丽江旅游：张松山与一致行动人符合实控人认定

　　丽江旅游：张松山与一致行动人符合实控人认定 14日起复牌

　　中国证券网讯（记者 骆民）丽江旅游公告，因公司控制权相关事项待核实，公司股票自2017年12月14日开市起停牌。经核查，本次增资完成后，在《承诺函》得到有效履行的情形下，在不改变雪山开发公司现状的情况下，华邦健康可有效控制雪山开发公司持有的丽江旅游15.73%的股份，从而张松山与其一致行动人能够支配丽江旅游股份合计为29.99%，符合《收购办法》关于实际控制人的认定。鉴于公司实际控制权核实工作已经完成，公司股票自2018年3月14日开市起复牌。

　　华邦健康：具备从股权上控制丽江旅游的基础 14日起复牌

　　中国证券网讯（记者 骆民）华邦健康回复深交所问询函称，公司具备从股权上控制丽江旅游的基础；丽江旅游作为丽江地区最早从事旅游业开发和经营的企业，拥有丰富的索道、酒店及文化演出等旅游资源，且历史经营业绩良好，公司投资丽江旅游符合公司“大健康”战略发展规划，是追求长期稳定回报的战略性投资，不是为了短期交易性而持有；公司涉入丽江旅游享有可变回报，且有能力运用对丽江旅游的权利影响其回报金额。公司股票将于2018年3月14日（星期三）开市起复牌。

　　【公司动态】

　　丽江旅游实际控制人变更为张松山

　　中国证券网讯（记者 骆民）丽江旅游2017年11月29日晚间公告，2017年11月27日，丽江山峰旅游商贸投资有限公司召开股东会决定将注册资本从3,304.80万元增加至3,904.80万元，新增注册资本600万元，由华邦健康认缴全部新增注册资本，增资完成后，华邦健康将持有山峰公司56.23%股权，成为其控股股东。

　　华邦健康入主丽江旅游

　　中国证券网讯 通过多次直接和间接增持股份，华邦健康终于圆了控股丽江旅游大股东的梦，实际控制人张松山也成为了丽江旅游的新东家。

　　【券商评级】

　　国金证券：丽江旅游景区扩容提上日程 内生增长存在改善空间

　　公司拟对牦牛坪索道进行改扩建,索道建设及配套工程总投资额2.95亿元。现有索道运量为360人/小时,改造后索道运量达到1900人/小时。

　　广发证券：丽江旅游实际控制人变更，市场整顿短期业绩承压

　　2017年11月29日公司公告公司第一大股东雪山开发公司股东山峰公司实施增资,华邦健康5241.6万元增资山峰公司,出资比例提升为56.23%,成为山峰公司控股股东。

　　丽江旅游实际控制人变更为张松山

　　中国证券网讯（记者 骆民）丽江旅游2017年11月29日晚间公告，2017年11月27日，丽江山峰旅游商贸投资有限公司召开股东会决定将注册资本从3,304.80万元增加至3,904.80万元，新增注册资本600万元，由华邦健康认缴全部新增注册资本，增资完成后，华邦健康将持有山峰公司56.23%股权，成为其控股股东。山峰公司持有丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司20.50%股权，华邦健康直接持有雪山开发公司33.86%股权，华邦健康合计控制雪山开发公司54.36%股权，成为雪山开发公司的控股股东。而雪山开发公司持有公司15.73%股权，为公司的第一大股东。本次山峰公司增资完成后，公司的实际控制人将由丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山。

　　华邦健康入主丽江旅游

　　中国证券网讯 通过多次直接和间接增持股份，华邦健康终于圆了控股丽江旅游大股东的梦，实际控制人张松山也成为了丽江旅游的新东家。

　　11月29日晚间华邦健康发布公告，27日，公司与丽江山峰旅游商贸投资有限公司（下称“山峰公司”）签订了有关增资协议，以自有资金5241.60万元认缴山峰公司新增注册资本600万元。本次增资完成后，公司合计对山峰公司出资约2195.48万元，出资比例为56.23%，成为其控股股东。

　　山峰公司持有丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司（下称“雪山公司”）20.50%股权，华邦健康此前直接持有雪山公司33.86%股权，由此总计控制雪山公司54.36%股权，成为雪山公司的控股股东。

　　雪山公司持有丽江旅游15.73%股权，为其第一大股东，华邦健康直接持有丽江旅游9.26%股权，一致行动人张一卓（张松山之子）直接持有丽江旅游5%股权，合计直接持有丽江旅游14.26%股权，华邦健康通过控制雪山公司持有丽江旅游15.73%，因此，华邦健康共计控制丽江旅游29.99%股权，张松山则成为丽江旅游的实际控制人。

　　丽江旅游今日亦同时发布了关于公司实际控制人变更的提示性公告，“山峰公司增资完成后，公司的实际控制人将由丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山先生。公司控股股东仍为雪山开发公司，未发生变化”。

　　丽江旅游在权益变动报告书中称，信息披露义务人（华邦健康及张一卓）将按照有利于公司可持续发展、有利于全体股东利益的原则，保持公司生产经营活动的正常进行，不排除对上市公司主营业务进行改变或调整，视情况收购相关旅游资产，以进一步增强在旅游行业的竞争力。

　　对此，华邦健康表示，随着国民经济的快速发展，居民收入增加，近年来我国旅游业保持了高于国民经济增长点的增长速度，旅游业未来继续保持高速发展是必然结果。出于对丽江旅游未来发展前景的看好，华邦健康增资山峰公司成为其控股股东并取得雪山公司的控股权，进而实现对丽江旅游的控制，利于对公司旅游方面的投资提供更大的发展空间，对公司旅游产业投资起到积极的作用。

　　据悉，华邦健康多年来已在重庆、广西、陕西等地投资布局旅游产业，本次控制丽江旅游后，存在对公司相关旅游资产进行整合的预期。（王屹）

　　国金证券：丽江旅游景区扩容提上日程 内生增长存在改善空间

　　事件简述

　　公司拟对牦牛坪索道进行改扩建,索道建设及配套工程总投资额2.95亿元。现有索道运量为360人/小时,改造后索道运量达到1900人/小时。

　　经营分析

　　改扩建牦牛坪索道,缓解公司大索道依赖症:公司三条索道的发展较为不平衡,2017H大索道的接待人次占三条索道接待量的71%。云杉坪及牦牛坪索道主要承担大索道分流的作用,景气度下滑较为明显。大索道与云杉坪及牦牛坪索道的景气度所承载的是不同景区的景气情况,其中云杉坪和牦牛坪作为可选景区需要进行一定的推广和引流。云杉坪相对成熟,而牦牛坪的接待受限于交通因素,2016年管委会维修道路叠加索道进入扩建状态能够降低交通对牦牛坪索道的发展限制,凭借牦牛坪的优质资源有效缓解大索道的接待压力,为公司带来新的业绩增长点。

　　对标2007年云杉坪索道改造提价逻辑,牦牛坪索道的提价预期增强:2007年2月云杉坪索道开始改造,总投资3500万元,由原来的单向550人/小时提升到1580人/小时,运力提升近3倍。2008年1月公告票价调整情况,由每人次20元调整为每人次上行30元&下行20元,其中将每人次上行提升部分的6元、下行提升部分的3元上缴丽江市财政,实际对公司收入层面有影响的提价幅度为10%。参照云杉坪索道的涨价逻辑和幅度,耗牛坪索道涨价预期增强,考虑到专项费用的提取留存在上市公司体内的涨价幅度有限,但索道带来的运力提升(360人/小时提升到1900人/小时)能够带来云杉坪索道的客流增长从而贡献业绩。

　　实际控制人的变更对于公司来说发展空间更大,在国企背景下公司的异地扩张进度相对较慢,民企背景下能够更好的对于项目做评估,同时能够有更多的资源和资金来支撑重点项目的进行:公司目前来说依托索道业务、酒店业务以及演艺业务为主的观光旅游收入增速将不断放缓,在公司主业承压的情况下过快的进行新项目开发将拖累公司业绩,以主业培育为首要任务,稳扎稳打推进在建项目是公司的明智之选。公司目前正在进行的项目包括:1)奔子栏项目(2016年1月奔子栏丽世酒店一期开业);2)香格里拉月光城项目(预计2019年建成);3)泸沽湖项目(仍处在拿地阶段);4)稻城亚丁演艺项目。在市场的环境影响下公司的异地扩张效果不佳,同时云南各地资源相对分散,资源整合的难度较大。公司的实际控制人变更后首先能够受益于民企经营效率的提升,对主业方面的业绩下滑作出一定的补偿措施,其次在项目扩张中能够更好评估,将扩张的时间跨度缩短,最后实际控制人的变更能够将自身内部的资源进行整合,华邦健康以医药业务为主(旅游业务营收占比仅为0.75%),未来以丽江旅游上市公司为平台进行旅游项目培育的可能性较大。

　　盈利预测及投资建议

　　在暂不考虑月光城项目、奔子栏项目以及泸沽湖项目的业绩增厚情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为1.69/1.76/2.04亿元,增长幅度为-24.4%/4.13%/15.85%。EPS为0.31/0.32/0.37元,目前股价对应PE为29/28/24倍,维持增持评级。

　　风险提示

　　主业持续承压

　　公司新设项目业绩不及预期

　　区域交通开业时间延迟

　　云南的市场整顿强度较大,市场复苏时间低于预期

　　牦牛坪索道环评、核准等工作尚在办理中,具有一定的不确定性。（国金证券 楼枫烨）

　　广发证券：丽江旅游实际控制人变更，市场整顿短期业绩承压

　　华邦健康增资控股公司大股东,公司实际控制人发生变更

　　2017年11月29日公司公告公司第一大股东雪山开发公司股东山峰公司实施增资,华邦健康5241.6万元增资山峰公司,出资比例提升为56.23%,成为山峰公司控股股东。山峰公司持有雪山开发公司20.5%股权,而华邦健康直接持有雪山开发公司33.86%股权,华邦健康合计控制雪山开发公司54.36%股权,成为雪山开发公司控股股东,而雪山开发公司持有上市公司15.73.%股权为公司第一大股东。华邦健康及其一致行动人张一卓先生合计直接持有公司14.26%股权,华邦健康通过控制雪山开发公司持有公司15.73%,共计控制公司29.99%股权。张松山先生通过控制华邦健康及其一致行动人进而控制公司,成为公司的实际控制人。

　　实际控制人发生变更,优质资源有望释放活力,维持“谨慎增持”评级

　　华邦健康增资成为公司大股东雪山开发公司的控股股东,公司实际控制从管委会人变更为张松山。 2016 年 9 月以来华邦系持续增持公司股权最终取得上市公司实际控制权。公司实际控制人变更后或带来机制变化下的经营活力释放,截止三季度末公司账上货币资金达 12.8 亿元,后续管理整合、经营战略新举措值得关注。今年以来云南旅游市场整治导致团客市场受到冲击,公司经营有所承压,市场整顿对公司长期经营发展具有积极意义,上市公司资源优质,现金充沛,实际控制人变更带来经营管理变化和景区资源协同值得关注。预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.38、 0.43 和 0.47 元,对应 18 年 PE 为 21 倍,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示: 公司管理整合风险、泸沽湖等项目推进不达预期、旅游市场整治影响团队游市场持续低迷,索道客流量低于预期。（广发证券 安鹏 沈涛）