价值引领投资系列报道 | 从制味到至味 海天味业两千亿市值背后有真味

　　海天味业数据摘要

　　2018年营业收入170.34亿元，增长16.80%；净利润43.65亿元，增长23.60%。

　　截至4月11日收盘，海天味业市值高达2333亿元，是上市之初的4.7倍。

　　酱油市场占有率约为18%，而第二到第五名加起来的市场占有率约15%。

　　产能利用率达到98%左右，已处于饱和状态，拟增加100万吨新产能。

　　传承300余年，酱园长盛不衰，在很多老百姓口中，海天是离不开的调味剂；登陆A股5年，市值增长4倍，在很多投资人眼中，海天可谓酱油中的“茅台”。

　　事实上，海天味业的故事很简单，也很纯粹：一粒黄豆，从3000多公里外的东北黑土地，辗转到北纬23°附近的南粤酱园，再经过300余年传统工艺的处理，历经约200天太阳光近似直射的暴晒等处理，最终酿造出色香味美、营养丰富的酱油，走上千家万户的餐桌，唤醒亿万百姓的味蕾。

　　300多年来，传统工艺的精髓，积淀浓郁的味道，年复一年，从未改变，最终“酿”成了一家国内酱油的绝对龙头企业。这，就是海天味业成长的故事。

　　味鲜调出领先

　　走进佛山高明海天味业生产基地的大厅，首先跃进眼帘的，便是一幅“海错山珍凭我味，天厨美馔赖吾调”的对联，透露着海天人独有的自信。

　　的确，自1996年以来，在国内市场上，海天味业一直独占鳌头，已经持续长达20多年。

　　“目前，在酱油市场占有率方面，海天大概是18%左右，而第二到第五名加起来的市场占有率仅约15%左右。”近日，海天味业董秘张欣在接受记者采访时表示。

　　作为第一家把酱油卖到100亿元的企业，海天味业也是目前唯一一家全国性的酱油品牌。据介绍，海天的销售网络覆盖了国内地级及以上城市，其中，90%的省份销售过亿元。

　　3月25日，海天味业披露2018年年报显示，公司实现营业收入170.34亿元，同比增长16.80%；实现净利润43.65亿元，同比增长23.60%。

　　在海天味业2014年登陆上交所之后，海天味业掌舵人庞康提出“五年再造一个海天，营业收入翻一番”的第二个五年计划目标。随着2018年成绩单的出炉，海天味业圆满完成了目标。

　　彼时，庞康提出“五年再造一个海天”的目标，主要是指公司产值从100亿元提升到200亿元。而五年过后，公司的市值却接近翻两番。截至4月11日收盘，海天味业市值高达2333亿元，是上市之初的4.7倍。

　　“把业绩扎扎实实做好，得到消费者和市场的认可，就是最好的市值管理。”张欣告诉记者。

　　海到无边天作岸，山登绝顶我为峰。

　　尽管海天已经占据了市场的龙头地位，但公司没有放慢脚步。进入2019年，海天味业也正式翻开了第三个五年计划的篇章。据公司年报披露，2019年的公司计划营业总收入目标为197.6亿元，利润目标为52.38亿元（不构成业绩承诺）。

　　“接下来，海天还将在横向和纵向进行市场拓展。在打通主流渠道销售的同时，进一步向毛细血管渗透。”张欣向记者表示，在一些市场开拓较好的地方，人均年消费海天产品50多元，但还有一些市场则较低，海天要在这些地方发力，不断提升当地的人均消费量。

　　张欣表示，对于新的五年计划，海天希望，公司每年的业绩能保持稳定的两位数增长。

　　据测算，在上市前的20年间，海天的年复合增长率约在18%。通过积累形成较大的基数规模后，海天味业在上市之后，仍然保持了较高的增速。2014年上市以来，海天的年复合增长率约在15%。

　　在5年之后，行业的集中度将进一步提升，“前五名的市场占有率，将从当前的30%左右提升到一个更高水平”。

　　专注成就专业

　　柴米油盐酱醋茶，百姓开门七件事。

　　专注于把老百姓日常生活中的小事做好，长此以往，孜孜不倦，就是海天味业不断取得成功的秘诀，即“一招鲜，吃遍天”。

　　“一直以来，海天只关心一件事情，那就是把酱油的主业做好。”张欣介绍说，海天之所以能做到今天的地位，一是得益于“老字号”的品牌积淀，二是只专注于做调味品，深耕出来的核心竞争优势，逐渐演化成为了门槛，形成了护城河。

　　关注海天味业的人会知道，“海天”的品牌经常会出现在一些主流综艺节目中，比如《最强大脑》《极限挑战》《跨界歌王》《吐槽大会》《奇葩说》等头部IP等，海天是它们的赞助商。

　　这会给人造成一种错觉，误认为海天通过巨额的广告费用进行推广，给公司造成很大的成本支出。据海天味业2018年年报显示，公司去年的广告费用为5.02亿元，占全年22.36亿元销售费用的约五分之一。

　　“公司在销售费用方面的大头是物流运输费用，加起来占销售费用接近一半左右。”张欣告诉记者，曾有人建议公司成立自己的物流运输团队，不需要进行外包从而可以节省费用。不过，公司的决策就是只专注于做好调味品主业，不属于自己专业领域的部分，能外包的都进行外包，心无旁骛。

　　再比如，在主要原材料大豆上，海天使用的每一粒大豆，都是采用东北产地的大豆，因为东北大豆的蛋白质含量较高，这也是延续了300多年来的传统，海天从未改变。这只是保障品质最基本的一环。

　　在制作工艺上，尽管海天在生产环节引进了大量的现代化先进设备，但传统工艺则全部予以保留和改进，在各个环节采取精细化管理，所有风味方面也得到传承。

　　“将大豆的营养成分转换为酱油的营养成分，海天的转换率高出行业平均多个百分点。这是拥有核心发酵技术的结果。”张欣说。

　　据介绍，海天味业的酱油、酱等多个品类的产品都是通过传统的天然发酵技术酿造生产的，为了保持产品的独有风味，公司始终坚持传统的生产工艺，坚持天然阳光晒制，将传统工艺技术与现代科技相结合，确保春夏秋冬、每个批次的产品风味一致，用科技来保障产品的食品安全、口感美味、质量稳定。

　　“这也是海天的两大王牌产品——金标生抽和草菇老抽能畅销数十年的秘诀所在。在专注立足于酱油、蚝油等主业同时，海天也开始有意识地拓展其他调味品类。目前，海天味业有200多个单品，通过跨品类并购以及研发创新等方式，向腐乳、醋、火锅底料、拌饭菜等品类拓展。

　　海天味业计划三到五年内能够将这些非主业品类的调味品的占比，从当前的不足10%，提升到15%以上，助力公司的总体稳步发展。

　　创新赋能传统

　　如果你置身于海天味业的生产基地，你或许无法相信自己来到一个酱油制作的基地。因为在这里，没有你想象中工人们繁忙的景象，也没有你想象中机车来回穿梭的场面。

　　来到这个占地3000多亩的制酱工厂，你首先能看到的是一个儿童乐园。而且，这是一个正在申请的4A级的景区——娅米的阳光城堡。

　　阳光，是海天制酱的重要一味原料。所以，海天也精心打造了这样一个庞大和开放的“阳光工厂”。在这个阳光城堡里，海天的整个生产流程可以一览无遗。所以，也有人说，海天味业是酱油中的“迪士尼”。

　　全自动生产线、无人仓库与壮观的晒场，连成了一座“透明工厂”。卡通的童趣味、国学的文化味与飘在空气中的酱香味，自然和谐地融为一体。

　　视觉和嗅觉的同时冲击，颠覆着来到这里参观的每一个人对制酱这一传统产业的认知。

　　“在海天的第三个五年规划中，核心内容主要有两个方面，一是市场领先，另一个是科技领先。”张欣向记者介绍说。

　　科技是核心优势，通过科技来保障品质，品质保证就是成本控制，成本控制就能带来利润，这是海天味业不断巩固龙头地位的逻辑所在。

　　传统和创新，看起来是一对颇为矛盾的词汇。但在海天味业，却找到了弥合和贯通。

　　张欣介绍说，海天是一家传统产业企业，但特别注重创新，不断创新是推动企业发展的持久动力。“海天不会为了创新而去贸然创新，而是切合实际与业务相结合地去稳步创新。”

　　海天在很早前就有创新的实践。1961年，海天建成了第一座水泥晒池，开始了以池代缸的发酵酿制酱油的实验，成为海天对我国酱油产业的第一个贡献；1971年，第一台国产酱油真空注瓶机在海天问世；同年，第一条酱油自动包装流水线建成并投入使用等等。

　　进入新世纪后，海天又投入巨额资金进行改造。从2002年到2014年间，海天对整个生产线进行技术改造，投资资金累计达到50亿元，每一次的技术改造，都是在不断积累先前的经验上，秉承工匠精神，不断地摸索和提升。

　　“科技立企”已经成为海天味业的战略。公司表示，将以科技创新推动企业的再发展，加快前沿技术、核心技术、新设备的研究与应用，进一步打造技术竞争壁垒，抢占竞争高地。继续加快推动企业向数字化、云计算、人工智能、智能制造方向转型，加快信息技术业务裂变，推动企业内部业务链价值再造。

　　记者了解到，目前，海天味业的产能利用率在98%左右，已处于饱和状态。公司正在进行新的技术升级改造，通过提升生产效率来谋划新的产能，升级改造后可以释放100万吨新的产能，以保障未来公司的发展需要。

　　同时，2019年，海天味业还将开始逐步完成对高明基地的增资扩产项目，加快江苏基地产能释放和项目二期建设，加快布局产能。