中国外运拟吸并外运发展 双方物流资源深度融合
中国证券网讯（记者 孔子元）外运发展28日晚间公告，中国外运以换股方式吸收合并外运发展，即中国外运向外运发展除中国外运以外的所有股东发行中国外运A股股票交换其所持有的外运发展股票。本次换股吸收合并完成后，中国外运作为存续公司，将通过接收方承继及承接外运发展的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，外运发展终止上市并注销法人资格。中国外运为本次换股吸收合并发行的A股股票将申请在上交所上市流通。外运发展A股的换股价格为20.63元/股。中国外运本次A股发行价格为5.32元/股。本次中国外运换股吸收合并外运发展的换股比例为1:3.8778，即外运发展换股股东所持有的每股外运发展股票可以换得3.8778股中国外运本次发行的A股股票。外运发展异议股东现金选择权价格以本次董事会决议公告前20个交易日的均价16.91元/股为基准，给予2.19%的溢价率，即17.28元/股。截至本次董事会决议公告日，外运发展总股本为905,481,720股，除中国外运持有的外运发展股份外，参与本次换股的外运发展股份合计353,600,322股。按照上述换股比例计算，则中国外运为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为1,371,191,329股。本次合并实施完毕后，存续公司的实际控制人仍为招商局集团，最终实际控制人仍为国务院国资委。公司股票继续停牌。
【公司动态】
中国证券网讯（记者 孔子元）外运发展2018年1月2日晚间公告，公司实际控制人招商局集团正在筹划、论证与公司有关的重大事项，该事项可能构成重大资产重组。
中国证券网讯（记者 孔子元）外运发展2017年12月5日晚间公告，2017年10月16日-12月5日，公司累计出售中国国际869.113万股；出售京东方A1,000万股。
【券商评级】
申万宏源：外运发展归母净利润增长35.91% 主业强劲投资收益贡献突出
公告/新闻。公司发布2017 三季度报，报告期内公司实现营业收入42.35 亿元，同比增长20.97%，实现归母净利润9.72 亿元，同比增长35.91%，主要来源于报告期内投资收益同比增加39.18%。扣非净利润为7 亿元，同比增长11.63%，最终实现EPS 为1.07 元/股，加权平均ROE 为12.55%，同比提升2.68 个百分点。
公司发布2017年三季度报告。2017 年前三季度实现营业收入 42.4 亿元，同比增长 21.0%；归母净利润 9.7 亿元，同比增长 35.9%；扣非后归母净利润7.0 亿元，同比增长11.6%。
外运发展停牌 实控人筹划重大事项
中国证券网讯（记者 孔子元）外运发展2018年1月2日晚间公告，公司实际控制人招商局集团正在筹划、论证与公司有关的重大事项，该事项可能构成重大资产重组。公司股票于2018年1月2日紧急停牌，并自2018年1月3日开市起继续停牌。
外运发展出售上市公司股票 获益9300万元
中国证券网讯（记者 孔子元）外运发展2017年12月5日晚间公告，2017年10月16日-12月5日，公司累计出售中国国际869.113万股；出售京东方A1,000万股。在扣除成本和相关交易税费后，公司获得投资收益约0.93亿元人民币，占公司2016年度归属于母公司所有者的净利润的9.39％。截至公告发布之日，公司持有中国国航股票1,442.887万股；持有京东方A股票5,035万股。
申万宏源：外运发展归母净利润增长35.91% 主业强劲投资收益贡献突出
公告/新闻。公司发布2017 三季度报，报告期内公司实现营业收入42.35 亿元，同比增长20.97%，实现归母净利润9.72 亿元，同比增长35.91%，主要来源于报告期内投资收益同比增加39.18%。扣非净利润为7 亿元，同比增长11.63%，最终实现EPS 为1.07 元/股，加权平均ROE 为12.55%，同比提升2.68 个百分点。业绩基本符合预期。
经济复苏贸易回暖，航空货运运量同比增长19%。报告期内，全球主要经济体复苏，中国经济稳中向好，GDP 增速达6.9%，带来物流行业回暖，全国社会物流总额前三季度同比增长10.39%，增速同比提升7.39 个百分点，我国民航货邮国际航线运输量同比增长13.36%。受全球经济复苏和物流行业回暖影响，H1 公司完成整体国际航空货运业务量24.50 万吨，同比增长19%，其中进口货量13.54 万吨，同比增长18%，出口货量10.96 万吨，同比增长19%。
传统货运稳步增长，继续发力电商物流及专业物流。公司稳固传统货运代理业务的优势地位，在货代板块强化大客户营销和阿米巴经营管理。同时继续顺应跨境电商业务的发展主流，在电商物流板块进一步深化与大型电商客户的合作，H1 实现电商物流板块营收6.12亿元，同比大幅增长94.26%。在专业物流板块，公司在保持TFT 市场领先地位的同时，积极拓展半导体、航空航天等行业，预计将成为公司新的盈利增长点。
联营公司贡献投资收益近6.61 亿元，出售金融资产增厚利润。报告期投资收益10.08 亿，同比增长39.18%，主要源于控股50%的合营公司中外运—敦豪业绩优异，以敦豪为代表的合营和联营企业贡献投资收益达到6.61 亿，同比增长5.93%，相比去年同期-5.76%的增速提高了11.69 个百分点，带来了50.03%的营业利润增速。第四季度是电商和物流的高峰期，外运敦豪专注国际高端商务件，将受益于双十一和圣诞期间快件快速增长。另一方面，报告期内出售所持有的金融资产取得的投资收益，增厚利润。最终使得净利润增长35.91%。
维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司货代业务的稳定增长以及电商物流业务的高成长性，我们维持盈利预测，预计2017 年至2019 年净利润分别为10.84 亿元、11.87亿元、12.77 亿元，EPS 分别为1.20 元、1.31 元、1.41 元，对应现股价PE 分别为16 倍、14 倍、13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：贸易增速疲软货代业务量走低；中外运敦豪业绩下滑。（申万宏源 陆达 匡培钦）
西南证券：外运发展Q3主业发力 投资收益贡献仍然突出
事件：公司发布2017年三季度报告。2017 年前三季度实现营业收入 42.4 亿元，同比增长 21.0%；归母净利润 9.7 亿元，同比增长 35.9%；扣非后归母净利润7.0 亿元，同比增长11.6%。Q3 单季营收 16.2 亿元，同比增长 24.0%，实现归母净利润 3.4 亿元，同比增长 48.7%，实现扣非后归母净利润 2.5 亿元。
主业发力增速较快。 公司 2016 年调整后的三大板块加速发力， 货物代理继续保持平稳增长； 电商物流与阿里、网易等巨头加深合作，主要受益于跨境电商出口业务的高成长性，业务量增速迅猛； 专业物流方面， 主要表现为积极拓展半导体、医药冷链和航空航天业务，积累了一批大客户、大项目。
敦豪 Q3 业绩优异，贡献较大投资收益。 Q3 公司实现投资收益 3.4 亿元，在营业利润中占比 90%以上。其中， 敦豪 Q3 净利润同比增长 20%， 敦豪以及其他联营企业和合营企业对公司投资收益贡献为 2.3 亿元，主要原因为： Q3 国际快递业务量同比猛增 39%， 成本采用美元结算， 受益美元贬值。另外， 公司处置部分中国国航、东方航空、京东方 A 的股票，也获得部分投资收益。
招商局入主，资本运作天地宽。 公司母公司中国外运收购招商局物流集团资产，招商局物流集团是招商局集团旗下的以现代物流为发展核心的企业， 预计招商局层面将进一步整合集团内物流业务， 在资本运作和业务协同方面， 公司将充分受益招商局的现有成熟资源体系， 增强公司在相关领域业务竞争力。
盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.31 元、 1.32 元、 1.41元， 考虑到公司业绩受益于汇兑损益改善和进出口复苏，且跨境电商处于高成长期，我们给予公司 2018 年 18 倍 PE，对应目标价 23.76 元， 维持“买入”评级。
风险提示： 人民币兑美元汇率变化或不达预期、 敦豪业绩或不达预期，进出口贸易改善或不达预期影响货代业务，电商物流需求或波动。（西南证券 罗月江）
