军工资产证券化破冰整合提速再成市场风口

　　【编者按】风帆股份披露重大资产重组预案，公司拟以定增方式收购大股东及其关联方持有的15宗动力资产，标的资产预估值高达138.75亿元，另以现金5.43亿元购买火炬能源100%股权，合计交易金额达144亿元。另外，公司拟募集不超过138.75亿元的配套资金。由于注入资产多属于五家研究所下属的核心军工企业，这也被认为是研究所军工核心资产注入第一例，具有极强的政策信号和示范意义。

【军工资产证券化破冰】

　　风帆股份豪揽144亿动力资产研究所核心军工资产证券化破冰

　　据预案，此次拟发行股份收购的资产包括的广瀚动力100%股权、上海推进100%股权、齐耀重工100%股权、齐耀动力15%股权、长海电推100%股权、长海新能源30%股权、海王核能100%股权、特种设备28.47%股权、武汉船机90%股权、齐耀控股100%股权、宜昌船柴100%股权、河柴重工100%股权、风帆回收100%股权、风帆机电100%股权、风帆铸造100%股权等股权资产，中船重工集团以其拨入宜昌船柴、河柴重工、武汉船机的国有资本经营预算和项目投资补助资金形成的权益和债权、中船重工集团持有的3宗土地使用权和风帆集团持有的2宗土地使用权。

　　军工资产证券化进入加速期

【军工概念再成市场风口】

　　大阅兵进入倒计时中航电子等军工概念股成风口

　　随着9月3日抗战阅兵仪式的临近，军工板块可谓是“不负众望”。昨日，上证指数跌幅为0.82%，但军工板块逆市上涨0.81%，涨幅居前。市场人士认为，49个国家和31国军队将参加阅兵式，展示的近500件武器装备和200架飞机均为国产主战装备，84%的武器装备更是首次亮相，这将助推军工板块的反弹。

　　“大阅兵”有望催生股市“阅兵牛”

　　9月3日，是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念日，我国将在北京天安门广场举行阅兵活动。此次阅兵，许多国产新装备将亮相，周五军工板块集体走强，市场人士预计“阅兵牛”将来临，军工改革将是大阅兵之后的重点，军工资产证券化有望催生万亿级别蛋糕。

　　短期看好维稳行情军工国企改革是重点

　　上周市场先抑后扬，先是连续暴跌，最低探至2850点，将沪指重新拉回到去年12月的水平，而在政府“降准降息”的利好刺激下，上周四、周五两个交易日市场又出现强势上涨，累积反弹约10%，沪指重上3200点。对于未来的行情，基金认为，虽然市场恐慌情绪仍需要时间恢复，短期内可以期待阅兵维稳带来的行情，军工、国企改革因前期的暴跌估值修复重新具备了投资的价值。

【机构继续看好军工行情】

　　银河证券：抗战阅兵临近重大改革可期

　　军工股下一阶段的主要机会在于军事及军工重大改革将超预期,尤其在阅兵后可能出现改革高潮,而不是简单的阅兵行情。 3、综合考虑改革改制预期、资产注入预期,市值空间等因素,我们继续看好军工股未来两个月的行情,重点推荐航天科技、宝胜股份,同时推荐航天机电、航天长峰、四创电子、中航动力、中航机电、中航电子、中航飞机、中国重工等。

　　中信建投：继续看好军工阶段性行情

　　我们认为,军工投资逻辑包含两大主线和六个方向,分别为武器装备建设(战略空军、远洋海军、国防信息化)和军工体制改革(科研院所改制、军工资产重组和注入、军民融合)。

【最全军工行业投资策略】

　　金九红十，军工将再领风骚

　　券商研究报告认为，军工行业战略地位高、上涨弹性大，直接受益于阅兵主题，并面临研究所改制、国企改革、军工产业管理改革、军事改革、十三五规划及行业专项等重大利好预期，将成为主要的领涨板块。

　　风帆股份豪揽144亿动力资产研究所核心军工资产证券化破冰

　　风帆股份披露重大资产重组预案，公司拟以定增方式收购大股东及其关联方持有的15宗动力资产，标的资产预估值高达138.75亿元，另以现金5.43亿元购买火炬能源100%股权，合计交易金额达144亿元。另外，公司拟募集不超过138.75亿元的配套资金。由于注入资产多属于五家研究所下属的核心军工企业，这也被认为是研究所军工核心资产注入第一例，具有极强的政策信号和示范意义。

　　这几乎囊括了风帆股份控股股东中船重工集团旗下目前盈利的全部动力资产。事实上，部分资产此前已经注入其兄弟上市公司中国重工，如宜昌船柴100%股权、河柴重工100%股权、齐耀控股100%股权以及武汉船机90%股权，还有部分资产曾承诺注入中国重工，如上海瓦锡兰50%股权，此次将按照业务优先的原则，全部注入风帆股份，以打造动力业务平台。据风帆股份披露，此次交易后，公司业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力，将成为国内技术全面的动力业务龙头企业。

　　此次购买资产发行股份的价格为17.97元每股（2014年度利润分配后），以此计算，公司将向中船重工集团及相关交易对方合计发行7.72亿股，其中上市公司中国重工预计将获得3.73亿股。风帆股份目前的总股本为5.365亿股。

　　另据预案，风帆股份还拟募集不超过138.75亿元的配套资金，募资的发行价格为不低于25.90元每股，以此计算，股份发行总量不超过5.36亿股，其中中船重工集团拟认购不超过15%的配套募资，即不超过20.8亿元。所募资金中，除了用于支付现金收购的对价外（5.43亿元），将投资建设舰船综合电力推进系统及关键设备、舰船燃气轮机、舰船汽轮机及推广应用、船用特种发电机及柴油机特种配套、舰船传动及应用推广、核电关键设备及配套生产线能力改造升级、铅酸蓄电池、新型锂电池及特种电池等项目、补充上市公司及标的资产的流动资金等。

　　此次收购资产的广度及配套募资的额度均超出多数市场人士的预料。据了解，此次注入的动力军工资产为五家研究所下属，也被认为是研究所军工核心资产注入上市公司第一家，称得上是破冰之旅。有券商研究员分析，本次资产注入是在国家有关部门正在推进军工科研院所转制、相关政策尚未出台的背景下推出的，体现出政府有关部门对军工科研院所转制的态度，有较强的政策信号。今年以来，中船重工集团“分板块”推进军工资产上市的思路正在逐渐浮现，中船重工高层曾公开表示，中船重工集团下一步将按照国家要求进一步推进军工资产的证券化，会把更多的军工资产推向资本市场，也有可能是分板块推向资本市场，在更广的层面、更多的平台上实现国有军工资本和社会资本的融合发展。

　　此次资产注入之后，中船重工集团旗下尚有少数未能盈利的动力板块资产没有注入上市公司，包括大连船柴、陕柴重工、大隆机器厂、龙江广瀚、潍坊天泽新能源有限公司等，风帆股份透露，中船重工集团已作出承诺，在这些资产实现盈利后一年内由上市公司完成收购。（上海证券报）

　　军工资产证券化进入加速期

　　当前，我国经济发展进入新常态，下行压力加大，迫切需要寻找新的经济增长点。国防科技工业作为人才和技术高地，在国家战略性新兴产业和高技术产业发展中具有明显优势。2014年，全国规模以上工业增速为8.3%，而同期国防科技工业增加值增速达到了13.9%。今年以来，国防科技工业继续保持快速增长的态势，上半年工业增加值增长达到了13.7%，国防科技工业的稳步快速发展为国民经济稳增长调结构做出积极贡献。
　　近年来，国防科技工业以国防关键技术攻关为抓手，着力突破瓶颈短板，取得了一大批具有自主知识产权的创新成果，将我国的科技创新水平推向新的高度。2008年至2014年，国防科技工业系统共获得国家科技奖168项，其中获得国家科技进步特等奖6项，占全部16项的37.5%。获国家技术发明一等奖5项，占全部15项的1/3。核能利用、载人航天、探月工程、北斗导航、载人深潜、航空母舰等工程技术成果，为先进军用技术转向民用奠定了重要基础，也为我国经济社会发展提供了坚强支撑。
　　今年初，习近平总书记强调将军民融合提升为国家战略。实施军民融合发展战略，实质上就是要更好地统筹经济建设与国防建设，将国防和军队建设融入国家经济社会发展体系之中，使二者资源共享、协调发展、平衡发展、兼容发展，实现资源的最佳配置和充分利用，达到经济建设国防效应最大化和国防建设经济效益最大化。
　　在军品任务大幅度增加的情况下，各军工集团充分发挥军工高技术优势服务国民经济发展，出现一批有规模、有水平、有效益、有影响的军转民产品，民品产值占总产值的比重基本稳定在70%—80%之间，其中一半是军工高技术产业的产出。据统计，“十一五”以来，民品产值年均增速为17.6%，远高于同期军品收入的增速，成为支撑军工经济持续健康发展的重要支撑力量。
　　目前，取得军品科研生产资质的单位中，民口单位已占68%。其中民营单位占比近41%。中科院系统70多个研究所、国内一批高等院校和民口科研单位承担了大量基础和关键技术攻关和材料基础件的配套，为武器装备研制生产和国防建设都发挥了重要作用。
　　在军民融合不断深化的同时，各大军工集团也加快了军工资产证券化速度。长期以来，各个军工集团利用企业证劵化等金融手段，优化产业布局、推进企业兼并重组、提高产业集中度，不断加大上市公司内部资源优化整合和上市公司资本运作力度，提高本集团公司资产证券化率。
　　拓宽社会投资领域，鼓励民间资本参与军工企业改组改制和国防科技工业投资建设，加快提高军工资产证券化水平，大力推进资本层面的民参军，鼓励地方先行先试探索发展混合所有制经济，也是当前努力走出一条投入较少、效率较高的军民深入融合的发展路子。
　　在新一轮军事变革中，单一的银行信贷融资已不能满足军工企业发展的需要，迫切需要通过多层次资本市场进行直接融资、并购融资等。通过资产证券化实现并购整合，是世界军工企业强国的普遍做法。在美国防务新闻网公布的2015年全球最大的100家军工企业中，80%为上市公司，公司资产证券化率大都在70%-80%的水平。借助资本市场，美国催生了波音、洛克希德马丁、雷神、通用动力等军火巨头，长期稳居世界军工企业排行榜前列。
　　军工资产证券化正在进入加速期。军工集团的资产证劵化率约为42%，要达到国资委关于央企资产证券化比率为80%的目标，各大军工集团近年来资产整合动作密集。今年以来，已有近20家上市公司停牌筹划重大事项。
　　8月12日，中航工业旗下的中航电子、中航飞机、中航机电三家公司同时停牌，其原因分别是拟筹划重大事项或有重大事项未公告。从未来发展看，三家公司都存在一定的资产注入存量。如中航电子，在科研院所改制和军工资产证券化的大背景下，其旗下的五家科研院所雷电院（607）、光电所（613）、无线电所（615）、飞控所（618）和计算所（631）都有改制注入的趋势。另如中航飞机，用于“新舟700”新型飞机生产能力建设和研制的30亿人民币增资活动，已在资本市场启动。
　　总之，军工资产证券化率是加速推动军工企业实现市场运作，大幅提升资产运营效率的重要推动力。在国家安全战略调整的大背景下，随着信息化装备需求的增加，军民融合深度发展，军工行业有望迎来基本面的跃升，实现未来估值和实际业绩的同步共振。(中国证券报)

　　大阅兵进入倒计时中航电子等军工概念股成风口

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日，25只军工概念股中有14只个股上涨，占比56%。其中，中航电子、中航动控等2只个股涨停；另外，中航动力、光电股份、四创电子、中航飞机、中航机电、中直股份、中国重工、洪都航空、四川九洲、成发科技、亚星锚链等个股涨幅均超过1%，分别为：9.77%、9.48%、8.94%、7.98%、4.15%、3.86%、3.25%、2.22%、2%、1.52%、1.49%。

　　从资金面上看，昨日仅四创电子呈现大单资金净流入态势，大单资金净流入金额达1837.06万元。昨日，四创电子涨幅为8.94%，报收62.75元，华安证券维持公司“增持”评级。四创电子是目前中电科38所惟一上市平台。粗略估计目前38所业务体量可达公司收入的10倍以上。38所大量资产，特别是民品和部分军品配套资产，可能选择四创电子作为平台，整合上市。公司未来在这方面的资产注入值得期待。预计2015年至2017年每股收益为0.90元、1.38元、1.89元，对应市盈率为69倍、45倍、33倍。

　　对于军工行业的投资策略，方正证券表示，从长期来看军工行业独有优势不改，一方面是军民融合大战略的实施将同时有益于搞活军工行业和促进经济增长，另一方面军工集团将是国企改革最核心部分。未来国企改革、科研院所改制、军民融合、通航等各项政策将持续推进。周边局势紧张难有缓解，中国对区域安全环境控制力受到挑战，航空海洋装备和信息化建设将继续是我国军费增长重点投入方向。继续关注军民融合、信息化建设、航空海洋装备和军企改制四条主线，特别关注中航系的整机制造商中航飞机和中直股份、航空发动机板块的中航动力、中航动控和成发科技，民参军推荐新研股份、欧比特和日发精机，信息化建设推荐振华科技、烽火电子、海格通信、航天信息、闽福发A和特发信息。（证券日报）

　　“大阅兵”有望催生股市“阅兵牛”

　　9月3日，是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念日，我国将在北京天安门广场举行阅兵活动。此次阅兵，许多国产新装备将亮相，周五军工板块集体走强，市场人士预计“阅兵牛”将来临，军工改革将是大阅兵之后的重点，军工资产证券化有望催生万亿级别蛋糕。
　　业内人士指出，这次阅兵是新中国成立后第一次在非国庆节举行大规模阅兵，具有里程碑的意义，也具有极强的政治意义。通过阅兵，我国可以向世界展示人民解放军的军容、军貌、军心，可以向世界展示中国的军事装备实力。有了这些硬实力支撑，才能在国际博弈中让对手心有忌惮，才能让伙伴安心合作跟随，才能在战略博弈时让形势往更有利于自己的方向发展。此时借机展示，内涵深刻，意义非凡。
　　从外部环境看，无论是一带一路为代表的资本项目走出去，还是人民币国际化均需要强军护航。从国内环境看，随着下半年“两机专项”发布实施、抗战胜利70周年大阅兵、军工企业改革和科研院所改制、航天系为代表的军工企业陆续停牌以及“民参军”不断涌现等多重催化剂的驱动，国元证券看好2015下半年的新一轮军工股行情，重点看好中国制造2025和民参军涉及高端制造的机会。国金证券也认为，未来一段时间将进入军工板块的甜蜜期，作为主板公司中最具想象空间的板块，军工板块的高潮期正在酝酿。
　　银河证券指出，近日军工随市场同步调整，一定程度上释放了阅兵临近的卖出压力，预计阅兵前后军工股的压力将减轻，同时不排除维稳行情中军工股再次领涨的可能性。继续看好2015年军队改革预期，改革有助于加快军工行业的研究所改制、军工企业改革重组、价格和采购体制改革、产能合并改革等进程，短中长期都具有重大意义。军工股下一阶段的主要机会在于军事及军工重大改革的超预期，尤其在阅兵后可能出现改革高潮，而不是简单的阅兵行情。
　　华泰证券则认为，目前军工资产30%左右的证券化率，相较国企60%的证券化目标还有翻倍的空间，且接下来的催化剂较多，因此未来不乏政策利好支撑，再加上改革的实质进行，军工主题的上行空间将继续打开，未来短期交易性机会仍将陆续出现。
　　市场人士指出，由于下周将迎来抗战胜利大阅兵，政府层面维稳的气氛逐渐浓重，盘面的多方走势也越来越坚决，市场人气持续回暖。由于下周只有三个交易日，再加上大阅兵的维稳预期，行情值得期待。军工板块近期跟随大盘大幅回调，上周率先突围尽显强势特征。尤其是在国企改革的顶层方案有望出台的背景下，军工作为2015年国企改革的重点，预计军工各集团改革将加快，军工集团改革将成为2015年重要看点。军工板块有望持续反弹，除强势军工股外，部分跌幅较大的隐形概念股亦有望迎来修复行情。
　　楚江新材（002171）近期宣布拟总对价5.2亿元收购顶立科技100%股权，拉开了公司转型军工的序幕。顶立科技是国内航空航天高端热工装备与特种新材料的龙头，通过军工保密资格认证、国军标质量体系认证、武器装备科研生产许可认证，为航天、航空和军工大客户的核心供应商，2014年军工业务占比约36%。顶立科技在应用于军工领域的金属基3D打印材料、碳纳米管等领域储备了充足的技术、产品和装备优势，有志于打造成军工领域国际一流高温合金和3D打印制造商。
　　章源钨业（002378）是全国钨行业唯一一家向军方供应钨加工产品的民营上市公司。公司与中国兵器工业集团公司所属的大型骨干企业西北工业集团公司共同合资组建了军民结合型的西安华山钨制品有限公司。西安华山于2007年9月成立，注册资本1.2亿元，主要从事钨合金制品的研发及生产，产品主要应用于军事工业、核工业、航空航天等领域。此外，近年来公司亦开始加强与其他军工企业的合作，为其提供军品的原料。
　　抚顺特钢（600399）引领我国高品质特殊钢材料的发展方向，高端产品主要用于制造战略战术导弹、运载火箭、航空发动机、飞机起落架、核电蒸汽发生器、舰艇动力、超超临界发电机组、石油开采、炼油化工等领域。经过几十年的发展，公司已经成为我国特殊钢新材料和国防军工、航空航天、核电、能源装备产业配套材料最重要的生产和科研试制基地，有“中国特殊钢摇篮”的称号。公司的高品质特殊钢新材料技术含量和产销量均居于国内领先地位。（证券时报）

　　短期看好维稳行情军工国企改革是重点

　　逢低关注阅兵行情

　　在前期暴跌的基础上，上周五各大板块全线飘红，权重股、题材股全线爆发，军工板块再现涨停潮，体育概念股以及西藏板块也是走势强劲。基金人士表示，短期来看，政府一系列救市政策将对市场形成托底效应，阅兵行情值得期待。

　　华南的一位基金经理表示，大跌后出台降准和超预期降息政策，有助于提振市场信心。中金所也推出组合拳打击期指过度投机，此举有助于抑制做空情绪，总体来看，提振信心、注入流动性等举措短期会利好股市。

　　“阅兵前，军工、国企改革仍是市场炒作热点，西藏等区域性板块也值得关注。”另一位私募基金经理表示，改革预期之下，地方债务改革、国企改革、军工企业改革等，都需要一个健康、健全、完备的市场平台解决，所以这些板块一旦超跌就可以参与。

　　南方基金认为，从中长期来说，A股市场仍有行情修复机会，这次探底应该是能探到中长期底部。随着投资者信心逐渐恢复，场外资金会逐渐入场，大盘将展开修复性上涨行情。在板块上，重点关注业绩增长较好行业的板块，如食品饮料、商贸零售、医药、新能源汽车等。

　　中期依然持谨慎态度

　　博时基金认为，虽然上周五市场出现大涨，但之前对市场形成支撑的沪股通出现了24个亿的净卖出，是7月中旬以来的最高的卖出量。从净买入情况看，机构参与度较高，特大单净买入金额创8月7日以来最高水平。从历史数据看，这对后市展望起到积极作用。总的来看，后市收涨的几率仍然偏高，但经历两天累计10%以上的涨幅，对后市也不宜太过乐观。加上目前新热点产生量较小，军工领涨，以及7月以来散户资金不断流出的现状看，市场总体偏弱的趋势仍未打破，投资者应把握节奏，谨慎投资。

　　另有业内人士表示，目前大盘企稳回升和国家队再次托市，以及养老金入市、阅兵前维稳等利好助推有关。另外监管层的政策支持有利于缓解当前市场弥漫的悲观预期。策略上，短线反弹仍是降低仓位的窗口，空仓者继续休息等待，不建议继续追进，而是等待回调予以接回。

　　农银汇理基金认为，短期来看，由于全球市场不稳定，以及市场仍对经济下滑比较担心，导致市场仍处于较为悲观状态。在市场情绪不稳定状态下，持谨慎态度；从长期来看，养老金入市政策已通过，国内转型升级势在必行，在市场出清企稳后，有望迎来长期慢牛。（中国经济网）

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军工资产证券化破冰 整合提速再成市场风口

军工资产证券化破冰整合提速再成市场风口