小市值股归来 投资逻辑生变

　　□私募人士认为，小市值股票的投资逻辑还在，但目前此类投资机会还需观察。

　　□投行人士认为，调整对并购重组是机会，壳公司的选择余地大了，有利于重组方低价锁定筹码。

　　潮起潮落。随着股价深幅下探，一度绝迹的“小市值”鱼群又游回浅滩。不过，这一次，资本的渔网还会撒向它们吗？

　　据上证报资讯统计，截至7月8日，沪深两市市值低于20亿元以下的上市公司有63家，20至30亿市值的公司数达316家。而就在短短一个多月前，随着沪指站上4800点关口，30亿元以下市值的未停牌个股曾一度宣告绝迹。

　　这一变化，也是过去一个月A股市场大震荡的侧影。引起市场关注的是，在流动性危机得以纾解的同时，“小市值”股票近期人气快速复苏。就在本周前四个交易日内，财大气粗的PE巨头中科招商一口气至少已举牌六家A股“小市值”公司（市值均在30亿元以下），成为进场抄底的引领者。

　　不过，投资者或许更关心的是，这仅是昙花一现还是意味着新一轮的投资机会？

　　“小市值”鱼群回游

　　本轮A股调整的重灾区是曾经的资本宠儿中小盘股票，使A股“小市值”群落又开始浮现。

　　据上证报资讯统计，截至7月8日，沪深两市市值低于20亿元以下的公司有63家，其中十家停牌；市值20至30亿元的公司数达316家，停牌的有139家。令人唏嘘的是，就在6月初，随着沪指站上4800点，市值低于30亿元的未停牌个股已经绝迹。往前追溯，在今年3月底，市值低于20亿的未停牌个股已被资本围猎殆尽。再往前推移，去年下半年此轮牛市启动前，两市市值低于30亿元的个股则多达901家。

　　过山车般的跌宕背后，是中小盘股票的暴跌。上证报资讯统计数据显示，在最新出现30亿元市值以下的公司中，剔除停牌股及次新股，绝大部分股票自6月15日以来的跌幅在50%以上，约七成个股跌幅逾60%。其中，凯瑞德的下跌幅度最大，达71%。

　　“不久前还在感叹A股没有合适的借壳标的了，现在一夜间冒出来一大片。”一投行人士对上证报记者说。海通证券的一项数据显示，在2013至2014年借壳上市的24个案例中，壳公司市值均小于40亿元，其中10亿至20亿元的占比最高。

　　不过，客观而言，此前市场对“小市值”公司炒作过度，缺乏对公司基本面及价值的判断与挖掘。部分私募与少数上市公司暗通款曲，编造故事联手炒作。譬如，证监会不久前披露，在2015年4月24日、5月4日和5月17日期间，金宇车城董秘罗某在董事长胡某指示下，安排原员工唐某于，使用“冷眼看市888”账号在股吧编造发布“金宇车城股权之争引发重大资产重组”、“剑南春借壳金宇车城可能已经谈妥”等虚假信息。故事被揭穿之后，此前被爆炒的金宇车城自6月15日以来股价累计下跌了69%，七成市值灰飞烟灭。

　　上证报记者注意到，目前跌回原点的公司中，有不少此前传出过各类重组绯闻。另有一些紧贴热门题材的公司，股价也在震荡调整中一地鸡毛，典型如更名“匹凸匹”的多伦股份等。

　　另一特征是，股价回落较大的公司往往是私募扎堆。如亚星客车一季报显示，西藏信托－鸿禧成长1号等私募占据了八个席位，宁波富邦一季报显示有四家私募基金联袂驻扎等。显然，在市场调整之后私募不计成本快速出逃，是这些股票暴跌的一个重要原因。

　　投资逻辑的变与不变

　　资本市场没有新鲜事，但也并非一成不变。

　　事实上，在经历本轮调整后，一些青睐“小市值”的私募机构也在思考。因押中长城影视等重组股而名声大噪的蝶彩资管，一直奉行事件驱动投资策略，就是将影响行业和公司投资价值的事件性因素作为投资的主线，以事件驱动作为核心的投资策略，通过对上市公司各类事件的深入分析来精选个股。但在此轮调整中，公司产品净值出现不同程度回撤。蝶彩日前在致投资者的一份说明中表示，也在对现有的投资策略进行反思与完善。

　　“我认为小市值股票的投资逻辑还是在的，但现在市场尚未企稳，此类投资机会还需要观察。”浙江一私募人士对上证报记者说，投资者对小市值股票的青睐，与A股市场的文化土壤密不可分，“虽然投机思维并不值得称道，但也必须承认，这样的投资模式还是很多人偏好的，这是根植于部分投资者头脑深处的思维方式。”

　　在投行人士眼里，本轮调整对并购重组市场而言是很好的机会。“现在，30亿元以下的壳多起来了，重组标的对壳公司的选择余地大了，也有利于重组方低价锁定筹码。”国金证券并购人士对记者说，由于新股发行暂停，注册制即将推出的预期也比之前有所减弱，不少原本有IPO意向的公司可能重新加入并购重组的行列。

　　“虽然，这一轮史上最大停牌潮中有不少是为了躲避市场大跌，但毫无疑问，也有部分公司是看中了现在股价下探市值瘦身的启动重组的机会。”该人士说。

　　一直在外围观望的产业资本也已经嗅到机会。PE巨头中科招商8日晚间公告，公司逆势抄底，在几天内连续举牌朗科科技、三变科技、天晟新材、鼎泰新材和大连圣亚等五家A股公司，欲依托自身的丰富资源助力上市公司做强做大。中科招商董事长单祥双称：“现在是股市最具投资价值的时候，抄底的时间到了。”

　　昨日晚间，北矿磁材又成为中科招商新的猎物。公告显示，中科汇通9日在跌停板上一举扫下北矿磁材5%的股权。北矿磁材昨日收报涨停板，最新市值21亿元。

　　另一民企大鳄复星集团掌门人郭广昌近日也放言“站在价值的地板上与泡沫共舞”。他说：“现在，当市场一片恐慌的时候，价值的地板已经很坚实。这个时候，我们反倒应该勇敢起来，与市场‘反向共舞’”。

　　“小市值的其实还是那些股票，但投资思路可能得变一变了。”有市场人士分析，在“去杠杆”后，纯粹依托资金优势暴力拉升的做法很难奏效了，加上监管层对违法违规行为的严打，上市公司以市值管理之名与私募配合坐庄的模式难以为继。相反，拥有产业及金融等资源的产业资本，在低价获得筹码后对上市公司进行改造，可能更能博得投资者的认同。