特高压迎来投资爆发年 设备公司业绩驶入快车道

　　中国证券网讯 特高压行业2015年将迎来投资爆发年。国家电网公司在近日召开的2015年工作会议指出，今年计划投资4202亿元，主要开展特高压和电网互联互通工作，同比增幅达24%，投资金额再创历史新高，特高压建设进入快车道。2014年，国家电网公司的电网投资金额达到3385亿元，与2013年相比增幅达14.1%。

　　今日A股市场遭遇重挫，沪指盘中跌幅一度超过5%，不少前期热门股几近全线跌停，而受到上述消息的提振，特高压行业上市公司股票却逆势上扬，许继电气一度涨近9%，大连电瓷涨逾6%，金利华电、特变电工等均涨幅居前。

　　统计显示，2014年在特高压行业投资建设提速的背景下，不少设备上市公司连连中标大单，业绩表现喜人。如许继电气预计2014年净利润约94124.11万元~109811.46万元,增长80%~110%；中国西电前三季度业绩增长超两倍，公司预计全年大副增长，特变电工也预计业绩将有重大变动。

　　消息称，国家电网2015年计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路。从具体计划来看，一季度核准开工蒙西-天津南、楡横-潍坊交流以及酒泉-湖南直流等“两交一直”工程；二季度核准开工“三直”工程，为锡盟-江苏、晋北-江苏、上海庙-山东。2015年下半年计划核准开工“四交四直”工程，分别为蒙西-长沙、荆门-武汉、长沙-南昌交流，张北-南昌、晋东南-豫北、南阳-驻马店交流，南京-徐州-连云港-泰州交流，济南-枣庄-临沂-潍坊交流；以及呼盟-青州、蒙西-武汉、准东-成都、准东-皖南直流工程。

　　分析认为，随着特高压建设驶入发展快车道，特高压等相关电力板块将会在未来迎来高速增长。中国西电、许继电气、特变电工、大连电瓷、金利华电等相关特高压电力设备龙头有望受益。

　　【最新消息】

　　特高压建设进入快车道

　　国家电网公司在近日召开的2015年工作会议指出，今年计划投资4202亿元，主要开展特高压和电网互联互通工作，同比增幅达24%，投资金额再创历史新高，特高压建设进入快车道。2014年，国家电网公司的电网投资金额达到3385亿元，与2013年相比增幅达14.1%。

　　国家电网今年拟投资4202亿 建“六交八直”线路
　　国家电网2015年年度工作会议内容透露，国家电网2015年计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路。在海外战略方面，国家电网除了在巴西等地中标特高压项目外，2015年将启动和国外互联的电网项目，也即国家电网此前提到的全球能源互联网将在2015年迈开第一步。

　　智能电网上市公司2014年业绩喜人（表）

　　【行业资讯】

　　抢占电网技术制高点 特高压迈入发展新阶段

　　2014年，是国家电网公司提出发展特高压的第十个年头，也是建设成果最为丰硕的一年。特高压工程建成投运“两交一直”，开工建设“两交一直”;淮上和锦苏工程均获得国家优质工程金奖;特高压“四交四直”工程列入国家大气污染防治行动计划，特高压电网已经进入全面大规模建设的新阶段。

　　国网推大气治污后续特高压项目 跨网建设或成阻力

　　近日，有媒体报道，尽管国家大气污染防治行动计划涉及的“四交五直”特高压工程刚刚有3条开工建设，国家电网公司就开始布局规划国家大气污染防治行动计划的后续特高压项目，将建设“五交八直”共13条特高压线路。

　　宏源证券：特高压加速，新电改启程

　　继2014 年审批获突破后，我们判断2015 年特高压线路审批和建设将再上新台阶，预计会有2 条交流、4-5 条直流特高压线路获批，从国网的工作动态来看，国家电网除对锡盟—江苏、上海庙—山东、山西—江苏、酒泉—湖南、蒙西—天津、横榆—潍坊等线路展开前期工作外，还正在积极准备新的线路。

　　【公司解析】

　　平高电气：特高压弹性居行业首位 受益一带一路及国企改革

　　预计今明两年正在和将要建设的10条特高压将为平高电气带来约87亿中标金额，并于2015-2016年完成，为2013年公司总收入的229%，为2013年特高压收入的830%，弹性居行业首位。

　　许继电气：特高压最核心一二次设备供应商

　　前国内仅中国西电、中电普瑞、许继电气具备特高压换流阀供货业绩，在最近完成的宁东-绍兴特高压直流输电工程中，许继电气拿到了换流阀一半的订单，约7.9亿元，预计后期继续保持较高市场占有率

　　思源电气：特高压电容器领头羊，超高压技术业绩不断突破

　　李克强年末访问欧亚多国是为新丝绸之路开道，中国"一带一路"外交正全面推进。 2014年12月1日，国家电网公司发布招标结果公告，思源电气中标灵州-绍兴特高压直流输电工程电容器，在11个标包中，中标2个，在上市公司中排名第一。

　　【概念股解析】

　　特高压11只概念股个股价值解析

 　　特高压建设进入快车道

　　国家电网公司在近日召开的2015年工作会议指出，今年计划投资4202亿元，主要开展特高压和电网互联互通工作，同比增幅达24%，投资金额再创历史新高，特高压建设进入快车道。2014年，国家电网公司的电网投资金额达到3385亿元，与2013年相比增幅达14.1%。

　　国家电网2015年特高压建设大超此前预期。国网今年计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路，远高于去年的“六交四直”计划。

　　具体来看计划，一季度核准开工蒙西—天津南、楡横—潍坊交流以及酒泉—湖南直流等“两交一直”工程；二季度核准开工“三直”工程，为锡盟—江苏、晋北—江苏、上海庙—山东。下半年计划核准开工“四交四直”工程。此外，国家电网计划2015年底前完成“一交四直”特高压工程可研。

　　国家电网表示，加快西南电网与华中电网直流背靠背互联工程，以及750千伏、500千伏重点项目和特高压配套工程核准进度，并开展4条国际特高压直流前期工作。

　　分析认为，随着特高压建设驶入发展快车道，特高压等相关电力板块将会在未来迎来高速增长。中国西电(601179)、许继电气(000400)、特变电工(600089)、大连电瓷(002606)、金利华电(300069)等相关特高压电力设备龙头有望受益。

　　智能电网方面，国家电网计划年内建成50座新一代智能变电站。安装智能电表6060万只，实现3.16亿户用电信息自动采集。国家电网还将建成投运厦门柔性直流示范工程，完成36套地调系统改造升级；加快“三线一环”高速公路城际互联快充网络建设。（中国证券报）

　　国家电网今年拟投资4202亿 建“六交八直”线路

　　国家电网公司2015年投资目标日前出炉。记者了解到，2015年国家电网的电网投资将达4202亿元，同比增幅达24%，投资金额再创历史新高。而2014年，国家电网的投资金额达到3385亿元，同比2013年增幅达到14.1%。

　　国家电网2015年年度工作会议内容透露，国家电网2015年计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路。在海外战略方面，国家电网除了在巴西等地中标特高压项目外，2015年将启动和国外互联的电网项目，也即国家电网此前提到的全球能源互联网将在2015年迈开第一步。

　　对此，国家电网相关人士告诉《每日经济新闻》记者，全球能源互联网工程在此时启动和目前的“一带一路”规划相关。

　　特高压工程建设加快

　　国家电网表示，2015年计划开工110（66）千伏及以上交流线路6.4万公里、变电容量3.5亿千伏安，直流线路1.3万公里、换流容量1.4亿千瓦；投产110（66）千伏及以上交流线路4.6万公里、变电容量2.4亿千伏安。建成库车-喀什输电线路等重点工程，确保西北750千伏主网架进一步完善。

　　据中国证券网消息，国家电网2015年计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路。从具体计划来看，一季度核准开工蒙西-天津南、楡横-潍坊交流以及酒泉-湖南直流等“两交一直”工程；二季度核准开工“三直”工程，为锡盟-江苏、晋北-江苏、上海庙-山东。2015年下半年计划核准开工“四交四直”工程，分别为蒙西-长沙、荆门-武汉、长沙-南昌交流，张北-南昌、晋东南-豫北、南阳-驻马店交流，南京-徐州-连云港-泰州交流，济南-枣庄-临沂-潍坊交流；以及呼盟-青州、蒙西-武汉、准东-成都、准东-皖南直流工程。

　　上述会议同时透露，国家电网特高压工程建设也将进一步加快，其中“三交一直”工程2016年建成投产；“一交四直”工程2017年建成投产。

　　按照国家电网年度工作会议规划，在智能电网方面，国家电网2015年年内将建成50座新一代智能变电站。安装智能电表6060万只，实现3.16亿户用电信息自动采集。国家电网还将建成投运厦门柔性直流示范工程，完成36套地调系统改造升级；加快“三线一环”高速公路城际互联快充网络建设。

　　国家电网年度工作会议还透露，配电网建设在2015年也将迎来新高潮。国家电网将完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造，重点城市市区配电网自动化覆盖率超过50%。用两年时间完成农村“低电压”综合治理。年内解决505万户“低电压”和21个县域电网与主网联系薄弱问题；完成4.5万户、18.8万无电人口通电任务，全面实现大电网范围内“户户通电”。

　　实现电网和国外互联

　　与此同时，国家电网此前提到的全球能源互联网将迈开第一步。《每日经济新闻》记者获悉的会议内容显示，2015年，国家电网将开展哈萨克斯坦埃基巴斯图兹-南阳±1100千伏特高压直流工程、俄罗斯叶尔科夫齐-河北霸州±800千伏特高压直流工程、蒙古锡伯敖包-天津和新疆伊犁-巴基斯坦伊斯兰堡±660千伏直流工程前期工作。

　　据记者了解，国家电网董事长刘振亚曾在7月27日至31日于美国华盛顿召开举办的“电气与电子工程师学会电力与能源协会2014年会”上呼吁“构建全球能源互联网”。

　　此外，在2014APEC工商领导人峰会上，国家电网总经理舒印彪明确，国家电网将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊，实现与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源，远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。

　　国家电网相关人士告诉《每日经济新闻》记者，全国能源互联网区别于此前国家电网的海外项目，而这一项目的启动和当前正在打造的“一带一路”的经济大势确实相关。

　　据了解，2014年，国家电网成功中标巴西首个特高压直流输电项目——美丽山水电送出工程，这也是特高压技术首次走出国门。与此同时，国家电网还成功了收购意大利能源网公司、新加坡能源国际澳洲资产公司和新加坡能源澳网公司等的部分股权，并分别与俄罗斯电网公司、哈萨克斯坦国家主权基金、埃及电力和能源部签署能源合作协议。截至2014年底，国家电网境外资产达到298亿美元。（每日经济新闻）

　　抢占电网技术制高点 特高压迈入发展新阶段

　　2014年，是国家电网公司提出发展特高压的第十个年头，也是建设成果最为丰硕的一年。特高压工程建成投运“两交一直”，开工建设“两交一直”;淮上和锦苏工程均获得国家优质工程金奖;特高压“四交四直”工程列入国家大气污染防治行动计划，特高压电网已经进入全面大规模建设的新阶段。

　　2014年12月26日，1000千伏浙北—福州特高压交流输电工程投运，为我国特高压电网发展又增添了绚丽一笔。

　　驶入全面大规模建设的快车道

　　2014年1月27日，哈密南—郑州±800千伏特高压直流输电工程投运。从此，一条由钢筋铁骨擎起的“电力丝绸之路”，越沙漠、穿戈壁，让西部天山与中原大地心手相牵。该工程是国家实施“疆电外送”战略的第一个特高压输电工程，也是西北地区大型火电、风电基地电力打捆送出的首个特高压工程。

　　梳理2014年国家电网公司特高压建设成就，向前迈出的每一步无不与国家战略调整、能源结构转型升级紧密呼应。随着雾霾的频发，“去煤化”的呼声不断高涨，发展特高压电网逐步成为全社会共识。在2014年全国两会期间，26个省(区、市)的代表委员提交有关特高压和智能电网发展建议、提案75件，其中代表团建议达16件。发展特高压电网被列为全国人大重点建议、全国政协重点提案。随后，在国务院总理李克强主持召开的新一届国家能源委员会首次会议上明确提出，发展远距离大容量输电技术，要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道，优化资源配置，促进降耗增效。

　　“特高压不仅要建，而且要建设一批。”李克强总理的表态直接停息了业界关于特高压要不要建设的争论。事实证明，2014年无疑是特高压10年来审批与建设的“大年”。2014年5月份，为落实《大气污染防治行动计划》，国家批准建设了12条输电通道，其中包括国家电网公司4条特高压交流工程和4条特高压直流工程;7月3日，我国又一条连接西南水电基地和东部负荷中心的清洁能源大通道，也是目前世界上输送容量最大的直流输电工程——溪洛渡左岸—浙江金华±800千伏特高压直流输电工程正式投运，每年可输送清洁水电约400亿千瓦时;11月4日，国家电网公司“两交一直”特高压工程开工，这是大气污染防治行动计划中首批核准的特高压工程，拉开了“四交四直”特高压工程全面加快建设的序幕，标志着特高压电网进入全面大规模建设和加快发展的新阶段。

　　科学管理保证优质高效建设

　　2014年，特高压电网既面临难得的发展机遇，同时也面临着建设管理及运维的空前压力与挑战。工程建设任务集中、时间紧;工程建设资源局部偏紧、存在缺口，多数省电力公司没有直接管理特高压工程的经验，建设管理能力有待提升;工程大规模建设令物资集中供应压力大;电网建设外部协调难度大，技术创新要求高，依法建设标准严。（焦作日报）

　　国网推大气治污后续特高压项目 跨网建设或成阻力

　　近日，有媒体报道，尽管国家大气污染防治行动计划涉及的“四交五直”特高压工程刚刚有3条开工建设，国家电网公司就开始布局规划国家大气污染防治行动计划的后续特高压项目，将建设“五交八直”共13条特高压线路。

　　“五交八直”特高压前景不同

　　“(国网)将加紧启动‘五交八直’特高压工程，加快构建特高压骨干网架。”国家电网公司总经理舒印彪此前明确表示。

　　据了解，这“五交八直”特高压分别为雅安—武汉、蒙西—长沙、张北—南昌、陇彬—豫北、榆衡—潍坊五条特高压交流线路，以及酒泉—湖南、呼盟—山东、蒙西—湖北、陕北—江西、准东—四川、上海庙—山东、山西—江苏和锡盟—江苏等八条特高压直流工程。其中，榆横—潍坊特高压交流工程是国家大气污染防治行动计划的重点输电通道之一，其前期工作正全面推进，因此市场预期明年开工概率较高。相比之下，雅安—武汉、张北—南昌、陇彬—豫北特高压交流工程因种种原因一直存在着争议。

　　以雅安—武汉特高压交流工程为例，2013年年底，中国国际工程咨询公司受国家发改委委托召开评估会并给出了“不予放行”的评估意见。今年7月，雅安—武汉特高压交流工程迎来由中国工程院、中国国际工程咨询公司等专家组的第二次评审，由于四川送出点水电的季节性不稳定等因素，仍有反对意见，因此会上并未作出结论。

　　“五交八直”特高压项目中，榆衡—潍坊特高压交流工程和上海庙—山东、山西—江苏和锡盟—江苏特高压直流工程，是大气污染防治行动计划的重点输电通道，市场预期较好;酒泉—湖南、准东—四川等特高压直流工程早已获得“路条”，因此市场预期其开工概率较高。此外，蒙西—天津南特高压交流工程虽不在“五交八直”之列，却是大气污染防治行动计划的重点输电通道，并已完成了前期工作，因此市场预期开工概率也较高。

　　后续特高压项目仍存争议

　　12月26日，浙北—福州特高压交流工程投运，使得国网已有“三交四直”特高压投运，其余项目分别是晋东南—南阳—荆门、淮南—浙北—上海特高压交流工程，向家坝—上海、锦屏—苏南、哈密南—郑州、溪洛渡左岸—金华特高压直流工程，“两交一直”特高压工程在建，分别是淮南—南京—上海、锡盟—山东特高压交流工程和宁东—浙江特高压直流工程。

　　而按照国网的相关规划，将力争到2020年建成“五纵五横”特高压交流网架和27回特高压直流工程，具备4.5亿千瓦电力大范围配置的能力，满足5.5亿千瓦清洁能源的送出和消纳需要。国网要在余下的6年时间里实现这一规划，势必要推进后续特高压项目建设。

　　据了解，为实现相关规划的落地，国网正通过落实“一带一路”战略构想，依托特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊，助力亚太地区基础设施的互通互联。如属于疆电外送项目的准东—四川特高压直流工程或借助“一带一路”经济带输电走廊而提速。

　　尽管如此，有业界人士向记者介绍，我国自发展特高压以来，其建设一直在争议中前行，因此实际进展一直低于规划。在治理雾霾等因素的推动下，国家大气污染防治行动计划涉及“四交五直”特高压项目集中出台，但这并不意味着特高压技术得到业界的一致认可。换言之，“四交五直”特高压是国家相关部门所认可的特高压项目，而对后续特高压项目则持谨慎态度，将考虑经济、电力供应等多种因素。

　　尤其是未列入大气污染防治行动计划中的特高压项目，跨网交流建设因联网等特点或将是阻力最大的地方，而网内的交流线路建设阻力相对较小。如雅安—武汉特高压交流工程原本规划为雅安—南京北特高压交流工程，雅安—武汉只是其中一个工程段，武汉—南京北工程段则属于华中电网和华东电网的联网工程;锡盟—山东特高压交流工程最初的落点在南京，现在核准建设的落点是济南;浙北—福州、淮南—南京—上海特高压交流工程也未跨网。（中国能源报）

　　宏源证券：特高压加速，新电改启程
　　把握特高压带来的行业投资增量。特高压将为我国能源结构调整提供重要的技术支撑，我们测算为满足我国未来大型能源基地的外送需求，至2020 年前还需要新建30 余条特高压线路。
　　继2014 年审批获突破后，我们判断2015 年特高压线路审批和建设将再上新台阶，预计会有2 条交流、4-5 条直流特高压线路获批，从国网的工作动态来看，国家电网除对锡盟—江苏、上海庙—山东、山西—江苏、酒泉—湖南、蒙西—天津、横榆—潍坊等线路展开前期工作外，还正在积极准备新的线路。我们重点推荐平高电气、许继电气、中国西电等特高压标的。
　　布局电力体制改革带来的机遇。新一轮电改方案已获国务院常务会议原则性通过，若后续电改配套方案能及时跟进，将推动我国电力行业向市场化的方向迈进。售电侧改革是本轮电改方案的最大亮点，其应该达到两方面的目的：一是体现电力的商品属性，使用户具有选择权，因此我们预计在各种电价及配套方案理顺后，将有多种模式的售电主体出现；二是重视电力的资源属性，提高用户用电效率，因此我们预计将会有专业的用电服务公司出现，在保障用户用电安全可靠的前提下，促进用户优化用电模式，提高用电效率。我们重点推荐智光电气。

　　平高电气：特高压弹性居行业首位，受益一带一路及国企改革
　　事件：
　　我们于2015 年1 月7 日调研了上市公司，与公司董秘进行了详细交流。
　　主要观点：
　　1、 国网规划2015年力争开工“五交八直”特高压工程，我们认为今年至少核准7条特高压 2014年以来，特高压首次获得国家主席、国务院、能源局、地方政府、电网公司共同推动。根据国网总体规划，2015年力争开工“五交八直”特高压工程，分别为雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条交流特高压线路，以及酒泉-湖南、呼盟-山东、蒙西-湖北、陕北-江西、准东-四川、上海庙-山东、山西-江苏和锡盟-江苏等八条直流特高压工程。同时，能源局十二条治霾项目中有9条特高压，我们认为即使国网规划的五交八直不能全部在2015年获批。
　　但是电网公司和能源局规划中同时覆盖的9条将有较大概率在今年获批、开工。目前9条特高压项目中，尚有6条未核准。同时，加上已获环保部认可的酒泉-湖南工程，我们预计2015年至少核准7条特高压。此外，“十三五”能源规划提出，2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局，重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输，预计特高压投资在2015-2020年将保持高速增长。
　　2、 预计近期10个特高压工程有望给公司带来约87亿元中标金额，并于2015-2016年完成，为2013年总收入的229%，为2013年特高压收入的830%，弹性居行业首位 在国网公司最近完成的两交两直四条特高压工程中，平高电气在每个工程均取得大额订单。我们假定上市公司在每个交流特高压工程中标金额，等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值；假定在每个直流特高压工程中标金额，等于哈郑特高压工程和溪浙特高压工程平均值。2014年核准3条特高压，2015年保守核准7条特高压。预计今明两年正在和将要建设的10条特高压将为平高电气带来约87亿中标金额，并于2015-2016年完成，为2013年公司总收入的229%，为2013年特高压收入的830%，弹性居行业首位。
　　而且，特高压产品技术含量高，技术及业绩壁垒高，毛利率高，特高压产品将大幅提升公司的利润。
　　3、 直流特高压订单创历史新高，将持续受益直流特高压的推进 在过去的特高压工程中，平高电气是当之无愧的交流特高压龙头。而在最近完成的“灵州-绍兴±800kV特高压直流输电工程换流站设备招标”活动中，公司中标GIS、隔离开关项目共56,412.61万元；公司控股子公司河南平芝高压开关有限公司（公司持有75%的股权）中标隔离开关，共12,560.10万元。累计68,972.71万元，创历史新高。主要原因是公司现在可以使用母公司和子公司两个主体参与招标，预计未来每条直流特高压中标额将维持高位。
　　4、 我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平，公司受益“一带一路”和国网海外规划 哈密南—郑州、溪洛渡左岸—浙江金华等特高压直流输电工程的核心设备，已基本由国内厂家供货。2014年7月2日，国网公司在电气与电子工程师学会标准协会（IEEE-SA）发起并主导制定的三项特高压交流国际标准获批发布，填补了特高压交流国际标准的空白。目前，我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC会上，国网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊，实现与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源，远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。同时，国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破，成功中标巴西特高压直流工程，将带动我国电力设备出口。此前主要是由平高集团参与海外工程业务，集团已中标波兰等地区多个总包项目，带动上市公司的设备出口。随着国网走出去的战略，平高电气正在计划加大在南非、巴西、俄罗斯、印度的投入，海外业务有望逐步增长。
　　5、 天津中压开关厂建成投产，公司后续成长力逐步形成 天津中压开关厂目前已部分投产，预计2015年年中有望全面投产。目前我国中压开关市场处于较为分散，集中度不高，龙头企业优势不明显状态。公司进入中压领域，有望体现技术和品牌优势，逐步获取市场。我们预计2015年中压开关厂带来6-10亿元左右的收入，0.5-1亿元的利润。预计2017年将带来20-25亿元左右的收入，1.6-2亿元左右的利润。
　　6、 响应国企改革战略，集团整体上市存在预期 国务院有关国企改革的顶层设计有望于2015年落地，国网作为核心单位，有望积极响应，以旗下南瑞、许继、平高等上市公司为端口，试点国企改革和混合所有制经营。混改的最佳途径是整体上市，近年来不断有媒体报道国网公司计划推进平高电气整体上市。2014年初，国网在年度工作会议上明确积极推进旗下南瑞集团、许继集团、平高集团等整体上市。我们认为在当前国企改革、混合所有制的大背景下，公司整体上市有望加快推进。
　　7、 盈利预测与评级 公司2014年前三季度收入24.88亿元，同比增长13.79%，利润4.25亿元，同比增长102.09%，利润大增是由于今年确认了浙福、淮上特高压部分GIS的收入，大幅提高了公司净利率。我们预计2015年将确认淮南-南京-上海部分收入、锡盟-山东全部收入、蒙西-天津部分收入、宁东-绍兴全部收入，预计2015年特高压收入比2014年多15亿元，共确认约32亿元；预计增加的15亿特高压收入将带来4亿元的净利润。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.61元、0.94元、1.36元，对应估值分别为27倍、17倍、12倍。公司正步入特高压收入持续增长、中压开关收入启动、海外业务不断突破的阶段，受益一带一路战略及国企改革，估值将有所提升，维持“买入”评级。
　　8、 风险提示 特高压线路核准及建设进度不达预期，电网反腐进一步加深，中压开关中标低于预期 （国海证券）

　　许继电气：特高压最核心一二次设备供应商，受益一带一路及国企改革
　　主要观点：
　　1、 国网规划2015年力争开工“五交八直”特高压工程，我们认为今年至少核准7条特高压 2014年以来，特高压首次获得国家主席、国务院、能源局、地方政府、电网公司共同推动。根据国网总体规划，2015年力争开工“五交八直”特高压工程，分别为雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条交流特高压线路，以及酒泉-湖南、呼盟-山东、蒙西-湖北、陕北-江西、准东-四川、上海庙-山东、山西-江苏和锡盟-江苏等八条直流特高压工程。同时，能源局十二条治霾项目中有9条特高压，我们认为即使国网规划的五交八直不能全部在2015年获批。
　　但是电网公司和能源局规划中同时覆盖的9条将有较大概率在今年获批、开工。目前9条特高压项目中，尚有6条未核准。同时，加上已获环保部认可的酒泉-湖南工程，我们预计2015年至少核准7条特高压。此外，“十三五”能源规划提出，2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局，重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输，预计特高压投资在2015-2020年将保持高速增长。
　　2、 国内唯一同时生产特高压最核心一次和二次设备的公司，预计2014-2015年核准10个工程，预计有望中标50亿，预计2015-2016年确认收入，大幅提升公司利润。 当前国内仅中国西电、中电普瑞、许继电气具备特高压换流阀供货业绩，在最近完成的宁东-绍兴特高压直流输电工程中，许继电气拿到了换流阀一半的订单，约7.9亿元，预计后期继续保持较高市场占有率；同时，当前国内仅国电南瑞、许继电气具备特高压直流控制保护供货业绩，在2014年完成的特高压直流工程中，许继电气和南瑞继保分别供应了一个特高压直流工程的直流控制保护，在最近完成招标的宁东-绍兴特高压直流输电工程中，控制保护设备由南瑞继保供货，我们预计下个直流特高压工程将由许继电气供货。
　　在国家电网公司最近完成的两交两直四条特高压工程中，许继电气稳定中标。我们假定上市公司在每个交流特高压工程中标金额，等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值；假定在每个直流特高压工程中标金额，等于哈郑特高压工程和溪浙特高压工程平均值。2014年核准了3条特高压，我们判断2015年至少7条特高压将核准，两年四交六直，共10条特高压预计有望中标约50亿，预计2015-2016年确认收入。由于特高压产品技术含量高，技术及业绩壁垒高，毛利率高，特高压产品将大幅提升公司的利润。
　　3、 我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平，公司受益“一带一路”和国网海外规划 哈密南—郑州、溪洛渡左岸—浙江金华等特高压直流输电工程的核心设备，已基本由国内厂家供货。2014年7月2日，国网公司在电气与电子工程师学会标准协会（IEEE-SA）发起并主导制定的三项特高压交流国际标准获批发布，填补了特高压交流国际标准的空白。目前，我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC会上，国网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊，实现与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源，远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。同时，国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破，成功中标巴西特高压直流工程，将带动我国电力设备出口。
　　4、 公司作为配网龙头，受益国网加大配网建设，受益社会资本进入配网市场，配网收入将平稳增长 配网领域是国务院、国网公司认可的电网建设的薄弱环节，国网公司在各类重要会议中均明确加强配网建设。国网公司在2014年初明确，2014年配网投资达到1580亿元；但是，由于审计、电网反腐的重点是电网建设和物资采购，而且新的电改方案对配网建设的主体不够明朗，导致国网对配网建设的积极性下降，2014年配网投资进度低于预期。我们预计，随着电网反腐走近尾声、随着电改明确新增配网允许社会资本进入，配网建设将在2015-2016年提速。许继电气在配网领域产品齐全，从配网业务的技术、业绩、市场占有率等方面看，公司是当之无愧的配网龙头，公司配网收入将平稳增长。
　　5、 公司是配网自动化龙头，将受益配网自动化大发展 国务院、能源局、国网公司均明确推进电网智能化。截至2013年底，我国仅完成了29个城市的配网自动化试点，且仅限于试点城市的核心区域，按此估计，我国配网自动化率远不足10%，而发达国家的配电自动化水平普遍在50%以上。我国配网自动化基数小，未来将迎来巨大的增长，分布式电源接入和智能电网建设也将推动配网自动化的建设。许继电气在国网配网自动化招标中，中标量排名行业前两名，配网自动化的发展，将持续推动公司发展。
　　6、 智能电表收入增速较快，充换电网络前景广阔，工业领域不断突破 近年来公司智能电表收入保持20%的增速，公司智能电表业务占收入比例逐步提升，市场占有率处于国内前五名。公司近期发布中标公告，在国家电网公司电能表及用电信息采集设备招标采购中，中标金额合计约为1.92亿元。预计智能电表业务继续保持较快增长。公司充换电技术国内领先，在国网已经完成的4批次充换电设备、高速公路城际快充网络建设招标中，公司中标量行业前两名，随着新能源汽车的发展和充电桩的建设，公司未来就持续受益。公司在石化、矿山、轨道交通等工业领域取得突破，且取得多个大型企业注入资质，预计后期保持稳定增长。
　　7、 响应国企改革战略，集团整体上市存在预期 国务院有关国企改革的顶层设计有望于2015年落地，国网作为核心单位，有望积极响应，以旗下南瑞、许继、平高等上市公司为端口，试点国企改革和混合所有制经营。混改的最佳途径是整体上市，近年来不断有媒体报道国网公司计划推进平高电气整体上市。2014年初，国网在年度工作会议上明确积极推进旗下南瑞集团、许继集团、平高集团等整体上市。我们认为在当前国企改革、混合所有制的大背景下，公司整体上市有望加快推进。
　　8、 盈利预测与评级 公司2014年前三季度营业收入50.15亿元，同比增长14.36%，净利润5.93亿元，同比增长58.31%，利润大增是由于今年新增了柔性输电公司、许继电源注入资产的收入，以及公司费用下降。我们预计2015年将确认宁东-绍兴特高压收入，2016年将确认3-5条直流特高压的收入；同时，常规电网投资也将稳定增加。预计公司2014-2016年EPS分别为1.07元、1.26元、1.86元，对应估值分别为20倍、17倍、12倍。公司正步入特高压收入高速增长、配网收入稳定增长、智能电表工业收入不断突破、海外业务不断拓展的阶段，同时受益一带一路战略及国企改革，估值将有所提升，给予“买入”评级。
　　9、 风险提示 特高压线路核准及建设进度不达预期，电网反腐进一步加深，配网建设低于预期，公司整体上市进展低于预期 （国海证券）

　　思源电气：特高压电容器领头羊，超高压技术业绩不断突破
　　事件：
　　李克强年末访问欧亚多国是为新丝绸之路开道，中国"一带一路"外交正全面推进。 2014年12月1日，国家电网公司发布招标结果公告，思源电气中标灵州-绍兴特高压直流输电工程电容器，在11个标包中，中标2个，在上市公司中排名第一。
　　2014年12月初，据媒体报道，国家电网明年的特高压建设规划为"五交八直"共13条线路，其中包括蒙西-长沙、榆衡-潍坊等特高压交流以及锡盟-江苏、山西-江苏、上海庙-山东、蒙西-湖北等特高压直流线路都在规划中。
　　2014年11月10日，APEC会议上，国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设，与中亚五国实现输电联网。
　　主要观点：
　　14年前三季度，订单同比增速加快，保障全年利润，全年利润预增10-40%  公司前三季度共取得34亿元（含税）订单，比去年同期33.7 亿略微增长，前三季度新增订单分别为9、12、13亿元，除一季度同比下滑，二季度同增10%，三季度同增15%。一季度下滑，是因为公司内部销售队伍重新，二季度、三季度订单增速加快。预计全年订单有望增长10%-15%，保障利润稳定增长。公司公告，预计2014 年全年净利润为3.81-4.85 亿元，同比增长10-40%。
　　国网规划2015年力争开工"五交八直"特高压工程，我们预计今年至少核准7条特高压2014年以来，特高压首次获得国家主席、国务院、能源局、地方政府、电网公司共同推动。根据国网总体规划，2015年力争开工"五交八直"特高压工程。同时，能源局十二条治霾项目中有9条特高压，我们认为即使国网规划的五交八直不能全部在2015年获批。但是电网公司和能源局规划中同时覆盖的9条将有较大概率在今年获批、开工。目前9条特高压项目中，尚有6条未核准。同时，加上已获环保部认可的酒泉-湖南工程，我们预计2015年至少核准7条特高压。此外，"十三五"能源规划提出，2020年我国将基本形成"五基两带"能源开发布局，重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输，预计特高压投资在2015-2020年将保持高速增长。
　　特高压电容器领头羊，静待特高压收入大幅增长2014年核准了3条特高压，我们判断2015年至少7条特高压将核准，2014-2015年保守估计开工建设四交六直，共10条特高压。公司承担了国网特高压直流工程电容器的生产，灵州-绍兴特高压直流输电工程刚刚招标完成，在11个电容器标包中，中标2个，在上市公司中排名第一。我们认为，在特高压工程大幅建设的前景下，公司特高压收入有望大幅增加。
　　公司GIS产品技术不断突破、订单同比大增，500kV GIS、隔离开关、断路器等产品业绩将突破公司550kV GIS设备通过荷兰KEMA、西安高压电器研究所全套型式试验，完成了产品验证，进入了上市发布阶段。GW6B-126D(G W)/J2000-50 型高压交流隔离开关、LW36-126（W）/T3150-40 户外高压交流六氟化硫断路器和28 款特高压交直流电容器产品通过了技术鉴定或产品鉴定，产品技术性能达到国际同类产品先进水平。预计公司此类产品业绩将大幅增加。14 年上半年，公司GIS产品新签订单5.67 亿元，同比增长56%，在国网和南网招标中均取得了较高的市场份额，并进入了巴西等国际市场，预计此部分产品将带动公司利润增长。
　　公司受益"一带一路"和国网海外规划，海外业务突破性进入俄罗斯、墨西哥、非洲、巴西、巴基斯坦等市场
　　目前，我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC会上，国网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造"一带一路"经济带输电走廊，实现与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源，远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。同时，国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破，成功中标巴西特高压直流工程，将带动我国电力设备出口。
　　2013年，思源电气获得EPC总包资质，在巴西世界杯、巴基斯坦机场变电站、俄罗斯圣彼得堡亚尼诺二号变电站等工程均有斩获。
　　公司中标墨西哥国家电网公司252kV GIS项目订单。埃塞俄比亚500KV输变电工程项目电容器产品大订单，此项目是埃塞俄比亚国内最大的输变电工程项目。同时公司中标坦桑尼亚电力公司4个33kV变电站的升级改造项目，负责4个变电站改造的所有成套设备供货，并提供现场安装投运指导。2014年3季度，思源电气145kV和252kV两个电压等级GIS产品获得了俄罗斯第一大电网公司的入网资质。这标志着思源电气海外市场设备出口和总包项目取得突破，为思源电气进一步开拓海外市场奠定了基础。
　　盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS 分别为0.7元、0.73元、0.94元，对应估值分别为19倍、18倍、14倍。公司正步入特高压放量、超高压技术与业绩不断突破、海外业务高速增长阶段，估值将有所提升，给予"增持"评级。
　　风险提示特高压、常规电网建设低于预期；电网反腐深化；国际业务拓展不达预期(国海证券)