首份年报未挥去白酒业寒意 深冬中混改带来一抹暖色
中国证券网讯 2月4日晚间，老白干酒发布白酒业上市公司首份年报。年报显示，公司2014年度实现营业收入21.09亿元，同比增长17%；归属于上市公司的净利润5913.76万元，同比下降9.80%；基本每股收益0.42元。
当一众酒企公布2013年财报时，市场人士惊呼，2013年白酒行业进入有史以来最冷的寒冬。不过等酒企2014年的业绩预告陆续出炉后，众人才惊觉，白酒企业的冬天没有最冷，只有更冷。而水井坊、皇台酒业、酒鬼酒3家公司持续两年亏损，这也意味着，在资本市场上，这三家酒企戴帽几成定局。
自严控“三公”消费的政策出台以来，一线白酒企业茅台、五粮液等以及二线白酒企业中的山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒等业绩都不同程度地出现了下滑。2014年，白酒企业几乎都逃脱不了价格屡遭斩剁的结局。
在行业寒冬中，白酒企业的经营者终于等到了改变“国有体制对于市场化机制的束缚和限制”的最佳时机。12月2日被称为白酒行业首单国企混合所有制改革方案正式落地，老白干酒推出了市场期待已久的“混改”方案，将通过定向增发募资8.25亿元的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股。
今年以来，白酒企业混改方案陆续出路，1月15日，备受关注的沱牌舍得集团“混改”方案终于亮相，其70%股权的“底价”开出12.19亿元。
近日，茅台混改方向被媒体曝光，方案包括：股份公司再融资，其他子公司引进战略投资者，实现集团控股、其他资本参股、员工入股等。五粮液集团也表示有望减持股份公司股权，且引入战投、员工持股、薪酬体制改革等措施。
五粮液集团董事长唐桥曾公开表示，五粮液成立了改革领导小组，探索顶层设计，改革将从集团自上而下。在国有股的出让和减持的同时，将引入战略投资者、员工持股、薪酬体制改革等措施。
由于历史原因，白酒行业内多数上市公司均为国有性质。在目前的行业形势下，国有体制已经成为酒企应对行业调整、快速反应市场的一个阻碍。业内认为，在国家“加快发展混合所有制经济”的导向之下，酒企的改制已进入实质性阶段，只是时间和时机的问题。
业内人士认为，白酒企业当前已迎来国企改革的最佳时机，在老白干酒混改方案的带动之下，后续白酒国企改革将陆续启动，明年国企改革有望成为支撑白酒板块估值继续平稳甚至提高的一条主线，未来国企改革也或将呈现出由小企业到大企业的特征。
【行业资讯】
2015白酒业大戏预先看
2014年的白酒业在艰难中探索，在市场的“不待见”中寻找新机遇。如果说前两年的市场遇冷只是让经销商们眉头深锁，那么2014年的形势继续“恶化”，终于让白酒的生产企业也感受到了深深的危机感。
在这个冬天，白酒企业成了“混改”的先锋军团。
1月15日，备受关注的沱牌舍得集团“混改”方案终于亮相，其70%股权的“底价”开出12.19亿元。至此，近年来首个涉及控股权出让的国字号酒企“混改”，正式步入实施阶段。与此同时，白酒上市公司中，老白干酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等一二线“大牌”的“混改”，也渐次启动。
如果说2013年白酒业进入冬天，那也仅是初冬季节。2014年，酒企们算是深深感受到了冬天的寒意。可以说，此轮行业调整已经触动了酒企最痛的神经。为了应对行业变局，酒企纷纷出手自救。以贵州茅台和五粮液为首的一线名酒企业开始注重渠道服务，并成立分公司贴近市场及经销商。公司高管也一改往年“高大上”的姿态，深入一线市场与经销商协同作战，真正为厂商共赢出谋划策。
【公司动态】
作为白酒业“混改”急先锋，老白干酒的年报披露也相当“超前”。公司今日发布业内首份年报，其去年实现17%的营收增幅，超额完成年度目标，虽然净利润因所得税费用大增下滑近一成，但与同业公司动辄50%的降幅相比还不算糟糕。无疑，此份年报为老白干酒正在推进中的混改暖了暖身。
茅台、五粮液相继推出混改方案 估值偏低或引资本抄底 酒企混改加速
近日，茅台混改方向被媒体曝光，方案包括：股份公司再融资，其他子公司引进战略投资者，实现集团控股、其他资本参股、员工入股等。五粮液集团也表示有望减持股份公司股权，且引入战投、员工持股、薪酬体制改革等措施。
2015白酒业大戏预先看
2014年的白酒业在艰难中探索，在市场的“不待见”中寻找新机遇。如果说前两年的市场遇冷只是让经销商们眉头深锁，那么2014年的形势继续“恶化”，终于让白酒的生产企业也感受到了深深的危机感。“以前是经销商们追着我们要支持，现在是我们陪着，甚至催着经销商们一起跑市场，推酒品！”某川酒企业的南京区域负责人私下向记者透露，毫无疑问，2015年，“大家的日子都不好过”，而就着新形势，各家明年的工作重点已然是再清楚不过了。
“茅、五、泸”对外发声明：
“控量保价”是重点
还记得去年5月份，五粮液方面曾将公司核心产品52度水晶瓶五粮液的出厂价从729元/瓶下调至609元/瓶，建议终端零售价从1109元/瓶下调至729元/瓶。尽管当时的实际市场成交价已经低至610元/瓶左右，但作为本轮行业调整期内率先下调价格的名酒企业，五粮液此举无疑让当时的酒市又泄气了不少。
参考同期内另一白酒界大佬茅台的价格缩水，“高端酒品的价格将持续走低”渐渐成为酒企和市场的共识。果不其然，去年7月份，一直咬紧牙关坚持高价的国窖1573终于也顶不住市场的压力了，宣布将其经典装高度酒市场零售价由1589元/瓶下调至779元/瓶。
但，“凡事都是有限度的”。高端酒品一味地拉高价格做“土豪”，终遭市场反击，同样地，大幅挤出了价格泡沫之后，高端酒品的接连降价也会有个底线。因此，可以预见的是，2015年，将是高端酒品的“保价年”。但这一次，各酒企的保价态度更柔和一些，或将更多地选择通过“控量保价”的方式，而不是一纸“限价令”将经销商陷于绝境。
有消息称，茅台和五粮液在2014年年底的经销商大会上均透露，挺住目前的市场价格、全面消化市场库存，将成为2015年的工作重点。为此，茅台预计在2015年不会增加市场投放量，五粮液则押宝自己的直分销模式，引入多元股权结构，支持500家连锁店形成直营店，盘活市场，以便消化市场库存。
水井坊势必“背水一战”：
“哪怕是赚一块钱也争取扭亏”
2015年除了高端酒品的市场走势值得继续关注，水井坊这支为外资所收购的中国白酒品牌因连续两年业绩亏损而有可能被退市，同样值得行业内外关注。
14年前，凭借“中国白酒第一坊”的酿酒古迹，水井坊横空出世，并打出了“中国白酒第一坊”价值主张。其价格曾一度高于茅台和五粮液，被贴上“中国最贵白酒”的标签。然而近些年来，由于公司股权的不断变更，水井坊的业绩表现愈发不平稳。自2012年帝亚吉欧正式接管水井坊以来，2013年公司出现业绩亏损，2014年，水井坊估计仍难实现扭亏为盈的心愿。
而按照《上海证券交易所股票上市规则》规定，上市公司若继续三年亏损，其公司股票将被暂停上市。可以说，2015年，水井坊最“亚历山大”。尽管水井坊方面的江苏大区经理对新主帝亚吉欧的现代化企业管理模式，及高标准酒质要求很是看好，但提及水井坊的业绩表现，该大区经理仍掩藏不住自己的担忧。
据了解，水井坊内部高层已对业绩数据考核指标作了修改，2015年，水井坊对每个大区的考核将更加注重毛利。与此同时，帝亚吉欧方面也对外表示，为了能保证水井坊股票得以在资本市场上正常交易，不被退市，会积极努力，“哪怕是赚一块钱也争取扭亏”。但是， “门外汉”是否真能成功盘活中国白酒品牌，最终还得用业绩说话。
江苏地产酒纷纷找特色：
立足差异化，紧抓大众消费市场
作为江苏区域白酒的代表，洋河和今世缘在大众消费市场的表现一直不错。有证券机构报告分析称，“今世缘”以“喜酒”主动定位差异化，或将会成为公司未来走出省外市场，实现“泛区域化”发展的核心品牌。但就公司整体的产品结构而言，今世缘还需在大众消费市场额外延伸出更多适合一般场合消费的酒品，下沉产品线，以实现与洋河的海之蓝、天之蓝共分100—300元价格区间的市场。
事实上，据今世缘酒业内部员工透露，公司已经在谋划系列新品上市，目标锁定中高端消费群体。2015年，江苏的消费者有望看到曾经的“太阳”“地球”“月亮”系列酒品“重出江湖”。
江苏本土白酒另一品牌洋河，同样也在调整战略。据洋河的最新公告，接下来洋河将启动“双核驱动新战略”，即现有的白酒传统产业和围绕传统产业开辟新业务这两个方面将同时发力，以求谋得新发展。
在终端市场上，目前消费者可以接触到的，就是洋河近来着力推广的“洋河1号”和“洋河微分子”。尽管洋河方面对“洋河1号”和“洋河微分子”给予厚望，但显然包括洋河高层在内的很多业内人士都认为，现在还不是要销量的时候。尤其是“微分子”酒能否获得市场认同，关键还在于其“分子量小、微量成分多、健康元素多”的说法能否有切实可信的健康依据。（现代快报）
白酒业深冬“酿”混改
在这个冬天，白酒企业成了“混改”的先锋军团。
1月15日，备受关注的沱牌舍得集团“混改”方案终于亮相，其70%股权的“底价”开出12.19亿元。至此，近年来首个涉及控股权出让的国字号酒企“混改”，正式步入实施阶段。与此同时，白酒上市公司中，老白干酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等一二线“大牌”的“混改”，也渐次启动。
与此前酒价、股价惨遭双杀时的懵慌混乱不同，酒企今冬“酿造”的混改这杯酒，意味深长，既非酒干倘卖无那般凄凉，亦非你有我有全都有的粗野狂欢。其各自选择的路径模式也是精心谋划。或许，经“混改”暖身后，大牌酒企就将稳住阵脚，获得喘息机会。而一众白酒股，则早已全线扭转颓势掉头向上，如2015年的首个交易日，贵州茅台股价重返200元，较一年前实现翻番。
沱牌“叫价”
买的没有卖的精：此次沱牌舍得集团控股权转让，不仅定价水平接近其对应持股市值，附带要求则更是不低。同时，射洪县政府还保留了30%股权的底仓，为未来坐享升值留下可能
此次，沱牌舍得集团控股权转让分两部分：第一部分是转让38.78%股权，底价33099万元，折合每1元注册资本的交易单价为7.5元；同时，意向受让方须以7.5元的同样单价，认缴沱牌舍得集团11844万元新增注册资本金所对应的股东出资，即88830万元。换句话说，受让方获得沱牌舍得集团70%股权的总价为12.1929亿元，且这笔资金须“一次性支付。”其中，11844万元作为认缴注册资本，而实际增资额超出11844万元的部分，则计入沱牌舍得集团的资本公积金。
今非昔比，这不是沱牌集团第一次有意出让控股权。2003年12月30日，当时的四川沱牌集团有限公司曾酝酿过一次100%股权出让，拟受让方为江苏兴澄集团、德隆国际、广州索芙特、北大未名生物工程集团，而这100%股权转让的总价款为3.57亿元。最终，该协议遭解除。可见，历经十余年，此番股权转让的定价，已有可观升值。而作为现时参照，沱牌舍得此次停牌前市值为69亿元，沱牌舍得集团持股市值的70%约为14亿元，亦与12亿的叫价接近。
而今，受让方除了必须以逾12亿元的价格竞得控股权，要想真正执掌沱牌舍得集团，重要的交换条件还包括：“意向投资方（须）承诺做大沱牌舍得酒业，2018（年）沱牌舍得集团销售收入力争实现50亿元，税收10亿元。2020年，沱牌舍得集团销售收入力争实现100亿元，税收20亿元。”而且，这样的业绩必须在接受沱牌舍得集团的职工安置方案的背景下完成。
这意味着第一阶段，即到2018年，“新船长”要能保证做到在2013年的基础上，营收每年增长至少22%。挂牌资料显示，沱牌舍得集团2013年度实现营收18.56亿元，净利润1.38亿元；2014年前8个月，其营收是10.96亿元，净利润3392.92万元。
这样的“宏大愿景”，反过来也成了白酒“混改”在资本市场的看点。
那么，谁能担当此任？转让方射洪县政府提出的受让方资产条件是：意向投资方或其实际控制人最近一年末（2013年）经审计的总资产不低于100亿元，且净资产不低于20亿元，2011年至2013年连续盈利，且每年盈利不低于2亿元。挂牌信息还显示，本次股权转让和增资扩股接受联合购买。不过，要求联合体中每个主体或其实际控制人都必须满足“受让方资格条件”中的相关内容。之前，坊间传闻称，复星集团或是最有可能的竞胜人。挂牌信息显示，2015年2月11日，将是计划中沱牌舍得集团新控制人竞价“落锤”的决战日。
从其他要求看，尽管将控股权让出，但当地政府依然提出，引入新控制人后，企业仍要支持地方经济的“底线”。包括：交易成功后，沱牌舍得集团及其现有下属子公司的注册地和税收解缴地必须永久保留在射洪县；沱牌舍得集团对外项目投资尽可能优先投于射洪县境内；加强舍得品牌传承保护，确保舍得品牌不流出遂宁地区。
对于企业经营，还要求受让方承诺继续使用和发展沱牌舍得集团旗下的所有沱牌和舍得品牌；意向受让方及其控股股东、实际控制人及意向受让方控制的其他企业的主营业务，不得与沱牌舍得集团控股的上市公司沱牌舍得的主营业务（白酒生产）存在同业竞争；意向投资方或其实际控制人具备能促进上市公司持续发展和改善上市公司法人治理结构的能力，能对沱牌舍得做大做强以白酒为核心的主营产业产生协同效应。
而此次“混改”完成后，沱牌舍得集团十年内不得转让沱牌舍得的控股权。
“冬闲”大戏
在行业寒冬中，白酒企业的经营者终于等到了改变“国有体制对于市场化机制的束缚和限制”的最佳时机
“企业出政策经销商就降价，不出政策就出厂价零售价倒挂。”2014年，白酒企业几乎都逃脱不了价格屡遭斩剁的结局，2015年，他们不想再这样了。可是，经过前两年的努力尝试后，酒企发现，当整个行业的“经营性”趋势难以控制，不妨转而在“非经营性”方面寻求突破。
于是，如果不是2014年让人有些招架不住的行业深冬的打击，也许，大面积、集中的白酒“混改”还不会这么早到来。
其实，2013年的泸州老窖年报就披露，公司的民营化改革在当年就已步入深水：坚持“体制小改革，机制大创新”，在营销、生产、研发和后勤服务等多个板块开展持续、深入的专业化外包和民营化改革。这表明，白酒企业对“混改”并不陌生。
不过，沱牌舍得的经历则显示出白酒业“混改”曾经的走走看看。沱牌舍得集团的改革最早可以追溯到2003年，后以协议解除告终（见上文）。2013年3月，沱牌舍得又公告称，射洪县政府拟引入战略投资者，对沱牌舍得集团进行战略重组；2014年9月，公司再次表示，由于市场、法律时效性等多方面原因，重组一直未能有效推进，但同时称，自2014年9月1日，射洪县政府已再启引入战略投资者的程序。
随着白酒企业“混改”热度升温，这一次，沱牌舍得集团“混改”的推进速度明显加快：2015年1月9日，射洪县政府通知公司称，沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市政府批准通过，方案是射洪县政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权，同时由上述股权受让方对沱牌舍得集团新增11844万元的注册资本金。完成战略重组后，受让方将持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县政府持股30%。
如此，在行业寒冬中，白酒企业的经营者终于等到了改变“国有体制对于市场化机制的束缚和限制”的最佳时机。对此，同行翘楚也早已心有戚戚。“五粮液集团是省委管辖，股份公司由宜宾市委管理，资产是宜宾市管，人员和资产管理是脱节的。”五粮液集团董事长唐桥不止一次地对五粮液的体制不顺感到无奈，“只有五粮液和长虹是这样的。”唐桥称，而长虹作为第一批试点启动改革后，如今五粮液也成立了改革领导小组，探讨顶层设计。唐桥说，2015年既可能是五粮液的改革之年，也将会是五粮液考虑对市值管理的起始之年。“对于引入战投、商家持股的问题；薪酬体制改革、员工持股的问题，做改革方案的时候都会有考虑。”
或许，正是对“混改”的期待，尽管很艰难，2014年12月，五粮液和贵州茅台先后举行的经销商大会上，还是都不约而同地祭出了强硬的价格政策。
“早改革早分改革红利。”这样的意识已在川酒企业中开始流行。
“混改”模式
品牌价值越大的白酒企业，对控股权的整合就越慎重，相应地，这些企业会在集团之下的子公司层面上给予外来资本较大空间
时机成熟之际，如何改的问题就摆在了酒企面前。而从目前已有的案例看，“混改”还很少触及控股权更替的“灵魂深处”。其模式和路径大致有以下四类：
底层运作模式。茅台集团的“混改”是下沉到各子公司层面，而茅台集团未来的目标是成为产融相结合的投资控股集团。2014年3月，茅台集团旗下赖茅酒业公司引入中石化易捷销售有限公司为股东；习酒则计划加快引入战略投资者；同时，明确将引进战投参股的子公司还包括定制酒公司、技术开发公司、保健酒公司；而酱香酒公司计划引入经销商参股；物流公司将引入国有物流企业和民营物流企业参股；贸易公司将经过整合，引入非公经济。同时，各子公司都将实行员工持股。
多层级联动模式。五粮液集团虽然也采取了在旗下子公司引入战投、员工持股、薪酬体系改革的模式。但同时，集团层面也有动作：一是集团在股份公司的股权肯定要减持；二是五粮液集团也将进行改革。
经销体系重建模式。2014年12月29日，汾酒集团董事长李秋喜一行来到上海，就上海汾酒销售公司混合所有制试点推进情况进行调研，将汾酒集团“混改”模式打开——让销售公司打头阵。据称将尝试引入经销商、财务投资者和经营团队持股，其中的国有化比例是40%。此前，山西汾酒创意定制有限公司就引进了新晋商酒庄，汾酒销售公司则尚占定制酒公司51%股权。
控股权整合模式。魄力最大的目前当属沱牌舍得集团，推出了以集团70%股权引入投资者的方案。当然，即便是沱牌舍得这样的二线品牌，想拿到控股权的成本也不是出钱那么简单，还附带诸多条件。
可见，品牌价值越大的白酒企业，对控股权的整合就越慎重，相应地，这些企业会在集团之下的子公司层面上给予外来资本较大空间。
不管哪种模式，“员工持股”无疑是标配，因为有洋河股份做榜样。12年前，洋河股份的“混改”启动，最大看点是引入了员工（高管团队）持股，2009年洋河股份上市，接连保持了49%以上的年增长率，2010年曾成为两市股价最高的公司，随后创下上千亿的市值，从二线酒企一跃与茅台、五粮液并称“茅五洋”。于是，业内对于此轮“混改”的期望是：谁是下一个洋河？
难度不小。首先，洋河股份当初正好赶上了白酒行业的“黄金十年”期，是顺势发展，而今时局正好相反；其次，面对行业寒冬，洋河的趋势也不可逆。2014年前三季度，洋河营业收入同比下降5.7%，净利润同比下降11%；贵州茅台营业收入同比下降0.99%，净利润同比降3.4%；五粮液分别同比下降21.38%、33.74%。
但洋河的成绩也说明，“混改”带来的机遇是明显的。这个机遇就是，对于那些需要通过机制改革释放能量的企业来说，显然“要逼出企业的内生动力，改机制，可能成为其发展的一大动力。”因此，汾酒集团给出了“混改”目标：明年有望实现业绩提升10%、利润增加10%、费用投入提高10%、成本降低10%。
资本经纬线
民企对国企同样挑剔，比如看投资前景、看国企的‘包袱’重不重、看国企的管理制度等
国有酒企选择“混改”，利益诉求往往十分明确，比如青青稞酒在未引入战略投资者成为民企前，负债率超过110%，而引入新东家后，公司经过整合并成功IPO；老白干酒则坦陈：“从流动资产结构来看，存货占用的营运资金较多。目前老白干酒生产经营方面需要及时补充营运资金。”显然，从经营角度看，白酒企业亟须缓解因库存增加导致的现金流紧缺等问题，这需要外部资本为内部资本“抬轿”。
那么问题来了：资本为何而来？
有趣的是，在老白干酒的“混改”参与者中，出现了“北京航天产业投资基金（有限合伙）”的身影，这家被称作“国内首只专注于航天产业发展的股权投资基金”，可以说是抢了此前一直很活跃的复星集团、招商局和中信产业投资基金的风头。此前，复星等一直都在快消领域有产业布局。
那么对于其他PE，此时出手的逻辑可能是：一、早参与早享受改革红利；二、抄底白酒行业。
事实上，“抄底”已经出现。2014年12月，宜宾市宣布成功引进“万联酒业”总投资100亿元整合宜宾原酒。而万联酒业合伙人是深圳市创富平安资本管理企业（普通合伙）和宜宾红楼梦酒业股份有限公司。其中，深圳市创富平安资本的两个普通合伙人分别为唐正理、张礼庆。这里弥漫着平安集团的影子，不止是公司名称中的“平安”字样，还有张礼庆曾是平安集团派去接任葛文耀家化集团董事长一职的第一人。
强强碰撞，博弈也因此出现。虽然沱牌舍得表示，“混改”方案肯定是由政府制定的，至于投资者能不能接受，那是投资者的事。但五粮液集团董事长唐桥也描述了外来资本的挑剔：“大多认为国企‘门’没打开、门槛高，但是民企对国企同样挑剔，比如看投资前景、看国企的‘包袱’重不重、看国企的管理制度等。”因此唐桥建议，“混改”要建立进入机制和退出机制，在规则之下资本可以自由进退。（上海证券报 李小兵）
老白干酒销售逆势增长 年报为混改“暖身”
中国证券网讯（记者 祁豆豆 赵志国）作为白酒业“混改”急先锋，老白干酒的年报披露也相当“超前”。公司今日发布业内首份年报，其去年实现17%的营收增幅，超额完成年度目标，虽然净利润因所得税费用大增下滑近一成，但与同业公司动辄50%的降幅相比还不算糟糕。无疑，此份年报为老白干酒正在推进中的混改暖了暖身。
今日，老白干酒发布了白酒业首份年报。去年，公司营收增长17%，净利润下滑9.8%。年报显示，去年老白干酒实现营收21.1亿元，净利润为5914万元，基本每股收益0.42元。在当年营收增长的情况下，公司实现营业利润1.28亿元，比2013年增长26.87%。对比看，净利润的下滑，主要系公司所得税费用大增。公司2014年实现利润总额为1.5亿，2013年的同比数据为1.13亿，但各自对应的所得税费用却分别为9086万元和4756万元，该科目2014年激增达90%，直接导致公司2014年净利润不足6000万元，较2013年的6556万元有所下降。
此份年报中最大亮点在于营收的逆势增长。对此，老白干酒分析称，主要是公司针对市场变化，调整产品结构与定位，创新营销策略，将销售渠道向纵深发展，由此带来白酒销量的提升。
老白干酒计划2015年度实现主营业务收入22.78亿元，增长约8%。对比来看，2014年度老白干酒计划实现营业收入18.1亿元，最终实际完成年度计划的117%。
虽然今年的销售目标制定得有些保守，但老白干酒今年在资本运作上的动作无疑会相当“豪迈”：去年下半年，公司正式启动以发展混合所有制为重点的改制进程，并于去年12月对外公布了一份拟募资8.25亿元的定增预案及附带之员工持股计划，公司的改制进程受到外界普遍关注。分析人士认为，老白干酒改制后的股权结构将在行业内形成较强的竞争力，通过将管理层、员工、经销商、战略投资者的利益与公司整体绑定一致，制约发展的体制束缚将基本解除。同时，公司此前过高的销售费用率也有望大幅下降。
除老白干酒以外，根据白酒上市公司年报预约和业绩预告情况，下一个发布年报的白酒企业为山西汾酒，预约披露时间为3月31日，而其他家白酒企业的年报都集中在4月发布。根据业绩预告，七家白酒企业已对全年业绩做出预测。酒鬼酒、水井坊、皇台酒业三家公司预告续亏；山西汾酒、泸州老窖为预减，业绩下滑幅度分别为55%至65%、50%至75%，洋河股份、今世缘预告略减，业绩下滑为15%以内和10%以内。
茅台、五粮液相继推出混改方案 估值偏低或引资本抄底 酒企混改加速
继老白干之后，沱牌舍得(600702)集团的混改方案终于亮相，白酒企业纷纷加速混改。
在肖竹青看来，目前白酒企业纷纷混改，实属压力所迫。“随着白酒行业大环境的衰退，白酒行业陷入空前的发展困境，当地政府已经没有更多的资金力量去帮助国有酒企发展，因此只能通过混改进入战略投资者。”
与老白干引入参股公司不同的是，射洪县人民政府直接让出沱牌舍得集团70%的股权，可见射洪县政府对于此次混改的决心之大。
这也为沱牌舍得集团此次混改增添了不少吸引力。谁将成为沱牌舍得的投资方备受关注，复星集团被传为最有可能接手沱牌舍得。
知名白酒行业专家肖竹青告诉时代周报记者，白酒企业混改之所以能吸引到众多资金，原因是目前白酒企业发展形势较弱，整体估值较低，投资者此时“抄底”进来，可以说是比较好的时机。
酒企混改密集出台
2014年12月底，老白干酒(600559)日前发布的定增公告，拟向5家投资者发行不超过3500万股普通股，募集资金总额不超过8.25亿元，将用于偿还银行贷款和补充流动资金。其中，公司员工以员工持股的方式出资认购，认购额不超过1.276亿元，认购后持股比例为3.09%；部分优秀经销商将以自筹资金认购2.877亿元，认购后持股比例为6.97%。
老白干证券部工作人员向时代周报记者表示，“在白酒行业低迷，因限制‘三公消费’整体受挫的情况下，通过引入战略投资者，建立股权激励机制，可以提高公司的凝聚力和竞争力，使公司员工利益与公司发展结合起来，从而更好地调动员工工作效率”。
定增公告发布之后，老白干股价强势突起，并带动洋河股份(002304)、井贡酒、青青稞酒(002646)、金种子酒(600199)、贵州茅台(600519)等上市酿酒企业股价的大幅拉升。
肖竹青告诉时代周报记者，宣布改制之后的老白干股票之所以会出现股价大幅上涨的现象，是因为投资者看好老白干这次重组，再补充发展资金的同时，引入投资者为老白干注入新的活力。
贵州茅台(600519)(600519.SH)董事长袁仁国此前表示，2015年公司将深化改革，大力发展混合制经济，实现股权结构多元化。
近日，茅台混改方向被媒体曝光，方案包括：股份公司再融资，其他子公司引进战略投资者，实现集团控股、其他资本参股、员工入股等。五粮液(000858)集团也表示有望减持股份公司股权，且引入战投、员工持股、薪酬体制改革等措施。
五粮液集团董事长唐桥曾公开表示，五粮液成立了改革领导小组，探索顶层设计，改革将从集团自上而下。在国有股的出让和减持的同时，将引入战略投资者、员工持股、薪酬体制改革等措施。
资本因何而来？
在老白干酒的“混改”参与者中，除北京泰宇德鸿投资中心(有限合伙)之外，还有出现了北京航天产业投资基金(有限合伙)的身影，这家 “国内首只专注于航天产业发展的股权投资基金”也加入了白酒企业的混改浪潮之中。
沱牌舍得集团将花落谁家引发市场猜测。此前，包括剑南春、中粮、五粮液、中信产业基金等都被传有可能成为沱牌舍得集团的意向投资者，而目前呼声最高的为复星集团。
有消息称，复星集团在国内也曾找过多家白酒企业，均以当地政府不愿出让控股权最终未果。如果复星控股沱牌舍得集团获得成功，则其将成为首个拿下八大名酒母公司控股权的业外产业资本。
肖竹青告诉时代周报记者，白酒企业混改之所以能吸引到众多资金，原因是目前白酒企业发展形势较弱，整体估值较低，投资者此时“抄底”进来，可以说是比较好的时机。
在白酒行业低迷的当下，寻求战略投资者脱困的酒企可谓与投资者一拍即合。不过，混改之后，白酒企业应该如何发展仍是值得思考的问题。
沱牌舍得证券事务代表周建向时代周报记者坦承，与其他酒企一样，沱牌舍得受政府限制“三公”消费规定的影响，在业绩上有一定的下降，尤其是在“舍得”高端酒板块。未来，沱牌舍得将会重点下移，发展中低档酒。
在肖竹青看来，未来白酒行业会向寡头品牌集中，且随着白酒行业由公务消费主导转向民用消费，购买行为的转变，将会导致公务消费份额的弱化。（理财周报）
2014年白酒业惨淡收官 酒企混合所有制改革提速
如果说2013年白酒业进入冬天，那也仅是初冬季节。2014年，酒企们算是深深感受到了冬天的寒意。可以说，此轮行业调整已经触动了酒企最痛的神经。为了应对行业变局，酒企纷纷出手自救。以贵州茅台和五粮液为首的一线名酒企业开始注重渠道服务，并成立分公司贴近市场及经销商。公司高管也一改往年“高大上”的姿态，深入一线市场与经销商协同作战，真正为厂商共赢出谋划策。
经过近两年的摸索，酒企们从有病乱投医到量体裁衣，制定新的战略并实施，白酒行业进入了一个新的发展阶段。在此轮行业调整中，白酒消费向品牌影响力企业集中，而那些品牌影响力较弱的酒企则在这轮行业洗牌过程中显得比较吃力。原酒厂、小型酿酒厂大面积出现资金链断裂，并已开始蔓延整个行业，白酒行业的并购重组在今年下半年也开始悄然进行。
而在传统经销商遭遇洗牌之际，酒类电商异军突起，成为白酒销售的补充渠道，备受酒企和消费者关注。与此同时，酒企与酒类电商之间的矛盾也在2014年开始升级。酒企纷纷围剿电商成为白酒行业一个不可回避的话题。可以说，在相对低迷的2014年，酒企与电商之间的“战争”使两者的关系进入冰河期，并成为白酒行业发展中的一个符号被定格。
中国经济正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，作为消费品行业的白酒业，同样已进入增速换挡期。如何破解经济下行压力加大带来的新矛盾和新问题，取得新常态下的新成效，成为摆在酒企面前的首要问题。
事实上，在行业调整期，白酒行业的新常态已经凸显:酒企推动名酒向民酒迈进，从政务消费回归商务消费和大众化消费;酒企兼并重组深度演绎，定制酒、“触网”等新业态应运而生。另外，随着混合所有制改革的纵深推进，作为市场化程度较高的白酒业，必将更加凸显其市场化属性。
名酒亲民
茅台五粮液价格理性回归
曾几何时，53度飞天茅台上涨到2300元/瓶时，在众人看来这远非天花板，市场对于其价格预期一度达到了3000元/瓶。正因此，茅台酒也被贴上了“奢侈品”的标签。同样，在茅台酒价格飙涨的背景下，千元白酒几乎都上了酒企的价格段位，并美其名曰为“品牌标签”。在高价位酒满天飞的年代，高端酒(高价位酒)主导了市场消费。
但是，随着国内经济增速放缓、国家出台八项规定等政策影响，那些建立在以公款消费为基础上的畸形消费遭遇重创，白酒业也来了个“急转弯”。最为被动的则是那些失去公款消费这块大蛋糕的酒企和经销商们。一时间，社会高库存导致市场供需出现问题，以贵州茅台和五粮液为代表的高端酒价格开始逐渐回落，在2013年出现价格腰斩之后，价格继续下落，如今的茅台价格在830元/瓶左右，而五粮液则降到580元/瓶左右。龙头企业价格的下沉，挤压了次高端白酒的市场空间，泸州老窖、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒、郎酒、古井贡、洋河等次高端酒出现滞销，高端酒不再是宠儿，酒企纷纷向中低价位酒市场扩张。
从千元酒到百元酒，白酒价格的变化在体现市场供需的同时，也体现了消费者在消费方面逐渐变得理性，白酒正逐渐在回归其本来属性。在消费没有出现较大改观的情况下，千元白酒俨然已成昨夜神话，白酒低价将长期存在。
行业的骤变，给了酒企和经销商们思考的机会。贵州茅台的应对措施则是在2014年降低经销商门槛，吸引部分经销商加入的同时，又新开专卖店300家。在将这些量释放出去，又满足市场供应的同时，价格也在消费者群体里形成预期。而五粮液也将渠道和服务下沉，七大营销中心改为七大分公司，深入一线市场与经销商共同作战。从来不入一线名酒企业法眼的三、四线以及农村市场，如今也已成为其抢食地。
随着在消费层面上，高端酒向中低端酒转移，中低价位酒将是未来市场的主角。酒企对此都心知肚明，因此，在价格管控方面也没有以前那么强势。五粮液580元/瓶左右的价格和贵州茅台830元/瓶左右的价格已经保持了一段时间，这也说明了茅台和五粮液目前的供需平衡，企业在消化社会库存及放量措施方面都取得不错的效果。同时，也说明消费者对上述价格的认可。不过，对于茅台、五粮液价格是否触底目前仍是一个有争论的话题。
虽然管控市场价格的态势不再强势，但是酒企对出厂价保持不变的态度却比较强硬。在刚刚结束的经销商大会上，茅台和五粮液均表示，2015年保持原有的出厂价不变，如此表态是对未来市场消费的自信还是另有他因，仍有待市场进一步的考验。毕竟，高端白酒转向大众化消费已是大势所趋。
在经销商看来，虽然销售茅台和五粮液赚不到钱，或者说是微利，但是在选择品牌方面，他们依然青睐品牌影响力较强的茅台和五粮液，因为多年形成的品牌价值在消费者心目中已经固化，其它品牌酒很难撼动。
品牌影响力和价格成为消费者在选择消费时的标准，品牌企业在获益的同时，也必须清醒的认识到，行业洗牌过程中机会与挑战并存，如何开发新的适合消费者的产品才是企业的长期生命力，高品质低价位固然具有竞争力，但是用户体验及服务一直是品牌企业的软肋，为了长远发展，品牌企业必须清楚地认识到这一点并把这一课补上。
并购潮悄然展开
三分之一酒企将被淘汰
一、二线名酒价格下滑的同时，其渠道也在下沉，并纷纷将触角深入到三、四线市场，甚至抢食农村区域，而这无疑挤压了三、四线品牌及地方酒企的生存空间。在苦苦支撑近两年后，部分酒企已经出现无粮酿造的窘境。而原酒厂(行业好时，其基酒多数卖给小酒厂勾兑)在小酒企出现危机时，他们的酒同样也出现了卖不动的情况。最典型的当属茅台镇和四川邛崃，原酒厂关停或被转让的信息在行业内不再是新闻，酒企老板跑路事件也频频发生。
事实上，在酒行业深度调整期，白酒销售大幅下滑，部分酒企出现亏损，这从白酒上市公司业绩报告中可见一斑。而原酒生产企业更是雪上加霜，基酒卖不动的情况下，还要投粮酿酒，这给资金链短缺的企业带来了严峻的考验。在环境恶化的大背景下，原酒生产企业资金链断裂的情况在今年集中出现。《证券日报》记者7
月份走访茅台镇的一些酒企时发现，茅台镇上千家酒厂受酱香型酒和其它香型酒滞销的影响，已经出现“断粮”现象。仅在贵州仁怀市，今年就有八成酒企选择不再投粮。
原酒生产企业如此，品牌酒企同样面临资金链断裂的难题。今年8月份，媒体报道称，安徽蒂王集团董事长汤世强跑路，其对外负债大约3.4亿元。而安徽蒂王集团是安徽蚌埠市知名的白酒企业，其生产的乳泉原浆酒在当地颇有名气。同样，有关茅台镇国珍酒业破产，老板乔国珍失联的报道也引发了市场关注。虽然后来国珍酒业对外表态称老板在北京出差并未失联，但其销售不畅、资金链短缺是不争的事实。而在四川，酒企的日子同样不好过，四川临邛(集团)实业有限公司旗下临邛酒厂便被迫走上了拍卖台。
尽管在2014年，酒企资金链断裂、老板跑路开始显现，但曝光部分仍仅是冰山一角。随着行业调整更加深入，一线、二线酒企进一步开发三、四线市场及农村市场，在消费者注重品牌、注重食品安全的时下，那些品牌实力不强、资金短缺的企业将面临巨大的生存压力，可以说它们未来的路只有两条，即要么关门倒闭，要么被并购。
数据统计显示，目前国内有18000多家酒企，有执照的大约7000多家，但是前100家酒企的规模占整个酒行业的90%，也就是说市场上存在的17000多家酒企均是小酒企。在市场这只无形之手的调整下，小酒企必将在这次大浪淘沙中掉队，白酒行业显然也要效仿啤酒行业走并购整合之路。
事实上，酒行业的兼并重组已经开始。在一线名酒企业中，五粮液率先启动并购战略，分别收购了河南五谷春酒业以及河北的永不分离酒业。有消息称，洋河股份也在实施并购战略，分别在湖北、湖南以及哈尔滨建立分厂。同样，民营上市公司青青稞酒也有意并购白酒企业。
行业游戏规则是强者更强，在开放的市场环境下，具有优质的产品、品牌知名度高，营销能力强的企业在行业调整期更具优势，而在此轮白酒行业的洗牌过程中，行业整合向有品牌影响力的企业集中将成为趋势。预计有1/3的酒企将退出历史的舞台，而这也是本次行业调整业内给出的预判。随着行业的深度调整，酒企的估值也会下滑，部分酒企甚至会以“跳楼价”出售。到那时，酒行业将迎来并购潮，而这个时间点业内预计在2015年-2016年。
虽然酒行业并购重组不会像啤酒那样集中，但是经过此轮调整后，白酒大集团企业将形成，这对于白酒行业的整体发展是有利的。因为白酒也属于食品行业，食品安全在白酒行业依然是一个不可忽视的问题。而随着行业集中度提高，将有助于白酒食品安全问题的解决。
并购重组往往是两情相悦、强强联合的结局，此轮行业调整不会在短时间内结束。因此，有一定市场基础的小品牌酒企应该着眼考虑公司的未来。而大品牌企业在整合过程中如何将并购企业变成优质资产，对企业来说也是一个不小的挑战，而这不仅考验企业高管的智慧，还需要有灵活的企业机制。
接踵引入战略投资者
酒企混合所有制改革提速
白酒企业的混合所有制改革在2014年已经提上日程。
自从上海市国资委率先对监管国企进行体制改革后，全国掀起了国有企业混合所有制改革风潮。而竞争激烈的白酒业，本应是市场化程度较高的行业，只因酒企都是地方政府的财政支柱企业，所以多数白酒企业依然是国有企业的身份。而随着国企混合所有制改革进程的加速，白酒行业的混合所有制改革也是箭在弦上。
最早爆出混合所有制改革的白酒企业是贵州茅台。今年3月份，贵州省启动了国有企业的体制改革，作为贵州省龙头企业的贵州茅台集团成为此次国资改革的一员。茅台率先进行的混改动作是旗下赖茅酒业公司引入中石化易捷销售有限公司为股东，这也标志着其混合所有制改革迈出实质性的一步。
五粮液则在启动内部改革(公车改革)的同时，也在尝试混合所有制改革，其与新希望的合作正是试水混合所有制的写照。
值得一提的是，两大白酒巨头贵州茅台和五粮液都对国企改革提出了时间表。在刚刚结束的经销商大会上，两家企业均表示，明年将全面深化改革，实现企业的混合所有制，以更加灵活的组织架构来实现企业的不断发展。
贵州茅台董事长袁仁国表示，2015年，茅台将以深化改革为契机，通过混合所有制改革，并购重组等方式激发企业活力。
同样，五粮液集团董事长唐桥也表示，明年可能是五粮液的改革之年，引入战略投资者、商家持股、薪酬体制改革、员工持股等问题都将有考虑。
事实上，随着酒行业调整进入“深水区”，仅依靠酒企自身的调整在短时间内很难实现更大的突破，酒企混合所有制改革不但可以激发企业的积极性，还可以给市场带去活力。因此，酒企混合所有制改革也受到资本市场的关注，老白干酒就是最好的例子。
12月1日晚间，老白干酒发布定增公告称，公司将通过定向增发的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股。而参与老白干酒定增对象包括北京航天产业投资基金、北京泰宇德鸿投资中心、鹏华基金增发精选1号资产管理计划、汇添富-定增盛世添富牛37号资产管理计划、汇添富-衡水老白干酒员工持股资产管理计划5家投资者，且均以现金认购。
12月2日复牌后，老白干酒股价连续走出三个涨停板，股价从停牌前的26.2元/股涨至昨日收盘价的47.1元/股，涨幅高达64.88%。老白干酒此次混合所有制改革，也由此成为资本市场白酒板块的一个符号被定格在2014年。
从老白干酒二级市场表现来看，投资者对于老白干酒的混合所有制改革还是比较认可的。正如老白干酒自己所言:此次引入投资者及优秀经销商，可以提升公司的资本实力，进一步优化产品质量并提升营销理念，借助与优秀经销商的合作强化公司品牌运作，强化公司全国营销网络的市场推广能力，以此加强和深化公司与行业各类资源的合作关系，多渠道、多手段提升公司的市场竞争力。
值得关注的是，除了老白干酒在搞混合所有制改革外，沱牌舍得也曾公告重大事项重组的信息，但目前仍无定论。
不过，白酒混合所有制改革虽然在今年才刚刚启动，但是市场上也有比较成功的案例。
据记者了解，青青稞酒在未引入战略投资者华实投资公司之前，公司作为国有企业负债超过110%，而引入新股东后，公司经过整合并成功登陆资本市场。在行业进入深度调整期后，作为民营企业的青青稞酒在应对行业寒冬时显得较为灵活，效率也高。
总之，白酒企业引入战略投资者走混合所有制改革之路将是一个趋势所在，注入新鲜血液的酒企必将在企业机制、执行力等方面有所改观。而高管利益、股东利益、经销商利益都捆绑在一起后，企业才能发挥其各方优势，才能有更长远的发展。而在资本市场，明年国企改革有望成为支撑白酒板块估值继续平稳甚至提高的主线。
“围剿”电商雷声大雨点小
酒企“触电”仅是时间问题
以互联网思维来打理企业成为很多传统行业都在做的功课。但是，在拥抱电商方面，酒企略显被动。
白酒行业作为传统行业，对经销商的依赖性较强。虽然此次行业调整，给传统经销商带来重创，但是从近两年的调整来看，传统渠道依然是白酒销售的主渠道，而且这一市场地位在短期内是很难撼动的。
面对群起的电商及移动互联网，酒企可以说是既爱又恨。“爱”是因为传统销售渠道受阻时，电商作为一条新的销售渠道，对于处在寒冬中的酒企来说是必要的支撑，这也是酒仙网、中酒网等酒类电商网站崛起的原因之一。意识到电商的重要之后，酒企们也自建或以托管的方式纷纷成立自己的电商平台。酒企对电商的“恨”则是因为电商们为争夺江湖地位，低价倾销扰乱了价格体系，且电商渠道给酒企带来的利润甚微。
11月6日，贵州茅台曾发声明撇清与四川1919、中酒网、购酒网、酒仙网四家酒类电商的关系，对外表示与上述四家电商无直接合作关系。
在今年双十一，酒企和电商之间的“掐架”成为酒行业的一个标识符。其中，茅台向四川工商局投诉在新三板上市的1919公司低价“倾销”茅台酒。
面对电商们的“价格战”，五粮液、郎酒、剑南春和山西汾酒等也纷纷站出来“围剿”电商，并明确自己的合作或者非合作的电商渠道。
酒企对电商亮剑的背后，主要是来自经销商的压力。毕竟目前酒类电商占据酒企销售份额较小，传统渠道依然是白酒销售的主渠道。事件过去了月余，酒企与电商之间的“战争”仍无定论，这充分说明了酒企和电商之间的复杂关系。
茅台投诉1919的背后，是担心低价带给公司的损失，以及低价使消费者价格预期发生变化，那样对经销商和厂家都没有好处。而作为电商，它们低价倾销也得不到实惠，可以说是亏本赚吆喝。电商这么做的原因主要是维护其江湖地位，因为电商吸引广告客户、消费者的主要手段是靠流量，而酒类电商不做促销就没有流量，没有流量排名就会落后，江湖地位受到动摇，这就是酒类电商宁愿亏损也来做促销的原因。
虽然酒企和酒类电商之间的矛盾不断升级，但是，互联网电商销售增长趋势已势不可挡。
根据阿里巴巴集团公布的双十一数据显示，淘宝双十一的交易额达到了191亿元，同比增260%。而酒类电商在双十一也收获不小，酒仙网公布其在双十一当日销售额突破6000万元，购酒网当日销售额超过1200万元，这些数字的背后正是消费者对电商平台的认可。
事实上，拥抱移动互联网，拥抱电商是各个传统行业都必须正面面对的事情，白酒也一样。尽管目前酒类电子商务占全行业的份额仅为1%，尚属一个补充渠道，但却有着较大的上升空间。因此，酒企和酒类电商之间的关系应该是合作，而非排斥。如果将“线上和线下”有效地结合在一起，做好消费者体验和互动，那么互联网平台将是酒企的一个新“蓄水池”。同样，酒类电商要想分享千亿级别的饕餮盛宴，其未来要走的路还很长。对于它们来说，应该与酒企在产品研发等方面一起下功夫，开发一些定制产品，尽量较少对线下产品的冲击，以实现酒企与电商的共赢。
“改革+转型”是酒企持续发展的必由之路，而酒企与电商之间的关系虽然十分的微妙，但是酒企“触电”已成常态。不过，在移动互联网时代，谁能笑得美丽长久，这不仅要看产品的质量，还要看企业的智慧。
个性化消费时代来临
定制酒渐成酒企新宠
既然消费在中国经济新常态中占有领先的地位，白酒作为快消品的一员自然有其大放光彩的舞台。不过，随着国民生活水平的提高以及移动互联网的快速发展，消费群体也正在发生变化:低端消费群、价值消费群、主流消费群、富裕消费群等多元化消费群体的出现，使得对产品的要求也呈多元化。而为迎合不同的消费群体，酒企们纷纷推出个性化定制产品来满足不同消费群体的需求。2014年，个性化消费时代已经开启。
事实上，在个性定制化路上，泸州老窖一直走在行业的前面，且收获颇丰。
据了解，在高端酒国窖1573市场销售不畅的情况下，泸州老窖推出了“生命中的那一坛酒”为企业取得了不错的销售业绩。在尝到定制酒的甜头后，泸州老窖又与酒仙网推出“三人炫”酒，而这款酒上市仅84天，便实现了100万瓶销售，销售额则突破7000万元。
值得一提的是，白酒龙头企业贵州茅台和五粮液也推出了自己的定制酒公司。其中，贵州茅台个性化定制酒营销公司于今年1月18日挂牌，而茅台对定制酒的预期目标是:2014年茅台酒个性化定制公司保底销售目标为10亿元，2015年目标30亿元，2016年实现50亿元。另外，五粮液虽然在12月10日才公告成立宜宾五粮液创艺酒产业有限公司，但是，其定制酒业务早就在今年3月份就已经实施，其与中铁二局开发了“开路先锋”酒之后，又与北大荒集团签署了战略合作协议，并开发“北大荒鸿福”酒。这一系列举动被分析师评价为将对公司业绩有一定的提升作用。
另外，老白干酒、山西汾酒、西凤酒等都纷纷成立定制酒事业部，也想在定制酒领域分得一杯羹。
众所周知，我国的白酒行业经过10年的快速增长后，在消费、市场和流通环节方面都积累了大量的问题。而目前行业仍处于深度调整期，高端消费信心受挫，需求发生明显变化，行业亟需重新定位。另外，其它酒种的冲击，消费者口味的变化等，对白酒企业也提出新要求。
而随着主流消费群体逐渐老龄化，年轻的80后、90后走向社会，白酒传统消费群体存在流失的风险。因此，如何将高品质、性价比较强的产品通过另一种形式卖给消费者，是当下酒企都在考虑的问题。而个性化定制酒则在满足不同消费者需求的同时，也会带给企业销量的增长。
中国白酒行业经过近两年的调整已经进入一个新的发展阶段之际，酒企应该清楚地认识到，未来的白酒行业是以消费者需求为主体，逐渐向大众化消费、商务消费和个性化消费转变。酒企应该积极投身改革大潮中，找出企业发展的动力，带动企业和行业发展。