再融资忙“回炉” 新政破解方案已在路上
【编者按】再融资新政效果立竿见影，上市公司调整重组或融资方案的大幕已拉开。这其中将包括那些非公开发行股票方案或重大资产重组的配套融资部分达到百亿级别的上市公司。
根据新规，以再融资方案是否已被证监会受理为“新老划断”的标准，目前有紫光国芯、申万宏源、东方证券、中远海发、恒力股份和大唐发电6家“百亿级”融资公司被“卡”在了新规门槛之外。比照新规，从这6家公司的融资方案来看，主要问题集中于两点：一是定价基准日不符合新规；二是发行股份数量超过总股本的20%上限。
上有政策，下有对策。再融资新规对正常的重大资产重组项目整体上并未造成很大冲击。“大多数项目只是在配套融资规模和定价上进行微调，有些甚至不需要调整；但此前为规避监管衍生出的现金收购＋再融资、再融资＋募投项目等另类重组方案，遇到的问题就比较棘手。”机构人士表示。
分析人士指出，若仍以现金方式收购，“上市公司+PE”型的模式或是一个好的替代方案；若并购标的体量较大且标的原股东方要求现金支付比例较大，其现金对价部分的募集也可由可转债品种来完成。
也有上市公司将目光瞄向了可转债和优先股。一些符合条件的公司，可以通过上述两种方式，替代原来的再融资方案。
【替代方案出炉】
上有政策，下有对策，一大波再融资新政破解方案在路上......
再融资新政效果立竿见影，已经有多家上市公司紧急调整重大资产重组方案。但据中国证券报记者了解，再融资新规对正常的重大资产重组项目整体上并未造成很大冲击。
“大多数项目只是在配套融资规模和定价上进行微调，有些甚至不需要调整；但此前为规避监管衍生出的现金收购＋再融资、再融资＋募投项目等另类重组方案，遇到的问题就比较棘手。”机构人士表示。
分析人士指出，若仍以现金方式收购，“上市公司+PE”型的模式或是一个好的替代方案；若并购标的体量较大且标的原股东方要求现金支付比例较大，其现金对价部分的募集也可由可转债品种来完成。
“2.17再融资新政”出重拳限制上市公司乱圈钱，一时间让不少有定增计划的上市公司处于尴尬境地。新政对再融资同时也放开一条口子，对于发行可转债和优先股是予以放行的。
目前来看，已有上市公司将目光瞄向了可转债和优先股。一些符合条件的公司，可以通过上述两种方式，替代原来的再融资方案。
【新政冲击波】
根据同花顺数据，自2016年以来，发布非公开发行股票方案或重大资产重组的配套融资部分达到百亿级别的上市公司约有13家。根据新规，以再融资方案是否已被证监会受理为“新老划断”的标准，目前有紫光国芯、申万宏源、东方证券、中远海发、恒力股份和大唐发电6家公司“卡”在了新规门槛之外。
比照新规，从这6家公司的融资方案来看，主要问题集中于两点。一是定价基准日不符合新规；二是发行股份数量超过总股本的20%上限。
仅过了一个周末，剑指过度融资、差价套利的再融资新规已然显示出巨大威力：截至2月20日22时，已有约30家上市公司通过公告或互动平台，结合自身再融资计划对新规影响予以说明。其中21家公司明确，将修改、暂停或终止其定增计划，或有意“重新设计”重组配套融资。
【挑战机遇并存】
近日，再融资新政无疑成为市场各方关注焦点。分析人士认为，重大资产重组与非公开增发分属证监会上市部和发行部监管，这次的制度调整以规范发行部审核的再融资为主，对上市部负责的重大资产重组影响不大,该类公司存在交易性机会。《证券日报》研究中心根据同花顺统计显示，今年以来，沪深两市共有412家上市公司发生过并购重组（包括完成及进行中），其中，通信、公用事业和有色金属等三行业重组股占行业成份股比例居前。
再融资新规持续发酵 年内412家公司并购重组蕴藏机会
编者按：近日，再融资新政无疑成为市场各方关注焦点。分析人士认为，重大资产重组与非公开增发分属证监会上市部和发行部监管，这次的制度调整以规范发行部审核的再融资为主，对上市部负责的重大资产重组影响不大,该类公司存在交易性机会。《证券日报》研究中心根据同花顺统计显示，今年以来，沪深两市共有412家上市公司发生过并购重组（包括完成及进行中），其中，通信、公用事业和有色金属等三行业重组股占行业成份股比例居前。今日本报特对上述三行业及其龙头股进行分析，以供投资者参考。
《证券日报》市场研究中心根据同花顺统计显示，今年以来，共有17家上市公司发生过并购重组（包括完成及进行中），占行业内上市公司总数的比例为21.52%。
截至目前，在上述17家公司中，迅游科技、金亚科技、三维通信处于停牌状态，东土科技、博创科技和梅泰诺昨日股价涨幅均超2%，分别为：2.87%、2.66%、2.19%，此外，世纪鼎利（1.97%）、宜通世纪（1.52%）、富春通信（1.32%）、高新兴（1.28%）、海格通信（0.68%）、杰赛科技（0.56%）、鑫茂科技（0.54%）、佳讯飞鸿（0.4%）、通鼎互联（0.13%）等个股也于昨日实现不同程度的上涨。
其中，东土科技1月12日发布公告称，公司拟以自有资金公开摘牌收购北京科银京成技术有限公司100%股权，标的资产在北京产权交易所的挂牌底价为20535.84万元。本次收购完成后，公司在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术可与标的公司领先的嵌入式软件技术形成良好的协同效应，从而抓住军队信息化及军民融合的历史机遇，更好的服务于国防客户和民用客户。
值得一提的是，昨日，包括宜通世纪、梅泰诺、世纪鼎利、博创科技等在内的4只个股均获大单资金抢筹，大单资金净流入分别为：999.53万元、909.91万元、408.52万元、16.99万元。
日前，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行了修订，光大证券表示，行业内的三类公司或将受到影响，一类是融资间隙不满18个月，可能受影响的公司主要有：天孚通信、星网锐捷、佳讯飞鸿、高新兴和航天发展；二类是定价机制可能受影响的公司，主要是航天发展；三类是融资规模可能受影响的公司，主要是鹏博士。从长远来看，资产重组并不受到新规影响，外延生长逻辑持续，但要更多关注公司并购的战略协同性。再融资政策的趋严，旨在引导企业注重自身成长性，以及资金脱虚向实，建议更多关注具备内生高成长和战略清晰的优质标的，重点推荐：光迅科技、东土科技、烽火通信、海能达、通光线缆等。
通信 看好战略清晰的优质高成长股
公用事业 地方平台型公司机会最多
《证券日报》市场研究中心根据同花顺统计显示，今年以来，共有25家上市公司发生过并购重组（包括完成及进行中），占行业内上市公司总数的比例为20%。
截至目前，在上述25家公司中，广安爱众、宝新能源处于停牌状态，国祯环保、首创股份、郴电国际、穗恒运A等4家公司昨日股价涨幅均在1%以上，分别为：1.29%、1.17%、1.1%、1.04%，此外，巴安水务、天壕环境、高能环境、中国天楹、清新环境、华银电力、维尔利、吉电股份、渤海股份等个股昨日也均实现不同程度的上涨。
其中，国祯环保1月6日发布公告称，基于完善公司现有技术储备以及公司国际化战略发展的需要，公司决定以500万美元增资美国TREVI，交易完成后，公司将持有标的公司7.63%的优先股股权（未考虑期权以及认股权证）。标的公司是一家致力于正渗透技术研究及项目运用的初创型企业，经过研发与在中东及中国的小试，技术已趋于成熟且有市场价值，主营业务为提供环保技术、工业污水处理水系统、海水淡化水处理系统及移动污水处理系统等。
昨日，国祯环保吸金368.24万元，此外，高能环境（1608.21万元）、福能股份（816.66万元）、华银电力（291.44万元）、清新环境（290.75万元）、巴安水务（211.06万元）、滨海能源（131.15万元）、新能泰山（89.50万元）、维尔利（42.60万元）等个股也均呈现大单资金净流入态势。
兴业证券表示，再融资新政出台，业务模式清晰、资产负债表稳健、现金流良好的公司将受到资金的青睐，重点推荐地方公用事业平台相关上市公司。1.地方公用事业平台现金流好，估值低。按照测算以及部分公司市场的一致预期，大部分公司2016年市盈率水平在20倍至25倍之间。考虑到水务公司大部分具备较好的现金回流特征，账上存在大量的现金，如果将现金从市值中剔除，则水务股的整体市盈率将下降至20倍附近。2.地方政府投融资变革大幕拉开，地方公用事业平台有望做大做强。地方国资委通常通过引入战略投资者、提价、优先承接当地PPP工程、资产注入、股权激励等手段，来做大做强地方国有上市公司，提升其利润规模及其盈利能力。在当前背景之下，地方政府有动力、也有能力改善与恢复地方平台型公司的融资能力，进而补充和完善现有政府的投融资体系。重点推荐：瀚蓝环境，关注江南水务、洪城水业、重庆水务。
有色金属 关注供需两端变化
《证券日报》市场研究中心根据同花顺统计显示，今年以来，共有18家上市公司发生过并购重组（包括完成及进行中），占行业内上市公司总数的比例为16.98%。
截至目前，在上述18家公司中，四通新材、商赢环球、宁波富邦、东阳光科、*ST鲁丰处于停牌状态，盛屯矿业和刚泰控股昨日股价涨幅均超3%，分别为：3.92%和3.58%，此外，亚太科技、天通股份、方大炭素昨日涨幅也均在1%以上。
资金流向方面，昨日，刚泰控股、盛屯矿业、方大炭素均获大单资金追捧，大单资金净流入分别为：8343.27万元、4158.73万元、910.94万元。
2月份以来，海通证券、东兴证券、国联证券、光大证券、中信证券、国金证券、中金公司等机构均对有色金属行业表示看好，其中，光大证券表示，小金属方面，春节复工，下游企业备货带动钨系产品价格回升。基于需求及供应端变化，判断钴、锆有望在2017年迎来供需平衡拐点。行业配置上，基本金属推荐供需短缺加剧的锌、锡；小金属推荐供需拐点机会的钴、锆、稀土；主题方面，推荐轻量化、核电、航材主题投资。（证券日报）
可转债成再融资"绿道"：规模或激增5倍 追捧刚开始
“2.17再融资新政”出重拳限制上市公司乱圈钱，一时间让不少有定增计划的上市公司处于尴尬境地。新政对再融资同时也放开一条口子，对于发行可转债和优先股是予以放行的。
目前来看，已有上市公司将目光瞄向了可转债和优先股。一些符合条件的公司，可以通过上述两种方式，替代原来的再融资方案。
重要的是，不管你对“2017年股票优于债券”的投资策略是否认同，可转债这种兼具债券和股票特性的品种，可以很大程度上免除“股或债”的选择陷阱。
长江资管总经理助理、权益投资部总经理童国林接受券商中国记者采访时表示， 据调查，预计2017年可转债的发行规模会达到2000-3000亿的规模，比2016年增长3-5倍，同时也会有3-5只主动转股成功的债券。
目前市场上已有21只可转债公募基金，券商资管中投资可转债的产品以长江资管为代表。2016年唯一一只主动转股成功的可交换债“15东集EB”，也是长江11号可转债集合计划的投资标的。
再融资新规为“可转债”破例
2月17日，证监会在对上市公司再融资做出限制的同时，间接表示了对可转债、优先股发展的鼓励。监管新规要求，上市公司非公开增发必须间隔18个月，并且融资额不能超过市值的20%，但对于一些符合条件的公司，可以采取可转债或优先股的形式来替代原来的再融资方案。
也就是说，可转债不受上市公司非公开增发新规的限制。
Wind数据显示，2015年发行可转债的上市公司只有9家，但2016年已经有大幅度的突破，共计78家上市公司发行可转债。
从主承销商来看，自2015年至今，承销的可转债数量最多的是华泰联合，共承销了10只可转债；其次是国信、国泰君安，分别承销了6只可转债；接下来是中信建投、中泰、国海、华创、兴业等券商，都各自承销了5只可转债。
Wind数据显示，2016年发行的可转债约有800亿，长江资管权益投资部总经理童国林表示，预计2017年可转债的发行规模会达到2000-3000亿的规模，比2016年增长3-5倍。
“熊市是债券，牛市是股票”
可转债（CB），指上市公司发行的，可以在一定期限内按照约定的价格（转股价）转换成上市公司股票的债券。转股前，发行人按照约定的利率（票息）支付利息。
严格意义上来说，还有一种叫可交换债（EB）。这两者的区别是大股东发行的叫可交换债，上市公司本身发行的叫可转债，可转债属于再融资，可交换债不是再融资。CB必须由证监会审批，EB如果是非公开发行即私募可交换债，则不需要要证监会审批。
“熊市里是债券，牛市里就是股票”，童国林对券商中国记者表示，转股是权利不是义务，股票跌了不要紧，只要不转股，还可以通过债券收取票息。股票涨了，可以转成股票，进而获取利润。
举例说明，比如说某可转债的转股价12元，则每100元转债可以换成8.3333股股票。如果转股期的股价低于12元，转股亏损；股价高于12元，转股就盈利。当然，约定的转股价越低越好。
值得注意的是，公募可转债，拥有股票和基金账户的投资者就可以直接购买，但二级市场的价格通常都已经比面值上浮了10%、20%，盈利空间比较小。但私募可交换债就不同了，更多的是从一级市场去拿债，在不考虑违约的情况下可以说是较为安全的。
不过，私募可交换债的个人投资者门槛较高，合格投资者需要有500万资产，投标门槛通常在1000万以上，还需要考虑流动性的问题。
“姓债，更姓股”
正因个人投资者对可转债或可交换债的认识不足，直接投资也有难度，投资可转债的券商集合理财产品和公募产品应运而生。目前，市场上共有21只可转债公募基金，券商资管中投资可转债的产品以长江资管为代表。
据Wind数据显示，其中，长江11号可转债2016年度收益率2.52%，在全部21只可转债公募基金中排名第一。2015年度收益率31.22%，在590只（成立两年以上的）公募债券基金（含可转债基金）中排名第一。
“可转债，姓债，更姓股。”童国林表示，可转债与股市相关性远远高于和债市相关性，大多数可转债产品的基金经理是做债券投资的，不重视可转债的“股性”。
童国林，有长达23年证券、基金投资管理经验，现任长江资管总裁助理，兼任权益投资部总经理。历任华宝兴业基金公司研究总监、基金经理，富国基金公司首席策略分析师，天弘基金公司总经理助理兼投资总监，安苏投资总经理。
他管理的产品有长江证券超越理财基金管家（长江8号）、长江超越理财核心成长（长江10号）、长江超越理财可转债（长江11号）、步步为赢系列、木兰系列集合计划，其中以步步赢系列、长江11号最具代表性，业绩领先于同类产品。
据了解，去年唯一一只主动转股成功的可交换债“15东集EB”，也是长江11号可转债集合计划的投资标的。
童国林表示，2017年可转债发行会有3-5倍的增长，同时也会有3-5只可转债成功转股。通过购买产品投资可转债，投资者需要注意的是，非转股期即使股价上涨1倍，私募EB法定估值也没有变动，提前赎回则无法享受股价收益。（券商中国）
