整车公司颜值高企 四因素为汽车股加油
【编者按】香港市场汽车股的上涨正在传导至A股市场。21日，汽车整车板块继续加速前行，海马汽车开盘不久后就涨停，力帆股份、中通客车、比亚迪、亚星客车、广汽集团、东风汽车、长城汽车、安凯客车等均有良好涨幅。分析认为，除港股汽车股大涨外、汽车板块较低的估值、2016年整体较好的业绩以及政策频频利好价值蓝筹股，将成为板块未来走强的主要因素。
【热点新闻】
港股汽车股年内大涨也正在向A股传导。统计显示，吉利汽车、广汽集团、长城汽车等港股汽车股年内累计涨幅均在30%左右及以上，分别为：50.4%、40.72%、29.28%。在港股汽车股持续走好的背景下，近期A股中汽车股也开始异动。
【2016年业绩靓丽】
2016年，我国汽车产销呈现较快增长，产销总量分别完成2811.9万辆和2802.8万辆，同比增长14.5%和13.7%。
据《证券日报》记者统计，截至2017年2月8日，两市共有12家汽车上市公司发布2016年年报业绩预告，其中预增和略增的公司达到9家，占比达75%；且多家企业同比预增幅度高于30%，普遍好于市场预期。
汽车业成为2016年景气度最高的行业之一。中信证券对135家汽车行业内的上市公司进行统计后发现，已有53家车企发布了业绩预增公告，占比约40%；且多家企业同比预增幅度高于30%，普遍好于市场预期。其中，零部件供应企业经营业绩明显高增长。
【投资建议】
再融资新规下，再融资规模、再融资频率、发行定价选择弹性、资金使用等均受到明显限制。我们认为，业绩蓝筹公司将有望获得市场更多青睐，尤其是内生增长确定的公司。汽车行业2017年虽然总量增速放缓，但是行业分化显著，存在明显的结构性机会，如：买乘用车的"两头"（自主品牌+豪华品牌）、重卡上游核心零部件、内生增长确定的零部件等。
板块表现回顾：汽车板块整体下跌，汽车零部件板块跌幅最大
本周汽车板块跌幅为1.21%，跑输沪深300 成分1.48%。其中，汽车零部件块跌幅最大为1.76%，汽车销售及服务板块跌幅最小为0.62%。汽车零部件板块涨幅最高的个股为浙江仙通，本周涨幅为11.51%；汽车销售及服务板块涨幅最大的个股为漳州发展，涨幅为16.57%。推荐组合中天成自控涨幅1%，涨幅居前。
中金公司：融资新规并购重组影响较小，关注估值和业绩匹配成长股
勿过分担忧政策监管加严影响，关注估值和业绩匹配成长股：今年不少汽车行业成长股估值回落明显，尽管短期来看，市场对于成长股的兴趣尚不是太大，但随着部分成长股的估值滑落至2017年20 倍P/E 附近，但业绩增速均有望保持在30%以上，估值相对增速已经具备吸引空间，建议投资者加大对拓普集团、万里扬和双林股份关注。
港汽车股大涨悄然传导A股 四大因素助力汽车板块崛起
证券日报 乔川川
2017年以来，港股市场持续向好，恒生指数累计上涨9.75%；而海螺水泥、洛阳钼业等含H股A股近期表现也十分抢眼，A股港股已悄然联动。值得注意的是，港股汽车股年内大涨也正在向A股传导。统计显示，吉利汽车、广汽集团、长城汽车等港股汽车股年内累计涨幅均在30%左右及以上，分别为：50.4%、40.72%、29.28%。在港股汽车股持续走好的背景下，近期A股中汽车股也开始异动，仅从昨日市场表现来看，八菱科技、广汇汽车、中通客车、广汽集团、长安汽车、福达股份、长城汽车、中国重汽、蓝黛传动、海马汽车等个股涨幅均在3%以上，分别为：5.02%、4.87%、4.66%、3.77%、3.69%、3.57%、3.49%、3.41%、3.34%和3.04%。
对此，有市场人士表示：除港股汽车股大涨外、汽车板块较低的估值、2016年整体较好的业绩以及政策频频利好价值蓝筹股，将成为板块未来走强的主要因素。
《证券日报》记者根据同花顺数据统计显示，截至昨日，汽车板块整体动态市盈率为19.46倍，在28类申万一级行业中排名第四；除银行板块（6.55倍市盈率）外，与第二位建筑装饰板块（18.28倍市盈率）、第三位房地产板块（19.17倍市盈率）估值相差无几。进一步看，板块内有12只个股最新动态市盈率低于20倍；长安汽车、上汽集团最新动态市盈率均在10倍以下，分别为7.14倍、9.40倍；其余10只个股分别为华域汽车（10.05倍）、宇通客车（11.39倍）、长城汽车（12.54倍）、中通客车（13.79倍）、江铃汽车（13.94倍）、一汽富维（16.10倍）、威孚高科（16.24倍）、福耀玻璃（16.28倍）、富奥股份（16.84倍）和广汇汽车（19.40倍）。
从年报情况来看，截至昨日，129家汽车类上市公司中，北特科技、金马股份、云意电气等3家公司已披露2016年年报，其净利润均实现增长；另外，还有83家公司披露了2016年年报预告，其中预喜73家；从净利润同比增幅来看，猛狮科技、上海凤凰、长春一东、一汽夏利、亚夏汽车、宁波华翔、亚星客车、东安动力、禾嘉股份、光洋股份、兴民智通、福达股份、奥特佳和日上集团等14家公司预计年报净利润将实现翻番。
政策层面上，华泰证券表示，证监会再融资新规重在规范上市公司过度融资，鼓励内生性增长优质公司发展，结构上对业绩优良个股有利，建议关注汽车行业优质标的如上汽集团、广汇汽车、赛轮金宇和银轮股份等。《证券日报》记者梳理近期券商研报发现，机构也普遍认为，养老金入市、再融资新规等近期政策均是价值蓝筹股重磅利好，短期来看，市场风口有望再次聚焦汽车、食品饮料、家用电器等绩优行业。
另外，值得一提的是，在混改成为国企改革主要路径之一的大背景下，汽车行业混改相关机会也受到了部分机构的看好。其中，东方证券表示，汽车产业是资本密集行业，也是国企资本集中的领域，国有上市公司收入和净利润比重高，而整体市值不大，因此汽车产业混改是必然趋势，部分地方国资委已陆续实施了汽车公司的混改，预计混改有望成为贯穿汽车行业全年的投资主线。建议从以下四条主线选择行业投资标的：一是，安全边际较高、有业绩支撑的公司，如国机汽车、潍柴动力等；二是，小市值、大股东类标的，如东风科技、东安动力、一汽轿车等；三是，可关注混改已完成的公司，如上汽集团、江淮汽车、广汽集团等；四是，地方国资未实施混改的公司，如金龙汽车、福田汽车、潍柴动力、中国重汽等。
中信证券：聚焦业绩蓝筹，核心内生增长
上周中信汽车指数上涨2.12%，强于上证综指（+1.80%），强于深证成指（+1.81%）。涨幅居前的为鸿特精密（+24.43%）、湖南天雁（+14.11%）、云意电气（+14.11%）；跌幅居前的为德尔股份（-10.00%）、东方时尚（-9.47%）、天兴仪表（-6.57%）。
聚焦业绩蓝筹，核心内生增长。再融资新规下，再融资规模、再融资频率、发行定价选择弹性、资金使用等均受到明显限制。我们认为，业绩蓝筹公司将有望获得市场更多青睐，尤其是内生增长确定的公司。汽车行业2017年虽然总量增速放缓，但是行业分化显著，存在明显的结构性机会，如：买乘用车的"两头"（自主品牌+豪华品牌）、重卡上游核心零部件、内生增长确定的零部件等。
乘用车：预计2月销量增速明显回升，坚持买"两头"。根据Auto Market数据，2月1-10日乘用车的日均销量同比增长19.7%，主要是由于2016年2月7日开始为春节假期，同比基数较低导致。其中增长较快的企业包括：吉利汽车（+349%）、上汽乘用车（+314%）、北京奔驰（+98%）、广汽本田（+92%）、长城汽车（+53%）等。考虑春节过后经销商补库，预计2月批发销量增速将回升至5-10%的区间。从结构而言，行业分化继续，坚持买"两头"，市场份额提升的自主品牌（吉利汽车、上汽集团、长城汽车H股），以及受益于消费升级的豪华品牌（北京汽车）。
重卡：预计全年销售80万辆，市场担忧二季度增速放缓，建议买上游核心零部件，景气滞后，攻防兼备。1月重卡行业销售8.2万辆，同比增长122%，即便考虑2016年12月的销量平滑，总量依然好于市场预期。目前重卡整车、核心零部件依然处于供不应求的状态。考虑去年3月之后同比基数提升，市场担忧行业增速放缓。我们认为，行业增速放缓的担忧已经反应在股价中，同时，考虑上游核心零部件景气滞后，以及绝对估值方面更具安全边际，推荐上游核心零部件（潍柴动力、威孚高科等），攻防兼备，首选潍柴动力。
新能源：全年销量不悲观，预计大概率70万辆以上。根据汽车工业协会数据，1月新能源汽车销售5682辆，同比下降74.4%。其中，新能源乘用车同比下降66.2%，新能源客车同比下降97.3%，新能源货车同比下降74.8%。我们认为，由于新版的补贴政策在2016年底方才发布，技术标准、补贴金额等均有大幅度调整，2017年上半年各车企主要工作在于新车型上公告和目录。同时，叠加目前地方政府补贴未明确，1月销量大幅下滑符合预期。全年看，我们对新能源汽车销量不悲观，主要基于：1、新能源客车的更新比率是硬指标，涉及存量新能源汽车的运营补贴发放，预计全年9-10万辆新能源客车会保底完成。2、若2018年开始执行新能源汽车积分政策，众多乘用车企业从2017年下半年开始将大量投放新车型，将成为全年最大增量。预计2017年新能源汽车销量大概率在70万辆以上，月度销量前低后高，下半年有望迎来销量快速增长期。
风险因素：行业销量不达预期；终端价格竞争加剧；新能源汽车推广效果低于预期等；智能驾驶技术路线不确定性等。
投资建议和行业评级：
维持行业"强于大市"评级，2017年行业分化显著，A股继续重点推荐增长具有确定性，估值具有安全边际的品种，如：上汽集团、一汽富维、潍柴动力、拓普集团、宁波华翔、银轮股份、东风科技等。
H股核心策略是"便宜"和"稀缺性"。现价首推估值低、具有明显预期差的豪华品牌制造商：北京汽车。继续推荐：吉利汽车、长城汽车（H股）；关注宝马核心经销商板块。
华泰证券：再融资新政利好绩优龙头
板块表现回顾：汽车板块整体下跌，汽车零部件板块跌幅最大
本周汽车板块跌幅为1.21%，跑输沪深300 成分1.48%。其中，汽车零部件块跌幅最大为1.76%，汽车销售及服务板块跌幅最小为0.62%。汽车零部件板块涨幅最高的个股为浙江仙通，本周涨幅为11.51%；汽车销售及服务板块涨幅最大的个股为漳州发展，涨幅为16.57%。推荐组合中天成自控涨幅1%，涨幅居前。
再融资新规规范过度融资，鼓励内生性绩优公司发展
2 月17 日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，围绕定增规模、再融资周期、再融资募资用途三方面作出相关调整。从目前汽车行业主要上市公司的增发进度看，小康股份、斯太尔和京威股份等公司的增发方案尚未被证监会受理，且是距离前次募集时间短或发行股份占比超标的项目融资。我们认为证监会再融资新规重在规范上市公司过度融资，鼓励内生性增长优质公司发展，结构上对业绩优良个股有利，建议关注汽车行业优质标的如上汽集团、广汇汽车、赛轮金宇和银轮股份等。
出租车电动化是产销增长的有利支撑，新能源汽车有望再上征程2017 年产销基数将进一步抬升，下游优质整车厂商将获益，上游可关注结构性亮点。根据专业媒体《电车汇》报道，近期网传文件《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案（征求意见稿）》有“北京市9 月底前出租车全部更换为电动车，其他城市力争2017 年年底前一半出租车更换为电动车”等表述。我们判断“2+26”城市出租电动车替代或将带来8 万台以上的纯电动乘用车贡献量。尽管本次网传文件的内容尚待验证，结合近期产业政策导向与行业发展态势，我们认为政策支持态度明确，全年增长基调不变，关注乘用车、物流车和核心零部件龙头。
关注产品力上行整车集团，新能源汽车细分龙头可长线择机配置我们认为，再融资新政利好行业龙头，短期可继续关注产品力上行和业绩拐点的整车企业如上汽集团和一汽轿车等；此外，广汇汽车、赛轮金宇、银轮股份、广东鸿图和拓普集团等值得继续关注；新能源汽车可长线择机配置细分龙头。本周长期投资组合为：广东鸿图（外延+轻量化+国改）、潍柴动力（重卡+海外布局）、天成自控（关键零部件国产替代）、广汇汽车（经销商龙头+业绩高增长）、银轮股份（快速拓展乘用车业务）、拓普集团（NVH龙头+智能化）、均胜电子（外延+智能驾驶）、上汽集团（自主合资产品力齐上行）、江淮汽车（大众合资+SUV）、康盛股份（新能源汽车产业链）。
风险提示：汽车行业发展不及预期。
中金公司：融资新规并购重组影响较小，关注估值和业绩匹配成长股
上周五证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》（以下简称《实施细则》）部分条文进行了修订，我们梳理了汽车行业上市公司再融资的情况，整体来看，对汽车行业影响较小。
评论
短期对成长股情绪有限，并购重组受影响较小：按照证监会对《实施细则》）修订，除了定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日；此外还有1）非公开的拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；2）本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18 个月；3）除金融类企业外，上市公司申请再融资时，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
但证监会也明确并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，配套融资的定价按照新修订的《实施细则》执行，即按照发行期首日定价。配套融资规模按现行规定执行。配套融资期限间隔等还继续执行《重组办法》等相关规则的规定。整体来看，并购重组并未受到《实施细则》过多的影响，尽管从融资规模等方式来看，部分依靠外延增长的上市企业未来会受到部分规模限制，但配套融资的间隔期限并没有受到过多的影响。
汽车行业以并购融资多，纯粹融资类少：通过我们的数据整理，从2015 年9 月1 日至2017 年2 月19 日，共有38 家汽车板块的上市公司完成了非公开发行项目，其中有18 家公司于17 年年底前满18 个月。但38 家企业中仅仅有4 家企业纯粹是补充流动资金，尤其是零部件企业，大部分是并购类增发。目前汽车行业还有34 家尚未完全完成融资，我们梳理发现，仅有5 家尚未完成受理且不满足新规中距前次定增满18 个月和低于20%总股本的要求，整体来看，受影响波及不大。
勿过分担忧政策监管加严影响，关注估值和业绩匹配成长股：今年不少汽车行业成长股估值回落明显，尽管短期来看，市场对于成长股的兴趣尚不是太大，但随着部分成长股的估值滑落至2017年20 倍P/E 附近，但业绩增速均有望保持在30%以上，估值相对增速已经具备吸引空间，建议投资者加大对拓普集团、万里扬和双林股份关注。
风险：《实施细则》执行力度超预期。
