前海人寿：持股格力电器未超5% 资金合规
中国证券网讯 12月3日晚间，前海人寿于深交所网站回复关于增持格力电器(000651)相关事宜的关注函称，截至12月2日收盘，公司与一致行动人合计持有格力电器股份未达到或超过5%；买入及卖出系基于不同时间点的投资决策；目前无参与格力日常经营管理的计划，未来12个月内将综合市场整体状况、企业业务及股票价格决定是否增持或减持；资金来源合规。
按照相关规定，4.13%并未触及举牌红线，前海人寿及格力电器无需披露。但是，格力电器还是以回复关注函的形式间接披露了前海人寿持股情况，前海人寿也火速回复了深交所的问询。有分析认为，交易所此举已先行一步，超出了常规意义上的监管范畴，但超出监管范畴并不是超出职权范围，而是以更为从严从紧的监管态度解决市场上的重大关切。
【交易所两问格力】
深交所的问询函让前海人寿短期大量增持格力电器的行为提前曝光。
刚刚过去的11月，董明珠备受煎熬。计算发现，在格力复牌后短短8个交易日，宝能旗下的前海人寿就大举增持占格力总股本3.14%的股份，耗资高达46亿元（以区间均价作为买入价）。王石前车之鉴历历在目，因此宝能突然杀出让董明珠大为光火，她说：“如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。”不过，12月3日晚间，董明珠从11月28日开始悬了整整5天的心，终于放了下来。
【“野蛮人”敲门格力】
在家电业资深观察人士刘步尘看来，未来一段时期，董明珠和她领导下的格力电器将不得不两线作战，对内协调与集团之间的关系，对外想方设法抗拒“野蛮人”入侵，真正考验董明珠智慧的时候到了。
一个普遍的疑惑是，前海人寿为何大举增持格力电器？公告称，目前前海人寿尚未达到持股5%的披露标准，公司也尚未获悉其后续投资计划和投资目的。
【机构看格力】
格力被举牌是大概率事件。即使此次不被举牌，未来也将被举牌。当前价格仅反映未被举牌下的价值，下行风险小。维持“推荐”评级，目标价上调30%至35 元，2016 年90%分红率假设下，目标价对应6%的分红收益率，对应15x 2016e P/E。
申万宏源：格力电器——前海人寿增持强化举牌预期，公司估值有望继续提升
险资举牌预期、深港通开通或推动公司估值提升。我们预计格力电器作为行业龙头，在深港通开通下，海外机构持股比例将进一步上升，推动公司估值进一步提升。
格力电器将不仅受益于空调景气复苏的延续以及竞争格局赋予的成本转嫁能力，前海人寿大举增持亦有望催化公司估值水平的提升。
交易所两问格力电器 年末集中关注*ST公司保壳动向
上周（11月28日-12月2日）沪深两交易所共发出32封问询函件，交易所“递进式”向格力电器连发两封问询函，*ST恒力、*ST天首等多达7家*ST公司集中被问询。
“递进式”问询格力电器
深交所的问询函让前海人寿短期大量增持格力电器的行为提前曝光。
11月17日至11月28日期间，格力电器股价涨幅累计达到27%，换手率达到32%。11月28日收盘后，深交所发出问询函，要求格力电器核实确认公司基本面是否发生重大变化，核查董监高是否存在买卖本公司股票的行为，是否存在涉嫌内幕交易的情形。
深交所还重点要求格力电器核查截至11月28日收市后的前20名股东，是否与公司董监高及其直系亲属，以及公司大股东及其实际控制人存在关联关系。
格力电器很快做出了回复，公司通过对11月28日收市后前20名股东情况核查，发现前海人寿自11月17日公司股票复牌至11月28日期间大量购入公司股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股东上升至第三大股东，目前其尚未达到持股5%的披露标准。此外，格力电器董秘望靖东、董事徐自发及其家人都在近期于二级市场买入了公司股票。
由于持股比例已十分接近5%，一时间市场热议前海人寿将会“举牌”格力电器。格力电器回复后12月1日复牌大涨7.45%，盘中还曾数次涨停。复牌后第二个交易日（12月2日），格力电器未能延续涨势，大跌近6%，但盘后却又收到了深交所的关注函。
深交所这次直接将关注函发给了前海人寿，要求其明确说明截至12月2日收盘，与一致行动人合计持有格力电器是否已达到或超过5%，“前海人寿-海利年年”产品在前期买卖格力电器的原因，此次增持后的持股目的及与前期相比是否已发生变化，未来12个月内是否有进一步增减持计划，买入资金来源以及买入行为是否合法合规。
前海人寿12月3日便火速回复，与一致行动人合计持股未达到或超过格力电器5%，前期买入、卖出格力电器是基于不同时点对市场及格力电器基本面的情况分析而做出的投资决策，持股目的没有发生实质性变化，没有参与格力电器日常经营管理的计划，未来是否增减持将根据市场及公司情况综合考虑，资金来源为保险责任准备金和自由资金，投资格力电器符合相关法律法规的规定。
按照相关规定，4.13%并未触及举牌红线，前海人寿及格力电器无需披露。但是，格力电器还是以回复关注函的形式间接披露了前海人寿持股情况，前海人寿也火速回复了深交所的问询。有分析认为，交易所此举已先行一步，超出了常规意义上的监管范畴，但超出监管范畴并不是超出职权范围，而是以更为从严从紧的监管态度解决市场上的重大关切。
*ST公司遭密集问询
到了年底，*ST公司的动作总备受关注，上周（11月28日-12月2日）7家*ST公司收到了问询函，所涉问题多和“保壳”有关。
*ST黑豹、*ST恒力、*ST天首、*ST珠江均有资产对外出售，以改善财务状况，实现保壳。以*ST黑豹为例，上交所问询，重组交易是否存在国资审批风险，出售标的上航特净资产、净利润均为负的情况下，交易对手河北长征购买该资产的原因和合理性，重组交易对公司2016年度财务状况和经营业绩的影响等。
*ST黑豹除了资产置出外，还将获得控股股东中航工业注入沈飞集团，变身大型现代化飞机制造企业，同时将非公开发行股份募集配套资金不超过16.68亿元，用于沈飞集团新机研制生产能力建设项目。上交所也同时问询，重大资产出售与发行股份购买资产是否互为前提，是否属于一揽子交易。
其他被问询的*ST公司中，上交所关注*ST中企重组标的的经营风险、权属风险等，深交所关注*ST宇顺在业绩预测和财务核算等方面存在问题等。而对于*ST合金，有媒体质疑通海投资收购公司股权利用了杠杆资金，深交所要求通海投资披露资金来源情况，明确说明对公司主营业务是否有调整计划等。（证券时报）
监管层怒批“野蛮人”董明珠悬了5天的心终于落地
刚刚过去的11月，董明珠备受煎熬。《每日经济新闻》记者计算发现，在格力复牌后短短8个交易日，宝能旗下的前海人寿就大举增持占格力总股本3.14%的股份，耗资高达46亿元（以区间均价作为买入价）。
王石前车之鉴历历在目，因此宝能突然杀出让董明珠大为光火，她说：“如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。”
不过，12月3日晚间，董明珠从11月28日开始悬了整整5天的心，终于放了下来。
半路杀出前海人寿 董明珠烦心
11月17日~ 28日期间，格力电器股价涨幅累计达27%，换手率达32%。深交所于11月28日向格力发出《关注函》，要求其对相关事项进行核查。12月1日，格力电器复函称，11月17日~ 28日，前海人寿大量购入公司股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名则由第六大股东上升至第三大股东。
此前的11月28日，中金就曾发布研报称，格力电器被举牌是大概率事件。分析人士认为，如果中金的说法成为现实，则可能直接影响到格力的内部管理。
深交所快速出手 查看前海底牌
12月3日上午，董明珠接受了中国经济周刊-经济网的采访。在谈到最近有关前海人寿增持格力电器股票的事情时，董明珠表示，“格力电器作为一家制造企业，不会因为别人的资本变化而影响到自己，未来将持续专注在打造创造性企业的方向上。”对此次“野蛮人”敲门一事，董明珠表示，格力不会对举牌进行应对，“如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。”
和万科不同的是，在应对金融资本举牌一事上，如今监管层有了更多的经验。12月2日，深交所就向前海人寿发出了关注函；3日晚间，深交所公布了前海人寿的回复函。《每日经济新闻》记者简单梳理了一下，其主要内容集中在以下五个问题上。
问题1：前海人寿及一致行动人是否已“举牌”格力电器（持股超过5%）？
前海人寿回复：还没有。
问题2：“前海人寿-海利年年”此前买入、卖出格力电器的原因是什么？
前海人寿回复：这是基于不同时点对市场以及格力电器公司基本面情况分析而作出的投资决策。
问题3（核心问题）：你们持股的目的是什么，在此次增持后，持股目的较前期相比是否已发生变化，是否有意参与格力电器的公司治理及经营管理？
前海人寿回复：希望通过投资格力电器股份获取投资收益，实现保险资金的保值增值，目前没有参与格力电器日常经营管理的计划。
问题4（核心问题）：未来12个月内是否有进一步增持或减持格力电器股份的计划？如拟增持，请披露最低增持数量和增持价格；如拟减持，请详细说明减持计划。
前海人寿回复：在未来12个月内将根据市场整体状况并结合格力电器业务发展及其股价情况等因素综合考虑，决定是否继续增减持格力电器股份。
问题5：资金来源是否合法合规？
前海人寿回复：合规。
分析人士指出，根据上市公司信息披露规则，当持股比例不到5%时，投资者不需要披露相关信息（特殊股东除外）。无论是格力电器还是深交所，他们披露上述有关前海人寿的信息，或许一是要让信息尽量透明，让前海人寿无法暗中低价吸筹，加大其后续增持成本；同时，深交所的问询函，还暂缓了前海人寿对格力管理层的“威胁”。
险资要被念紧箍咒？
无疑，刘士余怒批“野蛮人”的最新表态，也足以成为董明珠自信的来源。
《每日经济新闻》记者还留意到，保监会副主席陈文辉12月3日在参加财新峰会时指出，保险公司如果通过各种金融产品绕开监管，偿付能力监管、资本监管就变成了“马奇诺防线”，修得再好也没有用。绕开监管套利行为，严格意义上就是犯罪，关键是能不能发现得了。（每日经济新闻）
“野蛮人”敲门格力 董明珠面临艰难抉择
导读
在家电业资深观察人士刘步尘看来，未来一段时期，董明珠和她领导下的格力电器将不得不两线作战，对内协调与集团之间的关系，对外想方设法抗拒“野蛮人”入侵，真正考验董明珠智慧的时候到了。
“我们正在看对方（前海人寿）有什么信息披露，现在还不方便回应。”12月1日，格力电器相关负责人对21世纪经济报道记者表示。
12月1日，格力股票报收30.59元，上涨7.45%。
11月30日晚，停牌两天后的格力电器（000651.SZ）突然放出劲爆消息，称连日来前海人寿已通过二级市场增持格力电器股份至4.13%，直逼举牌线。
事实上，对于这次被险资盯上，市场上早有征兆。此前，格力电器董事长董明珠就曾表示，收购珠海银隆除了是出于格力业务多元化的要求，也是希望通过提高员工持股来提高格力系控制力，防止“野蛮人”的入侵。此前，中金公司就发布研究报告认为，格力股权分散、估值偏低、现金流好，是A股最适合被举牌的公司之一。
尽管在收购银隆方案被否后董明珠曾先后通过高层增持、员工加薪等多项措施来“力挽狂澜”，但最终，“野蛮人”还是敲响了格力的大门。这对于刚被免任格力集团董事长的董明珠来说，无疑是其近年来所遇到的最大挑战。
“免去董明珠的格力集团职务，是珠海市国资委作为格力电器大股东在行使话语权。”在家电业资深观察人士刘步尘看来，未来一段时期，董明珠和她领导下的格力电器将不得不两线作战，对内协调与集团之间的关系，对外想方设法抗拒“野蛮人”入侵，真正考验董明珠智慧的时候到了。
狼来了？
据格力30日晚发布的答复深交所关注函公告显示，公司通过对2016年11月28日收市后前20名股东情况核查，发现前海人寿保险股份有限公司自2016年11月17日公司股票复牌至2016年11月28日期间大量购入公司股票，持股比例由今年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股东上升至第三大股东。
资料显示，这次增持格力电器的前海人寿由深圳市宝能投资集团有限公司旗下深圳市钜盛华实业发展有限公司（持有前海人寿20%股份）牵头，联合深粤控股、粤商物流、广州立白集团、凯诚恒信仓库、健马科技等公司共同筹建，目前公司注册资本为45亿元，法定代表人为宝能系“掌门人”姚振华。
值得注意的是，前海人寿对国资企业似乎特别钟情。据统计，今年一季度前海人寿通过旗下万能型保险产品和自有资金华泰组合两只产品，共持股13家国资企业，其中在一季度就新进了金隅股份、冀东水泥、许继电气和中国国旅4家国企。
目前，格力电器的第一大股东为珠海市国资委100%掌控的格力集团，持股18.22%。此外，第二大股东为格力经销商组成的京海担保，持股8.91%，加上董明珠个人的0.74%股权，格力系控制股权不足30%。
此外，格力的P/E估值在内地所有家电上市企业中也是最低的，2015年仅为13.1倍，与之对标的美的集团和青岛海尔分别为14.7和18倍，更不用说如惠尔普、九阳股份、苏泊尔、华帝股份等体量较小的家电企业（2015年P/E估值分别为25、24.4、25.5、49倍）了。
“如果被举牌，举牌人可以要求格力提高分红比例，甚至进行特别分红，这将获得中小股东的支持。”中金公司分析师何伟认为，今年前三季度格力在手可支配现金达1246亿，良好的现金流能力可以通过收购资产或者提高分红率实现市值提升。
刘步尘认为，“野蛮人”不等于企业破坏者，若格力电器真的变成民营企业，对格力电器发展反而是有利的。“如果格力变成民营企业，在激励体制上将更加灵活。管理层和野蛮人存在寻求一致利益的可能性。”中金公司研报也指出。
董明珠怎么办？
事实上，前海人寿在格力已经潜伏了一年多时间。在格力电器2015年年报中，前海人寿以1.14%的持股比例位居第六大股东；今年一二季度，前海人寿增持至1.5%，位居第四大股东；到了三季度，前海人寿首次公开减持格力电器，持股比例降至0.99%，位居第六大股东。
一位券商人士分析认为，如果险资只是纯粹的财务投资，对于公司及股东来说没有什么可担心，“怕就怕背后有别的想法或者其他参与者，宝能和万科相持不下，现在就出现了恒大？”上述券商人士说。
据悉，在格力电器2015年年报中，公司前十大股东就出现了对手的身影——一家名为“宁波普罗非”的投资管理有限公司，以0.71%的持股位列第十大股东。工商资料显示，宁波普罗非为私营法人独资，唯一股东方为“宁波开联实业发展有限公司”，后者股东方为美的集团创始人、实际控制人何享健以及美的投资控股有限公司。而普罗非和开联实业的法人代表均为何享健之子何剑锋。
对于目前普罗非是否仍然持有格力电器股份，美的相关人士表示是老板个人投资，公司不清楚也无法回答。“如果美的与姚振华合作，这场戏就更好看了。”刘步尘说。
而在银隆方案被否的这个月，格力还发生了一件重大事情，那就是格力集团董事长易位。11月11日，珠海市国资委对外确认，已在10月18日对格力集团董事会发出了通知：“免去董明珠同志珠海格力集团有限公司董事长、董事、法定代表人职务。”随后的28日，珠海市国资委在其官网公布，经研究决定“周乐伟同志任珠海格力集团有限公司党委委员、书记。同时，委派周乐伟同志为珠海格力集团有限公司董事、董事长、法定代表人。”
公开资料显示，1970年出生的周乐伟曾任珠海航展公司董事长、珠海市会议展览局局长、市会展集团公司董事长、金湾区委委员、常委，珠海市航空产业园党委委员、管委会副主任等职务。周乐伟2016年1月至11月23日任珠海市金湾区委常委、区人民政府常务副区长，被当地媒体称为“珠海市政府重点培养的年轻干部”。
刘步尘认为，由于格力集团实际上是一个代理国资委持有格力电器股权的“牌子”，对于正值上升期的周乐伟来说，不可能会接受空降到这样一个没有任何实权的地方做一把手，他的到来“或为2018年出任格力电器董事长做铺垫”。
在前述券商看来，由于前海人寿尚未披露下一步行动，因此无法判断其立场，“但倘若前海人寿联合国资委或竞争对手任何一方，对于董明珠来说都是一大麻烦”。不过，从目前的情况看来，珠海市国资暂时还是站在了董明珠一边。
据格力电器公告称，11月29日公司收到格力集团的书面回复，格力集团近期无计划对格力电器进行股权转让、资产重组以及其他重大影响的事项。（21世纪经济报道）
前海人寿兵临举牌线 格力电器高管同时“抢筹”
11月17日至28日，前海人寿累计增持约1.89亿股格力电器股票，持股比例由三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由格力电器第六大股东上升至第三大股东；以期间均价估算，合计耗资约48亿元。有私募人士分析，格力电器受关注度高，且基本面很好，在资金推动下，这种关注度完全可以转化为股价。有点意外的是，交易所的关注函让大买家提前暴露了身份。
正如券商报告所预测的那样，格力电器门口出现了“野蛮人”。在停牌核查两天后，格力电器今天披露，通过对11月28日收市后前20名股东情况的核查，发现前海人寿保险股份有限公司自2016年11月17日公司股票复牌至11月28日期间大量购入公司股票，持股比例由三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股东上升至第三大股东。此外，期间公司部分高管亦大举买入自家股票。
格力电器的此次核查主要是由于股价异动。11月28日，深交所向公司发出关注函，请公司就五方面内容进行核查，内容之一即为核查公司截至11月28日收市后的前20名股东。
如此核查，大买家自然无所遁形。以公司今天披露的数据来看，在11月17日至28日的合计8个交易日里，前海人寿累计增持了约1.89亿股公司股票，以期间均价估算，合计耗资约48亿元。对照公司期间合计约531亿元的交易金额，前海人寿一家的买入金额占到约9%。“有如此大的买家进场，公司股价必然会上涨。”有券商人士向本报记者分析。
在回复交易所关注函的公告中，格力电器还否认了其他可能导致公司股价异动的因素。据披露，经核查，公司不存在应披露而未披露的重大信息。公司第一大股东格力集团11月29日回复公司：“格力集团近期无计划对你司进行股权转让、资产重组以及其他对你司有重大影响的事项”。
不过，公司部分高管也在此期间大量买入了公司的股票。据披露，公司副总裁、财务负责人、董事会秘书望靖东于11月21日买入2.48万股，11月22日买入5900股，11月23日买入12.51万股。公司董事徐自发于11月24日买入57.53万股；徐自发的配偶韩凤兰于11月24日买入20.7万股；徐自发的子女徐伟于11月24日买入2500股，于11月25日卖出1万股。公告称，上述股票交易行为不存在利用内幕信息进行股票交易的情况。
两名高管的买入量并不少。简单计算，望靖东累计买入了15.58万股，由于其主要持股在11月23日买入，以当天的交易均价估算，其买入金额约370万元。徐自发及其家属累计买入股份数量为77.48万股，以买入当天（11月24日）的均价计算，其累计买入金额约2000万元。另外，在11月23日公司股价涨停的前提下，11月24日继续追买，徐自发及其家属应是对公司极度有信心。
一个普遍的疑惑是，前海人寿为何大举增持格力电器？公告称，目前前海人寿尚未达到持股5%的披露标准，公司也尚未获悉其后续投资计划和投资目的。
中金公司此前发布研报分析称，格力电器是A股最适合被举牌的公司之一，原因有三：一是格力股权结构分散，P/E估值低，现金流好，在手可支配现金1246亿（3Q16末现金以及应收票据余额）；二是11月17日，格力终止筹划发行股份购买珠海银隆。如果上述方案被通过，支持管理层的股份将超过43%，不适合被举牌。此外，格力在11月17日至12月16日不能筹划新的重大资产重组事项。三是从万科被举牌可以看出，国资背景和管理层反抗都不足以吓退门口的野蛮人。
也有接受记者采访的私募人士提出另一种解释，收购银隆失败后，格力电器是市场上受关注度最高的公司之一，且公司基本面很好，在资金的推动下，这种关注度完全可以转化为股价，比较令人意外的是，交易所的关注函让大买家提前暴露了身份。（上海证券报）
中金公司：格力被举牌是大概率事件
投资建议
格力被举牌是大概率事件。即使此次不被举牌，未来也将被举牌。
当前价格仅反映未被举牌下的价值，下行风险小。维持“推荐”评级，目标价上调30%至35 元，2016 年90%分红率假设下，目标价对应6%的分红收益率，对应15x 2016e P/E。
理由
格力是A 股最适合被举牌的公司之一：1）格力股权结构分散，P/E 估值低，现金流好，在手可支配现金1,246 亿（3Q16 末现金以及应收票据余额）。2）11 月17 日，格力终止筹划发行股份购买珠海银隆。如果上述方案被通过，支持管理层的股份将超过43%，不适合被举牌。此外，格力在11 月17 日~12 月16 日不能筹划新的重大资产重组事项。3）从万科被举牌可以看出，国资背景和管理层反抗都不足以吓退门口的野蛮人。
管理层会如何应对：1）最差的情况如同万科，拼全力反抗。但近期格力高管望靖东先生、徐自发先生都在增持公司股票。2）11月24 日，格力7 万员工每人每月加薪1,000 元，预计每年增加10 亿的工资成本（包括需要增加的企业承担四金）。以格力的盈利能力可消化10 亿成本上升压力，不是利空。3）如果格力变成民营企业，在激励体质上将更加灵活。管理层和野蛮人存在寻求一致利益的可能性。
如果被举牌，股价如何走：1）举牌人可以要求格力提高分红比例，甚至进行特别分红，这将获得中小股东的支持。九阳股份过去4年累积分红率达到85%，格力也有能力长期高分红。2）举牌期间的估值将超过历史估值区间。3）企业的现金资产以及良好的现金流能力可以通过收购资产或者提高分红率实现市值提升。美的通过收购资产实现估值提升，格力未来可能通过提高分红率实现估值提升。
盈利预测与估值
维持盈利预测，2016/17 年EPS 2.40、2.61 元。维持“推荐”评级，目标价上调30%至35 元，对应15x 2016e P/E。
风险
公司估值波动风险；管理层反对被举牌的风险。（中金公司）
申万宏源：格力电器——前海人寿增持强化举牌预期，公司估值有望继续提升
事件：前海人寿持股比例上升至4.13%。11 月30 日格力电器发布公告,前海人寿自2016 年11 月17 日公司股票复牌至11 月28 日期间大量购入公司股票，持股比例由2016 年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股东上升至第三大股东，目前其尚未达到持股5%的披露标准。公司2016 年11 月17 日至11 月28 日期间股价涨幅累计达到27%，换手率达到32%。
预计公司短期空调业务反弹较大，长期业绩增长无忧。公司终止珠海银隆收购后，市场对公司的关注重回主业。根据产业在线数据显示，格力电器9 月内销量318 万台，同比增长29.8%，10 月内销280 万台，同比增长64.7%，随着渠道库存消化完毕，公司重回增长快车道。我们预计地产拉动的滞后效应叠加前期低基数，短期收入端增长反弹幅度较大，2016 年Q4-2017年Q2 公司内销复合增速将在30%以上。此外，与日本每百户283 台的空调保有量相比，目前中国城镇保有量为每百户115 台，仍存在提升空间，农村每百户39 台，尚在普及阶段，中国空调行业增长仍有潜力，并且空调行业中呈现双寡头竞争，对上下游产业议价能力强，原材料价格上涨对公司影响较小，随着产品结构继续优化，公司盈利能力有望进一步增强。
险资举牌预期、深港通开通或推动公司估值提升。低利率下的资产荒背景下，保险公司重点关注稳健增长的蓝筹公司。此前我们从公司估值、基本面、股权结构、分红率等角度分析过格力电器被举牌的可能性，格力电器格力股权结构分散、P/E 估值低、现金流充裕，分红率高（按照70%的分红率，股息率达到5.8%）、在手可支配现金达1,246 亿（16 年三季度末现金+应收票据余额），均是保险机构所青睐的特征。此次前海人寿增持公司股份至4.13%，也加强了市场对险资举牌的预期，优质蓝筹公司的价值被重新发现。同时12 月5 日深港通将开通，香港股市中大量QFII 将进入A 股市场，其在选股策略上更加注重公司的盈利能力、分红率、估值安全边际等因素，家电板块，尤其是家电龙头，将是此类资金重点配置对象之一，我们预计格力电器作为行业龙头，在深港通开通下，海外机构持股比例将进一步上升，推动公司估值进一步提升。
盈利预测与投资评级。空调行业库存恢复正常，预计公司未来三个季度出货恢复的弹性较大；公司高分红、低估值、稳健成长受到保险资金的青睐，并且随着深港通的开通，格力电器作为优质蓝筹同样受到QFII 等机构青睐，我们维持公司2016 年—2018 年 EPS 为 2.47 元、3.09元和3.65 元，对应的动态市盈率分别为12 倍、9 倍和8 倍，维持“买入”投资评级。（申万宏源 刘迟到，周海晨）
招商证券：格力电器——险资大举增持，催化估值提升
格力电器将不仅受益于空调景气复苏的延续以及竞争格局赋予的成本转嫁能力，前海人寿大举增持亦有望催化公司估值水平的提升。
事件描述：格力电器发布对深交所监管关注函的回复公告，披露前海人寿自11月17日公司股票复牌至11月28日期间大量购入公司股票，持股比例由三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由第六大股东上升至第三大股东，但仍尚未达到持股5%的披露标准。
投资思考：险资增持引发对市场风格的再思考。回溯万科A与南玻A的股价走势，资金的力量令人惊叹。若仅以财务投资探讨，当前险资布局股市的特征大致可以解读为长线资金对于优质公司盈利分红稳定性与确定性的重新定价；但纯粹以风格投资重构估值体系则有轻浮之嫌。若以全球资产配置的视角来洞悉A股家电蓝筹，格力电器是最适合中长期价值投资的优质标的。
举牌风云：被并购价值和长线价值的再评估。以（市值-净现金）/过往三年平均净利润来考量（剔除金融企业）被并购价值，格力是A股最价值企业的第七位。单纯从中长期配置考虑，较低的资金成本（持股成本）与稳定可持续的收益回报是基本要求，因此市盈率相对较低（20xPE以下）、ROE和股息率较高以及盈利稳中略增成为潜在上市公司的特征标签，格力入围当仁不让。以更国际化的视野，相对于UTX.US联合技术16x和ELUXB.SS伊莱克斯的14x市盈率PE水平，中国家电巨擎格力的估值至少有30%以上的提升空间。在平和的投资心境下，估值国际化这一进程需要三年的渐进过渡，但A股一贯刚烈的行事风格多少会预支这原本一路风景的曼妙之旅。
景气研判与盈利预测：空调复苏依然最值得期待。2016H2空调行业新周期大幕已启，在合理的库存水平以及极低的同比基数下，未来6~9个月空调内销景气仍将持续上行；上游原材料价格持续上行，空调寡头凭借强势话语权亦有望获得更多决策余地。预计公司16/17/18年EPS为2.35/2.93/3.21元，对应当前股价PE为10.9/8.7/8.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：空调景气低于预期、A股市场系统性风险。（招商证券 纪敏）
