光刻胶“光环”难掩容大感光重重问题

　　一美遮百丑。2019年下半年以来，身为PCB感光油墨龙头的容大感光，因光刻胶概念引来外界广泛关注，股价也应声大涨。然而，背后所存在的问题也不容忽视。

　　3月5日，作为容大感光实控人之一的黄勇披露减持计划，拟逢高减持387.49万股公司股份。这不由令人猜测：公司过去主动释放的有关光刻胶概念的利好信息，是否是为实控人、高管进行高位减持所作的铺垫？此外，上证报注意到，容大感光目前仍在推进的对广东高仕电研科技有限公司（下称“高仕电研”）的资产收购，也曾助推公司股价大涨，然而公司前期披露的收购预案中却隐瞒了标的涉诉事宜。

　　紧贴光刻胶“护航”自家人套现

　　从去年9月初的不到20元，到今年2月25日最高上冲至41元，光刻胶概念刺激着容大感光股价一路震荡上行。然而在股价行至高位时，公司高管们以及重要股东顺势抛出了减持计划。

　　最新加入“减持大军”的是容大感光实控人之一、公司总经理黄勇。根据容大感光3月5日所发公告，黄勇以自身资金需求为由，计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份387.49万股（占总股本比例3.23%）。

　　而相较于黄勇，容大感光其他高管或股东对于减持更为“心急”。就在相关持股刚解禁不久，今年1月初容大感光董事刘启升、监事刘群英、监事魏志均、董事蔡启上、副总经理陈武以及股东上海言旭贸易有限公司，宣布将合计减持不超过7.319%的公司股份。其中，刘启升、刘群英都是公司认定的“控股股东和实控人”的成员。

　　事实上，在容大感光股价一路上涨过程中，一直伴随着股东和高管的减持操作，因此还引发了投资者的疑惑。此前有投资者在2018年度业绩说明会上提问黄勇：公司业绩一直增长，为何有股东“不愿意与公司荣辱与共呢”？

　　换一角度而言，也正是容大感光跟随热点、大力“宣传”光刻胶概念，助推股价震荡走高，才令相关股东有了逢高套现的契机。

　　翻查互动易平台有关容大感光的信息，投资者大部分提问都是围绕光刻胶概念展开，而公司对此也是积极答复。为此，深交所曾于去年9月下发关注函，直接询问公司是否存在以互动易平台回复替代临时公告的情形，并要求公司说明在互动易平台上回复相关信息是否存在主动迎合市场热点、炒作公司股价的情形。

　　显然，容大感光的“异常举动”，在当时已引起了监管部门的关注。

　　拟购标的涉诉未披露

　　除了“顺风”宣传光刻胶概念，容大感光此前筹划的一项资产收购计划也曾助推股价大涨。2019年7月15日，容大感光发布收购预案（目前该收购仍在推进中），拟出价1.8亿元收购高仕电研100%股权。方案披露当日股价涨停，7月17日再度涨停。

　　不过，作为并购标的的高仕电研，其牵涉的多起诉讼却未在彼时收购预案中披露。

　　2017年至2019年上半年，高仕电研的净利润分别为684.92万元、381.55万元、522.08万元。其中，高仕电研2018年业绩下滑，是因为对违约客户的应收账款全额计提了坏账准备。

　　容大感光董秘蔡启上日前向上证报证实，上述客户为深圳市腾达丰电子有限公司（下称“腾达丰公司”）。2017年11月至2018年10月，高仕电研向腾达丰公司供货，但是腾达丰公司累计拖欠货款约569.82万元。

　　在高仕电研起诉后，法院于2019年9月6日一审判决腾达丰公司向高仕电研支付拖欠的货款及逾期付款违约金，实控人黄水文承担连带清偿责任。但高仕电研的债务追讨并不顺利，法院又于2019年12月12日裁定，继续查封、冻结腾达丰公司、黄水文名下价值约569.82万元的财产。

　　蔡启上回忆，容大感光聘请了会计师对高仕电研的应收账款和坏账重点查看，尤其是上述诉讼产生的坏账，因为这对高仕电研而言是一笔很大的数目，不会轻易忽略。

　　然而，上述诉讼情况均未能在容大感光披露的收购预案中查询到。而天眼查显示，2019年3月26日，深圳市宝安区人民法院便刊登了起诉状副本及开庭传票，受理了高仕电研与腾达丰公司、黄水文的诉讼，并定于2019年6月27日上午9时15分，在该院西乡法庭第一审判庭开庭审理。

　　不止与腾达丰公司的诉讼，数据显示高仕电研还牵涉了其他多起案由为“买卖合同纠纷”的诉讼。这不由令人猜测：高仕电研的客户群体“含金量”究竟有多高，未来还会不会出现因客户问题而计提坏账准备的风险？会否对未来经营业绩产生影响？

　　交易对方曾向容大感光承诺，高仕电研在2019年至2021年的扣非归母净利润，分别不低于1200万元、1500万元及1800万元。对应2019年上半年净利润522.08万元，高仕电研若要达到2019年全年业绩承诺，需在下半年完成业绩承诺的56.49%。

　　蔡启上对此称，高仕电研能否完成2019年业绩承诺，还需等待2019年年报。上市公司也计划调整收购方案，根据高仕电研2019年年报和评估报告评估是否继续收购。

　　“流动性问题”渐显

　　相较于高管减持、拟购标的风险等表象问题，容大感光自2016年上市以来的“应收账款问题”同样不能忽视。

　　容大感光处在电子化学品行业，资金流转周期普遍较长，并且行业竞争日趋激烈，又让业内企业给予客户的信用期逐渐延长。而容大感光的应收账款的账期大多集中在半年以内，2016年下半年至2019年上半年期间，应收账款占同期营收比重均在七成至八成之间。

　　据容大感光介绍，应收账款是公司资产的重要组成部分，如果主要客户的经营状况恶化或收款措施不力，导致公司的应收账款不能收回，将对公司财务状况、盈利能力造成不利影响。

　　有意思的是，容大感光在上市前曾表示，公司在2015年实际计提应收账款坏账准备金额降低，是公司应收账款质量不断持续改善的结果。

　　但容大感光上市之后，分类披露应收账款计提坏账准备以半年为区间对比，金额总体在上升，即从2016年底的1457.12万元，上升到2019年6月底的1944.15万元。

　　进一步对比可见，容大感光自上市至今的流动性问题也日益显现。应收账款、预付款项合计金额占流动资产比重，已从2016年底的37.09%，上升至2019年6月底的52.24%；货币资金则从2016年底的1.83亿元，下降到2019年6月底的3244.43万元。同样，公司流动资产占总资产的比重，则从2016年底的82.4%下降至2019年6月底的61.67%。

　　蔡启上认为，结合公司所处的行业，企业的销售收入增加，应收账款也会相应增加。“流动性确实会差一点，但不会差很多。”