死灰复燃 大股东占资亟待“防火墙”

　　大股东及其关联方占用上市公司资金，这个曾经一度被集中整治并得到有效控制的“旧疾”，在2018年“故态复萌”。

　　2018年金融去杠杆背景下，上市公司大股东们左支右绌，甚至有些将上市公司推向了岌岌可危的边缘。即使有些公司问题尚未严重到违规担保爆雷、实控人深陷流动性危机等十分严峻的地步，但一个明显的“并发症”是，大股东及关联方占资的“账本”时隔多年又开始变厚，且占资手法更为多样，其中暴露出的问题颇具警示意味。

　　“占资类”ST接连出现

　　2018年年报披露已临近尾声，仍有公司被曝“家丑”。4月25日，博腾股份的2018年度财报被出具了非标意见，原因即为关联方占资。带强调事项段的内容显示为：2018年度，公司以预付货款等方式将资金先划转给供应商或个人，再由后者将资金划转给公司实际控制人及其相关联的企业，公司实控人采用此法累计占用上市公司资金3.7亿元。截至审计报告日，尚有3900万元及相关利息尚未收回。

　　如果拉长时间轴，自2018年年中至年报披露期，通过自查发现大股东及关联方占资的不在少数。2018年下半年，ST升达、ST中南、千山药机等，均通过公告形式，提示有不同程度的大股东及关联方占资行为发生。进入2019年3月、4月的2018年年报发布期，严重程度似乎在升级。关联股东占款同违规担保“并发”成为常态，公司被实施ST的案例大有“传染”之势头——3月28日，天润数娱因存在大股东及关联方占资1.12亿元，违规向外提供担保余额接近18.3亿元，公司由此被ST；同一天，高升控股因为同样问题被实施其他风险警示，截至公告日，大股东及其关联方以共同借款形式的非经营性资金占用为5262.5万元，违规为大股东关联方提供担保约14.9亿元。3月29日，银河生物因违规担保、大股东占资等问题，变为ST银河。4月10日晚，西藏发展因为同样的问题戴上了ST的帽子。4月15日，新大洲A发布公告，披露了第一大股东的关联企业恒阳牛业占用公司资金4.8亿元的情形，公司随后被实施ST。

　　尽管占资的金额有大小，违规严重程度不一，但显然，大股东占资行为又有死灰复燃的迹象。

　　占资手法多样化

　　另一个值得关注的是，大股东及其关联方的占资手法呈多元趋势。例如，博腾股份的占款以预付货款形式，从供应商实际流向了控制人。

　　ST大洲则是通过子公司采购，实现关联方资金非经营性占用。公司全资子公司宁波恒阳、上海恒阳同第一大股东关联企业恒阳牛业均有业务往来，前者将大部分产品向恒阳牛业销售，后者则向恒阳牛业及其子公司采购牛肉。2018年度，宁波恒阳销售4.4亿元，收到销售回款3.2亿元，销售占款1.2亿元，而宁波恒阳对恒阳牛业的应收账款余额为1.34亿元，大于销售形成的应收账款1426万元不具有商业实质。类似的，上海恒阳2018年度采购款7.4亿元，采购入库1.2亿元，扣除预付又退还及其他调整后，期末非经营性占用4.6亿元，审计机构认为不具有商业实质，形成非经营性占用。

　　也有简单粗暴到“一句话”就办事的。2018年5月4日，新光圆成（现ST新光）按公司总裁指令，公司将临时借款本金6.6亿元及利息汇入大股东新光集团指定账户，当时的说法是，此后还款责任由大股东承担。但同年10月16日，公司接到传票，发现其中2亿元逾期未还已被起诉。此时公司向大股东查询才知，本息合计6.2亿元尚未归还借款人。而公司大股东已经发生大额到期债券未能按期兑付的情形。

　　这个雪球是怎么越滚越大的？以ST升达为例，公司2018年8月28日公告，被控股股东升达集团占资，至2018年6月30日时约为1.3亿元，占最近一期经审计净资产的比例为7.74%。至同年7月17日和7月18日，公司全资子公司中弘达能源位于厦门国际银行禾祥支行的账户，由于升达集团未及时偿还借款，分别被划出3.04亿元、2.02亿元用于归还升达集团及其子公司在该支行的银行借款本息，占资一下子升至6.4亿元，占最近一期经审计净资产的比例增至38.09%。

　　随意“提款”几时休？

　　一个客观原因是，2018年，上市公司大股东们的流动性压力骤增，加剧了其将手伸向上市公司的冲动。在上述案例中，有相当比例的大股东深陷流动性危机。从个案看，非经营性占资，比起巨额的违规担保和对外的累累举债，或许只是风暴卷起的一簇尘埃。

　　市场人士认为，距离前一轮“清欠工程”落幕已至少10年过去，此时占资集中爆发，有着截然不同的背景。

　　由于早期资本市场制度不完善，上市公司治理漏洞较大，大股东占资成为市场一大“顽疾”，不少公司大股东资金占用的形成历史原因复杂，清欠面临诸多困难，甚至部分公司的清欠陷入歧途：清偿方案“纸上谈兵”，欠款余额不减反增；大股东借款还债上市公司来担保，最后“买单”的还是上市公司等等。为了提高清欠效率，监管部门2003年8月下发《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》，占款问题得到有效遏制。2005年10月，《国务院批转证监会关于提高上市公司质量意见的通知》出台，明确提出大股东占资“务必在2006年底前偿还完毕”的要求。尽管时间紧、任务重，但到了2008年年报披露时，沪深两市未完成清欠者寥寥无几。

　　深究此轮占资频发的源头，情况非如此简单。尽管A股这十多年来经历了股改、规则逐步完善，公司治理进一步提升等历程，无论是小股东的话语权还是资本市场的法治环境都发生了巨大变化，但大股东将上市公司视为“提款机”这一问题的改观程度，远远跟不上占资手法“更新迭代”的速度，这种观念并未随着时间推移而有根本性改变。

　　大股东“随意提款”带来的危害，对中小股东权益的践踏，何时能休？“防火墙”如何真正运转起来？这是老问题带来的新思考。