银亿股份拟80亿元收购东方亿圣 布局汽车变速器制造行业
中国证券网讯（记者 史文超） 银亿股份31日晚间公告，公司拟向宁波圣洲发行股份购买其持有的东方亿圣100%股权。本次交易完成后，公司将持有东方亿圣100%股权，并将通过东方亿圣持有邦奇集团相关资产。经交易双方协商确定东方亿圣100%股权的交易价格为798,058.63万元。同时，公司拟募集配套资金总额不超过40,000.00万元，用于标的公司在建项目建设。
邦奇集团是全球知名的汽车自动变速器独立制造商，专注于研发、生产和销售汽车变速器，其产品主要为无级变速器，且正致力于研发双离合变速器、混合动力总成系统和纯电动动力总成系统。
公司表示，通过本次重组，上市公司将布局汽车动力总成核心零部件变速器的生产、销售业务领域，并继续进行行业和产业链整合、加快全球化的业务拓展，继续进军高端制造行业。
【行业研究】
5月份第3周乘用车批发数据同比下滑。 根据乘联会统计， 5月份第3周全国乘用车批发量为32.5万辆，同比下滑3%， 5月份批发数据出现高开低走态势。前3周累计批发量为85.95万辆，同比增长5%。
本周沪深 300 指数上涨 2.25%，申万汽车指数下跌 1.39%，跑输大市，其中江淮汽车（+7.66%）、鸿特精密（+7.63%）、福耀玻璃（+5.59%）涨幅居前，斯太尔（-20.96%）、继峰股份（-15.97%）、联明股份（-14.50%）跌幅居前。
【公司评级】
申万宏源：银亿股份地产业务规模保持稳定 ARC业务将于一季度并表
公司2016年业绩低于预期，营收与利润同比均为负增长。公司2016年实现营业收入80.6亿元，同比下降5%；归母净利润5.14 亿元， 同比下降2.5%；销售商品提供劳务收到的现金65.7亿元， 同比下降12%。
国金证券：销量仍显疲软，自主品牌强者恒强
5月份第3周乘用车批发数据同比下滑。 根据乘联会统计，5月份第3周全国乘用车批发量为32.5万辆，同比下滑3%， 5月份批发数据出现高开低走态势。前3周累计批发量为85.95万辆，同比增长5%。第3周数据出现下滑的主要原因一方面因为去年同期基数较高，另一方面因为零售端数据持续低迷，导致经销商进货积极性不强。
零售端仍旧承压。 根据乘联会统计， 5月份第3周全国乘用车零售量为31.14万辆，同比下滑4%，前3周累计零售量为86.12万辆，同比下滑2%，零售数据依旧低迷。
豪华品牌依旧强势，自主品牌强者恒强。 分厂商来看，豪华品牌销量表现依旧强势，第3周北京奔驰批发同比增长60%，华晨宝马批发同比增长30%。自主品牌分化较为严重，吉利汽车同比增长83%、上海汽车同比增长136%、 广汽乘用车同比增长63%，表现靓丽，长城汽车由于处于产品换代期，销量表现不佳。而长安汽车第3周同比下滑35%、奇瑞汽车同比下滑29%，众泰汽车同比下滑38%，销量表现乏力。建议关注豪华车受益标的广汇宝信，以及强势自主品牌吉利汽车、广汽集团 H，长城汽车。
继续推荐特斯拉产业链标的。 特斯拉 1 季度交付量同增69%，表现靓丽，营收26.96亿美元， 创历史新高。特斯拉股价创新高，市值超越福特、 通用。预计 Model 3 将在7月试生产， 9月正式量产，产能将于4季度超过每周5000辆， 2018 年达到每周10000辆，届时将显着提升特斯拉的市场份额及盈利水平。我们认为，特斯拉产业链上企业将受益 model3 量产以及未来可能的国产化，长期将受益电动化快速发展，持续推荐。
重点标的及简要投资逻辑
（ 1） 三花智控：资产注入，铸就特斯拉纯正标的。
（ 2） 广汇汽车：行业整合者；估值低，成长性好；定增价格倒挂。
（ 3） 长城汽车 A+H：短期业绩承压， 长期看好 WEY 的业绩弹性及空间。
（ 4） 广汽集团 H：广汽传祺贡献近一半利润，带来业绩向上高弹性。
（ 5） 上汽集团：自主给力，合资回暖，稳健增长的优质蓝筹股。
（ 6） 天汽模：特斯拉纯正标的。
（ 7） 广东鸿图：估值低，积极外延；国企改革。
（ 8） 隆鑫通用：估值低，“无人机+通航发动机”协同前行。
（ 9） 星宇股份：成长性好，智能驾驶持续布局，期待进一步拓展。
（ 10） 均胜电子：智能驾驶+新能源双龙头，外延+整合向国际巨头迈进。
风险提示：汽车产销不及预期。（国金证券 魏立）
东吴证券：汽车及零部件行业价格压力初显，关注内生性成长
东吴汽车每周观点：
本周沪深 300 指数上涨 2.25%，申万汽车指数下跌 1.39%，跑输大市，其中江淮汽车（+7.66%）、鸿特精密（+7.63%）、福耀玻璃（+5.59%）涨幅居前，斯太尔（-20.96%）、继峰股份（-15.97%）、联明股份（-14.50%）跌幅居前。
长安汽车自主品牌官降，淡季来临行业压力上升。 5 月 27 日， 长安汽车发布官方消息称，即日起对长安汽车旗下包括 CS15、CS35、CS75、新逸动、新逸动 XT、悦翔 V3、悦翔 V7、新奔奔、睿骋推出 4000 元到 1.8 万元价格优惠。 长安自主品牌率先官方降价，是应对行业销量下滑、库存上升的正常反应；考虑 4 月乘用车行业销量下滑、企业库存上升，整车企业经营压力增加，未来其他企业有望陆续跟进。我们预计二季度整车厂有望主动调整生产节奏，汽车销量增速有望进一步放缓。
低估值确定性的龙头享受估值溢价。 汽车行业龙头公司的估值仍处于较低水平，高分红高股息率安全边际高。龙头之间的分化亦较明显，其中有业绩增长的行业龙头享受溢价。如：上汽集团当前估值为 2016 年静态 PE9.6 倍，处于历史平均估值区间的上部；受益于自主品牌销量快速增长，公司盈利水平有望维持较强（ROE15%以上），分红率亦有望维持较高水平（分红比例 50%以上），在当前市场环境下，公司估值享有确定性溢价。
零部件行业整体盈利维持较高增长。 2017 年一季度零部件行业整体实现营业收入 1167 亿元(同比+36.0%，环比-4.5%)，净利润 111亿元（同比+37.1%，环比-5.9%），一季度毛利率 18.9%，与去年同期持平；销售费用率 3.7%，与去年同期持平；管理费用率 7.2%，比去年同期下降 0.5 个百分点。
关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。 近期我们密集调研汽车零部件公司，我们发现优秀的汽车零部件公司收入和利润增速持续高于行业平均增速，主要驱动力来自于：1）不断开拓新客户；2）不断开发新产品；3）逐步进入海外市场。其背后的核心竞争力来自于：1）强大的研发实力，提供了高品质的产品；2）优秀的成本控制能力，保障了产品竞争力。从当前估值水平看，很多具有成长性的细分市场龙头处于合理水平（净利润复合增速 20-30%以上，2017 年 PE 不到 20 倍）。
投资建议：我们预计 2017 年汽车销量增长 4.6%，分季度看增速前低后高，维持行业“增持”评级。关注两类投资机会：1）优秀的汽车零部件龙头，尤其是内生性增速持续高于行业平均水平的细分市场龙头， 关注星宇股份、精锻科技、东睦股份、万里扬、华域汽车、福耀玻璃等；2）业绩确定增长的低估值龙头享受估值溢价，推荐长安汽车、广汇汽车，关注国机汽车、上汽集团。
风险因素：汽车行业销量不达预期；终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利；新能源汽车推广等进程低于预期。（东吴证券 高登）
申万宏源：银亿股份地产业务规模保持稳定 ARC业务将于一季度并表
公司2016年业绩低于预期，营收与利润同比均为负增长。 公司2016年实现营业收入80.6亿元，同比下降 5%；归母净利润5.14 亿， 同比下降2.5%；销售商品提供劳务收到的现金65.7亿元， 同比下降12%。 业绩低于预期主要系公司去年主要集中精力于整合 ARC 业务， 同时项目结转比例较低所致（原预计归母净利润 6.2 亿） 。 公司扣非后归母净利润为 0.77 亿，同比降幅 62%。 非经常损益主要由长期股权投资确认的投资收益 3.4 亿构成，其中联营企业银亿永盛房产（公司间接持股 30%）贡献利润 2.2 亿元。 根据我们估算， 公司 2016 年销售面积在 16 万平左右， 结算面积 48 万平左右，已售未结算面积 53 万平左右。
受益于布局热点一二线城市战略， 公司盈利能力迅速提升。 2016 年房产销售毛利率为 31.5%，同比提高 9 个百分点；整体销售净利率上升至 8.9%。目前公司主要的项目布局于宁波（ 6 个）、上海（ 6 个） 、 南昌（ 4 个）、 舟山等地，上述城市在 2016 年房地产市场中均表现良好， 量升价涨。我们认为公司基于热点一二线城市的战略将保证其未来销售的稳定增长。
公司 2017 年施工规模与去年持平，预计地产业务规模保持稳定。 公司 2016 年新增建设项目12 个，在建面积 84 万平米，新开工 9.5 万平米，竣工面积 66 万平米。 2017 年初公司在建项目面积 27 万平， 计划新开工项目 89 万平，计划竣工项目 67 万平， 施工规模与去年持平。
公司合作开发项目比例增加， 2017 年少数股东权益比例提升至 28%。 公司在上海的项目基本都为合作开发， 其中与碧桂园合作临港项目浦东星作， 持股比例为 50%；公园壹号持股比例50%；金融湾持股比例 51%。公司今年 3 月收购获得宁波市火车东站地块 75%的权益，将与荣安地产合作开发。 未来公司还将以收购股权合作开发的模式继续在热点一二线城市布局。
公司资本结构有所优化，综合融资成本稳定在 8%左右。 公司 2016 年资产负债率为 74%，同比下降 3 个 pc。银行贷款平均融资成本在 6.4%左右，信托贷款 9%，债券 6.8%-8.2%。
ARC 资产重组顺利，将于 2017 年一季度并表。 今年 1 月公司以 5.91 元/股发行股份 8.4 亿股，成功收购西藏银亿持有的宁波昊圣 100%股权， 从而获得对 ARC 集团相关资产的控制权。被收购方西藏银亿给与业绩承诺： 2017-19 年实现净利润分别不低于 1.68/2.62/3.26 亿。此外， 公司控股股东银亿集团旗下的宁波东方亿圣于去年 6 月并购了比利时邦奇公司。比利时邦奇为欧洲着名汽车厂商 DAF 位于比利时的汽车变速器工厂，项目预计总投资 10.6 亿美元。该资产有望在未来注入上市平台， 公司主业将进一步聚焦于高端汽车制造业。
上调至增持评级，维持 2017 年盈利预测。 考虑到公司地产业务规模保持稳定， ARC 资产重组已成功完成， 同时比利时邦奇业务存在注入公司的可能性，我们将公司上调至增持评级（原为中性评级） 预计公司 2017-19 年归母净利润为 7.0/9.1/11.6 亿，同比增速 37%/30%/27%，对应 EPS:0.23/0.30/0.38 元。(申万宏源 王胜)
