龙头上市银行估值回升明显 险资出手“买买买”

　　伴随着宏观经济形势企稳，银行股基本面得到改善，部分银行经营状况和资产质量的稳步向好，传导到市场上，银行“龙头股”出现了良好的溢价效应，引起投资者关注，今年股价涨逾30%的工商银行H股就遭遇中国平安保险集团股份有限公司（下称“平安集团”）的“买买买”模式。

　　不过尽管银行股今年迎来估值修复行情，但对应着基本面强弱，个股表现分化。且部分银行由于资产质量差异、限售解禁等影响，二级市场走势出现分化。

　　银行股估值修复

　　随着银行业ROE（净资产收益率）回升，部分银行股的估值也在不断向上突破，创下历史新高。证券时报记者统计了A股25家上市银行的动态PB（市净率）值、PE（市盈率）值及同期对比增幅发现，国有五大行中的工商银行、建设银行、农业银行、中国银行的PB、PE同比去年均大幅提升；招商银行、平安银行的动态PB同比增幅达到42.67%和29.25%；动态PE同比增幅高达39.76%和42.57%。

　　华泰券商金融业分析团队认为，今年银行业展开估值修复行情，一方面是，宏观经济形势企稳，既缓释银行资产质量压力，也为银行贷款扩张创造充裕需求；另一方面，从行业角度看，拨备计提减少带动净利润率回升，综合化经营推动资产周转率上涨，稳步去杠杆使杠杆率平稳变化。

　　值得注意的是，今年银行股更多由基本面驱动，对应着基本面强弱，传导到市场上，个股表现分化。比如民生银行，受同业资产监管影响，今年以来同业资产规模收缩，PB同比下跌。同比去年，动态PB跌幅排名靠前的七名均为区域性城商行，分别是贵阳银行、上海银行、杭州银行、江苏银行、江阴银行、无锡银行、常熟银行。

　　这之中，尽管部分银行资产质量有所好转，但由于业绩增长未达预期、或快速扩张加大风险，再加上迎来限售解禁，如江阴银行、无锡银行、吴江银行、上海银行等均出现短期内股价临压、曾遇大宗减持。

　　工行H股月内遭四度增持

　　据港交所11月27日披露，11月21日，平安集团买入7761万股工商银行H股，而这已经是平安集团月内四度增持工行港股。在早前，11月1日，平安集团买入7537.8万股；11月2日，平安人寿买入6558.9万股；11月6日，平安集团通过旗下子公司平安资管买入7645.6万股，以平均价格计算，平安集团月内四次斥资共约17.58亿港元。至此，平安集团目前已持有约合69.47亿股工商银行H股，持股比例达到8%。

　　尽管在今年二季度，平安集团在A股市场减持了旗下平安人寿的普通保险产品所持有的工商银行5.91亿股，三季度持有37.31亿股，持股比例降至1.05%。但截至目前，平安集团及其子公司已持有工商银行A+H股共计约106.78亿股，持股比例约为3%，跻身第三大股东。

　　工商银行股份被不断增持的背景是，伴随着宏观经济的改善，工商银行经营状况和资产质量的稳步向好，今年前三季度营业收入5358亿元，同比增3.5%；实现归母公司净利润2280亿元，同比增2.3%；营收端逐季改善；今年三季度不良率1.56%，季度环比下降0.01%；今年9月实现拨备前营业利润3804亿元，同比增7.9%，相比半年报披露的7.6%稳步提升，与此同时，今年三季度工行拨备覆盖率季度环比增2.6%至148.4%。表现在股票市场上，年初至今，工商银行A股股价涨幅达到34%，H股股价涨幅32%。

　　事实上，不仅仅工商银行，从财务数据看，多家银行不良质押率和拨备计提的压力持续下降或得到缓解，银行的资产质量步入持续改善通道中。