举牌游走灰色地带 资本角力哪些公司冲破混沌？
【编者按】近期喧嚣的A股举牌事件频发，而在收购与反收购的斗法中，一些手段实际游走在法律法规的边界，引发不少争议。但资本大佬对于举牌仍然热情不减，刘益谦近期就频频出手，此次又举牌新世界。由于市场对举牌事件的追捧，被举牌公司股价表现普遍比较好，基本上都跑赢大盘。那么，该如何看待这混沌的举牌竞技场，什么样的公司又值得被关注呢？
【混沌的举牌竞技场】
在A股举牌战场上，总有一些行事怪异的斗士。最新登台的，是连续举牌并逼宫新华百货的私募大佬崔军。昨日，崔军旗下上海宝银、上海兆赢突然提议新华百货召开临时股东大会，要求公司与其联合出资设立伯克希尔控股有限公司，同时罢免并补选两名董事，逼使新华百货昨日一早停牌。早前，因涉嫌信披违规，上海宝银曾于6月8日收到证监会立案调查通知书。
【资本大佬数度出手】
刘益谦的举牌之路又往前进了一步。新世界8月12日晚间发布简式权益变动报告书，刘益谦旗下国华人寿保险股份有限公司2015 年8月10日至2015年8月12日期间，通过二级市场增持了公司股票2659万股，占新世界总股本的5%，增持均价每股17.14元。
上海市天宸股份有限公司8月4日披露，公司收到刘益谦旗下的国华人寿保险股份有限公司通知，2015年7月28日至2015年8月4日期间，国华人寿通过二级市场增持了公司股票2288.92万股，占公司总股本的5%。
8月10日讯 曾在股灾中宣布斥资十亿救市的资本大鳄刘益谦日前再度对资本市场发声。刘益谦表示，在经历前期的大幅波动后，目前整个市场基本趋于平稳。但是前期震荡对市场人气的打击还是很大的。因此，短时间来说，监管层救市首先还是要救信心，提升股民对中国整体经济的信心，以及对中国资本市场的信心。
【举牌概念投资机会】
7月份以来，市场上掀起了举牌潮，不断有公司发布公告称正在被举牌。数据显示，这些公司被举牌之后，股价表现普遍比较好，基本上都跑赢大盘。那么，该如何看待举牌概念股的投资机会，什么样的举牌概念股又值得被关注？
7月二级市场现举牌潮，共23家上市公司首次发布被举牌的公告，创2014年以来月度新高，占比2014年1月-2015年7月总举牌个数的23%。兴业证券表示，6月下旬-7月的股灾引发多数上市公司股价剧烈回调，市值严重缩水，嗅觉灵敏的产业资本把握市场下调的良机，低位抢筹。
A股举牌事件频发 资本斗士激烈角力
近期喧嚣的A股举牌事件频发，而在收购与反收购的斗法中，一些手段实际游走在法律法规的边界，引发不少争议。
由于市场对举牌事件的追捧，此类信息往往对股价有一定拉升作用。但由于信息披露的流程等因素影响，举牌时点与公告时间往往存在时间差，导致套利空间的存在。
在A股举牌战场上，总有一些行事怪异的斗士。最新登台的，是连续举牌并逼宫新华百货的私募大佬崔军。
昨日，崔军旗下上海宝银、上海兆赢突然提议新华百货召开临时股东大会，要求公司与其联合出资设立伯克希尔控股有限公司，同时罢免并补选两名董事，逼使新华百货昨日一早停牌。早前，因涉嫌信披违规，上海宝银曾于6月8日收到证监会立案调查通知书。
“这完全就是一出闹剧。”关注此事的私募人士对上证报记者说，崔军行事一向高调，吸引注意力的动机更大，因其持股成本较低浮盈已很可观，因此在博弈上占据主动。
细看近期喧嚣的A股举牌事件，资本间的角力异常激烈。而在收购与反收购的斗法中，一些手段实际游走在法律法规的边界，引发不少争议。
崔军A股“T台秀”
崔军五年来已数次突袭董事会。“说白了，崔军的有力武器是股权，加上足够多的浮盈。”私募人士分析说，即便提案不被认可，也能吸引公众注意力。
崔军又一次将新华百货逼停牌了。
新华百货11日晚间公告，8月10日下午，公司收到股东上海宝银及上海兆赢发来的“关于提请召开新华百货2015年第三次临时股东大会的提议”，后者提出两个议案：关于上海宝银、上海兆赢与新华百货共同设立伯克希尔控股有限公司的议案；关于罢免公司两名董事并补选两名董事的议案。新华百货表示，董事会将认真讨论，待相关决定作出后，公司将及时回复。
意外的是，昨天一早，新华百货临时停牌，原因是公司与上海宝银方面关于股东大会审议相关事项尚在协商中。
昨日晚间，新华百货补充披露了前述两个议案的内容，并指出公司已与上海宝银及上海兆赢方面进行了坦诚和积极的沟通，但未取得任何结果。鉴于前述提案构成公司与其巨额关联交易，罢免正常履职董事的提案对公司治理和经营稳定将会产生重大影响，公司董事会需要一定的时间审慎、全面评估以上事项对股东利益及公司发展造成的影响以后，确定最终意见，向相关股东进行回复。
从补充公告看，崔军提议设立的伯克希尔控股有限公司拟注册资金10亿元，由公司出资4.9亿元，上海宝银和上海兆赢合计出资5.1亿元，主要投资一些价值被严重低估的上市企业，目标是打造成中国的伯克希尔。
其实，崔军这步棋早有伏笔。6月2日，崔军方面曾发出一份直白的公开信，里面提出五项议案，其中包括：新华百货同上海宝银成立私募基金管理公司，且名称定为“上海新华物美伯克希尔产业基金管理有限公司”；要求得到董事会的两个席位，上海宝银的董事长崔军为其中人选之一，同时要求崔军担任新华百货副董事长和投资部总经理两个职位。
但上海宝银此举招致交易所问询，并最终引火烧身，遭证监会立案调查。
然而，崔军并未就此收手。自今年4月末两度举牌新华百货之后，崔军又在7月份凶悍抄底，将持股比例增至20%。在此形势下，新华百货控股股东物美控股也发力增持，将持股比例增至30%以上。
“应该说，新华百货的态度还算友善，还让上海宝银参与了公司的定向增发，但崔军方面对募投项目不满意，他的胃口太大。”有接近公司人士对记者表示。从之前的公开信内容看，崔军更感兴趣的是收购金融资产、高送转等热门题材。
“说白了，崔军的有力武器是股权，加上足够多的浮盈。”私募人士分析说，即便提案不被认可，也能吸引公众注意力。
从历史看，崔军五年来已数次突袭董事会。例如，2008年，崔军率众围攻赛马实业（现名宁夏建材），提出进入董事会等四项提议；今年4月底，崔军发函华北高速董事长，建议通过回购股票等方式，实现其对华北高速16亿元闲置资金的投资运作。虽然这些袭击均告失败，但都成为当时的市场谈资。
灰色地带与法律边界
“私募机构总会有几个熟悉的拍档，此类信息可能提前勾兑，导致出现股价异动等情况。等举牌信息一公告，这些潜伏的私募就会乘机出货套利。”浙江一私募人士对记者说。
A股市场从不乏举牌案例。但细数近年的举牌事件，针尖对麦芒式的恶斗剧情越来越多，东方银星、*ST新梅、长园集团、三特索道、康达尔等公司的资本缠斗都令人印象深刻。一个新的特征是，在收购与反收购中，双方往往会借助法律、法规的武器为己方争取主动，给对方设障，但其中也暴露出一些争议性的问题。
例如，西藏旅游日前披露，公司大股东国风集团起诉举牌方胡波及一致行动人胡彪，请求判令被告所持股份达到5%临界点后所购股票无效，在二级市场抛售多于5%的股份并将收益赔偿给上市公司。事情的缘起是，西藏旅游在7月15日遭到胡波及其一致行动人胡彪举牌。据公告，7月15日当天，胡波、胡彪分别买入西藏旅游1012万股和216万股，累计占其总股本的6.49%，加上两人于7月初买入的3.09%公司股份，其合计持股比例达到9.59%。
由于胡波、胡彪未在触及5%比例时停止买入并履行信息披露义务，西藏证监局对其发出监管函，警示其未及时履行信息披露义务并暂停买卖行为，且在简式权益变动报告书中存在信息披露瑕疵。
国风集团此举完全在效仿*ST新梅。今年3月，*ST新梅单一第一大股东兴盛集团就向上海市一中院起诉王斌忠、上海开南投资、上海腾京投资（简称开南系）等被告，请求法院判令自2013年10月23日（即被告合计持有*ST新梅5%股权之日）起，各被告买卖上海新梅的股票的行为无效，并予以改正（抛售多于5%的持股并将受益赔偿给上市公司），开南系也如法炮制地通过司法途径进行维权。双方互不相让的结果是，*ST新梅形成了“双头董事会”，开南系自行召开股东大会。
实际上，对于开南系所持股票的表决权等问题，律师界存在不同的声音，迄今也未有司法判例。另一典型案例是康达尔。今年6月16日，康达尔的股东林志来函，要求在股东大会增加2项议案。但康达尔方面表示，根据公司章程，林志所持股份不及公司总股本3%，因此不予提交相关提案。但康达尔2014年年报、2015年一季报显示，林志名下持股比例是15.81%。对此，公司解释称林志虽然实际控制15.81%股份，但本人仅持有1.34%的股份。
一个隐性问题是，由于市场对举牌事件的追捧，此类信息往往对股价有一定拉升作用。但由于信息披露的流程等因素影响，举牌时点与公告时间往往存在时间差，导致套利空间的存在。从以往案例看，在举牌公告披露前一日，公司股价出现大幅上涨的情况屡见不鲜。
“确实有这样的情况。私募机构总会有几个熟悉的拍档，此类信息可能提前勾兑，导致出现股价异动等情况。等举牌信息一公告，这些潜伏的私募就会乘机出货套利。”浙江一私募人士对记者说。
此外，由于绵绵不休的资本争斗，使得不少公司治理结构堪忧，丧失了正常经营及转型发展的积极性与活力，这对中小投资者是一种长期的伤害。（上海证券报）
举牌概念股普遍跑赢大盘 关注低价差股
7月份以来，市场上掀起了举牌潮，不断有公司发布公告称正在被举牌。
数据显示，这些公司被举牌之后，股价表现普遍比较好，基本上都跑赢大盘。
那么，该如何看待举牌概念股的投资机会，什么样的举牌概念股又值得被关注？第一财经《财商》为您解读。
被举牌公司普遍特点：
市值小、业绩糟
所谓的举牌，指的就是持有一家上市公司已经发行股份的5%的时候，须通知该上市公司并进行公告。被举牌往往透露出这家公司被强烈看好的信息。
近日，包括天宸股份(21.49, 0.30, 1.42%)(600620.SH)、国农科技(42.87, 0.36, 0.85%)(00004.SZ)、宝诚股份(49.13, -1.61, -3.17%)(600892.SH)等在内的公司均发布了简式权益变动数，表明近日被“举牌”。
其中，国农科技、宝诚股份均在近期遭到中科招商旗下中科汇通举牌，而天宸股份则获得国华人寿举牌。
在本轮举牌潮中，包括险资、私募都参与其中。Wind统计数据显示，在最近被举牌的20多家公司中，业绩普遍不好，其中，只有12家公司在今年一季度的净利润是增长的。
不过这些公司有一个普遍特点是市值比较小，除了万科A(14.93, -0.64, -4.11%)的总市值较大之外，其余大多数公司的市值都在100亿元以下。上文提到的国农科技、宝诚股份、天宸股份的总市值分别只有31.26亿元、31.56亿元、96.96亿元。
可见，业绩或许并不是举牌者考虑的首要因素，而按所属概念分析，上述个股中，“并购重组”出现的频率非常高，押注重组整合或许是举牌者考虑的重要因素。
比如，中科汇通近期持有宝诚股份633.94万股，占公司总股本的10.04%。
宝诚股份此前披露的半年报显示，上半年亏损283.77万元，同比盈转亏；营业收入370.22万元，同比下滑94.54%。同时，宝诚股份预计三季报亏损。
宝诚股份称，未来公司将重点发展文化产业，公司将积极布局文化产业的投资机会，切入新的业绩增长点。今年的1月，宝诚股份曾预告称，拟募资25亿元收购《小时代》的投拍方中联传动。
由此可见，通过并购重组进军到文化产业才是中科汇通看好宝诚股份的主要原因。
精选股价涨幅20%以内公司
总体来说，举牌概念股的表现较为强劲，兴业证券(10.81, 0.01, 0.09%)的统计数据显示，上市公司发布举牌公告后5日的绝对收益平均值25%、中位数23%。
从筛选标准来说，可以把被举牌公司的增持价格作为安全边际，并结合市值、举牌方、被举牌比例接近大股东所持股份比例等方面综合考虑被举牌公司。
值得一提的是，从目前来看，这些公司中绝大多数的价格都已经比举牌方买入的时候要贵一些，有些甚至已经涨幅不小。
这个时候，投资者可以关注最新股价和被举牌方买入价格之间差距比较小的公司。我们统计发现，最新的股价相对于被举牌时买入价，涨幅在20%以内的公司包括海联讯(26.110, -0.65, -2.43%)(300277.SZ)、东港股份(37.80, -0.16, -0.42%)(002117.SZ)、鼎泰新材(31.52, -0.45, -1.41%)(002352.SZ)、新华百货(31.93, 0.00, 0.00%)(600785.SH)、园城黄金(15.63, 0.21, 1.36%)(600766.SH)、凯瑞德(20.50, 0.00, 0.00%)(002072.SZ)。
不过，还是有公司的最新价格比举牌方买入价格低，如自7月初以来，宝能系通过前海人寿和钜盛华两度举牌，目前合计持有万科A股11.05亿股，持股比例达10%，增持价格区间为13.28~15.99元/股，而万科A目前的最新价格为14.6元。（第一财经日报）
兴业证券建议关注产业资本举牌 2主线选股
7月二级市场现举牌潮，共23家上市公司首次发布被举牌的公告，创2014年以来月度新高，占比2014年1月-2015年7月总举牌个数的23%。
兴业证券表示，6月下旬-7月的股灾引发多数上市公司股价剧烈回调，市值严重缩水，嗅觉灵敏的产业资本把握市场下调的良机，低位抢筹。
兴业证券指出，7月被举牌的上市公司表现十分突出，几乎所有被举牌公司公告日后5日和10日的绝对和相对收益为正，其中5日后绝对和相对收益平均值分别为25%和21%，10日后绝对和相对收益平均值31%和27%。
因此，兴业证券强烈建议投资者关注产业资本举牌这一事件驱动投资，投资策略包括：从近期被举牌的公司精选个股，举牌主体增持价格可作为安全边际，并结合其他指标综合考量被举牌公司的“壳资源”价值；紧密跟踪举牌行为，根据上市公司被举牌公告实时优选投资标的。（全景网）
以下为研报全文：
【兴业策略】产业资本举牌，指路A股迷津
张忆东，周琳XYSTRATEGY
摘要
7月二级市场现举牌潮
——7月二级市场现举牌潮，共23家上市公司首次发布被举牌的公告，创2014年以来月度新高，占比2014年1月-2015年7月总举牌个数的23%。6月下旬-7月的股灾引发多数上市公司股价剧烈回调，市值严重缩水，嗅觉灵敏的产业资本把握市场下调的良机，低位抢筹。
举牌主体以中科汇通和险资为主
——23被首次举牌的公司中，PE巨头中科汇通举牌11家；具备雄厚的资金实力的险资举牌6家。
——中科汇通举牌偏好“壳资源”，今年举牌的12家上市公司基本均具备市值小，股权分散，且经营情况不佳等“壳资源”特征，仅耗资30亿元。从其领导的表态不难看出，中科汇通目前频繁举牌的原因在于，紧紧抓住二级市场股价大幅下跌的绝佳入场时机，入股上市公司，之后结合自身所拥有的项目优势进行资本运作，实现资本整合。
——其他PE和个人举牌的6家上市公司均具备较强的“壳价值”，与中科汇通举牌的公司特征相似。
——具有雄厚资金优势的险资近年来成为市场举牌主力，7月举牌最多的险资分别是国华人寿和前海人寿两家民营险资，从两家险资频繁举牌同一家上市公司的行为可以推测其举牌目的并不是仅仅为财务投资，甚至是出于战略投资的考量。例如，前海人寿7月与其实际行动人两次举牌万科，耗资160亿元增持万科10%股份，与第一大股东华润集团目前仅差4.9%，股权争夺战一触即发。
举牌公告日后二级市场超额收益明显
——7月被举牌的上市公司表现十分突出，几乎所有被举牌公司公告日后5日和10日的绝对和相对收益为正，其中5日后绝对和相对收益平均值分别为25%和21%，10日后绝对和相对收益平均值31%和27%。
——强烈建议投资者关注产业资本举牌这一事件驱动投资，投资策略包括：从近期被举牌的公司精选个股，举牌主体增持价格可作为安全边际，并结合其他指标综合考量被举牌公司的“壳资源”价值；紧密跟踪举牌行为，根据上市公司被举牌公告实时优选投资标的。
7月二级市场现举牌潮
7月产业资本增持行为十分活跃：增持金额为577亿元，相比 6月的122亿元上升372%，公告增持公司数超600家，相比5、6月每月50家左右的增持数量大幅提升。产业资本出现大幅增持一方面在于股灾环境下，产业资本认为公司股价跌到价值区域主动增持；另一方面在于，证监会[微博]为稳定市场情绪出台救市措施，要求上市公司“五选一”推出利好消息稳定股价，产业资本被迫增持。产业资本主动增持的投资行为对二级市场投资具有重要的参考意义，7月频现的举牌行为是其中一个重要方面，强烈建议关注此类事件驱动组合的投资机会。
6月下旬-7月的股灾环境下，多数上市公司股价剧烈回调，市值严重缩水，嗅觉灵敏的产业资本把握市场下调的良机，低位抢筹。7月共23家上市公司发布被产业资本首次举牌的公告，创2014年以来月度首次举牌公告个数的新高。2014年1月-2015年7月，共有102家上市公司发布被首次举牌的公告，7月占比高达23%。
举牌主体以中科招商和险资为主
2015年7月举牌主体具有明确的特征：23家被首次举牌的公司中，PE巨头中科汇通举牌11家；具备雄厚的资金实力的险资举牌6家，其中国华人寿和前海人寿分别举牌了3家和2家。不同举牌主体举牌的公司各具特点，中科汇通、其他PE&个人等举牌偏好“壳资源”，险资举牌偏好战略投资。
中科汇通举牌偏好“壳资源”
中科汇通系新三板上市公司中科招商的全资子公司，在二级市场的举牌行为始于2015年5月1日，彼时朗科科技(41.710, -0.85, -2.00%)公告被中科汇通首次举牌。7月份在股灾的大环境下，中科汇通频繁出手举牌11家上市公司。从中科招商董事长单祥双的表态不难看出，中科汇通目前频繁举牌的原因在于，紧紧抓住二级市场股价的大幅下跌的绝佳入场时机入股上市公司，之后结合自身所拥有的项目优势进行资本运作和整合。
中科招商董事长单祥双在7月接受媒体采访时表示：中科招商通过“阳光举牌”模式，更看重与上市公司融为一体，借助PE的资本优势、资源优势、机制优势、管理优势，与上市公司平台优势和存量业务优势相结合，进而重塑上市公司质量。未来五年，中科招商将会参控股的上市公司30-50家，形成产业集群，围绕着战略性新兴产业，在资本市场进行布局。
中科汇通举牌公司具有很强的“壳资源”价值，中科汇通作为“阳光举牌”的股东，日后可将优良资产注入上市公司改善上市公司质量。
市值规模较小，除设计股份(88.91, -5.55, -5.88%)外，中科汇通举牌的11家公司平均市值仅28.3亿。
股权相对较为分散，获得上市公司话语权或为中科招商举牌的主要目的。2015年中科汇通举牌的12家上市公司中，5家公司被多次举牌。值得注意的是，中科汇通对朗科科技多次出手，持股比例已达到20.01%，比第一大股东仅少0.62%；设计股份第一大股东持股比例仅5.31%，容易夺得控制权，所以中科汇通在股灾反弹后期仍选择举牌。
被举牌的公司市盈率整体偏高，整体盈利能力下滑较大，2015年第一季度有半数上市公司归母净利润增速为负。
股灾下市场情绪慌乱之时，中科汇通认准时机，及时出手抄底。7月举牌的11家公司在股灾开始（6月15日）至举牌前的平均跌幅达47%，几近腰斩。今年以来举牌的12只“壳资源”股票仅耗资33亿元。
其他PE&个人也偏好“壳资源”
其他PE和个人举牌的上市公司与中科汇通举牌的公司类似，均具备较强的“壳价值”——市值较小（平均市值为34亿），股权分散（大股东平均持股比例21%），且经营情况不佳（2015Q1的利润增速均为负，平均为-48%）。
险资以民营为主，更多考量战略投资
具有雄厚资金优势的险资近年来成为市场举牌主力，7月举牌最多的险资分别是分别是国华人寿和前海人寿两家民营险资，从频繁举牌同一家上市公司的行为可以看出，举牌目的并不是仅仅为财务投资，甚至是出于战略投资的考量。
国华人寿举牌的3家公司中，7-8月两次举牌天宸股份(21.49, 0.30, 1.42%)，增持比例达10%，其他两家被举牌的公司分别为国农科技(42.87, 0.36, 0.85%)和有研新材(15.95, -0.59, -3.57%)，总耗资近10亿元。
前海人寿举牌两家公司分别为万科和韶能股份(10.36, 0.01, 0.10%)。其中，7月与其实际行动人两次举牌万科，耗资160亿元增持10%股份，与第一大股东华润集团目前仅差4.9%，股权争夺战一触即发；韶能股份为广东韶关国资委[微博]旗下的电力公司，前海人寿延续增持举牌广东本土上市企业的作风。
举牌公告日后二级市场超额收益明显
https://d4.sina.com.cn/pfpghc2/201505/28/11f13e3858dc4070b89906e87188c561.jpg
本次股灾下跌速度史无前例，在国家队强势出手下，反弹力度也较为强劲，尤其是被举牌的上市公司表现十分突出。无论是从绝对收益还是相对收益来看，2015年7月份被举牌的上市公司的公告日后市场表现均远远超出前期被举牌的公司。
公告后5日绝对收益平均值25%、中位数23%，全部录得正收益；相对大盘收益平均值21%、中位数18%，仅有1家公司相对收益为负；
公告后10日绝对收益平均值31%、中位数30.6%，仅1家绝对收益为负；相对大盘收益平均值27%、中位数26%，仅1家相对收益为负。
强烈建议投资者关注产业资本举牌这一事件驱动投资，投资策略包括：
从近期被举牌的公司精选个股，举牌主体增持价格可作为安全边际，并结合市值、举牌方、被举牌比例接近大股东所持股份比例等方面综合考量被举牌公司的“壳资源”价值；
紧密跟踪举牌行为，根据上市公司被举牌公告实时优选投资标的。
