多公司调整或终止定增 如何淘金定增股
由于A股市场环境的变化，上市公司进行定增不再像以往牛市时那么容易。面对发行价与自身股价之间逐渐拉大的差距，不少上市公司选择终止发行方案。但也有少部分公司依旧不放弃，在股价下行的情况下，选择下调发行价格。然而，即便上市公司不断降低自己的底线，但这个底线很快再度被市场无情的击破。从目前情况看，不少此前两度、甚至三度下调定增发行价的上市公司，又面临着“破发”的风险了。
不过，分析人士指出，前述定增倒挂个股中存在一定的投资机会，部分倒挂公司或许可以通过释放利好等方式刺激股价上行。但倒挂较为严重的上市公司会延长有效期、调整定增预案甚至终止定增，因此整体而言投资机会并不确定，尤其是在目前的震荡市环境中。
【最新消息】
春节后，A股出现“倒春寒”，第三周的“千股跌停”一举吞噬了前两周的反弹。市场的弱势表现也拖累了定增市场的节奏。2月实施定增的公司数量及发行规模均处于低位，数十家公司积极调整定增价格或者终止定增，不过选择在2月发布定增预案的公司和发行规模却回暖明显。分析人士指出，解禁期临近的破发公司值得关注。目前跌破发行价的定增个股中，有20余只将于三四月份陆续解禁。
由于A股近几个月以来的深度回调，类似中衡设计、仁和药业、爱康科技等已经多次调整非公开发行股票方案的上市公司，如今又面临“破发”危机。
【机构动态】
2月A股跌宕起伏的行情似乎也影响了私募公司的调研热情，据格上理财统计，2月私募公司共调研了125家上市公司，较1月(238家)大幅减少，其中百亿级私募共调研了39家上市公司，其中56.41%的公司近期有定增意向，近35%的公司拟并购重组。
2015年以来，定增市场持续火爆。WIND数据显示，2015年，上市公司实施定增次数超800次，全市场定增融资规模超1.2万亿元。定增融资已经成为上市公司融资的主要手段，规模远超IPO，从过去几年的情况来看，参与定增项目的整体收益率跑赢二级市场。
数十家公司调整价格或终止定增
春节后，A股出现“倒春寒”，第三周的“千股跌停”一举吞噬了前两周的反弹。市场的弱势表现也拖累了定增市场的节奏。2月实施定增的公司数量及发行规模均处于低位，数十家公司积极调整定增价格或者终止定增，不过选择在2月发布定增预案的公司和发行规模却回暖明显。分析人士指出，解禁期临近的破发公司值得关注。目前跌破发行价的定增个股中，有20余只将于三四月份陆续解禁。
2月定增冷热不均
数据显示，2月A股仅13家公司实施定向增发，发行规模总额约为336.7亿元，环比大幅下降，1月这一数字分别为62家和1041.2亿元。除了春节假期因素外，今年2月市场行情不佳是定增清淡的主要原因。2015年2月A股正值牛市，该月有49家公司实施定向增发，发行规模总额为773.9亿元。
今年2月，完成发行规模最大的公司是成商集团。去年6月，成商集团发布定增预案，拟以7.37元/股的价格向控股股东茂业商厦等发行股份，购买深圳茂业百货有限公司等五家公司全部股权。本次定增于2月24日发行完毕，实际较此前计划已经延期。
成商集团收购资产的脚步仍未停歇，公司目前由于策划重大资产收购事项，自1月18日即开始停牌。本次收购标的为内蒙古维多利商业有限公司，该公司是集超市连锁、房地产开发、小额信贷四大业态为一体的大型民营企业集团。这显示出成商集团或希望借此收购将业务拓展至内蒙古区域。
此外，2月发行规模居前的还有西水股份、网宿科技和杉杉股份，发行规模总额分别为67.74亿元、35.7亿元和34.45亿元。
不过相较于2月发行规模的惨淡，2月发布定增预案的公司数目和拟发行规模则环比上升明显。数据显示，2月至少有61家上市公司发布定增预案(含调整发行价案例)，拟发行规模达到1933.95亿元，主要用于项目及配套融资、募集资金收购资产及实际控制人资产注入，补充流动资金案例大大减少。在定价规则上，受证监会关于非公开发行窗口指导意见影响，竞价发行日益取代定价发行成为主要模式。数据显示，2月分布的定增预案中，竞价发行占比已经超过7成，远远高于1月的比例。
单个公司方面，拟发行规模在50亿元以上的有11家公司。发行规模居前的公司分别为西藏旅游、中钨高新、深天地A和中国中冶。
多家公司进行调整
分析人士指出，2月发布定增预案的公司和发行规模环比明显上升，显示部分上市公司加码主业提升业绩步伐并未受到股市震荡的影响。不过市场的巨震还是对存量项目有一定影响。
根据不完全统计，2月已经有数十家公司积极调整定增价格或者终止定增。中国中冶为了确保定增事宜顺利进行，将原先发行底价由6.92元/股下调为3.85元/股，几乎折半，公司最新股价为4.33元/股。公司此次定增募集资金拟用于基础设施投资项目、节能环保投资项目、房地产开发项目、保障房项目和补充流动资金及偿还银行贷款。
另外还有一些公司直接选择了终止定增。2月29日晚间，光明乳业公告终止其募资逾90亿元的定增方案，公司表示，因资本市场发生较大变化而终止定增，并承诺自公告之日起三个月内不再筹划非公开发行股票事项。原先方案显示，公司以董事会决议公告日(2015年6月9日)为定价基准日，发行价为16.10元/股，彼时A股还处于牛市。但后期的股市波动使其倒挂严重，截至3月1日，收报10.36元/股，仅为其定增价的六成。同日发布公告决定终止定增的天喻信息也出现了倒挂现象。
关注破发股机会
分析人士认为，一般而言，定增价格与现价出现倒挂的个股存在一定的投资机会，但由于定增筹划、审核及发行的时间较长，其中不确定因素较多。
2月公布预案及发行底价的公司中，已经有十几家公司出现倒挂，其中京城股份和文化长城现价较增发价差价率均已经超过了20%。
分析人士指出，前述定增倒挂个股中存在一定的投资机会，部分倒挂公司或许可以通过释放利好等方式刺激股价上行。但倒挂较为严重的上市公司会延长有效期、调整定增预案甚至终止定增，因此整体而言投资机会并不确定，尤其是在目前的震荡市环境中。
而临近解禁期股价倒挂的个股，尤其是有大股东和知名机构参与定增、特别是参与程度较高的上市公司，这类个股短期内的投资前景较为确定。毕竟大股东大手笔参与定增显示了对公司未来市值的积极信心。
目前跌破发行价的定增个股中，有20余只将于三四月份陆续解禁。其中新华医疗328.67万股限售股已于3月4日解禁，参与方分别为鹏华资产管理有限公司和招商财富资产管理有限公司。该股份发行价格为37.5元/股，公司最新股价为23.83元/股，折价率为36%。除了新华医疗，3月解禁的倒挂个股还有景峰医药、华闻传媒、国投安信、福田汽车、红日药业和天通股份，现价较发行价折价幅度分别为18%、30%、15%、7%、32%和7%，解禁数量分别为6128.51万股、7473.6万股、32745.45万股、52539.40万股、5038.90万股和17115.3万股。（中国证券报）
三度调整定增方案 多股又临“破发”边缘
由于A股市场环境的变化，上市公司进行定增不再像以往牛市时那么容易。面对发行价与自身股价之间逐渐拉大的差距，不少上市公司选择终止发行方案。但也有少部分公司依旧不放弃，在股价下行的情况下，选择下调发行价格。然而，即便上市公司不断降低自己的底线，但这个底线很快再度被市场无情的击破。从目前情况看，不少此前两度、甚至三度下调定增发行价的上市公司，又面临着“破发”的风险了。
三度调整方案仍面临“破发”
由于A股近几个月以来的深度回调，类似中衡设计、仁和药业、爱康科技等已经多次调整非公开发行股票方案的上市公司，如今又面临“破发”危机。
譬如中衡设计，公司于2015年9月披露《非公开发行股票预案》，拟以不低于60.23元的价格发行不超过1000万股。通过此次发行，公司拟募集不超过5.98亿元资金用于收购卓创国际100%股权。然而，复牌之后的中衡设计便经历一轮补跌。迫于此种情况，公司在去年10月末宣布对定增预案进行初次调整，其中最大的变化便是发行底价变为36.40元。此后，公司于今年1月份对定增方案进行了二度调整，主要涉及资料补充，发行底价未作调整。
不过，即便发行价减去4成，但这依然不是上市公司最后的底线。2月17日，中衡设计发布《2015年度非公开发行A股股票预案（第三次修订稿）》。其中，发行股份价格又更改为“不低于28.75元”。
《每日经济新闻》记者注意到，在第三度调整定增方案时，中衡设计股价恰好经历了短期回暖，公司股价也维持在32元以上的水平，甚至一度突破40元。但好景不长，A股在2月末的大幅下挫，截至上周五收盘，中衡设计股价报收于31.46元，距定增发行底价只差8个百分点。
与中衡设计的遭遇极为相同的还有仁和药业。资料显示，仁和药业去年9月披露定增预案，公司拟以12.52元的发行价格，发行不超过3.12亿股。通过此次发行，上市公司拟募集不超过39亿元用于收购收购通化中盛51%股权等6个项目。
仁和药业股票复牌后的遭遇也与中衡设计相同。在连续的大跌下，仁和药业被迫作出调整。2015年10月，公司将发行价格调整为8.37元。此后，公司于去年12月对定增方案进行了二度调整，主要涉及资料补充以及调整募资规模和投向，未涉及发行价格。
3月4日，公司又披露（第三次修订稿）表示，发行价格变更为“不低于6.21元”。但这个发行底价似乎也不保险。仁和药业目前的股价为6.60元。事实上，面对股价的颓势，仁和药业此前也曾发布包括控股股东增持等利好消息提振股价，但作用不明显。
放弃定增者众
《每日经济新闻》记者注意到，另有如中天能源等公司则采取了撤回原有方案，再发新方案的手段，避免陷入“三次修订”的尴尬。
2月29日，中天能源发布非公开发行预案。这看似是一份全新的方案，但实则是一个“换汤不换药”的版本。到去年10月份，公司的非公开发行股票方案便已经两次修订。与二次修订稿相比。发行价由原来的20.52元下调至不低于18.81元；发行对象由控股股东认购变更为直接由实际控制人认购外，中睿智汇和猎象资本等另外计划认购的特定投资者似乎已退出，新方案对发行对象仅表述为“包括邓天洲和黄博在内的不超过10名特定投资者”。其他诸如募资金额和募投项目也几乎大体相同，只不过在投资金额上有小幅的变动。
值得一提的是，与上述对定增不死心的公司相比，不少上市公司面对发行价与股价倒挂的情况，不得不选择将这个再融资计划终结。据记者粗略统计，进入2016年以来，已经有超过30家上市公司宣布终止定增。其中最主流的原因便是“我国资本市场发生较大变化”。（每日经济新闻）
定增重组概念股齐受宠 近半私募加仓战“春耕”
2月A股跌宕起伏的行情似乎也影响了私募公司的调研热情，据格上理财统计，2月私募公司共调研了125家上市公司，较1月(238家)大幅减少，其中百亿级私募共调研了39家上市公司，其中56.41%的公司近期有定增意向，近35%的公司拟并购重组。
2月最后一个交易日，央行“降准”成为市场行情的分水岭，据融智评级最新调查报告显示，2016年3月中国对冲基金经理A股信心指数为121.51，环比暴涨12.14%。调查数据显示私募基金经理对于三月份的股市依然持有乐观的态度，再加上前期超低仓位运行之后，他们有望在三月开始缓慢加仓，布局“春耕”。
定增、重组概念股广受青睐
2月私募调研的上市公司较1月大幅减少，其中百亿级私募共调研了39家上市公司。
值得注意的是，在被调研的39家公司中，仅有8家受到两家以上的百亿级私募调研，其中6家涉及定增概念。如星石投资和重阳投资共同调研了隆平高科，该公司于2016年1月19日实施定增方案。博道投资和瑞华控股共同调研了立思辰，该公司于2016年2月24日实施定增方案。
此外，2月星石投资积极调研了19家上市公司，其中的17家涉及定增、并购等概念，其对该类公司的偏爱可见一斑。无独有偶，在2月进行调研的12家百亿级私募中，11家调研个股均涉及定增或重组概念，可见其地位举足轻重。
此外兼具互联网+、定增、汽车电子、并购等几大概念标签的“得润电子”在调研中备受关注，先后被18家私募机构调研，其中不乏展博投资和瑞华控股两家百亿级私募的身影。
私募加仓意愿强烈
组成中国对冲基金经理A股信心指数的两大指标：A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标3月均出现了大幅上涨。其中，A股市场趋势预期信心指标较上月大涨7.54%，指标值为115.22。其中45.65%的基金经理持乐观态度，这一比例较上月有所上升，显现三月行情仍然可以期待。
值得注意的是，3月仓位增减持投资计划指标值为130.95，较上月上涨18.83%。该指标值创下了2012年以来的新高，基金经理在连续超低仓位后在三月加仓意愿强烈。调查结果显示，有40.48%的受访基金经理人选择了维持当前仓位，还有超过一半的基金经理计划大幅增仓，股市的二次见底有望在短期内带来新的机会，再加上政策面的利好不断，三月份的行情有望向好。
融智评级最新调查报告认为，进入三月份，市场行情依然复杂。第一，央行宣布自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，继续提供充足的流动性；第二，3月上旬召开的两会也有望为部分行业带来新的机会，将是关注重点；第三，今年前两月沪指两次触及2638形成“双底”，这一信号是否能够成为市场的转折点有待验证；第四，中国制造业PMI指数持续下滑，经济下行压力依然十分明显。
对此凯石投资认为，3月市场，汇率和市场面以及流动性是主要的风险点，当前汇率短期稳定隐忧仍在，而资金面在降准之后略有缓解，整体来看难以支撑市场快速恢复走强。此外，3月还有事件性的风险点，一是美联储加息情况，二是两会结束暖风停吹对市场情绪的影响，因此相对谨慎。长期来看，维持对A股当前处在底部区域的判断，维持可以分批介入布局的看法，尤其是长期定投的投资者。（每日经济新闻）
股市跌增厚安全边际 定增持续火爆
2015年以来，定增市场持续火爆。WIND数据显示，2015年，上市公司实施定增次数超800次，全市场定增融资规模超1.2万亿元。定增融资已经成为上市公司融资的主要手段，规模远超IPO，从过去几年的情况来看，参与定增项目的整体收益率跑赢二级市场。
定向增发指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份，一般发行对象不超过10名，锁定期12个月，价格相对现价有一定的折扣。因此，“折价买股、超额收益显著、高成长性”成为定增投资的突出特点。定增投资的价格折扣为定增基金提供了一定的安全垫，若市场上涨，持有定增基金可以同时享受净值上涨和折价兑现的收益。
经过年初的A股市场调整后，很多上市公司的估值和市盈率水平处于合理区间，定增已具备一定的投资价值。目前定增融资已经成为上市公司融资的主要手段，规模远超IPO，从过去五年整体市场的情况来看，每年都跑赢二级市场，大部分年份有绝对收益，是比较好的权益类配置方向。
今年以来大盘下跌比较严重，笔者认为今年权益市场仍有不少结构性投资机会。2016年财政政策或许会更加积极，改革稳步推进，当前的系统性风险可控；股市会有分化，整体机遇大于风险。现在不少概念股估值还在高位，但我们也看到较多的大盘、中盘蓝筹和细分行业龙头公司的估值已经回到了2013-2014年估值底部的水平，从国际比较来看，国内公司的成长性、估值吸引力都具备优势。而且与房地产、债券等大类资产相比，股票整体相对低估，我们觉得当前时点，还是能发掘出不少投资机会的。
笔者继续看好2016年的定增市场。定增投资因为有一年的锁定期，其与二级市场不完全同步，有时候甚至是逆向的，我们会更注重当前股价的安全边际和一年之后的潜在空间。近期市场下跌使得定增企业估值下降，在这个基础上再打折发行的话，定增是更有吸引力的；历史数据显示，沪指在2000点—4000点区间，大部分定增标的是有正收益的。
定增投资的参与门槛很高，2015年单份额参与的平均规模约为1.5亿元，而且还需具备一定的专业性。对于普通投资者来说，要想直接参与定向增发，必须跨过两道坎：一是资金门槛，定向增发动辄耗资数千万数亿；二是专业性门槛，从前期项目的调研沟通，到定增的报价配资，再到投后的管理对冲，处处都需要专业化操作，这对散户来说存在较大难度。普通投资者想要参与定增，获得超额收益，可以选择认购一些专门投向定增市场的专户产品或者公募基金，前者门槛相对高一些；后者门槛相对较低，且有些在交易所上市后能提供一定的流动性。
总体来说，我们认为定增是一类比较有吸引力的权益类资产，博时将于近期发行睿远定增混合基金，方便投资者借道公募参与定增市场。这一公募定增基金的推出，打破了传统定增投资的高门槛，场外投资者认/申购基金最低认购金额仅为100元。（中国证券报）
