东方证券：4G建设将推动通信设备板块迎来盈利反转和估值提升

　　投资要点

　　4G对全球投资影响平稳，对国内投资影响显著。智能终端和应用普及驱动全球LTE部署加速。LTE投资对海外成熟的3G市场将形成挤压,对海外影响预计平稳。国内4G投资主要由3G明显短板的中移动推动，将会显著提升投资规模。我们预计今年中移动整体的资本开支预计仍将达到2200-2300亿左右，同比增幅达15%-20%。我们认为,国内4G的启动将显著提升电信投资。

　　国内4G牌照格局仍难确定，TD-LTE产业环境不断优化将占主导。我们认为国内4G牌照格局极有可能是2TDD+1FDD，但在TD-LTE产业链进一步成熟的基础上，TDD底盘有可能进一步扩大。TD-LTE已经得到了产业链广泛支持。五大设备厂商均有TD-LTE的成熟产品及商用经验；试商用的终端成熟度好于预期。中移动和软银等有实力的运营商有望带动TD-LTE走向全球。

　　我们预计TD-LTE未来在全球LTE市场将占到1/3的份额。TD-LTE的产业环境不断优化，有助于其在国内市场占据主导地位，4G牌照发放可能将是三大运营商同时获得4G牌照、且TD-LTE牌照可能不小于2/3的格局。

　　中移动4G招标催化剂将接踵而至，推动国内主设备商盈利反转。预计中移动正式发出标书确定载频数和技术要求将在5月份，而最终确定招标价格和份额数据将在6月份或者更晚。我们认为，中移动4G建设的正式启动将逐步扭转主设备商国内市场营收下降和盈利大幅下降的不利局面，在Q2和Q3推动主设备商有望逐步迎来盈利拐点。而配套厂商也将迎来盈利进一步提升。

　　投资策略与建议：

　　通信设备板块考虑2013-2015三年在4G推动下的盈利将有望显著提升，目前2013年估值仅24.05X提升空间很大。我们整理了4G相关通信设备板块主要个股的估值情况，从一致预期分析2013年平均估值仅为24.05X，其中估值较低者如中天科技估值仅为14X。我们分析了2010年也就是3G集中建设之后通信板块的估值情况，2010年的平均估值水平在40X左右。我们认为，鉴于当前4G投资仅在启动阶段，相关设备商的盈利仍将逐步提升，且在2014-2015年盈利仍然将会显著提高，相对来看2013年24.05X的估值水平仍然具备较大提升空间。

　　我们建议重点关注业绩有望反转和业绩稳健提升、当前估值较合理的两类个股。