中国证券网讯（记者 赵一蕙）去年巨亏的央企，如今可安好？随着2013年半年报落幕，这个问题并没有因为时间推移而被市场遗忘。这些去年巨亏的央企，是否能够顺利走出巨亏的泥潭，还是继续深陷其中难以自救？

　　一个积极的态势是，去年单家亏损额超过10亿的14家央企上市公司，今年上半年累计亏损额近26亿元，较上年超过150亿元的亏损额大幅缩减。

　　在亏损额大幅缩减的背后，显现的是央企财技频频。

　　类型一：抛售资产类

　　*ST远洋、中国铝业上半年亏损9.9亿元、6.2亿元，相较于上年同期的亏损额48.7亿元、32.5亿元大幅好转。
　　对于*ST远洋来说，BDI的反转难掩运力过剩，行业基本面虽然不如以往糟糕，显然亦不足以如此支撑“翻身”，关键还是靠自己“想路子”。上半年，通过出售中远物流和中集股权获得超过30亿元的一次性投资收益，自然让亏损较去年同期大幅缩窄。而因为盈利拐点仍然全面到来，主业亏损概率依然不低，面对以往的“巨亏”历史，“换帅”之后的*ST远洋，全年扭亏还是下半年公司继续出售资产——半年报发布当日，公司宣布出售青岛资产管理公司8%和天宏力资产公司81% 股权，预计贡献的利润又可以超过30亿元。

　　*ST远洋财务数据

　　中国铝业上半年的利润中，来自于非经常性损益的贡献就超过27亿元，处置焦作万方等子公司产生的收入让投资收益大幅增加，由此缓解了整体的业绩压力。但从基本面看，国内产能过剩短期仍然难以改变，基本面疲弱，铝价将继续承压。

　　中国铝业财务数据

　　类型二：会计政策变更类

　　*ST鞍钢扭亏力度更甚。

　　此前，公司因为去年全年亏损近42亿元，而戴上了“*ST”的帽子。上半年盈利超过7亿元，相较上年同期亏损近20亿元可谓“天壤之别”，但是在大幅扭亏的背后，公司出售了严重亏损的资产，同时从今年1月1日起，变更会计政策，将固定资产折旧制度变更降低成本，从而增加了净利润。
　　事实上，从基本面看，钢价尽管一季度呈现积极因素，但是二季度大幅下滑，公司二季度盈利1.62亿元，其实较一季度5.45亿明显下降。

　　*ST鞍钢财务数据

　　类型三：业绩“反转”类

　　业绩“反转”最为明显的当属尤其是去年亏损王之一的中国中冶，上半年盈利14.8亿元，较之2012年亏损1.86亿元明显好转。
　　不过，该公司去年下半年业绩“突变”，导致全年亏损近70亿元。而究其原因，去年公司计提大量减值准备是拖累业绩下滑的关键因素。其中最大的一笔“损失”对应为所持中冶葫芦岛有色金属集团有限公司应收款项，计提了坏账准备。而上述“葫芦岛有色”的身份就是另一上市央企*ST锌业的大股东。
　　去年12月，中国中冶将所持葫芦岛有所股权转让给了其大股东中国冶金科工集团，由此转回了以前年度超额亏损，但是，仍然无法覆盖上述减值准备计提的额度，导致减少公司合并报表利润23亿元。同时，光伏行业2012年陷入冰点，其下属的洛阳中硅亏损超过10亿元。而今年上半年，由于葫芦岛有色不再并表，且光伏行业未进一步恶化，让上市公司两大不利因素消除，由此业绩走出了低谷。

　　中国中冶财务数据

　　三公司亏损加剧

　　中国证券网讯（记者 赵一蕙）根据上证资讯统计，在大部分公司“减亏”的背景下，3家央企的“亏损加剧”更为突兀，对应为*ST长油、*ST二重和天威保变，后两者亏损加剧额度都在5亿元以上。
　　*ST长油的情况最为危急。已暂停上市的背景下，公司必须在今年实现扭亏，而从目前看，仅依靠市场回暖，而公司不采取任何补救措施的话，2014年公司将面临着终止上市风险。但上半年公司依然给出7.28亿元的亏损额，较之上年同期的6.45亿元还略有增加。更令人担忧的是，在今年发布暂停上市公告之后，公司至今都没有扭亏举措，甚至包括资产出售这样的“基本”动作都未曾出现。综上种种，不能不为公司捏把汗。
　　*ST二重显然已经意识到再不扭亏就要步入*ST长油之后尘。眼见上半年亏损加剧，亦抛出资产剥离方案。公司今年1至6月亏损9.86亿元，较上年同期亏损额增加近6亿元，需求低迷、订单不足，各类成本上升，让公司经营更为艰难。不过，8月26日公司发布半年报同时，宣布拟向关联方出手部分资产以“保壳”，同时，公司整体划入国机集团亦取得进展，收购报告书获得了国务院批准，这位*ST二重打开了运作空间。
　　而8月27日发布半年报的天威保变公告称，公司对2013年上半年计提减值准备8.19亿元，综合导致公司上半年亏损金额高达10.98亿元，较去年同期亏损3.44亿元大幅增加。而不容忽视的是，计提减值准备的内容来看，主要是公司涉及的光伏、风电新能源业务，显然，“顺风”时大举进军的新能源业务成为公司业绩的“包袱”。而面对上半年如此大的亏损额，在去年已经亏损15亿的情况下，天威保变2013年亏损风险大增，或许年报披露后难逃被*ST的命运。
　　从上述三家企业“亏损”加剧的案例看，整体需求低迷、行业低谷虽然是主导原因，但习惯了以往“安逸”经营后，缺乏危机意识、风控意识亦是一个重要原因。例如*ST长油的暂停上是绝对一朝一夕，行业的潜在风险积累过程中，行业的竞争愈发激烈，但公司未能及时调整，机制不灵活，经营不力，让公司在竞争中愈发“失势”。而在“新能源”上大肆加码的天威保变，如今也尝到了“大笔花销”的苦果。不仅光伏行业的风云突变拖累公司业绩，风电业务的“今非昔比”亦证明了央企“投资”的眼光亦会“走眼”，而上述种种，均值得同类企业“反思”。

　　14家央企“亏损王”上半年减亏

　　中国证券网讯（记者 赵一蕙）2013年过半，尽管复苏格局偏弱，但通过自身的努力，央企“亏损王”们的整体情况有所改观。
　　14家巨亏央企上半年亏损额26亿元，较上年同期的152亿元大幅减亏，其中的6家企业上半年显示为扭亏。包括了中国中冶、*ST鞍钢、*ST锌业、*ST韶钢、上海石化和振华重工。而*ST远洋、中国铝业、*ST彩虹三家企业同比减亏。*ST凤凰、蓝星新材两家公司同比业绩没有明显变化，相比之下，*ST二重、天威保变、*ST长油三家公司的同比亏损情况有所“加重”。
　　8月31日，中国铝业、中国中冶两家公司发布半年报，其上半年业绩分为两个“走向”，为亏损6亿元、盈利14.8亿元。
　　事实上，连同*ST远洋，中国铝业、中国中冶，三家公司包揽2012年的“亏损王”前三甲，2012年全年亏损对应为96亿、82亿和70亿，合计亏损将近250亿元，在这背后的，是央企“巨亏”的现实窘境在2012年达到了近年的峰值。去年，亏损额超过10亿元的23家上市公司合计亏损698亿元，其中央企14家，超过半数，合计亏损额472亿元，占到了巨亏公司总额的将近七成。钢铁、有色、航运，这些央企集中的领域，在经济转型的过程中为行业利润下滑、产能过剩等“通病”困扰，成为了其中的重灾区，昔日的盈利巨头变为亏损大户，其中，*ST长油、*ST锌业两家央企更是因为三年连亏被暂停上市，可谓“命悬一线”。

　　*ST远洋再售资产求保壳
　　公司表示，今年下半年行业总体不容乐观，困难局面短期内难有根本性改观
　　8月29日，*ST远洋发布中报称，公司上半年实现营业收入302亿元，同比减少12.8%。归属于母公司所有者的净利润亏损9.9亿元，同比减少亏损79.7%；扣除非经常性损益后的净利润亏损47.6亿元，同比减少亏损10.9%。
　　公司称，由于国际航运市场供需失衡无实质改善，集装箱、干散货航运市场持续低迷，运价同比下滑并处于低位，导致公司业绩继续亏损。但通过出售中远物流和中远集装箱工业有限公司股权，以及公司在成本控制等方面的努力，业绩同比实现较大幅度减亏。
　　由于*ST远洋已经连续两年亏损，因此，2013年实现扭亏成为公司今年的主要目标之一。对此，*ST远洋董事长马泽华在业绩说明会上表示，公司必须采取措施规避风险。
　　各项费用均有下降
　　记者从*ST远洋业绩说明会上了解到，公司并无转型或其他投资计划，而是要在目前现有的业务上进行优化提升业绩。
　　分业务来看，*ST远洋干散货航运业务单元在上半年因租入船规模下降，租赁费支出和计提亏损，燃油成本同比下降21.9%。与去年同期相比，成本下降幅度大于收入下降幅度，归属于母公司的净利润同比减亏18.3亿元；集装箱航运业务单元在运力增加的情况下，燃油成本、平均单箱成本同比分别下降12.9%和7.2%。但受运价下降影响，归属于母公司的净利润同比增加亏损5.4亿元；中远太平洋则继续保持盈利。
　　从上述数据可见，*ST远洋在成本控制方面加大了力度，而且取得了一定成效。
　　据马泽华介绍，在成本控制方面，上半年，集装箱航运业务在运量同比增长8.7%的情况下，消耗燃油量同比下降了4.5%；干散货航运业务在运量减少3.5%的情况下，消耗燃油量同比下降15.9%。而公司的财务费用、管理费用和销售费用同比均有不同程度下降。相信随着时间的推移，这些管理提升的举措将对提升公司生产经营水平和改善业绩产生积极影响。
　　马泽华表示，公司上半年积极提升管理能力，加强综合体系的建设，按照精益管理的理念，重点加强和提升市场营销、业务协同、全面预算管理、应收账款管理、集中采购和供应商管理等专项工作，全方位应对各种挑战，取得了一些初步成效。
　　37.32亿元出售子公司股权
　　*ST远洋认为，今年下半年行业方面总体不容乐观，低迷、不确定的困难局面在短期内难有根本性改观。虽然行业形势不好，但公司仍表示了改善业绩的决心。
　　在中期业绩同比大幅减亏的基础上，*ST远洋又公布了新的资产出售项目。旗下全资子公司青岛远洋运输有限公司、中远集装箱运输有限公司分别与中远（香港）集团有限公司达成股权转让协议，拟以总现金约37.32亿元的价格，将旗下全资子公司青岛远洋资产81%股权以及上海天宏力资产管理有限公司81%股权，分别出售给香港集团旗下全资子公司。如最终获得股东大会及外部审批批准，预期该交易将为*ST远洋贡献利润约36.7亿元。
　　公司董事会认为，这一举措将继续改善公司2013年的盈利表现，补充公司的运营资金，降低公司股票被暂停上市的风险。（证券日报）

　　中国中冶：存货跌价和汇兑损失致中报低于预期

　　中国中冶2013年上半年实现营业收入911.5亿元,同比下滑14.8%,归属母公司净利润为14.8亿元,同比扭亏,每股收益0.08元,低于预期。其中,2Q收入下滑23.5%,存货跌价和汇兑损失是业绩低于预期的原因。
　　收入同比下滑。上半年收入同比下滑14.8%,主要因为:1)冶金工程大幅下降;2)剥离葫芦岛有色后收入口径变化。工程承包、装备制造、资源开发分别下滑14.8%、25.2%和63.8%,地产上升29.9%。
　　毛利率提高1.1个百分点至13.1%,其中,工程、装备、资源和地产分别提高0.9、0.8、6.7和下滑0.7个百分点至12.6%、10.2%、16.6%和18.2%。
　　存货跌价和汇兑损失至2Q业绩低于预期。2Q因镍价下跌计提存货跌价损失2亿元;因人民币升值计提汇兑损失7亿元。扣除此两项影响后的2Q净利润环比仍有增长。
　　经营现金流同比改善,净负债率仍较高。上半年经营性现金净流出41亿元,其中2Q净流入24.5亿元,同比大幅改善;净负债率达到了194%,较年初提高8个百分点。
　　发展趋势
　　新签工程订单下滑。上半年新签订单1100亿元,同比下降11%,其中海外68.8亿元。冶金合同新签400亿左右,同比下滑超过20%。
　　盈利预测调整
　　预计下半年汇率将趋平稳,公司剥离亏损资产后,经营业绩仍处于复苏中,维持13/14年盈利预测39/45亿元,对应每股收益0.20/0.24元/股。
　　估值与建议
　　当前股价下,中国中冶A股对应13年P/E为8.6x,PB为0.7x;H股P/E为5.3x,P/B为0.5x.。公司资源板块盈利不确定性增加,市场流动性趋紧,小幅下调港股目标价11%至1.56港币,对应6x13/eP/E,维持H股“审慎推荐”。A股当前估值不具吸引力,维持A股评级为“中性”。(中金公司)

　　*st鞍钢：业绩高于预期,三季度可能继续超预期

　　鞍钢2013 年上半年业绩符合其发布的业绩预告,并高于我们的预测/彭博预测。

　　公司产品均价下降导致2013 年上半年收入同比下降6%至人民币370 亿元,占我们的/彭博2013 年预测的44%/46%,但上半年毛利率同比上升10 个百分点至12%,主要得益于公司对原材料采购的成本控制措施令其成本同比下降15%。
　　2013 年上半年净利润为人民币7.02 亿元(而2012 年上半年净亏损19.8 亿元),占我们的/彭博2013 年预测的62%/95%。2013 年二季度净利润为人民币1.62 亿元,是连续五个季度亏损后实现盈利的第二个季度。公司的经营现金流显著提高至人民币106 亿元(同比增长520%),使其负债下降50%至人民币150亿元,因此负债率从2012 年底的60%大幅降至28%,利息费用下降17%。此外,鞍钢表示将继续控制成本,确保2013 年实现盈利。
　　投资影响
　　我们预计2013 年三季度盈利将进一步改善,基于我们认为铁矿石市场将进入供应过剩状态同时中国钢铁产能增长已于2012 年触顶,这使得中国钢铁生产企业在原材料采购方面重新获得一些议价能力。2013 年三季度净利润可能继续超出预期,得益于公司持续削减成本并降低原材料的现货价格(三季度以来,铁矿石/焦煤价格分别环比下降9%/11%),抵消其已公布的三季度热轧板卷/冷轧板卷价格3%/4%的环比降幅。
　　我们仍将鞍钢作为该领域的首选股,并重申强力买入/买入鞍钢H 股/A 股,基于Director’s Cut 的12 个月目标价格分别为6.6 港元/人民币4.5 元。主要风险:钢价低于预期,成本控制情况不及预期。（高盛高华证券）

　　中国铝业：铝价对盈利仍有压力

　　中国铝业上半年实现收入766 亿元,同比上升7%;归属母公司净利润为亏损6.24 亿元,同比继续亏损,折合每股收益-0.05 元,好于我们的预期。二季度实现收入424 亿元,同比与环比分别上升11%与24%;归属于母公司净利润3.5 亿元,折合每股收益0.03元,同比与环比均扭亏为盈。业绩上升主要由投资收益所致。

　　评论:1)铝产品产量维持平稳。上半年公司生产氧化铝产量为608万吨,同比增长1.8%;原铝产量为203 万吨,同比减少0.5%。另外煤炭产量242 万吨,发电量40.4 亿千瓦时。2)投资收益环比大幅上升。二季度公司投资收益录得15.2 亿元,主要由于处置焦作万方等子公司产生的收入,折合增加每股收益0.09 元。3)期间费用小幅下降。二季度期间费用为24.4 亿元,环比小幅下降7%。
　　发展趋势
　　下游需求改善及新增产能难以显著扭转铝价疲弱基本面。今年以来,铝下游需求维持疲弱,供应过剩的局面依然存在,年初以来铝价下跌8%。同时,国内电解铝产能的新建项目仍在进行,包括信发集团、曾氏天山及新疆希铝等均计划于今年扩产,预计今年新投产电解铝产能约400 多万吨,国内产能过剩情况短期内难以改变,疲弱基本面将继续对铝价形成压力。
　　亏损资产剥离进展需要关注,战略转型仍需时间。公司对于难以扭亏的铝资产进行剥离,将有助于减轻公司业绩亏损压力,利好公司未来发展。同时,公司一直致力于战略转型,布局上游煤、电及铝土矿资源,提高公司能源与资源的自给率,但谋求战略转型还需要较长过程。中铝计划推进非公开发行股票,若增发完成,将缓解其债务杠杆比率及财务成本压力。
　　盈利预测调整
　　维持2013/2014 年盈利预期为-0.10/-0.07 元。假设今明两年铝价增速同比为-10%/-7%;氧化铝产量增速为+5%/+3%,原铝产量增速为+5%/+5%;单位成本增幅为-4%/-3%;高于共识-0.18/-0.11 元。
　　估值与建议
　　铝价低迷对业绩继续形成压力,公司全年盈利扭亏仍需观察,维持区间交易策略(2 港元~3.5 港元)。公司股价前期并未随有色板块反弹,自7 月初至今A/H 股仅上涨7%与6%,目前对应的2013/14年的P/B 分别为0.9/0.9 倍与0.5/0.5倍。铝价维持低位,公司盈利能否扭亏仍需观察。维持H 股目标价2.6 港元与“中性”评级。（中金公司）