[导读]

　　昌九生化案真正的投资“悲剧”并不是因为公司被纳入融资融券标的，而是缘何不断有资金在公司股价居高不下的情况下做出买入、甚至融资买入的投资行为。

　　明日，身处舆论风暴之中的昌九生化将召开投资者说明会。不过，在愤慨难述的投资者看来，公司将以怎样的公开面貌示人已无关紧要，因为信任早已随着威华股份重组方案的出台荡然无存。尤其对昌九生化的融资买入者而言，其亏损程度更是“惨不忍睹”。由此，值得融资买入者反思的是：融资融券标的本身并不意味着贴上了“安全”标签。

　　“我们绝不是赌徒。”即使身处交易所的信访接待环境，一位融资买入昌九生化的投资者依然对这一点十分计较。在他看来，从2011年起，自己两年多来持续跟踪、调查、研究，对昌九生化的每份公告、每篇重大媒体报道都不放过，对昌九生化的投资有理有据，种种信息中解读出的确定性之大，并非单纯“押注”重组。然而，面对如今“一地鸡毛”的结果，投资者只能痛定思痛，除了以反思的眼光追溯每份公告的言外之意，亦将眼光投向一个最新的事实——9月16日，昌九生化被纳入融资融券标的，当天即出现融资买入，且一路飙升并无明显遏制迹象，直到事发前停留在3亿元以上的水平。

　　一个特殊时间，一个看似普通的通知，结果却导致了爆仓的结局。投资者的质疑由此而来：缘何股价一路上涨、还在盈亏线上反复的公司，能有纳入两融标的的资格？

　　上证报记者查阅了上交所9月6日的公告，依据《上海证券交易所融资融券交易实施细则》，交易所扩大了对融资融券标的证券的范围，按照《细则》第24条的规定，按照加权评价指标从大到小排序，并综合考虑个股及市场情况，选取出104只股票作为新增标的股票，昌九生化就是其中之一。这一指标的选取主要参考的是交易情况，需要参考包括平均流通市值、平均成交金额等等。尽管昌九生化的财务指标不佳，但由于其交易活跃，故达到了交易指标条件，由此被圈定为融资融券标的。而且，这种指标的选取，已经是在剔除了ST类公司、S股公司等标的的基础上做出的。

　　根据上证报资讯的统计，业绩乏善可陈的融资融券标的并非昌九生化一家“特例”，如大连控股、天津磁卡，前者2011年盈利仅1000余万，2012年、2013年前三季度均为亏损；后者2011年亏损，2012年、2013年前三季度微利经营。而且，天津磁卡自去年8月底摘帽后，股价一路上涨探至高点，调整后仍远高于历史水平，近期更因信披违规于10月被证监会立案调查。

　　综上所述，被纳入融资融券标的，只是代表其符合了规定的特定条件和筛选规则，并不代表给公司基本面出具“风险评级”。昌九生化案真正的投资“悲剧”并不是因为公司被纳入融资融券标的，而是缘何不断有资金在公司股价居高不下的情况下做出买入、甚至融资买入的投资行为。固然，昌九生化可供融资买入是促成这个结果的必要条件，但客观而言，这亦只是充当了风险爆发的导火索。大量的融资买入只是在恰当需求下产生的必然结果，而其背后更该深究的，则是信息披露义务人、投资者等各利益相关方，在现有的制度框架下，各自需为这个结局承担多少责任？法律上的还是仅仅停留在道德层面？又是什么导致了这样的结局？

　　昨日收盘，昌九生化的跌停封单定格在5032万股，较前几日的6000多万股的跌停封单有所减少，成交终于有了放大迹象。“今天运气好的话，可能逃掉一点。”一位投资者这么说。在保住仅存的“弹药”后，这些投资者也将重新审视这次投资决策。“希望我们的教训，能够让其他投资者警醒。”