【编者按】券商板块摧枯拉朽般的上涨，推动股指重返3000点关口。今日（12月9日）大盘大幅振荡，但券商板块仍然坚挺，多数时间位列板块涨幅首位，尾盘开始大幅跳水。其实，在券商股持续暴涨的背后，围城效应已露端倪。券商股还能再飞吗？
随着近期持续大涨，券商板块已成为资本市场上的一个热门话题，华泰证券也在新一期的研报中幽默地表示，“别问我是否有房、有车，且看我是否拥有券商股，拥有多少券商股！拥有券商股你最牛！”
然而，面对券商股的疯狂上涨，围城效应初露端倪，“城里面的想出去，城外面的想进来”——想出去的就有产业资本，一批持有券商股的上市股东正持续抛售，在“狂欢”中选择落袋为安。此外，部分券商股融资余额高企，已有市场人士提示风险所在。而想进来的也不少，沾到券商概念的上市公司仍吸引着资金，广州友谊昨晚宣布将笑纳广州证券，今日立即涨停；而尽管溢价高企，宏源证券依然以大涨完成了今日的告别演出，公司明日就将停牌，完成与申银万国证券的换股。此外，外资、险资的跑步进入，也使得看多方多了一个理由。
目前对于券商板块的“亢奋”状态，市场人士观点也交锋激烈。有观点认为股市行情已经脱离行业基本面，两市的换手率过高，“风随时会停”，券商股这波行情随时会结束。也有观点乐观认为非银金融的盛宴远未结束，龙卷风才刚起来。
【消息面仍惹眼】
广州友谊8日发布公告称，拟通过非公开发行股票募集资金购买股权的方式，收购广州越秀企业集团有限公司持有的越秀金控100%股权。这意味着广州国资改革迈出利用资本市场推动新一轮国资国企改革的重要一步，那么本次收购对于公司究竟有哪些影响？广州国资改革又会给市场带来哪些机会呢？中国证券网记者将为您作深入解读。
今天(12月9日)，将是宏源证券“征战”A股的最后一个交易日。自明日起，公司股票将连续停牌以筹备换股吸并事宜，随后静待换股吸并主体——申银万国[微博]亮相A股市场。值得一提的是，就在宏源证券“作别”资本市场前夕，公司近期股价却大幅飙涨，除券商股普涨这一因素外，资金追捧宏源证券的另一动因，则是博弈申银万国上市后的预期表现，从而潜伏获利。
12月4日，百点长阳再现，券商股全部涨停，几乎可以用“涨停奇迹”来形容。当晚，除西南证券外的18家券商公布了11月份业绩简报，业绩增长的背后，是对市场乐观的满满期待。在市场大涨的背景下，是什么原因促使券商股一路上扬，券商股的“涨停奇迹”能否能否延续？
【融资余额高企警惕风险】
牛股融资余额频触警戒线 “杠杆上的牛市”存隐忧
“杠杆上的牛市”继续狂飙突进，部分融资标的的融资余额占比不断攀升，正在不断逼近甚至超过25%的警戒线。随着股市的火爆，融资杠杆在放大盈利的同时，也在不断积聚风险，一旦行情反转，其可能出现的踩踏风险不得不防。
【产业资本已在撤离】
一周套现10亿 小非趁热抛券商股
是“土豪标配”也好，还是“非卖品”也罢，券商股连日来的惹眼上涨，让不少券商小非持有者有了套现锁定利润的冲动。
对于非流通股比例低于5%的“小非”股东，连日来券商股的价量齐升给出了上好的减持时机，西南证券、国海证券、国元证券等6家券商股多次现身大宗交易市场，一周之内小非的减持套现金额逾10亿元。
面对券商股的持续走强，产业资本减持仍不手软。
山西证券昨日公告，公司收到控股股东山西省国信投资（集团）公司的告知函，12月5日，国信集团通过深圳证券交易所交易系统减持其持有的公司无限售流通股股票4085.89万股，占公司总股份的1.62%，减持均价为15.898元/股。本次减持后，国信集团还持有公司股份8.6亿股，占公司总股本的34.16%，仍为公司控股股东。同时，国信集团承诺，自2014年12月5日起，连续六个月内通过证券交易系统出售的公司股份低于公司股份总数的5%。
国信集团减持山西证券只是产业资本高价抛售券商股的个案之一。据记者统计，自12月5日以来，已有多家券商遭到减持，其中很多还是以往熟悉的面孔。
【仍有资金跑步入场】
外资借道沪股通暗度陈仓 三交易日12亿蜂拥中信证券
对于近期资本市场而言，券商股的疯狂使得“券商股还能涨多久”、“券商股的股价是否已经过高”等此类问题成为了市场最热的话题。而作为券商中的执牛耳者，中信证券的标杆作用毋庸置疑，而其从14.6元起步，12个交易日便上涨74.66%至25.50元，是否价格已经“透资”？外资似乎有着不一样的看法？
面对气势如虹的A股，尤其是暴涨带动指数行情的券商股，市场开始议论，券商股还会涨吗？会涨到什么程度？还能不能跟进？
个别基金的纠结中，保险资金准备动手了。
一位保险资管人士称，行情比预想来得更快。其表示，“整体感觉前期下跌是风险释放，现在是跌出来的行情，是价值恢复加流动性叠加的行情。我们从2000点一直在加股票投资，现在股票仓位加到12%左右，目标是15%。”
【机构观点】
牛市带来券商经营业绩爆发式增长。 受益于二级市场量价齐升以及信用交易规模的扩张，券商经纪、自营和资本中介业务三条主线经营业绩大幅提升。我们预计 11 月中旬开始启动的牛市行情仍将持续，券商经营业绩仍将维持较高增速， 预计全年上市券商业绩的平均增速或将达到 80%-100%之间。
2015 年是券商行业将继续沿着转型的道路，完成经纪业务的下降，资本中介业务上升带来行业业务结构的重大变革，以两融业务和股权质押为代表的创新业务正在为 2015 年券商业务收入贡献源源不断的动力。而直接融资成本的下降和净资本监管的放松对行业产生实质利好，预计 2015 年证券行业将有更大的业务空间。
一周套现10亿 小非趁热抛券商股
是“土豪标配”也好，还是“非卖品”也罢，券商股连日来的惹眼上涨，让不少券商小非持有者有了套现锁定利润的冲动。
对于非流通股比例低于5%的“小非”股东，连日来券商股的价量齐升给出了上好的减持时机，西南证券、国海证券、国元证券等6家券商股多次现身大宗交易市场，一周之内小非的减持套现金额逾10亿元。
4天减持10亿
风吹的行情，让券商股价量一飞再飞，券商股的众小非们也难掩冲动。
相关数据显示，从12月1日至12月5日短短5个交易日，19家上市券商中，已有6家现身沪深大宗交易市场，小非减持多达15笔，累计套现10.1亿元，是去年同期的近两倍。即便与11月份相比，短短一周，减持额也已接近全月的一半。
西南证券停牌长达1个月多，刚一复牌就有小非的迅速减持，12月5日当天，小非以11.59元价格减持套现西南证券904.83万元。复牌以来，西南证券连续两日收出“一字”涨停。
短短一周时间内，西南、华泰、山西、国元、国海、广发证券6家被小非减持的券商中，被减持次数最多的是国海证券，累计被减持5次；其次是国元证券，累计减持4次。累计减持股份数最多的也分别是这两家券商，国海证券一周内被减持3280万股，国元证券被减持943万股。
累计套现金额排名中，国海证券以5.39亿元位居榜首，国元证券以2.6亿元位居第二，华泰证券则以1.32亿元位列第三。另3家券商累计减持套现额分别为山西证券3900万元、广发证券3062.8万元和西南证券904.83万元。
15笔减持套现的小非中，单笔减持套现额度最大的发生在国海证券，12月5日，小非从大宗交易平台单次减持国海证券1650万股，套现达3.06亿元；其次是国元证券12月5日的一笔减持，套现1.6亿元。15笔交易中，单笔破亿元的还有华泰证券12月5日的一笔减持，套现达1.2亿元。
券商股仍属“非卖品”
值得留意的是，此次券商股大涨行情下的小非减持，逾七成属于溢价减持。15笔减持案例中，仅仅4笔属于折价减持。
根据大宗交易减持的计算管理，计价大多采取前一个交易日收盘价来计算折价率或溢价率。11笔溢价减持中，溢价率最高的为12月5日西南证券的一笔减持，溢价率达到了9.96%，正好是西南证券当天的涨停幅度。溢价率最低的为12月3日国元证券的一笔减持，溢价仅为3.43%。
为数不多的4笔折价券商减持，有3笔为国海证券，1笔为广发证券，前者折价率均为10.01%，后者为9.99%。
尽管小非在热闹减持套现，研究机构对券商股行情却依然一派乐观。申银万国证券研究员何宗炎认为，当前市场担忧的融资融券风险其实并不理性。何宗炎认为，无论是从两融余额、两融交易占比，还是券商杠杆比例等，相较国际成熟市场，相关指标尚处于非常低的程度。何宗炎认为证券业未来依然可期，券商股仍属“非卖品”。
华泰证券最近的一份报告更是以幽默的语言风格做出表态，“别问我是否有房、有车，且看我是否拥有券商股，拥有多少券商股！拥有券商股你最牛
方正证券最新发布的报告也保持强烈看好，认为业绩与政策双轮驱动，券商板块仍有空间。此外，海通证券、宏源证券等也对券商股未来上涨空间充满乐观。(证券时报)
产业资本出逃券商板块
中国证券网讯（记者 邵好）面对券商股的持续走强，产业资本减持仍不手软。
山西证券昨日公告，公司收到控股股东山西省国信投资（集团）公司的告知函，12月5日，国信集团通过深圳证券交易所交易系统减持其持有的公司无限售流通股股票4085.89万股，占公司总股份的1.62%，减持均价为15.898元/股。本次减持后，国信集团还持有公司股份8.6亿股，占公司总股本的34.16%，仍为公司控股股东。同时，国信集团承诺，自2014年12月5日起，连续六个月内通过证券交易系统出售的公司股份低于公司股份总数的5%。
国信集团减持山西证券只是产业资本高价抛售券商股的个案之一。据记者统计，自12月5日以来，已有多家券商遭到减持，其中很多还是以往熟悉的面孔。
郑州煤电12月7日晚公告称，全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于12月4日通过上海证券交易所证券交易系统出售方正证券股份有限公司股票1387.72万股，成交金额1.76亿元，出售股数占其总股本的0.17%。此次减持后，供销公司尚持有方正证券股票3721万股，占其总股本的0.45%。
经初步测算，扣除成本和相关税费后，公司此次股票减持可获得所得税前收益约1.26亿元。目前，公司累计出售方正证券可获得所得税前收益预计约3.18亿元。
就在12月3日晚间，郑州煤电公告称，公司全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于11月28日至12月1日，出售方正证券股票2887.6289万股，占方正证券总股本的0.35%，成交金额2.9亿元。
无独有偶，此前已连续4次减持海通证券的兰生股份仍在不断抛售。公司12月6日公告称，12月3日、12月5日合计减持海通证券500万股股票，预计获得利润超过公司2013年净利润100%以上。公司同时表示，截至2014年12月5日，公司减持海通证券共计2500万股，预计获得利润超过公司2013年度净利润500%以上。
东北证券亦遭到减持。公司12月5日公告称，12月3日、4日，公司股东长泰热力通过集中竞价方式减持公司238.3万股和912万股，加上此前减持的877.51万股，长泰热力已累计减持公司股份超过1%。
显然，高涨的股价给券商股的股东们带来了兑现收益的机会，那些多年持股未动的股东也动起了减持的心思。12月6日，宏图高科公告称，12月1日至12月2日，公司通过证券集中交易系统减持华泰证券无限售流通股443.56万股，占华泰证券总股本的0.079%，本次减持共产生投资收益8667.39万元，占公司经审计的2013年度合并报表净利润的28.07%。经查，自华泰证券2010年上市至今，宏图高科从未减持过华泰证券，如今华泰证券股价的大幅上涨令其也坐不住了。
分析人士认为，券商股持续遭到产业资本减持，是一个值得重视的信号：产业资本对相关券商的基本面较为了解，目前价位选择卖出，可能表明相关个股已经不再低估。
外资借道沪股通暗度陈仓 三交易日12亿蜂拥中信证券
疯狂的券商股依然还没有停下来。
12月8日，券商板块平均涨幅达到8.76%，连续第三个交易日出现几乎全部涨停的现象。
据同花顺券商板块指数显示，自11月21日以来，仅仅12个交易日，其板块指数便从1086点上涨至目前2010.6点，涨幅几近翻倍。
而对于券商行业龙头股中信证券（600030.SH）而言，虽然11月20日当天其A股总市值已经高达1436亿元，但也无碍其在这一波行情中在“风口”肆意飞舞，在12月8日当日，其也正收获了连续第三个涨停板，报收于25.50元。
对于近期资本市场而言，券商股的疯狂使得“券商股还能涨多久”、“券商股的股价是否已经过高”等此类问题成为了市场最热的话题。而作为券商中的执牛耳者，中信证券的标杆作用毋庸置疑，而其从14.6元起步，12个交易日便上涨74.66%至25.50元，是否价格已经“透资”？外资似乎有着不一样的看法？
12亿外资“高位”热追中信
12月8日晚间，因连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过20%，中信证券的当日主要交易数据龙虎榜公布。
在12月4日到12月8日三个交易日，中信证券累计成交量约284679.88万股，累计成交金额达648.26亿元。
而在连续三个交易日的累计成交席位中，累计买入金额排名第一的则是沪股通专用席位。其累计买入金额达12亿元，紧随其后的则是知名的游资聚集地申银万国证券股份有限公司上海陆家嘴环路证券营业部，以9.3亿元的买入额成为第二大买入席位。
虽然自沪港通开通以来，外资热捧金融股已经是被众多信息印证，但对于中信证券而言，短期内已经出现大幅上涨，却依然抵挡不住外资“蜂拥”的热情。
在卖出席位中，同样有沪股通的身影，沪股通已连续三天累计净卖出4.98亿元，由此可见，沪股通卖出远没有买入踊跃。
12月8日，中信证券H股也同样大幅上涨，其盘中最高摸至33.95港元，最后报收于31.75港元，涨幅达12.79%。
今年大多数时间，中信证券的H股股价都要好于A股，但其12月8日收盘的31.75港元兑换成人民币约为25.29元，与当日中信证券A股收盘价格25.50元相比，其A股已经反而出现溢价。
“在目前中信证券A-H股之间的套利差价空间收窄的前提下，外资依然高位热捧中信证券，这不仅将反过来影响H股中信证券的价格继续大幅上扬，同时也将使得券商板块在中信证券的带动之下或将继续获得估值提升。”对于龙虎榜数据显示外资热捧价格高企的中信证券，南方某基金策略分析师向21世纪经济报道记者表示，随着近期国内市场的火爆，香港上市的券商关联股受此影响也在近日出现连番大涨，而资金在推高国内相关股票价格的同时，则相对应的H股因沪港通关联紧密的影响，也将获得“差价”修复带来的连带上涨。
值得注意的是，在外资大手笔高位加仓中信证券的同时，国内部分机构却与之形成了鲜明的分歧。
12月8日的中信证券的交易龙虎榜显示，累计卖出金额第二名是来自机构专用席位，其累计卖出约6亿元。
申万宣言：券商股为非卖品
和外资一样，强烈表达看好券商的还有申银万国。
12月5日，申万发布研究报告，在面对已经接近翻倍的券商板块，其宣称“券商股为非卖品”，更表示“第三波真牛行情确立”。
“真牛行情是由业绩决定，真牛下日均交易额倍增达6000亿-8000亿元，将会使得券商业绩翻三倍。”在上述申银万国发布的研究报告中称，当前基本形成增量资金猛增（开户数、银行理财资金政策放松）与大股票轮动的良性循环，这为券商股的第三波真牛行情奠定坚实基础。
虽然中信证券目前已经涨至25.5元的近年来的高位，但申万的上述研究报告却依然认为在合理范围之内。
“当前中信证券PB 为2.5 倍，海通为2.4 倍，还在合理范围之内，行业绝对安全。中信11 月报净利润10.66 亿元，若以此乘12 推算全年对应当前PE仅18 倍”，申万的上述研究报告指出。
对于下一个券商板块爆发的催化剂，申万方面则认为将来自于上证ETF 期权意见的推出。
而有关上证ETF 期权的推出消息也非空穴来风，在12月初有媒体报道称，上海证券交易所（下称上交所）将于12月下旬安排期权业务全网测试，而证监会已批准上交所ETF期权2015年1月下旬开始交易。
而更有实名认证为湘财证券金融衍生品部的微博账号12月3日发布消息称，上交所将计划于2015年1月28日推出50ETF期权。(21世纪经济报道)
券商股还能涨 保险资金准备跑步入场？
面对气势如虹的A股，尤其是暴涨带动指数行情的券商股，市场开始议论，券商股还会涨吗？会涨到什么程度？还能不能跟进？
券商继续自卖券商股
国泰君安非银行金融首席分析师赵湘怀对券商股的上涨表示很淡定，其在12月4日下午的电话会议中称，龙头券商的市值至少还有50%以上的增长空间。
赵湘怀提供了一组数据：美国投资银行市值占到总流通市值的14%，但是目前中国20家左右上市券商市值仅占到总流通市值的4.6%。
另外，他提到，中信证券和海通证券在2007年高位时，中信证券PE（市盈率）是440倍，PB（市净率）是17倍，市值高达3863亿元，占总流通市值4.2%，而中信证券目前市值只有2320多亿元，占流通总市值仅0.8%；海通证券2007年PE最高539倍，PB是30倍，最高市值2330亿元，占流通总市值2.5%，现在是1560亿元。
赵湘怀认为，现在龙头券商仅占流通总市值的0.6%，而未来中国A股券商市值有望占到总流通市值的10%。
另有业内人士分析称，12月5日，证监会已经就《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》及其相关指引征求意见，马上要开展股票期权交易，此外，t+0也已在市场预期中，届时券商佣金总额将大增，而券商股的上升空间更可高看一档。
散户激情、基金纠结
一位资深股民则剖析了券商股的“心理活动”：越是牛市初期，最牛的都是券商。为什么？因为被熊市毒害了多年的券商客户经理面临开户潮那心情，怎一个爽字了得。他称，到了这个阶段，有经验的都知道，指数=券商；而反过来也一样，指数涨，券商就涨。
不过，早已埋伏金融的公募基金，开始出现分化。
沪上某知名基金经理称，引导资金进入股市是对的，但目前这种局面铁定不健康，所以未来故事成交量和融资总额未必如大家之前乐观预期那么大。他表示，大象已经较肥了，该减减了。
此外，他还认为，板块轮动是下一阶段的方向。但从目前大规模增量入市来看，小票成长股可能会比大票更疯狂，一旦这个局面成立，那么注册制和股市大扩容就会到来。而大扩容将导致增量资金炒存量，转向增量炒增量，炒“新故事”。
保险资金接棒？
个别基金的纠结中，保险资金准备动手了。
一位保险资管人士称，行情比预想来得更快。其表示，“整体感觉前期下跌是风险释放，现在是跌出来的行情，是价值恢复加流动性叠加的行情。我们从2000点一直在加股票投资，现在股票仓位加到12%左右，目标是15%。”
另一位保险资管人士表示，保监会规定权益类投资上限30%，但现在远不到。其认为：债券涨得差不多了，而信托类又不符合大方向，所以权益类要开始配了，同时还面临同行比较的压力，再不配权益类就跑不过同行了。但保险还是偏好稳妥的股票。
该人士的策略是做轮动，顺序按照非银、煤炭、石化、建筑。
另一位保险资管人士称，从宏观眼光看，去年小盘股行情跟改革创新有关系，现在蓝筹股行情跟金融改革提高估值有关，两三年内蓝筹股还是有超额收益。其最看好的板块依次是券商、寿险、银行、地产。(澎湃)
宏源证券：券商业绩趋势向好 龙头股迎投资机遇
牛市带来券商经营业绩爆发式增长。 受益于二级市场量价齐升以及信用交易规模的扩张，券商经纪、自营和资本中介业务三条主线经营业绩大幅提升。我们预计 11 月中旬开始启动的牛市行情仍将持续，券商经营业绩仍将维持较高增速， 预计全年上市券商业绩的平均增速或将达到 80%-100%之间。从 11月单月数据来看光大、国海、中信和太平洋增速均超过 55%，增长势头良好；从前 11 月累计数据来看，太平洋、国金、东吴、国元、西部、国海、兴业、招商、中信、东北净利润同比增速均在 1倍左右。
散户涌入、杠杆投资规模持续增加，市场偏好趋向低估值龙头。12月 4日，沪深两市两融余额 8810亿，较前一交易日增长 3%，杠杆投资的规模正在持续增加。同时，散户正在争相进场，新增账户在近期出现急剧增加，上周新增开户规模达到 19 万，创近年来新高。因此我们认为市场散户化特征将更加明显，并且存在一定的回调风险。我们认为杠杆融资更倾向于估值低的标的， 而散户更偏好知名度大的行业龙头，因此短期配置策略应首选券商龙头标的中信和海通
券商板块趋势性上涨的因素仍然存在。 宽松的货币政策中短期不会改变，因此流动性充裕催生的股债双牛中短期不会改变。券商板块作为强周期行业，业绩高增速已对股价形成重要支撑，同时又受益监管放松的政策利好，趋势性下跌的可能性最小。
投资建议。我们认为市场的散户特征将更加明显，市场偏好将逐步转向低估值的行业龙头，因此，从散户偏好和投资安全性角度来说，我们更倾向于建议配置低估值的板块龙头中信证券、海通证券。同时关注题材标的光大、华泰的投资机会。
平安证券：券商股疯牛，关注参股金融投资机会
2014 年股基累计日均成交额 2757.5 亿元。目前融资融券余额 8811 亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）5890 亿。其他创新业务也良好有序进行，随着金融改革的推进，券商业务前景开阔。
2015 年是券商行业将继续沿着转型的道路，完成经纪业务的下降，资本中介业务上升带来行业业务结构的重大变革，以两融业务和股权质押为代表的创新业务正在为 2015 年券商业务收入贡献源源不断的动力。而直接融资成本的下降和净资本监管的放松对行业产生实质利好，预计 2015 年证券行业将有更大的业务空间。
保险行业
2014 年保险行业两大基本面保费和投资延续 2013 年趋势明显改善。权益仓位的稳定上升、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。资本方面，2016 年前不会出现保险公司大规模融资的状况。展望 2015 年，保险行业在市场收益率下行的宏观背景下，投资和保费将有更好表现。
整体看 2011-2015 年是保险行业呈现 U 型特征，2013-2015 年是向上趋势，2015 年保险业在盈利、投资、偿付能力等方面将呈现明显改善。
投资建议
我们认为券商投资可以遵循四个逻辑：第一、综合类的大型券商，比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券；第二、中西部证券公司以及东部中小券商，如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等；第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份；第四是低估值的长线品种如光大证券等。
我们认为 2015 年将是保险业长足发展的一年，保险业改革将以“国十条”为蓝本，在税收优惠以及定价利率方面进行改革。在市场利率下行的趋势中，保险业投资收益水平将进一步提升，从而提升保险产品的竞争力。目前看 2014 年保险公司业务基本完成，预计 2015 年将迎来开门红。我们推荐改善预期较大的中国人寿、中国太保、新华保险以及综合类保险集团。
风险提示
股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。
券商股或成土豪标配 华泰：拥有券商股你最牛！
“你有券商股呀，真土豪！”随着近日券商股的大涨，这句话成为投资圈新的调侃语。华泰证券也在新一期的研报中幽默地表示，“别问我是否有房、有车，且看我是否拥有券商股，拥有多少券商股！拥有券商股你最牛！”
那么对于券商股近期的暴涨行情，券商自己发布的研报又是怎么看的呢？网易财经梳理了各家券商研报，为您解读券商股此番行情的前前后后！
券商股暴涨底气从何而来？
消息面（1）：股票交易期权推出将使行业新增佣金10%
国泰君安研报指出，证监会12月5日发布《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》，预计2015年上半年股票期权上线可能性较大。股票期权兼具套利和风险管理功能，可为券商新增交易/做市等收入。我国2005-2009年曾大规模发行股指期权产品（权证），期间权证交易额平均占股票基金交易额14%，最高达62%。保守假定期权达到市场总交易额10%，预计行业新增收入佣金70亿元，相当于现有经纪业务收入10%以上。研究能力强和经纪业务份额大的券商受益最大。
消息面（2）：存款保险制度利好非银金融板块
方正证券指出，人民银行发布于11月30日发布《存款保险条例》（征求意见稿）。存款保险制度的推出将使得银行对于客户存款完全刚性兑付的历史一去不复返，整个金融体系的架构面临重构，银行存量客户的风险偏好会有所提升，看好未来大资产管理行业的发展，非银板块将因此受益。此外，银行存款分流是大势所趋，其中资金分流到股市将直接利好非银板块。由于股市目前具有财富效应，预计流入股市的资金量将会加速，更加利好券商板块。
消息面（3）：降息利好券商发展创新直接融资业务
上海证券指出，央行降息将对券商直接融资业务形成全面利好。 一直以来，管理层强调发展直接融资， 券商行业作为创新性直接融资的主力军将持续的获得变革创新的制度红利。本次降息之后， 债券、资产证券化及其他创新性直接融资的成本将显着下降，吸引更多的优质项目选择直接融资，由此可见，这样的趋势将对券商的债券承销等业务收入带来直接的利好。
消息面（4）：资产证券化利好券商增量业务空间
中金公司指出，资产证券化由审批制改为备案制亦利好券商增量业务空间，虽然放量贡献业绩尚待时日。 1） 2 月以来证监会暂停审批新的资产证券化项目，本次规定明晰后，我们预计后续由券商和基金子公司操作的企业资产证券化项目将得以重启； 2）本次规则修订亮点包括：扩大基础资产范围 /明晰基础资产的无瑕疵定义/扩大 ABS 的流通场所； 3） 短期内利润贡献有限，但是可视作稳经济的系列举措之一。 我们预判明年该项业务将为券商行业贡献~0.25%的增量收入。
消息面（4）：2015年政策落地预期
平安证券对于2015年券商的政策面展望有三：地方层面是14年已经开始推进的国企改革，诸多地方性券商，都是当地国资委下属的重要企业，随着越来越多的省市具体国企改革细则的出台，相关券商必将受益；二是金融改革，在发展直接融资的大背景下，券商行业必然受益。三是低利率环境，这一方面有利于券商作为资金的中介商，获得较大的利差收入；另一方面就是券商在转型的过程中，必将提升杠杆，而低利率环境，将降低券商的融资成本。
行业基本面：上市券商全年业绩平均增速或翻倍
宏源证券研报指出，受益于二级市场量价齐升以及信用交易规模的扩张，券商经纪、自营和资本中介业务三条主线经营业绩大幅提升。宏源证券预计 11 月中旬开始启动的牛市行情仍将持续，券商经营业绩仍将维持较高增速，预计全年上市券商业绩的平均增速或将达到 80%-100%之间。从 11月单月数据来看光大、国海、中信和太平洋增速均超过 55%，增长势头良好；从前 11 月累计数据来看，太平洋、国金、东吴、国元、西部、国海、兴业、招商、中信、东北净利润同比增速均在 1倍左右。
除了宏源证券提出的券商业绩增长观点，东北证券认为券商上涨的基本面理由还有：1、2014年前三个季度，整体股票市场的日均成交量呈现逐步放大的走势；2、证券行业处在积极变革中，创新业务加快发展；3、证券行业迎来资本补充高峰期，证券行业杠杆比率提升空间进一步加大；4、证券公司各项业务发展顺利，证券公司经营业绩同比高速增长；5、四季度以来的牛市氛围促使了上市券商估值水平不断提高。
券商股还能涨多久？
10月份以来，券商板块累计上涨105.42%，是同期唯一涨幅逾100%的板块。对于券商股近期的暴涨，华泰证券日前发布研报称，券商股将延续出色表现，坚定看好券商股再翻倍空间。华泰证券指出，从历史走势看牛市中的券商股10倍增长不是梦，06-07年中信证券市值从400到3860亿元，海通证券市值最高达2430亿元。相比当前资本市场大改革、行业高速增长周期下，券商股的市值空间将超越历史，一倍增长仅仅是开始，拥有券商股就是拥有资本市场的最大红利，坚定看好券商股再翻倍空间。
如何在券商股中“优中选优”？
对于券商股的投资机会选择，国金证券指出，目前市场普遍推荐券商板块，市场分歧很小，因此单纯看多意义明显减弱，目前背景下如何选股更为重要（后续是如何判断卖点更为重要，但目前离此阶段尚早）！国金证券认为券商股将会是“三段论”：1）接下来一段时间市场将显着偏好低估值大型券商，光大、华泰还会是龙头，同时中信、广发、国元等也会有显着收益。2）在此之后，互联网券商（锦龙、华泰等）在“一人一户”政策放开预期、牛市氛围下吸引投资者更有优势、目前明显滞涨的背景下将迎来一波明显超额收益，建议重点关注！3）从历史经验看，券商上涨前期市场明显偏好正股，中后期券商影子股将大幅上涨，坚定推荐目前兼具安全边际和想象空间的中山公用（广发影子股+国企改革引入复星+可能转型环保平台，明年是三大主题的叠加）。互联网券商及影子股的上涨时期有可能部分重合。（网易财经）
相关新闻
