养老金入市方案破土 三类公司有望入法眼
中国证券网讯 市场翘首企盼的中国版“401K计划”终于破土。
8月23日，国务院对外公布了《基本养老保险基金投资管理办法》，对于疲弱的A股而言，养老金入市犹如一支生力军，有望与全国社保基金和企业年金，以及未来也将入市的职业年金形成共同维护市场稳定发展的同盟军。
由于养老金属于老百姓的“养命钱”，安全是重中之重，在保值增值的前提下，哪类上市公司有望入其“法眼”？
“养命钱”将缓缓滋润股市
仅仅八周，《基本养老保险基金投资管理办法》就完成了向社会征求意见到正式对外公布。
《办法》确立了我国基本养老保险基金专业化、市场化投资管理的道路，并明确养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于资产净值的30%。这一方面有助于我国养老金保值增值、提高综合收益率，同时也意味着我国的资本市场正在迎来新的长期资金入市。专家测算，初期可投资于股票市场的养老金可能不到1500亿元。
英大证券首席经济学家李大霄表示，养老金入市长期来看利于资本市场的良性发展，也利于养老金的保值增值，是一个互惠互利的重大政策。短期来看，利于部分对冲来自于全球市场及A股市场下行压力。
对于养老金入市，中国社会科学院金融实验室主任刘煜辉表示，养老金入市有利于改造当前市场的投资者结构，让更多的机构投资者入市，有利于完善中国资本市场的价值发现能力，不过何时入市仍然是需要继续观察的问题。有分析指出，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。
国金证券李立峰团队指出，《办法》的出台，主要还是意在长远，对短期市场的影响非常有限。养老金投资渠道更加多元化是养老金未来增值保值的必要条件。其认为，养老金作为百姓的“保命钱”，政府一直对投资运营持审慎的态度，实际操作中会远低于30%上限。如同“企业年金”和“全国社保基金”在投资比例上限分别为30%和40%，但在实践中遵循的界限大多低于这个比例。
低估值大蓝筹将是主投方向
业内人士认为，对投资管理机构而言，养老金投资对安全性要求更高、风险控制更严格，相比之下养老基金的风险容忍度要低于全国社保基金理事会所管理的战略储备资金，并且要保持一定的流动性。
南京证券分析师季永峰认为，养老金如果入市，其投资理念应该与社保基金一致，就是追求稳健、可持续的收益，因此买入蓝筹股特别是银行、保险、证券类股票的可能性较大。仅看个股，社保基金选股偏好与私募、游资有明显区别。通常是市值较大、有国资背景、分红率高的股票容易受到社保基金青睐。
而在当前的A股市场中，论起低估值，恐怕谁也不能和银行股叫板。尽管经济处于下行周期，银行经营也处在转型过程中，但是货币政策持续宽松、金融业改革和行业面变化、经济结构调整，这些因素都有助于银行股估值进一步抬升。近期银行股东和高管增持不断，同时也在主动释放利好。监管层正在酝酿实行分类持牌制度，银行或将实现跨界经营，再加上银行股的估值优势，银行股的投资价值逐步显现。
银河证券基金研究中心总经理胡立峰称，8.4倍市盈率的金融股，9.8倍市盈率的上证50，12.14倍市盈率的上证180，13.7倍沪深300，应该而且必须成为基本养老保险基金的主要投资对象。
有统计显示，按照证监会2012年发布的《上市公司行业分类指引》，截至8月21日，金融业静态市盈率仅8.79倍，为所有行业最低。另外，采矿业静态市盈率也不足20倍，建筑业，电力、热力、燃气及水的生产和供应业，房地产等行业也仅仅为20倍出头。而沪深A股同期静态市盈率为23.13倍。
国企改革有望迎资本盛宴
《办法》中一大看点是，国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。范围限定为中央企业及其一级子公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业，包括省级财政部门、国有资产管理部门出资的国有或国有控股企业。有分析认为，这表明国家鼓励养老基金分享国企改革红利，而国企改革也有望因此迎来稳定的资本介入。
今年以来，国企改革成为市场上关注度最高、持续最久的主题板块，相关标的表现抢眼。近期市场再度陷入大幅度调整，对于未来主题投资机会，多位公募基金人士表示，国企改革仍将是下半年市场热点，地方国企改革和充分竞争性行业、周期性行业等领域的国企改革存在较大投资机会。
华夏基金郑晓辉判断，国企改革可能会带来A股市场股权分置改革之后最大的一场资本盛宴，国企改革释放的红利将成为下半年市场最大的投资机会：第一，国企改革既可以提高相关上市公司的经营效率，也可以扩展公司的增长边界，将极大地提高相关国有企业的中长期内在价值；第二，经过较长时间的沟通论证，国企改革的顶层设计文件将陆续推出，从中央到地方的各类国有企业将掀起一轮一轮改革热潮；第三，在资产定价、股权激励等方面，资本市场在本轮国企改革过程将起到不可替代的作用。
高分红个股将入养老金法眼
分析认为，一些具有低估值特征的价值股年报派现超过银行定存利息，已受到社保基金等长期资金关注。因此，那些现金流充沛，高分红、估值合理、公司治理较好的品种，具有明确安全边际，未来也有可能成为养老金重点考虑的对象。
此前，与养老基金口味趋同的社保基金曾重仓介入中国平安、农业银行、中信证券等金融股，以及大秦铁路、招商轮船、芜湖港、南方航空等交通运输类股，这些都是高派现品种。而从板块分类来看，电力行业相对现金分红派现力度最大。
而在已经发布的半年报中，社保基金组合在2015年二季度末361次上榜上市公司十大流通股东席位、重仓了249只个股。社保基金保持了其一贯钟情蓝筹股、价值型股票的风格。其持股最多的7只股为华侨城、平安银行、海澜之家、三安光电、省广股份、东方航空和大北农。二季度内，社保基金新进了82只股票，较为典型的包括南京银行、中信国安、海康威视、通威股份、歌尔声学。可以发现，这些个股均属于沪深300成分股、上证380成分股或者是高分红的个股。
【相关报道】
《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《办法》）近日由国务院正式印发并施行。《办法》确立了我国基本养老保险基金专业化、市场化投资管理的道路，并明确养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于资产净值的30%。这一方面有助于我国养老金保值增值、提高综合收益率，同时也意味着我国的资本市场正在迎来新的长期资金入市。专家测算，初期可投资于股票市场的养老金可能不到1500亿元。
养老金投资股票类资产不超30% 可投资国企改制
办法规定，养老基金限于境内投资。投资范围包括银行存款、中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业(公司)债、地方政府债券、可转换债(含分离交易可转换债)、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。
同时，国家重大工程和重大项目建设，养老基金可以通过适当方式参与投资。国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。
国务院昨日批复养老金入市，入市最高比例为30%。由于养老金投资首先是保障安全，使得其极有可能和社保基金一样，将低估值的金融等大盘蓝筹股作为首选标的，另外高分红的个股也有望成为未来养老金的投资方向。
近期市场横盘震荡，但板块走势分化明显，这在华夏基金股票投资部执行总经理、混合策略部投资总监郑晓辉看来，市场的震荡格局还会延续，改革红利带来的结构性行情仍值得期待；“互联网+”相关股票的基本面不断填实后，也将迎来中长期布局良机。
养老金投资办法印发 A股再迎长期资金
《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《办法》）近日由国务院正式印发并施行。《办法》确立了我国基本养老保险基金专业化、市场化投资管理的道路，并明确养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于资产净值的30%。这一方面有助于我国养老金保值增值、提高综合收益率，同时也意味着我国的资本市场正在迎来新的长期资金入市。专家测算，初期可投资于股票市场的养老金可能不到1500亿元。
与此前的征求意见稿相比，正式办法增加了一条，强调国家对养老基金投资实行严格监管。养老基金投资应当严格遵守相关法律法规，严禁从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为，严禁通过关联交易等损害养老基金及他人利益、获取不正当利益。任何组织和个人不得贪污、侵占、挪用投资运营的养老基金。
对于养老金入市的路径，《办法》指出，各省、自治区、直辖市养老基金结余额，可预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。
而受托机构应当将养老基金单独管理、集中运营、独立核算，可对部分养老基金资产进行直接投资，其他养老基金资产委托其他专业机构投资。
可以说，《办法》确立了我国基本养老保险基金专业化、市场化投资管理的道路，这将有助于我国养老金保值增值，提高综合收益率。此前社会保障基金和企业年金先后实现了市场化运作，前者运营14年来，年化收益率8.36%，超过同期年均通货膨胀率5.94个百分点；后者自2007年以来年化收益率7.87%。
对于养老金的投资范围，《办法》规定，限于境内投资，包括银行存款，中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。
对于投资比例，《办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。
根据人社部5月底发布的数据，2014年末基本养老保险基金累计结存3.56万亿元。按照30%的比例来测算，理论上投资股市的上限超过一万亿元。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，养老基金的结余规模并非都能够用于委托投资，由于存在现收现付的压力，各个省份最终能拿出多少额度来委托投资运营存有不同，留足养老基金支付储备，把绝对稳定的结余拿来委托投资将是主流，这意味着各省份委托投资的规模可能在结余的一半左右，也就是可用于投资的资金有1.5万亿元。
“而且各省份养老基金委托投资时需要进一步细化各类标的的投资比例，由于养老基金的投资更需谨慎、稳健，初期在二级市场直接投资的比重可能会进一步作出限制，以规避风险，估计权益类投资当中，直接投资股票的大约仅在10%左右。”董登新强调。
这也意味着，初期可投资于股票市场的资金规模可能不足1500亿元。
《办法》同时明确，养老基金资产参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的，并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行；在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货、国债期货合约价值，不得超过其对冲标的的账面价值。
此前社会上有声音担忧养老金入市可能面临一定风险。对此，基金业协会副会长洪磊日前撰文指出，基本养老金入市并不可怕，可怕的是无制度规则盲目入市，目前我国证券投资基金行业已经建立起规范完善的监管制度和市场规则，可以很好地满足基本养老金委托投资对收益与安全的双重需求。
而且，在现行模式下，基本养老金投资的安全保障机制有以下几个层次：第一个层次是受托机构的法律监督、审计监督和公众监督；第二个层次是保障受托资产独立运营的托管制度；第三个层次是多层次投资组合机制；第四个层次是证券投资基金市场的公平交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大数据监测体系。（上海证券报）
养老金投资股票类资产不超30% 可投资国企改制
昨天，中国政府网发布消息，国务院8月17日印发了《基本养老保险基金投资管理办法》，管理办法自印发之日起施行。管理办法规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。同时，国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。
□发布内容
可投资重大工程和国企改制
办法规定，养老基金限于境内投资。投资范围包括银行存款、中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业(公司)债、地方政府债券、可转换债(含分离交易可转换债)、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。
同时，国家重大工程和重大项目建设，养老基金可以通过适当方式参与投资。国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。
其中更引人关注的是，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。
此外，办法还规定，养老基金不得用于向他人贷款和提供担保，不得直接投资于权证，但因投资股票、分离交易可转换债等投资品种而衍生获得的权证，应当在权证上市交易之日起10个交易日内卖出。
投资运营情况定期对外公布
记者梳理发现，与征求意见稿相比，正式出台的办法更加侧重安全性、竞争性和公开性等方面。对比来看，正式办法增加规定，养老基金投资严禁从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为，严禁通过关联交易等损害养老基金及他人利益、获取不正当利益。任何组织和个人不得贪污、侵占、挪用投资运营的养老基金。同时，国家工作人员在养老基金投资管理、监督工作中滥用职权、玩忽职守、徇私舞弊的，依法追究责任。
正式办法还细化规定，养老基金投资运营情况应当通过报刊、网站等媒体定期向社会公布，保障公众知情权，接受社会监督。任何组织和个人有权对违法违规行为进行举报、投诉，有关主管部门应当认真调查处理。另外，要建立健全受托机构、托管机构和投资管理机构竞争机制，提升养老基金投资运营水平。
□焦点解读
超1万亿资金可投入股票市场
人社部社会保障研究所所长金维刚表示，2014年末全国养老基金累计结余3.56万亿，这次办法出台后，基金可以投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品，这类投资资金所占比例上限最高可达基金资产净值的30%，这将可以动用超过1万亿的资金直接或间接地投资于股票市场。同时，由于城镇职工基本养老保险的基础养老金全国统筹方案预计也将出台实施，这将进一步增强养老基金的支付调剂能力并扩大基金累计结余规模。
不过，也有专家表示，若根据官方的口径，扣除预留支付资金外，全国可纳入投资运营范围的资金总计或在2万多亿元，按照上限30%计算，则理论上养老金入市的极限值为6000亿元。
实际操作或远低于30%上限
国金证券首席策略分析师李立峰分析认为，《办法》的出台，主要还是意在长远，对短期市场的影响非常有限。养老金投资渠道更加多元化是养老金未来增值保值的必要条件。养老金在预算中的收不抵支，人口结构压力使未来中国的养老保险体系面临严重挑战，而在养老金保值增值面临较大压力的背景下，养老金的广泛多元化投资是重要且必要的。
李立峰表示，养老金作为百姓的“保命钱”，政府一直对投资运营持审慎的态度，实际操作中会远低于30%上限。如同“企业年金”和“全国社保基金”在投资比例上限分别为30%和40%，但在实践中遵循的界限大都低于这个比例，毕竟，具体操作是由各个市场的投资主体去完成，他们也会根据市场状况去调整投资比例，并非完全根据上限比例进行投资。
□专家观点
有利于股市企稳回升
长期以来，国家有关政策规定养老基金只能存银行和购买国债，历年来基金收益率不仅低于银行一年期存款利率，而且也低于同期通货膨胀率，导致庞大的资金难以实现保值增值。
这次办法出台后，基金可以投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品。由于养老基金投资追求长期稳健的投资收益，奉行价值投资、长期投资、专业投资、市场运作的投资理念和投资策略，养老基金入市将成为支撑和稳定股票市场的一支生力军，并与先前已经进入股市投资的全国社保基金和企业年金，以及未来也将入市的职业年金形成共同维护股票市场稳定发展的同盟军，将有利于促进国内股市逐步企稳回升。资本市场稳定发展，就会为企业发展和国家经济建设筹措取之不尽的资金，养老基金将在真正实现自身价值的同时，增强支撑能力，促进制度可持续发展。
将带动价值投资回归
中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文分析，我国养老基金进行市场化投资运营，必将使资本市场长期性资金明显增加。这对股市短期投机心理将是一个巨大的抗衡力量，有利于减少股指波动的幅度，遏制频发大起大落。他认为，今后我国资本市场的投资理念将发生变化。养老基金作为重要的机构投资者，具有很强的低风险偏好，追求长期稳定收益，而且会有源源不断的资金注入，很少频繁换手，将开启价值投资的开关，牵引追求长期收益性的投资理念。
星石投资首席策略师杨玲表示，《基本养老保险基金投资管理办法》的及时公布，表明了国家对于资本市场的态度。养老金入市，为其他长期资金入市提供了参照方案，扩大了A股的机构投资者占比。
从积极角度分析，养老金这样的长期资金追求长期增值保值，有利于市场投资风格的转变，引导市场理性投资，届时价值投资必将回归。在价值投资标准下，估值合理、有业绩支撑的成长股的将会受到投资者青睐。
杨玲强调，尽管从短期来看，至于有多少养老资金入市、入市具体时间表，以及以何种方式入市，目前还不清楚，但显然有助于提振投资者信心、缓解市场情绪以及稳定市场预期；长期来看养老资金会给A股带来源源不断的长期资金，使A股长期走牛的确定性增强。（京华时报）
万亿养老金入市 蓝筹和高分红股成主投方向
国务院昨日批复养老金入市，入市最高比例为30%。由于养老金投资首先是保障安全，使得其极有可能和社保基金一样，将低估值的金融等大盘蓝筹股作为首选标的，另外高分红的个股也有望成为未来养老金的投资方向。
国务院批复养老金入市
国务院8月23日发布《基本养老保险基金投资管理办法》，明确养老金只限境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%，这将带动万亿长期资金入市。
各地养老金结余额预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。办法自印发之日起施行。基本养老保险基金包括企业职工、机关事业单位工作人员和城乡居民养老基金。截至2014年年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存3845亿元，仅此两项累计结余就接近3.5万亿元。
以此计算，按照养老金30%的比例投资股市，将带动万亿长期资金入市。业界普遍认为，养老金入市既有利于养老金保值增值，同时给市场带来巨量资金，利好股市。
英大证券首席经济学家李大霄表示，长期来看利于资本市场的良性发展，也利于养老金的保值增值，是一个互惠互利的重大政策。短期来看，利于部分对冲来自于全球市场及A股市场下行压力。
在入市时间方面，民生证券认为，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。总计资金入市最快也要一年。
养老金或与社保投资偏好相似
如果养老金入市，怎么入市？社保基金无疑将成为养老金入市的参考指标。“就运营模式而言，统一委托给全国社保基金理事会，或者设置中央层面的专门机构运营的可能性比较大。”中央财经大学教授褚福灵表示，基础养老金投资首先是保障安全，其次是规模效应，第三是有一定权威，因为基础养老金的风险耐受能力小，从这个角度考虑，把基金统筹层次提高，由全国统一管理，是一个前提。
业内人士认为，对投资管理机构而言，目前确定的养老保险基金投资的范围和比例与企业年金投资的要求大体一样，但是养老金投资对安全性要求更高、风险控制更严格，相比之下养老基金的风险容忍度要低于全国社保基金理事会所管理的战略储备资金，并且要保持一定的流动性。
南京证券分析师季永峰认为，养老金如果入市，其投资理念应该与社保基金一致，就是追求稳健、可持续的收益，因此买入蓝筹股特别是银行、保险、证券类股票的可能性较大。仅看个股，社保基金选股偏好与私募、游资有明显区别。通常是市值较大、有国资背景、分红率高的股票容易受到社保基金青睐。
蓝筹股将是主投方向
与社保基金类似，养老金对于资金安全性的要求极高，这使得其在未来的资产配置中势必加入那些质地优良、低估值的大盘蓝筹品种。
而在当前的A股市场中，论起低估值，恐怕谁也不能和银行股叫板。尽管经济处于下行周期，银行经营也处在转型过程中，但是货币政策持续宽松、金融业改革和行业面变化、经济结构调整，这些因素都有助于银行股估值进一步抬升。近期银行股东和高管增持不断，同时也在主动释放利好。监管层正在酝酿实行分类持牌制度，银行或将实现跨界经营，再加上银行股的估值优势，银行股的投资价值逐步显现。
对此，华泰证券首席分析师罗毅表示，总量3.5万亿的养老金，按照30%的比例投资股市，有望带动万亿资金入市；长线资金的入市，从历史时期可以看都表明此位置是市场的阶段性底部；巨量资金的入市，将利好大金融等蓝筹股。
银河证券基金研究中心总经理胡立峰称，8.4倍市盈率的金融股，9.8倍市盈率的上证50,12.14倍市盈率的上证180,13.7倍沪深300，应该而且必须成为基本养老保险基金的主要投资对象，避免过于激进的投资100倍市盈率的股市板块。个别股票可以投资，普遍投资100倍的股票群体，实在说不过去。
中信建投认为，下半年看好银行股主要有三大理由：信贷资金低成本流向实体经济、降息周期的结束以及风险溢价降低。这些原因成立将带来银行板块系统性机会。另外，下半年银行获得A股券商牌照，或者高估业务的进一步分拆，将带来银行股阶段性行情。
高分红个股有望入养老金法眼
分析认为，一些具有低估值特征的价值股年报派现超过银行定存利息，在这一大背景下那些现金流充沛，高分红、估值合理、公司治理较好的品种，将更能成为长期资金关注的最重要方向，同时也符合社保基金的投资理念，具有明确安全边际的品种，未来也有可能成为养老金重点考虑的对象。现金流充沛，高分红个股将获得加仓。
此前，口味趋同的社保基金曾重仓介入中国平安、农业银行、中信证券等金融股，以及大秦铁路、招商轮船、芜湖港、南方航空等交通运输类股，这些都是高派现品种。而从板块分类来看，电力行业相对现金分红派现力度最大。
而在已经发布的1040份半年报中，社保基金组合在2015年二季度末361上榜上市公司十大流通股东席位、重仓了249只个股。社保基金保持了其一贯钟情蓝筹股、价值型股票的风格。其持股最多的7只股为华侨城(000069)、平安银行(000001)、海澜之家(600398)、三安光电(600703)、省广股份(002400)、东方航空(600115和大北农(002385).
二季度内，社保基金的调仓动作也不小。社保基金新进了82只股票，较为典型的包括新进南京银行(601009)2400万股、中信国安(000839)1777.95万股、海康威视(002415)1599万股、通威股份(600438)1550.13万股、歌尔声学(002241)万股。可以发现，这些个股均属于沪深300成分股、上证380成分股或者是高分红的个股。（投资快报）
华夏基金郑晓辉:国企改革下半年迎投资良机
市场的震荡格局还会延续，国企改革等改革相关板块的结构性行情值得重点期待，“互联网 +”股票可能迎来中长期布局良机。
近期市场横盘震荡，但板块走势分化明显，这在华夏基金股票投资部执行总经理、混合策略部投资总监郑晓辉看来，市场的震荡格局还会延续，改革红利带来的结构性行情仍值得期待；“互联网+”相关股票的基本面不断填实后，也将迎来中长期布局良机。
选股看基本面变化趋势
在投资框架上，郑晓辉致力于构建和完善自己“全天候作战”的投资能力。“以策略为核心，以成长性为关键”，通过分析公司基本面的变化趋势来不断优化组合，近期市场的分化行情也跟不同行业基本面变化的趋势密切相关。
市场自7月8日反弹以来，虽然大盘横盘震荡，但市场各个板块之间走势分化明显。郑晓辉对此分析，虽然前期下跌幅度不同是影响行业反弹幅度的重要因素，但是基本面未来的变化趋势才是行业分化的决定因素。例如军工行业，随着下半年军队改革、科研院所改制等政策的不断推出，军工行业上市公司的增长效率和成长边界将得到极大的扩展，公司内在价值将有较大的提高；再加上纪念抗战胜利70周年阅兵等短期因素刺激，反弹较快也是自然的。再比如银行，随着部分宏观经济指标超预期恶化，经济下行压力不断加大，银行资产质量恶化的担忧继续加剧；加上在前期调整中，银行股不跌反涨，所以在市场恢复正常走势后存在补跌压力。
郑晓辉称，“基本面的变化趋势是影响股票中长期价格表现的根本因素，而基本面变化能否超预期则是影响股票价格短期表现的主要因素。如果基本面变化明显超过大多数人预期，那么股票的短期收益就会比较丰厚；若基本面不断恶化，股票的短期收益也不如人意。”
但很多基本面的变化趋势是无法预见的，在这种情况下该如何做好实际的投资操作呢？
郑晓辉告诉记者，股票价格表现经常与基本面的变化趋势并不一致；有时候股价表现会超前反映基本面，比如今年上半年的大多数‘互联网+’相关股票；有时候也会滞后很多，比如下半年以来畜禽养殖股。
郑晓辉称，具体分析基本面变化趋势时，应“大胆假设，小心求证”，一方面要通过宏观经济数据波动、政策预期以及PE、VC等产业资本行为等角度进行前瞻性预测；另一方面，也要通过调研上下游行业景气度变化、竞争对手应对策略、公司的战略执行力等方面进行小心印证。
国企改革是下半年最大看点
针对下半年的股市行情，郑晓辉判断，市场的震荡格局还会延续，国企改革等改革相关板块的结构性行情值得重点期待，“互联网+”股票可能迎来中长期布局良机。
郑晓辉表示，市场的中长期支撑因素——利率市场化条件下的居民大类资产的重新配置、各类改革红利——仍旧没有破坏；市场的短期支撑因素——不论机构投资者还是个人投资者的仓位相对偏低，进一步减仓的空间较小，这些都封杀了市场大幅下跌的空间。
郑晓辉称，“具体而言，随着国企改革等改革的不断深入、各类稳增长政策的推出，以及地方养老金、内地香港基金互认带来的长期海外投资者等长期资金的入市预期逐步升温，市场中长期上涨的空间将被打开。”
不过，在郑晓辉看来，市场下半年有些风险也值得关注：一是经济继续下行压力增大，稳增长的措施仍旧值得期待；二是世界金融体系波动加剧，应避免汇率大规模贬值的风险。
针对下半年的市场机会，郑晓辉认为，国企改革是下半年市场的最大看点，“互联网+”股票可能迎来中长期布局机会。
郑晓辉判断，国企改革可能会带来A股市场股权分置改革之后最大的一场资本盛宴，国企改革释放的红利将成为下半年市场最大的投资机会：第一，国企改革既可以提高相关上市公司的经营效率，也可以扩展公司的增长边界，将极大地提高相关国有企业的中长期内在价值；第二，经过较长时间的沟通论证，国企改革的顶层设计文件将陆续推出，从中央到地方的各类国有企业将掀起一轮一轮改革热潮；第三，在资产定价、股权激励等方面，资本市场在本轮国企改革过程将起到不可替代的作用，中小投资者将借此充分分享这次改革红利。
但郑晓辉也坦言，国企改革本身是一个中长期过程，不可能一蹴而就，投资者应该注意防范“推进进度低于乐观投资者预期”的风险，确定合理的投资收益率目标。
此外，郑晓辉认为，“互联网+”是中国经济未来产业转型升级的发展方向，值得投资者长期关注。
“预计‘互联网+’板块在年底将迎来布局良机”，郑晓辉称，“经过前期市场调整阶段的去杠杆，近期市场震荡时期的去泡沫，预计到年底，‘互联网+’板块的估值会得到较大幅度的修正，加上相关企业各项战略规划的逐步落地，前期的估值泡沫会被陆续‘填实’，‘互联网+’板块的投资价值将再次凸显。”（中国基金报）