一季度跨界并购生猛：房企急转型 “互联网+”遭疯抢

　　中国证券网讯 2014年可以称为A股并购市场井喷之年，进入2015年，并购重组依然是资本市场经久不衰的主题，特别是跨界并购。数据显示，今年以来，上市公司发布跨界并购重组方案共57笔，涉及55家上市公司，交易总额达467.19亿元。而跨界的主要方向则集中于信息科技、影视、教育服务等行业。在并购方，房地产公司的大手笔成为第一大看点，而被并购的资产上，“互联网+”无疑是最火的。

　　上市房企频频出镜

　　面临着房地产市场的诸多变数，房地产公司成为今年跨界并购的一大“主角”，相关案例多达9起，包括泛海控股、滨江集团、华发股份、华丽家族、华业地产、绵世股份、运盛实业等，交易金额合计达137.28亿元，约占统计的全部跨界并购重组交易总额的三成。

　　其中，单笔金额最大的是泛海控股。2月4日，泛海控股发布定增预案，公司拟以8.88元/股非公开发行不超过13.51亿股，募集资金总额不超过120亿元，其中50亿元用于增资民生证券。
　　分析人士认为，随着中国房地产市场持续低迷，促使多家房企开始考虑转型的问题。与中国制造业需要依赖技术升级和技术创新来维持市场地位不同，地产企业的转型要容易得多。另外，地产业是中国市场化最早也最高的行业，且以民营企业为主，在转型的时候具有机制优势，对市场的了解也更透彻，这也有利于房企实现转型。

　　“互联网+”模式生猛

　　如果说跨界不可避免，那么往哪个行业跨界就颇费思量了。自李克强总理在政府工作报告中提出“互联网+”行动计划，嗅觉灵敏的上市公司就积极投入了这一潮流中。今年以来，许多上市公司并购标的坐拥目前市场上最热的“互联网+”概念。

　　以宋城演艺拟收购的六间房为例，该公司运营的www.6.cn是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台。宋城演艺认为，通过并购互联网演艺行业的龙头企业，以高举高打的方式进入成长潜力巨大的互联网演艺产业，将极大提升公司长期成长空间。

　　而洪涛股份、科达股份则分别通过并购在线教育机构跨考教育70%股权、百孚思等5家公司100%股权，分别涉足“互联网+教育”、“互联网+营销”模式。

　　此外，也有多家公司涉足“互联网+金融”模式。2015年1月26日，巢东股份披露了其重大资产购买预案：公司拟约16.82亿元现金收购新力投资等46名交易对象持有的小额贷款、融资租赁、典当、担保、P2P等5家类金融业务公司的股权，进入类金融领域，实现上市公司主营业务的转变。

　　2月9日，智慧能源宣布以1000万元对北京随时融网络技术有限公司进行增资，后者为互联网金融领域的领先企业。有研究报告认为，入股旨在完善供应链金融及第三方支付的布局，强强联合助力公司抢占万亿级供应链金融市场。

　　有券商分析师认为，主动转型和围绕产业链整合将更有利于提升上市公司竞争力，尤其是在经济结构转型的大背景下，新兴产业上市公司竞争力将增强。长期看，新兴行业上市公司仍然是2015年首选投资品种，而医药医疗、互联网行业的并购热情最高，A股市场中涉及此领域的个股将持续受益。

　　转型背后：业绩“压力山大”

　　统计发现，频频跨界的背后，与相关上市公司面临巨大的业绩压力密切相关。
　　数据显示，前述跨界公司中，有22家公司2013年归属于母公司的净利润出现下滑，占比达40%；其中下滑最严重的3家公司春晖股份、索芙特、运盛实业，当年净利润同比下降幅度分别高达-860.59%、-522.49%和-269.60%。
　　2014年归属于母公司净利润下滑的公司更是攀升至25家，其中下滑幅度超过100%的有安彩高科、安妮股份、澳洋科技、宏磊股份、春晖股份5家公司，其当年净利润同比增长率分别为-2812.42%、-1087.62%、-598.59%、-159.57%、-116.11%。
　　更糟糕的是2013年、2014年连续两年净利润下滑，相关公司包括安妮股份、澳洋科技、春晖股份、时代万恒、运盛实业、华丽家族、威创股份、宝诚股份、北斗星通、报喜鸟。

　　股价暴涨：业绩有那么美吗？

　　上市公司跨界并购的目的除了扩展自身业务外，市值管理外，业绩贡献提升公司整体盈利能力也是一大因素，但事实证明，不少上市公司仅仅是打着多元化的幌子，股价是上去了，但并购对业绩的贡献，似乎没看上去那么美。

　　据统计，2014年完成的50余起跨界并购中，自首次披露跨界并购信息以来，只有新华医疗一家公司的股价出现负增长，其余公司股价均为正增长，市值管理效果明显。

　　其中，股价增幅超过50%的达到49家，31家公司股价涨幅超过100%，10家上市公司股价超过200%。而顺荣三七自2013年10月10日披露重组方案以来，公司股价涨幅达到460%。
　　然而，跨界并购对业绩的贡献并不如股价表现来得明显，已有跨界收购不达预期，甚至拖累上市公司业绩的情况。
　　3月4日，禾盛新材就公告，因收购的金英马影视业绩不达标，需要计提巨额股权投资损失，拖累公司业绩由盈转亏。

　　去年4月，禾盛新材跨界收购金英马影视26.5%股权。金英马承诺，2014至2016年扣除非经常性损益后的净利润分别应达到1亿元、1.35亿元和1.69亿元。凭借这一承诺，禾盛新材最终付出了2.19亿元，溢价率高达231.51%。然而1月27日，禾盛新材收到的金英马财务报表显示，其2014年归属母公司的净利润只有653.76万元。受此拖累，禾盛新材2014年净利润亏损或达1.28亿元，同比下降527.81%。
　　金利科技同样也是麻烦重重。金利科技2012年年初以总价3.7亿元，溢价4倍购买的宇瀚光电100%股权。而2013年，宇瀚光电的业绩出现了大幅下滑且不达预期，2014年，宇瀚光电的业绩进一步恶化，业绩承诺仍旧无法实现，为此，金利科技需计提亿元以上减值准备，拖累公司业绩亏损。另外，由于转让方的股份补偿迟迟不履行，公司已将其告上法庭，对康铨上海持有的公司665.93万股股份进行了冻结。

　　【相关报道】

　　55公司一季度抛467亿开战跨界并购

　　今年以来，上市公司发布跨界并购重组方案共57笔，涉及55家上市公司，交易总额达467.19亿元。其中，房地产行业是跨界的“重灾区”，而跨界的主要方向则集中于信息科技、影视、教育服务等行业，尤其是“互联网+”模式。

　　分析人士认为，在跨界转型的过程中，不少上市公司是借助并购其他新兴业务实现战略转型，但也有部分公司不仅完全脱离主业，甚至多次变换业务方向，其中蕴含的风险不言而喻。

　　2014并购案井喷 A股外延式发展红火

　　2014年可以称为A股并购市场井喷之年。在利好政策频出、国企改革加速和经济转型加速等多因素作用下，上市公司积极利用A股市场融资优势进行产业并购。A股并购市场无论是交易数量还是交易规模，都呈现井喷的现象，并购资金规模达到了1.56万亿元的历史纪录。

　　上市公司年报玩“变脸” 跨界并购后遗症

　　随着上市公司2014年年报业绩陆续披露，次新股业绩“变脸”的大戏再度上演。与新股发行时的火爆抢购相比，上市不到一年的公司业绩“变脸”无疑打击了投资者对新股的信心，也为市场的爆炒行为敲响警钟，部分公司为上市而粉饰业绩更引起监管机构和投资者强烈关注。此外，一些公司因业绩下滑而大额计提资产减值准备和计提坏账，还有的公司因跨界并购导致“消化不良”，也是业绩“变脸”的主要原因。

　　【上市公司跨界新动向】

　　朗源股份拟定增募资23亿元 跨界电子信息产业
　　朗源股份3月22日晚间公告，公司拟非公开发行股票募资不超过23亿元，将用于上海恒煜建设互联网数据中心（IDC）及补充流动资金。公司将由此跨界布局电子信息产业。

　　宋城演艺拟26亿并购六间房 进军互联网演艺业
　　宋城演艺3月17日晚间发布重组预案，公司拟以现金及发行股份的方式购买宋城集团、刘岩等8名自然人股东合计持有的六间房100%股权，并募集配套资金。公司股票将于3月18日复牌。
　　宋城演艺表示，公司通过并购互联网演艺行业的龙头企业，以高举高打的方式进入成长潜力巨大的互联网演艺产业，极大提升公司的长期成长空间；其次，双方都具有强大的互联网思维和线上线下能力，业务和品牌等方面高度协同，通过有效融合，宋城演艺和六间房能够极大的提升双方的品牌和资源实力，为线下和线上用户提供更丰富、更优质的娱乐消费产品，从而全方位的增强双方的竞争实力，大幅延展双方的业务边界；最后，学习和借鉴六间房的互联网经验，宋城演艺能够更好的用互联网思维改善乃至颠覆线下的运营和扩张策略，为线下演艺板块的成长带来新的动力。

　　【小贴士】

　　像巴菲特那样玩转A股并购

　　还想通过巴菲特致股东的信找到一大堆选股技巧？你已经out了！在2015年的公开信及今年年初的公司周年庆典上，巴菲特说，他控股的伯克希尔已将重心放在了并购重组上。伯克希尔的未来将取决于企业并购，而不再是股票投资组合

　　伯克希尔取得不凡业绩的背后，并购功不可没：旗下拥有80多家公司。2014年花费78亿美元完成了31项收购。套用A股市场上的“行话”，可以说，伯克希尔的股东们逮住了一只“并购重组概念股”。

　　【业界观点】

　　别让跨界并购成为投机者牟利工具

　　在政策扶持与经济结构转型升级的大背景下，A股上市公司频繁上演“变形记”。跨界并购风起云涌，成为资本市场常态，大量传统周期性行业公司涉足文化影视、互联网、游戏等新兴产业。但以文化传媒行业为例，有数据统计显示，去年国内共发生169起文化传媒行业并购，包括影视、游戏、广告、出版、有线和卫星电视等子行业，涉及资本约1605亿元。

　　毋庸置疑，跨界并购与产业链并购一样，是国内经济结构转型升级的需要，不少上市公司也借机突围做大。但部分上市公司存在盲目跨界并购，投机色彩浓厚。短期虽然可以提升业绩，但就中长期发展而言,可能会产生“毒资产”，使企业步入主业衰落、产业混乱的境地。

　　55公司一季度抛467亿开战跨界并购

　　55公司一季度抛467亿开战跨界并购：土豪地产商占三成，“互联网+”最受捧

　　55家跨界上市公司中，有20余家近两年业绩出现下滑，而自首次披露并购方案至今，已有7家公司股价翻番，6家股价涨幅超50%。

　　进入2015年，跨界并购重组依然是资本市场经久不衰的话题。

　　据理财周报记者统计，今年以来，上市公司发布跨界并购重组方案共57笔，涉及55家上市公司，交易总额达467.19亿元。其中，房地产行业是跨界的“重灾区”，而跨界的主要方向则集中于信息科技、影视、教育服务等行业，尤其是“互联网+”模式。

　　分析人士认为，在跨界转型的过程中，不少上市公司是借助并购其他新兴业务实现战略转型，但也有部分公司不仅完全脱离主业，甚至多次变换业务方向，其中蕴含的风险不言而喻。

　　值得注意的是，监管部门也开始关注上市公司跨界的风险，频频对上市公司跨界并购重组发出问询函。

　　55家公司豪掷467亿跨界，房地产成“重灾区”

　　“鸡蛋不能放在一个篮子里”，多家A股上市公司将其奉为至理名言。

　　数据显示，今年以来，上市公司共发布了57笔“以多元化战略及业务转型”为目标的跨界并购，涉及55家上市公司，交易总额达467.19亿元，交易方式多为发行股份购买资产、增资和协议收购，其中合计支付现金约334亿元。

　　其中，跨界交易单笔金额最大的是泛海控股(000046)。2015年2月4日，泛海控股发布定增预案，公司拟以8.88元/股非公开发行不超过13.51亿股，募集资金总额不超过120亿元，其中50亿元用于增资民生证券。

　　早在2014年7月泛海控股就收购了民生证券15.89亿股股份，占比为72.999%，公司称，由于净资本规模较小、排名较后成为制约民生证券持续发展及业务扩张的最重要因素，因此，公司此次以增资扩股方式补充其净资本，夯实资本实力，挖掘新的利润增长点，特别是发展创新业务。同日，泛海控股还宣布以17.85亿元收购民安保险51%股权。

　　单笔交易总额排名第二至第四的分别是索芙特(000662)、春晖股份和山水文化(600234)，分别为41.20亿元、33亿元、30亿元。

　　从交易买方所处行业来看，房地产业无疑是跨界最凶猛的，相关案例多达9起，包括泛海控股、滨江集团(002244)、华发股份(600325)、华丽家族(600503)、华业地产(600240)、绵世股份(000609)、运盛实业(600767)、山水文化8家房企，交易金额合计达137.28亿元，约占记者统计的全部跨界并购重组交易总额的三成。

　　对此，分析人士认为，随着中国房地产市场持续低迷，促使多家房企开始考虑转型的问题。与中国制造业需要依赖技术升级和技术创新来维持市场地位不同，地产企业的转型要容易得多。另外，地产业是中国市场化最早也最高的行业，且以民营企业为主，在转型的时候具有机制优势，对市场的了解也更透彻，这也有利于房企实现转型。

　　跨界转型公司还集中在电子行业和电气行业。数据显示，电子行业（包括电子设备和仪器、电子元件）共6起跨界交易，不过单笔交易金额都比较小，除梅安森(300275)尚未披露交易额外，交易总额合计9.93亿元；电气部件与设备行业共5起，交易额合计24.81亿元。

　　其余跨界公司数量较多的行业，分别为建筑与工程，建材，食品加工与肉类，服装、服饰与奢侈品等，各有3个跨界案例，交易金额为32.16亿元、17.33亿元、8.22亿元、6924.00万元。

　　记者注意到，频频跨界的背后，与相关上市公司面临巨大的业绩压力密切相关。

　　数据显示，前述跨界公司中，有22家公司2013年归属于母公司的净利润出现下滑，占比达40%；其中下滑最严重的3家公司春晖股份、索芙特、运盛实业，当年净利润同比下降幅度分别高达-860.59%、-522.49%和-269.60%。

　　到了2014年，归属于母公司净利润下滑的公司更是攀升至25家，其中下滑幅度超过100%的有安彩高科(600207)、安妮股份(002235)、澳洋科技(002172)、宏磊股份(002647)、春晖股份5家公司，其当年净利润同比增长率分别为-2812.42%、-1087.62%、-598.59%、-159.57%、-116.11%。

　　更糟糕的是2013年、2014年连续两年净利润下滑，相关公司包括安妮股份、澳洋科技、春晖股份、时代万恒(600241)、运盛实业、华丽家族、威创股份(002308)、宝诚股份(600892)、北斗星通(002151)、报喜鸟(002154)。

　　跨界首选“互联网+”

　　如果说跨界不可避免，那么往哪个行业跨界就颇费思量了。

　　数据显示，上市公司跨界收购标的方最多的是在“信息科技咨询与其它服务行业”。共有5起并购重组案例，包括索芙特以41.20亿元现金收购天夏科技100%股权，山水文化以30亿元现金收购广州创思100%股权，宋城演艺(300144)通过“股权+现金”方式以26.02亿元收购六间房100%股权，特锐德(300001)以3000万元增资第一电动网，博闻科技(600883)以2000万元增资并获得海格医管30%股权。

　　以交易金额最大的索芙特为例，公司于2015年1月4日发布定增预案，拟以现金41.20亿元协议收购杭州天夏科技集团有限公司100%股权。天夏科技主营智慧城管、智慧公安、智慧交通等领域的软件平台开发和系统集成业务，自2013年公司开始研发及应用智慧城市“1+N”系列产品，并在全国范围内进行系统集成及总包业务模式推广。

　　索芙特认为，天夏科技拥有良好的市场发展前景，收购完成后，公司将全面进入智慧城市产业，拓展了公司业务板块，有利于公司的多元化经营，优化公司现有业务结构。

　　除了信息科技咨询与其它服务行业，电影与娱乐、教育服务、广告等行业的收购标的也比较多。

　　在电影与娱乐行业方面，包括喜临门(603008)以7.2亿元现金收购绿城传媒100%股权，宝诚股份以14.17亿元现金收购淘乐网络100%股权和中联传动100%股权，以及皇氏集团(002329)通过股权+现金以7.80亿元的交易总价收购盛世骄阳100%股权。

　　教育服务行业方面，分别有威创股份以5.20亿元现金收购红缨教育100%股权，长城集团(300089)以4000万元现金增资获得联汛教育20%股权，洪涛股份(002325)以2.48亿元现金增资获得跨考教育70%股权。

　　广告行业方面，则有科达股份(600986)通过股权+现金以29.43亿元收购百孚思等5家公司100%股权，天龙集团(300063)以1.872亿元现金收购北京智创80%股权，安妮股份以9639.00万元现金收购微梦想51%股权。

　　值得注意的是，其中有许多并购标的坐拥目前市场上最热的“互联网+”概念。

　　以宋城演艺拟收购的六间房为例，该公司运营的www.6.cn是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台。宋城演艺认为，通过并购互联网演艺行业的龙头企业，以高举高打的方式进入成长潜力巨大的互联网演艺产业，将极大提升公司长期成长空间。

　　而洪涛股份、科达股份则分别通过并购在线教育机构跨考教育70%股权、百孚思等5家公司100%股权，分别涉足“互联网+教育”、“互联网+营销”模式。

　　此外，也有多家公司涉足“互联网+金融”模式。2015年1月26日，巢东股份(600318)披露了其重大资产购买预案：公司拟约16.82亿元现金收购新力投资等46名交易对象持有的小额贷款、融资租赁、典当、担保、P2P等5家类金融业务公司的股权，进入类金融领域，实现上市公司主营业务的转变。

　　2月9日，智慧能源(600869)宣布以1000万元对北京随时融网络技术有限公司进行增资，后者为互联网金融领域的领先企业。有研究报告认为，入股旨在完善供应链金融及第三方支付的布局，强强联合助力公司抢占万亿级供应链金融市场。

　　跨界新行业、涉足热门概念，相关上市公司股价也闻风起舞。统计数据显示，自首次披露跨界方案至今，已有7只股票股价实现翻番，它们是巢东股份、春晖股份、索芙特、科达股份、联创节能(300343)、千山药机(300216)、长城集团。其中，涉足互联网金融概念的巢东股份，累计涨幅已超过200%。

　　另外，涨幅超过50%的也有6只，分别是威创股份、宏磊股份、华业地产、运盛实业、宝诚股份、安彩高科，涨幅分别为74.79%、70.87%、69.26%、64.04%、62.67%、53.16%。

　　跨界存隐患，引发监管关注

　　在中国经济转型升级的大背景下，传统周期性行业上市公司原有主营业务已经失去了高速增长的动力，A股市场出现以收购新兴产业标的、拥抱互联网为主要特征的跨界转型大潮，似乎也在情理之中。

　　然而，上市公司频频掀起“跨界转型”大潮的背后，也引发市场人士担忧，过于频繁转换主业方向可能导致上市公司根基不牢，打乱其成长路径。

　　以房地产经营为主业的山水文化就是不断跨界的典型，短短一年多，公司先后试图向影视、旅游、游戏转型。

　　2013年12月，公司前身*ST天龙发布公告，拟发行股份收购云南杨丽萍文化传播公司及另一家文化旅游相关行业的公司，试图向当时市场大热的影视并购靠拢。不过，2014年2月26日*ST天龙却表示，因公司涉及诉讼等问题，重组无奈失败。

　　2014年5月，山水文化公告，公司第二大股东绵阳耀达投资有限公司以1.63亿元将其所持公司1810.72万股（占总股本的8.94%）股份全部转让给北京六合逢春文化产业投资有限公司，因六合逢春老板丁磊控制的桂林广维文华旅游文化产业有限公司旗下里包括印象·刘三姐，市场预期公司将与印象·刘三姐进行重组。但是3个月后，山水文化宣布，因丁磊面临较大债务问题，旗下资产桂林广维拟出售给第三方，而不是上市公司，公司第二次重组宣告失败。

　　目前，公司又开始了第三次重组之旅。公司于2015年1月23日晚公告，拟通过定增募资不超过40.30亿元，其中30亿元拟用于收购游戏公司广州创思信息技术有限公司100%股权。公司认为，本次定增完成后，上市公司将转型进入盈利能力强、发展速度快、市场前景广阔的网络游戏产业，实现可持续发展。

　　不过，目前公司依然麻烦缠身，包括第一大股东黄国忠所持全部股权被轮候冻结，以及公司收到山西证监局行政监管措施决定书等，第三次重组前路并不平坦。

　　广发证券(000776)投资顾问郑有利指出，上市公司盲目跨界转型至少存在三个隐患，一是部分公司缺乏进军新行业必需的人才、市场资源，转型前景不乐观；二是部分公司的转型目标不明确，频繁调整转型方向；三是公司实力有限，却不断涉足热点产业，引发公司资金压力骤增、造成原有主营业务被削弱，导致公司缺少主营方向。

　　理财周报记者还注意到，跨界重组也成为监管部门关注的重点。有媒体报道，截至2015年2月底，深交所已对13家上市公司的重大资产重组发出问询函。

　　深交所对上市公司重组的关注重点包括：交易资产的评估、定价及其合理性、公允性；上市公司购买资产的资金来源；交易标的的质量，包括经营资质、盈利能力及可持续性和稳定性；拟收购资产业绩承诺的合理性；交易对手方的履约能力及上市公司与其是否存在关联关系等。（理财周报）

　　2014并购案井喷 A股外延式发展红火

　　2014年，A股上市公司公告的并购案例数量超过4450起，披露交易规模1.56万亿元，涉及上市公司超过1783家，较2013年同期分别增长274%和210%。《每日经济新闻》记者查阅资料发现，2015年初至今，首次公告重大资产重组预案的上市公司逾150家，A股外延式发展延续着2014年的火爆行情。

　　上市公司与PE机构合作设立并购基金，往往也被投资者理解为短期内存在并购重组预期，并刺激股价上涨。2014年初至今，73家成立并购基金的上市公司股价表现相当抢眼，有近51家公司股价涨逾30%，其中有20家公司股价上涨在50%以上，有10家上涨在80%以上，而同期大盘上涨11.83%。

　　2014并购金额创纪录

　　2014年可以称为A股并购市场井喷之年。在利好政策频出、国企改革加速和经济转型加速等多因素作用下，上市公司积极利用A股市场融资优势进行产业并购。A股并购市场无论是交易数量还是交易规模，都呈现井喷的现象，并购资金规模达到了1.56万亿元的历史纪录。《每日经济新闻》记者统计数据发现，2014年A股上市公司公告的并购案例数量超过4450起，披露交易规模1.56万亿元，涉及上市公司超过1783家，较2013年同期分别增长274%和210%。同时，2015年至今，首次公告重大资产重组预案的有超150家上市公司。

　　除了并购家数和并购资金井喷，参与并购的上市公司股价表现同样可以印证2014年并购的火爆。

　　记者统计数据发现，2014年A股上市公司涨幅前20名中，除8只新股之外，排名前12的上市公司涉并购概念的占50%；涨幅排名前50的上市公司中涉并购概念的占58%。

　　其中，引人注目者如中纺投资182.7亿元收购安信证券100%股权,中纺投资2014全年涨274.03%；华泽钴镍借壳*ST聚友，华泽钴镍2014年涨303.50%;北生药业（现名慧球科技）重组借壳斐讯通信技术,北生药业2014年涨291%；申银万国换股合并宏源证券（合并后改名为申万宏源），宏源证券2014年涨275.62%；朗玛信息6.5亿收购启生信息100%股权，朗玛信息2014年涨276.52%；闽福发A定增募资26亿元收购南京长峰100%股权,闽福发A2014年涨240.61%。

　　业内人士指出，目前国内不少企业处于经济增速换挡期、经济结构调整阵痛期，当经济增长放缓，加之产业转型、技术变革等因素的冲击，不少行业内生增长面临挑战，企业迫切需要通过外延式扩张增强对产业链的掌控力，以求继续实现高增长。

　　与此同时，新兴产业并购呈现爆发式增长。在资本青睐下，以互联网信息、生物医药、文化传媒等新兴产业为代表的企业估值被持续推高，部分传统行业上市公司面对产能过剩和激烈的市场竞争，选择通过并购新兴行业公司来实现跨界转型，从而实现业绩和市值增长。

　　有券商分析师指出，产业整合已成为上市公司并购重组的主要目的，新兴行业则成为并购热点。目前许多传统产业公司寻求突破和转型，寻找新的利润增长点，一些轻资产、现金流较好的传统产业上市公司积极向新兴行业转型，跨行业并购使得传统产业有望重生。

　　参设并购基金股价大涨

　　2014年7月11日，证监会修订了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》等规则。证监会首次明确鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司并购重组。

　　对广泛参与上市公司并购重组的并购基金而言，上述消息无疑是利好。并购基金娴熟的资本运作能力将获得大展身手的空间；对于上市公司而言，则意味着可以使用较少的资金撬动较大金额的并购。

　　据《每日经济新闻》记者不完全统计，2014年至今，已有73家A股上市公司参与设立并购基金，设立总规模逾480亿元。这些并购基金投资多围绕与上市公司相关的行业展开，其中大多成立于2014年8月以后，2015年，更多上市公司参与设立并购基金。PE会提供相应的并购标的，通过一系列运作使上市公司的整个产业链更加完善。而上市公司与PE机构合作设立并购基金，往往也被投资者理解为短期内存在并购重组预期，自然受到资金追捧，上市公司的并购行为往往能刺激股价上涨。

　　记者注意到，今年以来，截至3月20日，上述73家成立并购基金的上市公司中有51家股价涨逾30%，而同期大盘上涨11.83%；此外，有20家公司股价涨逾50%，10家涨逾80%。涨逾80%的上市公司包括迪安诊断（涨幅83.25%）、泰格医药（涨幅81.24%）、达安基因（涨幅94.87%）、乐视网（涨幅177.44%）、掌趣科技（涨幅82.88%）、腾邦国际（涨幅126.42%）、延华智能（涨幅135.40%）、博彦科技（涨幅81.64%）、宗申动力（涨幅92.60%）、贵人鸟（涨幅95.94%）和全通教育（涨幅200.62%）。

　　2015年3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，要制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

　　对此，有券商分析师认为，主动转型和围绕产业链整合将更有利于提升上市公司竞争力，尤其是在经济结构转型的大背景下，新兴产业上市公司竞争力将增强。长期看，新兴行业上市公司仍然是2015年首选投资品种，而医药医疗、互联网行业的并购热情最高，A股市场中涉及此领域的个股将持续受益。

　　在互联网领域，参与设立并购基金的A股上市公司有乐视网、掌趣科技等。2014年4月，乐视网与关联方乐视控股联合发起设立融投资和并购业务的基金领势投并基金，提前布局与乐视生态相关的内容产业、互联网应用、移动互联网、云计算和智能终端等领域，今年以来乐视网股价上涨177.44%；2014年8月，掌趣科技与融智德投资等发起设立前海掌趣创享股权投资企业，专注于TMT行业早期投资，今年以来掌趣科技股价上涨82.88%。

　　记者注意到，2014年以来，健康医疗行业的上市公司参与设立并购基金已成行业新风向。如中源协和参与设立多只并购基金，并购范围包括免疫细胞、分子检测相关企业、干细胞和基因生物资源库及以生物治疗为特色的专科医疗机构等，股价表现亮眼，今年以来上涨48.63%；2014年8月，乐普医疗参与设立乐普-金石健康产业投资基金，之后又参与设立山蓝医疗健康创业投资合伙企业，以医疗器械、生物医药、医疗健康服务为投资方向，今年来乐普医疗上涨41.51%；迪安诊断2014年2月与韩国投资机构SV合作设立迪安医疗大健康产业基金，以韩国的生物技术与健康产业为主要目标市场，发掘和寻找投资机会，今年来迪安诊断上涨83.25%。

　　除此之外，传统行业中也不乏通过并购基金布局互联网领域的案例。如2014年10月，海澜之家参与设立华泰瑞麟股权投资基金，今年来海澜之家股价上涨34.16%；2014年12月，鼎龙股份设立鼎龙西证并购基金，今年来鼎龙股份涨64.61%；2014年4月，中南重工宣布与中植资本设立中南文化传媒基金，2014年中南重工涨94.44%，今年以来不足三个月再涨55.23%。（每日经济新闻）

　　上市公司年报玩“变脸”：跨界并购后遗症

　　随着上市公司2014年年报业绩陆续披露，次新股业绩“变脸”的大戏再度上演。与新股发行时的火爆抢购相比，上市不到一年的公司业绩“变脸”无疑打击了投资者对新股的信心，也为市场的爆炒行为敲响警钟，部分公司为上市而粉饰业绩更引起监管机构和投资者强烈关注。此外，一些公司因业绩下滑而大额计提资产减值准备和计提坏账，还有的公司因跨界并购导致“消化不良”，也是业绩“变脸”的主要原因

　　“毫无悬念地定格涨停……”3月19日上午，在上海浦东陆家嘴一家券商营业部大户室里，股民夏军指着当日上市的8只新股对《国际金融报》记者表示。

　　对一个资金量过百万的大户来说，想要打中新股并不是一家很难的事情，但不幸的是，在这批新股中，夏军却没能中签。不过，他并没有感到太大的遗憾。主要原因是他将绝大多数的资金花到了3月18日上市的新股蓝思科技身上，且效果非常不错。

　　“虽然只有1000股，但作为非常有潜力的苹果概念，公司的后续上升空间非常大。”即便蓝思科技刚刚上市就出现业绩下滑，夏军对这家公司依然持有非常乐观的预期。

　　蓝思科技上市前发布的招股书显示，2014年净利润较2013年下降51.79%，下降幅度较大。与此同时，公司还预计2015年1月至3月实现净利润4亿元至4.5亿元，较2014年同期增长幅度为35%至55%。可见公司业绩波动明显。事实上，自2014年3月以来上市的次新股，业绩变脸的情况非常普遍，但他们却没有蓝思科技那么好运，能够迅速地恢复到最佳状态。

　　事实上，业绩变脸的远不止次新股。在年报披露期间，经过几轮的业绩快报、预报、财报披露之后，有百余家公司在变更业绩预报之后出现“变脸”，不少公司业绩糟糕状况超出了此前的预期。此外，在火红的2014年上市公司重组并购大潮过后，业绩未达到承诺预期的“变脸”情况，也成为今年一个非常突出的现象。

　　次新股四成“变脸”

　　从已经披露的业绩预告来看，2014年A股业绩预喜的上市公司占比仍在六成左右。但由于经济面临下行压力，作为股市“新军”的次新股公司正遭遇业绩“变脸”的考验。

　　Wind资讯统计显示，2014年3月以来上市的次新股公司中，有104家披露了2014年业绩预告或年报，共有38家公司预计业绩将出现同比下降，占比接近四成。

　　其中，业绩下滑幅度最大的是海南矿业。3月10日，海南矿业发布2014年年报显示，报告期内实现营业收入17.68亿元，同比下降39.47%；营业成本8.99亿元，同比下降15.15%，实现归属于上市公司股东的净利润4.24亿元，同比降低57.76%。

　　对于上市后首份年报业绩大幅下滑，海南矿业的解释是：受宏观经济环境、供需关系、海运价格、汇率等多方面因素影响，铁矿石的价格大幅波动对公司的盈利能力具有直接影响。

　　与此同时，海南矿业提示，鉴于铁矿石价格下跌幅度较大，公司2014年度经营业绩大幅下滑。如2015年及以后，铁矿石价格继续持续下跌，铁矿石市场持续低迷，公司未来铁矿石业务经营业绩可能出现大幅下滑的风险。

　　长江证券认为，在矿石行业景气下行的背景下，海南矿业后续业绩较难有显著增长，但由于其自身资源禀赋和管理优秀，公司主营业务相比国内其他矿企具有较高的盈利能力。

　　事实上，外界对于这类次新股的态度也非常谨慎。从公司上市初期的表现就能看出，2014年12月9日，海南矿业在上交所挂牌，上市首日与所有新股一样定格涨停，不过，公司并未像其他新股一样出现连续一周以上的涨停，而是在涨停板之后股价开始回落。

　　此外，业绩下滑幅度比较高的还有天和防务。该公司发布的业绩快报显示，2014年实现营业总收入2.26亿元，同比下降25.40%；实现营业利润5177.16万元，同比下降69.12%；实现利润总额6068.72万元，同比下降65.41%；实现归属于上市公司股东的净利润7641.32万元，同比下降47.82%。

　　除了上述两家公司之外，落差最大的昆仑万维也值得关注。1月21日，昆仑万维在深交所挂牌。上市前，2013年公司净利润增速达到99%。昆仑万维此前预计，2014年度实现营业收入19亿至20亿元，净利润3.2亿元至3.6亿元，同比下降26.61%至17.43%。

　　昆仑万维在上市之后，连续11个交易日涨停，由于公司股票上市以来遭到持续爆炒，公司2月4日盘后再度发布了风险提示公告。其中，公司强调了现有游戏盈利能力下降这一风险。并预计2014年业绩较上年同期下降两至三成。

　　所处行业调整、产品售价下降是不少次新股公司业绩下滑的主要原因。2014年7月登陆中小板的富邦股份此前发布业绩预告称，公司2014年实现营业收入3.03亿元，较上年同期上升0.38%；实现归属于上市公司股东的净利润4712.89万元，较上年同期下降21.54%。公司业绩下滑主要是受肥料市场疲软等因素影响，肥料滞销库存时间较长，客户对化肥品质要求更高，使其对公司承包的助剂单位消耗增加，导致公司的助剂销售结算价格同比下滑，毛利率同比降低。

　　分析人士表示，经济增速下滑和行业景气变化导致一些公司业绩出现波动是正常现象，但如果实际利润与IPO时的盈利预测差距过大，将可能触碰监管“红线”。

　　“随着注册制的推进，监管机构对于上市公司的财务数据的关注度已经弱化，只要不存在信息披露不真实的情况，正常的业绩波动问题并不大。”上海一家大型券商投行部项目经理对《国际金融报》记者表示，“尤其是创业板公司，一些高科技行业，比如手游行业，成长性很高，也许前一年亏损，后面一年业绩就可能出现200%的增长，资本市场关注的是未来。”

　　大额计提成幕后“杀手”

　　在次新股出现业绩变脸的同时，一些“老公司”在披露年报时，频频出现修正业绩的现象，今年也颇为突出。

　　Wind资讯统计显示，截至3月19日，有153家公司发布了业绩预告修正公告。这类上市公司业绩出现变脸的原因不尽相同，但是，变脸的过程却有些殊途同归的味道：此前，公司认为业绩与去年同期相比可能会有些下滑，但是过完2014年才觉得，可能远远不是业绩下滑这样简单，公司的业绩已然呈现亏损。

　　以舜天船舶为例，在去年三季报中预计，2014年归属于上市公司股东的净利润变动区间为3088.71万元至9266.12万元，同比可能下滑25%至75%，也就是说业绩会下滑，但不会亏损。但在去年12月和今年1月，公司先后两次修订了业绩预报。

　　去年12月的修订公告预计，归属于上市公司股东的净利润为-3706.45万元至2470.97万元，可能出现亏损。今年1月的修订公告则直接预计业绩出现亏损，归属于上市公司股东的净利润约为-5亿元至-3亿元。公司预计业绩大幅下滑的理由有四条：船舶市场的持续低迷，导致公司融资成本大幅上升；船东未按约接船，导致公司无法确认当期损益；船舶价格始终在低谷徘徊，导致公司对在手船舶计提资产减值准备；公司对非船舶贸易重大应收款计提了坏账。

　　2月28日发布的业绩快报显示，舜天船舶预计2014年全年归属于上市公司股东的净利润亏损3.28亿元，同比下滑365.15%。

　　舜天船舶的状况并非个案。新疆众和在去年三季报中预测，2014年年度业绩略减，理由是：市场竞争进一步加剧，使得产品平均价格下降，毛利率降低；公司产品销量增加，运费相应增加，导致销售费用同比增长；公司符合确认营业外收入条件的政府补助较去年同期减少。

　　但是，在今年1月17日，新疆众和公布的2014年年度业绩预亏公告中，此前预测的业绩略减变成了首亏，对于亏损的原因，除了去年三季报中作出的常规风险提示之外，与舜天船舶一样，新疆众和也进行了大额的计提资产减值准备和计提坏账。

　　除了业绩因大幅计提出现向下修正之外，也有一些公司向上修正业绩预告，整体来看，业绩向上修正的原因，大多是因为政府补贴“输血”，“正能量”并不大。

　　“目前正处在财报披露期，是传统的‘年报行情’期间，投资者对于年报特别关注。实际上，如果长期关注一家上市公司，其业绩如何自然心里有数，因此，不能单凭盈亏来判定投资价值，而应该分析未来的成长力。”夏军对记者表示。

　　跨界并购后遗症

　　“业绩未达到承诺而变脸的这一类公司是并购重组潮下特有的产物，数量并不多，但现象值得关注。”在2014年抓了不少并购重组牛股的夏军，向记者提出了这一种“另类”公司。

　　此前，曾有媒体报道称，2014年文化产业的并购事件达到150起，影视传媒、游戏动漫、移动互联网、教育培训和旅游户外等行业板块成为热门区域。其中，上市公司玩跨界收购转型的也很多，都相中了文化产业的概念。但是，并不是所有影视文化类公司都是优质公司，有不少上市公司花高价买来个“烂摊子”，这使得原来并购重组时定下的业绩承诺成为“妄言”。

　　统计显示，截至3月18日，共有33家公司发布了资产收购后的业绩承诺履行情况，其中有8家公司没有完成承诺，以跨界收购最多。

　　最具代表性的案例是禾盛新材。3月4日，禾盛新材发布公告就2014年度业绩变脸作出情况说明：其去年收购的影视资产由于业绩不达标，需要计提巨额损失，将上市公司整体业绩拖累至由盈转亏。

　　去年4月，禾盛新材跨界收购了滕站所持金英马影视26.5%股权。金英马在与禾盛新材签订的《股权转让协议》中保证，2014至2016年，金英马扣除非经常性损益后的净利润分别应达到1亿元、1.35亿元和1.69亿元。凭借这一承诺，禾盛新材最终付出了2.19亿元，溢价率高达231.51%。

　　然而1月27日，禾盛新材收到的金英马财务报表显示，其2014年归属母公司的净利润只有653.76万元。受金英马业绩拖累，禾盛新材2014年净利润亏损或达1.28亿元，同比下降527.81%。

　　按照相关协议，净利润未达承诺，禾盛新材有权要求金英马创始人滕站购回26.5%股权，或做出相应出资额补偿。

　　相比禾盛新材，美盛文化要“幸运”一些。虽然收购资产同样没有完成当初的业绩承诺，但原股东以现金进行了补偿。

　　2014年4月，美盛文化出资1530万元收购杭州星梦工坊文化创意有限公司51%股权。然而，2014年度，星梦工坊经审计实现的净利润为-281.11万元，未完成承诺业绩。按照当初的约定，净利润若达不到承诺的业绩，不足部分在每年度审计报告出具后10日内，由星梦工坊股东向美盛文化以现金补足。

　　除了上述两家公司，桑德环境、盛路通信、正邦科技等公司也未实现业绩承诺。

　　值得注意的是，有媒体报道称，资产收购尤其是跨界收购已经遭到监管层的关注。

　　捷成股份在2014年12月份宣布，拟以发行股份及支付现金方式，合计作价约20.8亿元收购中视精彩、瑞吉祥两家影视制作公司各100%股权，并拟募集配套资金。该公司由音视频设备商到影视剧制作这场高溢价跨界并购引发市场的强烈关注。而在审核过程中，监管层开出了多达38条反馈意见，要求公司及其中介机构予以核查，并给出明确意见。

　　据了解，针对上市公司的“白条”承诺，日前，中国证监会披露了专项治理情况。截至2014年12月31日，绝大部分不规范或者超期未履行承诺已得到整改，但仍存在超期未履行承诺事项23项、不规范承诺事项12项。通过一年时间的专项治理，居然还有23项承诺未履行，彰显A股市场契约精神的缺失。（国际金融报）

　　像巴菲特那样玩转A股并购

　　还想通过巴菲特致股东的信找到一大堆选股技巧？你已经out了！在2015年的公开信及今年年初的公司周年庆典上，巴菲特说，他控股的伯克希尔已将重心放在了并购重组上。伯克希尔的未来将取决于企业并购，而不再是股票投资组合

　　伯克希尔取得不凡业绩的背后，并购功不可没：旗下拥有80多家公司。2014年花费78亿美元完成了31项收购。套用A股市场上的“行话”，可以说，伯克希尔的股东们逮住了一只“并购重组概念股”

　　作为国内的普通投资者，又该如何在A股市场中分享企业并购重组的盛宴？《投资者报》设定多重指标，通过大量的数据分析，从368家事涉并购重组的A股上市公司中，选出42家最具投资潜力的并购重组公司

　　这42家公司中，市净率最低的依次为：首钢股份(000959)、远兴能源(000683)、银星能源(000862)，均在两倍以下。其中，按照3月19日收盘价计算，机构预计首钢股份仍有近50%的上涨空间5.3.23

　　每年初春，几乎全世界的投资者都会关注一封来自美国小镇奥马哈的信。这封信就是“股神”巴菲特在家乡奥马哈写给股东的公开信。

　　长久以来，巴菲特致股东的信被价值投资者视为“投资圣经”。其2015年致股东的信则更为引人关注。因为巴菲特曾承诺，今年写给股东们的公开信，将纪念自己控股的伯克希尔?哈撒韦公司（以下简称“伯克希尔”）50周年。他将撰写对于过去50年来伯克希尔不凡旅程的看法，并描绘伯克希尔未来50年的蓝图。

　　2月28日晚间，现年85岁的巴菲特亲自执笔的致股东信终于揭开神秘面纱，这次“股神”又向大家透露了哪些选股秘笈呢？

　　令人遗憾的是，他此次并未向投资者传授过多选股技巧，因为他控股的公司已将重心放在了并购重组上。在这封信的开头部分，巴菲特即表示：“如今公司的重点已转向持有或经营大型企业。”他还在信中介绍了过去并购的公司，以及选取并购对象的条件。

　　事实上，早在今年年初的公司周年庆典上，巴菲特就已表示，伯克希尔的未来将取决于企业并购，而不再是股票投资组合。

　　如是看来，伯克希尔取得不凡业绩的背后，并购功不可没。可以说，伯克希尔的股东们逮住了一只“并购重组概念股”，通过持有这只“并购重组概念股”，跟巴菲特一起玩起了并购。既然如此，作为国内的普通投资者，又该如何学习这种方法，通过买入优质的“并购重组概念股”而分享A股市场上企业并购重组的盛宴？

　　《投资者报》结合Wind数据，统计了最近一年（2014年3月18日~2015年3月18日，下同）发布并购重组公告的上市公司。结果显示，该区间内，A股市场的并购重组案例有近400宗，涉及的上市公司有368家。剔除重组失败及发审委未通过的案例，完成并购的公司有168家，拟进行并购的公司有166家，合计334家。

　　根据巴菲特选取并购对象的条件，结合上市公司当前市净率、机构估值、是否停牌等因素，《投资者报》从上述334家公司中选出了42家具备投资潜力的并购重组公司，以飨读者。当然，股市有风险，投资须谨慎。具体操作时还需投资者自己做主。

　　股神投资重心转向并购

　　对于将投资重心转向企业并购，巴菲特可谓说到做到。他在2015年致股东的信中提到，目前，伯克希尔旗下拥有80多家公司。去年花费78亿美元完成了31项收购。公司未来并购主线仍在美国，并将在德国寻找更多机会。

　　就在刚刚过去的2月，巴菲特执掌的伯克希尔与德国汉堡公司签约，将以4亿欧元收购这家欧洲最大摩托车零部件零售商。

　　此外，伯克希尔营收结构的变化也进一步印证了巴菲特的“转型”。公开数据显示，2014年前9个月，伯克希尔实现157亿美元利润，其中，来自股票和债券投资的收入只占1/6，而在15年前，股票和债券投资的收入在公司净利润中占比超过80%。

　　与此同时，全球市场正在掀起一轮新的并购潮。市场数据显示，刚刚过去的2014年，企业并购活动飙升至金融危机爆发以来的最高水平，全球并购交易总额激增47%至3.3万亿美元。

　　中国也是这轮并购浪潮中的勇立潮头的“弄潮儿”——最近两年，顺应国际趋势，国内的并购也是进行得如火如荼。在国内政策大力推动以及市场并购整合意愿显著增强的背景下，2013年被称为“中国并购市场元年”。2014年国内并购市场更是呈现爆发增长的态势。根据Wind数据统计，2014年国内并购市场的交易额达到2.5万亿元，同比大增63%。

　　在并购潮汹涌袭来的大背景下，都有哪些A股上市公司参与到并购中？《投资者报》近期统计了最近一年的情况。结果显示，最近一年A股市场的并购重组有395宗，涉及的上市公司有368家。其中，完成并购的公司有168家，拟进行并购的公司有166家。

　　在已完成并购的公司中，有9家公司一年之内完成了两次并购，包括华昌达(300278)、石基信息(002153)、兴源环境(300266)、赤峰黄金(600988)、渤海租赁(000415)、锦富新材(300128)、联建光电(300269)、中国天楹(000035)和凯利泰(300326)。

　　伴随着并购重组预期及重组落地，在过去一年中，上述部分公司的涨幅也令人侧目。最近一年，上述9家公司中涨幅达到50%以上的有6家。其中，华昌达和石基信息在最近一年股价均翻倍，分别上涨434%和115%。此间，华昌达的股价则从期初的4元左右上涨到近20元。

　　因并购而在资本市场走势凌厉的华昌达，是一家汽车及工程机械行业成套自动化生产设备的总承包商。其最近一年完成两次并购，分别在2014年10月和今年2月底。第一起为华昌达以6.3亿元收购上海德梅柯100%的股权，切入机器人(300024)概念；第二起为华昌达以3.3亿元收购DMWLLC100%股权，后者是美国一家专注于提供汽车生产线的物料管理系统提供商。

　　精选业绩优良的并购公司

　　逾300家并购重组概念股，哪些公司如伯克希尔一样更具备投资价值？

　　巴菲特在其2015年致股东的信中透露了伯克希尔的收购标准：税前利润至少7500万美元的企业才能称为大型收购，被收购对象要证实已经具备持续盈利能力；企业的股本回报率良好，同时债务很少或没有；管理层和业务模式简单清晰。

　　同时，巴菲特还提到了重要的一点：“在伯克希尔，我们更希望拥有一家好公司的部分非控制性股权，而不是拥有一家二流公司100%的股权。”即宁选“碎玉”，不要“全瓦”。

　　依循上述标准，《投资者报》对国内已完成并购且发布2014年业绩的上市公司进行筛选。

　　首先，由巴菲特的上述收购理念可以看出，伯克希尔的收购对象侧重于业绩良好的优质公司。如何才能证明被并购对象业绩优良？上市公司在完成并购后业绩大幅增长，可以从侧面证明被并购对象质地优良，可以有效提升上市公司业绩。

　　目前，A股市场上已有2100多家公司发布了2014年年报或业绩预告，而在2014年完成并购的上市公司有128家（注：今年前3个月完成并购的上市公司，并购对象业绩未并入上市公司2014年报表，所以在此未统计），其中，净利润增幅或预计增幅超过50%的公司有69家，占据半壁江山。净利润翻倍的公司有54家，占比42%。

　　由上述统计可知，部分公司通过并购实现利润翻番的公司，从侧面反映出所并购对象的盈利能力较强，这些公司有望继续增长，成为其股价上涨的坚实基础。

　　在这些公司中，信威集团(600485)净利润增幅超过148倍，位居首位。紧随其后的是盛路通信(002446)和顺荣三七(002555)，这两家公司的净利润同比增长9.5倍。此外，联建光电、科大智能(300222)、远兴能源、锦龙股份(000712)、联络互动、渤海股份(000605)、中钢国际(000928)、汇冠股份(300282)等公司的净利润有望增长5倍以上。

　　其中，信威集团系通过借壳中创信测上市，双方交易在去年9月完成。盛路通信定增4.8亿元收购合正电子；顺荣三七收购三七玩60%股权，进军网络游戏行业。

　　42家公司具备投资潜力

　　除了业绩优良之外，还要参考上市公司当前涨幅及估值情况，像前文提到的华昌达这样的并购重组股，是否还值得投资者买进？从其当前估值来看，显然已经不太合适。根据3月19日的收盘价计算，华昌达的市盈率已高达227倍，2015年预测市盈率也达到61倍。

　　巴菲特在他的信中也告诫投资者，不要在高位买入股票。

　　他指出：“如果一个投资者买入伯克希尔股票的价位非常高，比如接近每股账面价值(每股净资产）的两倍，这种情况偶尔是会发生的，这位投资者可能需要很多年才能实现盈利。换而言之，如果买入价非常高，一笔良好的投资就可能退化为鲁莽的投机。伯克希尔也不能摆脱这一真理的束缚。”

　　因此，对于那些涨幅过高已经反映了并购预期的公司，投资者短期应防止其冲高回落的风险，还是少碰为宜。

　　除此之外，当前300多只并购重组概念股中，还有哪些值得投资呢？

　　我们可以以巴菲特的选股标准——当前股价低于每股净资产的两倍，即市净率低于2为遴选条件，并结合前述并购对象业绩优良这一标准。

　　根据上述条件，《投资者报》对上述300多家公司进行了筛选。我们首先对已完成并购重组公司进行筛选，对于2014年完成并购的公司，选择2014年净利润翻倍者，对于2015年前3个月才完成并购的公司，我们选取业绩较差未来有望翻身者；第二步，我们以市净率水平为指标进行了筛选，选取那些市净率水平较低的公司；第三步，我们参考了机构估值数据，剔除了已超过机构估值水平的公司；第四步，我们剔除了12家已经停牌的公司，因为这些公司当前暂无法买入。

　　需要说明的是，在通过市净率筛选阶段，我们将巴菲特的标准放宽了，根据Wind数据统计，目前全部A股剔除负值后的整体市净率为2.43倍，平均值为5.9倍（剔除市净率为负值和超过100的股票）。市净率低于2倍的公司仅有218只，且其中大部分不是并购重组概念股。最终，我们将巴菲特的筛选标准放宽两倍，将市净率低于4倍作为筛选标准。

　　经过如上所述的筛选，有42家公司入选。按照市净率由低到高排行，包括首钢股份、远兴能源、银星能源等，这3家公司的市净率均在两倍以下。其中，按照3月19日收盘价计算，机构预计首钢股份仍有近50%的上涨空间。

　　首钢股份在2014年4月完成与首钢总公司资产置换。其1月份的业绩快报显示，公司2014年有望扭亏为盈，实现净利润0.5亿~1亿元，其2013年巨亏2.3亿元。

　　建议投资者长期持股

　　对于伯克希尔这只“并购重组概念股”，巴菲特建议投资者做好长期持股的准备。

　　他在公开信中表示：“我无法准确预测市场的波动。投资者需要做好持仓5年以上的准备，这样才推荐购买伯克希尔 · 哈撒韦的股票。寻求短期获利者建议另寻别处。”

　　他进一步解释道，投资者本身的行为可能会让持有股票变成某种高风险行为，许多人都有这个问题。积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱做投资，这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。如果你一直持有的话就不会有这些风险。

　　对于“股神”的这些教导，在主题投资、短炒之风盛行的A股市场博弈的投资者们，需要仔细倾听并认真思考。

　　在大类资产配置中，巴菲特一如既往地强调进行股票投资的好处。在2015年致股东的信中，他建议投资者买入合适的指数基金或股票投资组合，而不要买看似风险很低的国债。

　　他举例道，你们回忆一下，六年前有权威人士警告股价会下跌，建议你投资“安全”的国债或者银行存单。如果你真的听了这些劝告，那么现在只有微薄的回报，很难愉快的退休了（标普500指数当时低于700点，现在约为2100点）。如果他们不担心毫无意义的价格波动，当时买了一些低成本的指数基金，现在的回报能保证有不错的生活。

　　巴菲特还规劝投资者尽量不要用借贷资金炒股。他在信中表示：“自1965年以来，伯克希尔 · 哈撒韦的股票曾有三次从最高点骤降近50%。未来的某一天，股价‘腰斩’的情况还会出现，但没有人会预测何时发生。伯克希尔 · 哈撒韦的股票无疑是令投资者满意的选择，但是对于利用杠杆的投机者来说，伯克希尔 · 哈撒韦的股票也可能是灾难性的选择。”

　　我们认为，巴菲特的这一告诫，同样也适合“并购重组概念股”的投资者们，即使这些股票是通过上述多项指标层层遴选出来的。（投资者报）

　　别让跨界并购成为投机者牟利工具

　　在政策扶持与经济结构转型升级的大背景下，A股上市公司频繁上演“变形记”。跨界并购风起云涌，成为资本市场常态，大量传统周期性行业公司涉足文化影视、互联网、游戏等新兴产业。但以文化传媒行业为例，有数据统计显示，去年国内共发生169起文化传媒行业并购，包括影视、游戏、广告、出版、有线和卫星电视等子行业，涉及资本约1605亿元。

　　毋庸置疑，跨界并购与产业链并购一样，是国内经济结构转型升级的需要，不少上市公司也借机突围做大。但部分上市公司存在盲目跨界并购，投机色彩浓厚。短期虽然可以提升业绩，但就中长期发展而言,可能会产生“毒资产”，使企业步入主业衰落、产业混乱的境地。

　　文化产业近年在资本市场上炙手可热，大量主业不景气的上市公司纷纷涉足。文化传媒行业并购盛行“跨界”，多数并购方来自行业外资本，被戏称为“养猪的、炼钢的、卖烟花的、卖菜的、做家具的都来收购影视公司”。2014年的中国文化产业平均每6天就会发生一起影视类产业并购案，1600亿元资本如猛虎下山般扑向文化产业。再加上阿里、百度、腾讯等互联网大佬进场搅局，让一向被视为小圈子的影视传媒圈在资本的高烧下沸沸扬扬。一时间，影视公司几乎成了传统行业转型的救命稻草，凡是原有业态呈下滑趋势的上市公司，不约而同向影视公司抛出橄榄枝，希望借影视行业的光环为公司注入新鲜血液。

　　以湘鄂情为例，去年3月，收购中视精彩、笛女影视两家影视文化公司，意欲跨入影视圈；5月中旬，推出36亿元巨额再融资计划，投资互联网新媒体市场；5月末，联手中科院计算技术研究所，建立“大数据与网络新媒体联合实验室”；到了8月，更是将公司名称由“湘鄂情”改为“中科云网”。曾经的“民营餐饮第一股”不断在资本市场追逐热点，一年之内经历了从餐饮到旅游，又到环保，再到影视，最后变为大数据的之旅。

　　跨界并购选择文化产业，其原因无非是文化影视公司多为轻资产公司，而并购估值普遍较高。而在风风火火的宣布跨界并购搏股价上涨后，不少公司最终并无法实现条件苛刻的业绩对赌。然而有分析认为，至少有三分之一的企业最后可能完不成业绩对赌。而业绩对赌完不成就像一颗定时炸弹，可能衍生出各种市场乱象。禾盛新材[0.00% 资金 研报]跨界收购酿苦果即是最近一例。禾盛新材2014年公司净利润为-1.28亿元，同比下降527.81%。其原因主要是受去年收购的影视公司金英马拖累，公司决定对金英马长期股权投资计提投资减值损失1.53亿元。

　　目前，市场对跨界并购的热捧让少数交易方过于自信，导致资产注入后非但没有效果，还成为上市公司的包袱。一旦收购了不良资产，带给上市公司的隐患可谓无穷。但一般来说，上市公司的并购重组能够带来二级市场股价的炒作，相比业绩承诺未实现的损失，还是相当划算。因此，即便风险重重，上市公司仍旧热衷收购。监管层对投机性强、以题材炒作为目的的盲目跨界并购应该进一步加强监管，别让跨界并购成为投机者牟利工具。朱邦凌（财经评论人）（新京报）

　　水果商跨界互联网 朗源股份拟18亿建机房

　　中国证券网讯（记者 覃秘）贩卖水果、干果的朗源股份将新主业定位于互联网服务，公司今日披露了一份募资额高达23亿元的定增预案，其中18亿元投向上海恒煜建设互联网数据中心（IDC），5亿元用于补充流动资金。由于公司现总资产仅十余亿，净资产约8.2亿元，此次募资完成后公司净资产将增长近300%，并从果品商变身为从事互联网的“高富帅”。

　　据定增预案，朗源股份此次拟发行不超过2.45亿股，预案尚没有披露具体的发行底价，但提出发行价格不低于发行期首日前20个交易日（或前一个交易日）公司股票均价的90%。而由募资总额不超过23亿元计算，其发行价应不低于9.39元。朗源股份披露，发行对象为不超过五名特定投资者，且单个认购对象的认购数量上限为7000万股。

　　这一认购上限的设定应与朗源股份目前的股权结构有关，其用意应是不希望引入持股比例超过10%的新股东，从而不对现有大股东的地位产生威胁。记者注意到，去年年底至今年年初，朗源股份的实际控制人分两次向杨建伟（现为公司二股东）转让了17.37%的公司股份，将自身持股比例由45.44%降至28.06%，这一异常行为曾引起市场的广泛关注，又由于杨建伟多年的金融行业工作背景，市场普遍揣测应是公司进行大手笔资本运作的前兆。如今，公司以实际行动验证了这些揣测。

　　再细看定增预案，朗源股份此次拟投入18亿元巨资建设上海恒煜建设互联网数据中心（IDC），该项投资将由上海恒煜（下称“平台公司”）直接实施，该平台公司今年3月12日方成立，其原股东为江苏香江科技及其全资子公司镇江香江云动力，3月18日，朗源股份收购了平台公司90%股权。

　　据预案，该互联网数据中心项目总投资为20.73亿元，建设内容主要包括IDC机房、机柜、控制中心以及能源中心等配套设施，项目共含机柜约14000 台，可容纳35万台服务器。项目将在17个月内全部建设完成，其中今年年底前完成不少于4000机柜的交付使用，全部建设完成不晚于2017年6月30日。由于公司并无相关经验，预案也特别介绍，合作方香江科技是国内最早的一批参与数据中心建设及整体解决方案的设计、建筑商。

　　互联网数据中心作为“数字物业”，其效益的关键是找到合适的承租方。预案透露，公司已与北京德利迅达科技有限公司签署了《战略合作协议》，并与德利迅达的全资子公司上海启熙云计算签订了《IDC业务合作协议》，约定上海恒煜IDC工程建成后，由上海启熙云计算租用，协议有效期自首批机柜交付之日起十年。而上海启熙云计算也已经与上海移动签署协议，上海移动最终将成为该数据中心的稳定用户。

　　有了上海移动这个潜在的大客户，预案对项目的效益也给了非常乐观的预测：公告预计该项目每年租金收入为8.4亿元，运营利润预计可达到2.76亿元每年。而回查朗源股份日前披露的业绩快报，公司2014年度营业收入8.3亿元，净利润为8826万元。

　　宋城演艺拟26亿并购六间房 进军互联网演艺业

　　中国证券网讯（记者 严政）宋城演艺3月17日晚间发布重组预案，公司拟以现金及发行股份的方式购买宋城集团、刘岩等8名自然人股东合计持有的六间房100%股权，并募集配套资金。公司股票将于3月18日复牌。

　　方案显示，六间房100%股权经审计的账面净资产为3778.40万元，采用收益法评估后的净资产价值为26.14亿元，增值率为6818.24%。根据交易各方友好协商确定，六间房100%股权的定价为26亿元，经宋城集团在本次交易中提供过桥资金所涉及的资金成本及已享有权益调整后，六间房100%股权交易定价为26.02亿元。

　　其中，宋城集团所持六间房62%股权作价16.14亿元，公司将以现金方式向宋城集团支付交易对价，刘岩等8名交易对方合计持有的六间房38%股权作价9.88亿元，公司拟以27.07元/股合计发行约3649.80万股用于支付对价。此外，公司拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金不超过6.5亿元，全部用于支付本次交易现金对价。

　　据介绍，六间房通过运营www.6.cn这一互联网演艺平台，鼓励用户在六间房设置的网络演播室内展示自己的才华及知识，使用户产生的内容得到更大范围的关注，各个参与者能够自由与主播和其他用户互动，是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台。根据艾瑞iUserTracker数据，以2014年平均月度活跃用户数统计，六间房是目前中国最大的互联网演艺平台网站。截至2014年12月31日，六间房互联网演艺平台的累计注册用户数约3000万，2014年12月的月活跃用户数约2400万。

　　截至2014年末，六间房总资产为7771.14万元，净资产为3697.98万元，其2013年度和2014年度分别实现营业收入2.81亿元、4.46亿元，净利润为4183.13万元和-4702.25万元。根据公司、宋城集团、刘岩等8名自然人股东及开曼公司签署《业绩承诺与补偿协议》，六间房2015年度至2018年度预测净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元。

　　宋城演艺表示，公司通过并购互联网演艺行业的龙头企业，以高举高打的方式进入成长潜力巨大的互联网演艺产业，极大提升公司的长期成长空间；其次，双方都具有强大的互联网思维和线上线下能力，业务和品牌等方面高度协同，通过有效融合，宋城演艺和六间房能够极大的提升双方的品牌和资源实力，为线下和线上用户提供更丰富、更优质的娱乐消费产品，从而全方位的增强双方的竞争实力，大幅延展双方的业务边界；最后，学习和借鉴六间房的互联网经验，宋城演艺能够更好的用互联网思维改善乃至颠覆线下的运营和扩张策略，为线下演艺板块的成长带来新的动力。