老虎汇溢价接盘嘉应制药 牛散“组团”新玩法曝光

　　深圳市老虎汇资产管理有限公司（简称“老虎汇”）以10.47亿元受让黄小彪持有的嘉应制药5720万股（占公司总股本的11.27%），成为嘉应制药控股股东，老虎汇控股股东、实际控制人冯彪由此再度现身A股“舞台”。此前，冯彪已通过旗下多个信托计划顺利登上海南椰岛的董事长之位。

　　冯彪的再度亮相，也令与其同行的一众牛散现身于聚光灯下。冯彪、邢荣兴、高忠霖、张寿清等，这一群昔日玩转大宗交易、征战二级市场的神秘牛散，如今开始联合谋取上市公司控股权，为其争取更多的主动性和话语权，一套资本博弈新玩法浮出水面。

　　老虎汇溢价22%获控股权

　　嘉应制药昨日公告，公司控股股东黄小彪与老虎汇于12月1日签署《广东嘉应制药股份有限公司股份转让协议》。根据协议内容，黄小彪拟通过协议转让方式，将其持有的公司5720万股（占公司总股本的11.27%）无限售流通股份转让给老虎汇，转让价格为18.30元/股，转让股份价款总额为10.47亿元。

　　本次股份转让前，控股股东黄小彪持有公司股份5808.3万股，占公司总股本的11.44%。本次股份转让后，黄小彪持有公司股份88.3万股，持股比例降至0.17%；老虎汇持有公司股份5720万股，占公司总股本的11.27%，成为嘉应制药的控股股东。

　　从嘉应制药股价表现可以看出，进入11月份，公司股票走势强劲，停牌前14个交易日内，股价从12.21元涨至停牌前的15元，涨幅达22.85%。进一步对比嘉应制药停牌前股价，本次转让价格18.3元/股较之溢价约22%。昨日复牌，嘉应制药股价最高至16元，涨幅达6.7%，此后快速回落，最终报收14.31元，跌幅为4.6%。由此，股权转让溢价幅度被进一步拉大至27.88%。

　　具体来看本次接盘方，老虎汇成立于2015年11月30日，主要从事投资管理业务。对于受让本次股权的目的，老虎汇表示，主要看好生物医药产业未来的发展前景，希望以本次嘉应制药股份收购为契机，成为上市公司的控股股东，并将利用控股股东地位，推动公司大力发展生物医药产业，打造生物医药产业链；同时，在条件成熟时利用上市公司平台对优质资产进行有效整合，做大做强上市公司。

　　老虎汇背后的牛散们

　　成立仅一年的老虎汇缘何能豪气接盘上市公司控股权，并有信心主导嘉应制药做强生物医药产业？记者进一步查询发现，藏身老虎汇背后的一众牛散们，或是其撬动上市公司控股权的最强动力。

　　公开资料显示，老虎汇是中国东方资本投资集团旗下的基金运营及管理平台，其股东包括冯彪（36%）、高忠霖（27%）、邢荣兴（27%）和桂琦寒（10%），经过两轮增资（至今年11月7日），公司注册资本由5000万元增至2亿元。其中，冯彪持有老虎汇36%的股权，为老虎汇的控股股东及实际控制人。冯彪旗下还拥有东方智福、东方财智（又称“东方资本”）、东方君盛等多家资产管理公司。

　　据权益变动报告书披露，在此之前，冯彪已通过其所控制的东方资本通过山东信托的恒鑫一期、恒赢11号、恒赢10号、恒赢12号和恒赢13号共5个信托计划，以及童婷婷共计持有上市公司海南椰岛9341.05万股，占其股份总数的20.84%。冯彪目前任海南椰岛董事长。

　　值得一提的是，冯彪并非一个人在战斗。除老虎汇中有邢荣兴、高忠霖等之外，冯彪所控制的东方资本股东榜亦是集结了张寿清、邢荣兴、高忠霖、曹芸等牛散。

　　进一步剖析冯彪资本运作细节，其所控制的老虎汇等本身资金实力并不强大。财务数据（未经审计）显示，老虎汇2015年度资产总额5000万元、所有者权益5000万元，尚无营收和利润；2016年1-10月，老虎汇资产总额1.36亿元、负债总额3488.25万元、所有者权益1.01亿元，报告期内实现营业收入963万元、净利润115.26万元。

　　牛散“组团”投资路径有变

　　有意思的是，冯彪集结一众牛散组建联盟后的投资路径有所改变。与此前牛散各自单打独斗参与二级市场定增、押宝重组不同，东方资本等“牛散联盟”更倾向于借助资金优势先取得上市公司控制权，再主导重组等资本运作。

　　以海南椰岛为例，冯彪控制的东方资本取得上市公司大笔股权后，向上市公司提名董事候选人，将冯彪推上董事长之位。公司随后推出定增方案，拟向不超过10名特定对象定增募资不超过9.2亿元，投向保健酒技改工程等项目。

　　再往前追溯，冯彪和东方资本还曾欲主导零七股份（现“全新好”）与港澳资讯重组。去年4月-6月，练卫飞与东方资本、冯彪先后四次签订协议。协议约定，由东方资本、冯彪为练卫飞提供借款、过桥资金、汇票等帮助，练卫飞将不少于2800万股股票以大宗交易交给东方资本、冯彪代持。双方同时约定，由东方资本、冯彪主导上市公司的资产重组。最终重组失败，练卫飞欠款8500万元，东方资本不得不提起诉讼，由此曝光双方交易细节。

　　再看嘉应制药下一步运作，似乎与海南椰岛如出一辙。老虎汇表示，本次权益变动完成后，其将依法行使股东权利，拟向上市公司推荐合格的董事、监事及高级管理人员候选人，由上市公司股东大会依据有关法律、法规及公司章程进行补选董事、监事，并由董事会决定聘任高级管理人员。

　　据老虎汇披露，本次股权受让资金来源由自有资金、股东借款和自筹资金组成。不过，从权益变动报告书来看，截至今年10月30日，老虎汇货币资金仅138.37万元，其如何支付10.47亿元的股权转让款？冯彪将如何引导老虎汇再次撬动一家上市公司控股权，颇值得市场关注。