弱市催热定价新模式 定增公司未发先破或破题
【编者按】不断寻底的A股在击穿市场预期的同时，也在敲打着高位停牌重组上市公司的神经。这些公司交出方案时往往难逃股价补跌的命运，若定增价格过高，暴跌后将产生“定增价格与市价背离”难题，并阻碍并购重组顺利实施。股价已大幅回调，重组方案却还没着落。面对“发行价格不得低于市场参考价90%”的红线，重组迫切的上市公司只得换个思路，从“市场参考价”上做起了文章。
【定增定价新模式】
上市公司重组时一般都会将股价打折发行，但折扣不得低于90%的红线，采用120日均价定价模式，可以拉长测算时间，做低定增价格，有助发行成功，截至目前，在重组方案中采用120日定价模式发行股份的公司接近20家，在大盘跌跌不休的态势下，会有更多公司在设计重组方案时采用120日定价模式。
随着A股市场持续调整，曾在牛市中如火如荼的融资一改常态。据上证报资讯统计，仅还未过去的三季度已出现53家上市公司宣布调整融资方案，较二季度的数量大幅上升。他们或降低定增价格，或减少募资金额，有些机构甚至临阵脱逃已定的认购方案，凸显出各方参与定增的热度已明显降低。
7月份以来126家公司发布定增预案 52家公司股价跌破发行价
动荡的股市行情让筹划定向增发事项的上市公司们有些惆怅。据数据统计显示，7月1日至今，两市共有126家公司发布定增预案，但是，从增发预案显示的增发价格和最新股价对比情况可知，有52家公司已然出现了股价跌破增发价的现象，其中，有19家公司的预案差价率超过了-30%。
A股在经历了前期的急速下跌之后，大家预期当中的反弹并未到来。明显缩水的A股成交量说明，除了很多已被深度套牢的投资者外，更多资金已选择离场观望。在这一背景之下，不少上市公司酝酿已久的再融资计划却因为商业模式的不同，得到了机构投资者不同的对待。
【公司最新动态】
今年2月底停牌的诚志股份今日发布重大资产重组预案，公司拟以16.97元/股的发行价格，向清华控股、金信卓华、华清基业等10 名特定投资者发行约7.06亿股，募资不超过119.86亿元，用于向金信投资购买惠生能源99.6%的股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料60万吨/年MTO建设项目，其中惠生能源99.6%股权的交易预估值为97.5亿元。
省广股份今日发布定增预案，拟以不低于25.15元每股的价格，非公开发行不超过9900.59万股，募资总额不超过24.9亿元，扣除发行费用后用于大数据营销系统、收购股权、支付部分剩余股权转让款及补充流动资金。公司股票今日复牌，停牌前股价为22.90元。
恒立实业 (000622)周二晚间披露非公开发行股票预案，公司拟向十名特定投资者发行不超过5亿股，募集资金总额不超过30亿元投向教育产业。
盛屯矿业（600711）今日公告称，中国证监会会近日对公司非公开发行股票的申请进行了审核，根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请未获得通过。
通富微电(002156)（002156）周二公告称，因筹划定增事项过程中证券市场出现较大变化，在此市场背景下，原定发行预案风险较大，公司决定终止筹划该次非公开发行股票事项，公司股票将自9月16日开市起复牌。
中国证券网讯（记者 陈天弋）新兴铸管9月14日晚间公告，拟不低于8.16元/股非公开发行不超过490,196,078股，募集资金总额不超过40亿元，其中，控股股东新兴际华集团承诺认购不低于20%。公司股票将于9月15日开市起复牌。
在终止筹划定增复牌后，云南铜业(000878)已连续两日跌停。公司于9月8日宣布终止筹划了三个月的定增，同时承诺三个月内不再筹划重组等重大事项。有投资者担心，大股东的资产注入进度会受到影响。
9日晚间，中科招商披露董事会决议公告，其中一条最为引人瞩目：董事会授权公司管理层进行再融资的前期准备工作，本次再融资的发行价格拟定为27元每股，融资规模为不超过300亿元，且认购对象可以现金或资产进行认购。
14日晚间长城影视公告称，鉴于近期资本市场环境发生较大变化，公司在综合考虑当前融资环境、融资时机等因素后，经与其他各方深入沟通和交流，公司决定终止非公开发行股票相关事项。
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A股市场的去杠杆过程蔓延到此前被普遍认为相当安全的定增产品中。上证报采访了解到，部分此前为定增产品提供融资服务的银行和信托机构，正要求产品的发行人进行补仓或提供更多的担保品。市场统计数据显示，自6月份的股市大调整以来，两市已经有超过100家公司的股价跌破其当初的定增发行价格，其中30余家公司的现价较其定增价下跌了30%以上，部分内部嵌有杠杆的定增产品亟须内部再平衡。
弱市催热重组增发定价新模式 “120日均价法”走俏A股
上市公司重组时一般都会将股价打折发行，但折扣不得低于90%的红线
采用120日均价定价模式，可以拉长测算时间，做低定增价格，有助发行成功
截至目前，在重组方案中采用120日定价模式发行股份的公司接近20家
在大盘跌跌不休的态势下，会有更多公司在设计重组方案时采用120日定价模式
股价已大幅回调，重组方案却还没着落。面对“发行价格不得低于市场参考价90%”的红线，重组迫切的上市公司只得换个思路，从“市场参考价”上做起了文章。
不断寻底的A股在击穿市场预期的同时，也在敲打着高位停牌重组上市公司的神经。这些公司交出方案时往往难逃股价补跌的命运，若定增价格过高，暴跌后将产生“定增价格与市价背离”难题，并阻碍并购重组顺利实施。
或是迫于重组继续推进的压力，越来越多的上市公司开始避开“发行价格不得低于市场参考价90%”的红线，转而调整“市场参考价”这一变量，在设计并购重组方案时采用“120日均价”定价模式，拉长测算时间，做低定增价格。
“定价模式的调整，反映着上市公司对各方利益的权衡，为了确保重组成功，上市公司更倾向于调低发行价格。在此情况下，以时间换取空间，以长度换取弹性，成了暴跌之后，保证重组成功的最佳选择。”某券商人士表示，这既是市场自发的行动，也是对去年四季度发布的新版《上市公司重大资产重组管理办法》更具市场化监管的认同。
多选120日均价
昨日，宜通世纪和力源信息两家上市公司发布的重组方案引发了市场的关注，与一般定增发行股份价格不低于定价基准日前20日均价不同，上述两家公司拉长了测算时间，将“20日”变成了“120日”，而这也直接使得发行价格降至远低于停牌前价格的水平。
从公告来看，宜通世纪拟以发行股份及支付现金相结合的方式，购买物联投资、汇智投资、万景控股持有的天河鸿城合计100%的股权。
在发行股份购买资产环节，宜通世纪表示，公司确定的换股价格27.45元/股是采用定价基准日前120个交易日公司股票交易均价作为市场参考价，并以该市场参考价的90%作为换股价格的基础。
对于使用120日线的原因，公司直言，这是在充分考虑了上市公司股票市盈率及同行业上市公司估值水平的基础上，上市公司通过与交易对方之间的充分磋商，同时在兼顾各方利益的情况下确定的。
类似的理由也出现在了力源信息的方案之中。根据方案，力源信息以13.8元每股的价格，定增1304.35万股、并支付现金1.8亿元，合计作价3.6亿元收购飞腾电子100%股权。
13.8元的定增价格远低于公司停牌前25.94元的收盘价，而公司解释称定价不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的90%，而原因则是“本着兼顾各方利益，积极促成各方达成交易意向的原则”。
事实上，宜通世纪和力源信息并非唯一个案，据记者不完全统计，截至目前，在重组方案中采用“120日”定价模式发行股份的公司接近20家。
弹性定价机制始于去年
“2014年证监会公布的新版《上市公司重大资产重组管理办法》，将上市公司发行股份所使用的市场参考价进行了放宽，即由原来的定价基准日前20个交易日均价，变为了20个交易日、60个交易日和120个交易日中任选。就此开启了弹性定价的先河。”某投行人士称。
彼时，尚未进入牛市的市场还过于沉寂，并未对上述市场化条款有更多认识，仅有广船国际（现名中船防务）在重组方案中进行了应用，以定价基准日前120个交易日作为市场参考价，并以此为基准发行了股份。
不曾想到，在牛市中无人问津的弹性定价方案，却在牛熊转换中变成了推进重组的重要法宝。
记者注意到，上述十数家采用“120日”定价法则的公司，重组方案出炉大多在5月份以后，也就是牛市的高潮以及随后的暴跌之中，其中不乏智慧能源、高新兴、合锻股份、新疆天业、新潮实业、合康变频、金城股份等股价表现抢眼的公司。
以新疆天业为例，公司在10日公布的重组草案中表示，确定本次发行价格采用定价基准日前120个交易日公司股票交易均价10.26元每股作为市场参考价，并以该市场参考价90%作为发行价格，即9.24元每股。公司表示该价格“经交易双方协商并充分考虑各方利益”。
定价高低直接影响重组成败
如果仅看时间跨度，120个交易日相较于20个交易日及60个交易日似乎只是时间轴的拉长，并无太多不同。可是，如果把时间轴放在股价走势中，上市公司非要将其拉长的逻辑就不言自明。
以力源信息为例，其最终13.8元每股的发行价格是高于“定价基准日前120 个交易日公司股票均价的90%”，但与20个交易日、60个交易日定价底价相较，具有明显的价格优势。
据公告，公司定价基准日前20个交易日、60个交易日、120个交易日股票均价分别为20.63元、16.46元、14.29元；相应底价分别为18.57元、14.82元、12.86元。
在瞬息万变的资本市场，价格的高低变化无疑直接影响着参与定增的投资人的心态，尤其是在目前市场尚不明朗之际。
“重组本身就是各方利益的博弈，上市公司为了发展也必然要权衡各方利益。上市公司原有股东肯定希望定增价格越高越好，少发行股份就可减少股份稀释。可是，如果定价太高，参与定增的投资者肯定就不干了，谁都不愿意以超出市场的价格买股票。”上述投行人士称。
在其看来，在重组中为了引入新鲜血液，上市公司一般都会将股价打折发行，可是为了维护中小股东的利益，监管层设置了折扣不得低于90%的红线。
“去年10月新版《上市公司重大资产重组管理办法》则给出了弹性定价的策略，为这些有意重组，却因‘价格倒挂’为难的上市公司扫清障碍。上市公司可以延长市场均价测算时间，从而使定增价格更符合公司长期价格水平，推动重组展开。”上述投行人士称。
120日均价法流行才刚开始
在实际执行中，上市公司筹划重大事项往往会停牌多时，而一旦市场转向，股价暴跌，90%折扣红线则直接使得定增价格与市价倒挂，参与定增方不愿意买入即浮亏，最终影响了重组的整体进展。
事实的确如此，在大盘从5000点落下之后，很多公司股价纷纷腰斩甚至打了三折，此时这些上半年停牌筹划重组的公司若还是采用“20个交易日”定价模式，复牌后股价补跌完可能会远远低于发行价格，如果硬着头皮执行定增，不仅可能让面临破发境地，也让标的公司股东接棒后就变成“高位站岗”，这样对标的公司股东完全没有吸引力，会大大增加资产出售方的违约率，很难保证重组成功。
在实际执行上，上市公司肯定难以一意孤行，双方如果最终无法就定增价格达成一致，很有可能因此一拍而散，原本利好的重组也就难以执行。
“在大盘跌跌不休的态势下，会有更多的公司在设计重组方案时采用‘120日’定价模式。”沪上某私募人士表示，“这也表明了政策规定修改符合市场需求，在市场出现较大波动情况下，让上市公司和标的方可以在公平估值的情况下，更加灵活、有效的设计重组方案，增加了重组的成功率。”（上海证券报）
上市公司再融资无奈“瘦身”
随着A股市场持续调整，曾在牛市中如火如荼的融资一改常态。据上证报资讯统计，仅还未过去的三季度已出现53家上市公司宣布调整融资方案，较二季度的数量大幅上升。他们或降低定增价格，或减少募资金额，有些机构甚至临阵脱逃已定的认购方案，凸显出各方参与定增的热度已明显降低。
减缩募资金额
统计数据显示，截至9月15日，7月以来共有53家公司调整了再融资方案，这一数据相较于今年二季度（4月至6月）39家增加了36%，可以预见，三季度结束后，届时上市公司7月至9月调整融资方案的数量同比增幅还将继续上升。
“随着市场持续下挫，上市公司调整融资方案以顺应新的环境也在情理之中。”有市场人士对此表示。
明细来看，顺荣三七于9月11日公布了修订方案，公司拟将本次定增的股票数量由不超过1.89亿调整为不超过1.65亿股，由此，公司募资金额拟从原不超过32亿下调至不超过28亿，募资投向则由原来的收购三七互娱40%股权与补充流动资金变为仅用于前者一项。
顺荣三七本次修订融资方案的时间距最初公布的预案仅隔3个多月，但这段期间A股恰逢由牛转熊。据查，公司于5月初推出定增方案后，公司股价连续涨停，最高时曾突破180元/股（5月15日除权日向后复权），此后，随着6月中旬大盘开始暴跌，公司的股价持续下跌，并遭遇腰斩。
对于本次调整，公司也表示，是综合考虑公司的实际状况和资本市场情况后作出的决定。
记者注意到，调减募资金额的公司并不在少数，如彩虹精化将募资金额从最初的不超过22亿元调整为不超过为16.8亿元，此外，还有华塑控股，大恒科技等等。
同样是缩减募资，另一些上市公司由于其股价已跌破定增价，便只能被迫调整发行价来确保融资顺利进行。
8月13日，申万宏源发布修订公告，发行价格由原来的不低于16.92元每股下调至不低于12.3元每股。由于发行股份数量未变，申万宏源此次定增的募资总额由原来的不超过180亿元调整为不超过140亿元。
对于定增价格下调，申万宏源的解释为，国内证券市场的变化，为确保定增顺利进行，满足募集资金需求。从公司股价走势来看的确如此，6月13日发布定增预案时，其股价仍较发行价有一定溢价，但经过7月份的大跌之后至调整公告日，公司的股价已经跌破当初定增价格至13元/股左右，不幸的是，如今公司股价再次跌破调整后的发行价格。类似的案例还有长江证券等。
放弃认购者增多
更有甚者，一些上市公司的修订方案中认购人临时退出的现象明显增多，这些细微的变化背后，是资本方对市场未来走向的谨慎心态。
最新的案例是蓉胜超微，9月14日早间，公司发布了调整非公开发行 A 股股票预案的公告，拟将定增股份数量由不超过1.75亿股缩减为不超过1.4亿股，募集资金总额由不超过12.62亿元缩减为不超过10.12亿元。
值得注意的是，公司原认购对象博源凯德、睿渠投资，东莞鑫隆也将终止认购此次发行股份。据查，退出的前两位认购方均为私募投资机构，东莞鑫隆则主要从事房地产开发业务。
对于这次调整，蓉胜超微较隐晦的指出，这是综合考虑资本市场情况和公司融资规划后的决定。但一位私募人士指出，在本轮大跌后，有些经常参与定增的投资者对后市的看法已从乐观转向谨慎，不少人士甚至较为悲观，在此背景下，这类投资者与公司友好协商后，通过解除股票认购合同以规避未来不确定的风险。
更具有说服力的是，定增仍有浮盈，认购方却已退出，这背后也是资本方对市场未来走向的谨慎心态。
中化岩土的调整方案便透露了上述信息。公司9月10日调整的融资方案显示，本次发行所募集资金由不超过8.17亿元调整至不超过7.38亿元，发行股数顺应减少。另外，本次定增对象由原来的6名变为5名，退出的认购方是国开泰富基金管理有限责任公司。
事实上，中化岩土的定增价格距股价仍有很大的差距。据最新的修订方案，公司的定增价格在分红后已调整为5.81元/股，而公司最新的股价仍有7.92元/股。类似的案例还有益生股份等。（上海证券报）
诚志股份定增120亿 收编惠生能源
今年2月底停牌的诚志股份今日发布重大资产重组预案，公司拟以16.97元/股的发行价格，向清华控股、金信卓华、华清基业等10 名特定投资者发行约7.06亿股，募资不超过119.86亿元，用于向金信投资购买惠生能源99.6%的股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料60万吨/年MTO建设项目，其中惠生能源99.6%股权的交易预估值为97.5亿元。
根据预案，本次发行对象为清华控股、金信卓华、珠海志德、珠海卓群、珠海优才、华清基业、东方嘉元、华融渝创、珠海融文及万安兴业。其中，清华控股为公司控股股东；金信卓华的执行事务合伙人为北京金信融达投资管理有限公司，清华控股间接控股子公司持有北京金信融达投资管理有限公司45%的股权且为其并列第一大股东；珠海志德合伙人由公司高级管理人员及核心骨干人员组成；珠海卓群及珠海优才的合伙人均由本次拟收购的标的惠生能源的高级管理人员及核心骨干人员组成。本次非公开发行的所有发行对象均以现金方式认购，其中，清华控股认购金额达60亿元，金信卓华认购金额达15亿元，华清基业、珠海融文、万安兴业认购金额均接近10亿元。
值得一提的是，本次交易对象金信投资的控股股东为清控股权，持股比例75%。发行认购对象中华清基业和清华控股通过清控股权间接持有金信投资，其中，华清基业为清控股权的控股股东，持股比例50.25%，华清基业实际控制人为吕大龙。
方案介绍，惠生能源为国内领先的工业气体及基础化工原料综合运营商，其产品主要供应给南京化学工业园及周边企业，气体形态产品通过园区管道直接供应至园区下游厂商，有效解决了园区及长三角地区的原料配套，缓解了当地的原料需求。惠生能源的客户主要为塞拉尼斯、德纳、扬子石化-巴斯夫等国际知名化工企业。
从财务数据上看，惠生能源有着较强的盈利能力，其在2013 年、2014 年及2015 年1-8月，惠生能源实现营业收入分别为25.08亿元、46.23亿元及28.45亿元；归属于母公司的净利润分别为5.49亿元、9.50亿元及4.91亿元。
诚志股份表示，本次交易完成后，公司将借助惠生能源迈出对新能源领域布局的关键一步，为公司继续向新能源产业进行战略转型奠定坚实的基础；同时，本次交易完成后，公司将进入新能源产业领域，未来公司将不排除继续通过在新能源领域的收购兼并，借助产业整合做大做强新能源产业，加快公司向新能源产业进行战略转型的步伐。“公司的远景目标是在整合清华控股新能源产业的优势资源和经验的基础上，做大做强新能源产业，成为世界一流的新能源企业。 ”
截至目前，清华控股所投资企业的经营领域主要有信息技术产业、新能源产业、节能环保产业、以及科技服务与知识产业等，其中信息技术产业、节能环保产业已经形成了相对稳定的上市平台，并借助资本市场运作进一步巩固了其市场地位。
透过本次交易不难看出，在近年来清华控股新能源产业较快发展的背景下，清华控股将诚志股份作为其下属主要的新能源上市平台，并借助本次交易进一步确立了诚志股份在清华控股发展新能源产业的战略地位，初步实现了清华控股新能源战略布局。
从预案披露的惠生能源历史沿革看，该公司起初是家外资企业，后经历一系列增资及股权转让，最终变为金信投资持股99.6%的内资企业，而剩下的0.40%由越海全球物流（苏州）有限公司持有。从股权转让历史可判断，这应是一个“股权钉子户”，据记者查询，该物流公司的主要股东是颇有名气的深圳越海全球物流公司，法定代表人为覃军。越海物流于2010年与其他10家投资者合计受让了惠生12.2%股权，其中越海物流占0.50%（后来因增资扩容稀释到0.4%），后来其他投资者均转让出去，唯独越海“雷打不动”。（上海证券报）
省广股份募资25亿加码广告业
省广股份今日发布定增预案，拟以不低于25.15元每股的价格，非公开发行不超过9900.59万股，募资总额不超过24.9亿元，扣除发行费用后用于大数据营销系统、收购股权、支付部分剩余股权转让款及补充流动资金。公司股票今日复牌，停牌前股价为22.90元。
募投项目方面，省广股份的大数据营销系统项目拟投入募集资金7.8亿元，该项目将涵盖全息用户画像系统、企业智能市场管理平台及全媒体智动交易平台等三大产品方向。此外，收购股权项目拟合计投入募集资金8.62亿元，具体包括：通过增资及受让股权的方式，作价7293万元取得蓝门数字51%股权，以1.65亿元收购省广先锋49%股权，及以6.24亿元收购晋拓文化80%股权。
此外，省广股份拟投入4亿元募资用于支付部分剩余股权转让款项目，标的包括广州旗智企业管理咨询有限公司、省广合众（北京）国际传媒广告有限公司、广州中懋广告有限公司、上海恺达广告有限公司、上海韵翔广告有限公司。同时，公司拟使用4亿元募资补充流动资金。
省广股份表示，通过此次定增收购省广先锋、蓝门数字和晋拓文化的股权，可进一步完善产业链的布局，加强业务协同效应，有助于公司进一步加强广告营销的精准化，提高客户服务能力，有利于公司提高长期盈利能力及其发展战略的实施。（上海证券报）
恒立实业拟定增募资30亿投教育产业
恒立实业 (000622)周二晚间披露非公开发行股票预案，公司拟向十名特定投资者发行不超过5亿股，募集资金总额不超过30亿元投向教育产业。
公告显示，十名发行对象包括，深圳市五洲协和投资有限公司、喀什双子股权投资有限公司、杭州乐远股权投资合伙企业、宁波卓木众石投资合伙企业、上海华富利得资产管理有限公司、深圳市红塔资产管理有限公司、深圳天风天成资产管理有限公司、苏州立众和瑞投资管理合伙企业、苏州荣睿立人投资管理合伙企业和北京亦合高科技产业投资合伙企业。
本次募集资金在扣除发行费用后，拟用于收购北京京翰英才教育科技有限公司100%股权、国际学校建设项目及在线教育B2C平台项目。
恒立实业称，因部分董事、监事对本次非公开发行预案的存在质疑，公司拟与中介机构对方案作进一步论证，公司股票于2015年9月16日开市起继续停牌。公司将在最迟不晚于2015年10月9日前披露最终方案后予以复牌。（全景网）
“定增侠”盛屯矿业第五次定增被否
盛屯矿业（600711）今日公告称，中国证监会会近日对公司非公开发行股票的申请进行了审核，根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请未获得通过。
从2009年8月盛屯矿业筹划第一次定增至今，短短6年时间公司就发起了5次定向增发。除了此次刚刚被否的2014年非公开发行股票预案，前四次定增均获得审核通过，公司股本从2009年第一次定增前的7947万股急速膨胀至目前的14.97亿股，6年翻了18.8倍，成为两市当之无愧的“定增侠”。（深圳商报）
通富微电终止筹划定增 16日复牌
通富微电(002156)（002156）周二公告称，因筹划定增事项过程中证券市场出现较大变化，在此市场背景下，原定发行预案风险较大，公司决定终止筹划该次非公开发行股票事项，公司股票将自9月16日开市起复牌。
因筹划该次定增，公司股票自8月11日开市起停牌。
公司同日公告称，公司拟整合半导体相关产业资产，相关标的2014年净资产约15至17亿元，相关方案仍在公司调查论证过程中。（全景网）
不惧被套捧场定增 机构投资究竟看中啥
A股在经历了前期的急速下跌之后，大家预期当中的反弹并未到来。明显缩水的A股成交量说明，除了很多已被深度套牢的投资者外，更多资金已选择离场观望。在这一背景之下，不少上市公司酝酿已久的再融资计划却因为商业模式的不同，得到了机构投资者不同的对待。
市场冷清致再融资艰难
突如其来的A股大跌，不仅让投资者的个人财富迅速缩水，也重创了很多上市公司的再融资计划。
以云南铜业为例，公司早在今年6月就开始停牌，原本计划采用非公开发行股票的方式募集资金约25亿元，主要用于偿还银行债务等方面，然而由于“受到市场调整因素及项目特殊性的影响”，云南铜业最终选择放弃增发。在业内人士眼中，目前的市场情况下，就算公司继续推动再融资，伴随着复牌之后的补跌，成功的可能性也不算大。
《每日经济新闻》记者注意到，就在很多上市公司加速推进资本运作的同时，近期以来，如云南铜业这样放弃再融资或重组计划的也不在少数，9月以来诸如誉衡药业、广联达、精伦电子、罗顿发展等均终止了增发计划。
对此，一位机构买方人士对《每日经济新闻》记者坦言，在目前的市场环境之下，机构对于参与上市公司增发普遍谨慎，毕竟之前被套牢的已不在少数；并且现在的市场环境已很难去做理性分析，个股波动这么大，参与定增普遍还有一年限售期，这些因素都影响着机构参与定增的积极性。
同样是高位停牌，带着14.5亿元再融资方案重返A股的獐子岛，则面临的是另一种困境。虽然公司O2O新业态建设等募投项目颇有吸引力，认购方也初步确定，但17.24元/股的增发价格，伴随着股价复牌的连续跌停而被快速跌破，截至上周五收盘，獐子岛股价已下挫至13.49元。
优秀商业模式受机构追捧
剧烈波动的A股市场，成为上市公司增发的“拦路虎”，但值得注意的是，也有一部分上市公司的增发计划，依然获得了机构的捧场。
9月1日，海特高新发布的《非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》就引起了不少业内人士的关注。公告显示，在通过数十家机构的竞价之后，公司发行价格最终确定为20元/股，建信基金[微博]、财通基金[微博]、国华人寿累计出资逾16亿元参与认购。
需要指出的是，就在9月1日这一天，股价遭遇连续下挫的海特高新，最终报收于15.36元，明显低于20元/股的增发价格。
无独有偶，用友网络8月25日发布公告称，在投资者竞价方式确定发行价后，最终确定发行价格为30.85元/股，上海原点资产、财通基金等参与认购。而当日用友网络股价报收于27.59元。实际上，近日类似的情况也出现在了星网锐捷和润邦股份的身上。
对此，上述机构人士指出，机构参与上市公司定增是一个较长的过程，可能在竞价之时，二级市场的价格还处于较高位置，但等到真正实施时，增发价就已在二级市场价格附近，甚至出现破发的情况。不过，恰恰是在这样的背景下，机构坚定参与上市公司定增，直观的说明对公司发展以及未来股价走势的有信心。
《每日经济新闻》记者注意到，上述增发计划受到机构力挺的上市公司，其实都有着一个极为明显共同点，那就是具有优秀的商业模式。
以海特高新为例，公司从最初的专注于飞机维修业务，到如今实施“同心多元”战略，业务涉及航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训、航空融资租赁及集成电路产业等多个方面，有利支撑公司快速发展。
用友网络则高调提出软件业务“聚焦经营，提高效益”，企业互联网服务业务“战略提速，形成规模”，互联网金融业务“完成布局，战略突破”的经营策略，推出并更新了易代账、电商通、用友嘟嘟、企业空间、工作圈、表魅、友户通等多项企业互联网服务，打开了成长空间。（每日经济新闻）