京沪高铁发行市盈率超23倍

2020-01-06 10:08:22 来源:上海证券报·中国证券网 作者:王雪青

  上证报中国证券网讯(记者 王雪青)1月3日,京沪高铁刊登发行公告,发行价格确定为4.88元/股,对应2018年扣非摊薄后的市盈率为23.39倍,打破了自2014年6月以来A股主板市场IPO发行市盈率不超过23倍的“潜规则”。

  有券商人士认为,在当前A股各项市场化改革政策陆续出台的背景下,京沪高铁作为“新时代中国核心资产”,通过真正市场化的询价定价方式,突破了23倍市盈率,充分体现了优质优价的理念,这对于正在迈向进一步市场化的A股市场来说无疑是最佳的选择。

  值得注意的是,市场化询价定价的方式并非京沪高铁首创。据了解,从2018年6月发行的工业富联开始,证券监管部门就一直在进行大盘股市场化询价定价的试点,稳步推进市场化改革。市场化询价试点项目选择都是经过深思熟虑的,不仅要考虑项目公司本身的质地,还要综合考虑项目募集资金情况、拟使用的发行方式,更要考虑二级市场状况以及市场对项目公司的接纳程度等因素。有投行人士表示,大盘股发行股份数量多、募集资金量大、市场关注度高、一般投资者对公司经营情况及财务状况分析的难度高,向网下专业投资者询价定价,买卖双方博弈更充分,确定的发行价格更加公允。

  不过,采取市场化询价方式的IPO企业并不意味着发行市盈率一定会超过23倍。之前,采取市场化询价定价发行方式的工业富联、中国人保、中国广核、渝农商行、浙商银行、邮储银行等公司的发行市盈率均不高,其中最高的工业富联发行市盈率为17.09倍,最低的中国人保发行市盈率只有8.87倍。

  市场人士认为,本次京沪高铁发行市盈率超过23倍,是市场询价的结果,说明京沪高铁的公司质地和投资价值得到了网下专业投资者的广泛认同;这也是监管部门一直努力推动大盘股市场化询价的成果,使得真正优质的企业能够享受到好的估值,从发行端提高A股市场的估值定价能力,长期来看这有利于A股市场的优胜劣汰,优化A股市场的上市公司结构。

  京沪高铁打造“中国名片”

  京沪高铁于2008年4月18日全线正式开工建设,2011年6月30日建成通车,正线长1318千米,是世界上一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路,是中国高铁技术创新成果集大成者,各项技术指标均达到国际一流水准。

  京沪高速铁路是中国高铁闪亮的“名片”,具有强大的品牌影响力,以京沪高铁为代表的中国高铁已经成功走向世界,为印尼、老挝等多个国家铁路建设提供“中国标准”和“中国方案”,成为领跑世界高铁发展潮流的主要力量。

  自开通运营以来,京沪高速铁路为旅客提供了全天候、高安全性、高正点率的公交化服务,北京至上海全程运行时间目前已经缩短到4.5小时以内。截至2019年9月30日,京沪高速铁路全线(含本线和跨线)累计开行列车99.19万列,累计发送旅客10.85亿人次,取得了良好的社会效益和经济效益。

  未来成长性多有看点

  有市场人士认为,京沪高铁盈利能力兼具稳定性和成长性,是A股不可多得的投资标的。

  根据京沪高速铁路首次公开披露招股说明书,2018年,京沪高铁实现营业收入311.58亿元,净利润102.48亿元;2019年前三个季度,京沪高铁实现营业收入250.01亿元,净利润95.19亿元。

  另外京沪高铁在保持很强盈利性的同时,其成长性也不容忽视,主要来自于以下三个方面:

  首先,公司提速扩容不断推进,未来通过增加列车行车密度、增开线路、解决徐蚌段运输压力、提高17 节大编组列车占比、提升现有列车的客座率以及通过技术手段增加线路运行时间,公司运能仍有较大提升空间。

  同时,京沪高铁具备票价自主定价权,票价市场化或将推动公司平均客公里收入水平和客座率提升。

  此外,京沪高铁本次募投项目为收购京福安徽公司资产,短期对利润增长有一定影响,中长期将打开盈利成长空间。2020年,京福安徽公司拥有的四条线路将全部通车,营业里程较目前增加90%,线路的开通将进一步释放京沪高铁的运能,发挥协同效应,提升公司收入和利润水平。

  有市场人士认为,从盈利的规模、稳定性和成长性来看,京沪高铁上市后有望成为A股又一枚“定海神针”,可以稳定和提振当前二级市场的信心。

  大盘回暖 投资者信心恢复

  值得一提的是,京沪高铁过会(2019年11月14日)时适逢大盘行情整体低迷,当日收盘价2909.87点,两融余额9707.60亿元,交易量129.15亿股;京沪高铁发行询价时大盘点位超过了3080点,交易量接近300亿股,市场行情明显转暖。

  市场人士表示,京沪高铁过会时,前期发行的大盘股浙商银行上市后表现不佳,邮储银行正在发行中,大盘股连续发行在一定程度上也造成了市场的恐慌情绪,因此市场普遍对大盘股估值预期较低。12月中旬市场已逐渐回暖,京沪高铁启动发行时整体市场环境已有较大改善,且市场预期春节前再无其他大盘股发行,情绪相对稳定,因此市场和投资者报价京沪高铁时情绪相对乐观。

  市场化询价符合改革方向

  机构人士认为,京沪高铁的发行价格是通过向网下六大类专业投资者询价得出的结果,这样的发行机制使得该发行价格是相对公允的。从询价结果来看,在京沪高铁经过充分的路演后,网下六大类专业投资者大都对京沪高铁的投资价值高度认可。

  根据发行公告称,“六大类投资者报价的加权平均数、中位数,证券投资基金报价的加权平均数、中位数”,这四个数值中最低的数值为4.97元/股,京沪高铁发行价格4.88元/股在此基础上还主动下调了1.8%,为未来上市后的二级市场预留了一定的空间。

  上述机构人士还认为,京沪高铁定价对2020年年初资本市场的一大意义在于,证券监管部门释放出了让市场在估值定价方面要发挥更重要作用的信号,市场化改革的趋势从长期来看将从根本上利好A股市场。