【编者按】近来油价持续暴跌,引发全球资本市场剧烈波动。国内油价也迎来了史无前例的“十连跌”。那么A股市场哪些行业会受益油价的持续暴跌?那些板块又受到“重伤”?
近来油价持续暴跌,引发全球资本市场剧烈波动,截至昨日19时,NYMEX原油价格报54.55美元,下跌了2.41%,这也是2009年5月以来首次跌破55美元。而从今年6月17日以来,油价已跌了50多美元,累计跌幅高达48.72%。
油价连续下跌,相关效应也迅速扩散至A股各相关板块。航空、航运以及汽车等板块因近期的油价崩跌而受到激励,相关个股连续上涨,而与此同时,煤化工板块以及新能源相关概念股却遭到打压。
航空、航运、交通运输将受益
分析人士表示,油价下调对有些企业的影响是最直接的,可以反映到当期的成本中,而这对经济的影响甚至可以跟降息相比较,油价下调将对相关行业产生利好,尤其是航空运输业受益最大。
国际油价持续下跌,航运业成本减少,有利于行业整体盈利向好,对上市公司业绩也形成较好的改善预期,相关龙头股值得关注。宏源证券表示,由于本次石油价格的国际博弈不仅包含俄罗斯因素,还有沙特和美国之间的博弈因素,判断此次油价将下跌到60美元一线,并且将在这一线稳定相当一段时间。投资方面继续关注航运的反弹机会,推荐标的:中国远洋、中海集运、中海发展和招商轮船。
近期部分汽车股大幅反弹,也与油价走跌有关。油价高低与消费者的买车意愿相连接;国际油价大跌导致国内成品油价“七连跌”,累计跌幅接近300元/吨、1元/升。对于多数私家车主来说,每月可以节约120~180元的油费,每年节约的数额就高达1500~2200元。具体到上市公司中,那些生产中低档轿车的企业,目标客户群对于油价相对敏感,业绩与股价双受益。
新能源行业很“受伤”
值得注意的是,由于油价暴跌,煤化工产品的盈利空间急剧缩小。分析师表示,原油价格连续数月下跌,使我国的新型煤化工项目盈利堪忧。原油价格跌至70美元/桶下方时,这已是煤制油、煤制烯烃等项目的盈亏点。而实际上,由于投资巨大,环保要求很高,煤化工发展并不顺利。截至目前,已经有大唐发电、中海油、国电电力等企业开始退出煤化工业务。
同样的情况还出现在新能源行业。被油价拖下水的,还有光伏上市公司。自8月以来,美股中概太阳能指数已经下跌了约40%。A股市场上,海润光伏、隆基股份等光伏概念股也连续下挫。业内人士表示,虽然石油和新能源不是直接竞争对手,不是说新能源能直接替代石油,但新能源的大力发展确是在高油价背景下驱动的,油价下跌会影响新能源市场,而且这种影响是非常深远的。
【油价最新动向】
国际油价半年来腰斩
昨日油价再受重挫,国际油价一度跌破55美元大关。在国际需求疲软、美联储加息预期高悬的背景下,油价领跌大宗商品的态势不减。受访业内人士指出,油价暂无反弹态势,未来或进一步走低。受累大宗商品整体疲软,黄金价格恐怕仍将走低,美联储加息预期落地前后,或将出现全年金价低点。
数据显示,今年油价的高点在6月份的107美元/桶左右,目前油价下跌了一半。摩根士丹利发布的报告称,2015年布伦特原油价格预估从每桶98美元下调至70美元。大摩同时预测,明年油价的最低点可能跌至43美元。
【深度分析】
国际油价持续重挫,周二纽约油价跌破55美元关口,布伦特原油跌破60美元关口。油价下跌对航空股的业绩弹性和利好有多大?油价的下跌,是否会出现2008年航空公司“套保”失利拖累业绩的情形?
今年下半年以来,国际原油价格一路下跌,WTI、布伦特原油期货价格由100美元/桶以上,跌至60美元/桶左右,累计下跌40美元/桶,创下2009年以来的最低价格。在其背后是全球经济分化、石油需求下降、OPEC原油不减产、地缘政治博弈、金融投机等多重因素。
石油是工业的血液。对制造业大国中国而言,油价下跌降低工业成本、减少石油进口支出。受益于此,国内输入性通胀压力得到缓解,原油增储和成品油税费改革迎来好契机。
但与此同时,应该谨防输入性通缩蔓延,重视油价下降对石油行业利润的冲击,及对新能源等替代行业的负面效应。
由于油价暴跌,煤化工产品的盈利空间急剧缩小。分析师表示,原油价格连续数月下跌,使我国的新型煤化工项目盈利堪忧。原油价格跌至70美元/桶下方时,这已是煤制油、煤制烯烃等项目的盈亏点。
而实际上,由于投资巨大,环保要求很高,煤化工发展并不顺利。截至目前,已经有大唐发电、中海油、国电电力等企业开始退出煤化工业务。
油价下跌带动全球能源产品和电力价格普遍下降,削弱了新能源的经济竞争力。同时也彻底改变了很多国家政府对于全球能源价格和供求关系的中长期预期,进而导致这些国家修正调整其新能源政策。
【受益板块】
油价带来航空业绩改善,机场精选个股
通航:政策近期催化估值,远期利好业绩。低空开放渐行渐近,政策开放释放压抑需求,但准入门槛阳光化不等于下降准入门槛,确保安全仍然是第一要务,老牌运营公司的核心竞争力是多年经营累积的结果,短期内无法复制或超越,政策兑现是业绩释放的开始。
多因素促进原油运价大涨,建议关注油运公司的投资机会
四季度国际原油运价开始大幅上升,BDTI 指数从10月1日的639点上涨至12月12日的857点,涨幅34.1%,其中中国进口原油的主要航线VLCC-TD3航线扣除燃油费、港口费后的日租金收入从10月1日的11945美元/天上涨至12月11日的81499美元/天,创下2010年以来的新高。
汽车行业受益油价下跌、沪港通和降息三重利好
降息背景下,周期股和蓝筹股受益明显;而沪港通为优质汽车公司标的带来的海外中长期资金还将继续,而国际油价的持续下跌也将利好汽车行业。A 股我们推荐上汽集团、华域汽车、宇通客车和福耀玻璃;H 股推荐长城汽车。
【利空板块】
原油跌至四年新低,页岩油、煤化工受成本考验
丙烯价格月跌幅达25%,国内新兴煤化工项目盈利堪忧。上周丙烯(中国到岸价)大跌11.22%至910 美元/吨,月跌幅达25.71%。原油价格连续数月下跌,使我国的新型煤化工产业受到较大影响。目前原油价格已跌至70 美元/桶下方,这个数字已是煤制油、煤制烯烃等项目的盈亏点。
油价下跌不影响新能源发展
现阶段全球新能源发展主要基于能源结构调整战略。目前大部分新能源的成本较高,占比极小,各国发展新能源的出发点更多的基于对未来能源结构大调整的战略考虑,而非现阶段微不足道的能源出力。因此,新能源发展的主要动力来自于政策体制及其稳定性。
中金公司:油价带来航空业绩改善,机场精选个股
投资建议
航空:基本面虽然触底,但底部反转的趋势目前还不明朗,推荐基本面改善确定性大的东方航空,目标价人民币 6 元。
通航:既有业务稳定增长,政策开放带来业绩爆发可能,推荐行业龙头中信海直,目标价人民币 18 元。
机场:沪港通开启估值修复,但资本开支周期决定投资时点,推荐上海机场和深圳机场,目标价分别为人民币 24.5 元和 6.3 元。
理由
航空:基本面触底,但底部反转还不明朗。过去 4 年,民航业承受着需求放缓、高铁分流、油价高企、集中度下降等负面压力,业绩和估值持续下探。展望 2015 年,虽然油价下跌大幅改善利润,但供需还处于弱平衡状态,高铁分流继续、行业集中度依然下降,底部反转态势还不明朗。
通航:政策近期催化估值,远期利好业绩。低空开放渐行渐近,政策开放释放压抑需求,但准入门槛阳光化不等于下降准入门槛,确保安全仍然是第一要务,老牌运营公司的核心竞争力是多年经营累积的结果,短期内无法复制或超越,政策兑现是业绩释放的开始。
机场:沪港通开启行业估值修复,个股投资依然看资本开支。沪港通丰富投资者构成,被市场淡忘的、业绩稳定增长、估值低于国外的机场板块将迎来估值修复的机会。但仍需精选个股,首选处于资本开支空窗期、未来享受高经营杠杆的公司。
盈利预测与估值
航空 2015 年市盈率和市净率分别为 15.0 倍和 1.4 倍,机场 2015年市盈率和市净率分别为 13.6 倍和 1.5 倍,均低于历史均值;通航运营公司 2015 年市盈率和市净率分别为 31.0 倍和 2.9 倍,略高于历史均值,但低于行业水平。
考虑三跑道投产带来跑道产能释放,但航站楼仍然超负荷运行,将白云机场 2015 年净利润从 9.92 亿元小幅上调 4.3%至 10.35 亿元。其他公司盈利预测均不变。
兴业证券:多因素促进原油运价大涨,建议关注油运公司的投资机会
投资要点
事件:四季度国际原油运价开始大幅上升,BDTI 指数从10月1日的639点上涨至12月12日的857点,涨幅34.1%,其中中国进口原油的主要航线VLCC-TD3航线扣除燃油费、港口费后的日租金收入从10月1日的11945美元/天上涨至12月11日的81499美元/天,创下2010年以来的新高。
点评:
四季度是传统的原油运输旺季。2013年同期,BDTI 指数从586点上涨至804点,涨幅37.2%;VLCC-TD3航线的TCE 水平从5316美元/天,上涨至48062美元/天。2012年同期,从652点上涨至730点,涨幅12%,2012年同期,从-5245美元/天上涨至14608美元/天。今年四季度原油运价的大涨符合旺季的规律。
VLCC 供求关系改善。Clarkson 的数据显示,2014年VLCC 的需求同比上升3.6%,而供给同比上升2.7%,供求关系有所改善。根据Clarkson 在11月时的预测,预计2015年对VLCC 的需求同比上升2.2%,供给仅同比上升0.6%,2015年供求关系会进一步改善。今年供求关系的改善和对明年乐观的预期促进了近期运价的大涨。
油价大跌促进中国原油进口。国际原油价格9月开始下跌,从100美元/桶的水平跌至目前60美元/桶。中国的石油战略储备约为30天,低于IEA 对其成员国建议的90天,我们认为油价大跌将促进中国增加石油储备。今年中国的经济增速放缓,但10-11月原油进口同比增长18%、7.9%,去年同期的增速为-13.8%,0.8%,近期中国原油进口的快速增长可能就有增加储备的因素,这也促进了近期运价的大涨。
投资和建议。原油的运价占货值比例很低,短期的弹性很大,最近正值油运旺季,油价又一路暴跌,买卖双方抢运都会不计成本,短期运价有进一步上涨的可能,但暴涨行情过后运价回落的速度和幅度也可能是非常大的,若带动相关公司股价回落就是买入的良机。今明两年VLCC 市场的供求关系是持续改善的,预计明年VLCC 市场的均衡运价会继续上升。如果低油价维持,美国的页岩油可能会被部分替代,而中国会进一步增加石油储备,因此尽管IEA 下调全球石油需求的增长预期,进口替代和增加储备可能会推动原油的运量超预期增长,带来运价超预期上升;燃油成本占航运公司营业成本的30%-40%,目前的油价较去年下跌了40%,明年航运公司的成本端也将大幅改善,建议投资者重点关注招商轮船(目前拥有9艘VLCC,14艘VLCC 订单,同时整合长航油运的VLCC 资产,未来可能控制42艘VLCC,在行业底部以较低的成本大幅扩张运力,大幅提高了长期盈利的能力)、中海发展(拥有14艘VLCC,国企改革的背景下中海系有整合的可能)的投资机会。
中金公司:汽车行业受益油价下跌、沪港通和降息三重利好
行业近况
央行降息之后的首周,在金融股强势上涨下,股市表现气势如虹。沪深300 指数大幅上涨8.72%,其中汽车整车板块上涨3.68%,汽车零部件板块上涨2.30%。
个股方面:长城汽车在A 股和H 股都领涨,A 股涨幅居先的还有中鼎股份、中国重汽和潍柴动力,印证了我们在上周周报中指出的卡车行业将受益降息。H 股涨幅居先的还有敏实,华晨和东风。
评论
国际油价继续大幅下挫,关注受益汽车标的:上周除了央行降息外,国际油价的继续下跌也引起全球市场关注。受OPEC 未就减产达成一致意见的影响,IPE 布伦特原油期货周四周五两天跌幅超过10%,收于70.02 美元。我们在11 月初发布的《油价下跌的影响:利好供需两端 股价尚未体现》报告中指出:油价下跌利好汽车需求,特别是利好高毛利率SUV 产品需求,此外汽车行业的采购成本、能源动力成本和物流成本也将下降,需求和成本两端都利好乘用车公司的盈利。我们认为市场尚未充分预期国际油价的持续下跌对汽车行业的利好,上周五长城汽车的大涨也是部分反应了这一预期。国际原油价格进入长期下降通道背景下,推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车以及江铃汽车等乘用车优质公司;以及受益能源成本改善影响最大的福耀玻璃。
沪港通叠加降息背景下,布局蓝筹中期投资价值:上周金融股的气贯如虹的走势让不少行业黯然失色,资金在行业板块间的流动迹象也愈加明显,尽管短期这一趋势还难以改观,但我们认为也不用过于担忧,降息将对未来几个季度的投资和经济增速将形成一定支撑,预计重卡等周期性行业有望受益,而整体社会融资成本的下降也将有利于蓝筹股的表现,展望明年,不少优质汽车公司如上汽、长安和江玲等估值具有明显吸引力。
估值与建议
降息背景下,周期股和蓝筹股受益明显;而沪港通为优质汽车公司标的带来的海外中长期资金还将继续,而国际油价的持续下跌也将利好汽车行业。A 股我们推荐上汽集团、华域汽车、宇通客车和福耀玻璃;H 股推荐长城汽车。
风险
行业竞争格局加剧,需求下滑。
东兴证券:原油跌至四年新低,页岩油、煤化工受成本考验
投资摘要:
涨幅居前:黄磷(1.79%),动力煤(0.97 %),甲醇(0.79 %),乙二醇(0.79%),纯碱(0.71%)。
跌幅居前:丙烯(中国到岸价,-11.22%),天然气(纽约期货价,-10.74 %),苯(-9.15%),甲苯(-8.94 %),苯酚(-8.33 %)。
原油价格持续下跌,美页岩油新颁许可证减少。上周WTI、布伦特、迪拜原油分别下跌0.47%、1.54%、2.03%,至65.84 美元/桶、69.07 美元/桶、67.50 美元/桶,全部跌破70 美元/桶。从基本面看,由于OPEC 峰会维持石油产量不变,市场大约存在150 万桶/日的过剩产量,这种供过于求的局面至少会到明年上半年。另外,据油气行业数据提供商DrillingInfo 公布的一份数据显示,原油价格的大幅下跌已经导致11 月份全美范围内颁发的新油井许可证锐减近四成。有市场人士认为这是OPEC 试图通过不减产利空油价,将美国页岩油生产商挤出市场的立即反应。然而即使钻井数字已有下滑,但数据也显示Apache 和Continental Resources等大公司已调整开发计划,把资金用于页岩油田最高产的地区,提高横向钻探距离以及单位英尺的生产能力,这仍然会为产量带来两位数的增长。我们认为在国际各方势力的博弈僵持下,油价仍有下探空间。
丙烯价格月跌幅达25%,国内新兴煤化工项目盈利堪忧。上周丙烯(中国到岸价)大跌11.22%至910 美元/吨,月跌幅达25.71%。原油价格连续数月下跌,使我国的新型煤化工产业受到较大影响。目前原油价格已跌至70 美元/桶下方,这个数字已是煤制油、煤制烯烃等项目的盈亏点。
当原油价格是100 美元/桶时,煤制烯烃比石脑油制烯烃每吨便宜1000多元,但现在已相差无几,华东地区煤制烯烃利润已从去年的每吨3500元锐减至400 元左右。目前国内煤化工项目总投资约达5000 亿元,共计22 个项目或国家发改委“路条”。
可降解塑料产能稳定增加,为减少对化石燃料依赖提供可能。可口可乐等饮料公司对环境友好型塑料瓶的需求将促进PET 生物塑料产能,预计到2015 年,PET 生物塑料产能将由2010 年的5 万吨升至29 万吨。目前新加坡New Quntum 公司生产两种可降解塑料袋,一种是由木薯淀粉制成的Ecoplas,另一种是含氧可降解塑料袋Oxium。另外,美国北达科他州大学近期研究出一种新型塑料,利用果糖分子溶液转化为聚合物塑料,其在350nm 紫外线下照射3 小时,即可完全分解为原来的可溶性分子。预计到2015 年,全球生物聚合物产量将由2010 年的72.5 万吨升至171 万吨。
我们推荐:亿利能源、新开源、金正大、康达新材、赛轮股份、高盟新材、三聚环保、东材科技、沧州明珠、赞宇科技。
中信证券:油价下跌不影响新能源发展
事项:
截止11 月28 日,今年以来的布伦特原油价格已下跌36.9%至70.02 美元/桶,NYME原油价格跌幅也已达33.14%至65.99 美元/桶。目前市场部分投资者担心油价持续低迷影响新能源的发展。我们的点评如下:
评论:
平价化之前,新能源的发展较少直接受到原油价格影响石油和新能源在发电领域不直接竞争。根据IEA 报告,目前全球电力系统中,柴油和基于石油燃料的发电仅占5%左右。相比而言,1973 年基于石油燃料发电占比高达25%。
在新能源实现平价上网之前,石油价格波动对新能源发展影响甚小。短期看,投资者心理扰动因素或更大。
现阶段全球新能源发展主要基于能源结构调整战略。目前大部分新能源的成本较高,占比极小,各国发展新能源的出发点更多的基于对未来能源结构大调整的战略考虑,而非现阶段微不足道的能源出力。因此,新能源发展的主要动力来自于政策体制及其稳定性。比如,中国政府不会因为原油价格下跌而动态调整光伏、风电的装机目标,同样也不会因为这个原因来调整新能源的度电补贴额度。在这样的政策基础上,原油价格的波动不会影响新能源的发展。
国际油价半年来腰斩
昨日油价再受重挫,国际油价一度跌破55美元大关。在国际需求疲软、美联储加息预期高悬的背景下,油价领跌大宗商品的态势不减。受访业内人士指出,油价暂无反弹态势,未来或进一步走低。受累大宗商品整体疲软,黄金价格恐怕仍将走低,美联储加息预期落地前后,或将出现全年金价低点。
油价跌破55美元
昨日下午5时30分左右,NYMEX油价一度跌破55美元,跌至54.06美元,这是2011年以来纽约商品期货交易所油价首次跌破55美元大关。截至昨日下午6时南都记者发稿前,N YM EX油价为每桶54.24美元,下跌2.99%;伦敦布伦特油价为每桶59.43美元,下跌1.8%。
“油价目前仍没有呈现出反弹的态势。”万联证券研究所所长傅子恒告诉南都记者,原油产量远大于需求。据媒体报道,美国能源局发布报告称,由于欧佩克拒绝减产,美国原油产量大幅提升,因此2015年油价预期被大幅调低。数据显示,今年油价的高点在6月份的107美元/桶左右,目前油价下跌了一半。摩根士丹利发布的报告称,2015年布伦特原油价格预估从每桶98美元下调至70美元。大摩同时预测,明年油价的最低点可能跌至43美元。
据咨询机构IC IS中国测算,截至12月11日安迅思成品没变化率指数为-12.92%,这是新成品油定价机制推出之后变化率绝对值出现的最大值。该机构预测,若财政部不继续提高成品油的消费税,本年度汽、柴油最后一次调价时油价将再降,国内油价或迎来“11连降”。
傅子恒向南都记者分析称,原油作为大宗商品整体下跌的龙头,对大宗商品的整体价格走低也将起到推动作用。国储汇金贵金属研究院首席研究员郭永富向南都记者分析称,从中国PM I指数走低可以看出,中国国内的工业需求仍未恢复。此外,受访人士均认为,国内股市火爆,资金也可能进一步从大宗商品市场流出,进入股市,这将进一步打击原油、黄金等大宗商品价格。
春节前后金价或达全年低点
数据显示,SPD R黄金ETF的持有量在上周流入了4.8吨,是五个月以来最大单周流入量,也是自7月中旬之后,该E T F第一次有两个连续的交易日出现流入。本周一其持有量下降了2.39吨,总持有量从725 .75吨降至723 .36吨。“目前机构总体仍在减持黄金,对金价走势还是以看空为主。”郭永富告诉南都记者,黄金目前总体上仍呈需求疲软的态势,这将进一步打压金价。春节前后或是黄金消费的高峰期,“中国大妈”等消费群体或有较大的黄金消费热情。郭永富分析称,目前机构整体减持黄金的幅度较大,“中国大妈”等群体对黄金的消费恐怕难以支撑卖盘,金价仍将进一步下挫。
近期,黄金价格有小幅反弹,纽约金价一度上涨至1200美元/盎司,但昨日又进一步下挫。截至南都记者发稿前,纽约金价为1203.7美元/盎司,下跌0 .33%。伦敦金价为1203.8美元/盎司,下跌0 .86%。
2014年以来,在美国退出Q E已成定局之际,美联储加息的预期就不绝于耳。郭永富分析称,美联储可能在明年第一季度或第二季度加息,此时将形成黄金的全年价格低点。不过由于加息预期落地,加息后金价将有反弹行情,但反弹幅度难以超过之前的高点。
不过,傅子恒则向南都记者分析称,美联储加息主要为防美国国内通胀,但由于油价持续走低,美国国内的通胀情况会有较大缓解,美联储完全有可能推迟加息时间,时间有可能推迟至明年下半年甚至更迟。(南方都市报)
国际油价下跌利与弊:利好原油增储,油企利润受压
今年下半年以来,国际原油价格一路下跌,WTI、布伦特原油期货价格由100美元/桶以上,跌至60美元/桶左右,累计下跌40美元/桶,创下2009年以来的最低价格。在其背后是全球经济分化、石油需求下降、OPEC原油不减产、地缘政治博弈、金融投机等多重因素。
石油是工业的血液。对制造业大国中国而言,油价下跌降低工业成本、减少石油进口支出。受益于此,国内输入性通胀压力得到缓解,原油增储和成品油税费改革迎来好契机。
但与此同时,应该谨防输入性通缩蔓延,重视油价下降对石油行业利润的冲击,及对新能源等替代行业的负面效应。
制造业成本下降,盈利能力增强
从宏观经济层面看,国际原油价格下降,国内能源原材料价格下降,首先降低了工业企业和物流企业成本,企业盈利能力增强;同时与油价相关的汽车消费、化工产品支出降低,增强普通居民的消费能力。
对于传统汽车制造工业,以及高铁、核电等高新装备制造产业而言,油价下降为企业降低成本,为进一步拓展市场打下基础。以美国为例,得益于油价大跌,消费者用车成本下降,汽车企业生产成本降低,美国境内皮卡SUV销量大增。实际上,在此轮油价下跌之前,美国页岩气革命推动其国内能源价格降低,已经带动了美国制造业生产线的回归,同时,低廉的能源价格也增强了美国制造业产品在国际市场上的竞争力
目前,发改委推出信息电网油气等重大网络工程、清洁能源、交通、油气及矿产资源保障工程等“7个重大工程包”,油气管网、核电装备、电力装备在列。在国际油价下行的空间内,以装备制造为主的行业发展空间将继续扩大。
此外,航空、航运、汽车运输等产业物流成本明显下降,油价下降也为现代服务业发展提供机会。
石油企业利润大减,国资委考核有压力
对于石油生产者来说,油价下跌意味着石油勘探开发、油品销售利润减少,化工产品亏损的局面将扩大。
一方面国内成品油消费趋缓库存偏高,油价年内连续十次下调,汽油累计下调1910元/吨,柴油累计下调2075元/吨。随着国际油价不断下降,企业库存价值正在大幅降低,中石油、中石化压力加大。
另一方面,从上游勘探开发板块看,在高油价背景下盈利能力强,高难度油气勘探开发项目有投资开发动力。油价大幅下降,石油企业不得不在维持现有投资状况下,调整投资计划。
按照国际油价每下降1美元/桶一吨原油价值缩水7.1美元来测算;2013年国内原油产量2.09亿吨,石油企业营业收入将同步减少14.8亿美元。截至目前,国际原油价格已有40美元/桶的下降空间,石油开发企业营业收入和利润将大幅减少,中石油、中石化、中海油三大央企面临国资委考核压力也加大。
此外,国际油价下降将影响国内企业海外投资资源项目的积极性。近年来,中国国有石油企业、民营企业大幅涉足海外项目投资。随着油价下降,21世纪宏观研究院认为,企业需要重新评价项目开发的经济性,同时谨防国外已开发项目出现违约。
新能源、煤化工等石油替代产业受负面冲击
受油价下降影响,国内光伏、风电、生物质油、煤制油等替代产业将受到负面冲击。目前,国内新能源产业在能源生产和消费中所占比例偏小,风电、光伏对政府补贴依赖性大,与石油、煤炭相比不具备成本优势。
在油价下降的背景下,21世纪宏观研究院预计消费者对新能源追捧的积极性将受影响,倾向于依靠便宜的煤炭、石油作为动力;对于投资者而言,风电、光伏的投资热情也将打折扣。在这样的生态下,国家所倡导的节能优先、绿色低碳的战略,以及非化石能源20%占比的战略,需要强有力的方案来执行。
从能源产业发展历程看,油价的高低与新能源、煤制油等替代产业呈现正相关,尤其是在石油危机、油荒出现时,能源替代产业迎来发展高峰期。再以煤制油为例,国际油价回落到60美元/桶以下,煤制油产业将不具备盈利条件。在当前全球经济分化的格局下,油价下跌可能使资金从新能源等行业撤退。
同时,低油价可能会带来全社会对石油消费的增加,使高耗能产业获得复苏的机会,不利于产业机构和能源消费结构调整,也不利于节能减排和生态治理。
国内石油增储好时机,加紧建设储备设施
对于原油进口国而言,国际油价大幅下降是增加石油战略储备的一个好时机。在汇率不变的情况下,可以节省大额外汇支出。
中国海关数据显示,2013年中国累计进口原油2.82亿吨,同比增长4.03%,原油对外依存度接近60%。按一桶原油价格下降10美元测算,进口一亿吨原油(1吨约等于7桶)减少外汇支出70亿美元,全年可减少进口支出在千亿元人民币以上。
21世纪宏观研究院认为,中国在油价下跌的情况下,应逢低加大原油进口,增加战略储备量,尽早实现90天储备。未来的油价上涨时,可启动石油战略储备来减少对石油供应的冲击。而当务之急,是加大国家石油储备设施的建设,调度国有企业和民间资本增加石油储备的积极性。
国务院刚刚公布的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》提出,到2020年基本形成比较完善的能源安全保障体系,能源储备应急体系基本建成。2020年前,扩大石油储备规模。建成国家石油储备二期工程,启动三期工程,鼓励民间资本参与储备建设,建立企业义务储备,鼓励发展商业储备。
成品油费税调整契机,财政增收超千亿
国际油价下降,为国内成品油价格机制进一步理顺提供契机,也是国家财政增收的机会。
12月12日,财政部、国税总局发布《关于进一步提高成品油消费税的通知》,汽油消费税单位税额由1.12元/升提高到1.4元/升,柴油消费税单位税额由0.94元/升提高到1.1元/升。
在此前的11月28日,汽柴油等消费税已经调高一次。两轮消费税调整后,汽油消费税单位税额上涨0.4元/升,涨幅高达40%;柴油单位税额上涨0.3元/升,涨幅为37.5%。成品油消费税两次上调,相当于抵消国内汽柴油725元/吨、460元/吨的下降空间。
目前,我国成品油价格中除消费税外,还包含17%的增值税,这一税种在成品油从生产到消费所有增值环节征收。由于我国成品油消费税是价内税,是增值税的税基,因此对消费税要计缴增值税,重复征收。此外,成品油价格中还包含以消费税和增值税为税基的7%的城建税、3%的教育费附加以及2%的地方教育费附加。
以北京地区92号汽油价格为6.63元/升测算,每升汽油中所含增值税 0.963元,消费税1.4元,城建税 0.165元,教育费附加 0.071元,地方教育附加 0.047元,合计2.646元,税费总额占油价比重为39.9%。
根据国家财政部文件说明,近期两次调整消费税目的是进一步加大力度,遏制大气污染、促进资源节约和推动绿色发展。政策调整提税与降价同步实施,兼顾居民和下游企业等承受能力。提高成品油消费税的新增收入,将继续统筹用于治理环境污染、促进节约能源、鼓励新能源汽车发展。
根据《中国能源统计年鉴2013》数据,2013年国内汽油消费量9340万吨,柴油消费量为17100万吨,据此测算两次上调成品油消费税税额将增加财政收入1163亿元。(21世纪宏观研究院分析师 王秀强)
原油价格大跌重伤煤化工产业 多家上市企业逃离
编者按:成品油价格大跌,化工企业是受益者还是受伤者,相关企业的经营将发生怎样的变化。今日本报聚焦化工企业,希望给出有益的投资价值参考。
原油价格不断下跌,自今年6月份至今,下跌幅度近50%,已经接近腰斩。而由于供给过剩,需求难现改善,油价跌势恐怕仍将继续。
而由于油价暴跌,煤化工产品的盈利空间急剧缩小。
分析师表示,原油价格连续数月下跌,使我国的新型煤化工项目盈利堪忧。原油价格跌至70美元/桶下方时,这已是煤制油、煤制烯烃等项目的盈亏点。
而目前油价已经即将跌破60美元/桶,这让煤化工项目已陷入困境。
而实际上,由于投资巨大,环保要求很高,煤化工发展并不顺利。截至目前,已经有大唐发电、中海油、国电电力等企业开始退出煤化工业务。
业内认为,油价不断下跌,让本就陷入困境的煤化工发展动力尤为不足。
未来跌势恐仍难止
原油价格跌跌不休,半年时间下跌幅度已经接近腰斩。而对于未来的油价,市场各方仍不乐观。
12月12日,国际原油价格再度大幅下挫,其中WTI原油跌破58美元,为2009年5月份以来首次。布伦特1月原油期货价格跌破62美元/桶,为2009年7月份以来首次。
消息面上,沙特及伊拉克先后下调原油官方销售价,令市场价格战不断升级;华尔街投行一致看空未来油价走势,大幅下调了油价预期。美国石油库存骤增,需求疲软,而且沙特表态坚决不减产。
需要一提的是,国际能源署(IEA)12月12日在其月度石油市场报告中对原油价格依然持看空观点,并且将2015年全球石油日需求增量下调23万桶/日至90万桶/日。此次下调为IEA五个月以来第四次下调2015年展望。
根据IEA的报告,OPEC原油产出从10月份的3063万桶/天跌至11月份的3032万桶/天,而供应方面,非OPEC成员国原油供应将在今年增长190万桶/天,供给过剩是造成油价下跌的重要原因。
有分析师认为,以上利空消息的先后释放令原油市场继续承受重压,跌势难止,欧美油价已跌破60美元/桶的关口。目前市场经济面仍然疲软,需求也难以出现显著改善,欧佩克主导的这场价格战仍将对原油价格构成持续打压。
煤化工产品盈利堪忧
值得注意的是,煤化工经济效益取决于其产品与石油化工产品的竞争。随着油价暴跌,煤化工产品的盈利空间急剧缩小。
安迅思分析师陈燕向《证券日报》记者表示,当原油加价格在90美元以上时,煤制乙二醇有较好的竞争优势。80美元以上时,煤制乙二醇仍有生存空间。但如今国际油价下降至65美元,煤制乙二醇的竞争优势不复存在。
“只有油价在75美元以上时,我们乙二醇还有竞争优势。”国内某甲醇制乙二醇生产商坦言,“如今油价在70美元以下,我们没有优势可言。”
除了煤制乙二醇,煤制油、煤制烯烃也遭遇同样的问题。
据了解,当原油价格是100美元/桶时,煤制烯烃比石脑油制烯烃每吨便宜1000多元,但现在已相差无几,华东地区煤制烯烃利润已从去年的每吨3500元锐减至400元左右。
东兴证券分析师杨伟表示,原油价格连续数月下跌,使我国的新型煤化工项目盈利堪忧。目前原油价格已跌至70美元/桶下方,这个数字已是煤制油、煤制烯烃等项目的盈亏点。
不得不提的是,由于煤炭市场持续低迷,国内很多煤炭企业不断上马煤化工项目以求多元化转型。
据不完全统计,自2013年开始至今,煤化工项目总投资约达5000亿元,共计22个煤化工项目获国家发改委准许开展前期工作。而各地上报发改委欲获得“路条”的煤化工项目达104个,总投资额估计在2万亿元左右。
陈燕认为,油价的持续下跌给热火朝天煤制乙二醇,泼了一大盆的凉水。即使装置技术难关能够解决,按照目前的油价来看,未来5年内,也将给计划中的新产能能否顺利如期投产,打上一个不小的折扣。
多家企业开始退出
而实际上,今年以来,煤化工产业发展本来就颇为顺利。大唐集团、国电电力、中海油和华电等公司开始纷纷逃离煤化工。
今年7月份,中海油下属的山东海化集团有限公司拟转让其持有的山东薛焦化工有限公司6.27%股权,挂牌价为1元。2月份,中海油旗下子公司中海石油化学股份有限公司也在北京产权交易所挂牌出售旗下包头煤化工项目,挂牌价格为1亿元。
数据显示,中海油包头煤化工项目2013年亏损额达1283.89万元,挂牌出售的山东薛焦化工有限公司,2013年的净亏损为1084.54万元。
此外,今年7月初大唐发电发布公告称,将引入国新公司重组旗下煤化工及相关产业的投资项目。
一纸公告宣告了大唐发电煤化工发展并不顺利的事实。大唐发电煤化工板块今年上半年亏损13.67亿元,同比扩大1.65倍。
据隆众石化网了解,大唐发电煤化工自投产以来,体制、技术、管理层面皆漏洞百出,大唐发电煤化工产业存在的问题可能是国内同行业的一个缩影。
有煤化工业内人士向《证券日报》记者表示,煤化工投入巨大,环保要求很高,技术发展上也仍有瓶颈。本就陷入困难的煤化工,目前又面临油价大跌的困境,企业发展煤化工的动力更显不足。
油价下跌将重挫全球新能源行业
当前的油价暴跌使全球新能源企业十分揪心。股市是最好的市场晴雨表,根据雪球财经的i美股中概太阳能指数,自8月以来,美股中概太阳能指数已经下跌了约40%,正好与油价跌幅相近(i美股中概太阳能指数是雪球财经i美股网站编制的一项行业指数,旨在反映中国概念股太阳能板块整体的价格走势。中概太阳能板块涵盖了绝大多数中国最具行业影响力的光伏企业)。此外,1-10月美国新增太阳能装机容量大跌31%,截至目前,太阳能装机容量占全美总装机容量的比例已经从去年的20%降至18%,这都和国际油价大跌有密切关系。
油价下跌带动全球能源产品和电力价格普遍下降,削弱了新能源的经济竞争力。同时也彻底改变了很多国家政府对于全球能源价格和供求关系的中长期预期,进而导致这些国家修正调整其新能源政策。
其实除了生物质燃料,新能源并非石油的直接替代品,以光伏和风电为代表的新能源主要用于发电,而石油则以交通燃料和化工原材料为主,全世界发达国家中唯有日本的石油发电比例超过10%,为11%,其余发达国家的石油发电比例都仅为个位数。石油价格暴跌对于新能源的直接挤出效应非常有限。
但是,由于石油价格和天然气价格存在密切关联,油价暴跌直接带动天然气价格的下跌。据普氏能源公布的数据显示,今年以来LNG价格已经大幅下跌,在全球市场上的平均跌幅已经超过40%。而天然气在发达国家是主要发电能源,即使在一些发展中国家,气电比例也相当高。气电一直被视为新能源发电的直接竞争者,天然气价格下跌,直接威胁新能源的经济性,可谓釜底抽薪。
此外,临近年底,目前各国政府都在制定或者修正各自的能源政策,此前各国的能源政策都是在高油价的市场背景下制定的,国际油价将长期保持80美元以上是各国制定能源政策的预设条件,相信此轮油价暴跌将给各国决策层留下相当深刻的印象,直接颠覆其对于国际油价的运行中长预期,进而影响中长期能源政策目标,有可能促使各国修正各自的新能源中长期发展目标,这将导致全球新能源事业的重大挫折。
不过对于新能源来说,油价暴跌还是有部分正面意义的。首先,油价暴跌导致全球电力价格降低。新能源,尤其是光伏的生产成本也将随之降低。目前电力消耗占光伏组件成本的约15%左右,假设电价下降30%,则光伏组件的生产成本将降低5%左右,将会些许增强光伏发电的经济性。
另从国际收支的角度分析,油价暴跌相当于能源出口国向能源净进口国大幅让利,以牺牲小部分资源出口国的利益促进全球经济繁荣。据计算,油价下跌40美元,代表着生产者每年向消费者转移约1.3万亿美元,油价暴跌还可以帮助很多国家削减能源消费转移支付,为能源净进口国增加大幅收入和节约大笔支出, 良好的宏观经济环境是新能源发展的基石,没有国家会在囊中羞涩的时候大力发展新能源,因此这也算是油价暴跌对于新能源的正面意义之一。
目前国际油价仍未见底,有机构预测油价将在50美元左右筑底,并长期在60美元上下盘整,如果真的如此,将从根本上改变新能源企业的估值,希望投资者能够保持警觉。