新电改方案即将落地 三类公司有望分羹改革红利
中国证券网讯 喧嚣一年的电力行业改革即将落地。14日，电力行业指数涨幅居前，多数个股以上涨态势迎接改革的到来。
据经济参考报消息，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》获国务院常务会议原则通过，下一步将交由中央全面深化改革领导小组讨论，待批复后择机发布。这意味着“啃硬骨头的改革”终于要在2015年正式拉开帷幕。
其中，配售电业务的放开成为备受关注的亮点，包括高新产业区、发电企业、公共服务行业公司、分布式电源用户、社会资本成立的独立售电企业等五类主体有望获得售电牌照，分羹万亿级别的市场。
自去年开始，有关电改的消息层出不穷，受此消息影响，电力行业自去年下半年起便一路上行，行业相关个股也普遍跑赢大盘。
有分析师表示，新电改方案上报，电改进入实质性推动阶段。政策红利有望继续推动电力板块走强，超预期部分为电改政策出台密集程度好于市场预估。
对于相关投资机会，中信证券建议关注以下投资主线：一是“低电价、低成本及高股息率”的发电公司；第二，随着“放两头、管中间”政策的明确，发、售一体的地方能源综合供应商有望出现，地方电企有望成为综合能源服务商，建议关注广州发展、深圳能源、云南盐化、皖能电力、甘肃电投及粤电力A等。
东北证券则认为，发电企业（包括火电、水电、新能源发电等）将在收入端明显受益，其将有机会直接面向用户，上网电价的上行空间有望打开，增加营业利润，推荐关注豫能控股、岷江水电等；用电量较大的企业（金属冶炼等）将获得一定的议价能力，有助于成本压力下行，从而在一定程度上改善盈利能力，推荐关注焦作万方、南山铝业、抚顺特钢等；部分输配电相关设备公司也可能受益于后续电网规划建设，推荐关注特变电工、中国西电、思源电气等。
【最新消息】
新电改将落地 五主体分羹万亿市场
配售电业务的放开成为备受关注的亮点，包括高新产业区、发电企业、公共服务行业公司、分布式电源用户、社会资本成立的独立售电企业等五类主体有望获得售电牌照，分羹万亿级别的市场。
【行业掘金】
“新电改”提振发电类公司预期 布局两投资主线
沉寂了12年之后，新电改进入了破题之年。近期随着深圳、内蒙古电改试点的确定，以“竞价上网”为核心的电力市场化改革步步推进，这将直接利好低成本的发电公司，同时也将使电解铝等耗电大户降低成本。
【机构观点】
西南证券：2015是电改与能源结构调整的转折年
2015 年电改是影响行业的最重要因素之一，电网投资中特高压最为确定，配网增速有望提升；能源结构调整决定新能源仍大有可为，配额制及非化石能源占比提升决定光伏与风电明年的高增长；核电重启确定，国内及出口空间巨大；国企改革与一带一路有望带动行业的新一轮发展。
随着我国电力体制改革的逐步深入，电价市场化的趋势日益显著。从A股上市公司来看，我们认为，发电企业（包括火电、水电、新能源发电等）将在收入端明显受益。
【概念股】
电改概念股12只个股价值解析
新电改将落地 五主体分羹万亿市场
业内称，社会平均电价可能先降后升，城乡居民用电领域是要啃“硬骨头”
《经济参考报》记者了解到，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(以下简称“新电改方案”)获国务院常务会议原则通过，下一步将交由中央全面深化改革领导小组讨论，待批复后择机发布。这意味着“啃硬骨头的改革”终于要在2015年正式拉开帷幕。
其中，配售电业务的放开成为备受关注的亮点，包括高新产业区、发电企业、公共服务行业公司、分布式电源用户、社会资本成立的独立售电企业等五类主体有望获得售电牌照，分羹万亿级别的市场。
而按照新一轮电改积极稳妥、分步有序推进的原则，作为最关键一环的输配电价改革试点将扩围，售电侧改革等部分重大改革事项则先进行试点再全面推开。业内人士认为，改革后全社会平均电价或将先降后升，城乡居民领域将是改革最大“硬骨头”。
放开 售电侧市场可创万亿收入
2002年，国务院下发《电力体制改革方案》(即“5号文”)，提出“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”的四大改革任务，电力体制改革由此开端。但是，截至目前，只有厂网分离基本实现，主辅分离仍不彻底，输配分开尚无时间表，竞价上网以及电价市场化更是遥遥无期。
据《经济参考报》记者了解，在经历了电网企业、发电公司、地方、国资委等相关各方多次征求意见后，“新电改方案”的核心思路是：有序放开输配以外的竞争性环节电价、有序向社会资本开放配售电业务、有序放开公益性和调节性以外的发供电计划，推进交易机构独立运行。此外，进一步强化政府监督，进一步强化电力统筹规划，进一步强化和提升电力安全高效运行和可靠供应水平，建立健全电力行业“有法可依、政企分开、主体规范、交易公平、价格合理、监管有效”的市场体制。
“新方案基本还是沿着管住中间放开两头的市场化改革方向走，其中配售电业务的放开成为备受关注的亮点。但是与5号文相比，措辞上保守很多，而输配分开和调度独立暂时没有列入此轮改革任务，只是提到要继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究。”一位参与新电改方案讨论的人士在接受《经济参考报》记者采访时表示。
“新电改方案”明确提出，逐步向符合条件的市场主体开放增量配电投资业务，鼓励以混合所有制方式改革配电业务。同时有序推进售电侧市场改革，允许符合条件的高新产业区或经济开发区组建独立的售电主体直接购电、允许社会资本投资成立独立的售电企业、符合条件的发电企业投资和组建售电公司进入售电市场，允许拥有分布式电源的用户或微网系统参与电力交易，鼓励供水、供气、供热等公共服务行业和节能服务公司从事售电业务。
虽然售电侧放开的具体细则还有待明确，但投资者的想象空间早已打开。业内人士普遍认为，售电侧市场开放后的总收入是万亿级别，而净利润将是千亿级别，市场空间极大。一些从事输配电业务的公司都在密集接触国家能源局和地方电网，地方电力公司的一些员工也开始行动起来，有的甚至成立了新公司，准备在中国启动新一轮电改后抢入售电行业分一杯羹。
推进 输配电价改革试点将扩围
“电力体制改革的核心是电价改革，而电价改革最关键的一环就在输配电价。因电网具有自然垄断性，根据电网的实际成本确定输配电价对于建立一个有效的电力市场至关重要。只有根据电网实际成本算清楚了输配电价，电力才能公益的归公益，市场的归市场，资本看到明确的盈利空间进入售电市场。”上述参与新电改方案讨论的人士解释道。
这一业内共识在“新电改方案”中体现为输配电价改革的优先推进。按照计划，电力体制改革将积极稳妥、分步有序地推进，第一个任务就是单独核定输配电价。据了解，参与电力市场用户的购电价格由市场交易价格、输配电价(含线损)、政府性基金三部分组成，但是在过去的12年里，我国一直没能确立一套合理的输配电价标准及核定方法。目前的输配电价只是购销差价，并不是按照输配成本核算出来的，电网的盈利模式主要就是低买高卖吃差价。
“新电改方案”提出，政府确定电价的范围主要限定在重要公用事业、公益性服务和自然垄断环节，政府主要核定输配电价，使其逐步过渡到按“准许成本加合理收益”原则，分电压等级核定。电力用户或市场化售电主体按照其接入的电网电压等级所对应的输配电价支付费用。同时分步实现公益性以外的发售电价格由市场形成，把输配电价与发售电价在形成机制上分开。
事实上，2015年1月1日，输配电价改革试点已经在深圳正式启动，电网企业的总收入以“准许收入=准许成本准许收益税金”的方式核定，这意味着其依靠售电差价获得收益的模式将被打破，转而依靠过网费。
内蒙古电网则成为全国第二个输配电价改革试验田。元旦前，国家发改委批准并要求其尽快拿出具体方案上报。“深圳是比较广泛意义上的城市电网，而内蒙古电网则更为复杂，区内有国家电网管辖的蒙东电网和内蒙古电力公司下属的蒙西电网，而且电力以外送为主，火电、风电等发电电源门类众多，在核电输配成本的同时还要考虑发展的问题。”上述参与新电改方案讨论的人士分析称。
据记者了解，新电改将进一步扩大输配电价改革试点范围，根据电力市场的不同发展阶段，选取有代表的区域进行试点，东北、西南等电力富裕地区都有可能成为试点区域。在去年，输电丰富的云南就被国家能源局选定为电改综合试点地区，但是一直未有进展公布。
此外，对售电侧改革、组建相对独立运行的电力交易机构、推进电力直接交易等部分重大改革事项，“新电改方案”提出先进行试点，在总结试点经验和完善相关规则的基础上再全面推开。
担忧 社会平均电价或先降后升
“放开的电价是经营性电价，非经营性电价是不能放开的，而不同电源的上网电价竞价机制又不明确，极有可能使我国电价体系进入双轨制，新进入的售电机构很有可能挑肥拣瘦，哄抢工商用电市场，居民电价、农业电价等带有普遍服务性质的市场无人问津。”国家发改委电力市场改革研究专家组成员、华北电力大学教授曾鸣担忧道。
上述参与新电改方案讨论的人士也表示，在目前电力市场供需宽松的情况下，随着输配电价的明确和竞争性电力市场的形成，整个社会平均电价可能会有所下降。但是随着后期经济回暖、电力需求增加，电价则会出现上涨的态势。新电价改革更大的压力在于城乡居民用电领域，这种普遍服务所需要的交叉补贴怎么有效核定，成本如何在各用户之间分摊等都是需要解决的问题。
目前新电改方案对交叉补贴问题并未有细节规定，只表示将逐步规范电价征收的各类政府性基金，并结合电价改革进程，配套改革不同种类电价之间的交叉补贴。过渡期间，由电网企业申报现有各类用户电价间交叉补贴数额，通过输配电价回收。
“我们最近在做几个课题，其中有一个课题我就想研究一下如果没有交叉补贴，居民电价到底应该是多少钱。我们在贵州拿到了全面的电力数据材料，测算结果是，取消交叉补贴之后的贵州居民电价，每度电将上涨9分5。”曾鸣认为，关于普遍服务所产生的交叉补贴对于总社会福利的影响，不同方式的补贴对于市场价格扭曲程度的影响，两头放开后我国交叉补贴的最好实施模式及其相关建议等问题，是电改方案公布后我们需要研究和尽快回答的问题。
在曾鸣看来，“新电改方案”只是解决了还原电力商品属性的电价机制问题，企业重组、瘦身、考核，以及地方权责的体制改革还有待在国企改革与混合所有制改革等方案中进一步明确，需要一系列体制机制改革方案与电价市场化改革方案协同配套，仅凭此一项改革方案还不能判断改革的力度，尚待其它有关国资、国企改革方案以及相应的制度设计、法律修编。 （经济参考报）
“新电改”提振发电类公司预期 布局两投资主线
沉寂了12年之后，新电改进入了破题之年。近期随着深圳、内蒙古电改试点的确定，以“竞价上网”为核心的电力市场化改革步步推进，这将直接利好低成本的发电公司，同时也将使电解铝等耗电大户降低成本。
“新电改”方案落地在即
“新电改”政策的核心是一次电价改革，或将采取输配电价独立核准+经营性电价市场化的形式推进，以‘竞价上网’为最终目的。日前新电改方案已通过国务院审核，有望于2015年初出台。
2014年6月13日国家主席习近平在中央财经领导小组会议上要求在年底前拿出新电改方案之后，该方案即成为业内焦点。根据国家发改委安排，深圳已率先开展输配电价改革试点，以摸清输配电成本，改变电网公司“吃价差”的盈利模式，实行网售分开，培育多种售电主体。受到深圳电改的刺激，近期电力公司股价集体走强。而据媒体报道，内蒙古自治区发改委主任梁铁成透露，国家已经批准内蒙古成为电力电价综合改革试点。
在2013年召开的能源工作会议上，国家能源局表示积极支持在内蒙古、云南等省开展电力体制改革综合试点。内蒙古传统电网能源结构以火电为主，并加快发展风电、太阳能发电装机和并网建设，其平均上网电价0.25元/千瓦时，远低于南方的火电上网电价。内蒙古电改试点可以弥补深圳电网能源结构以水电为主，辅业少、工业和居民用电交叉补贴不明显的弊端，使试点更具备典型意义。如果未来随着特高压建设内蒙古电力实现外送，则内蒙华电等本地电力企业直接受益。
“竞价上网”利好低成本发电公司
“电改后将有更多的直购电合同被签订。”申万证券预计发电公司将通过电价竞争获取市场份额。因此高效率的独立发电商将依托其低成本发电优势获得更多的市场份额。据统计，A股电力上市公司发电资产容量约占发电总装机容量29%，属于较优质资产，随着发电端和售电端市场放开，发电公司将参与电网利润再分配，有助于提升行业整体盈利水平。
银河证券认为，在发电端方面“竞价上网”是发电端的最大变化，企业的边际成本优势将充分显现。从发电企业的成本和竞争优势来看，首先，作为清洁能源的水电公司发电成本低，竞价能力强，在电价市场化的过程中将明显受益。12月25日召开的2015全国能源工作会议透露，我国将明年能源发展方向定调为，“积极发展水电、安全发展核电，大力发展风电、光伏、生物质等新能源”。因此，优质水电类企业有望在政府的支持下拥有更多机遇。目前水电类发电企业有国投电力、文山电力、乐山电力、岷江水电、长江电力、川投能源和三峡水利等。
而发电效率高、能耗较低的火电企业，尤其是在拥有较低煤炭成本的内蒙古、山西等地，火电企业将直接从中受益。作为在内蒙的发电龙头的内蒙华电，其以大容量、高参数、低耗能的大型火力机组为主，大力发展电力外送项目，包括特高压电源点建设以及清洁能源建设。一旦经特高压电网外送至高电价服务区，则竞价优势显现。漳泽电力作为山西省发电企业，正在建设鄯善协和太阳能光伏项目，预计近期完工，公司11月13日侯马热电2x300MW机组正式投产发电，将成为新的利润增长点。
关注受益的非电类公司
在新电改的政策利好刺激下，中信证券建议关注以下投资主线：一是“低电价、低成本及高股息率”的发电公司；第二，随着“放两头、管中间”政策的明确，发、售一体的地方能源综合供应商有望出现，地方电企有望成为综合能源服务商，建议关注广州发展、深圳能源、云南盐化、皖能电力、甘肃电投及粤电力A等。
除了发电公司受益外，新电改之后带来的电价下降将直接利好其他几类行业，比如电解铝行业最为受益，电力成本占其生产成本的40%，吨铝盈利对电价下调非常敏感，相关公司有中国铝业、云铝股份等。与此同时，直供电模式有利于基础化工品比如黄磷、氯碱公司减少成本，而高耗电的水泥行业也有望从电价下降中受益。（证券市场红周刊）
西南证券：2015是电改与能源结构调整的转折年
投资策略：2015 年电改是影响行业的最重要因素之一，电网投资中特高压最为确定，配网增速有望提升；能源结构调整决定新能源仍大有可为，配额制及非化石能源占比提升决定光伏与风电明年的高增长；核电重启确定，国内及出口空间巨大；国企改革与一带一路有望带动行业的新一轮发展。
电改将给行业带来重大变革。对电网的投资影响偏中性，售电端的放开将会带来商业模式的创新，贴近售电侧的公司将有望从中受益。
特高压仍是2015 年电网投资最确定一环。2014 年特高压获得突破性进展，2015 年判断有望开工三交两直，是核准与开工的高峰，而今年招标的两交一直也将陆续交货，持续看好特高压设备提供商。
配网建设有望加速。配网建设虽然2014 年受制于电改预期、国网审计与反腐等因素不达预期，但用电结构的变化、分布式能源安装量的增加等因素决定了配电网中长期的发展逻辑，售电端的多元化也将带动配网建设的需求，看好2015 年配网及配电自动化增速的加快。
光伏依旧向好，看好电站及单晶。预计2015 年中国新增光伏装机12~13GW，年末若出台标杆电价下调，或有抢装超预期。中游制造环节继续面临压力，多晶硅价格相对稳定；下游电站开发及运营环节将持续繁荣，利润率保持较高水平；分布式光伏电站建设将迎爆发之年，单晶比例提升趋势愈加明显。
风电改善因素未变，行业继续维持高增长。预计2015 年装机有望超22GW：1）2014 前三季度风机招标量同比大幅增长，达17.3GW；2）2015 年标杆电价下调预期下可能出现抢装； 3）海上风电贡献新增长，提升装机空间。配额制的出台以及非化石能源比重的提升需求对风电最为利好，看好风电运营及设备。
核电重启，十三五高速发展。核电规划已上调至2020 年在运5800 万千瓦，在建3000 万千瓦，2015~2020 年复合增速达20%。核电出口优势明显，未来可期。
重点推荐公司：特高压领域推荐平高电气（600312，买入）；光伏领域推荐隆基股份（601012，买入）、森源电气（002358，买入）；风电领域推荐金风科技（002202，买入）、一带一路推荐特变电工（600089，买入）。
东北证券：新一轮电改带来的投资机会
报告摘要：
据多家媒体报道，新电改方案近期已经上报相关部门，有望年底出台，其核心内容涉及确立电网企业新的盈利模式，不再以上网和销售电价差作为收入来源，而是按照政府制定的输配电价收取过网费，同时放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。我们预计，新一轮电改方案可能将在很大程度上延续深圳试点的改革思路，“放开两头、监管中间”与“四放开、一独立、一加强”是未来电力改革的基本原则。
“放开两头、监管中间”，即在发电侧和售电侧引入竞争，同时加强对中间电网环节的监管力度。“四放开、一独立、一加强”，即输配以外的经营性电价放开、售电业务放开、增量配电业务放开，公益性和调节性以外的发供电计划放开，交易平台独立，加强规划。
我国电力体制改革始于20世纪80-90年代，朝着政企分开、政监分开、厂网分离、主辅分离的方向逐步深化，新电改正努力进一步促进电力市场化改革，促进相关企业加强管理、提高效率，引导电网合理投资，引导用户合理使用电力资源。深圳独立的输配电价体系将于2015年1月1日起运行，输配电价实行事前监管，按成本加收益的管制方式确定，监管周期为三年。
从近期深圳输配电价改革试点方案及对新电改方案的预测来看，我们认为，随着我国电力体制改革的逐步深入，电价市场化的趋势日益显著。从A股上市公司来看，我们认为，发电企业（包括火电、水电、新能源发电等）将在收入端明显受益，其将有机会直接面向用户，上网电价的上行空间有望打开，增加营业利润，推荐关注豫能控股、岷江水电等；用电量较大的企业（金属冶炼等）将获得一定的议价能力，有助于成本压力下行，从而在一定程度上改善盈利能力，推荐关注焦作万方、南山铝业、抚顺特钢等；部分输配电相关设备公司也可能受益于后续电网规划建设，推荐关注特变电工、中国西电、思源电气等。
