证报记者采访的券商研究员分析道。

　　一个较为确定的判断是，胡问鸣本人应该也是合并的支持者。据报道，胡问鸣当时曾说：“在船舶制造行业，合并是大势所趋，包括位居世界造船业前列的日本和韩国，也一直在加强船舶制造行业的兼并重组。我们认为，真正的竞争应该是不同所有者之间在市场规则下的竞争，而不是同一所有者之间的国内竞争。”

　　胡问鸣也被一些市场人士认为是推动南北船合并的主导者。据公开信息，胡问鸣于2015年3月出任中国船舶重工集团公司（即“北船”，简称CSIC）董事长、党组书记，其此前曾是中国船舶工业集团公司（即“南船”，简称CSSC）的董事长、党组书记。

　　“南北船合并应该说是比较确定的事，唯一不能确定的是合并的时间。”前述券商研究员表示，南北船合并的好处很多：一是有助于减少内部竞争，集中力量拓展海外市场，符合“一带一路”产能合作的战略规划；二是产业链本身有整合的需要；三是新一轮国企改革的要求，符合央企整合的大方向。

　　与“宝武合并”目前仅直接涉及宝钢股份、武钢股份两家上市公司不同，南北船旗下目前共有六家上市公司，其中，“南船”旗下有中国船舶、中船防务和钢构工程，“北船”旗下则有中国重工、中国动力和新近上市的华舟应急。因此，其资本运作也相对要复杂得多。

　　“整合的逻辑是比较清晰的，过去的几年里，中国重工、中国动力、中船防务等都有大手笔的资本运作，甚至对未来的整合也都有比较明确的承诺，其各自的定位已经比较清晰。一种可能的整合路径是，两家集团公司层面合并，上市公司则以业务板块来进行划分，择机进行资产注入。”前述券商研究员认为。

　　以中国重工为例，经过两次大规模的资产注入，公司已经获得大股东军品总装及民船修造等核心资产，三大类军工优质资产也将择机注入，包括中船重工旗下28家科研院所、水中兵器总装、军工电子装备等在内的集团存续军工资产，以及此前集团承诺注入的11家企业。

　　【聚焦央企合并】

　　宝钢武钢复牌双双涨停 央企整合带来的“资本盛宴”

　　A股迎来长假后的第一个交易日，宝钢股份和武钢股份如期复牌，之后双双一字涨停。这是宝钢武钢这两个大型央企合并重组之后交给资本市场的第一份成绩单。

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　　大型央企间重组整合的步伐加快 压力下“抱团取暖”？

　　宝钢与武钢，中国建材与中材集团，港中旅与国旅集团……近一段时期以来，大型央企间重组整合的步伐明显加快。是经济下行压力中的“抱团取暖”还是做强优目标下的“强强联合”？他们的“联姻”又能否实现“1+1>2”的目标？

　　【相关报道】

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　　“南北船”的表情包

　　在全球航运业、造船业走势呈“L”形发展的艰难日子里，中国造船业亟需淘汰过剩产能，把“供给侧结构性改革”落到实处。作为中国造船企业的龙头企业——中船重工和中船集团（以下简称“南北船”）在行业、产品结构调整方面做出的一系列实质性举动令人瞩目，值得造船企业结合自身特点予以借鉴。

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　　A股迎来长假后的第一个交易日，宝钢股份和武钢股份如期复牌，之后双双一字涨停。这是宝钢武钢这两个大型央企合并重组之后交给资本市场的第一份成绩单。

　　宝钢股份、武钢股份9月30号晚间发布公告，宣布公司股票将于10月10号开市起复牌交易。二者都是从6月底开始停牌，在此期间，钢材价格上涨了15%左右，沪指上涨超过5%，钢铁板块超过六成的上市公司期间股价上涨超过10%，因此分析认为，这两家公司股价有补涨诉求。不过今天从盘面上看，两公司股票成交稀少。

　　分析指出，宝钢股份吸收合并武钢股份后，形成中国最大、全球第二大的钢铁企业，而钢铁板块在国企改革、去产能等多项政策利好催化下，有可能借这两只股票的复牌，迎来新的上涨契机。这种红利似乎在长假前就开始释放，节前的最后一周，尽管整个市场交易平淡，但钢铁板块龙头股仍然表现突出。

　　因此，很多机构建议关注钢铁板块当前的交易性机会，特别是在国企改革和经济转型的背景下，特钢将在核电、军工、航天航空、汽车、高铁等领域承担更多的重任，因此，特钢和钢管领域的机会尤其值得关注。

　　今年以来，央企重组整合大戏不断上演。随着宝钢和武钢重组方案的落地，国资委直接管理的央企数量降至103家。而国资委公开表示，仍有几组央企重组整合的案例还在酝酿中，预计央企总数在年底前有望减至100家以内。这或许意味着年内还会有央企并购重组方案出炉。市场预测，继“神车”，“神船”，“神钢”出现之后，下一个行业目标有可能是“神煤”。对此，机构分析，央企兼并重组的顺序应该是从最具紧迫性的地方入手，当前化解产能过剩、公用品建设、助力“一带一路”是紧迫性最强的方向，因此与之相关的央企最可能先进入兼并重组的行列，相关的上市公司值得关注。

　　另外，宝钢武钢合并也是落实去产能政策的重要举措。分析指出，淘汰落后产能将大大利于上市公司业绩增厚，利于相关上市公司股价表现。除钢铁行业外，煤炭等行业去产能也在加速推进中，由于煤炭、钢铁等黑色系在内的大宗商品价格反弹明显，近期钢铁、煤炭等行业的产量和企业开工率提高，甚至部分关停产能开始复产，因此下半年去产能压力仍然较大。而中央完成全年去产能任务的决心很坚决，10月份、11月份将是去产能高峰期。因此，除近期市场热度较高的钢铁板块外，煤炭板块去产能相关机会也受到机构普遍看好。央企整合带来的“资本盛宴”，中航证券首席经济学家许维鸿就此做出点评。

　　许维鸿：宝钢和武钢的涨停，恰恰说明现在的A股市场对于央企的并购重组，特别是整合带来的投资机会，还是有相当大的期待。但是今天两只股票在涨停板上的成交量并不大，主要原因在于市场还在观察这一轮央企整合带来的资本盛宴是否能够持续，或者其内里根源是什么。从三个层面来分析，首先，从战术层面或者十一前后市场的交易机会看，十一前，国家密集出台的一系列对于房地产泡沫的打压政策，包括各市对房地产过分炒作的遏制，这其实有利于中国的资本市场投资，因为中国的股市和楼市一直是跷跷板，所以这一轮央企整合加上资金从房市流向股市，其实对目前的宝钢、武钢这些央企整合重组的题材股有好处。

　　从中间层面看，上述也提到，包括煤炭、水泥等一系列央企下一步整合的目标，特别是中央的决心市场还是有期待。所以现在不管是大家持币待购，还是持股估值都是可以理解的。

　　第三个层次即更高层次看，这一轮央企整合，为什么中央下如此大的决心？这跟中国经济的转型有关。过去三十年改革开放，我们靠出口增长和房地产为代表的这种新型城镇化增长模式已经逐渐的走到尽头，现在我们需要转变增长方式。如何来提高现在央企、国有企业的经营效率就变得格外重要，这也是这一轮供给侧改革的重中之重。从现在所谓的银行坏账来讲，其实央企的不良贷款，包括国有企业的不良贷款主要集中在一些过剩产能相关的行业，包括钢铁，煤炭，水泥。因此这一轮央企整合，中央对于提升国有企业效率的决心很大。中国的事情还需要自上而下来推动，政府对于这一轮整个国有企业，特别是各大央企集团落后产能淘汰的决心无疑是资本市场最大的推力。我们期待随着这种效率的提高，上市公司的经营效率可以从里到外得以提高，这是市场所最期待的。

　　至于宝钢和武钢合并之后，哪些改变值得资本市场期待，从小及大讲，宝钢和武钢的合并，中央肯定会配一些资金，比如一些下岗职工的安置或者一些相关厂房的拆迁，包括一些土地政策等，这肯定是资本市场所期待的。另外，宝钢、武钢合并以后，以前钢铁去产能需要各省之间协调，现在有一个大的集团，中央各部委和大集团协调就更容易一些，这样由于国有企业之间恶性的竞争而带来的效率不高问题就可以适当缓解一些。其实全世界钢铁去产能，政府，特别是中央政府对于产业的协调很重要，包括钢铁协会的协调，美国、日本都是如此。所以我们现在的供给侧改革很大程度上可以借鉴一些国外的经验，资本市场和产业协会以及和中央政府之间的协调其实资本市场所期待的。（央广网）

　　“中国神钢”横空出世 央企合并潮带来啥？

　　央企合并又迎来重磅新闻。9月22日，武汉钢铁集团公司（以下简称“武钢”）控股的上市公司*ST八钢表示接到公司实际控制人通知，国资委同意宝钢集团有限公司（以下简称“宝钢”）与武钢集团实施联合重组，宝钢更名为中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称“宝武公司”），武钢集团整体无偿划入成为其全资子公司。
　　3个月前，宝钢、武钢的可能重组消息曝出，震动整个行业。而如今传闻化为现实，钢铁行业人士多认为合并成功取决于“去产能”下的大力推动。“宝钢武钢正是国家提出‘去产能’之后钢铁行业的第一例重组，宝钢武钢合并将开启新一轮钢铁企业兼并重组的大幕。”卓创资讯资深钢铁市场分析师刘新伟分析，2016年钢铁行业虽在价格的上涨之下出现了比较好的利润，但钢铁行业的问题并未真正解决，兼并重组将提高行业集中度，是一个从量变到质变的过程。
　　学术界则提供了观察央企合并的另一个视角。从事过多个大型央企合并评估的山东大学企业管理研究所所长谢永珍告诉中国经济导报记者：“两大钢铁企业的重组，目的并不只是去产能，而是实现供给侧改革与‘中国制造2025’国家战略的举措。”在谢永珍看来，一场规模浩大的国企重组大幕将徐徐拉开，这不仅可以淘汰过剩产能，而且维护了债权人以及公司员工等重要利益相关者的利益。对此，国资委企业改革局有关人士透露，不便评论重组的事，但表示这是“顺应大势，有机会做大做强的合并，目的为提高企业全面竞争力”。

　　宝武公司对市场的影响有多大

　　在产业政策支持下，宝钢在扩张成超大型钢铁集团的道路上越走越远。9月22日，国资委公布了全球粗钢排名第5的宝钢集团吸收合并粗钢排名第11的武钢集团的草案，重组后的中国宝武钢铁集团有限公司股份中，宝钢集团持股52.10%，武钢集团持股13.48%。
　　从市场份额看，2015年宝钢集团、武钢集团粗钢产量分别为3494万吨、2578万吨；二者重组后，粗钢产量达到6072万吨，将仅次于欧洲安赛乐米塔尔集团的9714万吨，在全球位居第二，成为真正意义上的“中国神钢”。
　　宝钢、武钢都是长江沿岸钢厂，两者的产品、消费区域等都存在重叠和竞争，合并后将强化宝武公司在市场的地位。“宝钢股份和武钢股份在产品结构方面较为类似，均以冷轧板为主，部分领域可产生强强联合效应。”刘新伟认为，首先两个公司均为汽车板第一阵营的供应商；其次，武钢是取向硅钢龙头企业，其中取向硅钢产能60万吨，宝钢取向硅钢产能30万吨。据统计，宝钢股份合并武钢股份后，取向硅钢产能将占据国内总产能的70%以上；高端汽车板占据近60%。“我国是全球钢铁大国，但在国际上影响力依然有限，缺乏具有全球竞争力的大企业。宝武联合在国内、国际两个层面上都意义重大。”刘新伟说。
　　谢永珍赞同企业合并强化市场地位的观点，并且进一步指出：“可以大大扩大新公司的盈利能力，有利于重组后的权力配置与资源整合。”根据2016年两家公司上半年的年报，宝钢的每股收益为0.21元/股，而武钢仅为0.03元/股，宝钢为武钢的7倍；净资产收益率宝钢为3%，武钢仅为0.95%，宝钢为武钢的3.2倍；宝钢主营业务收入利润率4.44%，武钢仅为0.95%，宝钢为武钢的4.7倍。盈利水平的比较显示，宝钢的盈利能力远远高于武钢。现金流方面，宝钢每股经营现金流为0.5元/股，武钢则为0.31元/股，宝钢是武钢的1.6倍。因此，与宝钢相比，武钢处于显著的劣势地位。“武钢的相对低水平的盈利能力、较高的费用管理水平，决定了其在重组后的相对弱势地位。国资委的初始重组方案设计，充分考虑了双方在财务实力方面的差异，使宝钢成为合并的主体。”谢永珍指出。
　　不只深远考虑“去产能”国家还有更

　　业内人士普遍认为，两大钢铁集团的合并重组是“去产能”的举措，西方国家也是通过大企业的兼并重组淘汰过剩产能。国家发展改革委主任徐绍史6月在天津夏季达沃斯论坛期间回应，“武钢和宝钢重组，是基于钢铁去产能的考虑。”他分析说，两家央企合并要放在我国“去产能”的背景下去看待，2016年中国背负着煤炭2.8亿吨、钢铁4500万吨的去产能任务，方法之一即为推动过剩产能企业重组并购，化解产能。“从中央到地方，都在有力有序地推动”。徐绍史表示。
　　中研普华钢铁行业研究员王骏认为，与直接关闭工厂的简单做法相比，尽管大型企业集团重组有可能出现很多不确定性，但重组不仅可以淘汰过剩产能，更重要的是通过制度创新、管理创新与技术创新的重组有助于增加行业集中度，同时也有助于维护债权人以及员工的利益。谢永珍指出，“钢铁行业产能高度过剩的表象之下的实质是规模效应差、高品质钢材供不应求以及行业内的恶性竞争，导致产品结构过剩、行业议价能力低、国家竞争力弱等问题。”
　　“我认为去产能不是目的，而只是手段。”谢永珍仔细比较了近年来大型央企合并案例后表示，两大钢铁集团重组的更重要的意义在于通过制度创新、管理创新以技术创新，实现强强联合下的优势互补，达到增强产业集中度，改善产品结构，增强议价能力，最终提升我国钢铁行业的国际竞争力，实现供给侧改革与“中国制造2025”宏伟蓝图。
　　在宝钢与武钢重组之前，大型央企合并已经操作频频。7月11日，中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司；7月18日，中纺整体并入中粮，成为中粮全资子公司；9月22日，中建材集团与中材集团正式启动重组，组建中国建材集团有限公司。谢永珍认为，上述央企重组的共同特征是“将其中之一的央企作为另一个央企的全资子公司，这为权力配置与资源配置奠定了良好的基础。”

　　提高合并公司决策力才是“动真格”

　　两大钢铁集团的重组，是否能够产生1+1>2的协同效应，面临着很多不确定性。资料显示，在2007年～2011年间，宝钢重组新疆八一钢铁、韶钢，并在广东湛江兴建钢铁基地，形成了“一体两翼”的战略布局。武钢则重组了鄂钢、昆钢、柳钢，并于广西防城港兴建防城港钢铁基地，搭建了钢铁行业的产业布局。山东石横特钢董事长张武宗透露：“之前的钢铁企业并购未产生显著的并购协同效应，宝钢对*ST韶钢的收购甚至曾出现严重的亏损，山钢集团也是如此。”
　　整合协同效应的发挥是一个系统工程，优秀的企业文化、良好的制度设计、有效的管理与先进的技术缺一不可。“除了首要的文化融合之外，制度创新也是决定重组后的宝武钢铁能否有效发挥协同效应的关键，尤其是股权结构以及在此基础上形成的董事会与高管团队是决定企业可持续发展的关键。”谢永珍说，从权力基础的股权结构来看，宝钢和武钢都是央企，权属关系较为明确，并且宝钢以换股吸收方式合并武钢的初始制度安排使得宝钢集团与武钢集团并不处于平等地位，而是将武钢设计成为宝武集团的子公司，这一股权结构安排为宝武钢铁的资源整合与权力配置奠定了良好的基础。
　　股权结构只是权力配置的基础，决定重组后宝武集团竞争优势强弱的关键因素是董事会与CEO。“董事会应被视为公司的战略决策机构，而不是权力争夺的场所。”谢永珍指出，除了文化的融合与确保董事会治理的有效性与CEO的执行力之外，良好的管理与先进的技术也是实现整合协同效应的重要保障。（中国经济导报）

　　大型央企间重组整合的步伐加快 压力下“抱团取暖”？

　　宝钢与武钢，中国建材与中材集团，港中旅与国旅集团……近一段时期以来，大型央企间重组整合的步伐明显加快。是经济下行压力中的“抱团取暖”还是做强优目标下的“强强联合”？他们的“联姻”又能否实现“1+1>2”的目标？

　　1、“减法”不是目的，提质才是方向

　　【声音】

　　“国企改革无非就是解决两个问题，一是布局；二是活力。优化布局、增强活力，所有的改革举措都是为这两个目标服务的。”一位业内人士如是评价国企改革的走向。从这个意义上说，中央企业间产业重组、合作整合是优化国有资本布局结构的必然要求。

　　去年8月，党中央、国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》对国企改革进行了全面部署，对推动国有资本合理流动优化配置提出了明确要求。前不久，国务院办公厅印发的《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》对进一步优化中央企业资源配置，促进央企结构调整、转型升级提出了新的要求。

　　去年以来，国资委先后完成了中国远洋和中国海运、招商局和中外运长航、中国五矿和中国中冶、中粮和中纺、港中旅和国旅、中国建材和中材、宝钢和武钢7组14家中央企业联合重组。

　　“大多中央企业分布在传统产业中，一些企业发展仍然主要依靠扩大规模、增加投入。一些国企行业产业集中度低，资源配置效率不高，核心竞争能力不强，重复建设、恶性竞争、资源浪费、环境污染等问题没有很好解决。”国资委主任肖亚庆表示，通过强强联合、专业化整合、并购重组等手段开展产业重组、合作、整合，有利于推动解决中央企业发展过程中资源分散、重复建设等问题，推动企业由外延式扩张向内涵式增长转变，在更高层次、更高水平上实现资源优化配置，提升央企的核心竞争力。

　　事实上，中央企业主业不彰、投资分散、同质化经营、“大而全”的问题一直比较突出。国有资本涉足行业过宽、战线过长，有的企业在国民经济96个大类中涉足70多个，法人单位数量过多，不同层级子公司之间业务交叉混杂，相互竞争，影响了企业的整体功能。据了解，很多企业的亏损多集中在5级以下企业中，没有很好地清理和整合，出现了大量低效无效资产、“僵尸企业”和长期亏损企业，严重影响了企业的效率和质量。

　　另一方面，中央企业所处行业既有部分行业产能严重过剩，又有一些行业供给不足；既有很多低端产品销售不畅、大量积压，又有不少中高端产品满足不了需求。比如，制造业高端设备的关键零部件仍然严重依赖进口，国产机器人仅占市场份额的30%，且集中于行业低端；航空材料大部分需要进口，航空航天器及其零部件年进口额约1700亿元。

　　前不久中国航空发动机集团宣告成立，业内将其看成是“在央企重组多做‘减法’的时候做起了‘加法’”。“央企结构调整的步骤既要重组整合一批，也要巩固加强一批。大企业宜合宜分，都与全球经济形势、产业演进阶段、国家经济战略、企业自身发展需求密不可分。‘加法’还是‘减法’不是关键，关键是通过重组整合实现提质增效，提高国际竞争力。”中国企业研究院首席研究员李锦认为，强强联合是央企“走出去”参与国际竞争的需要。通过企业重组可以集中资源形成合力，减少无序竞争和同质化经营，逐步占据产业链高端，实现央企做强做优做大，加快打造世界一流企业。

　　2、不要物理叠加，要催生“化学反应”

　　【事例】

　　日前，中航工业将房地产业务整体剥离，全部划转保利集团，同时与国机集团就八万吨模锻压机项目展开合作。“如果说剥离地产业务是‘退’的话，与国机集团模锻业务的合作就是‘进’。”中航工业集团总经理谭瑞松表示。

　　李锦认为，判断兼并重组是否成功的标志，是企业能否形成协同效应，发挥体系性优势，实现国有资产保值增值。那么，央企联合重组后的运行效果究竟如何？

　　据了解，中国远洋和中国海运重组后，对4家上市公司重新定位，完成了集装箱运输、码头运营、航运金融、油气运输四大业务整合，产业协同效应显著增强。招商局和中国外运长航重组后，海外业务布局更加合理，产业链更加优化完善，有利于更好地服务国家“一带一路”战略。中国五矿和中国中冶重组后，两家企业在矿产资源开发利用与冶金建设方面的优势紧密结合，增强了资源控制和开发能力。中粮集团与中纺集团重组后在国际市场上的份额大大提高，具有一定的国际市场话语权。新成立的中国旅游集团提出，重组后要坚定不移地朝着“中国第一、亚洲前茅、世界一流”旅游集团的愿景目标迈进。

　　数据显示，央企专业化整合成效显著，“1+1>2”的效应逐步显现。铁塔公司成立后，助力中国移动、中国联通和中国电信三家运营商大幅降低运营成本。据统计，2015年三家运营商共节省投资500亿元，节省维护费用近40亿元。油轮整合也效益显著。中国外运长航与招商局集团合资成立了油轮船队规模世界第一的VLCC公司，单船收益水平大幅提升，2015年成立当年即实现盈利，2016年上半年在国际航运市场低迷情况下，实现利润11亿元。五矿与中冶合并后进行了大规模部门职能调整，总部管理层人数压缩超六成。

　　“去产能”是当下结构调整的重要任务，钢铁行业首当其冲。依照之前设定的目标，宝钢未来三年内压减产能920万吨；武钢今年分别退出炼钢、炼铁产能442万吨和319万吨。专家分析，两家企业合并后产能规模跃居全球钢铁业第二，行业集中度显著提高。同时，企业可以通过调整自身生产节奏促进市场供需平衡，挤出无效劣质供给，更加有利于“去产能”目标的实现。

　　国资委副主任张喜武表示，重组不是简单的物理叠加，要想真正取得成功，关键在于深耕整合，催生“化学反应”。在他看来，央企成功实现重组，关键要“抓好五个聚焦”：“一要聚焦整合融合，增强合力；二要聚焦深化改革，积极推进内部体制机制改革；三要聚焦提质增效，增强动力；四要聚焦世界一流，增强实力，形成产业链凝聚力，增强产品供给力，提升国际化经营力；五要聚焦党的建设，增强凝聚力”。

　　3、要使结构更合理，更要实现“1+1>2”的效果

　　【目标】

　　《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出，到2020年，中央企业战略定位更加准确，功能作用有效发挥；总体结构更趋合理，国有资本配置效率显著提高；发展质量明显提升，形成一批具有创新能力和国际竞争力的世界一流跨国公司。

　　“央企是‘国家队’，央企的兼并重组必须从其地位与使命来考虑，综合来看主要包括六个方面，即是否有利于国力增强、国际竞争、国际安全、国家活力、国家稳定、国资增值。”李锦认为，企业重组要以市场为导向，以企业为主体，因地制宜、因业制宜、因企制宜，有进有退、有所为有所不为；同时要坚持与改革相结合，在调整重组中逐步建立健全现代企业制度，打造充满生机活力的新型企业。他表示，中国企业正在迎来与全球企业接轨的重组潮，兼并、分立、剥离等各类重组动作的频率都会升高。

　　总规模达3500亿元的中国国有企业结构调整基金日前正式成立。基金80%的投资都将用在国有重点骨干企业结构调整上，包括央企的兼并重组、过剩产能退出通道机制建设、国际化发展等。

　　央企产业重组合作是一篇大文章，牵一发而动全身。肖亚庆表示，下一步要加大中央企业产业重组、合作整合的力度。“中央企业在产业重组合作过程中，一方面要严格遵守国家法律法规和内部规章制度，依法依规，规范操作，确保生产经营和职工队伍稳定；另一方面要通过产业重组合作，在突破关键技术、掌握核心资源、打造知名品牌、拓宽市场渠道、提升产品品质、提高产业集中度等方面，更好地发挥协同效应，切实实现产业重组合作一加一大于二的效果。”肖亚庆指出。（光明日报）

　　中船重工集团董事长胡问鸣：“壳资源”划转有助盘活国企资产证券化

　　日前，中船重工集团董事长胡问鸣前往三峡工程所在地对集团设计建造的世界上最大的升船机运行情况进行了调研。期间，胡问鸣在接受中国证券报记者专访时表示，集团将通过IPO、“买壳”等方式进一步加快集团旗下板块的资产证券化速度。他表示，希望国资委能通过壳资源划转的方式，进一步盘活国企的资产证券化水平，充分发挥资本平台的作用。同时，胡问鸣还对市场关心的“南北船”合并等传闻进行了回应。
　　加快资产证券化速度
　　中国证券报：中船重工集团的资产证券化一直备受市场瞩目，集团资产证券化的总体规划是什么？
　　胡问鸣：中船重工集团旗下有十大产业板块，集团资产证券化的总体规划是这十大产业板块每个都起码要有一个资本运作平台。比如，我们船舶海工的平台是中国重工，其他动力类资产注入了原来的风帆股份，现在已经改名为中国动力，信息产业的资本运作平台则是中电广通和久之洋。
　　中国证券报：以中电广通为例，今年7月，集团与中国电子签署股份转让协议，以35.95亿元的价格获得中电广通53.47%的股权。集团在资产证券化方面的路径是倾向于IPO还是“买壳”？
　　胡问鸣：我觉得随行就市吧，能大就大，能小就小，宜大就大，宜小就小。在资产证券化的路径方面，IPO会有，“买壳”也会有。另外，我们也希望国资委能多进行壳资源的划拨，有些央企手上有十几个上市公司，但是其中很多都没有经营好，没有发挥资本平台应有的作用，这样就不如把这些资本平台拿出来给真正需要的资产。
　　中国证券报：今年8月5日，集团旗下的华舟应急在创业板上市，如何看待华舟应急上市后在集团资产证券化方面的作用？
　　胡问鸣：华舟应急目前主要在交通应急装备领域，上市之后将成为集团应急类板块的资产整合平台，将把包括水下应急、水下探测等资源整合进上市公司中。实际上应急板块不在我们之前所说的十个板块中，所以说我们至少有十个以上的板块，同时，我们还有军贸物流、智能装备、清洁能源等方面的资产。
　　回应“南北船”合并传闻
　　中国证券报：集团的资产证券化有没有时间表上的目标？
　　胡问鸣：时间表就是尽快，能够今天，不等明天。但是，有很多监管要求，有很多程序上的要求要满足。现在是要求越来越多，边界越来越复杂，我们要一个一个去满足。军工资产证券化就要国防科工局去批，所以我们希望快，但也得满足程序上的要求。
　　中国证券报：今年9月28日，中国邮政储蓄银行在香港联交所上市，此次IPO，中船重工集团作为基石投资者认购34.23亿股H股股票，成为邮储银行第二大股东。如何看待邮储银行二股东对集团发展的作用？

　　胡问鸣：成为邮储银行二股东主要是为了给集团的其他产业板块的发展提供资金保障。实际上，金融服务板块是集团非常重要的一个板块，为推动集团产融结合的纵深发展，提升集团产业的综合竞争力，我们还通过股权划转及业务注入等方式，重组设立了中船重工集团资本控股有限公司，并将投资类资产、财务金融类资产、资管类资产进行资源整合，打造集团公司资本控股平台。
　　中国证券报：在央企整合的大背景下，市场上多次传出“南北船”合并的消息，如何看待市场对于“南北船”的整合预期？
　　胡问鸣：在船舶制造行业，合并是大势所趋，包括位居世界造船前列的日本和韩国一直在加强船舶制造行业的兼并重组。我们也认为，真正的竞争应该是不同所有者之间在市场规则下的竞争，而不是同一所有者之间的国内竞争。总之，“南北船”合并这件事，我们一切听从中央的安排，对于我们自身而言，现在更重要的是把集团做大做强，为后面的发展做好准备。（中国证券报）

　　“南北船”的表情包

　　日前，在《2016年财富世界500强排行榜》（《500强》）上，中船重工以营业收入360.12亿美元、营业利润13.08亿美元的经营业绩，飙升90位至第281名；中船集团以营业收入301.91亿美元、营业利润4.38亿美元的经营业绩，成为《500强》的第349张“新面孔”。

　　在全球航运业、造船业走势呈“L”形发展的艰难日子里，中国造船业亟需淘汰过剩产能，把“供给侧结构性改革”落到实处。作为中国造船企业的龙头企业——中船重工和中船集团（以下简称“南北船”）在行业、产品结构调整方面做出的一系列实质性举动令人瞩目，值得造船企业结合自身特点予以借鉴。

　　表情一：去产能+证券化

　　大环境倾颓之际，大型造船企业的“吸单”能力强大——凭借的是企业自身在政策导向、融资能力、技术支撑等方面的显著优势——通俗地讲就是“做得了、做得起、做得来”。工信部装备工业司统计数据显示，去年全国前10位的造船企业完工量占全国总量的53.4%，同比上升2.8%；新接船舶订单流向大型造船企业的趋势愈加明显，前10位的造船企业新接订单量占全国总量的70.6%，同比上升15.1%。

　　在中国造船企业中分列第一、二位的中船重工和中船集团，规模优势毋庸置疑，规模优势如何在全球市场被压缩的当下发挥规模效益？

　　以去产能为主要目的的行业内规范化工作初见成效。

　　去年，面对行业内产能严重过剩且短期内得不到有效消化的局面，工信部先后发布《船舶行业规范条件》和《海洋工程装备（平台类）行业规范条件》，旨在鼓励更多造船企业通过多条渠道努力化解过剩产能。在行业内规范考评造船企业“生与死”的前提下，“南北船”抓紧落实压缩产能的实际举动也显得更加有据可循：中船集团主动关闭上海船厂船舶有限公司浦西厂区的修船业务，从根本上解决了产能、环境、规划等一揽子问题；中船重工旗下大连船舶重工集团有限公司兼并大连大洋船舶工程有限公司，中船重工内部调整中以集团内部骨干企业为主力兼并重组潮预计将是今后的主流趋势——企业不光可以通过兼并“从大到更大”，而且可以“从无到有”、“从有到全”，在企业内部消化掉原本看不见的冗余问题。

　　以促进“军民合一”为抓手削减剩余产能。

　　先看将“四大”合并为“两大”并削减近1/3产能的中船重工。第一个重大举措是将青岛北海船舶重工有限责任公司（北船重工）的资产整体划入武昌船舶重工集团有限公司（武船重工）。武船重工在军用船舶、工程类船舶和钢构领域有着业内公认的研发和设计能力，然而由于受到长江航道的掣肘，无法“百尺竿头更进一步”，而北船重工在基建、生产能力方面的优势明显，却不具备武船重工的多品类研发、设计能力，且对军用船舶的研发亦是仅限于若干个基础门类，故“南北船”在军用和民用、研发和生产等诸方面存在着很强的互补性。此类“军”、“民”统筹的“1+1”模式，不仅使规模层级得以提高，且让双方的生产瓶颈得以解除——这是在质的方面实现去产能。值得注意的是，类似的“武汉—青岛模式”在中船重工内部已不鲜见，虽然有的并非是整体合并的模式，比如以461厂为前身的中船重工旗下的武汉船用机械有限责任公司、青岛海西重机有限责任公司实现控股，也是类似促合手段在中船重工内部的缩影。

　　第二个重大举措是中船重工将持有的山海关船舶重工有限责任公司（山船重工）的全部股权划转给大连船舶重工集团有限公司（大船集团），从而使山船重工成为大船集团的全资子公司。此番军工背景的大船集团吸收民用造船背景的山船重工不仅仅是基于“军民融合”这个主题，还带有中船重工集团层面对于国家环渤海经济发展战略以及《京津冀协同发展规划》的整体考量，其隐藏的战略意义也不可低估。中船重工董事长胡问鸣曾向媒体透露，“四并二”的目标是削减产能500万DWT，约占中船重工总产能的1/3。

　　在进一步的证券化道路上，中船重工、中国船舶重工股份有限公司（中国重工）将持有的包括5家军工科研院所核心动力资产在内的16家企业144亿元的资产注入风帆股份，打造中船重工统一的动力业务专业平台，风帆股份也因此更名为“中国动力”，中船重工下属众多科研院所在现有证券政策体系下实现资本化的合理配置。此外，6月24日，中电广通发布公告称中船重工将对其进行收购，中船重工此时出手“买壳”，进一步整合电子信息、特种装备等领域资产的意味明显。

　　再看坚持“一套资源、两种能力、多份产出、多重效益”，统筹考虑军工核心能力建设和发展民品业务的中船集团。中船集团在集团内部实行的是“军与民齐头并进、协调发展”的良性运作模式——以“军”为依托，积极实现“军”与“民”的角色转换，军用舰船设计技术、建造技术、生产工艺均可直接用于民用船舶，而军船与民船的生产准备、现场管理和质量管理等管理流程基本相同，也可以实现制造模式相互借鉴、相互促进。中船集团在按期优质完成各项军工科研生产任务的同时，大力发展民用船舶和海洋工程装备，在散货船、油轮、集装箱船三大主力船型领域形成了完整的系列化产品，并积极引导军品项目研究中形成的新技术、新材料、新工艺、新设备向民品领域推广应用。同时，在军品研制中不断借鉴和应用民船设计建造的先进技术、管理模式和成功经验，缩短军船的研制周期，显著提升了军船的建造效率、水平和质量，民船产业的发展壮大又为军工研制提供了更加强大的保障，形成了“军民融合”互动的良好局面。

　　中船集团的证券化率较中船重工低，然而以集团内部的3家上市企业——中国船舶、中船防务和钢构工程为核心的重组架构是明晰的：中国船舶偏动力研发、中船防务偏资产整合、钢构工程偏吸纳设计资产。

　　表情二：高技术+新船型

　　什么是当下行业内蕴含高技术、高附加值产品？这个概念基本包含大型LNG船、大型LPG船、豪华客滚船、FPSO、半潜式钻井平台、自升式钻井平台、高性能物探船、深水工程勘察船等。以其中最前沿、生产难度最大的深水工程勘探船为例，5月30日，在全国科技创新大会上，深海探测和开发同高铁、航母等工程技术一起被并称为奠定中国科学技术大国的前沿领域之一。中船重工研制的“蛟龙号”，作为中国自主设计集成的载人深海潜水器在攻关了承压能力、续航时间、通讯不便和海水腐蚀等一系列难题后，将成为中船重工在深海勘探领域的拳头产品，对中国的海洋开发战略、海洋能源利用和海洋资源探索将产生深远影响。

　　在海洋核动力平台领域，中国首艘海洋核动力平台即将在中船重工旗下渤船重工总装，而中船重工未来将批量建造近20座海洋核动力平台。7月22日，中船集团与中核集团签署《战略合作框架协议》，标志着中船集团进军核动力领域的决心。

　　在散货船、集装箱船、油轮三大传统造船领域，国内外造船业曾有多份报告对前两者普遍看衰，然而这两种类型船舶将长期伴随民用造船企业——真正要解决的瓶颈是如何形成完整的系列化产品，在三大传统造船领域努力实现“本厂首制、全国首造、世界首创”，增强核心竞争力。以集装箱船建造为例，去年11月，中船集团旗下上海外高桥造船有限公司（外高桥造船）和中船重工旗下大船集团相继举行两艘两万箱级集装箱船的开工仪式。其中值得注意是大船集团是在实现8000TEU型、9000TEU型、万箱船等船型的首制后，大跨度地实现两万箱船的首制。

　　此外，外高桥造船联合广船国际、中国船舶及海洋工程设计研究院、上海船舶研究设计院在上海投资设立的中船邮轮产业发展有限公司与意大利芬坎蒂尼公司签署《豪华邮轮造船合资公司协议》，中国造船企业首次引进国外技术，是外高桥造船继散货船、油轮、集装箱船和LNG船之后第五个核心产品。

　　表情三：内部有“让车”举动

　　“南北船”旗下的上市企业近两年来动作频频，可以明显感受到双方正在为整合和梳理资本而努力。

　　“南北船”的主要上市企业中国重工、中国船舶的资产负债率分别接近70%、超过60%，负债规模巨大。

　　年初，中国重工大张旗鼓地将海西船机、陕西柴重、重庆齿箱等企业股权转让给中船重工，进一步调整资产结构，剥离亏损业务。

　　7月份，中船重工宣布正在加紧推进清洁能源、水中装备、军贸物流三大板块的专业化重组整合。此外，发起设立军民融合产业发展基金及包括中船资本控股公司在内的4户类金融企业，并积极谋划设立或收购金融租赁、证券、信托、保险经纪公司和投融资平台。而此前中船重工出手购买中电广通这个“壳”的举动也被业内解读为要多快好省地完成对电子信息和水中装备板块的资本化运作。

　　某业内分析人士指出，以上动作可以看出，“南北船”除了各自面临的减负压力，都在积极进行并购重组工作，故在这个时间点谈双方的合并，除非有强大的行政手段干预，否则客观上讲概率不大。

　　中船重工自去年年底开始抛出军工军贸装备募投项目和“军民融合”产业募投项目，并主动放弃一部分盈利能力较弱的民船业务；中船集团从去年年底开始在民船领域发力，不难看出两家企业在核心业务增长点上有所不同。然而，这是否可以解读为“南北船”在业务层面为合并事宜“让车”？上述人士分析道，就目前而言尚不明朗。不过，值得注意的是，“让车”也不意味着必须合并。

　　表情四：外部有“技术”阻力

　　抛开利润率不谈，中国的民用船建制规模已经超过全球总规模的40%，单就规模而言已无敌手。然而，目前中国船舶制造业的主要任务是去产能，所以一味地扩大规模并不利于企业静下心来进行整合。

　　此外，就未来的市场而言，《中国制造2025》把海工装备和高技术船舶作为十大重点发展领域。虽然中国在散货船、VLCC等船舶的建造上已经不输日韩，然而如现代重工这样的造船业老大已经把船舶智能领域推展到与科技巨头微软合作的高度，因此，与其将“南北船”合并，扩大规模，不如在各自集团层面发挥和延伸各自技术优势、进行差异化经营来得好。

　　就资本市场而言，热切盼望“南北船”合并的声音此消彼长。多位金融领域相关人士认为，在目前航运市场不振的情形下，合并主要为投机氛围环绕所致。其中一位还直言不讳地表示，大型制造企业在合并时将面临更加巨大的财务成本，在企业尚处于证券化率较低的阶段，更是如此。待企业大致完成整合，证券化率进一步提高后，让资本市场去衡量合并的价值，不失为未来“南北船”进行合并的一种可能性。

　　扛起结构调整重任

　　□ 张龑

　　对于当今的中国造船业来说，因中低端产能过剩、高端产品供给不足而带来的结构性矛盾极为突出，因此最紧迫且艰巨的任务就是进行结构调整，而南北船两“大佬”扛起这个重任责无旁贷。

　　一方面，去产能是块难啃的“硬骨头”，需要各方合力打好“组合拳”，即坚持政府引导、市场主导、企业主体相结合。这里企业作为主体，作用无可取代。

　　另一方面，两大集团作为国有大型造船企业，“吸金”能力强大，资源和订单流向它们的趋势十分明显，相比之下，不少中小企业深陷泥沼、无活可干甚至面临破产倒闭，这意味着大部分产能来自于前者。再者，两大集团规模大、实力强，下属企业众多，有能力完成资本和产业结构调整，主动化解过剩产能。

　　而南北船也以一系列实质性举动率先垂范。正如文中所述，它们采取“两个结构调整”——调整行业结构，通过兼并重组等手段进一步提升行业集中度和抗风险能力；调整产品结构，降低散货船等低附加值船型的比重，增加LNG船等高附加值船型的比重。

　　此外，还应做到“内外兼修”。对内抓管理、强生产，完善产业链条，加大降本增效力度；对外则积极开拓国际市场，增强客户服务能力，通过“走出去”转移过剩产能。

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　　南北船的来历

　　南船和北船就是分管中国南方（中国船舶工业集团公司）和北方（中船重工）造船的两大企业。历史上，两者本属一家，均成立于1999年7月1日，由原中国船舶工业总公司分拆成立。以长江为界，长江以北包括武汉在内的造船工业都属中船重工；长江以南属于中船工业。经过十多年的发展，两船都已成为资产过千亿，拥有大批子公司、科研院所的大型集团。

　　南船，也就是中国船舶工业集团公司（英文简称CSSC，简称中船集团公司）组建于1999年7月1日，是中央直接管理的特大型企业集团，是国家授权投资机构。CSSC是中国船舶工业的主要力量，旗下聚集了一批中国最具实力的骨干造修船企业、船舶研究设计院所、船舶配套企业及船舶外贸公司，共有约60家独资和持股企事业单位。

　　北船，也就是中国船舶重工集团公司(简称中船重工)是经国务院批准，在原中国船舶工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业，是国家授权投资的机构和资产经营主体，由中央管理。（中国水运报）