城投控股分立冰火两重天 套利资金吃套还是获利?

2017-04-07 07:49:56 来源:上海证券报 作者:吴正懿

  以城投控股获得批文后复牌(去年10月24日)为分水岭,其后进驻的资金博弈套利的动机更大。以昨日收盘价计,若吸并分立前后持股数保持不变,则停牌前持股成本在19.3元以下的投资者,目前尚有不同程度的浮盈。不过,从昨日城投控股的成交量看,大量资金已抛售筹码。如果这些“潜伏者”还未售出上海环境,则其整体盈利状况,还需看上海环境的后续表现。

  一边是海水,一边是火焰。

  城投控股“一分为二”,连日上演涨停、跌停“跷跷板”,逐利者是喜是忧?据上证报记者计算,以昨日收盘价计,若在城投控股获得重组批文之前潜伏,则投资者仍有30%以上的获利空间。但若是此后入局,套利空间较小甚至已有亏损。

  昨日,城投控股与上海环境继续上演“涨跌停秀”,前者在开盘7分钟后,被牢牢摁在了跌停板上,下午2时打开跌停板,但收盘又几乎跌停;上海环境以7%的涨幅开盘,3分钟后被封在涨停板上。这一对“血脉相连”的股票,已经连续三天上演了一边涨停、一边跌停的“跷跷板”游戏。

  盘后信息显示,城投控股昨日成交额达42.9亿元,换手率为11.88%;上海环境成交额6.27亿元,换手率为5.79%。

  “辞旧迎新”的城投控股与上海环境,此前历经了一次漫长而曲折的重生之旅。

  2014年11月,城投控股停牌筹划重大事项,其后披露本次重组为重大无先例事项。次年6月,公司披露重组预案,城投控股拟换股吸并阳晨B股并分立上市。彼时,这一创新方案备受关注,被视为大集团解决B股问题的一个样本。

  根据方案,城投控股拟向阳晨B股全体股东发行A股股份,以换股方式吸收合并阳晨B股,城投控股的换股价格为15.5元/股,阳晨B股换股价格为2.522美元/股,阳晨B股与城投控股的换股比例为1:1。同时,城投控股旗下环境集团承继及承接阳晨B股的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务,分立出来申请在上交所上市,即上海环境。

  该次重组早在去年1月初便已过会,但公司直至去年10月份才获得批文。在此期间,从去年6月20日始,城投控股和阳晨B曾因“重大事项需要核实”长期停牌,直至收到批文才双双复牌。

  从二级市场看,城投控股2014年停牌前一交易日股价为7.23元,复牌后股价一路上扬,一度摸高26.63元,后随着大盘调整持续下跌,最低触及12.38元。因核实重大事项停牌的前一日(2016年6月17日)收报14.36元。获得批文复牌之后,城投控股股价持续上扬,最高触及21.41元。

  2016年12月6日,城投控股开始连续停牌,停牌前股价为20.34元,直至吸并分立实施后于上周五复牌。同时亮相的,还有脱胎而来的上海环境。

  与历次吸并重组一样,寻求套利的投机资金也瞄准了城投控股。

  “城投控股的方案博弈较为复杂,吸并之后再分立,又多了一道博弈,风险难测。”一位关注此事的市场人士对记者表示,在获得批文之前几个月,公司股价波澜不惊,与外界存在对公司能否获得批文的担忧有关。从获得批文复牌后的表现看,仍有不少资金去寻求套利。该人士表示,整体而言,过去几年里,此类吸并重组的套利机会越来越小了,此前招商蛇口的无先例重组并没有套利空间。

  从城投控股去年12月停牌前几日的交易看,11月29日成交量达16.8亿元,当日股价接近跌停,12月2日成交量超过10亿元,当日大涨6.9%,显示资金对当中的套利机会也存在分歧。

  那么,在复牌连续三天的“跷跷板”行情下,前期潜伏城投控股的套利者究竟有没有获利呢?

  根据方案,分立实施完成前的城投控股股东,按0.782637:0.217363的比例分为城投控股(存续方)股份和上海环境股份,即股东手中的1000股城投控股(分立前)股份,换得约783股城投控股股份和217股上海环境股份。

  决定获利空间的关键因子是买入时点。从去年1月至去年6月20日停牌前,城投控股的股价波动幅度并不大,停牌前一交易日(2016年6月17日)股价为14.36元。若以此为持股成本,假设投资者甲持有1000股城投控股股票,则成本约1.436万元。吸并分立实施后,甲的股份变成了783股城投控股和217股上海环境,以昨日两只股票的收盘价计算,合计市值约1.93万元,整体浮盈回报约34.4%。而从去年6月17日至今,上证指数的区间涨幅约为14%。

  以城投控股获得批文后复牌(去年10月24日)为分水岭,其后进驻的资金博弈套利的动机更大。去年12月5日,城投控股停牌前一日,股价定格在20.34元。假设乙在当日以此价格买入1000股城投控股股票,其持股成本为2.034万元,如今所持两只股票的最新市值为1.93万元,出现了约5%的浮亏。

  由此可见,以昨日收盘价计,若吸并分立前后持股数保持不变,则停牌前持股成本在19.3元以下的投资者,目前尚有不同程度的浮盈。

  需要说明的是,上述数据均是基于静态的分析。从昨日城投控股的成交量看,大量资金已抛售筹码,如果这些“潜伏者”还未售出上海环境,则其整体盈利状况,还需看上海环境的后续表现。