估值鸿沟激起私有化冲动 陌陌欲“闪退”纳市

　　一边是名不见经传的“后生小辈”坐享A股数百亿市值，一边是在美股遮蔽于世界级巨头的光环之下而乏人问津，面对如此情势，从世纪佳缘到奇虎360再到上市仅半年的陌陌，漂泊海外的中概股们迫不及待地私有化，意图退出纳斯达克，早日回归A股。

　　首度盈利即宣布私有化

　　北京时间6月23日晚间，陌陌宣布其董事会收到来自陌陌的联合创始人、董事长兼首席执行官唐岩以及经纬中国、红杉、华泰瑞联基金的非约束性私有化要约。买方拟以每ADS（美股存托凭证）18.9美元的价格现金收购其尚未持有的已发行普通股，该出价相对于此前最后一个交易日即6月22日陌陌的收盘价有20.5%的溢价。

　　在中概股私有化的浪潮中，陌陌的出现有些出乎市场意料，并非其方案有何特殊，而是此时距离其登陆纳斯达克仅有半年时间。

　　去年12月11日，陌陌科技在纳斯达克挂牌上市，融资额达到2.16亿美元。上市首日，陌陌收报17.02美元，较发行价上涨26.07%。此后，陌陌股价出现下滑态势，一度跌至9.5美元的低位，不到四个月时间几乎“腰斩”。随后，受业绩超预期等因素影响，陌陌股价开始走高，并一度突破发行价格，达到19.89美元的历史高位。

　　回看陌陌在纳斯达克的表现，有个细节值得注意，即公司在2015年一季度首次实现盈利。财报显示，今年一季度，陌陌净营收达到2632.4万美元，实现净利润680.9万美元。

　　“陌陌在首度实现盈利后宣布私有化，或许存在为回归铺垫的考量，毕竟国内市场，尤其是A股对净利润等指标的要求比较高，盈利的公司更容易获得市场的认可。”有市场人士分析称。

　　扎堆退市赶场A股牛市

　　事实上，“闪电退市”的陌陌仅是中概股回归的最新案例之一，此前彭博数据显示，2015年以来，在美上市中国公司收到的私有化邀约总金额达到230亿美元，创下历史纪录，超过过去12年中每一年的总额。据统计，包括陌陌在内，已有超过20家中概股宣布收到私有化邀约。

　　集体私有化的背后，是中概股对境内外资本市场估值鸿沟的不满。

　　“A股市场有着独特的投资逻辑，尤其是对诸如科技、互联网等概念的股票，A股往往会给予超过百倍市盈率的估值，而这些股票在美国，与传统行业的股票相差并不大。”某分析人士称。

　　在其看来，拆除VIE架构登陆A股的暴风科技给中概股们提供了一个可比拟的标杆。在登陆A股不足三个月的时间内，暴风科技股价已经从发行价每股7元多飙涨至307.56元，动态市盈率高达706.4倍，市值达到369亿元，多达29个的连续涨停更是书写了A股新神话。

　　“暴风科技打开了市场对中概股的想象空间，只要简单对比营收、净利等财务数据，就可以大致描绘出中概股在A股可期待的市值。”上述分析人士称，奇虎360上年营收超过86亿元人民币，净利润超过21亿元，如果在A股上市，其市值有望达到2000亿至3000亿元，而现在奇虎360的市值仅有90亿美元，约合人民币560亿元左右。

　　除了估值差异巨大，部分中概股选择私有化，以及后续酝酿回归计划，也有着品牌宣传的考虑。启明创投董事总经理甘剑平曾对记者表示，中概股回归的另一因素或源于品牌在国内有一定的知名度。毕竟他们的大多数用户是在国内，是一个家喻户晓的品牌，所以回归也存在一定的好处。

　　除此之外，曾经紧闭的政策大门也在徐徐打开。工信部此前发布的公告内容显示，在上海自贸区开展试点基础上，将在全国范围内放开经营类电子商务（在线数据处理与交易处理业务）外资股比限制，外资持股比例可至100%。而这就意味着，电子商务外资股权比例的限制彻底取消，电商类中概股可以不必拆除VIE架构直接回归。

　　在采访中，也有分析人士对记者表达了中概股回归潮的担忧。“A股当下是牛市环境，整体估值处于历史高位，但这些期待回归的中概股能否参与到此轮牛市之中，还有很大的不确定性。按照最快的节奏，从启动私有化到拆除VIE，再到重新上市，至少需要一年半到两年的时间，而那时，可能市场可能已经不再火热。”