有着“资本猎豹”之称的刘益谦，近年来似乎在投资寿险公司上栽了跟头。不过从早年刘益谦涉足天平车险和国华人寿，被外界猜测其看中的是保险公司突出的现金流资源。

　　国华人寿接连两年的亏损，让原本就主营业务低迷的天茂集团不堪重负。

　　抛弃寿险或许是刘益谦割须断袍之举，但转让一直盈利的天平汽车保险股权，则让他赚得盆满钵满。从保险业刚刚撤退的天茂集团，却已经将下一步棋放在了LED领域。然而面对吃紧的资金链，刘益谦又将如何进行他的资本运作？

　　天茂抛国华人寿

　　“两笔建行借款共9500万将于一个月内到期，天茂集团需支付本金利息总计1.06亿，而一季度其货币资金仅有5509万”。综合天茂集团2012年报和2013一季报，公司资金紧张的情况显而易见。

　　不过，6月6日，一笔8900万股权转让款到账的公告看似解了围。该款项为天茂集团出售国华人寿股份的尾款，资料显示，股权受让方为海南凯益实业有限公司，协议价格为1.8元/股。按此价格出售1.05亿股国华人寿股权，总价格为1.89亿元，天茂集团预计可实现投资收益1.15亿元。

　　根据天茂集团2008、2009年年报披露，由于国华人寿尚处在业务拓展期，2008-2009年天茂集团“尚未取得受益”。2010年，情况有所好转，国华人寿录得净利润6534.22万元，但随着全球金融危机的蔓延，自2011年以来，中国保险行在利率高企、资本市场大幅波动等因素以及行业竞争的共同影响下，全行业出现了增速放缓、投资收益降低、利润下滑等问题。

　　国华人寿作为新成立的保险公司，在全行业利润下滑和自身市场拓展及产品结构调整的多重压力下亦不可避免的出现了连续亏损。东北证券分析师赵新安表示，在国华人寿扩张初期，公司的展业费用较高。翻看国华人寿这两年的财务数据，2011年、2012年分别亏损3.96、3.43亿元。

　　同时天茂集团自身主营业务受国内经济下滑影响持续低迷，2011年全年度亏损1.02亿元。而在2012年9月，出售国华人寿部分股权给凯益实业前，天茂集团在2012年中期继续亏损0.76亿元。

　　虽然最后2012年度报告数据显示，天茂集团扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为1182.49万元，但这一业绩的实现，不得不说与转让国华人寿股权有关，据2012年报数据，天茂集团在股权转让上录得1.4亿元收益。

　　再卖天平安盛布局

　　尝到甜头的天茂集团再接再厉，在2013年一季度亏损595.21万元之后，天茂集团公告将出售天平汽车保险的部分股权。虽然同为保险公司，天平汽车保险的发展要比国华人寿好得多，相比国华人寿的“零贡献”，2008、2009年为天茂集团贡献了2083.85、2801.95万元的收益。

　　此后，虽没有公布收益数据，但从天平汽车保险的财务数据上看，拥有20%股权的天茂集团近三年也得益不少。2010年-2012年，天平汽车保险实现净利润分别为1.80、2.53、1.52亿元。

　　所以此番出售天平汽车保险股权也令人不解，不过收购方法国安盛集团的报价也难怪刘益谦不心动。从5月3日的公告上看，股份转让价格为协议定价，交易价格为9.25元/股，远高于天平汽车保险2012年经审计后的每股净资产2.5654元/股，以及2013年3月31日的每股净资产2.7191元/股。

　　天茂集团通过此次转让天平汽车保险4771.59万股，将能够收回投资并取得约2.94亿元的投资收益，这对于主业低迷的天茂集团来说，“将极大地改善本公司的财务状况，提高了公司的经济效益”。

　　而安盛集团也并未满足于此，据悉，天平汽车保险其他股东也拟转让部分股份，上海日兴康生物工程有限公司、上海浦育海投资有限公司、上海中之皓投资管理有限公司合计共向安盛转让2.07亿股。

　　安盛集团也正在申请将丰泰保险（亚洲）有限公司上海分公司改建为安盛上海，并已经获得保监会批准。安盛上海改建完成且通过增资使其净资产达到人民币20亿元后，天平汽车保险则以9.25元/股的价格发行新股2.16亿股，吸收合并安盛上海公司。股份转让及吸收合并事项完成后，安盛将持有天平汽车保险50%的股权。

　　如果一切顺风顺水，天平车险将由此成为财险业首例“中转合”公司，完成安盛布局中国财险市场的用心。而天平汽车保险的溢价出售，也经过了刘益谦的把脉。据悉，在确定牵手安盛之前，巴菲特旗下的GEICO、美国利宝、瑞士苏黎世等欧美大的保险公司均曾与天平进行了较深入的谈判，并开出了报价。

　　资本运作的下一个猎物

　　就在天茂公司将控股子公司的股权卖出筹钱之际，一则购买股权的公告显得突兀而诡谲，刚到手的8900万有可能又要花出去。

　　公告称，2013年6月17日，天茂集团收到湘能华磊光电股份有限公司传来的《湘能华磊光电股份有限公司出资证明》：天茂实业集团股份有限公司持有华磊光电3000万股权，为湘能华磊光电股份有限公司第四大股东。公司将按照《股权转让及回购协议》的规定支付股权转让款。

　　根据《股权转让及回购协议》，天茂集团将以4.89 元/股的价格购买新理益集团有限公司持有的华磊光电3000万股股权（占华磊光电总股本的8.11%），而新理益集团则是天茂集团的第一大股东，集团法人为刘益谦。

　　对于收购理由，天茂集团在公告中称，公司认为华磊光电拥有广阔的发展空间、优秀的管理技术团队和先进的内控管理制度，可以通过参股华磊光电公司并积极支持华磊光电做大做强共同发展。

　　财务数据显示，华磊光电2012年营业收入24258.06万元，较2011年营业收入15428.95万元增长57.22%；2012年净利润2805.01万元，而2011年净利润为-1847.95万元。

　　同时，华磊光电为扩大生产规模、提高竞争力，于2012年3月与中介机构正式签订了首次公开发行股票并上市总服务协议，聘请了上市辅导与保荐机构、财务审计机构和法律服务机构，预计2014年向中国证监会申报上市。

　　在投资保险业没有赚头的情况下，刘益谦选择了LED；而新理益集团在2012年亏损1765.46万元的局面下，也寄希望于天茂集团今年能打翻身仗。为此，天茂集团董事会也早就开始接洽银行借款。

　　据了解，近期董事会通过了若干议案，以抵押担保或保证担保的形式，向农行、工行分别申请流动资金贷款，合计金额7000万元；同时以大股东保证担保的形式向中信银行申请1亿元综合授信额度。