员工持股计划危中有机 “抄底”时机或现

　　中国证券网讯 由于市场大幅下跌，2015年以来在股指高位实施的大量员工持股计划纷纷被“套牢”。为此，不少上市公司开始自救，尚未实施的员工持股计划则被终止或缩减。不过，随着股指再下台阶，也有上市公司适时提出了新的员工持股计划。有分析人士提出，员工持股计划被深套的绩优股已经迎来了布局机会。

　　员工持股计划套住员工

　　为激励员工的积极性，去年，A股员工持股计划蓬勃兴起，但是，此后的大跌却将不少高位实施员工持股计划的公司套住。统计数据显示，2015年1月1日-2016年1月29日，披露员工持股计划的约400家公司中，已有198家实施完成。但从显示盈亏数据的164家公司来看，有110家员工持股计划出现浮亏，占比67.07%。

　　就今年的情况看，截至2月16日收盘，2016年以来共有52家公司公告完成当期员工持股计划。52家公司中，有27家建仓成本价高于现价。

　　在上述公司中，康盛股份员工持股计划倒挂比例最高。公司1月7日晚间公告称，截至2016年1月6日收盘，公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式共计买入公司股票3,942,794股，占公司总股本1.04%，成交均价约为人民币35.43元/股，成交金额合计为人民币139,674,070.40元。不过，截止昨日收盘，公司股价仅为25.14元，员工持股计划浮亏接近30%。

　　海虹控股1月3日晚间发布公告，截至2015年12月31日，光大保德信-诗与远方海虹员工持股一期资产管理计划已通过二级市场买入海虹控股股票587.16万股，均价34.058元/股，占公司总股本的比例为0.65%。不过，值得注意的是，由于连续下跌，海虹控股股价已逼近控股股东股票质押平仓线。昨晚公司公告控股股东进行部分还款，解除了警报。今日公司开盘便强势涨停，股价报24.61元，员工持股计划浮亏达到27.7%。
　　除上述两家公司外，东方园林、加加食品、平潭发展、旗滨集团、宝莱特员工持股计划浮亏比例均超过20%。

　　平仓警报拉响 调整中止频现

　　部分面临较大风险的公司开始应对出现的平仓风险，如补仓、追加保证金，也有公司调整或者干脆终止员工持股计划。

　　因员工持股计划接近平仓线紧急停牌的金叶珠宝2月14日晚公告，停牌期间，公司员工持股计划持有人已通过筹措资金、追加保证金等措施及时进行补仓，有效降低了平仓风险。

　　亿纬锂能2月初在互动平台上表示，在公司第一期员工持股计划所认购的“亿纬锂能1号”集合计划持有公司股票的禁售期内，如“亿纬锂能1号”单位净值等于或低于预警线，资金补偿方必须追加资金。“亿纬锂能1号”的资金补偿方“亿纬科技”已足额追加资金。据了解，亿纬锂能2015年12月底完成员工持股计划建仓，成本均价为29.76元/股，该计划有3倍杠杆，公司最新股价收于22.15元/股。

　　宏图高科则选择直接缩减员工持股计划规模。宏图高科员工持股计划(草案)显示，员工自筹资金上限1.5亿元，全额认购富享4号资管计划次级份额，富享4号资管计划资金总额不超过3亿元，按照1:1的比例设立次级份额和优先级份额。草案在股东大会通过6个月期限即将到期之际，宏图高科2月3日宣布完成建仓，实际购买1388万股，使用资金1.38亿元，剩余资金7658万元，远低于草案上限。

　　庞大集团则于1月28日晚宣布，由于近期A股市场非理性波动等因素，公司决定终止实施员工持股计划。控股股东庞庆华承诺，承接本次员工持股计划的3亿元增持份额，将投入不超过5亿元资金增持公司股份。此前庞大集团员工持股计划显示，公司员工筹集资金总额为1亿元全额认购相关资管计划的进取级份额，该资管计划份额为3亿份左右。

　　新一轮计划欲“抄底”

　　有意思的是，尽管不少公司知难而退，但也有部分公司新近又推出了员工持股计划。股指大幅调整安全性提高，公司股价估值低于预期等，或许给了其“抄底”的勇气。部分上市公司第一期员工持股计划吃套，如今又抛出新一期计划，也有点低位补仓的意味。

　　万达信息2015年实施一期10亿元规模的员工持股计划，预计浮亏超过50%，公司大股东为降杠杆还贴了近6亿元。公司2月4日公告，决定终止2015年第二期员工持股计划事项，但有意思的是，公司又通过了第三期员工持股计划，在金额不变的前提下，以1:1优先级与进取级再次实施员工持股计划。

　　在刚完成第一期员工持股计划后，八菱科技2月16日晚间公告，拟推第二期员工持股计划，筹集资金总额不超过2亿元，拟全额认购资产管理计划的一般级份额(或劣后级份额)。本次资产管理计划募集金额不超过5亿元，按照不超过1.5:1的比例设立优先级份额和一般级份额。

　　2月3日晚间，青岛金王发布公告称，公司2016年第一次临时股东大会审议通过了公司2015年员工持股计划的草案以及授权董事会办理公司员工持股计划相关事宜的议案。资料显示，该计划参与总人数不超过408人，资金规模上限为1亿元。

　　当日，莲花健康、凯迪生态、锦富新材等也纷纷发布筹划员工持股计划的公告，其中莲花健康第一期拟筹集资金总额为不超过1.2亿元。

　　华孚色纺2月2日也披露第二期员工持股计划草案，与2015年的第一期员工持股计划不同，高管的持股比例由17%大幅提升至77.7%。

　　券商支招淘金策略

　　信达证券表示，2014年为员工持股的孕育年，2015年为爆发年，2016年则为的收获年，因为二级市场购买模式的锁定期基本为一年，2016年则进入集中解锁阶段。市场企稳后员工持股标的将迎来较好的布局机会。

　　信达证券认为，持股成本是员工持股计划的最后一道防线，一旦接近甚至跌破，便具有相对较高的安全边际和明显的投资机会。建议从杠杆高低、员工持股占比、业绩状况、跌破成本比例来筛选跌破成本的员工持股标的。

　　申万宏源则提出三大投资策略掘金员工持股计划。投资策略一：把握关键时点——员工持股计划草案公布初期对股价刺激最明显；投资策略之二：从高管认购比例、股票来源、杠杆比例三维度综合筛选：高管认购比例大于50%、股票来源是非公开发行、资金来源中杠杆比例高的公司表现好。投资策略之三：关注跌破持股成本价标的。

　　个股选择上，申万宏源也表示，结合以上三大投资策略以及公司近年来业绩、估值情况进行筛选，重点推荐以下10只龙头股，分别为利亚德、网宿科技、长信科技、国星光电、安科生物、紫光股份、海格通信、启明星辰、特锐德、欧菲光。

　　【相关报道】

　　爆仓风险悬顶 员工持股计划执行“缩水”

　　四天四度熔断，首月跌幅超过20%，让2016年的A股市场蒙上了不小的阴影，投资者心态也更加趋于谨慎。与此同时，两融余额持续下降至8717.45亿元，创下近14个月以来新低，意味着市场整体杠杆比例的降低。但是，上市公司在市场上涨阶段推出的高杠杆员工持股计划，因已经实施而无法降低杠杆风险，以至于在股价大幅下折之际，员工持股加剧亏损，大股东也不得不追加股份或投入真金白银补充保证金。

　　多家公司员工持股计划浮亏

　　统计数据显示，截至2月15日收盘，2016年以来共有49家公司公告完成当期员工持股计划，25家公司计划推出员工持股计划。在市场大幅调整的情况下，多家公司员工持股计划出现浮亏，采用杠杆的员工持股计划面临较大风险。

　　近七成员工持股计划浮亏 券商：或隐含投资机会

　　2016年1月已成为过去，虽然在最后一个交易日A股迎来了报复性反弹，但投资者还是得面对一个事实：1月沪指跌幅近23%，创出7年多来单月跌幅纪录。伴随着股指连续下挫，在2015年井喷的员工持股计划正遭遇大面积浮亏。据《每日经济新闻》记者统计，在实施完成员工持股计划的公司中，有近七成出现浮亏，而理论上这些破发的员工持股计划具有较高的安全垫，普通投资者存在“捡漏”的机会。

　　爆仓风险悬顶 员工持股计划执行“缩水”

　　四天四度熔断，首月跌幅超过20%，让2016年的A股市场蒙上了不小的阴影，投资者心态也更加趋于谨慎。与此同时，两融余额持续下降至8717.45亿元，创下近14个月以来新低，意味着市场整体杠杆比例的降低。但是，上市公司在市场上涨阶段推出的高杠杆员工持股计划，因已经实施而无法降低杠杆风险，以至于在股价大幅下折之际，员工持股加剧亏损，大股东也不得不追加股份或投入真金白银补充保证金。

　　去年9月初市场深度调整，证券时报曾刊发稿件《大股东维稳动真格员工看着挺心疼》，报道加杠杆实施员工持股计划的上市公司的艰辛与不易。时至今日，类似情况再次来临，相关公司处境未见好转，甚至出现了抱怨之声。

　　数据显示，截至2月15日，共有204个员工持股计划完成建仓，涉及199家上市公司，有122个员工持股计划浮亏，占比60%。其中，浮亏程度超过30%的有35个，龙净环保、万达信息、武汉凡谷等11家公司的员工持股计划亏损幅度更是超过50%。完成建仓的204个员工持股计划中，动用杠杆的共计132个。

　　万达信息大股东

　　补仓近6亿元

　　一入杠杆深似海，在多次向银行补充保证金后，万达信息大股东选择使用自有资金替代融资资金。万达信息1月6日晚间公告，公司控股股东万豪投资决定以自有资金替换员工持股计划中的优先级资金6亿元。公司同时透露，公司第一期员工持股计划设立时，正遇国内证券市场发生较大的异常波动，公司控股股东万豪投资作为该计划的资金补偿方始终履行资金补偿责任。

　　万达信息第一期员工持股计划去年4月份推出，规模高达10亿元，员工自筹资金4亿元，融资6亿元，万豪投资为优先级份额的权益实现提供担保。万达员工持股计划目前浮亏达到55%，“大股东一直在履约，在替换优先级份额之前，已经补了将近6亿元现金。”万达信息某工作人员告诉证券时报记者。

　　万达信息员工持股计划全额认购大成基金-万达信息1号资产管理计划次级份额，资管计划预警线、补仓线、止损线分别为0.85、0.78、0.74，万达信息曾一度低至19.03元/股，相对于成本价下折72%。

　　万达信息在去年7月继续推出第二期员工持股计划，规模2亿元，杠杆1:1.2月4日晚间，万达信息宣布终止第二期员工持股计划，原因是公司股票停牌以及处于定期报告、业绩预告敏感期等因素，无法在规定时间完成购买。随即推出第三期员工持股计划，规模及杠杆比例和第二期相同，参与对象也未见特别变化。

　　缩减规模降低风险

　　宏图高科则选择直接缩减员工持股计划规模，原因竟是担心员工赔钱心情不好，不来上班还得发工资。

　　宏图高科员工持股计划(草案)显示，员工自筹资金上限1.5亿元，全额认购富享4号资管计划次级份额，富享4号资管计划资金总额不超过3亿元，按照1:1的比例设立次级份额和优先级份额。草案在股东大会通过6个月期限即将到期之际，宏图高科2月3日宣布完成建仓，实际购买1388万股，使用资金1.38亿元，剩余资金7658万元，远低于草案上限。

　　“草案是预估的”，宏图高科某工作人员向记者解释，“员工要买房子，要生活，股票也被套了，有人就放弃参加了。”参与员工出资不及预期是员工持股计划规模大幅缩水的主要原因，工作人员向记者坦言，此次实施员工持股计划是迫于压力的行为，“让上市公司承担市场风险，吃力不讨好，风险又大，以后估计不会再搞了”。

　　“员工持股计划出发点是好的，但风险太大，和直接炒股一样，损害员工利益。”他对员工持股计划颇有微词，“好在我们买入价格较低，杠杆也不高，要不然让员工赔了钱，不来上班了，还得发工资，老板以后会谨慎搞这个东西。”

　　前述工作人员还对记者说，“控股股东会兜底，不让员工亏钱，这已经是最大的诚意了。”而在草案中则显示盈亏为员工自负，风险自担。

　　亿纬锂能同样大幅缩减了员工持股计划，同时降低了杠杆比例。根据亿纬锂能员工持股计划(草案)，员工自筹不超过8000万元，按照1:2的比例融资不超过1.6亿元，总规模不超过2.4亿元。但完成建仓公告却显示，亿纬锂能员工持股计划累计购买公司股票354.77万股，购买均价为29.76元/股，实际购买资金仅为1.06亿元。

　　缩水的原因同样是员工出资不及预期，“员工实际募资是5000多万，实际是1:1的杠杆，所以实际购买是1亿多元”，亿纬锂能工作人员告诉记者，“草案中，员工自筹是8000万元，按照参与200人计算，平均每人40万元，普通员工哪能拿出这么多钱？”

　　和9月份情况类似，市场的变化同样对亿纬锂能员工持股计划产生了影响。“之前有到过预警线，控股股东已经补足资金，目前不存在爆仓风险。”上述工作人员说。（证券时报）

　　多家公司员工持股计划浮亏

　　统计数据显示，截至2月15日收盘，2016年以来共有49家公司公告完成当期员工持股计划，25家公司计划推出员工持股计划。在市场大幅调整的情况下，多家公司员工持股计划出现浮亏，采用杠杆的员工持股计划面临较大风险。

　　49家完成员工持股计划

　　由于市场波动剧烈，在今年完成建仓的公司大多面临“建仓即亏损”的尴尬境地。数据显示，49家公司中，有32家建仓成本价高于现价。倒挂比例超过30%的有海虹控股 、康盛股份和东方园林 ，分别为34.3%、33%和31.5%。三家公司的员工持股计划均通过二级市场购买，海虹控股和康盛股份持股计划均为两倍杠杆，东方园林则为3倍杠杆。由于连续下跌，海虹控股股价已逼近控股股东股票质押平仓线。

　　有17家公司目前股价高于其建仓平均成本价。其中，达华智能 、启明星辰和宏图高科浮盈超过或及接近100%。不过，达华智能和启明星辰的浮盈主要是因为该持股计划参与了公司的非公开发行，购买价格本来就包含折价率。达华智能和启明星辰员工持股计划成本均价分别为7.17元/股和10.79元/股，两家公司股价分别为19.85元/股和23元/股。宏图高科持股计划建仓平均成本仅为9.95元/股，公司目前因拟披露重大事项停牌，目前股价为19.42元/股。

　　在49家已完成员工持股计划的公司中，规模最大的为泰禾集团 。公司2015年推出的员工持股计划，拟通过二级市场购买不超过12亿元，分三期完成。该员工持股计划设立了优先级份额和劣后级份额，大股东福建泰禾投资有限公司承担动态补仓及优先级本息差额补足义务，并为优先级本息提供质押担保。公司员工持股专项资产管理计划已于1月中旬通过二级市场购买公司股票4763.3261万股，购买均价23.79元/股，占公司总股本3.83%。

　　部分公司追加保证金

　　部分面临较大风险的公司开始调整员工持股计划，补仓、追加保证金 、调整或者干脆终止员工持股计划，成为其选择。

　　金叶珠宝 2月14日晚公告，停牌期间，公司员工持股计划持有人已通过筹措资金、追加保证金等措施及时进行补仓，有效降低了平仓风险。2月15日，在黄金概念股走强和利好公告的支撑下，金叶珠宝一度冲击涨停，收于16.70元/股，上涨4.9%。

　　亿纬锂能 2月初在互动平台上表示，在公司第一期员工持股计划所认购的“亿纬锂能1号”集合计划持有公司股票的禁售期内，如“亿纬锂能1号”单位净值等于或低于预警线，资金补偿方必须追加资金。“亿纬锂能1号”的资金补偿方“亿纬科技”已足额追加资金。据了解，亿纬锂能2015年12月底完成员工持股计划建仓，成本均价为29.76元/股，该计划有3倍杠杆，公司最新股价收于22.15元/股。

　　万达信息 2015年实施一期10亿元规模的员工持股计划，预计浮亏超过50%。公司2月4日公告，决定终止2015年第二期员工持股计划事项，并通过第三期员工持股计划，在金额不变的前提下，以1:1优先级与进取级再次实施员工持股计划。

　　庞大集团则于1月28日晚宣布，由于近期A股市场非理性波动等因素，公司决定终止实施员工持股计划。控股股东庞庆华承诺，承接本次员工持股计划的3亿元增持份额，将投入不超过5亿元资金增持公司股份。此前庞大集团员工持股计划显示，公司员工筹集资金总额为1亿元全额认购相关资管计划的进取级份额，该资管计划份额为3亿份左右。

　　此外，高杠杆员工持股计划在市场急剧下跌时风险加大，并影响到后续员工持股计划的设计。2016年已经公布员工持股计划预案的25家公司中，拟通过参与非公开发行实施员工持股计划的公司数目达到了9家，占比接近40%，而2015年全年这一比例还不到30%。

　　多家员工持股计划解禁

　　从2014年6月员工持股试点以来，二级市场购买一直是市场的主流模式。其中，2014年11只，2015年达到139只。该模式的锁定期基本为一年，2016年将进入集中解禁期。业内人士表示，在此期间，大股东对股价的诉求会比较强烈，建议关注临近解禁期的标的。

　　根据相关公告，近期有高新兴 、杰瑞股份 、苏宁环球 、新海宜 、美亚光电和利欧股份 6家公司相关员工持股计划解禁，除杰瑞股份外，其余均处于浮盈状态。杰瑞股份员工持股计划2015年1月完成建仓，购买均价为30.68元/股，购买数量1806.4435万股，占公司总股本的1.88%。公司最新收盘价为15.91元/股。

　　此外，在4月前解禁的公司员工持股计划中，御银股份 、汉得信息和联化科技目前股价低于员工持股计划建仓平均成本价。其中，汉得信息持股计划有2倍杠杆。（中国证券报）

　　近七成员工持股计划浮亏 券商：或隐含投资机会

　　2016年1月已成为过去，虽然在最后一个交易日A股迎来了报复性反弹，但投资者还是得面对一个事实：1月沪指跌幅近23%，创出7年多来单月跌幅纪录。伴随着股指连续下挫，在2015年井喷的员工持股计划正遭遇大面积浮亏。据《每日经济新闻》记者统计，在实施完成员工持股计划的公司中，有近七成出现浮亏，而理论上这些破发的员工持股计划具有较高的安全垫，普通投资者存在“捡漏”的机会。

　　去年年中实施的浮亏最大

　　2014年6月20日，证监会发布了《上市公司员工持股计划管理暂行办法(征求意见稿)》，在政策管制放松和加速推动下，A股发布实施员工持股计划的公司数目出现井喷。

　　据东方财富 Choice数据显示，2014年7月至2014年末，共有29家公司披露员工持股计划。而进入2015年，则有近350家公司陆续披露了员工持股计划。近期，随着市场不断下探，上市公司实施员工持股计划的热情再次被点燃——1月以来，已有77家上市公司对外披露了员工持股计划进展。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，2015年1月1日~2016年1月29日，披露员工持股计划的425家(含重复)上市公司中，已有198家实施完成。但从显示盈亏数据的164家公司来看，有110家员工持股计划出现浮亏，占比67.07%。其中，万达信息 、武汉凡谷 、广联达 、隆鑫通用等10家公司的员工持股计划浮亏比例超过50%。据计算，这110家公司平均浮亏近25%。

　　记者注意到，上述浮亏比例较大的持股计划多数是在2015年6、7月实施的。当时，市场在一路高歌之下股指到达高位，因此当时实施的员工持股计划基本上全都高位站岗，成了不折不扣的“接盘侠”。如万达信息，在去年6月10日即沪指“决堤”前夕完成员工持股计划，截至2016年1月29日，该员工持股计划已浮亏81.46%，成为所有公司中浮亏最严重的。

　　但今年1月6日，万达信息称为增强投资者信心，控股股东万豪投资以自有资金替换公司第一期员工持股计划中的优先级资金6亿元，而实际上，这也是为了避免员工持股计划在股市下行压力下被迫平仓。

　　三维度布局员工持股板块

　　宏源证券分析师林丽梅和王胜曾在研报中表示，可从高管认购比例，股票来源、杠杆比例三个维度，即“高管认购比例大于50%、股票来源是非公开发行、资金来源中的杠杆比例大于2”来综合筛选。

　　近日，信达证券分析师胡申和单丹也表示，强烈推荐投资者布局员工持股计划概念股。信达证券认为，持股成本是员工持股计划的最后一道防线，一旦接近甚至跌破，便具有相对较高的安全边际和明显的投资机会。建议从杠杆高低、员工持股占比、业绩状况、跌破成本比例来筛选跌破成本的员工持股标的。

　　先看杠杆比例。由于加入杠杆的员工持股计划的产品优先级收益多是由上市公司大股东担保，因此高杠杆的员工持股计划对股价的提升有更大的诉求。具体来看，上述浮亏严重的公司中，大多是杠杆较低甚至没有使用杠杆的，如万达信息(1.5比1)、武汉凡谷(1比1.27)、广联达(无杠杆)、隆鑫通用(无杠杆)、海南海药 (1.8比1)、中来股份 (无杠杆)、双塔食品 (无杠杆)等浮亏比例超过50%。但使用高杠杆的，像麦达数字(24比1)、利欧股份 (8比1)、清新环境 (3比1)等浮盈比例却超过50%。

　　另外，值得注意的是，部分员工持股计划所持股份在今年将陆续解禁。在上述实施完成员工持股计划的198家公司中，有145家会在2016年陆续解禁，其中有42家在今年上半年解禁。临近解禁但又浮亏的公司，虽然存在减持的预期，但是大股东对股价上升的诉求会比较强烈，隐含着公司做高股价让员工获利的动力，在信达证券看来，2016年会是员工持股计划的收获年。（每日经济新闻）