皇氏乳业：渠道下沉 模式创新 拐点确立

　　原标题[皇氏乳业：渠道下沉 模式创新 拐点确立]

　　事件： 公司4月9日发布2012 年度报告,报告期内，公司共实现主营业务收入7.54亿元，同比增长31.76%；归母净利润3264万元，同比下降44.61%；每股收益0.15元。另外,公司董事会审议通过了2012 年度利润分配预案: 向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 投资要点：

　　渠道下沉，深耕广西、云南市场。报告期内，公司将主要精力投身于开拓省外市场，导致广西区域增速明显落后于20-30%的历史平均水平。通过对市场环境的重新研判，深耕云、桂市场，将渠道下沉至乡、镇、村是公司2013年的首要任务。其中，广西市场增速预计将恢复至25%以上；云南来思尔作为当地第四大乳业品牌，13年销售额有望继续维持50%以上的高速增长。 压缩省外费用，创新销售模式。公司2013年将大幅压缩省外销售费用，由直销为主改为与当地有渠道的经销商合作，采用“促销员+产品“的推广模式，目标是维持13年省外市场盈亏基本平衡。 通过新皇传媒占据区内宣传战线制高点。占据各省宣传战线的制高点是新华社的主要工作目标之一，公司与新华社联合设立的子公司“新皇传媒”将成为深耕区域市场、入驻医院、学校等事业单位的利器。未来两年，公司计划在广西区内76所高校设立“售卖亭”（平均每所高校2-3个），主要收入来源是银行ATM租金、广告收入和零售收入，预计单个售卖亭当年即可盈利20万元左右。 上调评级至“增持”。渠道下沉，深耕云、桂市场，压缩省外费用的战略调整是确立公司2013年业绩拐点的有力保证，新皇传媒的业务拓展有利于巩固公司在我国西南片区的强势地位。预计公司13-14年EPS分别为0.33元、0.47元，对应PE33倍、23倍，给予“增持”评级。

　　(国海证券) (来源：国海证券)

　　(责任编辑：周可心)