王石回应“道德绑架”宝万之争结局大猜想
王石发文回应对宝能“道德绑架” 称只是风险考量
在宝能系和万科管理层之间上演的这场万科股权争夺战中,宝能系熟练地玩转“资本杠杆”,好比好莱坞大片中的特技,让观众目眩,让剧情变得更加复杂。一名投行人士甚至发出惊叹,宝能系几乎涵盖了目前资本市场能够合法使用的所有杠杆手段,给市场上了一场大课,围观这场年度大戏“胜读多年书”。在杠杆轮番上场的背后,一个之前稍显生僻的保险品种“万能险”也火热起来。
从2015年7月至12月,包括钜盛华、前海人寿在内的“宝能系”曾先后四次举牌万科,并借此超越华润,稳坐万科的第一大股东之位。举牌所耗资金超过300亿元。
宝能系上演杠杆“四大金刚”
万科12月披露的一份权益变动报告书显示,截至2014年12月31日,钜盛华总资产为283.13亿元,总负债达到96.37亿元,资产负债率为34%,全年净利润仅为2.62亿元。而目前万科的市值已高达2699亿元,资本市场惊叹这是一场蛇吞象的游戏。
宝能系如此庞大的资金来自何处?北京青年报记者发现,宝能系除了自有资金及前海人寿的保险资金,能够频繁举牌万科成为第一大股东,主要在于其精准地使用了股权质押、融资融券、收益互换和分级资管计划等四大融资杠杆工具。业内人士称,宝能系这一系列融资手段堪称资本运作的大手笔,借力打力,环环相扣,精彩绝伦。
其中股权质押和融资融券在资本市场较为常见。所谓股权质押就是把“股票持有人”持有的股票当作质押品,向银行申请贷款或为第三者的贷款提供担保。根据11月11日万科公告以及可查询的工商资料显示,钜盛华已经将其持有的7.28亿股质押给了鹏华资产,该部分股权占万科总股本的6.59%;随后,宝能投资集团质押了钜盛华30.98亿股;钜盛华在12月8日又质押了前海人寿9亿股;姚振华在12月11日又质押了宝能投资集团30%股权。宝能系中一个复杂的连环股权质押链条露出水面。
融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务,其在今年6月的股灾中为广大股民所熟悉。在宝能系的历次举牌中,融资融券也发挥了重要作用。
股票收益互换是指客户与券商根据协议约定,在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换,是一种重要的权益衍生工具交易形式。在7月21日到7月24日之间,前海人寿通过银河证券以及华泰证券提供的收益互换产品买入总计占万科3.81%的股份,这部分股份耗资在60亿元左右,通过“收益互换”宝能系并未实际动用真金白银。收益互换的杠杆普遍都能放到2至3倍,高于两融杠杆。今年11月,在经历券商股的一次暴跌之后,监管层认为其隐含风险较大,已经叫停了增量业务,但存量业务继续履行。
分级资管计划有点类似于“分级基金”,但门槛比分级基金更高,且带有一定的私募性质。通过7只带杠杆的资管计划,钜盛华完成对万科的最后一次举牌,成功跃居万科第一大股东位置,而这也引发深交所发出关注函。
钜盛华回复深交所的公告称,7个资管计划均采取分级的方式。公司系相关资管计划的进取级/劣后级/普通级委托人,计划的收益均在优先满足优先级份额的预期收益后将剩余收益分配给本公司,优先级年预期收益率符合市场水平。
根据资管计划详情,钜盛华此次增持万科共动用资金96.52亿元中,该公司资金32.17亿元,优先级委托人出资64.34亿元,相当于动用了1:2的杠杆。
撬动宝能系杠杆的“万能险”
在此番万科股权之争中,一个之前稍显生僻的保险品种“万能险”也走进了公众的视野。提到宝能系的杠杆,不能不提到“万能险”,它是撬动宝能系杠杆的第一力量。
在12月17日王石的讲话中,王石表示拒绝宝能系的理由就是因为其“信用不够”,王石还质疑了宝能系的资金问题。王石称,“宝能系购买万科的钱从哪里来的?他们购买万科的第一份钱来自万能险,我认为就是短期债务。万科股票当然可以随买随卖,但是一旦超过5%公布的时候,就不是短期投资了,而是长期股权投资。短债长投,这个风险是非常大的。你说这样的股东,我如何欢迎他?”
随后王石微博转载一篇文章《万科被野蛮入侵背后的真相,一场大规模洗钱的犯罪》,文章称“ 保险公司成为了一个洗钱的重要通道,就是大量的黑钱通过定向买入万能险或者投连险”。这条微博很快被删除了,但其在微信中得以广泛传播,万能险到底是什么,是否合法?也成了许多人关心的一个问题。
前日,前海人寿在声明中提到,万能险起源于欧美,已有近百年历史,2000年左右引入我国,是人身保险常见的产品类型之一。这被市场认为是对王石和郁亮质疑“万能险”的回应。
北青报记者了解到,万能险所缴保费分成两部分,一部分用于保险保障,另一部分用于投资账户。保障和投资额度的设置主动权在投保人,可根据不同需求进行调节;账户资金由保险公司代为投资理财,投资利益上不封顶、下设最低保障利率。被市场形象地称之为“万能险”。
今年以来,曾经是稀有品种的万能险在短短半年内成为目前市场上最热门的保险品种。一位保险公司员工称,目前保险公司在销售的保险产品中,万能险的比例已接近30%。万能险受欢迎的缘故主要还是其较高的收益率,在目前货币基金的年化收益率已经“破3”的情况下,万能险的收益率一般都在5%—7%之间,颇有吸引力。万能险之所以有较高的收益,在于其可以进入股市进行权益类资产的配置。
那么,被王石和郁亮质疑的万能险到底合不合法?北青报记者多方询问保险业人士得知,万能险本身没有任何问题,万能险最初起源于美国,目前在各险种中的市场占有率超过30%,万能寿险在中国经过了若干年的发展,目前已经迎来了较好的时机。
据摩根大通的一名分析师介绍,当下资本市场险资汹涌,万能险的火爆提供了最多弹药。数据显示,自今年7月以来,包括富德生命人寿、前海人寿、安邦保险、阳光保险等在内的8家保险机构花费超1300亿元举牌,举牌的公司基本都是万能险销售较多的公司。
“杠杆上的举牌”引发风险争议
在本次万科股权之争中,万能险的风险问题被推到了风口浪尖。广发证券的分析师认为,目前的保险资金入市是一种“杠杆错配”,原本是“避险资金”却成了机构配置“风险资产”的主要杠杆资金来源,如果中国股市出现慢牛行情,那么问题不大,若有较大动荡,风险就会加剧,并且一旦在二级市场上举牌超过一定比例以后,就有一定的锁定期,面临流动性风险。
一名保险业人士称,网上流传的关于万能险洗钱的说法毫无依据。但是如果用短期的钱进行长期股权投资,的确有风险,甚至杠杆期限错配可能导致潜在的崩盘风险。王石郁亮对宝能用“万能险”举牌万科的质疑也并不是完全没有道理。
北青报记者了解到,上半年A股去杠杆引发的暴跌在许多市场人士中留下了阴影。甚至有声音猜测只要让万科股价暴跌20%,宝能系的资金链将崩盘。
但也有市场人士认为,作为优质蓝筹股的万科在6月到8月市场暴跌期间的股价最大跌幅只是略多于20%。对于市场质疑的“长债短投”问题,就算有产品到期,投资者可能赎回,“宝能系”筹钱借新还旧也不是什么难事,这在资本市场是很常见的事情。
根据披露的最近半年钜盛华及前海人寿的万科买入情况来粗略推算,所有“宝能系”持有的万科股份平均成本在15元左右,现在万科的筹码又高度集中在“宝能系”、华润集团、安邦保险手中,被“砸盘”的可能性很小。
上述市场人士认为,期限错配而造就高收益本来就是金融行业创造利润的方式之一,只要流动性管理足够好,就不存在问题。
由于市场人士风险偏好不一,对“杠杆上的宝能”的看法也差异甚大。这场年度大戏才刚刚拉开序幕,或许随着剧情的发展,市场人士对 “杠杆”以及“杠杆玩家”会有更深刻的认识。
王石“周一见”:信用与情怀
王石的“周一见”似乎不痛不痒。昨日,王石在新浪微博发表题为《信用与情怀》的文章,回应了外界对其道德绑架宝能的说法。王石称“信用不够”并非道德评判,而是风险考量。
文章指出,17号北京公司内部讲话,谈到管理层对宝能系增持万科股份的态度:不欢迎宝能系成为第一大股东。理由简单:信用不够。“讲话传出,矛盾公开激化,一种声音简单解读为‘情怀与资本’的对决,有人说我对宝能的态度是道德绑架。‘信用不够’并非道德评判,而是风险考量。”
王石称,在国际资本市场,信用评级是融资成本的决定性因素。当然,信用有一个逐步积累的过程。“你的信用不够”,不一定是你不讲信用,而是因为你的积累时间还不够。信用本身就是最强的资本。
昨日,一张王石和队友在北京通州大运河进行四人双桨划船的照片流出。此前接近王石的人士称,王石私下对这一股权争夺的谈论并不太多。
原《第一财经》总编辑秦朔昨日在其个人自媒体“秦朔朋友圈”中发文《我的朋友王石,以及善与大意的代价》,秦朔在文中建议王石出任万科董事会终身荣誉主席,彻底离开经营,同时建议郁亮出任董事会主席,新选拔优秀的年轻一代出任总裁。
万科12月20日公告称将在一个月内披露重大资产重组信息并恢复股票交易。但万科董秘谭华杰在接受媒体采访时称,这一表述是按照证监会重大重组信息披露的标准格式写的。实际上何时公布重组方案,还需要根据具体进展而定,在董事会提出延期申请并获交易所批准下,停牌期限可延长。(北京青年报)
【最新消息】
面对咄咄逼人的宝能系,留给王石找外援的时间只剩30天了。12月20日晚间,万科发布了关于重大资产重组公告。公告称,预计在不超过30个自然日的时间内,即2016年1月18日前披露本次重组方案。而在方案公布之前,中间派的立场也左右着万科的去向。
随着日前备受瞩目的宝能系入主万科之争的持续发酵,虽然在短期内有关争斗的结果尚不分明,但在资本市场上,包括宝能系在内的险资所举牌的其他上市公司也走出了一轮上涨行情,其中,南玻A则因为些许秉性被认为其最可能成为下一个“万科”而最受关注。
万科宝能股权之争在近日持续发酵。12月21日,新京报记者从知情人士处获悉,万科董事会主席王石已经同中粮、中信、中金有所接触,希望能够获得资金上的支持。
12月17日,万科董事长王石的内部讲话被曝光,他直斥宝能系掌门人姚振华“不够资格”。自此,万科与宝能间持续近半年的“暗战”打成了明牌,“谁的万科”也成了当前资本市场最大的问号。在这场万科对宝能系的“狙击战”中,是否有人“坐收渔利”,成为主角背后的赢家?当前战局将如何发展,结局会走向何方?“万宝”会握手言和,还是一方黯然离场,甚至两败俱伤?
在不涉及非公开发行的重组模式下,万科受让并购标的资产的同时,向“白衣骑士”支付的股票发行定价将不受10月底的定价政策变化影响,即仍可按停牌前20个交易日进行定价。
12月20日,一张图片在社交媒体上广泛传播。照片的主角是王石,内容是王石“夜宴”各大型公募基金经理,华夏、博时、富国等均在列。
SOHO中国北京商场变身办公空间 潘石屹露面称希望王石处理好“宝万”之争。12月21日,潘石屹在光华路SOHO 3Q亚洲最大的旗舰店营业时露面,而在这个拥有3000多个座位为大小创业公司提供联合办公空间的光华路SOHO 3Q办公空间的一个会议室里,作为与王石同为中国第一代地产创业者的他,笑谈年底社会上的新闻很多。
安信基金12月18日完成备案的一款资管计划显示,该计划投资范围中明确将主要投资于万科A二级市场流通的A股普通股,这与此前钜盛华增持万科A的多款资管计划类似。
万科会是谁的“红烧肉”? 部分基金撤离称看不懂
面对咄咄逼人的宝能系,留给王石找外援的时间只剩30天了。12月20日晚间,万科发布了关于重大资产重组公告。公告称,预计在不超过30个自然日的时间内,即2016年1月18日前披露本次重组方案。而在方案公布之前,中间派的立场也左右着万科的去向。
元老级牛散刘元生与王石是私交
在拉外援的同时,争取其他投资者的信任也是万科当务之急。其中,作为万科元老级牛散的刘元生的立场值得关注。刘元生在今年三季报中已被挤出前十大流通股东行列,按之前半年报中的数据显示,他持有13379.12万股万科A(000002)。公开信息显示,与万科渊源颇深的刘元生,是香港仁达国际有限公司董事长、香港管弦乐团董事局主席。
据此前的报道,刘元生在70年代末认识王石。那个时候,他在广州友谊剧院演出小提琴协奏曲《梁祝》,王石来听,二人就认识了。1983年他们开始合作。当时王石经常来香港,刘元生跟王石谈了很多国外的成功企业家、成功公司。王石很有兴趣。
刘元生说,当时王石给他特别深刻的一个印象就是:不像一般去香港的内地人,喜欢吃吃喝喝,喜欢玩,而是去图书馆或书局,买很多书。这一点让刘觉得王石很特别,跟一般人不一样。后来王石对万科进行股份化改造,刘想鼓励他,希望他成功。当时刘买了360万股,在1991年正式上市之后,很快涨到七八块,后来涨到二十多块,很多朋友就卖掉了。不过通过IPO上市捞一把并不是刘的目的,他不是想赚快钱,不是想投机,所以基本上就没动,“还是希望这个企业能够长期做下去,能够更成功。当时也没有想到规模能够做这么大。”
部分价值型基金撤离称“看不懂”
万科A2015年三季报显示,其前十大流通股东分别是华润股份有限公司、HKSCC NOMINEES LIMITED、国信金鹏分级1号集合资产管理计划、前海人寿保险-海利年年、中国银河证券、中国证券金融股份有限公司、中信证券、华泰证券、招商财富-招商银行-德赢1号专项资产管理计划和前海人寿保险-聚富产品。
此前,诸多持有万科股权的公募基金公司和券商,几乎都对此事件“三缄其口”,有的以不方便评论公告为由拒绝接受采访,有的是以“指数基金被动持股”进行回应。
华南一位从2013年就开始重仓并将万科A买入前十大重仓股的基金公司投资总监、基金经理直呼“我现在看不懂了”,“在万科A股价位于20元左右时,我已经清仓了。”
至于清仓原因,其表示,“万科这么大的体量,短短10多个交易日,涨幅已经超过50%,现在股价已经透支了,所以选择卖出。”
有基金经理表示,该事件的本质在于三方面,一是万科在今年11月、12月宝能系又一轮大举增持之前,股价一直被严重低估,王石、郁亮等管理团队负有不可推卸的责任;二是万科股权结构有非常明显的缺点,即股权结构太过分散,作为万科大股东的华润持股比例仅有15.23%;三是宝能系其实用了杠杆收购,这和海外资本如出一辙,只是在目前A股市场还比较少。
中小投资者成关键的“中间派”
与持股基金、券商不同,万科股东里还有大批中小投资者。截至三季度,万科A还有332339户股东,而这部分投资者的立场也左右着万科的去向。
在万科股权之争中,涌现了一批“挺王派”的投资者。一名叫“火星东”的股民12月18日这样表示,“同不同意万科的方案,都把资金锁在里面了,如果方案迁延日久,对宝能的短期负债的流动性造成打击,这个过程中会发生什么变化都围绕一个利字,对散户是不利的。这一招过后,宝能若会坚持将造成抛压,增发方案对各方不利的话,万科管理层就是要联合一些力量对付现有持股股东了。不是个好现象。”
“这个斗法多半以宝能出局告终。借短投长本是一大忌。何况还是杠杆。他们斗可能会危及我们散户了。还好买入不多。”另一名叫“学习进步888”的散户如是说。
相对于立场鲜明的观点,部分投资者还是以利益为主。在股吧里发起的“万科宝能喊你站队,你挺谁?”的话题中,记者注意到,“此时此刻,还是那句话,王石你早干嘛去了!”成为回帖最多的消息,但也有散户直言,“不管是谁的万科,只要一心做实事,把企业当成生命一样去经营,给广大投资者长期较好的回报,这个就是好公司。”
小股民“奇云论股”称,作为万科20多万小股东之一,这几天来一直彻夜关注万科与宝能之间的股权大战,毕竟关乎自己的身家性命,要问我站在哪一边,我只能回答:“我站在支持股价上涨的一边。你们打架不要连累我,谁连累我我投谁反对票!”“奇云论股”算了一笔账,如果要增发来稀释宝能的股份,也同样稀释了散户的股份,而增发价格按照20个交易日均价的90%是16.71元,低于现在的市价。(投资快报)
“宝万之争”搅动举牌行情 南玻A或成下一个“万科”
随着日前备受瞩目的宝能系入主万科之争的持续发酵,虽然在短期内有关争斗的结果尚不分明,但在资本市场上,包括宝能系在内的险资所举牌的其他上市公司也走出了一轮上涨行情,其中,南玻A(000012.SZ)则因为些许秉性被认为其最可能成为下一个“万科”而最受关注。
12月21日上午,南玻A在开盘十分钟后即封涨停板,报收13.40元。实际上,自11月3日,前海人寿及其一致行动人增持南玻集团股份至25.05%以来,南玻A股价上涨已逾35%。
“前海人寿资本实力雄厚,公司未来的想象空间被进一步打开,涨停是在预期之内。”某华南券商长期追踪南玻A的行业分析师表示。
在业内人士看来,宝能系增持万科A与南玻A的逻辑相似:二者均是所处行业的龙头企业,且历来股权分散无实际控制人。
宝能系成为万科A的第一大股东之后,遭遇到了以王石和郁亮为代表的万科管理层的强硬抵抗。而值得注意的是,在宝能系入主南玻A后,南玻A出现的却是高管及董事集体辞职的现象。
股权分散的行业龙头
宝能系所举牌的数家上市公司中,南玻A与万科A有诸多相似之处。
在房地产行业,万科是当之无愧的领军企业。而1992年即上市的南玻A,在玻璃制造业也被公认为是行业龙头,并在多项技术中引领行业创新。
在宝能系入主南玻A之初,南玻A市值约为180亿人民币,在玻璃制造行业的上市公司中位居第一。其每股收益、净资产收益率等盈利指标也位居前列。
同样,与万科A类似,在宝能系入主之前,南玻A的股权结构极为分散。
南玻A的2014年年度报告显示,截止到2014年12月31日,公司前3名股东分别为中国北方工业公司(下简称“北方工业”)、新通产实业开发(深圳)有限公司(下简称“新通产”)和深国际控股(深圳)有限公司(下简称“深国际”),持股比例分别为3.62%、2.99%、2.60%。其中,新通产及深国际为一致行动人,均为深圳国际控股有限公司控股。
“公司不存在控股股东及实际控制人,深圳国际控股有限公司为第一大股东,合计持股5.59%,此外,无其他持股比例超过5%的股东。”年度报告中如是披露。正是如此分散的股权结构,为宝能系迅速入主,并成为控股股东提供了先天便利条件。
2015年4月23日,南玻A发布《非公开发行A股股票预案》,预案中首次披露前海人寿持有南玻A4.19%的股份,而在此次定增之后,前海人寿持股比例增至8.84%。此后,前海人寿及其一致行动人以参与定增及集中交易等方式分别在5月7日、6月29日、7月14日、11月2日四度举牌,持股比例分别为10.04%、15.04%、20%、25.05%。
“股权分散就容易被大资金所控制。因为原股东的表决权太分散,在重大事项上缺乏话语权。”上述华南券商分析人士表示。
高管离职或现分歧
与入主万科遭遇管理层强硬抵抗不同,宝能系在一路增持之下,已坐稳了南玻A第一大股东的位子。但有迹象表明,南玻A的原董事会及管理层对来势凶猛的宝能系并非没有疑虑。
2015年4月23日,南玻A发布《非公开发行A股股票预案》,拟分别向中国北方工业公司和前海人寿保险股份有限公司非公开发行6749万股、11249万股A股股票。
然而,同日发布的《第七届董事会临时决议公告》却显示,董事会对这一定增议案存在分歧。
其中,公司董事曾南、吴国斌对定向增发对象的具体认购方案持保留意见,选择弃权。董事严纲纲对认购方案存疑,认为其引发的结果可能具有不稳定因素,选择弃权。最终,董事会以5票同意,0票反对,3票弃权的表决结果通过了增发预案。
据了解,这是董事长曾南首次就公司议案投出的弃权票。
公开资料显示,曾南,现年已经近七十高龄,历任南玻A公司董事总经理、董事总裁、副董事长,是南玻集团的创始人。而在宝能系顺利入主南玻A,成为第一大股东之后,曾南虽然依然掌舵管理南玻A,但其高管队伍已经频频出现辞职的现象。
2015年5月7日,南玻A发布权益变动报告书,宣布前海人寿的持股比例由5.02%升至10.04%。
随后的5月22日,南玻A副总裁张柏忠即宣布因个人原因辞职。张柏忠在南玻集团历任成都南玻、天津南玻总经理,于2014年升任副总裁。
时隔六个月之后的11月2日,南玻A再次发布权益变动报告书,公告前海人寿及其一致行动人的持股比例升至25.05%。
此后的11月4日、12月10日,又有两名董事相继辞职,分别为董事郭永春及董事李景奇。
李景奇为南玻A股东单位深圳国际控股有限公司执行董事兼总裁。郭永春为北方工业科技有限公司副总经理。北方工业科技有限公司为南玻A股东中国北方工业公司的子公司。
据了解,南玻A董事会共设9名成员,其中3名独立董事,6名非独立董事。郭永春及李景奇均为非独立董事。
“上述高管及董事辞职主要是工作变动的原因。”南玻A董秘办相关人士表示,“本届董事会任期将到2017年,目前前海人寿在董事会中尚无席位。前海人寿的入主对公司之后经营方向的影响很难讲,以后续公告为准。”(21世纪经济报道)
“宝万之争”升级 王石密集刷脸发声
万科宝能股权之争在近日持续发酵。12月21日,新京报记者从知情人士处获悉,万科董事会主席王石已经同中粮、中信、中金有所接触,希望能够获得资金上的支持。
业界普遍猜测,一方面万科可能在集团内部募集资金,另一方面也会积极寻求外援。而以目前情况来看,“内援”的声势支持只起到辅助效果。要在资本市场上一较高低可能还需要依靠外援们的真金白银。由于双方手中掌握的资金量将直接决定此次万科与宝能对决的结果,因此这一动向也备受关注。
12月21日,新京报记者从知情人士处获悉,中信、中金和万科均在不同时期有所接触。昨日,中金公司相关负责人对此表示不予置评。不过有分析人士称,如果双方有合作,可能会跟相关业务部门签订保密协议,并不会公开。
目前业界有分析认为万科可使用定向增发,稀释宝能所持股份;或者执行焦土政策拉低股价,使得依靠杠杆融资收购万科股票的宝能手中的股份被强行平仓。
据一位接近万科管理层的消息人士称,目前万科管理层并没有放弃万科品牌,因此也不会有所谓的焦土政策。“万科的经理人都很职业,这是万科的源泉竞争力,因此我们也不会考虑另起炉灶的问题。”该消息人士表示。
另外,对于前海人寿被质疑资金运用违规的问题。12月21日,新京报记者致电保监会新闻处,对方称由于问题比较专业,需要将采访函转由相关业务部门处理。但截至发稿时,尚未得到回复。
焦点
王石频繁发声、奔走搬救兵?
在这场与“野蛮人”宝能系的股权之战中,作为万科灵魂人物的王石再次站到了万科台前。在短短的几日内,通过各种方式密集刷脸、发声。针对有声音称王石对宝能的态度是道德绑架,12月21日,王石发微博称,“信用不够”并非道德评判,而是风险考量。
高调“宣战”
在“宝能系”的连番举牌猛攻之下,王石在12月17日高调发声,亮明自身立场——不欢迎“宝能系”成为万科第一大股东。这份以内部讲话稿的形式释放的声明,关于宝能系“信用不够”、“管控能力不足”、“举牌资金存在风险”的言论,随后出现在各大媒体的报道中。
12月19日,王石微博转发一篇讲述“宝万之争”的文章时放话“下周一见”,不过该微博随即被删除。
12月21日上午,王石在微博发布一张照片,是他和队友在北京通州大运河进行四人双桨划船。下午,王石在转发东星航空创始人兰世立微博时,配文“衡量一个人的成功标准不是看他/她站在顶峰的高度,而是跌到低谷的反弹力。”
对于上述讲话有声音解读为是“情怀与资本”的对决,王石对宝能的态度是道德绑架。12月21日晚,王石再发微博称,“信用不够”并非道德评判,而是风险考量。信用评级有系统的评估工具。经营稳健性、风险偏好程度是核心指标,第一大股东变更可能引起的动荡也是考量因素。“你的信用不够”,不一定是你不讲信用,而是因为你的积累时间还不够。
被曝与多个机构接触
除了频频公开发声,综合近日媒体报道和社交平台消息来看,王石可谓密集刷脸、四处奔走,被市场解读为在为万科搬救兵。
在发表“不欢迎宝能”讲话后,便有媒体报道称,王石将于12月19日带领万科一众管理层奔赴香港寻求帮助。当天王石朋友圈信息显示其在深圳,20日早上回到北京。
12月20日,社交媒体流出王石拜访大型公募基金并与基金经理共进晚餐的图片,被市场解读为王石在寻求基金的支持。根据万科三季度报显示,共有44只公募基金持有万科A2.72亿股,占总股本的2.46%。但万科内部相关人士表示,王石与机构投资者的饭局只是一场常规饭局,而且只是基金经理层面。
同一日有消息称,通过这几日的“拜票”,王石已从某央企处获得200亿元支持;另外,一家信托公司愿为王石提供100亿元资金。王石所筹集资金总额已超过300亿元,已能与宝能系一战。
昨日,有媒体报道万科已确定启动市场化资产重组方案,将引入外部中介机构做财务顾问。王石近日已与包括高盛在内的多家投行接触。
预测
万科若定增夺权 需募资近300亿
在万科宣布停牌筹划发行股份及重组事项后,万科将采取何种措施反制宝能系成为市场关注的焦点。
或通过定增、资产注入重组
对于有媒体报道称万科已确定启动市场化资产重组方案。民族证券分析师黄博昨日告诉新京报记者,所谓市场化资产重组,无非定向增发方式引入新股东或资产注入发行股份,二者都可以达到提高自身和一致行动人的持股比例。“这两种操作程序上都不简单,所以万科停牌时间估计不会短。”
在12月20日发布的公告中,万科称在未延期情况下,预计不超过1个月时间披露重组方案。而万科董秘谭华杰在接受新京报记者采访时也曾表示“何时公布重组方案,还需要根据具体进展而定,不一定1个月内就能公布。”
在黄博看来,无论是定增还是资产注入,万科方都必须找到大笔资金来支持自己。
目前,在宝能系举牌后,宝能系共持有万科22.45%股份,超过华润及王石等管理层控制的盈安合伙合计的19.37%,其中盈安合伙持股4.14%。据新京报记者计算,华润及王石等管理层如想继续掌控万科,需在现有持股数量基础上,再增发16.78亿股,才能使持股增发占到增发后总股本30%。
定增需近300亿元资金
据市场人士分析,定增发行价一般是停牌前20天加权成交均价的90%,以此计算万科如果定增,发行价大概在16.71元,定增总金额则在280.39亿元。
近300亿元的资金需求,对王石等万科管理层来说无疑是不小的压力。此前有消息称王石已经从中粮集团获得数百亿金额支持,然而中粮集团在接受新京报记者采访时称这是“没有的事儿”。
而王石一贯的盟友华润,也被分析人士排除在名单外。“定增需要通过股东大会,如果作为股东方的华润参与定增,将在股东大会上回避表决,在宝能系已经占据话语权的情况下,如果华润不参与表决,定增方案肯定无法在股东大会获得通过。”黄博称。
安邦保险则被认为是万科定增发行股份的潜在对象之一。目前安邦保险通过举牌持有万科5%的股份。“定增方案通过股东大会需要三分之二以上的赞成票,如果确定了定增,那在停牌期间,万科管理层方面需要拉拢绝大多数的中小股东,这也不是项容易的任务。”黄博表示。
而另一资产注入方案,虽在资金需求上会低于定增,但也存在不小困难。黄博认为,资产注入如果价格定得低,资产持有方也不定能答应,而且万科手上也没什么可以注入的。(新京报)
“宝万之争”结局大猜
12月17日,万科董事长王石的内部讲话被曝光,他直斥宝能系掌门人姚振华“不够资格”。自此,万科与宝能间持续近半年的“暗战”打成了明牌,“谁的万科”也成了当前资本市场最大的问号。在这场万科对宝能系的“狙击战”中,是否有人“坐收渔利”,成为主角背后的赢家?当前战局将如何发展,结局会走向何方?“万宝”会握手言和,还是一方黯然离场,甚至两败俱伤?
“万宝之争”有哪些结局?
1 定向增发稀释宝能股份
按照万科的《公司章程》,持有公司发行在外30%以上(含30%)股份的股东即为“控股股东”。
目前,宝能系对万科的持股比例为22.45%,另外安邦保险持有万科5%的股份。此时安邦的态度或许将决定万科的命运。若安邦和宝能形成一致行动人,则将接近30%的红线。
另一方面,王石的紧密盟友华润持股比例为15.23%,万科“事业合伙人”盈安合伙加上王石好友刘元生的股份,三者持股合计约20%,远逊于宝能手中的股份数。
对此,王石可用的对策是增发股份,扩大盘子,让自己的盟友持有更多股份,对手的股份也将随之稀释。
12月18日中午,万科紧急停牌,声称要进行重大资产重组及收购资产,或许这便是该计划的前奏。然而,作为大股东的宝能,依旧掌握对增发的否决权。所以,该计划能否通过,将取决于中小股东站在哪一方。
2 万科打压股价宝能被平仓
宝能系收购万科投入的资金总额高达300亿元,之所以能在短期内动用如此巨额的资金,是因为宝能使用了非常高的杠杆,其中包括保险资金、收益互换、融资融券、基金公司资管计划、以股权质押等融资方式。
宝能集团旗下公司钜盛华披露,公司目前7个资管计划共筹资金96.52亿元,其中自有资金为32.17亿元,杠杆率达到两倍。7个资管计划均将计划份额净值0.8元设置为平仓线,这意味着,如果万科股价下跌超过其平均买入价的20%,一旦不追加保证金,资管计划会被强制平仓。
然而,这需要王石及其团队主动将万科股价打压下降至少20%,以“自残”杀死对方。但这将让众多万科中小股东的利益受损。王石曾强调,中小股东是这场战争中的重要力量,因此,不到万不得已,这张牌或许不会被王石打出。
3 王石没挡住宝能系进攻
目前来看,宝能在二级市场的增持行为均属合法收购,前海人寿也于12月20日发布公告称资金来源“完全符合监管机构对保险资金运用的规定”。如果王石的“狙击计划”全部未能奏效,宝能在二级市场继续增持万科股份,直到超越30%红线,宝能系将顺理成章地成为万科控股股东,下一步便是进军董事会。事态若发展至此,则标志着王石及其团队全线落败。
在王石和宝能系掌门人姚振华的面谈中,姚振华曾表示其入主后“王石依旧是万科的旗手”,但是大股东往往不会容忍职业经理人和自己的理念有冲突,所以一旦宝能入主万科董事会,王石和郁亮的位置将十分尴尬,甚至可能被清出董事会,眼睁睁看着自己一手打造的“帝国”成为别人囊中之物,宝能系将成为城池的新主人。
4 “战争”进入持久胶着阶段
高负债率是宝能的最大弱点,并且动用了杠杆资金。王石在内部讲话中也提到:“宝能系购买万科的钱从哪里来的?他们购买万科的第一份钱来自万能险,就是短期债务。他们层层借钱,循环杠杆,没有退路。”
那么,若万科以重大资产重组的名义长时间停牌,宝能系资产的流动性将被冰封,同时面临着财务状况生变的风险。
然而,该方法却“治标不治本”,长时间停牌终将迎来复牌的一天。如果停牌时间较长,宝能系还可以通过场外协议收购股票的方式继续进行增持。12月17日,宝能系重要的资本平台前海人寿再度发行15亿资本补充债券,这标志着宝能系也在准备弹药,为持久战做准备。
因此,万科的停牌若仅是为拖延时间,或许不能解决根本问题。王石需要做的是在停牌期间给自己留出时间窗口,找到从根本上解决问题的方法。若不能从根本上解决问题,或许双方将陷入胶着的“持久战”中。
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中小股东或坐享浮盈
在A股市场上,万科的股价一直以稳定著称,即使在今年夏天的两轮股市震荡下挫中,也未见大幅波动。此外,作为A股“大蓝筹”,万科还长久维持着较低的股价,“事业合伙人”制度让万科的市值保持在较低水平。
上述条件给宝能系大举进入提供了便利,大规模的资本进入显著地拉高了万科股价。自11月27日起至12月18日,万科股价上涨了71.2%。以至于12月18日午间,万科紧急停牌,以此种方式拒绝宝能系的“疯狂”进攻。
但股价的上涨却令一大批中小股东坐享浮盈。一位持有万科股票的散户对新京报记者表示:“我不关心万科到底由谁来管理,普通投资者只在乎手里的真金白银,他们拼得越凶对我们散户越是利好。”
然而,王石却公开表示,“相信中小股东的力量”。一位不愿具名的基金经理认为,王石的“相信”太想当然,散户并不关心公司治理等问题,更注重眼前收益。“宝能系的增持拉高了万科股价,散户怎么可能站在王石一边?”
【他山之石】
股权分散弊端凸显
万科能被宝能系瞄上的一个很重要的原因,是其股权过于分散。
1988年万科发起股改,在明确资产的当天,王石就主动放弃了个人拥有的股权,将自己的身份定义为职业经理人。后来万科推行了事业合伙人制度。然而,直到今天,万科“事业合伙人”盈安合伙仅持有万科4.48%的股权,这些股权分散于万科2500多名骨干员工的手中。高管总持股仅为0.0026%,其中董事长王石和总裁郁亮手中持有的股份数仅仅700多万,可谓九牛一毛。
此种股权结构在设计之初确实有利于公司良性发展,让职业经理人的能力发挥到最大,也展现了王石等创始人博大的胸怀,却没能做到防患于未然,比如无法防住宝能系的突然进攻。
现阶段的中国,大量公司把上市当成终极目标或者阶段性目标。万科今天面临的问题,提醒所有未上市企业都必须思考一个问题——企业控制权与做大做强之间该如何平衡,该事件相当于给企业家们上了一堂股权架构设计课程。(新京报)
万科停牌“时限” 背后隐含定价两难
在不涉及非公开发行的重组模式下,万科受让并购标的资产的同时,向“白衣骑士”支付的股票发行定价将不受10月底的定价政策变化影响,即仍可按停牌前20个交易日进行定价。
本报记者 李维 北京报道
以王石、郁亮为代表的万科(000002.SZ)董事会与宝能系之间的股权争夺战还在发酵。
自12月18日万科宣布“停牌重组”后,王石等董事会一方在应对宝能系增持的问题上,尚未形成明确的资产重组、定向增发等股权增持方案。
据万科此前公告称,其将于30个自然日,即最晚于1月18日前披露重组信息并复牌,21世纪经济报道记者注意到,万科从停牌至最晚复牌时限这一区间,将刚好经过20个交易日。
需要注意的是,监管层此前在10月底对上市公司非公开发行的定价机制进行了调整,而调整之后若上市公司连续停牌超过20个交易日,则增发须以复牌后的20个交易日的加权价进行定价。
这意味着,若万科的此次重组涉及吸收投资资金等定向增发活动,其能否在1月18日前披露重组预案,将对新入资金的认购价格带来较大的不确定性。
但在业内人士看来,以杠杆资金“闯入”的宝能系已成为万科第一大股东,而万科董事会在更长的停牌时间中势必能够争取更多的资源,但非公开发行下定价机制的“时限”或让王石们陷入停牌展期与否的两难。
“20日”的定价差别
面对宝能系的闯入,万科已于18日下午宣布停牌,两日后万科公告称,其预计在不超过30个自然日的时间内披露董事会的重组预案。
“在1月18日前按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则26号-上市公司重大资产重组》的要求披露重大资产重组信息。”万科表示。
据21世纪经济报道记者统计发现,由于存在元旦节休市因素,从万科停牌的12月18日至明年1月18日前,刚好共计20个交易日(若不含12月18日则为19个交易日)。
需要注意的是,这20个交易日的停牌时限,或将给万科董事会“防御”宝能系入主的资本运作埋下了一定的变数。一旦万科董事会策划股份定向发行事项,该时限因素将对作为潜在的“白衣骑士”——定增方的认购价格产生不确定性。
这一变数的原因在于,监管层前不久已对上市公司非公开发行的“基准定价日”确立政策进行了调整。
调整后的新规要求,一旦上市公司连续停牌超过20个交易日,则“必须复牌并连续交易20个日”后方可再确定定价基准日以及非公开发行价格;按照现行规定,定价基准日的前20个交易日的加权平均价的90%,将成为定向增发的底价。
“一般上市公司定增的定价基准日就是董事会披露预案日,也就是以停牌前20个交易日来计算价格。”华东地区一位投行人士称,“但现在如果停牌时间超过20日,则需要复牌交易20日后才能定价。”
这也意味着,万科能否在20个交易日内披露重组预案并复牌,将直接影响其战略同盟出资的价格问题,而价格过高时,万科董事会寻找援军的难度也将大增。
21世纪经济报道记者计算得知,若按停牌前20个交易日的价格进行非公定价,则潜在“白衣骑士”以现金形式驰援万科董事会的成本将锁定在16.71元/股。
而在业内人士看来,若以复牌后20个交易日定价,万科复牌后股价一旦继续被宝能系等对手方拉涨,将抬高“白衣骑士”的救助成本,甚至导致防守失败。
“如果超过20个交易日复牌,则复牌后定价,若万科股价大概率再度上涨,很可能会导致定增成本过高,进而导致定增计划失败。”北京一家基金子公司中层人士认为,“万科董事会如果能在1月18日前搞定,则将在定价上有一定的主动权。”
H股、非融资类重组或为出路
事实上,即便考虑到定价基准的不确定性,万科董事会在如期复牌还是延期复牌之间,仍然存在两难。
“从万科董事会的角度看,应该打持久战,因为万科的盘子很大,稀释宝能股权需要比较多的资源方共同配合才比较保险。”华东一家券商准保代表示,“但因为定价的问题,也不能把战线拉得太长,所以这个期限可能也会成为万科董事会选择防守策略时考虑的因素。”
在业内人士看来,在万科董事会的防守安排中,寻找战略同盟定向投资仍然较为重要。
“除了找战略同盟,万科董事会现在要做的工作还应该有两个,一个做好公募等买方机构投资者的工作,让这些机构资金倒向万科董事会。”前述投行人士推测称,“另一个则很可能是在重组的同时向战略同盟定增融资,以稀释宝能的持股比例。”
但值得一提的是,万科董事会若想延长复牌时间而不想承受定价变化等因素冲击,其手中仍有余牌可打,其中,在H股渠道定向增发或在A股市场进行不涉及配套融资的资产并购,均有可能成为备选方案。
“其实还有其他方法可以选,比如在H股做增发,因为H股价格比A股的估值要更低,会有投资者认可,但这种方法的问题在于是加大H股的供应量,继续对H股股价造成影响。”前述准保代表示,“还有一种方案就是A股重组,但不涉及定向配套融资,相当于盟友把资产卖给万科,然后获得万科的股票。”
事实上,在不涉及非公开发行的重组模式下,万科受让并购标的资产的同时,向“白衣骑士”支付的股票发行定价将不受10月底的定价政策变化影响,即仍可按停牌前20个交易日进行定价。
“基准日后移政策目前只有非公(非公开发行)受影响,发行股份购买资产仍按老规定执行。”前述准保代称。
但在其看来,后一种方案在沟通及执行层面也存在一定阻碍。
“这种方案的风险在于资产和现金的意义不同,优质资产存在预期收益,而万科现在股价已经比较高了,很可能让交易对手方感觉资产卖便宜了。”该准保代坦言,“但如果万科为对手方支付其他对价,中小股东是否买账也要画上一个问号。”(21世纪经济报道)
增持成本至少253亿港元 谁是王石的白衣骑士?
12月20日,一张图片在社交媒体上广泛传播。照片的主角是王石,内容是王石“夜宴”各大型公募基金经理,华夏、博时、富国等均在列。
万科争权战已经进入到白热化阶段,一场资金大战或将上演。
12月20日,一张图片在社交媒体上广泛传播。照片的主角是王石,内容是王石“夜宴”各大型公募基金经理,华夏、博时、富国等均在列。这也被外界解读为,王石在找“外援”。但万科内部人士对此否认称,王石与机构投资者的饭局只是一场常规饭局,而且只是基金经理层面。
20日晚间,万科发布公告,称在2016年1月18日前披露重大资产重组信息,公司A股股票最晚于2016年1月18日恢复交易,也就是说,留给王石找外援的时间也就只有一个月。
而同时,市场传闻称,王石已经拜会中信、中金等投行,试图引入他们作为投资者。
12月21日,香颂资本执行董事沈萌告诉时代周报记者,万科停牌后曾传出各种友军支持,但又不断被否认。这也说明万科团队急于摆脱目前的困境,希望能够找到破解宝能系围城的方法。
“但目前来看,现有情况下,可供万科选择的好选项并不多,要么是高位砸钱、要么是重大资产重组、要么是王石们抛售持股退出决裂,但每一个都面临不小的困难。” 沈萌说道。
在敌意并购发生时,目标公司的友好人士或公司作为第三方出面来解救目标公司、驱逐敌意收购者被称为“白衣骑士”。
王石的朋友圈甚广,但至时代周报记者截稿时,仍没有任何机构或者个人明确表态支持王石。时代周报记者曾在21日下午向平安集团了解其“救援”王石的相关可能,得到的回复是“没有这方面的信息”。
于是,问题来了,王石能找到救赎自己的“白衣骑士”吗?
左右为难
对于万科的停牌,接受时代周报记者采访的多位市场分析人士均认为,这是万科的一种拖延战术,好让自己有足够的时间找帮手。万科管理层此举是希望通过定向增发来提高其盟友的股份占比,将万科股权的盘子扩大,稀释对手的股份,一旦成功,万科管理层便将在双方的对决中占据一定优势。
市场上也有策略称,如果万科长期停牌,将可击退杠杆资金,而在实际操作过程中这或许只是最无奈的选择。大同证券首席分析师付永翀告诉时代周报记者,一方面交易所不可能允许其长期停牌,另外股东方都不希望股票长期停牌。为了对抗股权之争,让股票长期停牌或许是最后的选择,自然是小概率事件。
对于万科透露的重组意向,业内普遍认为,按《上市公司证券发行管理办法》规定,万科停牌前20个交易日股票成交均价为18.57元/股,若按此价格的90%测算,则定向增发价应不低于16.71元/股,较万科停牌前的股价24.43元/股,浮盈近五成,对于参与定增的对象而言,具有一定的吸引力。
信达证券研发中心执行总经理郭荆璞认为,定向增发是万科目前狙击“宝能系”,又不损害小股东利益的方式,但定增需要股东大会投票表决,并报送监管部门批准,具有相当大的不确定性。
因为涉及重组,该方案必须获得股东大会超过三分之二的投票支持才能通过,因此重组能否成功实施,要看中小股东的态度。
“重大资产重组基本都需要得到2/3以上股东的批准,难以绕开宝能系及其潜在一致行动人的投票权,最后抛售股票更是属于鱼死网破,因为抛售股票不仅会打击宝能系也会伤及其他中小股东,因此王石现在也是左右为难。”沈萌对时代周报记者说道。
增持成本至少253亿港元
据时代周报记者梳理,在目前万科的各方持股势力中,第一大股东宝能系持有22.45%的股份,距离控股万科只有7.55个百分点。另一边,华润及其附属子公司持股、万科合伙人持股平台盈安合伙、万科工会委员会、万科管理团队,再加上被认为是万科管理层坚定盟友的长期个人投资者刘元生,支持万科管理层的合计持股比例约为21.45%,比宝能系相差约1个百分点。
此外,“态度不明”的安邦保险持股也达到了5%。安邦的站队极为关键,它偏向任何一方都将改变现有格局,但目前安邦并没有对外界释放任何站队信息。
王石想要对宝能系构成防御阻击之势,须至少增持10%方可确保胜算。而万科A总市值2699亿元,万科企业总市值2531亿港元。王石方面以最低成本增持10%,也需要至少253亿港元,更何况抢筹过程势必推动股价上涨,直接导致交战各方的增持成本上升。
受近期股权之争影响,万科股价一路上涨,截至18号停牌已达24.43元,已上涨超六成,尽管市场对其上涨仍有很高预期。
12月21日,易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉时代周报记者,万科筹钱的方式其实成本会比较高,对于万科来说并不太划算。更有可能的是,虽然表面上回避了宝能系的持股竞争,但某种程度上又使得其他机构投资者进入了万科。
华润尤为关键
王石需要在短期内寻找新的股东。付永翀告诉时代周报记者,资金肯定要靠王石、郁亮的关系网来获得,在这个敏感的时点,随时都可能出现变局。大的财团、机构例如保险公司都是王石可能团结的力量,现有股东是选项之一 。
事实上,除了华润集团,瑞银集团、美林国际、惠理集团、摩根大通都是万科的重要机构投资者。王石还有位日本房地产圈的盟友—东京建物株式会社会长南敬介。这位会长对万科欣赏有加,也有可能成为万科的后援。更有消息显示,王石正在接触中信集团和中金集团,试图引入它们作为投资者。
《第一财经日报》报道称,郁亮曾于17日亲赴华润置地总部商谈,而香港正是华润置地的总部所在。华润对于万科的意义毋庸置疑,华润有财力,且与万科管理层关系融洽。华润入股万科已经十几年,在经历多年的连续分红后,华润的持股成本极低,从此时参与增发的收益和总的风险来比,没有其他人能比华润更占优势了。
投行摩根大通就预测,万科对抗宝能的办法包括以较高的折让向华润集团配股,以摊薄宝能的持股,此方法也可能对万科股价造成负面影响。
付永翀进一步分析称,目前的大股东中,原有大股东华润尤为关键,毕竟它的持股比例与宝能最为接近。而其他中小股东可能会看哪方的定价权或话语权对自己更有利。“需要指出的是,不排除宝能系在此期间也会联合关联股东。” 付永翀说道。
上周末有消息称,王石已从中粮集团等处获得200亿元支持。有业内人士表示,王石得到中粮支持的可能性很大,目前主政中粮集团的是宁高宁,宁高宁在2004年之前长期担任华润集团董事长,王石与宁高宁十分交好。
另一方面,作为央企,中粮集团正处于改革重组阶段,而中粮集团旗下的中粮地产与万科也有合作项目。据了解,中粮地产于2006年与万科合资,在北京成立了中粮万科公司,各自持有50%股权,注册资本8.3亿元。
但这一切美好的愿景均化为泡影,20日晚间,宁高宁对媒体否认了此事。
王石也有自己的“海外关系”—东京建物株式会社会长南敬介。王石和南敬介的相识,开始于东京建物株式会社与万科的合作。
相识十余年来,王石几乎每年都要见他两三次,他早就将南敬介当成自己的良师益友。而南敬介也对王石青睐有加,凭借其在地产界的影响力,在困难时期对王石施以援手也并非难事。
平安回应“救援”传闻:没有这方面的信息
总部同在深圳的平安有可能成为救星之一。12月19日下午,王石在微博上一句意味深长的话:“给我一个支点,我可以撬动地球—阿基米德这句话被现代人赋予的含义:给我一个机会,我会创造一个奇迹。深圳特区就是一个奇迹!”王石还为此配上一张图,图中的窗外是位于深圳的平安金融中心。有人据此猜测,王石请来中国平安当救兵。
事实上,万科与平安渊源深厚,在业务层面的合作,两者早已开始。2005年4月28日,平安集团旗下平安信托就成功向广州万科发放总额2亿元、期限2年、利率为年4.75%的贷款,参与广州万科南湖项目的开发。此后,平安信托多个产品与万科项目挂钩,成为地产信托领域的典范。
不过,时代周报记者在21日向平安集团了解其“救援”王石的相关可能,得到的回复是“没有这方面的信息”。(时代周报)
潘石屹:王石跟万科发展到这一步我也很纳闷
SOHO中国北京商场变身办公空间 潘石屹露面称希望王石处理好“宝万”之争
■本报记者 王丽新
12月21日,潘石屹在光华路SOHO 3Q亚洲最大的旗舰店营业时露面,而在这个拥有3000多个座位为大小创业公司提供联合办公空间的光华路SOHO 3Q办公空间的一个会议室里,作为与王石同为中国第一代地产创业者的他,笑谈年底社会上的新闻很多。
同时,潘石屹接受《证券日报》记者采访时表示,“‘宝万’之争里面的事情我不了解,希望他们处理好,形成一个很好的案例,给今后的企业家树立一个榜样,就是碰到危机,碰到事情的时候,他们是本着什么原则去解决的”。
花三成时间考虑风险和收益
“王石跟万科为什么发展到了今天这一步,我也很纳闷。”潘石屹向《证券日报》记者表示,“王石是我好朋友,一起做了这么多年,确实从万科的发展到他们做人做事,让我非常敬佩,不光是敬佩王石,像第一代企业家柳传志、任志强,他们的三观很正,不能为了生意不管不顾,值得学习”。
而面对险资举牌对上市公司的影响,SOHO中国CEO张欣则向记者表示,“任何一个上市公司从第一天开始都会面临着资本市场带来的收益和风险,其中一个风险就是当你的股权结构不够稳定的时候,就会成为一个被收购的对象。在这种情况下,不论老牌开发商还是新的市场,是任何一个上市公司都应该考虑的一点。资本市场没法阻止合法合理的举牌,如果后面投资有可能给公司带来负面影响的话怎么办,实际上对任何一个企业,不光是房地产,任何一个上市公司都要探讨。我们董事会每季度开会的话,大概起码有三分之一的时间在考虑资本市场上的风险和收益”。
传统房地产路越走越窄
事实上,潘石屹作为中国第一代地产创业者,对房地产行业的理解已经发生转变。“我们觉得做传统房地产做的话,前面的路确实越走越窄,到底要朝什么地方去走,我们选择的一条道路就是创新。”潘石屹如是称。
潘石屹眼中的“创新”即突破传统办公楼的租赁方式,做SOHO 3Q联合办公空间。而在位于国贸这块黄金绝版地块上的光华路SOHO,此前有2万多平方米是被规划为购物中心的。不过,SOHO中国最终改变了其业态,做成了亚洲最大的办公空间,设立了3000个座位。“过去我们设计的是Shopping mall,在这里,我们要做一个大的Shoppingmall也是有前途的,毕竟在CBD最核心的位置。可是当看到别的Shoppingmall的经营状况时,我们害怕了,就改成了SOHO 3Q。”潘石屹如是表示。
https://d8.sina.com.cn/pfpghc2/201512/21/5fbfaae5be1e4fceaf9ebffb38872d10.jpg
据记者了解,SOHO中国目前在其旗下9个项目中布局了SOHO 3Q产品,而对于光华路SOHO 3Q的定价,与其望京SOHO的价格并无差别。对于回报率的问题,潘石屹称,“光华路SOHO 3Q座位很多,市场需要一定的消化期,如果做SOHO 3Q,因为价格高却让它空着,我们觉得不合算,所以要先填满”。
他进一步称,“五年前,同样一平方米商场的面积和办公楼的面积比较,商场的租金回报率比办公楼的租金回报率要高,甚至要高很多,可能最高的时候高出一两倍。但从五年前开始到现在,这个情况已经发生变化了,商场的回报率一年不如一年了,可能到现在为止,商场的平均回报率还不如办公楼的租金回报率高。”
此外,针对现在市场上不少开发商利用空置写字楼做联合办公空间去库存的现象,潘石屹直言,开发商用灵活办公的方式去库存的方向是对的,但做这类产品需要技术,因为长租和短租对管理模式要求差别很大。
据记者了解,SOHO 3Q已经布局了京沪两市1万个座位,2016年底将完成4万个座位,2017年则将达到10万个座位。为了完成SOHO 3Q的快速扩张,SOHO中国已经与绿地集团、腾讯等达成战略合作伙伴关系。
指定投资万科资管计划再现 钜盛华股权融资隐现神秘资金
安信基金12月18日完成备案的一款资管计划显示,该计划投资范围中明确将主要投资于万科A二级市场流通的A股普通股,这与此前钜盛华增持万科A的多款资管计划类似。
本报记者 黄杰 闫沁波 深圳、重庆报道
除了钜盛华已经公布的7款资管产品,指定投资万科的资管产品再次出现。
安信基金12月18日完成备案的一款资管计划显示,该计划投资范围中明确将主要投资于万科A二级市场流通的A股普通股,这与此前深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)增持万科A的多款资管计划类似。
21世纪经济报道此前报道,宝能最后一次举牌的资管计划,优先级资金皆来自于银行理财,这不包括其通过场内股权质押质押在几家银行获得的资金。
不仅如此,宝能系旗下公司钜盛华11月的增资扩股中,也出现了银行的身影。
指定投资万科资管计划再次出现
12月18日,安信基金一款资管计划完成备案,这款资管计划在投资范围中明确将主要投资于万科A二级市场流通的A股普通股。这与此前钜盛华实业增持万科A的多款资管计划类似。
该款名为“安信基金信心增持1号”的资管计划起始规模15亿元,合同期两年,托管行为浦发银行(19.14, 0.33, 1.75%)。
早在2014年1月,钜盛华曾将持有的全部1261.59万股宝诚股份(占总股本19.99%)质押给浦发银行深圳分行,为其在浦发银行深圳分行的融资提供担保,上述股权质押在2014年10月17日解除。
公告显示,钜盛华此前发起的7个资产管理计划中,皆全部明确“可用于投资万科A股股票”,表决权都归属于委托人,具有资金结构分级(优先和劣后)。
21世纪经济报道记者多方核实:资管计划优先级资金来自银行配资。接近交易的银行人士透露,安盛1、2、3号资管计划的配资来自于平安银行(12.51, 0.28, 2.29%),即平安银行为钜盛华提供配资;南方基金广钜1号资管计划,托管行为广发银行,即广发银行为钜盛华提供配资。
此外,南方资本广钜二号资管计划12月14日完成备案。“这种项目对于银行来说,是一笔规模数十亿的中间业务,一般配资银行会要求将资金托管到本银行。”相关基金公司内部人士如此表述。
截至发稿前,安信基金方面没有回复21世纪经济报道记者传真的采访提纲,安信基金电话总机也拒绝就相关采访电话进行转接。
频繁使用的结构化配资资管计划,在过去一年资本市场中活跃的同时保持着争议,无论是活跃时期的股票配资,还是震荡时期的高管增持。这些资管计划多为结构化的产品设计,所谓结构化,表现在通道方(券商资管、基金子公司)设立包含优先、劣后或夹层的分级资管计划,优先、夹层获得固定收益,劣后获得剩余收益,而劣后(投顾)则主要负责投资决策。
值得注意的一个背景是,由劣后份额持有人参与投资决策的结构化资管的新增,在11月底左右已经被监管层叫停。“监管层对资管机构的意见是窗口指导,并没有下发明文禁令,存量产品不受影响,新增则看各家公司的执行尺度,更多公司是内部调整。”前述资管人士称。
与之相对的是,在资本市场剧烈调整后,监管层对董监高、大股东增持等的资管计划则表示支持。就宝能相关结构化资管计划的产品设计而言,不少资管人士对其较长的期限、投资范围、标的集中度亦提出质疑,“这不像是普通的结构化产品,而是优先、劣后投资指向性明确的产品。”
“宝能的资管产品设计没有问题,都是很正常的业务,投资限制、集中度、期限,超额付息等,都是管理人和委托人自己设计的。”华南一家基金子公司高层告诉记者。
钜盛华百亿股权融资来源
在讨论宝能系资金来源时,前海人寿保险资金、股权质押融资、资管计划融资、收益互换是其主要融资渠道,除此之外,宝能系及其子公司股权融资也是融资渠道之一。
工商登记资料信息显示,宝能系主体公司钜盛华自2014年起,实收资本出现大幅度增长。在2014年年6月18日时,其实收资本为17.6亿元,到2015年11月底时,已经增加至163亿元。其中11月当月有3次增资,增资后实收资本分别是:11月13日119亿元、11月17日142.7亿元、11月23日163亿元。
万科12月6日的公告显示,钜盛华的股权结构为:深圳市宝能投资集团有限公司(以下简称“宝能投资”)持股67.4%;其他股东分别为持股30%的深圳市浙商宝能产业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“浙商宝能投资”),持股1.92%的深圳市宝能创赢投资企业(有限合伙)(以下简称“宝能创赢”),持股0.68%的深圳宝源物流有限公司(以下简称“宝源物流”)。
其中,浙商宝能投资成立于今年11月11日,注册资本200亿元,有两个有限合伙人和一个普通合伙人。有限合伙人分别是华福证券、宝能投资,对应出资额132.9亿元(出资比例66.45%)、67亿元(出资比例33.5%),普通合伙人为深圳市浙商宝能资本管理有限公司(以下简称“浙商宝能资管”),出资额0.1亿元(出资比例0.05%)。
有机构发布报告称,133亿元的出资可能不一定来自于华福证券,其可能扮演资金方的通道角色,但未能证实其通道角色。
工商登记资料显示,普通合伙人浙商宝能资管成立于今年11月9日,注册资本1000万元,法人代表为黄炜,股东分别是浙江浙银资本管理有限公司(以下简称“浙银资本”)(出资比例45%)、宝能投资(出资比例45%)和宝创企业管理有限公司(出资比例10%)。
人事关系上,浙商宝能资管的总经理为黄炜,港交所资料显示,黄炜为宝能集团高级副总裁,曾任工商银行(4.69, 0.07, 1.52%)深圳分行企业融资管理中心总经理;浙商宝能资管的董事长为浙商银行副行长张长弓。浙商宝能资管许可经营范围为股权投资(但不得从事证券投资活动)。
此外,浙商宝能资管股东——浙银资本成立于今年6月30日,在工商登记资料上的股东与浙商银行表面并无关系,但其法定代表人、董事长兼总经理10月14日由张长弓更改为陈潇笑,陈潇笑曾担任浙商银行投资银行总部风险监控官、理财业务部总经理;监事胡金海,曾任浙商银行杭州分行行长;董事张将来,据媒体报道称,张将来于今年6月出任浙商银行资本市场部总经理助理。
工商登记资料显示,浙银资本的股东除了五矿信托外,另一方为浙大九智(杭州)投资管理有限公司。21世纪经济报道记者获得的一份资料显示,浙大九智为浙江本地一家私募基金公司,主要专注于地产金融、PE投资。已先后完成上市公司定向增发、央企混改等金融投资80多亿元。
“如果金融机构出资进入有限合伙份额,那么在普通合伙端注资,联合有限合伙人共同掌控整个有限合伙企业,这是近几年流行的双GP、多GP模式,实质是强势机构掌握资金使用,并保留一票否决权。”一位不愿透露姓名的银行资管人士表示。
接受记者采访的多位资管人士猜测,浙商宝能资管可能通过股权和债权的方式将200亿资金注入到钜盛华。但21世纪经济报道记者无法证实该猜测。(21世纪经济报道)