中国证券网讯（记者 徐锐）资本市场也讲究“成王败寇”，尤其是在并购重组环节，当一家上市公司披露资产重组方案后，在业务转型的预期之下，其股票复牌后往往会引发外部投资者的强烈追捧，股价一路上涨；反之，如果上市公司一番筹划之后，其重组计划因某些主、客观原因而无奈告吹，二级市场投资者则会通过大举抛售的方式宣泄自己的失望情绪，进而引发股价大跌。

　　盘点近期的资本运作案例，投资者不难发现另一种投资逻辑：即在合适的投资时点下，出手押注哪些曾经并购重组“遇挫”的上市公司，去“博弈”可能存在的重组预期。其中，时点的关键就是“窗口期”。据监管部门相关规定，重组失败股有3个月或6个月的窗口期，在这个窗口期内，上市公司不得筹划重大事项，但窗口期过后，可再度重启。据上证报资讯统计，去年10月以来，终止或者中止重大资产重组事项的上市公司超过10家，已过窗口期或者即将过窗口期的公司中，申科股份已经再度停牌，重启重大事项。

　　此外，具体案例还有，本月4日，*ST天一再推资产重组方案，拟购资产标的依旧锁定景峰制药，但与此前的方案相比，景峰制药“身价”由原来的35.02亿元调整至34.48亿元。

　　不得不提的是，景峰制药借壳*ST天一的原重组方案去年12月下旬曾遭到证监会否决。经证监会认定，景峰制药借壳*ST天一的原方案不符合“重大资产重组所涉及的资产定价公允”，受此消息影响，*ST天一复牌后连续五日跌停。随后，在公司作出继续推进重组的表态后，其股价旋即又出现反弹，当前股价已重回前期高点。

　　与*ST天一类似，申科股份在并购重组方面也是“屡败屡战”。去年9月下旬，申科股份曾停牌筹划重大事项，有意收购某游戏类资产，但由于各方对标的资产的交易价格未达成一致，公司最终于去年10月中旬宣布终止收购，并宣布此后三个月内不再筹划重组、收购事宜。但就在三个月“窗口期”过后，申科股份今年1月27日又再度筹划重大事项，且现已确认为重大资产重组。而从股价走势来看，在此番停牌重组之前，似已有投资者提前“押宝”，自去年12月23日至停牌前，公司股价上涨近三成。

　　有分析人士指出，投资“重组遇挫股”看似不符常理，实则是有一定的投资逻辑。原因在于，相关上市公司筹划资产重组，大多是为了扭转业绩经营颓势或谋划业务转型。一旦坚定上述运作思路后，即便短期内重组失利，一些上市公司也会择机再次启动，*ST天一、申科股份的案例也证明了这一点。因此从某种角度而言，筹划资产重组可看做相关公司“求变”的一个信号。

　　经记者初略统计，包括申科股份在内，去年10月以来已有约20家公司，因各种原因宣布终止筹划资产重组或重大事项。而在未来，其中又有多少家公司会选择重启，颇值得关注。

　　但上述人士同时提醒投资者，相较于单纯的价值投资，押注重组更像是一种投机行为，成败与否具有很大的不确定性。即便要参与投资，还要考虑股价位置、介入时点、公司基本面等多种因素。“比如，一家公司如果是在今年1月终止重组，并承诺此后半年不再筹划类似行为，这意味着其在7月份前便不会有大动作，投资者若过早介入无疑将浪费大量的时间成本，且要长期承受股价波动的风险。”

　　[重点]哪些重组遇挫股值得关注（见下页）

　　[动态]*ST天一重组难舍高溢价

　　[图表]哪些公司重组窗口期将过

　　哪些重组遇挫股值得关注

　　从此前已经公布的背景资料分析，东源电器、天桥起重、湖北金环、奥维通信、申华控股等再度筹划重大事项的预期较高，而且可能对公司基本面带来较大影响。

　　东源电器大股东退位意愿强烈，已于去年12月预告将在6个月内减持不超过8%的股份，目前已经部分实施，此类重组前释放筹码的行为，往往对后续重组有利，本月中旬过窗口期。

　　天桥起重2013年已对公司资产进行“洗澡”，为下一步运作夯实基础，已过窗口期。

　　湖北金环去年12月在控股股东层面完成集权，公司实际控制人由两人变成一人，重组的决策效率会更高，即将过窗口期。

　　奥维通信已过窗口期，最近成交量明显放大，且走势凌厉，不排除已引起资金关注的可能性。

　　哪些公司重组窗口期将过

　　*ST天一重组难舍高溢价

　　日前，*ST天一调整后的重组方案亮相，变化最大是重组标的景峰制药的评估值做了微调。对此，有投资者表示，新修订的重组方案“让步”太少，闯关有点悬了。

　　根据修订结果，公司拟购买资产的价格由35.02亿元调整为34.48亿元，仍较账面净资产评估增值28.38亿元，增值率高达465.33%。受到估值调整的影响，*ST天一向交易对方发行股份购买资产发行的股份数量拟由46567.28万股调整为45850.97万股。虽然此次景峰制药“自降身价”，但有投资者表示：“重组方案很难落定，这样的调整仅是小幅调整，重组方让步太少、缺乏诚意，这样的方案闯关有难度。”

　　据*ST天一年报披露，公司2013年实现营业收入1.67亿元，同比增加15.17%，实现净利润336.91万元，每股收益为0.012元。有市场研究员表示，*ST天一业绩虽扭亏，但公司仍急待重组，若置换入景峰制药股权，叶湘武将成为公司实际控制人。（长沙晚报）