永辉超市携腾讯与家乐福达成股权投资意向
中国证券网讯（记者 孔子元）永辉超市23日晚间公告，公司、腾讯控股就对CarrefourChinaHoldingsNV（一家荷兰公司）的或有投资与CarrefourSA（家乐福）达成股权投资意向书。三方将协作共赢，在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面展开合作。永辉超市同时公告，公司实控人之一张轩松22日通过大宗交易减持公司1.66亿股，占公司总股本的1.74%。
【公司动态】
中国证券网讯 永辉超市12月18日早间复牌后涨停，报10.76元。市值再度突破1000亿大关，接近1030亿元。
“我们正尝试走出去，把超级物种放到海外去比一比，在曼哈顿、在硅谷开店，到竞争最激烈的地方去，通过竞争提升自己的能力。”在永辉超市位于福州西湖边的总部办公室里，刚刚游了1000多米的永辉董事长张轩松精神奕奕，谈吐中也是豪气冲天。
【公司评级】
2018年1月2日,公司以5.80元每股作价受让红旗连锁实际控制人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持有的红旗连锁股份共1.22亿股,交易总价为7.10亿元。本次转让完成后,公司将持有红旗连锁2.86亿股股份,占红旗连锁股份总数的21.00%。
申万宏源：永辉超市继续受让红旗连锁9%股份，探索社区服务新模式
公司公告:拟以5.80 元/股继续受让红旗连锁实际控制人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持有红旗连锁股份1.22 亿股,占其总股本9%,交易总价7.1 亿元,并与红旗连锁及其战略合作伙伴中民未来签订战略合作框架协议。
永辉超市开盘一字涨停 市值破千亿大关
中国证券网讯 永辉超市12月18日早间复牌后涨停，报10.76元。市值再度突破1000亿大关，接近1030亿元。
永辉超市17日晚间公告，公司实际控制人张轩松、张轩宁与腾讯签署《股份转让协议》，张轩松、张轩宁拟以8.81元/股的价格分别转让230,586,026股、247,937,080股（即合计478,523,106股）公司股份予林芝腾讯科技有限公司，转让价款分别为2,031,462,889.06元和2,184,325,674.80元。上述转让股份合计占公司当前总股本的5.00%。此外，腾讯还拟对上市公司控股子公司永辉云创科技有限公司进行增资，拟取得云创在该次增资完成后15%的股权。腾讯没有在未来12个月内继续增持上市公司股份的计划。公司实际控制人张轩松、张轩宁计划未来12个月内继续减持0到1.7亿股永辉超市股份。
永辉超市：菜篮子工程走出生鲜巨头
“我们正尝试走出去，把超级物种放到海外去比一比，在曼哈顿、在硅谷开店，到竞争最激烈的地方去，通过竞争提升自己的能力。”在永辉超市位于福州西湖边的总部办公室里，刚刚游了1000多米的永辉董事长张轩松精神奕奕，谈吐中也是豪气冲天。
张轩松的自信和底气来自于永辉的日益强大。“原来，我们学沃尔玛，学大润发，现在，我们敢说，我们做得更好！”张轩松说，很多人包括一些研究员看不懂永辉，其实公司非常简单，“从外部来看，时代给了我们机会，国家快速发展，社会消费能力不断提升；从企业内部来说，鼓励分享的合伙人制度，充分释放了员工的积极性。”
对于未来的扩张战略，张轩松介绍，除了布局海外，“国内一二三线城市全部都要去，几千家不知道，但1000家以上是肯定要有的。”永辉超市近年来保持着极高的扩张速度，年均开业门店数超过100家，据永辉超市2017年半年报，截至今年上半年，公司全国门店已达549家，另有224家已签约未开业。
公共企业
“我曾经考问过我们的一个店长，问他这个店是谁的？那个店长先回答说是永辉的，我说不对；店长想了一会儿，说是我的，我说还是不对；店长就说，那我不知道了，您说是谁的？我说，这个店是消费者的，即使我们不开这个店，也一定有其他人来开店。”采访一开始，张轩松就以一个故事，向记者介绍永辉的定位。
张轩松说，永辉超市的“公共企业”定位有三方面的原因：其一，公司创立之初，做的是“农改超”，是政府推动的菜篮子工程，也是民生工程，有很强的社会属性；其二，2001年公司上市，上市公司不是大股东的上市公司，是全体投资者的上市公司；其三，从业务方面，公司从福建发展到全国，下一步有机会还想到海外去拓展，也一定是公共的公司。
公共性还广泛体现在永辉超市的用人制度上。张轩松讲到，十多年前，他在招聘时就对来面试的新员工讲，你到永辉来工作，和到沃尔玛去工作，有什么区别？“到沃尔玛是就业，到永辉来是创业，我们共同成为创造者和分享者。”
鼓励分享和创造，为永辉的快速壮大提供了动力。“干生鲜，是个非常苦的事，我们的采购员，一年四季泡在田间地头，去年腊月我们一名员工去黑龙江采购大米，结果大雪封山，他过年都是在老乡家里。还有重庆大区的一名采购员，三年时间，他的车跑了十五六万公里，里程和出租车司机差不多，不过出租车都是在城市里跑，他跑的却都是山路。”永辉超市一名中层干部向记者讲了他身边的几个故事，认为正是这种充分分享的机制，让员工把公司的事情当成自己的事业干。
鼓励分享的结果可能是巨额的财富。以股权来看，目前张轩松和张轩宁兄弟的持股比例分别为18.85%和10.36%，两人合计持股不到30%，上市以来两人都没有减持过，公司的股权很早就分出去了，主要创始人和高管都有。对此，公司有高管解释：“公司做得好，做成了华为，有2%就不得了，如果做得不好，百分百都是你的，那又有什么用？”
“包干到户”
在零售企业普遍不景气的大环境下，永辉超市是如何做到赚钱且利润连续增长的？张轩松认为，这应归功于公司极大地提高了员工的积极性。
“在去年年初的一个投资者交流会上，我们就明确说了今年业绩会增长，为什么敢这么说，因为我们从去年开始，真正地兑现合伙人制度的奖惩，以前也有说在做，但没有发钱，现在真正兑现了，利润百分百上去！”永辉超市董秘张经仪介绍。张经仪说，“包干到户”的效果，是任何一个模型计算不出来的，吃大锅饭，一百个人不一定能种好一亩地，承包给个人，一个人可以种好几亩地。
据了解，“永辉合伙人”制度的内容是，总部与合伙人代表，根据历史数据和销售预测制定一个业绩标准，一旦实际经营业绩超过了设立标准，增量部分的利润按比例在总部和合伙人之间进行分配。合伙人制度的核心是激励，借助阿米巴思维，“人人都是经营者”。
永辉合伙人制度已经覆盖了几乎所有的门面和部门，以“超级物种”为例，在公司新推的这种“餐饮+超市”业态中，餐饮部分的每个SKU（产品）都是经过内部的合伙人计划竞争而出的，每个SKU都为永辉自有品牌，并且属于不同合伙人，单独结算。以鲑鱼工坊为例，日均能卖出30头三文鱼，差不多三天就能卖掉同等面积日料店一年的三文鱼数。波龙工坊也出现爆款现象，虽然营业面积仅50平方米左右，每日却可卖出400多头龙虾，预计日营业额超过8万元。
张轩松希望能吸引更多的年轻人来做合伙人，“超级物种会不断地裂变、创新、迭代，永辉生活也会不断地创新，服务功能会更加丰富，将来会有更多的年轻人成为合伙人，来做我们的社区管家，做我们的社区餐厅，做我们全球定制的买手，公司提供平台、数据和供应链，支持年轻人创业，永辉最终成为一家平台型公司。”张轩松说。
科技赋能
在阿里、京东等互联网巨头的冲击下，线下超市如何做成平台型企业？
“线上线下并没有明显的区别，这么多年的发展大家也都明白了，纯线上和纯线下都不是未来的方向，一定是融合。这几年电商的发展给行业带来很大的冲击，特别是少数电商不计成本的恶意倾销，我还是希望大家都能遵守基本的商业规则，共同维护这个市场的生态。”张轩松说，企业的核心是创造价值。
“科技要赋能企业。永辉渴望能得到一家科技型公司的帮助，通过科技手段，借助大数据等工具，更好地洞悉消费者的需求，做到‘全球定制服务大家’。”在张轩松看来，互联网给零售企业提供了一种非常便利有用的工具，能有效地提升公司的服务能力。
永辉曾引进京东作为战略投资者，但双方的合作推动并不理想。“供应链没有合作，数据没有合作，合资公司也没有开展，京东就是一家财务投资者，后续不排除引进新的科技公司合作。”张轩松表示。目前京东仍持有永辉超市10%的股份，逾40亿元的投资浮盈约1倍。
和科技应用相比，永辉超市自身更擅长供应链的打造，并以包括股权合作在内的各种方式向上游渗透。今年年初，永辉超市旗下子公司永辉控股参股收购美国达曼国际公司40%的股权，达曼国际是全球最大的零售商服务企业，全球拥有18000家工厂。今年3月，永辉超市还通过参与定增获得星源农牧15%的股份，后者是一家福建当地的农业企业。此前，永辉还通过定增引进了牛奶国际等战略投资者，并和牛奶国际的大股东怡和集团签订了全球化的供应链合作协议。
对同行公司的“渗透”则要困难得多。日前，永辉超市披露进一步增持中百集团股权至25%，对于后续双方的合作可能，张轩松表示：“如果能以更开放的思维，一定会做得更好！”（上证报调研人员：彭飞、覃秘）
山西证券：永辉超市同红旗连锁战略合作 推广社区新零售模式
事件追踪:
2018年1月2日,公司以5.80元每股作价受让红旗连锁实际控制人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持有的红旗连锁股份共1.22亿股,交易总价为7.10亿元。本次转让完成后,公司将持有红旗连锁2.86亿股股份,占红旗连锁股份总数的21.00%。
投资要点:
顺应消费升级趋势,构建全球供应链平台。2017年,公司进一步明确发展自有品牌,优化品质定制商品的开发流程,拓展营销思路和渠道,销售同比增长较快。公司持续关注运营创新,生鲜品类顺应消费升级趋势,设立主打单品专柜,同时实行分级销售,优化买手团队,寻找源头优质产品,推动选品专业化及精细化。公司持有美国达曼公司(全球最大的零售商服务企业)40%的股权,而Advantage(全球顶尖零售供应商服务公司)拟吸收合并达曼国际并计划IPO,这一战略合作即将产生全球最大的零售服务公司。公司同时与Advantage签署战略框架协议,言明在所有相关方面进行具体商业合作,包括关于大供应商直供模式、营销服务、内容开发、数据分析服务等,这有利于公司拓展国际市场,构建全球供应链平台,提高自有品牌占比,结构性提升公司零售技术和服务能力。
构建新型管理形态,降低生鲜损耗率。公司打破传统垂直型组织架构,去职能化、去管理层,以“大平台+小前端+富生态+共治理”为原型建立的新型组织形态。深入实行合伙人机制与赛马机制,员工报酬采取基本工资+业绩分成的方式,同一门店和同一大区实行赛马机制,实现货品管理的垂直化与人员组织管理的扁平化。一方面通过员工激励机制提升了员工的人效,另一方面通过引进德国折叠框,从田间到物流到销售门店利用折叠框配送工具实现标准件配送,提高商品鲜度,降低损耗,加快门店上架速度。公司生鲜损耗率约4%,远低于行业8%及生鲜电商10%左右的损耗水平。
探索推广社区新零售模式,打造社区冷链物流配送体系。公司与红旗连锁、中民未来签订战略合作框架协议,在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面协同合作。依托中民未来拥有的物业管理优势地位,三方共同探索推广社区新零售模式,包括无人便利店、无人售货柜、场景化社区消费模式等。在多个城市合作建立以公司及红旗连锁的零售门店作为中心仓、中民未来物业入口和智能柜作为分发点的多级生鲜冷链物流体系。为公司和红旗连锁的生鲜类食品销售提供快速安全的端到端冷链物流服务,创造极致的用户体验,打造中国领先的社区冷链物流配送体系。
投资建议:
公司拥有专业的采购团队、以深度直采为主的采购体系以及完善的物流配送体系,还有垂直化的货品管理和扁平化的人员组织管理,加上业界领先的合伙人机制和赛马机制的新型管理体系。我们看好公司在生鲜超市行业的龙头地位及持续创造新概念、新业态的创新运营能力,我们认为公司仍然存在一定的安全边际。根据我们的假设测算,预计2017-19年公司的EPS分别为0.18、0.22和0.26元,以1月3日收盘价计算,对应PE分别是56.07X、46.00X、39.84X,首次覆盖给予“增持”评级。
风险因素:市场竞争加剧,线上冲击线下的风险;消费升级不达预期的风险;门店快速扩张成效不达预期的风险。（山西证券 张旭,谷茜）
申万宏源：永辉超市继续受让红旗连锁9%股份，探索社区服务新模式
公司公告:拟以5.80 元/股继续受让红旗连锁实际控制人曹世如女士、股东曹曾俊先生所持有红旗连锁股份1.22 亿股,占其总股本9%,交易总价7.1 亿元,并与红旗连锁及其战略合作伙伴中民未来签订战略合作框架协议。
拟再度增持红旗连锁,股权关系深度绑定。公司于2017 年12 月24 日签署受让红旗连锁12%股份的协议,并于2017 年12 月29 日完成过户登记。此次公司拟再度增持红旗连锁9%股份,转让完成后公司将持有红旗连锁2.86 亿股股份,占其总股本21%,使双方股权关系深度绑定。
与红旗连锁及其合作伙伴中民未来签订合作协议,发力零售模式创新及社区相关服务。根据公告,永辉与红旗连锁及其战略合作伙伴中民未来签订战略合作框架协议,将在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面展开合作,探索“便利店+养老+普惠金融”的社区综合服务模式。
与红旗连锁开展合作是公司科技赋能战略落地的重要举措。公司致力于成为开放型的公众公司及科技型零售企业,同时自身也具备赋能零售的能力,和红旗连锁的股权合作为此战略落地的重要一步,也是公司逐步转向轻资产运营平台的重要布局,此次与民营机制的红旗连锁合作的效果值得期待。同时,公司与红旗的合作迈出科技赋能第一步,随着实体超市行业整合的加快,我们预计永辉未来可能还会有更多类似的合作展开。
公司核心竞争力充足,收入利润仍有很大发展空间。公司核心竞争优势充足,竞争壁垒高,标准化复制能力强。过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大,它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司。目前永辉已经成功进入全国20 个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司收入利润仍有很大发展空间。
公司现金流拐点是股价上涨前提,经营和业绩拐点为股价上涨提供持续催化剂。从2016年开始,公司迎来现金流拐点,经营现金流将完全支撑展店资本支出和现金股利支付,结束长期以来快速发展依赖持续股权融资的发展模式。公司跨区域布局基本完成,未来的展店主要为加密,经营和业绩迎来拐点,为未来股价上涨提供持续催化剂。
维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑股权激励费用,我们维持公司盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润为21/27/36 亿元,对应当前股价的PE 分别为48/36/27 倍。我们给予公司2018 年50 倍PE,对应的合理股价为14 元,维持投资评级“买入”。（申万宏源 王俊杰）
