股权质押警报频响 大股东自救各祭高招
【编者按】江湖告急！随着股市的继续下跌，坐不住的已经不仅仅是投资者了，那些将上市公司股权大量用于质押融资的大股东也成了热锅上的蚂蚁。目前，已有不少公司因此遭到交易所关注。为了保住股权不被平仓，这些大股东想出了诸多招数以解燃眉之急。
中国证券网讯 数据分析显示，截至8月底，A股总共发生的股权质押市值将近3万亿元，从质押股本的数量上远超去年同期。然而，当这些高位质押的股权遭遇近两个月的连续暴跌之后，不少股票已经跌破平仓线。
在上市公司股权质押融资中，一般沪深300成份股的质押率可以达到50%-60%之间，而非成份股一般是在40%左右，创业板公司则更低，只有30%左右；在这个质押率的基础之上，质押双方再设定140%-160%的预警线和130%-150%的平仓线，折算下来，如果上市公司的股价跌到质押价格的50%-60%左右时，就会面临强制平仓。
大股东们当然不愿意因此失去或被削弱控股权，一场自救战已然打响。
招数一：追加质押股权
依照相关规定，当质押标的公司股价跌破警戒线时，融资方在一定期限内须向账户内追加保证金或质押股票数量，以使担保物价值保持稳定。一些上市公司大股东股权质押比例尚不高，手中未质押的股权充足，其在险情接近时选择了及时追加质押。
锦富新材8月29日公告，实际控制人富国平2015年6月将其持有的公司2380万股质押给中信证券，由于质押股份受A股市场行情的影响，市值减少，根据相关协议，富国平须将1000万股股份增加质押给中信证券，该笔股份质押已于8月27日办理了申报手续。
公告还表示，这次追加之后，富国平处于质押登记状态的股份累计6810万股，占其直接持有公司股份数的70.53%。 换言之，他还有近30%的非质押股权可以充当后盾，还是游刃有余。
自6月以来，润和软件股价距最高点跌幅高达七成，而公司大股东润和投资恰在股价高点时通过山西证券办理了股票质押式回购交易。而大跌过后，润和投资8月25日分两笔向山西证券补充质押了420万股。补充质押过后其质押股份占其持股的比例为81%，这也意味着未来股价即便进一步下跌，润和投资仍可较为从容的应对。
8月25日、26日，华仁药业披露，控股股东分别向齐鲁证券、青岛银行补充质押100万股、4800万股，累计质押所持股份2.6亿股，占所持股份2.8亿股的93%。而据华仁药业此前公告，控股股东质押给齐鲁证券7240万股已触及融资警戒线。本次追加质押股权后，控股股东仅剩7%的股份可以追加质押。
招数二：紧急停牌 重组“自救”
“紧急停牌筹划重大事项”，可谓上市公司大股东缓解质押危机的急救招。通过停牌使股价“强行止跌”，无疑可立时减缓平仓压力，待市场好转时公司再发布利好复牌，或许就可以渡过难关。
在这类公司中，最引人关注的要数“停牌专业户”华映科技了。
华映科技9月6日晚间公告称，截至9月2日，公司控股股东中华映管（百慕大）股份有限公司共计持有公司49576.56万股，占公司总股本的63.63%，其中用于质押的股数累计为49554.31万股，占其持有公司股份数的99.96%，预警线区间为9.15元-12.33元,平仓线区间为8.32元-11.21元。9月2日，公司股票收盘价格已处于上述平仓线区间。
在公布了这一噩耗后，公司同时宣布，停牌筹划重大资产重组，并于7日早间公布了购买大股东资产的计划。
有意思的是，停牌已成为华映科技今年的一大绝招。据统计，公司今年已五次公告停牌。前两次停牌是为了调整定增收购的资产，以搭上牛市顺风车，而7月7日第三次停牌筹划员工持股计划，则是为了规避大跌；第四次8月25日停牌，是大跌后公司被迫下调了定增规模。加上如今的第五次，华映科技的停牌轨迹将上市公司在本轮行情中的生存状态体现得淋漓尽致。
华仁药业在追加了质押股权后，大股东可以腾挪的余地已不大。公司于26日晚公告称，正筹划重大资产收购事项，拟收购青岛创兴投资管理有限公司全资子公司青岛华仁太医药业有限公司100%股权。公司决定于8月27日开市起停牌。
此前，还有巨龙管业、艾迪西、当代东方等股权质押面临风险的公司也在8月底宣布筹划重大事项停牌，其中巨龙管业在披露与某省市综合管廊建设公司达成意向性合作框架协议后于9月2日复牌，当日股价跌停，但今日有企稳迹象。
招数三：公布利好“求炒作”
为了避免股价继续大跌，一些公司大股东也会采取主动进攻的方式，出台利好护盘，避免被平仓的窘境发生。不过，目前来看，这种招数只救得了一时。
今年1月份，金贵银业控股股东曹永贵将所持6890万股股权（占上市公司总股本的30.12%）质押给招商证券办理融资业务。而随着金贵银业近期复牌后股价连续跌停，有投资者担心公司会否因大股东被强平而易主。对此，金贵银业8月26日回应称，如果股票连续跌停，公司大股东将实施增持。
此外，前期大量上市公司不断“主动炒作”证金入股，其中也有不少质押股在打“护盘”的小算盘。
证金公司持股比例仅为0.16%的和邦生物，其今年6月5日公告，公司控股股东四川和邦投资集团有限公司已于2015年6月4日将5300万股股份质押给中诚信托用于融资，截至该公告发布时，和邦集团持有限售条件流通股53748万股，累计质押股份数50044.14万股，占比达到93.11%。
6月4日，和邦生物股价为25.47元，8月19日发出证金公司持股的公告后，当日上涨6.34%，收于24.84元。此后公司股价依然一路下跌，在又捧出了10转20的高送转利好后，公司于8月25日也无奈宣布停牌。
8月26日，聚龙股份发布证金公司持股公告，这也是截至目前的最后一份披露证金公司持股的公告。截至8月14日，证金公司通过10家基金公司的中证金融资产管理计划合计持有聚龙股份1101.8万股，占比2%。在此前一天，聚龙股份刚刚披露了2015年半年报，其实际控制人柳永诠持股为1.55亿股，其中0.83亿股被质押；新疆科大聚龙集团股权投资有限合伙企业持股1.14亿股，其中0.11亿股被质押。
招数四：主动解除质押
面对平仓线，产业资本主动去杠杆的行为也陆续开始。数据显示，仅8月28日，就有南山铝业、扬子新材、大名城、中百集团等13家上市公司大股东解除股权质押。
主动选择解除股权质押的上市公司基本有以下两种情况：一种是尚在停牌中，暂时隔离了近两个月的市场波动，股价复牌后补跌风险大，及时解除质押有利于规避后期可能的价格风险。比如荃银高科5月29日停牌，股价处于历史高位，复牌后大概率补跌，因此大股东在8月26日选择了解除质押。在5月停牌的炼石有色同样亦属于此种情形。
而另一种情况相对更为普遍，即上市公司股价随市场震荡大幅下跌，头寸暴露，大股东无奈及时选择回购或解除质押的方式避险，如大名城、中恒集团等公司股价均处于底部区间。
券商人士表示，面对平仓线，如果没有继续追加股权质押，一般的办法就是寻找过桥资金先行将所质押股权赎回，随后再以新的基准价格继续质押，中间产生的差价则由大股东自行补齐。及时解除股权质押有利于流动性管理的同时也增加了大股东后续运作的筹码。
券商：质押危机或有惊无险
据华泰证券估算，截至8月27日，大约已经有4400亿元质押市值跌破警戒线，涉及490家上市公司；3000亿元质押市值跌破平仓线，涉及360家上市公司。不过，也有业内人士认为，在两市近3万亿元的质押市值中，高位质押+股价腰斩+无票补仓+资金困难多种难处叠加的极端情况占比还是较小。
中金公司表示，一般而言，当股价低至质押警戒线附近时，其距质押时的价格已经有30%~50%的跌幅，空方压力本应因价值逐渐显现而有所减弱。但目前的市场背景是，部分高估值个股即使已经遭遇深调，估值也未必便宜。从统计数据来看，截至目前股价距今年高点下跌50%以上的“腰斩股”有1631只。这些个股中，仍有85%的公司P/E估值仍在30倍以上。如若市场处于弱势环境，高估值个股遭遇质押风险时回调压力更大。不过，对于市场影响方面，中金表示多数质押人会选择解押或补仓的方式来解除股权质押的风险，实际的平仓压力可能并不大。
海通证券则对于股权质押业务的潜在补仓压力进行了测算。海通证券认为，从压力测试的结果看，短期内股权质押业务对市场的流动性不会产生显著冲击。
【相关报道】
在上市公司股权质押融资中，一般沪深300成份股的质押率可以达到50%-60%之间，而非成份股一般是在40%左右，创业板公司则更低，只有30%左右；在这个质押率的基础之上，质押双方再设定140%-160%的预警线和130%-150%的平仓线，折算下来，如果上市公司的股价跌到质押价格的50%-60%左右时，就会面临强制平仓。
上市公司的大股东当然不愿意因此失去控股权，多数都会追加质押物，最近一段时间来，随着股市不断下跌，已经有多家上市公司开始追加股权质押。
股指大幅波动下滑虽然使投资者损失惨重，却给产业资本提供了增持的窗口。
但调查发现，截至目前，近半数公司的增持计划及监管层“五选一”的其他操作还并未进行。部分上市公司股东及员工持股计划选择利用资管等方式，借助银行等优先级资金进行“杠杆增持”。
不过，股市“二次探底”也使得部分股权质押比例较高的公司开始触及警戒线，上市公司迅速选择将进行重大投资或收购资产，并“停牌出利好”以自救。
随着A股一再出现非理性急跌，一些上市公司股东前期高位质押股权也面临“强平”窘境，并引发投资者对“上市公司会否因此被动易主”的担忧。不过，从目前状况来看，一些实施高位质押的股东乃至上市公司，对于潜在的“强平”风险大多有应对之策
股市暴跌引发股权质押强行平仓风险 董事长们忙补仓
A股的连续暴跌，再次引发了股市和实体经济之间的“虹吸效应”。
8月初，国金证券的研究部门曾经做过一个数据分析，截至7月底，A股总共发生的股权质押市值将近1.6万亿元，从质押股本的数量上远超去年同期，上半年的牛市不但让投资者赚红了眼，连实体经济也从中获得大量资金输血。
然而，当这些高位质押的股权遭遇近两个月的连续暴跌之后，不少股票已经跌破平仓线，质押方不得不追加质押物以免被强制平仓，加上此间上市公司和大股东基于稳定股价的回购和增持，实体经济的资金又被迫回流股市。
IPO已经暂停、增发艰难启动、股权质押又被迫赎回，股市的流动性短缺已然传导至实体经济。但是反过来，当央行的连续降准降息和各种金融工具为实体经济带来超过万亿元的流动性之后，又能否给已经贫血的A股带来一丝生机？
引发强平风险
在记者采访过的多位上市公司董事长中，大多都不愿谈及公司股价，一方面出于监管要求，另一方面，这些董事长不愿意让外界认为他们一心只盯着钱看。
事实上，正如记者当初在采访汉能薄膜董事长李河君一样，尽管闭口不谈股价，但是在私下一个人的时候还是忍不住要拿出手机，看几眼公司的股价走势；正如暴风科技的董事长冯鑫一样，6月份的时候还认为股价“跌一点无所谓”，而当股价已经跌去七成的时候，还能无所谓吗？
相比于他们，已经将自己股权悉数抵押给券商的朗姿股份(002612)董事长申东日恐怕要更加紧张，从今年年初以来，申东日已经先后向3家券商进行了7笔股权质押，截至7月7日，申东日手中持有的朗姿股份50.79%的股权已经质押了47.95%，这些质押半数以上都是在公司股价处于高位时质押出去的，而眼下，公司的股价距离6月初高位时已经跌去七成。
在上市公司股权质押融资中，一般沪深300成份股的质押率可以达到50%-60%之间，而非成份股一般是在40%左右，创业板公司则更低，只有30%左右；在这个质押率的基础之上，质押双方再设定140%-160%的预警线和130%-150%的平仓线，折算下来，如果上市公司的股价跌到质押价格的50%-60%左右时，就会面临强制平仓。
上市公司的大股东当然不愿意因此失去控股权，多数都会追加质押物，最近一段时间来，随着股市不断下跌，已经有多家上市公司开始追加股权质押。
手中仍有可用于追加质押的股权还好，而类似于三房巷(600370)大股东三房巷集团这样，6月中旬时已经将手中的股权悉数质押了出去，眼下公司的股价已经跌至当初股价的不到一半，大股东又该拿什么来确保所质押股权的安全？对于这个问题，上市公司对记者一口咬定没有风险，但是至于采取什么措施，那就是大股东方面的事情了，上市公司无权过问。
对于面临危局的上市公司大股东，如果没有继续追加股权质押，通行的办法就是寻找过桥资金先行将所质押股权赎回，随后再以新的基准价格继续质押，中间产生的差价则由大股东自行补齐。
当然，也可以像三五互联(300051)、双龙股份(300108)和长江润发(002435)一样，尽管悉数质押的股权也面临平仓风险，但是3家公司从7月初以来就持续停牌，只要暂时不复牌，所质押股权就仍处于安全状态。
流动性危机
从去年股指上涨以来，股票一直都被金融机构认为是流动性最好的质押物，而上市公司大股东为了支持上市公司的发展，纷纷在股价高位选择股权质押融资。根据机构统计数据显示，2014年全年质押股权的市值在1.38万亿元左右，而今年仅前7个月所质押的市值就达到1.58万亿元。
“大股东做股权质押，资金主要是用于上市公司收购项目，这种投资是很难从银行获得贷款的，而且股权质押融资期限较长，成本也比银行贷款低。”西南地区一家上市公司董秘在电话中告诉记者，上市公司大股东做股权质押融资，多数都是用于资本运作，除了资产收购，还有就是投资一些前期的项目孵化，风险较高。
现如今，在股价暴跌、市值急剧萎缩、股市缺乏流动性的背景下，金融机构和上市公司大股东都反受其累。
股市的流动性危机是否会通过股权质押的方式传导至金融体系？这一问题随着最近几日的股价连续暴跌，再次引发机构和媒体的关注。不过，多数分析机构并不认为此次股市的流动性危机会传导至金融体系，而最终承压的仍将是实体经济。
民生证券研究院执行院长管清友就认为，此次股市暴跌的背景已经不同于上一轮，本轮流动性危机是系统性的，目前，人民币资产的赚钱效应下降引发资本外流，这也会进一步加剧银行的流动性缺乏，最终银行可能会变卖资产兑付。
而最近一周以来，央行也已经罕见地释放了天量流动性，从8月18日开始先后两次通过逆回购释放2400亿元流动性，随后又通过对14家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作释放1100亿元；紧随而来的降准0.5个百分点，机构预测将释放超过7000亿元左右的流动性，先后加起来，已经释放超过万亿元的流动性。
在机构分析师的眼中，此次降准降息并不是因为近日来的股市连续下跌而倒逼出来的，央行继6月份之后再次降准降息意在确认今年的降准降息通道，因此也不排除在年内继续延伸这一政策，由此将进一步降低实体经济的融资成本，改善企业盈利。
货币宽松的预期之下，能否促动股市的止跌回稳？
不少券商分析师对此持悲观态度，一方面此次股市大跌导致一批上市公司出现融资困境，投资意愿下降，在上半年业绩平平的基础之上，下半年的业绩也不会有太高的预期；另一方面，最近两个月以来主要是以短线交易为主，整个市场的风险偏好仍在下降，“眼下市场缺乏的不是流动性，而是信心。”（华夏时报）
96公司拉响股权质押警报 “停牌出利好”以自救
股指大幅波动下滑虽然使投资者损失惨重，却给产业资本提供了增持的窗口。
但调查发现，截至目前，近半数公司的增持计划及监管层“五选一”的其他操作还并未进行。部分上市公司股东及员工持股计划选择利用资管等方式，借助银行等优先级资金进行“杠杆增持”。
不过，股市“二次探底”也使得部分股权质押比例较高的公司开始触及警戒线，上市公司迅速选择将进行重大投资或收购资产，并“停牌出利好”以自救。
“虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半。”一位从事股权质押业务的金融机构人士表示。
股权质押触及警戒线的巨龙管业 (002619.SZ)、华仁药业 (300110.SZ)分别于8月26日、27日停牌。
停牌前，两家公司均先后发布数份公告 ，提及将进行重大投资或收购资产。这被市场解读为“停牌出利好”以自救。
“虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半。”一位从事股权质押业务的金融机构人士表示。
他表示，对于多数达到警戒线的，“到目前还没有强平出现，都是补仓、赎回、补充抵押等居多”。
据统计，目前大股东面临警戒线的上市公司达96家。截至8月26日，证通电子 (002197.SZ)、新开普 (300248.SZ)、欧普智网(002711.SZ)、金信诺 (300252.SZ)、新亚制程 (002388.SZ)等多只个股甚至理论上已经触及平仓线。
若后续股价继续下行，进行股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。
但是，“从逆向思维看，这个困境是股东一定要解决的，他们对市值的诉求会更加强烈。”安信证券分析师苏铖撰文称。
“停牌出利好”
华仁药业26日晚公告称，控股股东华仁世纪集团有限公司共持有28003万股公司股票，已质押25923万股，质押比例为92.57%。其中，质押给齐鲁证券有限公司的7240万股已触及融资警戒线。
另外，公司正筹划重大资产收购事项，拟收购青岛创兴投资管理有限公司全资子公司青岛华仁太医药业有限公司100%股权。为避免该事项的重大不确定性造成公司股价异常波动，决定于8月27日开市起停牌，预计9月7日复牌。
按照以往经验，收购资产的利好披露后，股票往往会有一定的上升空间，华仁药业此举也被解读为“停牌出利好”的自救之法。
华仁药业证券事务代表蔡艳艳对21世纪经济报道记者说，如果复牌后股价仍跌破警戒线，大股东会根据质押的情况，进行补充质押或者补充保证金以保证股权的稳定性。
自2014年11月12日起，华仁世纪集团先后八次与齐鲁证券有限公司签订股票质押式回购协议，截至目前合计质押19630万股。
8月25日至26日，华仁世纪集团先后两次将持有的290万股、100万股补充质押给齐鲁证券。对于连续补仓，华仁药业董秘办人士对21世纪经济报道记者表示：“这次补仓是齐鲁证券要求的，质押以来也一直与齐鲁证券有着沟通。现在质押率一般也是在四折五折。最新的质押是为了填之前质押的坑。”
相较于华仁药业的补仓，另一家触及股权质押警戒线的上市公司巨龙管业的处理方法有所不同。
巨龙管业公告称，截至目前吕氏家族共计持有的公司股票10858.3万股，质押比例为99.99%，其中巨龙控股质押给中信证券股份有限公司的1000万股股份部分已接近融资警戒线。
巨龙管业向21世纪经济报道记者表示，大股东如果遇到这种情况会进行赎回。“到时候直接赎回来，不质押了，没意思。”该公司证券部人士说，目前大股东的警戒线其实还有一点距离。
巨龙管业称，吕氏家族触及警戒线的这部分股权质押，没有进行配资及高杠杆融资，董事会将采取有效措施督促相关股东降低融资风险，保持股权稳定性。“是在采取措施，在准备资金。”前述证券部人士说。
21世纪经济报道记者不完全统计，至少还有彩虹精化 (002256.SZ)也在大股东面临跌破股权质押警戒线时进行“停牌出利好”。彩虹精化大股东彩虹集团质押给国泰君安证券、招商证券分别为3806万股和1140万股，警戒线在12元~13元之间，彩虹精化停牌前13.79元的收盘价，与此相比只有一步之遥。
目前彩虹精化正在停牌筹划重大事项 ，董事会也正在采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。
补仓容易变现难
除了大股东采取赎回或增加担保物等方式“自救”，A股市场上也已出现违规卖出股票补仓的案例。
津劝业 (600821.SH)7月25日公告称，公司第二大股东天津中商联控股有限公司(简称中商联)因为违规减持收到中国证监会天津监管局的警示函。
据中商联表示，由于公司有津劝业股票做的股权质押贷款，二级市场上津劝业的股价跌幅远远超过大盘的跌幅，导致中商联面临着被银行平仓的压力。鉴于这种紧迫形势，2015年6月30日其通过大宗交易减持1500万股。
一位做过股权质押业务的金融机构人士对21世纪经济报道记者表示：“这种也是属于补仓的，但是自己手里估计没那么多资金也就不得已卖出了股票。不过，我们轻易也不会对客户逼得太紧，对双方都不好，通常都会及时沟通。跌多了就让补仓、补充抵押股权、赎回股权或者其他抵押物。我们要变现也没有那么容易。”
上述金融机构人士还补充道：“如果没有了补仓，从质权人角度来看，主要采取折价、变卖或拍卖出质股权三种方式来实现变现。而一般上市公司的股份会要求在沪深交易所交易，而如果是国有股权，转让时还必须有资产评估机构进行评估，转让还需要得到相关部门批准。”
即便是要变卖，价格也并不是质权人说了算。上述金融机构人士对此坦言复杂：“要按照市场价格参考标准进行，国有股权还要资产评估机构评估结果为参考依据，并经产权交易市场公开竞价形成，首次挂牌价格不得低于经核准或备案的资产评估结果。而如果是直接自行拍卖，该部分股权也仍然只是”记名财产“，被质押后依然在出质人名下，质权人要拍卖、变卖质押股权基本上行不通，只能向法院诉讼申请解决。”
96股拉响警报
根据统计，以30%质押率计算，A股大股东股权质押总融资额高达4962亿元。若设150%为警戒线，130%为平仓线，截至26日收盘，股权质押触及警戒线的个股已达96家，理论上低于平仓线的个股达到43只。
上述金融机构人士表示：“目前质押率基本是3折到5折之间，年利率在7%到8%之间，根据公司基本面情况而定。在当前的大环境下，虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半”。
他表示，“对于多数达到警戒线的，我们到目前还没有强平出现，都是补仓、赎回、补充抵押等居多”。
据统计显示，2015年1月1日至8月26日期间，仍有1033家公司股东股权质押仍未解押。质押当日总市值接近1.65万亿；截至8月26日，这些质押股权已经缩水至1.28万亿。
据统计，总质押额最高的是华信国际 (002018.SZ)，质押股份18.55亿股，总质押额283.19亿元，其中到期质押额24.25亿。质押次数最多的是新湖中宝 (600208.SH)，质押股份18.55亿股，总质押额124.04亿元，到期质押额4.94亿元。同时，新湖中宝也是涉及质押机构最多的上市公司，其股份共质押给了23家不同机构。
到期质押额最多的为保千里 (600074.SH)，达到62.49亿元，其总质押额为236.23亿元。保千里质押股份也达到14.09亿股。
一些上市公司股权大量质押，意味着一旦被“平仓”，控股股东可能易主。以股权质押比例(被质押股数占总股本)计算，超过20%的上市公司有188家，超过30%的有61家，超过40%的有24家。艾迪西 (002468.SZ)、昆百大A(000560)、永清环保 (300187.SZ)、清水源 (300437.SZ)和保千里等7只股票的股权质押比例更是超过50%。
据称，理论上证通电子(002197.SZ)、新开普(300248.SZ)、欧浦智网 (002711.SZ)、金信诺(300252.SZ)、新亚制程(002388.SZ)等多只个股已触及平仓线。
“应该还没有(质押触及警戒线)。”证通电子证券部人士8月27日对21世纪经济报道记者说，他们没有收到大股东方面的通知。“当时质押的时候我们股价高，质押折价比较厉害，比一般的折价率都低。”该人士说。
若后续股价继续下行，前述股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。
但是，“从逆向思维看，这个困境是股东一定要解决的，他们对市值的诉求会更加强烈。”安信证券分析师苏铖撰文称。
安信证券分析师徐彪也在研报中表示，大股东为了避免自己公司的股票被强行平仓、抛售变现，不会轻易放任股票价格逼近预警线甚至平仓线。在此假设前提下，投资者可以在这个主题中获得投资机会。（21世纪经济报道）
股权质押警报频响 股东拆解各有招数
随着A股一再出现非理性急跌，一些上市公司股东前期高位质押股权也面临“强平”窘境，并引发投资者对“上市公司会否因此被动易主”的担忧。不过，从目前状况来看，一些实施高位质押的股东乃至上市公司，对于潜在的“强平”风险大多有应对之策
连跌不止的大盘昨日迎来久违的反弹，笼罩在股权质押“强平”传闻下的各上市公司股东也终于松了一口气。此前，随着股指出现新一轮非理性急跌，一些上市公司股东前期高位质押股权会否面临“强平”，成为市场关注点，甚至引发了投资者对“上市公司会否因此被动易主”的担忧。昨晚顾地科技一纸停牌公告，即揭示了控股股东广东顾地质押的部分股权已经临近平仓线，公司紧急停牌应对。除此之外，从目前状况来看，一些实施高位质押的股东乃至上市公司，对于潜在的“强平”风险大多有应对措施或对策，这些“技巧”或许会被其他有类似隐患的上市公司效仿。
昨晚，顾地科技公告称，8月27日接控股股东广东顾地告知函，截至目前广东顾地共计持有公司股票约1.42亿股，质押比例为99.95%，预警线区间每股7元至13元，平仓线区间6元至12元，其中广东顾地质押给海通证券的8399万股中的部分股份已临近平仓线，上述股权质押未进行配资及高杠杆融资。为避免公司股价异常波动，特申请临时停牌。
从上述案例可见，在非理性暴跌市况下，上市公司大股东高位股权质押确实面临不可忽视的风险。5月底，顾地科技股价最高触及22.52元每股，而经过此两轮暴跌，昨日收盘于每股8.76元，跌幅近60%。广东顾地后续如何化解此危机，很值得关注。
无独有偶。日前华仁药业的一纸公告已引发了外界对大股东高位质押股权的担忧。据华仁药业透露，公司控股股东华仁世纪集团所持2.8亿股股份中已有2.59亿股处于质押状态，其中质押给齐鲁证券的7240万股股份已触及融资警戒线。
回看华仁药业股价走势，在6月初披露并购红塔创新的重组方案后，公司股价连拉涨停板最高摸至每股26.61元，此后随着大盘连番下挫，其最新股价已回落至每股10.67元，区间最高跌幅近六成。尽管不知华仁世纪集团上述质押的具体细节，但触及警戒线则意味着前述质押行为乃是在前期高位实施。
依照相关规定，当质押标的公司股价跌破警戒线时，融资方在一定期限内须向账户内追加保证金或质押股票数量，以使担保物价值保持稳定。鉴于目前华仁世纪集团持股中的92.57%已质押，追加担保物的空间似乎十分有限。但记者注意到，华仁世纪集团持股质押率之所以超过九成，源于其在8月26日刚刚将所持4800万股上市公司股份质押给了青岛银行，可见其有充足的资金弹药应对质押危机。华仁药业也于昨日最新回应称，控股股东已根据质押情况采取补充质押的方式，确保股权稳定，公司也将督促控股股东降低融资风险。
依靠追加担保物方式化解质押危机的不止是华仁世纪集团一家。自6月以来，润和软件股价距最高点跌幅亦高达七成，而公司大股东润和投资恰在股价高点时通过山西证券办理了股票质押式回购交易。而大跌过后，润和投资8月25日分两笔向山西证券补充质押了420万股。且补充质押过后其质押股份占其持股的比例为81%，这也意味着未来股价即便进一步下跌，润和投资仍可较为从容的应对。
股权质押触碰“警戒线”，其直接原因即是质押标的股价大幅大跌。而相对于“被动防守”，一些公司大股东也会采取主动进攻的方式避免窘境发生，即主动增持来稳定股价。今年1月份，金贵银业控股股东曹永贵将所持6890万股股权（占上市公司总股本的30.12%）质押给招商证券办理融资业务。而随着金贵银业近期复牌后股价连续跌停，有投资者担心公司大股东会否因此易主。对此，金贵银业本月26日回应称，如果股票连续跌停，公司大股东将实施增持。
“在近期大股东增持潮背后，除以此方式呵护股价、提振投资者信心外，一些大股东实施增持也是出于规避股权质押风险考虑。”一位私募人士向记者举例称，某家上市公司股东前期曾抛售巨额增持计划，而半年报显示该上市公司前六大股东均将大部分持股进行了质押。“大比例增持的结果是，虽然大盘经历两轮大跌，但该公司股价今年以来几乎没有调整，依旧处于主升浪中，那么股权质押危机也就无从谈起了。”
另一方面，由于上市公司管理层大多是由大股东掌控，因此一旦股价出现非理性大跌，上市公司往往也会通过停牌方式助股价“强行止跌”，以减缓大股东质押股权触及警戒线的压力。再看华仁药业，就在大股东质押股权触及警戒线后，公司昨日同时宣布停牌筹划资产收购。与之类似，前期股价连续大跌的瑞茂通也于8月27日宣布停牌筹划股权激励事项。而根据此前公告，瑞茂通控股股东郑州瑞茂通此前累计质押、冻结股份数已高达5.71亿股，占上市公司总股本的56%。
对于一些质押股东而言，停牌一是可避免股价继续大跌，规避潜在风险；二是可争取时间考虑准备应对之策。据记者了解，某上市公司股价在经历“七月大跌”后，其前期实施质押的大股东大呼“受不了了”，旗下上市公司遂停牌直到市场企稳后方复牌。孰料近期市场再度大跌，该公司股价在创出阶段新低后目前已再度停牌。
与此同时，面对中小投资者对大股东股权质押风险的担忧，一些上市公司也主动释放“稳定”信号。广博股份昨日便通过互动平台表示，公司股东股票质押均未触及平仓线和预警线，且质押股东具有良好的偿债能力，不会对公司的运营及股权结构造成影响。科斯伍德、中利科技也表示相关股东的股权质押风险较小或处于安全线状态；华邦颖泰更是指出，虽然股东质押股权目前并不存在风险，但公司董事会仍会采取有效措施敦促大股东降低融资风险，保持其持有公司股权的稳定性。
尽管多数公司在股权质押问题上能未雨绸缪，但顾地科技的险情，亦应引起其他上市公司警戒，在变幻莫测的资本市场中，留有余地才能从容发展。（上海证券报）