基石资本董事长张维:如何寻找卓越的企业

2019-04-28 21:48:04 来源:上海证券报·中国证券网 作者:时娜

  上证报中国证券网讯(记者 时娜)与卓越企业为伴是否存在可循路径?如何寻找卓越的企业?基石资本董事长张维认为,企业的发展道路也有参考答案,华为、恒瑞医药这样的卓越公司,有一个共性,即“专业追求、惟精惟一”,他们战略清晰,长期持续在未来有意义的领域投入,且领导人具有企业家精神。基石资本寻找卓越企业,遵循两点:一是回避宏观经济周期型的企业,二是不跟风。

  上述观点是张维在4月28日举行的2019基石资本客户年会上分享的,张维创办的基石资本是中国最早的创业投资机构之一,拥有18年投资管理经验,资产管理规模逾500亿元,在先进制造、TMT、医疗健康、消费与服务等领域,培育和造就了一批行业领袖与细分行业的龙头。

  投资原则:回避周期、不跟风

  不追风口,不赌赛道,却成功“捕获”多只资本回报超百倍的公司,手里还握有商汤、柔宇这样的超级“硬核”公司,成立近18年,基石资本在科技、医疗、文娱、消费服务四大高成长行业累计投资项目115个,累计实现退出51家,退出项目中上市成功率近60%。

  “在中国排名前列的投资机构中,基石资本的退出比例应该是排在非常前面的。究其原因,我们只要做到两点,就基本上把大部分风险给摒除掉了:一个是回避宏观经济周期型的企业,另一个是不跟风。”张维指出。

  区块链、P2P、千团大战、共享经济、百播大战……基石资本投资的115个项目中,没有一家涉及这些热点。“除非其中某家公司真的通过其布局实现了大规模营收或者盈利,估值也合理,我们可能才会谨慎地投那么一家。 ”张维说。

  甚至是近年来大热的“造车新势力”,张维也认为,一家也不值得投。“因为它们目前都缺乏核心的技术,而且造车需要积累。”

  张维认为,汽车行业的积累与手机不同,它需要的时间更长,产业链对稳定性的要求更高。“中国500家造车新势力,与特斯拉具有首创精神不同,他们做的都是从1到2的事,我们投资这样的企业必须要求其有规模化的盈利。而要实现规模化的盈利,每家企业都至少需要十年,届时500家里还能走出几家呢?况且传统企业的技术储备远远超过我们的想象,想弯道超车不容易。”

  张维认为,即便将来会有个别成功的新能源车企,也不值得去追逐,因为运气没那么好,追不到。这个行业的本质更偏向于靠烧钱取得商业模式成功,而不算是技术创新。

  落到具体层面,张维表示,其投资决策来自于两个层面的判断:企业质素和估值。

  “企业的成长性来自于企业家精神、公司治理、组织系统、产业周期、产业结构和技术进步等六个要素,其中我们尤其重视企业家精神。我们对致力于组织体系建设和公司治理建设,有奋力拼搏的企业家精神的企业抱有格外的尊重。有企业家精神的企业很少,但过往历史中,正是这少数企业,给我们带来了非同寻常的回报。”张维表示。

  他称,公司对依赖周期、持续资本投入或是持续并购的伪成长性企业,都抱有警惕。

  至于估值,张维认为,可以从公司财务及增长率、行业及细分子行业、同类企业境内外上市公司比较、技术与商业模式的护城河等方面去分析。“我们一般不投太高估值的企业,但也有例外,在柔宇和商汤上我们都投了两轮,是因为它们拥有扎实、原创、平台级的技术,可以盖超级高楼,也就是支撑高估值。”

  今年一定要小心踏雷

  张维认为,2019年是资本市场的“洗澡”年,一定要小心踏雷。

  他认为,中国企业中,专业追求、惟精惟一的非常少。大部分企业不搞研发,而是追逐市场热点,搞高杠杆的跨界收购:质押融资-杠杆收购-推高股价-质押融资-杠杆收购-推高股价……大家都这么干,结果循环很快被打破,多达800家上市公司踩中“并购业绩承诺陷阱”,并购到的所谓优质资产远远达不到预期。

  “从去年开始企业进入不能兑现业绩承诺的高发期。仅几年时间,A股公司的商誉就由1000多亿元变成了1.45万亿元,过高的商誉就是股票市场估值的悬河,其中肯定有相当大的比例是没办法完成的,所以它们要撇账。一家在2017年还盈利2亿元的企业,很可能到2018年就要亏损5亿元。”张维说。

  今年1月份以来,A股发布的2018年业绩预告或年报一度频现“比惨”,因商誉减值亏损数十亿元的公司并不鲜见。利空一次性释放后,一些业绩爆雷公司反而走出估值修复行情。

  “2019年是资本市场的‘洗澡’年——资本市场形势不好,估值很低的时候,企业就要洗澡,要撇账,把过去藏纳的污垢,一把全甩给市场。但对于那些业绩爆雷的公司,我们一定要记住,不能因为它们撇账了我们也跟着翻篇了,这样的公司要拉入黑名单,谨慎以对。”张维表示。