“三瓶酒”顶一个军工板块合理么？

　　昨日，一篇题为《相比茅台，军工充满大机遇》的研报在投资圈刷屏，文中关于贵州茅台、五粮液、洋河股份这“三瓶酒”的市值等于军工板块总市值的比较，一下戳中A股当下“不爱科技爱消费”的敏感神经，引发诸多投资者热议。

　　有意思的是，当天，家电、酒类、饮料等板块依然领涨市场。美的集团股价创历史新高，贵州茅台、五粮液亦维持强势。

　　对此话题，红象投资董事长李冠宇接受上证报记者采访时表示，从市值大小、股价高低的角度来看，茅台、美的与军工股、美国科技龙头并没有可比性。毕竟，我们最好的军工资产多数还没有放在上市平台上，而最好的白酒品牌、家电公司均已上市。此外，国内互联网巨头诸如BAT及京东，与谷歌、亚马逊的估值水平基本一致。至于为何消费类白马股今年在A股异军突起？或许是因为当市场风险偏好降低时，资金更看重确定性强的机会，即业绩有保证的标的，李冠宇认为。

　　为何总是茅台

　　昨日，贵州茅台再度发力，最终收于448.82元/股，总市值也高达5638亿元，年初至今的涨幅则高达34.32%。回顾历史，几乎每次茅台股价创下新高，质疑之声总是相伴左右。

　　一位多年跟踪白酒板块的基金经理表示，价值投资者总喜欢寻找有着宽阔“护城河”的企业，而茅台恰好是完美的代表。首先，白酒属于成瘾性消费品，行业本身就有着良好的内生成长属性；其次，居民收入的提高推动更多的人能够消费得起高端产品；再次，茅台是行业领头羊，在整个高端白酒细分领域没有真正的竞争者。

　　“茅台有能力在保持销量的情况下不断提价，而其成本的增长幅度却可以忽略不计，谁会不愿意做这样的公司的股东呢？”该基金经理表示。

　　巴菲特曾说过，判断一家公司的优劣，只看它是否有定价权。“虽然这一模式十分简单，但的确非常好用。”沪上某私募人士认为，观察是否有定价权，常用的办法是看这家公司的市场占有率，如果是行业龙头，其在降低成本和增加单位营收方面都能做得更好。

　　观察今年以来A股涨势“喜人”的个股，无论是美的、格力、老板电器等家电龙头，还是茅台、五粮液等酒类龙头，或是海康威视、福耀玻璃，均属于在细分行业有着占有率和话语权的龙头企业，

　　不过，这些白马股的业绩表现一向不错，为何偏在今年涨得好呢？上述私募人士认为，决定股价有两个重要因素——业绩和估值。以往这些公司业绩好，但成长性不及部分成长股，讲故事的“水平”又不及题材股，市场整体风险偏好较高的时候，自然不会选择白马股。经过2015年下半年以来的调整，市场预期普遍调低，白马股得以进入主流资金的视野核心。

　　科技股也有白马

　　一边是茅台领衔消费股大涨，另一边则是谷歌、微软等科技股创新高，中美两国股市龙头股的差异一度成了部分好事者的“靶子”。

　　但表象显然不是全部，对比中国的消费龙头和美国的科技龙头，几乎都遵循着“定价权”、“市场占有率”等价值投资的核心指标。例如，谷歌在搜索领域、微软在桌面操作系统领域均长期占据大部分份额，且其当前动态市盈率也仅有30多倍，跟茅台等个股差别不大。

　　有行业研究员表示，在经济全球化的大背景下，一条产业链可能会由数十家公司，在数个国家完成。例如苹果产业链，A股也有诸多公司参与其中，并跟随产业发展一路成长为拥有核心竞争力的高科技制造类公司，例如蓝思科技、立讯精密、歌尔股份等。“这些公司因为成长性、确定性较好，今年涨幅也远远跑赢大盘。”

　　同样，因A股互联网板块不如美股涨得好，就说中国产业结构跟不上世界潮流也是立不住的。经过多年发展，中国互联网产业成长迅速，并催生了包括“BAT”在内的一大批优秀的互联网公司，只是由于历史、制度等原因，未能在A股上市。“谷歌、亚马逊、腾讯、阿里的市值规模其实也反映了中美两国互联网产业的相对格局。”李冠宇说。

　　有私募基金经理对记者表示，每个国家均有自己的产业成长路径和节奏，而投资，尤其是二级市场投资者则多追寻当下最有希望成长、最有盈利能力的产业。至于押注可能前景广阔，但目前连潜在业绩都看不到的标的，那是风投做的事情。“选择茅台、美的均符合这一策略，也被市场所接受、验证，这不好么？”