险资岁末“不差钱”调研扩围看上哪些公司？
【编者按】尽管A股市场维持震荡整理的走势，但个股表现十分活跃，尤其是险资重仓股表现更为突出，成为市场关注的焦点。在目前震荡市场之中，险资的收益如何呢？假设险资四季度以来并未对三季度持有股票进行减持，那么四季度以来实现上涨的股票占险资持仓个股的比例达90.95%。从持股市值变动来看，四季度以来险资所持有的503只个股累计浮盈逾800亿元，其中共有444只险资持仓股四季度以来市值较三季度末有所增加。
【监管敲响险资举牌警钟】
主管保险资金投资的中国保监会副主席陈文辉，并没有如约出现在上周六的财新论坛年会上。一同未如约出现的还有中国保监会资金运用部主任曾于瑾。
此前一天晚间，中国保监会发布了《中国保监会关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》（下称《通知》），目的是为防范新形势下保险公司资产负债错配风险和流动性风险，加强保险公司资产配置行为的监管。
这一周，对于保险资金具有纪念意义。万科、金融街等地产和商业连锁龙头上市公司，被来自保险业界二线品牌的前海人寿、安邦保险、生命人寿举牌，一场场险资逼宫大戏不断上演。
这份《通知》，直指要害。严防死守风险底线，一直是保险监管者的大任。一旦出事，不但保险行业输不起，整个中国金融业更输不起。那么，这份文件管用吗？会使险资举牌脚步放慢吗？
在借助高收益率揽得巨额保费之后，近期险企开始了疯狂举牌进军二级市场，但这却暗含着成本收益错配和利差损等风险。为此，上周五保监会紧急下发文件进行摸底，要求险企限期上报投资压力测试，一旦不过关投资将受到诸多限制。
时至年末，保险公司举牌潮再次引发热议。和去年的一轮保险公司举牌潮相比，今年的举牌潮呈现的特点包括规模更大、持股比例更高、参与机构更多、覆盖面更广等，但更为值得关注的是，权益类投资还是长期股权投资成为新的争议点。
【险资年底凶猛扫货】
近期，险资在二级市场疯狂扫货成为资本市场热议的话题，举牌事件再度搅动资本市场。据统计，四季度以来共有14只个股被险资举牌，举牌资金高达635.25亿元，其中，12月12日就对金融街、大商股份、欧亚集团3家上市公司发起举牌。
临近年底，电商争相推出各类购物节。而在A股市场，扫货季同步上演。近段时期，前海人寿、富德生命等险企扎堆举牌A股公司，使今年的收官行情尤为引人注目。事实上，6月股指巨震期至今，各大保险公司在A股市场动作频频，出手最频繁的要数安邦保险、生命人寿这两家险企，此外还有多家保险公司加入了这一行列，这样的频率在A股历史上相当少见。那么，险资频繁举牌的原因为何，投资逻辑又有哪些？对此，《每日经济新闻》记者通过梳理公开资料和采访业内及私募人士，以求得到答案。
险资凶猛举牌上市公司，一时风头无两。作为A股机构投资者当中长线资金的代表，保险资金频频出手是否已经暗示看好A股当前投资时点？机构调研数据库显示，四季度以来，险资合计出访调研258次，涉及172家上市公司。举牌之余，手握重金的险资还会“看上”哪些股票？
频频增持举牌，险资近期的大动作成为资本市场焦点。在相对沉闷的市场节点，因为险资的举动，被其举牌增持的个股成为市场的亮点。那么，除万科代表的地产行业外，还有哪些行业会成为险资的选择新目标，《每日经济新闻》记者就此进行了梳理。
【近期重磅案例进展】
安邦保险年末全面发力，强势启动A股“扫货”模式：继前期举牌万科、同仁堂、金风科技之后，日前其又对金融街、大商股份、欧亚集团快速完成了举牌操作，风头可谓一时无两。
近日，3家上市公司披露安邦保险旗下机构增持股份的情况。安邦保险在一周时间内持续发力，举牌5家A股上市公司，并成为港股远洋地产的第二大股东。而从下半年以来安邦保险调研的情况来看，在房地产、银行板块外，其对于医药、IT、环保、传媒等板块多有涉及。分析人士认为，安邦保险已经在寻找更多具有长期投资价值的标的，险资对于板块的关注范围有所扩大，相关标的的估值和长期投资空间处于合理水平并值得期待。
从宝能系到安邦保险 ，以险资为代表的野蛮人开始了对万科A(000002)的围猎。对于宝能系而言，它们是手持长矛的主动出击者，通过举牌万科在资本市场名声大噪。然而，它们也因此陷入了舆论的漩涡。在举牌万科A的过程中，宝能系与安邦保险近乎同步的操盘，似乎意味着这是一场它们精心布的局，而它们之间可能存在的关联性也备受质疑。面对尚不知是敌是友的叩门人，万科管理层及原大股东华润股份有限公司一直保持沉默，不过在暗中它们早已在布局防御之盾。
万科A只是最新的猎物。在此之前，前海人寿的大股东宝能集团，已经在资本市场上“捕猎”多家上市公司。举牌时，宝能系往往手法凶猛，一掷千金。目前，宝能系已构筑了一个集地产、保险、物流、医疗、农业等众多产业的庞大商业帝国。在其中，前海人寿作为保险业一匹“黑马”，已成为宝能系的核心融资平台。宝能系声誉日隆之际，背后的操盘手姚振华，依旧保持着低调与神秘。
保险资金年底频频抄底 四季度以来重仓股浮盈逾800亿元
近期，险资在二级市场疯狂扫货成为资本市场热议的话题，举牌事件再度搅动资本市场。据统计，四季度以来共有14只个股被险资举牌，举牌资金高达635.25亿元，其中，12月12日就对金融街、大商股份、欧亚集团3家上市公司发起举牌。
此外，12月7日、12月8日，安邦系连续两日也对万科A、金风科技和同仁堂3家上市公司发起举牌。近日，钜盛华及其一致行动人前海人寿宣告成为万科第一大股东，而前海人寿属潮汕籍姚氏兄弟“宝能系”旗下，其诸多举牌动作还包括增持明星电力、南宁百货等个股。
公开数据显示，在2015年1月份至10月份，保险行业整体实现保险保费收入20707.12亿元，已经超越2014年全年，且同比增长19.68%；其中产险公司原保险保费收入6886.64亿元，同比增长11.56%；寿险公司原保险保费收入13820.38亿元，同比增长24.19%。
值得注意的是，尽管A股市场维持震荡整理的走势，但个股表现十分活跃，尤其是险资重仓股表现更为突出，成为市场关注的焦点。在目前震荡市场之中，险资的收益如何呢？假设险资四季度以来并未对三季度持有股票进行减持，那么四季度以来实现上涨的股票占险资持仓个股的比例达90.95%。从持股市值变动来看，四季度以来险资所持有的503只个股累计浮盈逾800亿元，其中共有444只险资持仓股四季度以来市值较三季度末有所增加。
具体来看，截至12月11日，有355只四季度以来险资持有的上市公司股票市值增长超1000万元(剔除保险股)，占险资持仓股数量的70.58%，其中，险资重仓股市值增长居前的10只个股分别为浦发银行(42.15亿元)、金地集团(29.68亿元)、中信证券(24.01亿元)、农产品(18.31亿元)、民生银行(17.17亿元)、天齐锂业(16.28亿元)、平安银行(16.07亿元)、万科A(15.64亿元)、金融街(12.83亿元)和工商银行(12.53亿元)，值得关注的是，上述10只个股四季度以来市值增长均超过12亿元，累计市值增长204.65亿元，上述个股中大多数是银行股。
从市场表现来看，在险资持仓的503只个股中，四季度以来有444只个股实现上涨，其中，期间累计涨幅超过50%的个股有79只，天齐锂业、丹邦科技、银之杰、西陇科学期间累计涨幅实现翻番，分别达到146.85%、124.28%、112.41%和107.62%。除此之外，兴民钢圈、华微电子、广东榕泰、鸿博股份、百洋股份、九安医疗、水晶光电、厦门信达、电科院、黑化股份、当代东方、思创医惠、和顺电气、光迅科技、佛塑科技、恒信移动、双林股份等个股期间累计涨幅也均超过80%。
对此，分析人士指出，随着整个保险行业的保费收入、可运用余额的增多，保险公司运作二级市场的资金余额必然会持续增多。在此背景之下，保险资金实力雄厚，动辄耗资百亿元投资股票，总结举牌规律，被保险公司举牌的上市公司有一定的共同点，选择的举牌对象中，险资最爱的是地产、银行和百货类公司。目前，A股市场处于筑底阶段，也为险资抄底提供契机，被保险资金举牌的股票有望持续受市场资金的关注，后市值得期待。（证券日报）
安邦保险连续举牌 险资兴趣扩围
近日，3家上市公司披露安邦保险旗下机构增持股份的情况。安邦保险在一周时间内持续发力，举牌5家A股上市公司，并成为港股远洋地产的第二大股东。而从下半年以来安邦保险调研的情况来看，在房地产、银行板块外，其对于医药、IT、环保、传媒等板块多有涉及。分析人士认为，安邦保险已经在寻找更多具有长期投资价值的标的，险资对于板块的关注范围有所扩大，相关标的的估值和长期投资空间处于合理水平并值得期待。
举牌频率加快
12月11日晚间，金融街、欧亚集团、大商股份披露了获安邦保险旗下机构买入股份的细节。金融街公告称，截至12月10日，和谐健康保险股份有限公司通过“和谐健康保险股份有限公司·万能产品”账户购买其普通股股票累计达到474524890股，占金融街总股本的15.88%；安邦人寿保险股份有限公司通过“安邦人寿保险股份有限公司·积极型投资组合”账户购买其普通股股票累计达到272707596股，占金融街总股本的9.12%。至此，和谐健康险和安邦寿险合计持有金融街25.0000003%股份。
欧亚集团公告称，截至12月10日，和谐健康险购买欧亚集团普通股股票累计达到1905045股，占后者总股本的1.20%；“安邦养老保险股份有限公司·团体万能产品”账户购买欧亚集团普通股股票累计达到5328046股，占后者总股本的3.35%；“安邦养老保险股份有限公司·自有资金”账户购买欧亚集团普通股股票累计达到721370股，占欧亚集团总股本的0.45%。至此，和谐健康险、安邦养老险合计持有欧亚集团5.000036%股份。
大商股份公告称，截至12月10日，安邦养老险通过“安邦养老保险股份有限公司·团体万能产品”账户购买其普通股股票累计达到9575284股，占其总股本的3.26%；安邦寿险通过“安邦人寿保险股份有限公司·保守型投资组合”账户购买其普通股股票累计达到5110697股，占其总股本的1.74%。至此，安邦养老险和安邦寿险持有大商股份5.00002%股份。
而这已是一周时间内，安邦保险第二度上演同一天举牌3家上市公司。12月8日晚间，万科A、同仁堂、金风科技3家上市公司公告了获安邦保险旗下机构举牌的情况。12月7日晚间，远洋地产公告称，安邦保险已购得由南丰集团刚刚转让的远洋地产部分股份。
保险投资新趋势
信息显示，安邦保险在三季度内未对所持有的民生银行、招商银行、金地集团、金融街等股份数进行调整。另有公开信息显示，进入下半年以来，安邦保险以安邦资管人员为调研主体，与超过70家上市公司进行了交流。
中国证券报记者梳理相关信息和数据发现，股市在6月发生大幅波动后，安邦保险的调研活动并未明显减少。7月，安邦保险调研了11家上市公司。8月，该数目达到22家。随后的9月、10月和11月，分别有13家、8家和19家上市公司接待了安邦保险的调研人员。进入12月，安邦资管人士已对达华智能和大连友谊两家上市公司进行了调研。从标的所属行业来看，安邦保险对于医药、IT、环保、传媒等板块多有涉及。
某保险业内人士对中国证券报记者表示，从此番安邦保险举牌的情况看，其已经在寻找以往较为偏好的房地产、金融板块之外的具有长期投资价值的标的，如此次对于同仁堂、金风科技。而欧亚集团和大商股份都是零售业板块中的标的，前海人寿、国华人寿对于同样为该板块的合肥百货、南宁百货、新世界等个股进行了举牌，说明该板块受到险资较多关注。
分析人士认为，此前安邦保险对于其投资策略已有说明，近期对相关标的举牌之前，安邦保险料进行了详细的分析研判，并说明相关标的的估值和长期投资空间处于合理水平。（中国证券报）
岁末大“扫货” 安邦保险打包举牌三公司
安邦保险年末全面发力，强势启动A股“扫货”模式：继前期举牌万科、同仁堂、金风科技之后，日前其又对金融街、大商股份、欧亚集团快速完成了举牌操作，风头可谓一时无两。
金融街今日发布的公告显示，截至12月10日，“和谐健康保险—万能产品”购买金融街普通股股票累计已达到4.745亿股(占公司总股本的15.88%)；同期“安邦人寿保险-积极型投资组合”累计持有金融街股份数达到2.727亿股，占总股本的9.12%。由于和谐健康保险、安邦人寿保险同为安邦保险集团的控股子公司，故此番增持过后安邦保险已持有金融街25%股权，也由此实现了对金融街的第五次举牌，而起前次举牌还要追溯到2014年12月17日。
值得一提的是，伴随本次举牌的完成，安邦保险持股比例已逼近金融街大股东——金融街投资集团，后者截至2015年第三季度末的持股比例为27.52%。
相较于金融街这一“旧情人”，安邦保险如今也同时锁定了两大新投资标的。据今日公告，同样截至12月10日，安邦保险旗下产品还同时完成了对大商股份、欧亚集团的首次举牌(持股比例为5%)，对应持股规模分别为1468.60万股和795.45万股。
盘点安邦保险近期实施的六个举牌案例，其无一例外地都采取了“岁末突击增持”的方式，这在上述三家公司中体现的同样明显。以金融街为例，安邦保险两家子公司在11月份购入6249万股，12月上旬又强势买入6409万股，回看金融街股价在本月前三个交易日放量连续拉出涨停板，安邦保险吸筹之凶猛由此可见一斑。
同样，安邦保险12月份购入大商股份股份规模为1193.14万股，占其整体持股规模比重高达81%；而其所持欧亚集团795.45万股股份中，亦有366.64万股是在12月份突击购入。
至于对上述三家公司的举牌动机，安邦保险给出的表述也大体一致：即出于对相关公司未来发展前景的看好，而在未来12个月内，则将根据证券市场整体状况并结合三公司的发展及其股票价格情况等因素，决定何时增持以及具体的增持比例(对金融街的表述为“决定是否继续增持”).
事实上不止是安邦保险，近两月以来，生命人寿(举牌浦发银行)、阳光保险(举牌京投银泰、中青旅、承德露露)等险资同样表现出“有钱、任性”的一面，频频对A股上市公司实施举牌。而在分析人士看来，保险资金临近年末不断动用巨资建仓A股股票，或许是为明年能够更好地资产配置做准备、打基础。（上海证券报）
监管急出手 险资举牌降温？
主管保险资金投资的中国保监会副主席陈文辉，并没有如约出现在上周六的财新论坛年会上。一同未如约出现的还有中国保监会资金运用部主任曾于瑾。
此前一天晚间，中国保监会发布了《中国保监会关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》（下称《通知》），目的是为防范新形势下保险公司资产负债错配风险和流动性风险，加强保险公司资产配置行为的监管。
这一周，对于保险资金具有纪念意义。万科、金融街等地产和商业连锁龙头上市公司，被来自保险业界二线品牌的前海人寿、安邦保险、生命人寿举牌，一场场险资逼宫大戏不断上演。
这份《通知》，直指要害。严防死守风险底线，一直是保险监管者的大任。一旦出事，不但保险行业输不起，整个中国金融业更输不起。那么，这份文件管用吗？会使险资举牌脚步放慢吗？⊙记者 卢晓平 ○编辑 长弓
监管联袂出手
提高高现金价值产品额度对资本金的要求，进一步规范高现金价值业务。与此同时，在投资端，保监会也设定需要进行压力测试的标准
如果说《通知》是着眼投资端，那么，保监会近日向各寿险公司内部下发了《中国保监会关于进一步规范高现金价值产品有关事项的通知(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)，进一步规范高现金价值业务，则是在产品端严格把控。
两下合围，头尾相望，把风险控制在萌芽中。
保险行业对于风险防范意义重大。保险资金是长线资金，尤其是寿险，产品期限长达20-30年。但在央行维持宽松货币环境，国债利率持续走低，最新发行的三年期储蓄国债票面利率4%，五年期4.42%之际，要想找到合适的长线资产配置很难。加之包括一些举牌在内的保险公司，为了快速发展，采取大量出售高现金价值产品的方式，收拢资金。一旦大量保费投向流动性不高的股权、地产类投资，万一发生系统性风险，将给社会带来不稳定因素。
记者查询万科三季报，发现前海人寿用了两个万能险账户成为其前十大股东。这两个账户有高现金价值产品之嫌。包括：产品保费方式是趸交。退保成本低，退保容易，短期投资收益率诱人。如，前海人寿聚富三号万能型保险，预期年化收益率6.48%，期限1年；而前海人寿聚富一号理财产品也是一款万能型理财保险产品，该产品的最低持有期为3个月，属于短期投资理财保险，未满3个月的退保仅扣除1%的手续费，远低于同类产品的5%。同时聚富一号不含初始费、保单管理费和风险保费，投资成本几乎为零。聚富二号也是万能型理财保险产品。所不同的是聚富二号的持有期为一年半，未满12个月退保收费3%的手续费，预期年化收益率为5.3%。
提高高现金价值产品额度对资本金的要求，这是保监会对此的监管核心。《征求意见稿》明确，自2016年1月1日起，保险公司高现金价值产品年度保费收入应控制在公司投入资本的2倍以内；其中预期产品60%以上的保单存续时间在1年及1年以下的高现金价值产品的年度保费收入应控制在公司投入资本的1倍以内。
与此同时，在投资端，保监会也设定需要进行压力测试的标准。如“人身保险公司负债平均持有期少于5年，且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%”的公司，将纳入测试范围。
记者根据前海人寿的去年年报披露信息粗略计算，前海人寿上述比例已经逼近30%，属于压力测试范围的公司之一。
“目前资本市场十分活跃的举牌险资，大都是高现价产品多，股权不动产金融投资资产多，属于将纳入监测压力的范围内。”一位不愿意透露姓名业界人士称。
保监会数据显示，2015年前十个月，反映未能通过风险测试的万能险和分红险的投资收入部分(多为万能险)的“保户投资款新增交费”较去年同期大幅增长。2014年，人身险公司保户投资款新增交费共计3262.66亿元，2015年已上涨至6023.98亿元。其中华夏人寿、正德人寿、前海人寿等部分险企保户投资款新增交费甚至数倍于原保险保费收入。
今年保险业发展可谓异常迅猛，根据保监会1-10月的数据，保费规模已经超过2.72万亿元，同比增幅超过30%，另有13家保险公司保费增速超过100%、保费规模达到百亿千亿级别，包括生命、华夏、前海、阳光、幸福、天安等，这些公司保费增长的原因业界其实都能看出，多是靠趸缴银保型产品冲规模，一旦未来3年中出现资产不匹配情形，或者某家公司现金流出现问题，对行业的影响不可估量。有业内人士不无担忧地指出。
“这就是一次压力测试”
一是设定标准，划定需要提交压力测试报告的公司范围。二是开展资产配置压力测试。要求公司进行规定情景下的资产配置压力测试，评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响。三是加强审慎性评估和后续监管
相比《征求意见稿》，《通知》更有杀伤力。
《通知》的主要内容包括三个方面。一是设定标准，划定需要提交压力测试报告的公司范围。二是开展资产配置压力测试。要求公司进行规定情景下的资产配置压力测试，评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响。三是加强审慎性评估和后续监管。保监会对公司资产负债管理和压力测试情况进行审慎性评估，并视情况采取监管措施。
除了相关产品数量占比等硬性指标外，还有针对股市涨跌和利率下行带来的市场性因素的预测。
如：针对以下假设情形，包括上证指数点位下跌20%、30%，无风险利率曲线上升50BP、100BP，利差扩大100BP、150BP，长期股权投资下跌10%、20%，投资性房地产价格下跌10%、20%，保险资产风险五级分类中不良资产60%和80%无法收回本金等，分别分析单因素变动情形下，对公司当期整体层面和大类账户层面的资产收益率的影响，以及对公司当期利润、净资产、净现金流和偿付能力充足率的影响。
前海人寿的年报披露，截至2014年12月31日,其持仓的股票、股票型基金、混合型基金、交易类及可供出售类债券市值比例,均符合保监会大类配置要求。
年报还披露前海人寿公司自己进行的压力测试情况：
“在持仓债券中,交易类及可供出售类债券市值合计46.76亿元,以本季末偿付能力充足率为基准,按照收益率曲线平移+108BP、+54BP、+27BP、-27BP、 -54BP、-108BP六种情形进行市场风险压力测试,结果显示利率变化引起债券市值波动对公司偿付能力的影响不大”。
“在权益持仓主要为95.64亿元的股票及5.28亿元的股票型基金;以上季末末偿付能力充足率为基准,按照市场指数下跌30%、20%、10%,上升10%、 20%、30%六种情形进行压力测试,测试结果显示,市场价格的变化对权益类资产市值的波动影响较大,将对偿付能力充足率造成较大冲击压力情景测试”。
“以本季末偿付能力充足率数据(199.60%)为基准,压力测试结果显示,在假设的最极端的情形下,即债券市场收益率曲线平移+108BP、A股市场指数下跌30%时,我司偿付能力充足率将降至8.56%。”
显然，股市的涨跌，对于保险公司的偿付能力充足率影响最大。“这也是为什么保险公司急着举牌，增加股权占比，以便采取权益类并表，市值涨跌不会影响公司的偿付能力充足率。”一位保险资管业界大佬表示。
“由于数量太大，市场活跃的险企，撞线压力很大。”一位寿险险企掌门人告诉记者。
咋办？面对记者的疑问，他笑着说：“这就是一次压力测试，看监管部门下一步采取什么样具体措施了。”
多位业界人士：险资举牌减速难
多个迹象表明，在房地产秋天到来之际，万科已经做好过冬的准备。这么好的标的物，成为险资抢筹对象，亦不难理解。然而，保监会此时出台政策，会减速险资举牌吗
有消息称，周五安邦保险与前海人寿及宝能系其他相关公司，为举牌万科一致行动人，宝能系的姚振华或已拿到万科5%的股东权益表决授权，加上前海人寿已持有的，姚已拿到万科股权超过25%。势在必得。
最关键的是加仓时间点，险资一起行动几乎都在12月初。除了价值洼地通用说法外，或有别的隐情。
“我也看不懂为什么青睐地产行业。当然，作为国家支柱性行业，政策基调目前是维稳。”社科院专家邹琳华告诉记者。
此前，他所在的中国社会科学院财经战略研究院、中国社会科学院城市与竞争力研究中心共同发布的《中国住房发展报告2015-2016》(下称《住房报告》)
预计，未来一年土地市场或会呈现以下态势：一是土地市场成交总量或会萎缩，价格或继续保持高位调整态势；二是土地市场或会继续分化并将进一步加剧；三是一线和部分热点二线城市土地市场或进一步走向寡头垄断，中小房企将无立足之地。
即将召开的中央经济工作会议，成为各方关注焦点。一位大型险资管掌门人认为，中央经济工作会议每年都会提房地产。与往年不一样的是，今年房地产或将暖风吹拂。目前来自高层的字眼多是“去库存”、“健康发展”、“合理需求”。因此，尽管整个行业是下行的，但没有坏到特别严重的程度。而行业龙头股，如万科，在他看来，仍将在未来6-7年时间，维持7-9%的增长态势。
如万科的三季报显示，1-9 月，公司累计实现结算面积661.9万平方米,结算收入人民币767.6亿元,同比分别增长19.5% 和 24.7%。累计实现营业收入人民币796.0 亿元,同比增长 26.1%;实现净利润(含少数股东损 益)人民币 95.4 亿元,同比增长25.4%;扣除少数股东损益后,归属于上市公司股东的净利润为人民币68.5亿元,同比增长6.1%。
报告期内,万科根据发展需要,在审慎控制投资风险的前提下,关注市场机会,适时获取优质项目资源。1-9 月,公司累计新增 50 个项目,按万科权益计算的规划建筑面积约788.2 万平方米,平均土地成本为人民币3731元/平方米。截至报告期末,公司规划中项目的权益建筑面积合计3710.8 万平方米。
显然，在房地产秋天到来之际，万科已经做好过冬的准备。这么好的标的物，成为险资抢筹对象，亦不难理解。
保监会出台政策，会减速险资举牌吗？
得到多位业界人士的答复：难！
也许，现在险资狂买优质标的物，就如同上世纪80年代日本人买LV包、当下中国人出国购买奢侈品。“到了这个节骨眼上，有点刹不住”，一位大型险企负责人表示，内在动因是险资发飙举牌的动力。
但严格监管终归会发生作用的。“要不让股东再掏腰包增加资本金，要么再发债券补充资本金”，一位业界大佬表示。
没有金刚钻、别揽瓷器活，疯狂举牌的险企，也得多掂量下。用一位历经金融海啸考验的金融大佬的话：“当心噎着”。（上海证券报）
保险资金举牌何意
时至年末，保险公司举牌潮再次引发热议。和去年的一轮保险公司举牌潮相比，今年的举牌潮呈现的特点包括规模更大、持股比例更高、参与机构更多、覆盖面更广等，但更为值得关注的是，权益类投资还是长期股权投资成为新的争议点。
7月上旬之后，保险公司的举牌声音就未停止。12月8日，多家保险公司一起买买买的消息更是登上了大头条。阳光保险、前海人寿、安邦保险、富德生命人寿无疑不是大“金主”。而未隔几日，安邦保险就继续对金融街、大商股份、欧亚集团快速完成了举牌。大商股份和欧亚集团是其新目标，而对金融街的举牌已是第五次，其25%的持股比例已逼近金融街大股东金融街投资集团。
对于举牌潮的因素，各路分析集中方向可归类为：估值低、保费结构、成本考量三类。
对于举牌的标的，总体而言，地产、金融仍是主攻方向，不过亦不乏一些新“面孔”，医药、快消亦屡有涉及。对于举牌的操作手法，业内分析有慢慢“扫货”的，也有大批“入手”的。以最受关注的安邦系去年和今年的举牌路径分析，去年安邦系大比例增持招商银行、金融街等上市公司股票，还与生命人寿公开争夺金地集团，再到成为民生银行第一大股东引发的轩然大波，金融是主攻方向。
根据去年的统计，以达到举牌标准而浮出水面的标的不完全统计，安邦保险去年年末在A股市场上持有9只股票，分别为金地集团、招商银行、金融街、民生银行、华业地产、吉林敖东、中国电建、工商银行、万科A。再看今年，安邦系保持“一口气”买到爽的风格，前期举牌远洋地产、万科、同仁堂、金风科技，继而是金融街、大商股份、欧亚集团。地产明显是主攻方向。
市场分析显示，宏观因素叠加让低估值的蓝筹股成为“香饽饽”。而人民币已经被正式纳入SDR，理论上会引来国际资本增加配置人民币资产，并将成为国际资本追逐A股市场价值股催化剂，而低估值大盘蓝筹股则有望成为首选配置目标，银行、券商、保险、地产等股息率较高的低估值蓝筹板块或将因此受益。
除了低估值外，一位业内分析师告诉记者：“除了低估值，具备房地产行业的相关投资背景、有机会获得大股东身份等，都可能是保险公司看上地产的原因。”
保监会1~10月统计数据显示，行业资金运用余额10.6万亿元，较年初增长13.66%，其中股票和证券投资基金占比14.02%。根据西南证券数据统计，保险机构此前曾在2015年第二季度减持，2015年第三季度直接入市持股市值的额度达到7940.30亿元，比2015年第二季度的9886.84亿元减少了1946.54亿元，减少幅度为19.69%。若剔除中国人寿集团所持中国人寿和中国平安保险(集团)股份有限公司所持平安银行这两个因素，保险2015年第三季度持股市值为2359.19亿元，比2015年第二季度的2936.79亿元减少577.60亿元，减少幅度为19.67%，为历史第四高，相比第三季度大盘的累计跌幅28.63%，表现为增持迹象。
锁定利润、落袋为安其实是保险公司年末投资操作的常态，不过在2016年的投资计划中，据一位中小保险资管人士分析：“大部分保险机构相对较为乐观，权益类投资的配置可能会有所上调。”此前，一位保险资管人士在与记者交流时曾表示：“2014年年初以来，债券收益率持续下降，所谓的‘资产荒’也波及保险，权益类投资仍是资产配置的重要选择。”（第一财经日报）
险企狂举牌 保监会敲警钟
在借助高收益率揽得巨额保费之后，近期险企开始了疯狂举牌进军二级市场，但这却暗含着成本收益错配和利差损等风险。为此，上周五保监会紧急下发文件进行摸底，要求险企限期上报投资压力测试，一旦不过关投资将受到诸多限制。
保监会出台《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），要求部分保险公司进行资产配置压力测试，评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响。
有保险分析人士指出，保监会此文发布与近期保险公司频频举牌上市公司股权有关。就在保监会发文的当日，安邦保险一连对包括金融街(000402)、欧亚集团(600697)、大商股份(600694)在内的三家上市公司进行增持，并超过举牌红线，其中持有金融街达到25%。事实上，这只是安邦频频举牌的缩影，就在前一日，安邦保险接连对万科、同仁堂(600085)和金风科技(002202)举牌。
据不完全统计，继7月A股大跌之后，多家险企发动抄底攻势，仅不到半年时间里，包括富德生命、前海、国华、君康、百年、阳光在内的险企成功举牌逾14家上市公司，其中不乏浦发银行(600000)、万科A等蓝筹股。
“目前，资本市场持续动荡、银行利率不断下行，为了覆盖支出成本，险企寻找新的投资方向，而证券市场无疑成了选择的目标。”上述分析人士表示。
事实上，险企不断上演举牌游戏，离不开承保端的支撑。数据显示，前10个月险企实现保费收入达到20384亿元，同比增长39.93%，其中万能险、投连险占整体保费的32.1%，增长幅度分别为84.6%和206%。如此来看，险企承保端的支撑主要集中在万能、投连险。
依赖万能险等理财型保险揽保费的情况在上述险企中较为常见，君康人寿、富德生命人寿等多家险企在网销渠道推出预定收益率超到7%的万能险，推高规模保费的增长。
收上保费用来投资，赚取差息已成为保险投资市场的惯用手法，这也潜藏着较大的风险。保监会相关人士就解释，保险公司资产配置在利率下行背景下可能存在成本收益错配和利差损风险。
“当前，一些保险公司的部分负债端业务呈现期限短、成本高的特征，如果这部分资金集中投资于股权、不动产等变现能力较差的资产，易产生流动性风险。”保监会上述人士补充道，部分公司存在“短钱长配”现象，也就是短期险企收上来的钱用于长线投资，影响流动性。
保监会此次针对投资占比过高的险企列为上报压力测试报告的范畴，如财险公司的预定收益型投资产品投资余额占上季度末总资产比例超过30%，且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的；人身险公司负债平均持有期少于五年，且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的；人身险公司分红险、万能险大类账户中，至少一个账户资产收益率小于资金成本等。
事实上，早在2013年4月，保监会就成立保险资产负债匹配监管委员会，启动保险资产负债匹配监管工作。对于资产负债管理存在重大缺陷或出现重大资产负债错配风险及流动性风险的，保监会将采取提高流动性资产比例、限制资金运用渠道或比例、限制相关保险产品销售、责令股东提供资金支持等监管措施。
据了解，为了防范流动性风险发生，保监会还将研究出台压力测试信披制度、资产配置能力标准、资金账户监管等制度规定，推动险企加强资产负债管理，实现资产负债管理由软约束向硬约束转变。（北京商报）
险资“不差钱” 600亿举牌26只A股
临近年底，电商争相推出各类购物节。而在A股市场，扫货季同步上演。近段时期，前海人寿、富德生命等险企扎堆举牌A股公司，使今年的收官行情尤为引人注目。事实上，6月股指巨震期至今，各大保险公司在A股市场动作频频，出手最频繁的要数安邦保险、生命人寿这两家险企，此外还有多家保险公司加入了这一行列，这样的频率在A股历史上相当少见。那么，险资频繁举牌的原因为何，投资逻辑又有哪些？对此，《每日经济新闻》记者通过梳理公开资料和采访业内及私募人士，以求得到答案。
临近年末，在资本市场上，险资成为投资者关注的焦点，动用资金超过百亿，短短10余天时间，就举牌约10家上市公司。保险资金掀起的这一轮举牌潮，让不少投资者不得不感叹，“还是只有险资不差钱”。
年末行情纷繁复杂，险资在市场中又频频激起涟漪，这就更难把握当前行情。不过也有不少好“声音”提供了靠谱的前瞻观点以供参考。公众号“每经投资宝”的张道达投资手记正是如此。该栏目开栏至今已有20年，拥有大量的铁杆粉丝。就在今年6月急跌前，张道达已持续一个月看空股市；11月27日早晨，张道达提示“警惕黑色星期五”，当日大盘大跌两百点。现在，只要您关注微信公众号“每经投资宝”，每晚9时可提前阅读张道达先生的最新观点。
险资频频举牌上市公司
同花顺iFind的统计数据显示，进入12月，万科A、承德露露、中青旅、京投银泰、浦发银行、中青旅、金风科技、金融街、大商股份以及欧亚集团等先后发布公告称，遭遇险资举牌。
而据《每日经济新闻》记者了解，12月8日晚间，便有三家上市公司同时宣布遭到“安邦系”举牌。
金风科技12月8日晚发布公告称，其于12月7日收到通知。截至12月7日，和谐保险通过“和谐健康保险股份有限公司-万能产品”账户购买金风科技普通股股票累计达到11242.43万股，占公司总股本的4.11%；安邦养老通过“安邦养老保险股份有限公司-团体万能产品”账户购买金风科技普通股股票累计达到2393.01万股，占公司总股本的0.87%；安邦人寿通过“安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合”账户购买金风科技普通股股票累计达到42.27万股，占公司总股本的0.02%。上述信息披露义务人合计持有金风科技普通股股票共计1.37亿股，首次达到金风科技总股本的5%。
对于举牌的目的，安邦系表示，主要是出于对金风科技未来发展前景的看好。未来12个月内将根据证券市场整体状况，并结合金风科技的发展极其股票价格情况，决定何时增持及具体增持比例。
此外，12月8日晚间，万科A以及同仁堂也宣布被安邦系举牌。
除安邦系外，其他保险公司也不甘落后。前海人寿的一致行动人钜盛华通过资管计划在深交所集中竞价交易买入万科A股份5.49亿股，举牌万科；阳光保险则拿下中青旅、京投银泰以及承德露露；而富德生命人寿则继续增持浦发银行。
短短10余个交易日，4家险企便以迅雷不及掩耳之势，“席卷”10家上市公司，而这些被举牌上市公司的股价近期走势也格外强劲。
险资增持脚步未停止
事实上，《每日经济新闻》记者了解到，A股6月重创后，险资的增持举牌就在不断进行，增持力度着实不小。
同花顺iFind的数据显示，6月11日~12月11日，共有26家公司发布公告宣布被险资举牌，耗资一度超600亿元。参与举牌的险资则包括安邦保险、前海人寿、阳光人寿、富德生命人寿、国华人寿等。
例如，7月底至8月中旬，前海人寿三次举牌韶能股份，持有公司股份1.62亿股，占公司总股本的15.00%，成为韶能股份第一大股东。此后，韶能股份发布停牌公告，称筹划重大事项。11月17日，韶能股份发布公告称，公司拟向前海人寿、钜盛华非公开发行募资不超32亿元，发行完成后，前海人寿及一致行动人钜盛华合计持股比例将由15%增至可能超过30%。
同样，国华人寿在7月相继举牌有研新材、天宸股份以及国农科技，8月份又迅速举牌新世界、东湖高新以及华鑫股份。媒体报道称，国华人寿在近三个月举牌6家上市公司，斥资近40亿元。
一位券商分析师指出，近来险资加快增持速度，主要是因为“资产配置荒”等问题。保险公司主要是靠投资赚钱，传统上是靠债券，但经过降息，债券收益率变低，险资只能慢慢进入股权市场。在二级市场，险资钟爱一些分红稳定的蓝筹股，通过分红赚取投资收益。至于为何要在目前的这个时点买入，可能是出于年底业绩考核方面需求。
不过就在险资频繁举牌的同时，保监会网站发布《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，将对不符合相关流动性风险的险企做资产配置风险排查，同时对不符合监管者采取相关监管措施。这或许将会对目前险资火热的举牌潮降温。（每日经济新闻）
险资年底凶猛扫货 四季度258次调研透露后市布局（附股）
险资凶猛举牌上市公司，一时风头无两。
作为A股机构投资者当中长线资金的代表，保险资金频频出手是否已经暗示看好A股当前投资时点？
第一财经《财商》机构追踪栏目持续跟踪机构动向，机构调研数据库显示，四季度以来，险资合计出访调研258次，涉及172家上市公司。举牌之余，手握重金的险资还会“看上”哪些股票？
险资举牌凶猛，长线资金抄底动作不容小觑
进入年底，险资一大波“扫货”动作袭来。
金融街（000402.SZ）、大商股份（600694.SH）、欧亚集团（600697.SH）日前齐齐发布公告，获得安邦保险举牌。而在此前，安邦保险已经举牌了万科A（000002.SZ）、同仁堂（600085.SH）、金风科技（002202.SZ）等多家公司。
一时之间，低调的险资摇身一变成为资本市场上凶猛的“狼”。
东方财富Choice数据显示，今年以来，险资频繁低位扫货，从7月起，已有24家公司被保险资金举牌。
与此同时，险资投资股市的资金比例也在逐渐提高。保监会公布的数据显示，险资投资股票和证券投资基金的金额从7月底的13.79万亿元提升到10月底的14.86万亿元，占投资资金的比例分别为13.56%、14.02%。
对于举牌动机，此次“举牌潮”中最为强悍的安邦保险的说法是，出于对相关公司未来发展前景的看好，而在未来12个月内，则将根据证券市场整体状况并结合三家公司的发展及其股票价格情况等因素，决定何时增持以及具体的增持比例。
“保险公司买股票都是战略投资，值得重视。”一位私募基金经理表示近日甚为关注险资举牌事件，他认为，保险公司是长线资金，大规模举牌说明这些资金对于A股中长期配置价值的认可，获得险资举牌的公司中长期投资价值也会凸显。
四季度以来公开调研258次，计算机、医药生物成调研重点
除了举牌的股票，手握重金的险资还会布局哪些股票？
第一财经《财商》机构调研数据库显示，保险机构四季度以来出访调研的动作也不小，四季度以来，保险机构公开调研次数258次，涉及172家上市公司，这些公司会不会是险资的下一个目标？
从行业分布上看，计算机行业成为四季度以来保险机构调研最为密集的行业，共有27家公司在四季度迎来保险机构的调研。
其中，银之杰（300085.SZ）在11月4日就受到安邦资产、天安财产保险等保险机构的调研，其在互联网保险方面的布局以及征信业务发展成为机构最为关注的问题。值得一提的是，早在三季度的时候，银之杰就已经受到天安财险的青睐，天安财产保险—保赢理财1号在三季度的时候就大笔买入1517.78万股，跻身为该股第三大流通股股东。
四季度以来，银之杰涨势犀利，累计涨幅达到112.41%，也是这批计算机公司当中四季度以来表现最好的个股。
化工、医药生物和电子三大行业紧随其后，也是保险机构四季度以来调研最为频繁的行业。
化工行业当中，天赐材料（002709.SZ）四季度以来累计上涨了137.08%，公司在11月4日就迎来交银康联人寿保险的调研。
医药生物也是险资向来投资当中的重点行业。四季度以来，就有17家医药生物行业的公司获得保险机构调研。其中，长春高新（000661.SZ）、科华生物（002022.SZ）、常山药业（300255.SZ）和一心堂（002727.SZ）同时也是三季度险资的重仓股。
从概念板块上看，保险机构调研大多分布在锂电池概念、环保概念、智能电网、智能可穿戴、智慧医疗等热门概念的上市公司中。
天安系调研最积极，42只保险三季度重仓股获重视
从保险公司的情况来看，中国平安、中国人寿和天安财产等保险公司调研最为积极，四季度以来频频出动。
其中，国寿系保险公司四季度以来公开调研次数达到34次，平安系则达到36次。
天安财险则是保险公司里面在四季度调研最为积极的，公开调研次数达到38次。天安财险调研的覆盖范围也较为广泛，计算机、化工、医药生物等行业均有涉猎，调研的个股中就有银之杰、万邦达（300055.SZ）、三聚环保（300072.SZ）等。
前海人寿在四季度也有26次公开调研记录。腾邦国际（300178.SZ）、一心堂等均在四季度迎来该机构的调研。
近来举牌动作十分凶悍的安邦保险也出现在了四季度机构调研名单当中，共有3家上市公司四季度获得安邦保险调研，分别是利亚德（300296.SZ）、北京君正（300223.SZ）和世联行（002285.SZ）。
在保险机构四季度公开调研的个股当中，有42只是三季度保险机构的重仓股。这些个股在三季度获得保险资金重仓持有，而四季度又频频迎来保险机构的调研，进一步表明险资对这些个股的重视。
其中，银之杰、科华生物和朗玛信息（300288.SZ）均是三季度险资增持力度较大的上市公司，这三家公司也在四季度纷纷迎来保险机构的调研，四季度以来，这三家公司均有不同程度的上涨。（第一财经日报）
三季报透露险资新思维 能源等三大行业成为“新宠”
频频增持举牌，险资近期的大动作成为资本市场焦点。在相对沉闷的市场节点，因为险资的举动，被其举牌增持的个股成为市场的亮点。
那么，除万科代表的地产行业外，还有哪些行业会成为险资的选择新目标，《每日经济新闻》记者就此进行了梳理。
三季报透露险资新思维
一直以来，保险资金对于地产股青睐有加，在险资每次举牌大戏中，唱主角的永远是地产。
有市场人士指出，保险公司选择低估值的蓝筹股很容易理解，因为需要保证本金安全；而选择高股息的个股，则是希望能获得稳定的分红回报。目前来看，以地产股为例，保险公司举牌的个股主要有三个特征：一是低估值，或者拥有强大的资产重估价值；二是高股息率；三是大股东所占份额不高。
那么，从保险青睐地产板块的情况，是否能找出未来险资可能涉猎的新目标吗？
《每日经济新闻》记者了解到，截至三季度末，能源、通信以及安防等成为险资“新宠”。三季度，前海人寿新进3394.01万股合肥百货，新进广聚能源2564.82万股；中国人寿两次加仓中国联通；天安财险新入攀钢钒钛3027.7万股；新华人寿、中国人寿对海康威视新增4766.62万股投资，而海康威视主打安防和智慧城市概念；太平人寿则新增2107.88万股中航动控。
由此来看，这三大新宠行业很可能成为险资未来关注的重点目标。
或防守反击两大板块
此外，根据保险追求稳定收益的特征，是否还会有新标的成为关注焦点。
从稳定以及低估值蓝筹股的角度来看，险资对医药板块也格外关注。三季报数据显示，险资对医药股一直投入了较大财力。比如，平安人寿一直重仓云南白药，中国人寿对华润双鹤喜爱有加等。而日前，同仁堂也被险资举牌增持。
除医药板块这类容易被关注到的板块，另外还有两大板块也值得重视。
申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，险资下一个投资目标，可能是资源类企业和公共服务行业。尽管现在资源类行业普遍不景气，但反过来也为投资者提供了一个比较好的切入机会，从社会长期发展的角度来看，资源需求还会长期存在。另外，公共服务业的利润尽管不是特别高，但需求很大，并且拥有稳定的现金流。
一家保险公司的投资总监还指出，保险公司决定是否举牌一家上市公司，需要经过投资决策委员会和董事会层面讨论，与保险主业有关联的会优先考虑。险资成为上市公司大股东后，是否要进一步获得话语权，则取决于保险公司的战略方向，因为这不仅仅只是一个投资事件。（每日经济新闻）
举牌万科路径存诸多巧合 宝能系安邦系暗中互为操盘手
从宝能系到安邦保险 ，以险资为代表的野蛮人开始了对万科A(000002)的围猎。对于宝能系而言，它们是手持长矛的主动出击者，通过举牌万科在资本市场名声大噪。然而，它们也因此陷入了舆论的漩涡。在举牌万科A的过程中，宝能系与安邦保险近乎同步的操盘，似乎意味着这是一场它们精心布的局，而它们之间可能存在的关联性也备受质疑。面对尚不知是敌是友的叩门人，万科管理层及原大股东华润股份有限公司一直保持沉默，不过在暗中它们早已在布局防御之盾。
一场精心的布局
“宝能系对万科A的连续举牌有着精心的布局。”在北京一位私募老总看来，万科A在7月初抛出的百亿元回购计划直接触发了宝能系举牌的野心。
首先，宝能系在万科推出百亿元回购计划之后首次举牌。7月6日，在A股市场大幅震荡的背景下，万科董事会推出了拟以自有资金进行不超过100亿元的回购公司股票的计划，回购价格不超过13.7元/股，若全额回购，预计可回购股份不少于7.3亿股，占万科已发行总股本的比例不低于6.6%。然而，就在五天后，宝能系旗下的前海人寿宣布首次举牌万科A，称截至7月10日，前海人寿通过竞价交易方式买入万科A约5.5亿股，占万科A总股本的约5%。
而后，在万科公布百亿回购预案之后，宝能系进行了二次举牌。7月17日，万科的百亿元回购A股预案正式出炉。巧合的是，在7月24日，前海人寿及其一致行动人深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)合力完成了对万科A的二度举牌，两者合计持有10%的万科股份。“百亿元回购计划一旦实施，将缩小万科A的总股本，也从一定程度上减轻了宝能系的举牌压力。”上述私募老总如是说。
随后，宝能系仍连续举牌，直至12月4日，钜盛华及其一致行动人前海人寿宣布合计持有万科A
20.008%的股份。至此，短短5个月时间，宝能系便高调拿下了A股房企龙头万科的第一大股东之位。不过，虽然是精心布局，宝能系依然还是在12月10日收到了深交所的关注函，深交所公司管理部在关注函中提出包括成为万科A第一大股东的具体时间、资金来源等九大问题。
野蛮人的巧合
值得注意的是，宝能系似乎并不是惟一一位觊觎万科的野蛮人。
就在宝能系拿下万科A第一大股东之位后第三天，安邦保险及其一致行动人也宣布对万科A举牌，截至12月7日，安邦保险及其一致行动人合计持有约万科5%的股权。需要注意的是，由于宝能系旗下的前海人寿与安邦保险同属险资性质，而且增持万科A的时间点也近乎一致，因而有市场人士质疑宝能系与安邦保险在近期举牌万科A的过程中或存在一定的关联性。
通过仔细分析安邦保险发布的权益变动书，北京商报记者也发现，在密集举牌万科A的过程中，宝能系与安邦保险存在太多的巧合。公告显示，安邦保险及其一致行动人本轮增持万科A的主要时间分别在11月和12月，其中，和谐健康保险股份有限公司-万能产品和安邦养老保险股份有限公司-团体万能产品，分别在11月增持了万科A约8820.3万股和2618万股，而成交价格则在14.28-15.24元/股之间。然而，交易行情显示，在11月，万科A股价盘中达到过15.24元/股的交易日只有两天，分别是11月18日和11月30日，其中11月18日只是盘中触及到过15.27元/股的最高价，由于时间短暂或很难大批量成交。而11月30日万科A股价曾一度冲高至15.25元/股，并且全日成交均价维持在15元/股附近。因而，安邦及其一致行动人在11月具体增持的时间或许就是在11月30日。
与此同时，安邦及其一致行动人在12月的增持价格大部分在15.01-18.24元/股之间，对照交易行情不难发现，万科A连续涨停的两天正是12月1日和2日，对应的价格区间为14.93-18.24元/股，而宝能系在此期间也进行了大量增持。如此看来，安邦保险及其一致行动人与宝能系的大举增持时间保持了几乎同步。按照宝能系的权益变动书，钜盛华通过资管计划从11月27日起开始买入万科A，而万科A的股价异动也正是从11月30日开始。因而，在市场人士看来，安邦保险及其一致行动人与宝能系或共同谋划了对万科A的围猎。对此，北京商报记者曾致电安邦保险，不过对方称“正在开会”。随后记者将问题以短信形式发送给对方，不过截至发稿时对方未予以回复。
加杠杆举牌藏隐忧
“宝能系在斥巨资举牌万科A的过程中采取了融资加杠杆的方式，从资金来源角度来看，这种高风险、高利息的杠杆资金成本不低，宝能系能否长期持有还是个未知数。”在著名经济学家宋清辉看来，宝能系的“举债”举牌暗藏隐忧。
实际上，在最近的一份权益变动书中，宝能系旗下的钜盛华也明确表示，“资金来源为钜盛华自有资金和金融机构的配资”。具体来看，11月24日-26日之间，钜盛华先后与西部利得基金管理有限公司、南方资本管理有限公司、泰信基金管理有限公司合计签订了七项资产管理计划。而在一位信托业内人士看来，这其中就涉及到金融配资，不过具体的杠杆比例不好确定。值得注意的是，11月11日，万科A曾发布一份股权质押公告，称钜盛华将持有的公司约7.28亿股无限售流通A股质押给了鹏华资产管理(深圳)有限公司，占公司总股本的6.59%。而这也成为钜盛华获得融资的一种途径。此外，在此前增持万科A的过程中，钜盛华还曾采用过融资融券 、收益互换等方式，这些也具有明显的加杠杆性质。之所以采取配资等加杠杆的方式，或与钜盛华自身的财务能力有限有关。资料显示，截至2014年，钜盛华的货币资金约有3.23亿元，而据粗略估算，在11月、12月，钜盛华增持万科A所需的资金至少在82亿元以上，甚至可能超过百亿元。由此可见，仅凭钜盛华现有的货币资金完全不足以完成这次举牌。
在一位资深市场人士看来，钜盛华加杠杆增持的风险很大。“综合来看，宝能系未来通过持有万科A获得的年分红约在10亿元左右，考虑到二级市场波动以及加杠杆所付出的利息，能否覆盖还不好说。”
以静制动的万科
面对动作频频的宝能系，万科管理层以及原大股东华润股份有限公司则选择了以静制动。而万科方面有关人员也对北京商报记者表示“暂不方便谈”。不过，对方也同时表示，“这种时候不方便亮底牌”。由此可见，看似表面平静的万科，实则暗流涌动。
有业内人士认为，对于野蛮人的突袭，万科管理层从一开始就有所防备。“从宣布回购方案到11月初，期间大部分时间万科A的股价都符合回购的价格，但万科的回购计划却进展缓慢，或是管理层有意为之。”该业内人士称。交易行情显示，8月20日至11月27日之间，万科A的股票均价为13.66元/股，确实符合百亿元的回购计划。然而，万科的百亿回购计划却进展缓慢。截至11月30日，万科回购的A股数量约为1248万股，仅占总股本的约0.113%，耗资仅1.6亿元。
在天津旗帜律师事务所证券业务部律师赵小岑看来，华润想要重夺第一大股东之位，可以通过二级市场增持或者与其他股东签订一致行动人协议。三季报显示，华润股份持有万科A约15.23%的股份，而代表万科事业合伙人的深圳盈安财务顾问企业(有限合伙)认购的国信证券 -工商银行 -国信金鹏分级1号集合资产管理计划持有万科A约4.14%股份。此外，截至6月30日，万科企业股份有限公司工会委员会还持有0.61%的股份，若上述各方签订一致行动人协议的话，持股比例几乎可以跟宝能系相抗衡。“万科还可能通过定增稀释股权。”赵小岑说。（北京商报）
起底“宝能系”：低调凶悍的上市公司“围猎者”(名单)
12月6日晚，万科A关于大股东变动的公告，让市场再次感受到宝能系“剽悍”的作风。
万科A称，深圳钜盛华股份有限公司及一致行动人前海人寿，持股20.008%，成为公司第一大股东。为此，钜盛华及前海人寿，共耗资300亿元。
万科A只是最新的猎物。在此之前，前海人寿的大股东宝能集团，已经在资本市场上“捕猎”多家上市公司。举牌时，宝能系往往手法凶猛，一掷千金。
目前，宝能系已构筑了一个集地产、保险、物流、医疗、农业等众多产业的庞大商业帝国。在其中，前海人寿作为保险业一匹“黑马”，已成为宝能系的核心融资平台。
宝能系声誉日隆之际，背后的操盘手姚振华，依旧保持着低调与神秘。
斥资300亿元拿下万科“谁的万科”，是12月初资本市场上最大的“谜团”。
12月6日，万科发布公告称，深圳钜盛华及一致行动人前海人寿，持有万科股权比例达到20.008%，超过华润成为万科新的“大股东”。此前，华润坐拥万科大股东的“宝座”，已经有20年的历史了。而深圳钜盛华及前海人寿，均属于宝能集团旗下的公司。
“野蛮人来敲门是很正常的。如果能成为大股东，获得绝对控制权，这是最简单的；如果不能获得控制权，可以通过股东大会、董事会来捣乱。”一年多以前，万科总裁郁亮说。
在争夺华润第一大股东的“战争”中，宝能系呈现出“财大气粗”的一面。
今年7月到8月间，前海人寿连续三次举牌万科，耗资逾200亿元。而此轮11月底至12月初的增持，钜盛华耗资约100亿元左右。
也就是说，为拿下万科的大股东之位，宝能系共斥资超过300亿元。
“拿下万科”背后的宝能系，其掌门人为姚振华。目前，姚振华构筑起了一个集地产、保险、物流、教育、医疗、农业等众多产业的“宝能系”。
其中，深圳市宝能投资集团有限公司（下称“宝能集团”），为宝能系的核心。工商资料显示，宝能集团只有姚振华一个股东。
宝能集团官网显示，集团旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、民生产业等五大板块，下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华、广东云信资信评估、粤商小额贷款、深圳宝时惠电子商务、深圳民鲜农产品(000061,股吧)多家子公司。
“神秘老板”姚振华
长久以来，姚振华一直保持低调，以至于外界对其出身和发家史，知之甚少。由此，他也被冠以“神秘富豪”之名。
公开信息显示，姚振华，1988年到1992年间，就读于华南理工大学工业管理工程专业。目前，他担任着宝能集团董事长、前海人寿董事长、广东潮联会名誉会长等职务。
股权变更信息显示，宝能集团前身为深圳市新保康实业发展有限公司(下称“新保康”)，新保康的前身则是设立于1997年的深圳市新保康蔬菜实业有限公司。
目前，除了宝能官网列举的子公司外，新京报记者梳理发现，宝能系的资产还包括深圳深业物流集团股份有限公司（下称“深业物流”）、创邦集团有限公司（下称“创邦集团”）、深圳市建业物业管理有限公司（下称“深圳建业”）等产业。
以深业物流为例，早前曾具有国资背景。这也反映了宝能系的一个特点，即宝能系在发展过程中，与相当数量的国有企业“打过交道”。
公开报道显示，深业物流成立于1983年，当时由国资背景的深业集团与宝能集团合资运作，公司目前所在的笋岗物流园区也由深业集团提供。
后来，深业集团逐步撤出了深业物流。当前，深业物流股东为创邦集团与钜盛华，属宝能系全资所有。深业物流的法定代表人，为姚振华的弟弟姚建辉。
姚建辉出现在宝能集团的工商信息中，始于2000年。其时，姚建辉任宝能集团的法人代表、董事长、总经理等职务。此后，姚振华与姚建辉不断对换董事长、总经理等职位。
就工商信息来看，姚建辉主要负责宝能系旗下物业投资项目。深业物流、创邦集团、丰泰格瑞、兆都投资等公司的法人代表，均为姚建辉。有报道称，目前姚振华专心负责前海人寿，姚建辉全盘接管宝能系地产业务。
前海人寿保费规模爆发式增长
由姚振华掌舵的前海人寿，是目前宝能系资本运作中最为重要的一枚棋子。
工商资料显示，前海人寿由宝能系旗下钜盛华牵头，联合深圳市深粤控股有限公司、深圳粤商物流有限公司等共同筹建。
最初，钜盛华仅持有前海人寿20%股份，前海人寿无控股股东。今年9月，前海人寿三度举牌万科之后，钜盛华受让了另外三个股东的部分股份，对前海人寿的持股比例提升到了51%，实现绝对控股。
资料显示，前海人寿成立于2012年2月，成立伊始注册资本为10亿元。其后三年之内，就经历了4次增资：2013年9月、2013年12月、2014年7月，前海人寿先后获得保监会四次批复增资，目前注册资本已达45亿元。
一位保险业人士对新京报记者解释称，保险资本金对一家保险公司意义重大，增加注册资本后，保费增长的余地就更大了。
随着注册资本的扩大，前海人寿的保费也确实处于飞速增长之中。保监会数据显示，前海人寿成立第一年，即2012年，实现保费规模为2.7亿元；而到2013年就飙升至143亿元，2014年达到348亿元。2015年上半年，前海人寿实现保费规模332.69亿元，已接近2014年全年。
同时，前海人寿的网点，也走出广东省，先后在上海、江苏、四川等地筹建分公司。
版图扩张，前海人寿随之“高薪挖人”，甚至打出“3倍同行工资”的口号。一位前海人寿员工对新京报记者表示，公司确实待遇不错，同时也很看重业绩，压力较大。
12月10日，新京报记者联系前海人寿品牌部人员要求采访。对方表示，需先询问领导。至今，其未回复新京报记者的采访申请。
宝能系“围猎史”
资本市场的一系列“大手笔”，使出生仅3年的前海人寿，迅速“声名鹊起”。
新京报记者梳理发现，在夺得万科大股东之前，宝能系早已“捕猎”过多家上市公司，总投入超过500亿。
2014年以来，利用钜盛华、前海人寿两大核心平台，宝能系通过举牌或参与定增入股的上市公司包括华侨城、中炬高新(600872,股吧)、韶能股份(000601,股吧)、明星电力(600101,股吧)、南宁百货(600712,股吧)、合肥百货(000417,股吧)、南玻A等。
除了万科，宝能系举牌耗资最多的是南玻A。公开信息显示，自去年12月开始，前海人寿、钜盛华等通过二级市场及定增，到今年12月初，累计买入南玻A股5.29亿股，B股3554万股，持股比例达到25.05%，成为大股东。
保守估计，前海人寿、钜盛华买入南玻A，累计动用资金已达50亿元以上。
同样，前海人寿还通过二级市场集中竞价的方式连续三次举牌韶能股份，共买入1.62亿股，前后耗资约达14亿元。
此外，从今年4月到9月底，前海人寿还累计买入中炬高新1.6亿股，持股比例20.11%，动用资金达到23亿元左右。
公开信息显示，前海人寿还分别持有明星电力、南宁百货、合肥百货三家公司1625万股、5244万股、5451万股。据买入价格区间大致计算，前海人寿增持上述公司，合计动用资金约10亿元。
前海人寿在A股的凶悍，秉承了宝能系一贯的作风。在前海人寿成立以前，宝能系就曾经在A股掀起过波浪。
例如，在2011与2012两年之内，宝能系曾三次举牌深振业A。深振业A大股东深圳国资委为保护控股权，斥巨资“反击”，双方就股权展开激烈争斗。
最终，宝能系在深振业A获得3个董事会席位。当前，宝能系已经清空了深振业股票。
地产项目遍及23个城市
包括万科在内，曾被宝能系“围猎”过的上市公司，大部分与房地产业务有关。
另一方面，宝能系下属的前海人寿，自成立以来，共公布了十五宗与宝能系之间的关联交易，资金几乎全部投向房地产领域，涉资近50亿元。曾有保险业人士称，前海人寿可能已成为控股股东的融资平台。
一位投资界人士对新京报记者分析称，宝能本身的核心业务就是房地产，他们对房地产行业的投资就更加熟悉，“投资地产股，肯定能对其现有的产业进行互补，方便一些项目的开展，还能取得投资收益。”
上海证券报曾引述知情人士的话称，此前宝能集团曾很难拿下深圳某项目，后来便举牌了另外一家对拿下该项目具有优势的房地产企业，最后曲线达成目的。
新京报记者统计获悉，宝能系旗下的地产业务广泛涉足住宅、商业地产、旅游地产、养老地产等，已进驻23个核心城市，在建各类地产项目44个，这些资产都被集中在“宝能控股”旗下。目前，关于宝能控股土地储备的规模并未公开。
宝能控股还承建了多个城市的地标性建筑，包括深圳宝能中心、佛山宝能金融大厦、合肥宝能金融中心、沈阳宝能环球金融中心等。其中，沈阳宝能环球金融中心设计高度达565米，建成后将成为东北第一高楼。
一位地产业内人士对宝能的地产开发能力发表意见称，“业内评价一般”。
“比如，宝能在合肥滨湖的项目是综合体，住宅后期应该没什么问题，但是其规划的那种城市地标建筑、超高层写字楼，有可能面临技术、资金和销售问题。”该人士对新京报记者说。
2015年初，中国房地产测评中心发布了《2014年中国房地产企业销售TOP100排行榜》。在年度销售面积排名中，宝能集团以74.4万平米排名第81，而在销售金额排名中，宝能集团未能进入前100名。
“退地风波”致亿元损失
今年下半年，宝能在芜湖的地产项目，经历了“退地风波”。
今年9月初，芜湖市国土局公布了两份关于解除芜湖宝能《国有建设用地使用权出让合同》的通知函。
一份通知函介绍，该国土局于2014年1月2日与芜湖宝能签订合同，分别以1.97亿和2.09亿元，将面积10.6万平方米和11.2万平方米的两宗地出让给芜湖宝能。
然而，截至目前，芜湖宝能仍未缴纳除履约金以外的土地出让金。芜湖市国土局根据《出让合同》作出如下处理：“解除两宗地出让合同，履约定金3950万元和4180万元不予返还，收回国有建设用地使用权。”
另一份通知函称，芜湖市国土局收回芜湖宝能另一块总价2.56亿元、面积16.6万平方米的建设用地使用权，并没收5200万元履约金。三块土地被收回，光是履约金部分，芜湖宝能就损失了1.3亿元。
对此，芜湖宝能总经理助理李刚表示，宝能只是主动退了三块地，仅占芜湖总投资的1/6，比重很小。
宝能方面曾公开表示，2015年销售目标是力争突破200亿，支撑这一目标的基础是，宝能今年在全国有25个项目计划销售，可售货量近300万平方米。
2014年7月，21世纪经济报道刊文称，宝能系为了构建其地产版图，通过银行、信托、保险三类金融机构合计融资已经达到262亿元。
深交所九问宝能系
12月10日，对深圳钜盛华通过资管计划方式持有万科股份一事，深交所公司管理部向钜盛华发去了关注函。关注函询问了9个问题，问题如下：
1 深圳钜盛华及前海人寿，成为万科第一大股东的具体日期和持股比例，是否遵守了《上市公司收购管理办法》等的相关规定。
2 前海人寿在官网发布《没有任何应披露而未披露事宜》的声明，是否符合《上市公司收购管理办法》的相关规定。
3 明确说明钜盛华是否存在持股5%以上的银行、信托公司、证券公司等其他金融机构的简要情况。
4 明确说明钜盛华作出本次收购决定，所履行相关程序的具体时间并予以补充披露。
5 明确说明钜盛华在资产管理计划中与管理人的具体关系，以及钜盛华是否可实际支配万科A股4.97%股份的表决权。
6 明确说明钜盛华为取得万科4.97%股份所涉及须支付的资金总额、资金来源等情况，并予以补充披露。
7 说明钜盛华财务状况较最近一个会计年度的财务会计报告是否有重大变动。
8 钜盛华应当聘请财务顾问出具核查意见，请说明相关安排。
9 钜盛华认为需说明的其他事项。
深交所要求，钜盛华应就上述问题，在12月14日之前函告深交所并对外披露。截至目前，钜盛华的回答尚未披露。（新京报）