武汉中商业绩预增逾175倍 获拆迁补偿4.4亿元
中国证券网讯（记者 孔子元）武汉中商11日晚间公告，公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加：35,796万元－36,796万元，比上年同期上升：17500%-18000%。主因是公司已全额收到拆迁补偿款44,087万元，确认为2017年度营业外收入约39,000万元，该项收入将增加公司本年度净利润约35,000万元。
【行业分析】
东吴证券：全渠道改革有望提升零售能力，看好未来与线上合作带来的机会
长期以来的联营模式使我国百货零售能力下降，在新渠道冲击下收入下滑： 我国百货大多采用不获得商品所有权、利用扣点方式获取收入的联营模式运营。
申万宏源：超市行业加速整合，继续推荐高确定性成长龙头和业绩改善低估值个股
市场震荡上行，商贸板块涨幅居中。 上周市场波动上行，上证综指收于 3,391.75 点。创业板指数涨幅略高于沪深 300、中小板表现弱于上证综指。
【券商评级】
10月26日晚，公司公布 2017年三季报，1-3Q2017实现营业收入 28.80亿元，同比减少 0.47%，实现归母净利润 0.35 亿元，折合成全面摊薄 EPS为 0.14 元，同比增长 86.91%，实现扣非归母净利润 0.32 亿元，同比增长66.89%，业绩符合预期。
东吴证券：全渠道改革有望提升零售能力，看好未来与线上合作带来的机会
投资要点
长期以来的联营模式使我国百货零售能力下降，在新渠道冲击下收入下滑： 我国百货大多采用不获得商品所有权、利用扣点方式获取收入的联营模式运营。这种模式使我国百货作为零售商的核心能力，即通过研究对消费者和商品进行匹配，在为消费者提供优质购物体验的同时为其提供优质商品的初选和背书的能力不断下降。 在此背景下， 我国百货目前面临着盈利能力偏低、产品同质化严重、 产品价格虚高等问题。 在互联网平台销售规模不断扩大、购物中心数量不断提升的情况下，我国百货近年销售收入出现连续下滑。
虽然美国百货业受线上影响较晚，但 15 年后在线上平台效率、服务不断提升的情况下，梅西百货等传统零售商和我国传统百货一样受到了较大冲击： 由于多年自营积累下了较强的零售及供应链管理能力，在 10-14 年线上平台销售额不断扩大的背景下，美国传统百货依旧取得了稳健的业绩增长。然而在 15 年之后，随着线上平台的服务及运营效率持续提升，其给予用户的消费体验逐渐超过了传统百货， 这使得 15 年之后美国线下传统零售额增速持续下滑，包括梅西百货在内的传统百货业绩也与中国百货一样出现了较大幅度的滑坡。
以银泰为代表的我国传统百货正在通过与线上平台的合作提升零售能力，以获得在与其他渠道竞争中的核心竞争力。 阿里在 17 年 5 月完成对银泰的私有化， 开启了我国传统百货主动变革的道路。我们看到，银泰通过与阿里的合作（1） 将消费者行为进行数据化，提升了其匹配消费者和商品的能力， 通过其 APP 的精准推送，让消费者感受到百货作为零售商为其提供商品筛选和背书服务的本质。（2）根据线上线下获得的数据反馈， 银泰依靠“集货”项目自主挑选线上线下爆款， 逐步开始了自主挑选产品进驻商场的尝试。（3）银泰同时在供应链上做出改革， 通过缩短中间层级让商场直接对接品牌商的方式，一方面满足线上线下同款同价的需要， 同时全面提升产品性价比。
百货全渠道改革仍需规模效应，未来看好更多百货行业与线上合作带来的机会。 首先， 我们认为百货作为零售商其效率的提升同样需要依靠规模的扩大，因为无论从零售数据分析应用还是供应链整合缩短链条角度，规模效应对于百货均较为重要。 另一方面， 由于目前我国百货仍旧以区域性龙头为主，并没有拥有绝对规模优势的龙头出现，因此我们看好未来将会有更多类似银泰的百货开始与线上巨头之间的合作，通过提升零售效率的方式获得自己的核心竞争力。 我们建议对A 股整个百货行业提高关注。
风险提示: 整体消费环境转冷；线上平台整合进度不及预期；线上线下渠道整合效果不及预期。（东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川）
申万宏源：超市行业加速整合，继续推荐高确定性成长龙头和业绩改善低估值个股
市场震荡上行，商贸板块涨幅居中。 上周市场波动上行，上证综指收于 3,391.75 点。创业板指数涨幅略高于沪深 300、中小板表现弱于上证综指。截至周五（ 1 月 5 日）收盘，沪深 300 指数收于 4138.75 点，周涨幅 2.68%；创业板收于 1801.42 点，周涨幅 2.78%；中小板收于 7715.80 点，周涨幅 2.13%。行业板块方面，商业贸易表现正常，处于中游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为 2.16%，低于沪深 300 指数 0.52%。一般零售子板块弱于行业整体，周涨幅 1.59%，低于沪深 300 指数 1.09％；专业零售子板块周涨幅为2.33%，低于沪深 300 指数 0.35%。商业贸易行业上周市场表现在所有 28 个申万一级子行业中排名第 15。
超市行业加速整合。 上周永辉拟再度增持红旗连锁 9%股份，转让完成后公司将持有红旗连锁 21%的股份，使双方股权关系深度绑定。根据公告，永辉与红旗连锁及其战略合作伙伴中民未来签订战略合作框架协议，将在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面展开合作，探索“便利店+养老+普惠金融”的社区综合服务模式。此举是永辉科技赋能战略的落地，有望推动超市行业加速整合，新零售也有望从资本运作走向深层次的业务合作。
超市板块， 持续推荐高确定性成长龙头， 永辉超市。 成长空间方面，过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大，它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司，公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好，目前基本没有可以匹敌的竞争对手，永辉已经成功进入全国 20 个省市，其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半，其余地区的门店渗透率依然非常低，我们预计公司至少还有 5 倍的开店空间。经营业绩方面，永辉从2016 年开始进入营收中速增长，净利润高速增长的周期， 2017 年三季度单季营收增长19.95%，单季归母净利润增长 131.25%，上半年营收增长 15.49%，归母净利润增长57.57%，收入和净利润均呈现逐季加速的情形，符合我们于一季度末的判断。我们判断，随着物价上行、公司门店继续加密、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广，公司的营收和利润仍将持续提升。
百货板块， 推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。王府井当前 PB1.6 倍， 18 年 PE 只有 14 倍，公司过去几年积极展店，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，去年四季度开始进入业绩拐点，前三季度业绩增长超预期。天虹股份 18 年 PE 也只有 14 倍， PB2.1 倍，公司过去几年进行了积极的业态调整和创新，大量增加体验性业态，重新吸引客流回归，公司上周发布公告，拟设立市场化股票增持计划，董监高 10 人及其他 232 名员工筹集不超过 1.2 亿元，采用资管计划购买公司股票，市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显了公司对未来发展的信心，公司前三季度增长同样超市场预期。（申万宏源 王俊杰）
武汉中商：业绩符合预期，期间费用率持续下降
公司 1-3Q2017 营收同比减少 0.47%，归母净利润同比增长 86.91%
10月26日晚，公司公布 2017年三季报，1-3Q2017实现营业收入 28.80亿元，同比减少 0.47%，实现归母净利润 0.35 亿元，折合成全面摊薄 EPS为 0.14 元，同比增长 86.91%，实现扣非归母净利润 0.32 亿元，同比增长66.89%，业绩符合预期。
单季度拆分来看，公司 3Q2017 实现营业收入 8.62 亿元，同比增长3.63%，增幅大于 2Q2017 增长的 0.80%。归母净利润亏损 0.10 亿元，而上年同期亏损 0.15 亿元， 2Q2017 归母净利润同比增长 38.66%。
综合毛利率下降 0.16 个百分点，期间费用率下降 1.49 个百分点
1-3Q2017公司综合毛利率为 21.50%，较上年同期下降 0.16个百分点。期间费用率为 17.11%，较上年同期下降 1.49 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 1.00%/ 15.27%/ 0.84%，较上年同期分别变化-0.11/-1.15/ -0.22 个百分点。
成本控制带来业绩持续改善， 收入端仍面临压力
公司拥有 9 家百货及购物中心门店， 1 家 Shopping Mall， 34 家超市， 形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。报告期公司通过加强成本控制带来较大的盈利改善：严格控制销售费用，主营业务毛利率得到提升；相关门店与业主达成缩减经营面积或降租的协议，部分门店延长免租期，最大限度地降低经营成本；加强费用管理，租赁费、 水电费、保洁费、业务招待费及财务费用较同期减少；部分资产已摊销完毕，折旧及摊销费用较同期减少。 但湖北省内的竞争状况依然十分激烈，公司外延扩张受到竞争对手一定制约，未来在省内的扩张存在压力。
维持盈利预测，维持中性评级
我们维持对公司 2017-2019 年 EPS 的预测， 分别为 0.12/0.12/0.13元， 鉴于目前仍然较高的市盈率， 维持“ 中性” 评级。
风险提示：
居民消费需求增速未达预期， CPI 增速未达预期压制超市业绩。业绩预测和估值指标。（光大证券 唐佳睿）
