华夏银行拟定增292.36亿元 京投公司或将成为第四大股东

　　上证报讯（记者 张琼斯）华夏银行17日公告称，拟非公开发行合计不超过25.65亿股普通股，募集资金总额不超过292.36亿元，扣除相关发行费用后全部用于补充核心一级资本，提高资本充足率，支持未来业务持续健康发展。

　　上述公告显示，本次非公开发行普通股股票的认购对象包括：首钢集团有限公司（下称“首钢集团”）、国网英大国际控股集团有限公司（下称“国网英大”）和北京市基础设施投资有限公司（下称“京投公司”）等3名特定对象。

　　按本次发行上限计算，非公开发行完成后，华夏银行的总股本将从128.23亿股增至153.87亿股。按截至6月30日华夏银行股东名册的数据及发行对象拟认购股份数量上限进行测算，本次发行完成后，首钢集团的持股比例将保持在20.28%，仍为第一大股东；国网英大的持股比例将增至19.99%，成为第二大股东；人保财险的持股比例将为16.66%，成为第三大股东。

　　截至目前，京投公司不持有华夏银行股份，若按照本次发行股份数量上限完成发行，京投公司的持股比例将达到8.50%，成为第四大股东。华夏银行称，本次发行前后该行均无控股股东和实际控制人，因此本次发行不会导致公司控制权发生改变。

　　截至6月30日，华夏银行合并口径核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.06%、9.09%和11.97%，核心一级资本充足率低于上市银行的平均水平，持续补充资本的压力明显。

　　【公司动态】

　　华夏银行上半年净利润同比增长2.02%

　　上证报讯 华夏银行19日公布的2018年半年度报告显示，上半年华夏银行实现归属于上市公司股东的净利润100.35亿元，同比增长2.02%；实现营业收入328.76亿元，同比减少1.44%。加权平均净资产收益率为6.01%。

　　【券商评级】

　　申万宏源：华夏银行基本面筑底期，关注不良逾期缺口和资本补充压力

　　事件：华夏银行发布2018年中报业绩，18年上半年实现营业收入329亿元，同比下降1.4%；实现归母净利润100亿元，同比增长2.0%，略低于预期。截至2Q18，华夏银行不良率为1.77%，季度环比上升1bp。

　　平安证券：华夏银行资产质量未现改善，资本金亟待补充

　　华夏银行公布2018年半年报。营业收入同比下降1.44%，营业利润同比上升0.05%，归母净利润100.35亿元(+2.02%，YoY)，总资产2.57万亿元(+2.32%，HoH)。

　　华夏银行上半年净利润同比增长2.02%

　　上证报讯 华夏银行19日公布的2018年半年度报告显示，上半年华夏银行实现归属于上市公司股东的净利润100.35亿元，同比增长2.02%；实现营业收入328.76亿元，同比减少1.44%。加权平均净资产收益率为6.01%。

　　截至今年6月末，华夏银行资产规模达到25672.19亿元，较年初增加582.92亿元；贷款总额为15375.91亿元，较年初增长10.29%；存款总额14618.42亿元，较年初增长1.95%。

　　从资产质量和资本充足情况来看，截至今年6月末，华夏银行不良贷款率为1.77%，较去年末微升1个百分点，拨备覆盖率为158.47%。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.06%、9.09%和11.97%，三项资本充足率指标均较去年末有所降低。（张琼斯）

　　申万宏源：华夏银行基本面筑底期，关注不良逾期缺口和资本补充压力

　　事件：华夏银行发布2018年中报业绩，18年上半年实现营业收入329亿元，同比下降1.4%；实现归母净利润100亿元，同比增长2.0%，略低于预期。截至2Q18，华夏银行不良率为1.77%，季度环比上升1bp。

　　1H18营收端降幅较一季度有所收敛，边际改善幅度不大。1H18华夏银行营收增速较1Q18（-2.6%）小幅收敛至-0.3%，主要由二季度规模扩张带动净利息收入扭负为正贡献（2Q184.0%YoYvs1Q18-4.7%YoY）。非息收入受去年高基数影响增长乏力，1H18非息收入、净手续费收入同比分别下降3.8%和2.0%。结构来看，理财手续费受资管新规调整影响大幅下降58.1%，银行卡（45.1%）、担保（38.8%）、托管（27.0%）多点开花对冲理财手续费下降影响。银行卡手续费仍为最主要增长点，1H18占比同比提升16.6个百分点至53.7%。业绩端同样小幅改善，1H18归母净利润同比增长2.0%（VS1Q181.1%）

　　负债端成本压力为上半年息差的最大拖累，降幅环比有所收敛，下半年受益于市场流动性边际宽松叠加存款竞争压力趋缓息差有望企稳回升。1H18华夏银行息差环比下降7bps至1.86%（VS2H17下降17bps至1.93%），主要系负债荒环境下华夏银行通过高成本结构性存款和同业负债扩张所导致，1H18存款利率负面贡献5bps，同业负债负面贡献21bps，其中结构和利率因素分别负面贡献15和6ps。1H18华夏银行存款环比年初仅增1.9%，其中结构性存款环比大幅增123.2%，增量角度看其占新增存款152.3%，负债结构明显恶化。资产端向高收益贷款倾斜对冲部分负债结构恶化影响，1H18贷款结构、利率分别正面贡献9/6bps。1H18贷款环比年初增长10.3%，占总资产比重环比提升4.3个百分点。华夏银行以对公立身，新增贷款仍以公司类贷款为主，1H18新增公司类贷款占比64.0%。但这样的资负策略对资本消耗较大，2Q18华夏银行核心一级资本充足率季度环比下降13bps至8.06%，资本承压将对未来业务扩张有所影响。

　　资产质量边际企稳迹象显现，不良逾期缺口仍待补齐，未来风险仍将进一步暴露。华夏银行不良确认存在季节性波动，中期不良及逾期确认力度较大。其不良指标、不良认定指标虽仍在上升通道中，但增幅已明显下降甚至企稳，边际均有所改善。截至2Q18，华夏银行不良率季度环比上升1bp至1.77%，主要受公司主要布局的东北、华北地区资产质量恶化及核销处置减少影响。截至1H18，华北及东北地区仍为公司最主要贷款投放地区，贷款占比环比年初小幅下降0.1个百分点至37.6%，而地区不良率环比年初上升28bps至2.16%。1H18华夏银行核销不良贷款21.3亿，同比下降35.5%。不良生成边际企稳，2Q18公司加回核销后的不良生成率季度持平于82bps，同比大幅下降73bps。综合上半年情况不良生成明显改善，1H18加回核销不良生成率同比、环比分别下降30、28bps至82bps。

　　先行及不良确认指标均处于行业高位，边际恶化趋缓，但不良历史包袱仍需时间化解：1）关注类贷款规模增速为17年以来新低，2Q18季度环比增2.7%至708亿，占比季度环比小幅下降4bps至4.60%，较年初持平。逾期贷款规模及占比双升，考虑同比增幅可控。截至1H18，逾期贷款规模环比增加22.7%，同比增加8.2%，逾期贷款率较年初上升0.5个百分点，同比下降0.4个百分点至4.44%。核心90天以内逾期贷款增幅明显，截至1H18环比年初增加63.8%，同比增加69.4%。2）不良逾期缺口为行业最高水平，不良认定监管达标压力较大。1H18华夏银行逾期90天以上/不良为198.7%，环比年初上升7.8个百分点，同比大幅下降49.5个百分点，距离100%的监管标准仍有较大差距。拨备水平小幅下降，2Q18拨备覆盖率季度环比小幅下降0.6个百分点至158.5%，未来消化存量不良压力仍需进一步夯实拨备。华夏银行不良指标演绎受其资产质量历史包袱影响，并不代表行业趋势，当前上市银行资产质量企稳向好趋势不改，先前披露业绩的招行、平安、南京、上海、宁波等均印证这一判断。

　　当前华夏银行基本面仍在探底，资本补充压力仍存。展望下半年息差有望企稳回升带动盈利能力修复，不良逾期缺口补齐阶段业绩短期仍将承压。预计2018-2020年华夏银行归母净利润分别同比增长4.1%/6.1%/8.0%（维持原预测），当前股价对应0.6X18年PB，维持“增持”评级。(申万宏源 马鲲鹏 谢云霞 李晨 郑庆明)

　　平安证券：华夏银行资产质量未现改善，资本金亟待补充

　　华夏银行公布2018年半年报。营业收入同比下降1.44%，营业利润同比上升0.05%，归母净利润100.35亿元(+2.02%，YoY)，总资产2.57万亿元(+2.32%，HoH)。存款1.46万亿元(+1.95%，HoH)；贷款1.54万亿元(+10.29%，HoH)。不良贷款率1.77%(+1bps，QOo)；拨备覆盖率158.47%（-0.64pct，QoQ）；ROE6.01%(-0.58pct,YoY).

　　平安观点：

　　规模增速持续回落，拨贷比高增超100%

　　截至18年二季度，华夏银行资产规模同比增速5.9%，自17年以来连续下行，主要原因在于同业资产规模的压缩和投资资产规模增速放缓，同时，公司二季度日均贷存比已高达99.4%，自2014年以来持续上行，负债端存款增速不高制约了贷款的投放。结构上来看，公司零售战略略有成效，15年以来零售贷款占比逐步攀升，2018H零售贷款占比24.2%，较年初提升1个百分点。公司揽储虽然存在一定压力，但存款结构上具备一定相对优势，主要体现在超过80%的存款来源于对公业务，同时公司活存率上半年虽略微下滑，但整体维持在55%以上，利于维持息差的稳定性。

　　二季度PPOP负增，息差环比持平

　　公司上半年实现营收328.76亿，同比增速-1.4%，较一季度的-2.6%小幅回升1.2pct，营收降幅的收敛主要源于二季度规模扩张带动净利息收入提升。另一方面，1H18非息收入、净手续费收入同比分别下降3.8%和2.0%。银行卡收入上半年增速45.1%，贡献了全部手续费收入的53.7%。单看二季度数据，公司拨备前利润和归母净利润分别同比增长-2.8%、2.8%，净利润增速环比一季度有所改善，主要源于二季度放缓了拨备的计提，信贷成本下降对利润释放产生正贡献。公司1018利润增速仅略高于负增的浦发银行，预计在资负结构仍处于调整期、规模增速和息差难有显著改善的情况下，公司利润增速短期内难言大幅抬升。

　　不良认定弱于同业，拨备计提还需加大

　　公司资产质量方面一直弱于可比同业，体现在：1）不良贷款认定较为宽松，1H18公司逾期90+/不良为198.7%，环比年初提升7.8个百分点，目前处于行业最高水平；2）18年以来不良生成速度明显减慢，但是受上半年不良核销放缓的影响，二季末公司不良率小幅攀升1BP至1.77%，目前也是落后于可比同业，未来坏账的消化仍需一段时间。在不良贷款率连续五年上升的同时，拨备覆盖率也逐渐下降，2018年二季度末为158.5%，环比下降0.6个百分点，逼近监管红线，未来风险抵补能力有待增强。尤其需要注意的是，华夏银行2018年中报公布核心一级资本充足率仅为8.06%，环比收降13BP，创14年以来新低。

　　投资建议

　　虽然中报业绩增速看起来保持平稳，但我们认为质量并不高同时未来业绩还将持续承压。首先，以量补价不可持续，公司高达17%的信贷同比增速对资本快速消耗，制约未来规模的扩张，同时负债端的压力也不支撑高速扩张；其次，公司不良率和不良偏离度均远高于同业，不良确认和处置压力很大但拨备水平又较低，未来业绩增速在审慎计提下很难提升，而同业的业绩增速趋势基本上都是在审慎计提的基础上向上提升；最后公司资负结构的调整在这一轮金融降杠杆中要慢于同业，存量和增量都未有积极改变，未来转型也还需时日。目前截至8月20日公司静态PB0.61倍左右，处于历史低位，公司股价对应18/19年PB为0.57x/0.52x，PE为4.70x/4.50x。综合考虑公司PPOP的增长压力以及较高的不良偏离度和较低的拨备水平，我们下调华夏银行18/19年净利润增速预测为1.81%/4.28%（原预测为2.73%/6.41%），将公司评级由“推荐”下调至“中性”。

　　风险提示

　　1)资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。

　　2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。

　　3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。（平安证券 刘志平 李晴阳）