96公司拉响股权质押警报 股东拆解各有招数
随着A股一再出现非理性急跌，一些上市公司股东前期高位质押股权也面临“强平”窘境，并引发投资者对“上市公司会否因此被动易主”的担忧。不过，从目前状况来看，一些实施高位质押的股东乃至上市公司，对于潜在的“强平”风险大多有应对之策
连跌不止的大盘昨日迎来久违的反弹，笼罩在股权质押“强平”传闻下的各上市公司股东也终于松了一口气。此前，随着股指出现新一轮非理性急跌，一些上市公司股东前期高位质押股权会否面临“强平”，成为市场关注点，甚至引发了投资者对“上市公司会否因此被动易主”的担忧。昨晚顾地科技一纸停牌公告，即揭示了控股股东广东顾地质押的部分股权已经临近平仓线，公司紧急停牌应对。除此之外，从目前状况来看，一些实施高位质押的股东乃至上市公司，对于潜在的“强平”风险大多有应对措施或对策，这些“技巧”或许会被其他有类似隐患的上市公司效仿。
昨晚，顾地科技公告称，8月27日接控股股东广东顾地告知函，截至目前广东顾地共计持有公司股票约1.42亿股，质押比例为99.95%，预警线区间每股7元至13元，平仓线区间6元至12元，其中广东顾地质押给海通证券的8399万股中的部分股份已临近平仓线，上述股权质押未进行配资及高杠杆融资。为避免公司股价异常波动，特申请临时停牌。
从上述案例可见，在非理性暴跌市况下，上市公司大股东高位股权质押确实面临不可忽视的风险。5月底，顾地科技股价最高触及22.52元每股，而经过此两轮暴跌，昨日收盘于每股8.76元，跌幅近60%。广东顾地后续如何化解此危机，很值得关注。
无独有偶。日前华仁药业的一纸公告已引发了外界对大股东高位质押股权的担忧。据华仁药业透露，公司控股股东华仁世纪集团所持2.8亿股股份中已有2.59亿股处于质押状态，其中质押给齐鲁证券的7240万股股份已触及融资警戒线。
回看华仁药业股价走势，在6月初披露并购红塔创新的重组方案后，公司股价连拉涨停板最高摸至每股26.61元，此后随着大盘连番下挫，其最新股价已回落至每股10.67元，区间最高跌幅近六成。尽管不知华仁世纪集团上述质押的具体细节，但触及警戒线则意味着前述质押行为乃是在前期高位实施。
依照相关规定，当质押标的公司股价跌破警戒线时，融资方在一定期限内须向账户内追加保证金或质押股票数量，以使担保物价值保持稳定。鉴于目前华仁世纪集团持股中的92.57%已质押，追加担保物的空间似乎十分有限。但记者注意到，华仁世纪集团持股质押率之所以超过九成，源于其在8月26日刚刚将所持4800万股上市公司股份质押给了青岛银行，可见其有充足的资金弹药应对质押危机。华仁药业也于昨日最新回应称，控股股东已根据质押情况采取补充质押的方式，确保股权稳定，公司也将督促控股股东降低融资风险。
依靠追加担保物方式化解质押危机的不止是华仁世纪集团一家。自6月以来，润和软件股价距最高点跌幅亦高达七成，而公司大股东润和投资恰在股价高点时通过山西证券办理了股票质押式回购交易。而大跌过后，润和投资8月25日分两笔向山西证券补充质押了420万股。且补充质押过后其质押股份占其持股的比例为81%，这也意味着未来股价即便进一步下跌，润和投资仍可较为从容的应对。
股权质押触碰“警戒线”，其直接原因即是质押标的股价大幅大跌。而相对于“被动防守”，一些公司大股东也会采取主动进攻的方式避免窘境发生，即主动增持来稳定股价。今年1月份，金贵银业控股股东曹永贵将所持6890万股股权（占上市公司总股本的30.12%）质押给招商证券办理融资业务。而随着金贵银业近期复牌后股价连续跌停，有投资者担心公司大股东会否因此易主。对此，金贵银业本月26日回应称，如果股票连续跌停，公司大股东将实施增持。
“在近期大股东增持潮背后，除以此方式呵护股价、提振投资者信心外，一些大股东实施增持也是出于规避股权质押风险考虑。”一位私募人士向记者举例称，某家上市公司股东前期曾抛售巨额增持计划，而半年报显示该上市公司前六大股东均将大部分持股进行了质押。“大比例增持的结果是，虽然大盘经历两轮大跌，但该公司股价今年以来几乎没有调整，依旧处于主升浪中，那么股权质押危机也就无从谈起了。”
另一方面，由于上市公司管理层大多是由大股东掌控，因此一旦股价出现非理性大跌，上市公司往往也会通过停牌方式助股价“强行止跌”，以减缓大股东质押股权触及警戒线的压力。再看华仁药业，就在大股东质押股权触及警戒线后，公司昨日同时宣布停牌筹划资产收购。与之类似，前期股价连续大跌的瑞茂通也于8月27日宣布停牌筹划股权激励事项。而根据此前公告，瑞茂通控股股东郑州瑞茂通此前累计质押、冻结股份数已高达5.71亿股，占上市公司总股本的56%。
对于一些质押股东而言，停牌一是可避免股价继续大跌，规避潜在风险；二是可争取时间考虑准备应对之策。据记者了解，某上市公司股价在经历“七月大跌”后，其前期实施质押的大股东大呼“受不了了”，旗下上市公司遂停牌直到市场企稳后方复牌。孰料近期市场再度大跌，该公司股价在创出阶段新低后目前已再度停牌。
与此同时，面对中小投资者对大股东股权质押风险的担忧，一些上市公司也主动释放“稳定”信号。广博股份昨日便通过互动平台表示，公司股东股票质押均未触及平仓线和预警线，且质押股东具有良好的偿债能力，不会对公司的运营及股权结构造成影响。科斯伍德、中利科技也表示相关股东的股权质押风险较小或处于安全线状态；华邦颖泰更是指出，虽然股东质押股权目前并不存在风险，但公司董事会仍会采取有效措施敦促大股东降低融资风险，保持其持有公司股权的稳定性。
尽管多数公司在股权质押问题上能未雨绸缪，但顾地科技的险情，亦应引起其他上市公司警戒，在变幻莫测的资本市场中，留有余地才能从容发展。（上海证券报）
96公司拉响股权质押警报 “停牌出利好”以自救
股指大幅波动下滑虽然使投资者损失惨重，却给产业资本提供了增持的窗口。
但调查发现，截至目前，近半数公司的增持计划及监管层“五选一”的其他操作还并未进行。部分上市公司股东及员工持股计划选择利用资管等方式，借助银行等优先级资金进行“杠杆增持”。
不过，股市“二次探底”也使得部分股权质押比例较高的公司开始触及警戒线，上市公司迅速选择将进行重大投资或收购资产，并“停牌出利好”以自救。
“虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半。”一位从事股权质押业务的金融机构人士表示。
股权质押触及警戒线的巨龙管业（002619.SZ）、华仁药业（300110.SZ）分别于8月26日、27日停牌。
停牌前，两家公司均先后发布数份公告，提及将进行重大投资或收购资产。这被市场解读为“停牌出利好”以自救。
“虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半。”一位从事股权质押业务的金融机构人士表示。
他表示，对于多数达到警戒线的，“到目前还没有强平出现，都是补仓、赎回、补充抵押等居多”。
据Wind资讯统计，目前大股东面临警戒线的上市公司达96家。截至8月26日，证通电子（002197.SZ）、新开普（300248.SZ）、欧普智网（002711.SZ）、金信诺（300252.SZ）、新亚制程（002388.SZ）等多只个股甚至理论上已经触及平仓线。
若后续股价继续下行，进行股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。
但是，“从逆向思维看，这个困境是股东一定要解决的，他们对市值的诉求会更加强烈。”安信证券分析师苏铖撰文称。
“停牌出利好”
华仁药业26日晚公告称，控股股东华仁世纪集团有限公司共持有28003万股公司股票，已质押25923万股，质押比例为92.57%。其中，质押给齐鲁证券有限公司的7240万股已触及融资警戒线。
另外，公司正筹划重大资产收购事项，拟收购青岛创兴投资管理有限公司全资子公司青岛华仁太医药业有限公司100%股权。为避免该事项的重大不确定性造成公司股价异常波动，决定于8月27日开市起停牌，预计9月7日复牌。
按照以往经验，收购资产的利好披露后，股票往往会有一定的上升空间，华仁药业此举也被解读为“停牌出利好”的自救之法。
华仁药业证券事务代表蔡艳艳对21世纪经济报道记者说，如果复牌后股价仍跌破警戒线，大股东会根据质押的情况，进行补充质押或者补充保证金以保证股权的稳定性。
自2014年11月12日起，华仁世纪集团先后八次与齐鲁证券有限公司签订股票质押式回购协议，截至目前合计质押19630万股。
8月25日至26日，华仁世纪集团先后两次将持有的290万股、100万股补充质押给齐鲁证券。对于连续补仓，华仁药业董秘办人士对21世纪经济报道记者表示：“这次补仓是齐鲁证券要求的，质押以来也一直与齐鲁证券有着沟通。现在质押率一般也是在四折五折。最新的质押是为了填之前质押的坑。”
相较于华仁药业的补仓，另一家触及股权质押警戒线的上市公司巨龙管业的处理方法有所不同。
巨龙管业公告称，截至目前吕氏家族共计持有的公司股票10858.3万股，质押比例为99.99%，其中巨龙控股质押给中信证券股份有限公司的1000万股股份部分已接近融资警戒线。
巨龙管业向21世纪经济报道记者表示，大股东如果遇到这种情况会进行赎回。“到时候直接赎回来，不质押了，没意思。”该公司证券部人士说，目前大股东的警戒线其实还有一点距离。
巨龙管业称，吕氏家族触及警戒线的这部分股权质押，没有进行配资及高杠杆融资，董事会将采取有效措施督促相关股东降低融资风险，保持股权稳定性。“是在采取措施，在准备资金。”前述证券部人士说。
21世纪经济报道记者不完全统计，至少还有彩虹精化（002256.SZ）也在大股东面临跌破股权质押警戒线时进行“停牌出利好”。彩虹精化大股东彩虹集团质押给国泰君安证券、招商证券分别为3806万股和1140万股，警戒线在12元~13元之间，彩虹精化停牌前13.79元的收盘价，与此相比只有一步之遥。
目前彩虹精化正在停牌筹划重大事项，董事会也正在采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。
补仓容易变现难
除了大股东采取赎回或增加担保物等方式“自救”，A股市场上也已出现违规卖出股票补仓的案例。
津劝业（600821.SH）7月25日公告称，公司第二大股东天津中商联控股有限公司（简称中商联）因为违规减持收到中国证监会天津监管局的警示函。
据中商联表示，由于公司有津劝业股票做的股权质押贷款，二级市场上津劝业的股价跌幅远远超过大盘的跌幅，导致中商联面临着被银行平仓的压力。鉴于这种紧迫形势，2015年6月30日其通过大宗交易减持1500万股。
一位做过股权质押业务的金融机构人士对21世纪经济报道记者表示：“这种也是属于补仓的，但是自己手里估计没那么多资金也就不得已卖出了股票。不过，我们轻易也不会对客户逼得太紧，对双方都不好，通常都会及时沟通。跌多了就让补仓、补充抵押股权、赎回股权或者其他抵押物。我们要变现也没有那么容易。”
上述金融机构人士还补充道：“如果没有了补仓，从质权人角度来看，主要采取折价、变卖或拍卖出质股权三种方式来实现变现。而一般上市公司的股份会要求在沪深交易所交易，而如果是国有股权，转让时还必须有资产评估机构进行评估，转让还需要得到相关部门批准。”
即便是要变卖，价格也并不是质权人说了算。上述金融机构人士对此坦言复杂：“要按照市场价格参考标准进行，国有股权还要资产评估机构评估结果为参考依据，并经产权交易市场公开竞价形成，首次挂牌价格不得低于经核准或备案的资产评估结果。而如果是直接自行拍卖，该部分股权也仍然只是‘记名财产’，被质押后依然在出质人名下，质权人要拍卖、变卖质押股权基本上行不通，只能向法院诉讼申请解决。”
96股拉响警报
根据Wind的统计，以30%质押率计算，A股大股东股权质押总融资额高达4962亿元。若设150%为警戒线，130%为平仓线，截至26日收盘，股权质押触及警戒线的个股已达96家，理论上低于平仓线的个股达到43只。
上述金融机构人士表示：“目前质押率基本是3折到5折之间，年利率在7%到8%之间，根据公司基本面情况而定。在当前的大环境下，虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半”。
他表示，“对于多数达到警戒线的，我们到目前还没有强平出现，都是补仓、赎回、补充抵押等居多”。
据Wind数据统计显示，2015年1月1日至8月26日期间，仍有1033家公司股东股权质押仍未解押。质押当日总市值接近1.65万亿；截至8月26日，这些质押股权已经缩水至1.28万亿。
据同花顺iFind统计，总质押额最高的是华信国际（002018.SZ），质押股份18.55亿股，总质押额283.19亿元，其中到期质押额24.25亿。质押次数最多的是新湖中宝（600208.SH），质押股份18.55亿股，总质押额124.04亿元，到期质押额4.94亿元。同时，新湖中宝也是涉及质押机构最多的上市公司，其股份共质押给了23家不同机构。
到期质押额最多的为保千里（600074.SH），达到62.49亿元，其总质押额为236.23亿元。保千里质押股份也达到14.09亿股。
一些上市公司股权大量质押，意味着一旦被“平仓”，控股股东可能易主。以股权质押比例（被质押股数占总股本）计算，超过20%的上市公司有188家，超过30%的有61家，超过40%的有24家。艾迪西（002468.SZ）、昆百大A（000560）、永清环保（300187.SZ）、清水源（300437.SZ）和保千里等7只股票的股权质押比例更是超过50%。
据Wind资讯称，理论上证通电子（002197.SZ）、新开普（300248.SZ）、欧浦智网（002711.SZ）、金信诺（300252.SZ）、新亚制程（002388.SZ）等多只个股已触及平仓线。
“应该还没有（质押触及警戒线）。”证通电子证券部人士8月27日对21世纪经济报道记者说，他们没有收到大股东方面的通知。“当时质押的时候我们股价高，质押折价比较厉害，比一般的折价率都低。”该人士说。
若后续股价继续下行，前述股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。
但是，“从逆向思维看，这个困境是股东一定要解决的，他们对市值的诉求会更加强烈。”安信证券分析师苏铖撰文称。
安信证券分析师徐彪也在研报中表示，大股东为了避免自己公司的股票被强行平仓、抛售变现，不会轻易放任股票价格逼近预警线甚至平仓线。在此假设前提下，投资者可以在这个主题中获得投资机会。（21世纪经济报道）
天兴仪表大股东质押股权遭冻结 A股酿平仓风险
被质押的股权遭遇司法冻结，对于天兴仪表(000710.SZ)控股股东成都天兴仪表(集团)有限公司(下称天兴集团)来说，这可不是一个好消息。
近日，天兴仪表发布2015年半年报，其中天兴集团所持有的8900.20万股中有8896万股被质押。
但是，天兴仪表8月15日的公告显示，天兴集团持有的8900.20万股中的8900.20万股(占公司总股本的58.86%)被冻结；7900.20万股被成都市中级人民法院轮候冻结；8900.20万股被成都铁路运输中级法院轮候冻结。
这意味着天兴集团的持股全部被司法冻结，一旦未来市场继续走弱，天兴仪表的股价出现大幅下跌的时候，天兴集团的控股权就岌岌可危。
实际上，在上市公司控股股东质押股权中，目前已经出现一家逼近平仓线，两家逼近警戒线。顾地科技(8.76, 0.19, 2.22%)(002694.SZ) 8月27日晚间公告称，控股股东部分质押股份临近平仓线，28日起停牌；而巨龙管业(23.72, 0.00, 0.00%)(002619.SZ)和华仁药业(10.670, 0.00, 0.00%)(300110.SZ)也在8月26日、27日先后公告，公司控股股东质押的部分股份已触及融资警戒线。
被冻结的股权
按照上述质押股权和持股数的比率，天兴集团的质押率已经达到99.95%，这一个相当高的质押率也暗藏诸多风险。
近期天兴集团持有的本公司股份新增被冻结及轮候冻结具体情况如下：“一、天兴集团持有的本公司股份1000万股(占公司总股本的6.61%)被成都市中级人民法院冻结。冻结期限36个月，自2015年7月21日至2018年7月20日止。二、天兴集团持有的本公司股份7900.20万股(占公司总股本的52.25%)自2015年7月21日起被成都市中级人民法院轮候冻结，轮候期限36个月。三、天兴集团持有的本公司股份8900.20万股(占公司总股本的58.86%)自2015年8月3日起被成都铁路运输中级法院轮候冻结，轮候期限36个月。”
21世纪经济报道记者在天兴仪表2015年半年报中还注意到，“天兴集团所持有本公司股份中的7900.20万股被广东省深圳市中级人民法院冻结。其中6400.20万股冻结期限为二年，自2014年8月18日至2016年8月17日止；1500万股冻结期限为三年，自2015年3月5日至2018年3月4日止。”
如果天兴仪表的股票在未来出现大幅下跌，对于天兴集团来说将面临较大的控股权风险。
8月27日，天兴仪表证券部一位工作人员告诉21世纪经济报道记者，他们并不清楚天兴集团的司法冻结具体情况，“控股股东通知我们，我们就如实刊登公告，至于股价质押情况，我们也不清楚。”
按照天兴仪表的公告显示，被成都市中级人民法院轮候冻结的7900.20万股，是因为“天兴集团与大连银行成都分行的《商业汇票承兑协议》纠纷案，涉诉金额人民币4901.02万元”；被成都铁路运输中级法院轮候冻结的8900.20万股，是因为“天兴集团与大连银行股份有限公司成都分行的借款合同纠纷案，涉诉金额人民币8000万元。”
上海一位券商资管人士告诉21世纪经济报道记者，上市公司大股东股权被冻结，主要缘于两个原因：“一是大股东因借款引发债务纠纷，其所持上市公司股权被依法查封、冻结。二是由于大股东与其关联企业存在担保关系，因关联企业陷入债务纠纷而使大股东承担连带保证责任。天兴集团显然是债务纠纷而引起的，这说明其资金方面存在问题。”
不过，在他看来，由于上市公司经营决策由公司管理层运作，大股东控股企业不直接涉及其中，所以对上市公司经营并不会产生直接影响，“问题麻烦在如果这部分股权又被质押了，股价下跌带来的风险将不可忽视。”
危险的质押线
质押股票一直都被天兴集团作为一种融资的手段，天兴仪表7月22日公告显示，“天兴集团于2014年10月31日质押给江苏银行深圳分行的天兴集团持有的本公司股份1000万股(占公司总股本的6.61%)已于2015年7月17日在中券公司深圳分公司办理了相关解除质押登记手续。”
同时，天兴集团将持有的1000万股天兴仪表又重新质押给江苏银行深圳分行，股权质押期限自2015年7月17日起至质权人向中券公司深圳分公司申请办理解除质押为止。
“7月中下旬，对于主板股票基本上是四成质押率。”上述券商资管人士告诉21世纪经济报道记者，天兴仪表7月17日的收盘价是16.53元，“质押价格基本在6.6元左右。”
天兴仪表2015年半年报显示，其净利润为-483.45万元。因为亏损的出现，上述资管人士认为，天兴仪表的质押价格可能还要低一点，不排除6元的可能性。
8月27日，天兴仪表以涨停报收19.60元。
浙江一家上市公司董秘告诉21世纪经济报道记者，被司法冻结的股权是可以解除质押的，“如果天兴仪表的股价未来出现暴跌情况，一旦逼近警戒线，天兴集团可以通过解除质押来保证控股权的安全性。”
但是，这种解除质押是基于天兴集团要能拿出当初质押融资来的资金和利息，“很多时候，控股股东质押上市公司股权的目的就是融资来进行其他投资或经营，这些钱很可能已经花出去了，当股价跌至质押警戒线的时候，一旦拿不出钱来解除质押，其控股权就会有很大风险。”
实际上，在上市公司控股股东质押股权中，目前已经出现一家逼近平仓线，两家逼近警戒线。
顾地科技(002694.SZ) 8月27日晚间公告显示，控股股东广东顾地押给海通证券(12.14, 0.86, 7.62%)股份有限公司的8399.142万股中的部分股份已临近平仓线，28日起停牌。根据公告，平仓线区间为6元-12元，而顾地科技8月27日报收8.76元。巨龙管业(002619.SZ)8月26日公告显示，截至目前吕氏家族共计持有的公司股票10858.3万股，质押比例为99.99%，其中巨龙控股质押给中信证券(15.38, 1.01, 7.03%)的1000万股股份部分已接近融资警戒线。
华仁药业(300110.SZ)8月27日公告显示，截至目前公司控股股东华仁世纪集团有限公司共计持有的公司28003.148万股，已质押25923.1万股，质押比例为92.57%，其中质押给齐鲁证券的7240万股股份已触及融资警戒线。
在这种危急时刻，两家上市公司都选择了停牌来“保护”上述股东，同时也均表示“公司董事会将采取有效措施督促相关股东降低融资风险，保持股权稳定性。”
在上述董秘看来，在股权质押部分到达警戒线时，股权质押者必须通过补充股票标的或现金补仓的方式化解，否触及平仓线，将被强行平仓，“很多质押者就是需要便捷地融资，在市场行情火爆的背景下，股权质押运用十分普遍，但现在就变得很难了。”
2015年7月以来，市场波动性明显增大，开始遭遇大幅调整。国金证券(11.93, 0.63, 5.58%)认为，存量股权质押市值存在一定的价格波动风险。
“如果没有继续追加股权质押，通行的办法就是寻找过桥资金先行将所质押股权赎回，随后再以新的基准价格继续质押，中间产生的差价则由大股东自行补齐。”上述券商资管人士告诉记者，这就是为何一些控股股东在质押期没到的时候，就解除质押然后在重新质押的原因，“不排除天兴集团在7月17日解除1000万股，又重新质押，就是这种原因。”
就天兴集团目前的借款纠纷来看，其资金面压力可想而知，其能否拿出足够的资金来应对暗藏的风险尚不知晓，，唯一值得“宽慰”的是天兴仪表的目前股价距离质押警戒线还有一定距离。（21世纪经济报道）