继峰股份拟31亿元收购继烨投资 深耕汽车零部件产业
上证报讯（记者 孔子元）继峰股份公告，继峰股份拟向继涵投资、上海并购基金、固信君瀛、润信格峰、绿脉程锦、力鼎凯得非公开发行股份及支付现金购买其持有的继烨投资100%股权。继烨投资通过要约收购将间接持有本次交易目标公司Grammer 84.23%股权，Grammer系主营业务为乘用车座椅头枕、座椅扶手、中控系统及商用车座椅系统研发、生产、销售的德国上市公司。继烨投资100%股权的交易价格为312,500万元；其中，以现金方式支付7,000万元，剩余305,500万元以发行股份的方式支付，发行股份价格为10.19元/股，共计发行299,803,727股。目标公司拟于要约收购交割后进行对于美国汽车零部件制造厂商Toledo Molding & Die100%股权的收购，收购方式为现金收购，Toledo Molding & Die预计将构成目标公司重要子公司。
【公司动态】
中国证券网讯 继峰股份5月30日晚公告，公司收到控股股东继弘投资的通知，继弘投资通过与其他投资人共同投资设立的投资主体德国继烨于5月29日向Grammer AG发起要约收购，并筹划要约完成后，通过发行股份购买资产的方式注入公司。
继峰股份4月10日晚间公布2017年年度报告，报告期内，公司实现营业收入为19.02亿元，同比增长29.79%；实现归属于上市公司净利润2.92亿元，同比增长17.27%。
【公司评级】
公司发布2018年半年报，公司实现营业收入10.6亿，同比增22.42%，实现归母净利润1.45亿，同比增3.93%。
天风证券：继峰股份半年报少数股东损益占比提升 格拉默收购进入尾声
2Q18 毛利率下降、少数股东损益占比提升影响公司归母净利增速。公司2Q18 营收继续保持稳定增长，达到19%，吉利、宝马、东本、欧洲捷豹路虎、德国大众为公司形成新增量。
继峰股份大股东筹划要约收购Grammer AG
中国证券网讯 继峰股份5月30日晚公告，公司收到控股股东继弘投资的通知，继弘投资通过与其他投资人共同投资设立的投资主体德国继烨于5月29日向Grammer AG发起要约收购，并筹划要约完成后，通过发行股份购买资产的方式注入公司。经公司与相关中介机构的初步测算，该事项对公司构成重大资产重组。公司股票自5月30日起停牌不超过30日。（陶君 曾玮）
继峰股份2017年净利2.92亿元 同比增长17.27%
继峰股份4月10日晚间公布2017年年度报告，报告期内，公司实现营业收入为19.02亿元，同比增长29.79%；实现归属于上市公司净利润2.92亿元，同比增长17.27%。
近年来，以中国、巴西和印度为代表的新兴发展中国家，由于国民经济的快速发展，居民消费结构的升级，使其汽车工业在未来数年的时间里将保持较为平稳的增长速度。2017年中国汽车工业实现平稳健康发展，产销量再创新高，连续九年蝉联全球第一，行业经济效益增速明显高于产销量增速，中国品牌市场份额继续提高。公司所处的行业为汽车零部件行业，细分为汽车座椅行业。汽车零部件行业是汽车工业的重要组成部分，汽车零部件行业的发展与汽车工业的发展息息相关。
公告称，目前公司已成功进入国内外多家整车厂商的配套体系，并发展成为国内少数能同时为欧系、美系、日系、自主品牌等整车生产厂家提供配套的座椅头枕及扶手供应商。 同时，为提高公司快速反应能力，降低物流成本，公司不断完善生产布局，已相继在长春、沈阳、天津、广州、成都、武汉、柳州、重庆、捷克建立了生产基地。随着公司经营规模不断扩大和生产布局日趋完善，公司业务收入持续增长，2017年公司实现营业收入较上年同期增长29.79%，公司在国内乘用车座椅头枕细分市场具有明显的领先优势。
方正证券：继峰股份主业增长稳定 销售净利率稳中有降
事件：
公司发布2018年半年报，公司实现营业收入10.6亿，同比增22.42%，实现归母净利润1.45亿，同比增3.93%。
点评：
1、2018年上半年营业收入10.06亿元，同比增22.42%。公司营收的快速增长得益于两个方面：其一、国内收获新车型订单，市占率持续提升；其二、海外客户得到拓展，德国继峰和捷克继峰获得了大众、捷豹路虎、保时捷、宝马、戴姆勒等公司订单，海外营收快速增长。
2、二季度销售净利率稳中有降。2018年二季度继峰销售净利率13.43%，较一季度环比下降2.26%。销售净利率的下降，原因有三：其一、上游原材料价格上涨挤压产品毛利率，钢材、塑料粒子、皮革是产品所需的主要原材料，上游原材料价格周期性上涨，压缩产品利润空间；其二、海外继峰产能初步释放，考虑到海外业务处于发展初期，海外人力成本较国内高，短期内海外业务拉低了整体利润率；其三、二季度公司营收的增长主要是来自自主品牌车型，而自主品牌车型毛利率较合资品牌车型毛利率低。
3、大股东股权质押，格拉默收购或渐行渐近。公司控股股东通过JAPGmbH已累计持有格拉默约25.5%的股份。5月12日公司公告，大股东继弘投资及WingSing进行股票质押1.736万股（质押市值约20亿元）。预计此次质押与大股东收购格拉默相关。格拉默是全球知名工程车座椅龙头及乘用车头枕扶手供应商，2017年公司实现营收17.9亿欧元（+5.4%），其中乘用车业务与商用车占比约7：3。格拉默与继峰若整合成功将对公司现有业务产生明显协同效应：在产品结构方面，格拉默是国际商用车标准制定者，同时乘用车中控技术领先，继峰产品品类将进一步延伸；在客户结构方面，格拉默将为继峰带来丰厚的商用车客户资源；在地域布局方面，格拉默业务集中欧美，继峰布局中国，有利于双方市场开拓。
4、继峰股份2018-2020预计EPS分别为0.51元/0.58元/0.69元，对应PE21/18/15倍，给予“推荐”评级。
风险提示：2018车型销量不及预期；原材料价格维持高位。（方正证券 于特）
天风证券：继峰股份半年报少数股东损益占比提升 格拉默收购进入尾声
点评
2Q18 毛利率下降、少数股东损益占比提升影响公司归母净利增速。公司2Q18 营收继续保持稳定增长，达到19%，吉利、宝马、东本、欧洲捷豹路虎、德国大众为公司形成新增量。但受到年降、捷克工厂产能爬坡、原材料价格波动等多方面因素影响，公司2Q18 单季毛利率降至历史低位30.5%，环比减少3.3 个百分点，同比减少2.6 个百分点。期间费用率同环比变化不大。最终公司净利单季增长18%，净利润率13.4%，与2017 年同期的13.6%大致持平。但由于2017 年底开始，公司新设立的合资公司东风伟成、广州华峰等逐渐批产，2Q18 少数股东损益/净利润占比提升至9.8%，对公司归母净利增速形成影响，最终为1.0%，低于净利润增速18%。
关联公司收购格拉默已近尾声，成长空间进一步打开。格拉默为全球商用车座椅系统龙头公司，2017 年营收17.9 亿欧元，净利0.32 亿欧元。根据格拉默公告，5 月29 日继峰关联公司德国继烨向所有格拉默股东发出收购要约，报价61.25 欧元/股，其中包含2017 财年预期股息1.25 欧元/股，对应总市值为7.56 亿欧元，较5 月28日收盘价溢价19.4%，对应公司2018PE 为13X。截至8 月9 日格拉默48.45%的股东确认将接受继烨要约，对应总价约3.66 亿欧/人民币29 亿元。收购完成后继烨将持有格拉默74.02%股份（原有25.56%）。格拉默预计收购将于3Q18 完成，且不再需要进一步的监管许可审批，完成后德国继烨所持格拉默股份将通过发行股份购买资产的方式注入继峰（公司公告），继峰将由此从座椅配件领域进入到价值量更高的商用车座椅总成领域，逐渐成为座舱系统集成商，进一步打开成长空间。
公司多年积累成就的正向循环以及守成地位不变，海外开始突破。继峰为国内乘用车座椅头枕龙头厂商，支杆、扶手产品竞争力领先同行，已稳定配套一汽大众、宝马、上汽通用、东风本田等合资车企，以及长城、吉利、广汽等自主车企，头枕市占率2017 年估计达到20%。二十余年继峰在研发、制造上已取得深厚积累，产销上量后开始进入规模效益、产业链各环节全覆盖的正向循环。短期来看，公司配套的一汽大众、宝马、东本、强自主客户将为2018 年贡献业绩增量。中期来看，公司具备全球竞争力，在成长路径上复刻敏实，海外工厂已获得欧洲大众（WOKS III平台及POLO 等）、捷豹路虎（Discovery, Land Rover）、保时捷（Mission E）、宝马（全球业务，1 系、2 系、3 系、8 系、X3 等）、戴姆勒(MRAII 平台)等中高端产品订单，放量在即。长期来看，收购格拉默将为公司进一步打开成长空间。
投资建议：
鉴于捷克工厂、年降等对利润率的拖累，市场景气度下行以及少数股东损益占比提升，我们将此前对公司2018-2019 年3.6 亿和4.8 亿元的归母净利预测下调至3.0和3.7 亿元，同比增长3%和22%，EPS 分别为0.47 元和0.57 元，对应当前PE 为23X 和19X，维持“买入”评级。
风险提示：捷克工厂进展低于预期、配套车型销量低于预期、收购格拉默进展低于预期、增发审批风险。（天风证券 邓学,张程航）
