险资整肃风暴升级举牌股跌跌不休 前海恒大谁更受伤
【编者按】一场针对负债及投资端违规行为的保险业整肃风暴，在上周持续升级。继上周一暂停前海人寿万能险新业务后，上周五保监会又暂停了恒大人寿委托股票投资业务。
据上证报记者了解，目前恒大人寿自身没有直接投资股票的资格，只能委托其他机构投资。也就是说，此次恒大人寿委托股票投资业务被暂停，即意味着该公司股票投资业务被暂停。不过，据知情人士透露，这也并不代表恒大人寿的股票投资业务完全被叫停，“此次吃罚单后，恒大人寿确实不能再买了，但卖出并不受限制。”
而上周一被暂停万能险新业务的前海人寿上周五晚间发表声明称，公司未来将不再增持格力电器股票，并会根据市场情况和投资策略择机逐步退出。
业内人士对此解读认为，鉴于保险资金对市场稳健运行的重要性及其自身健康发展的必要性，从严监管对市场和保险资金是双赢。而随着各项制度安排陆续到位，野蛮收购、强势重组上市公司等“激进举措”会得到有力遏制和规范，保险资金在国内资本市场扮演稳定器的角色会越发突出。
【险资整肃风暴升级】
停掉前海人寿万能险业务后，保监会再出重拳，暂停恒大人寿委托股票投资业务，几乎斩断两位保险新贵的左膀右臂。中国证券报记者统计，前海人寿重仓的举牌概念股市值尚未跌破持仓成本，但万科持续下跌的股价已经逼近恒大持仓红线。此外，两家险企正遭遇内外夹击。分析人士指出，随着前三季度退保规模逐渐扩大、新增保费增速放缓、万能险新业务受斩，前海人寿负债端明显承压；恒大人寿方面，三季度偿付能力有所下滑，委托投资业务被叫停或对现金流产生影响。
保监会昨日明确要求，恒大人寿在整改期间应进一步完善股票投资运作机制，制定并严格遵守资产配置计划，同时强化风险意识，确保风险管控机制有效执行。经整改后，恒大人寿应当重新向保监会提交整改报告，经保监会评估后，方可恢复委托股票投资业务。
【险资举牌手法凶猛】
由安邦保险集团、宝能集团(前海人寿)、恒大集团(恒大人寿)组成的“安宝恒组合”已经俨然成为国内A股视场上风格最猛的机构。保险公司举牌A股上市公司，开辟了“资产荒”背景下险企资产配置的新思路，也搅动着市场原有的利益格局。伴随险企的举牌热愈演愈烈，上市公司股东、产业资本、投资者等都被裹挟其中，各方的利益博弈激烈而尖锐。
频频举牌上市公司，险资彪悍手法尽显。目前部分上市公司谈“险”色变，采取各种方式来防范。有的公司董秘频繁查询股东名单，监测是否有“野蛮人”潜入。由于负债端承压以及资金成本下滑，A股市场成为保险资金热衷的“猎场”。业内人士预计，在监管部门规范险资投资行为的同时，险资的投资力度还会加大。
【险资调研动向】
最近，以恒大、宝能、安邦为首的险资轮番在A股市场动作频频，再度吸引投资者的目光。而在机构的调研中，险资也是主力之一，那么它们偏爱哪些上市公司呢？
【险资举牌股砸出黄金坑？】
市场分析指出，虽然格力电器12月5日跌停收盘，但外资依然选择入场，这体现了外资的投资逻辑。安信国际研究部董事韩致立指出，香港投资者会倾向于选择两类投资标的，一是估值相对合理，二是具有特色的、港股市场上没有的股票。他还表示：“香港的投资者还是比较理性的，选择股票的时候会更加注重基本面，喜欢有前景的、成长性好的股票。”
受监管层领导上周末讲话影响，昨日险资举牌概念股暴跌，中字头个股表现惨重。中国铁建、中国交建、格力电器跌停，带动建筑、家电板块深度下挫，地产、券商亦深度回调。遭遇杀跌的举牌股，既是险资钟爱的蓝筹“明星”，也是公募基金偏爱的“标配”股，多位公募基金人士认为，投机盘相对集中的举牌概念股或面临深度调整，尤其是“伪举牌股”可能会产生超跌行情，但如果跌幅较大，反而是抄底这些优质蓝筹股的好机会。
监管再出重拳举牌股跌跌不休 前海恒大谁更受伤
举牌股跌跌不休 监管再出重拳
停掉前海人寿万能险业务后，保监会再出重拳，暂停恒大人寿委托股票投资业务，几乎斩断两位保险新贵的左膀右臂。
中国证券报记者统计，前海人寿重仓的举牌概念股市值尚未跌破持仓成本，但万科持续下跌的股价已经逼近恒大持仓红线。
此外，两家险企正遭遇内外夹击。分析人士指出，随着前三季度退保规模逐渐扩大、新增保费增速放缓、万能险新业务受斩，前海人寿负债端明显承压；恒大人寿方面，三季度偿付能力有所下滑，委托投资业务被叫停或对现金流产生影响。
谁更“受伤”
经过上周一跳水后，举牌概念股表现有所回稳。屡受监管“点名”的前海人寿和恒大人寿，持有的举牌股依然“跌跌不休”。
据统计，前海人寿重仓股票包括万科、南玻A、中炬高新(600872)、韶能股份(000601)、南宁百货(600712)，持股比例分别为25.4%、24.39%、23.70%、15%、14.65%。数据显示，上周一举牌股集体大跌时，这五只个股跌幅分别为3.59%、6.61%、9.23%、7.76%、10.02%。从上周整体表现来看，除了格力电器(000651)外，这些重仓股是前海人寿持有的举牌股中跌得最狠的，跌幅分别为6.2%、5.01%、7.74%、9.49%、13.07%。
“重仓的股票跌得最惨，这五只票应该是前海人寿市值缩水的大头。”一位业内人士指出。据中国证券报记者统计，排除华侨城A、合肥百货(000417)、格力电器等股，单这五只重仓股上周市值累计蒸发54.58亿。
上述分析人士指出，鉴于前海人寿潜伏时间较早，在2015年甚至更早，持仓成本较低，股价跌破成本线可能性不高。“持仓成本低，加上被举牌后公司股价往往能迎来几轮上涨，账面浮盈较多。”该人士指出，“市值缩水是必然的，但不至于动其根本。”
以上周跌幅最大的南宁百货为例，前海人寿2015年9月起通过两次举牌获得其10.01%的股份，之后不断增持，目前累积持股占总股份的14.65%。记者保守估算，前海人寿持股南宁百货成本不超过9.11元／股。经过上周的大跌，南宁百货目前股价为11元，离成本线尚有一段距离。
前海人寿持仓最高的万科自12月5日开始，股价整体呈下跌趋势，目前股价为24.81元。“受万科连累最深的不是宝能，是恒大。”一位券商分析师指出，“前海人寿介入时间早，持股万科每股成本不超过20块钱，恒大是在宝能系偃旗息鼓后购入万科，综合持股成本约为23.35元，高于宝能且越来越逼近目前股价。”
屋漏偏逢连夜雨。保监会9日发布消息称，恒大人寿保险有限公司近期在开展委托股票投资业务时，资产配置计划不明确，资金运作不规范，决定暂停其委托股票投资业务，并责令公司进行整改。
“恒大人寿‘买而不举’的股票市值缩水不少，暂停委托股票投资业务的消息难保会对二级市场股价造成进一步影响。”深圳一家私募机构负责人指出。
遭受内外夹击
值得关注的是，两家险企正陷入“腹背受敌”的窘境。
前海人寿前三季度的退保金规模，无论绝对值还是增速，均高于其它依靠万能险扩张的险企。数据显示，今年前三季度，华夏人寿退保金规模仅为4.49亿元，在同期全部保费收入中的占比仅约为0.28%，在保户新增投资缴费中的占比约为0.37%。安邦人寿同期退保金在保费收入中的占比约为6.9%，亦低于前海人寿。
此外，早在保监会暂停其万能险业务之前，其万能险保费收入增速已经逐季下滑。公开信息显示，今年一季度末前海人寿万能险规模保费收入328.3亿元，同比增长120.45%，二季度、三季度末分别为436.03亿元、621.4亿元，同比增长64.86%、45.44%。
一方面是前三季度万能险保费收入放缓，甚至新业务被监管叫停，另一方面是退保规模上升。分析人士指出，万能险销售仍能维持高增长的时期，依赖持续发行大量的万能险来兑付到期和退保的存量保单尚可成行，一旦销售增速放缓或者退保大量出现，现金流压力会陡增。
恒大现金流问题同样引人关注。恒大人寿三季度偿付能力报告显示，三季度末，恒大人寿核心偿付能力充足率175.30%，较二季度末的180.90%略有下降；综合偿付能力充足率179.73%，较二季度末的186.83%略有下降。
集团方面，2016年恒大半年报显示，集团总资产9999.2亿，总负债8179亿，净资产为1820亿（包含了永续债1160亿），资产负债率达81.79%。“永续债期限很长，在香港上市公司会计准则里被纳入权益一项，如果不剔除永续债，恒大负债率会更高，”一位财务分析专家告诉记者，“由于永续债期限长、票息具有不确定性，前两年的利息成本相对较低，此后则会大幅上涨，大大提高企业债务成本。”
目前来看，恒大系持股主体为恒大人寿和恒大地产。华南一家上市券商分析师指出，恒大地产与恒大人寿在A股的投资策略较明显，即恒大地产长期持有地产股份，在地价过高背景下与地产主业形成协同效应，并通过恒大人寿短线操作获取快速盈利“补血”资金，暂停股票投资权限无疑令恒大丧失了一个“输血”平台。
分析人士指出，恒大人寿对集团的输血能力有限，暂停委托投资业务对恒大整体影响不大。
恒大人寿日前表示，已经采取两种方式保证偿付能力充足率和流动性水平，即配置大量优质流动性资产，包括现金、货币基金、短期存款等，以及计划发行次级债，以降低公司融资成本。
加快整改步伐
一位保险行业分析师表示，保监会停止前海人寿万能险新业务及暂停新产品申报后，前海人寿将只可销售已获批的重疾险、健康险、意外险等保险产品，而这些非万能险产品流入的保费难以完全覆盖存量保单的满期或者退保支出。同时，保监会的处罚或导致退保增加，前海人寿可通过注资缓解短期流动性压力。
私募人士表示，叫停万能险新业务让前海人寿压力倍增，前海人寿或有可能抛售部分股票，但是优质公司股票抛售可能性较低。
券商分析师表示，暂停恒大人寿委托股票投资业务意味着其不能通过委托购买股票，存量股票则允许其持有或卖掉。“这也意味着新进保费只能投向债券等固定收益领域，结算利率能到4%左右很不容易，但还是低于目前万能险的结算利率，”该分析师指出，“不排除会有客户退保，转而投向其它保险机构。”
随着监管强力介入，两家保险机构也纷纷发出整改讯号。
12月9日，前海人寿官网发布《关于投资格力电器的声明》。前海人寿表示，注意到市场对于公司投资格力电器股票给予了过度的报道和持续关注，鉴于此，前海人寿郑重承诺，未来将不再增持格力股票，并会在未来根据市场情况和投资策略逐步择机退出。
针对保监会暂停恒大人寿委托股票投资业务，恒大人寿当晚发布公告称，将不折不扣贯彻落实监管要求，全力配合检查组的现场检查。（中国证券报）
险资整肃风暴升级
一场针对负债及投资端违规行为的保险业整肃风暴，在本周持续升级。继本周一暂停前海人寿万能险新业务后，昨日保监会又暂停了恒大人寿委托股票投资业务。
业内人士对此解读认为，鉴于保险资金对市场稳健运行的重要性及其自身健康发展的必要性，从严监管对市场和保险资金是双赢。而随着各项制度安排陆续到位，野蛮收购、强势重组上市公司等“激进举措”会得到有力遏制和规范，保险资金在国内资本市场扮演稳定器的角色会越发突出。
恒大人寿频繁炒作股票“吃罚单”
保监会昨日傍晚宣布，近期，恒大人寿在开展委托股票投资业务时，资产配置计划不明确，资金运作不规范。根据《保险资金委托投资管理暂行办法》等相关规定，保监会决定即日起暂停恒大人寿委托股票投资业务，并责令其进行整改。
从保监会向恒大人寿下发的具体通知来看，恒大人寿此次“吃罚单”的具体原因是：在委托股票投资业务时，存在短期频繁大量炒作上市公司股票的现象。
其实就在上个月，保监会已表示，近期针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，指出恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响，要求恒大人寿应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则。
保监会昨日明确要求，恒大人寿在整改期间应进一步完善股票投资运作机制，制定并严格遵守资产配置计划，同时强化风险意识，确保风险管控机制有效执行。经整改后，恒大人寿应当重新向保监会提交整改报告，经保监会评估后，方可恢复委托股票投资业务。
据上证报记者了解，目前恒大人寿自身没有直接投资股票的资格，只能委托其他机构投资。也就是说，此次恒大人寿委托股票投资业务被暂停，即意味着该公司股票投资业务被暂停。不过，据知情人士透露，这也并不代表恒大人寿的股票投资业务完全被叫停，“此次吃罚单后，恒大人寿确实不能再买了，但卖出并不受限制。”
前海人寿承诺不再增持格力电器
本周一被暂停万能险新业务的前海人寿昨日晚间发表声明称，公司未来将不再增持格力电器股票，并会根据市场情况和投资策略择机逐步退出。
该声明表示，前海人寿认可并看好格力电器的未来发展前景及投资价值，因此早在2014年即开始对格力电器股票进行投资，并基于不同时点对市场以及格力电器基本面的情况分析，买卖格力电器股票。“我们对于格力电器股票的投资属正常财务投资。”声明中说。
前海人寿表示，近期注意到市场对其投资格力电器给予了“过度的报道和持续关注”。鉴于此，公司承诺：未来将不再增持格力电器，并会根据市场情况和投资策略逐步择机退出。
回顾本次前海人寿增持格力电器始末。格力电器自11月17日（终止重组）复牌后股价不仅未跌，还由复牌日开盘价22元一路涨至28日收盘时的28.47元。该情况立刻引起了监管关注。而随后格力电器通过停牌自查发现，前海人寿自11月17日公司股票复牌至11月28日期间大量增持，持股比例由三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股东上升至第三大股东。
此后，深交所于12月2日发出关注函，要求前海人寿说明其持股是否已达格力电器总股本的5%。12月5日，前海人寿表示，截至12月2日收盘，其与一致行动人合计持有格力电器的股份未达到或超过5%。
激进举措遭遏制 市场稳定器角色不变
权威统计数据显示，截至今年10月末，保险资金投资A股及证券投资基金的规模已近2万亿元，其中蓝筹股投资占比超60%。规模增长的同时，流入速度也在加快，据记者统计，今年以来，保险资金入市规模月均稳定增长400亿元至800亿元。这意味着，保险资金已成国内资本市场的主要买家之一，且其投资风格也已在一定程度上成为市场的风向标。
但须直面的是，在持续、快速的保险资金入市浪潮中，也暴露出个别保险机构快进快出、野蛮收购等违规或触及监管容忍底线的风险事件。
业内人士认为，不论是从发达国家保险行业发展及保险资金投资权益市场的经验，还是从国内保险业良好发展前景及巨大投资能力来看，保险资金始终是资本市场的重要投资者之一。“鉴于保险资金对市场稳健运行的重要性及其自身健康发展的必要性，从严监管对市场和保险资金是双赢。”
中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云在昨日参加一个论坛时指出，保险资产管理行业要准确定位、明确目标，做一个成熟、稳健、理性的机构投资者。“要有所为，也要有所不为。保险资产管理要坚守依法合规、诚实守信、稳扎稳打的投资态度，要做市场的友好投资者，要追求长久的投资收益，多做与保险主业关联度高的事，少做甚至不做行业跨度较大、自己不熟悉的事，更不要有赚快钱、图暴利、一口吃成胖子的心理。”
在业内人士看来，随着各项制度安排陆续到位，野蛮收购、强势重组上市公司等“激进举措”会得到有力遏制和规范，保险资金在国内资本市场扮演稳定器的角色会越发突出。（上海证券报）
险资“三英”战A股 凶猛手法也迭代
由安邦保险集团、宝能集团(前海人寿)、恒大集团(恒大人寿)组成的“安宝恒组合”已经俨然成为国内A股视场上风格最猛的机构。截至10月28日收盘，以已举牌过的个股当前对应市值计算，安邦系、宝能系、恒大系至少分别持有1300亿元、877亿元、350亿元的市值，共计超过2500亿元，这其中还并不包括那些所持比例较小的上市公司的市值。
保险公司举牌A股上市公司，开辟了“资产荒”背景下险企资产配置的新思路，也搅动着市场原有的利益格局。伴随险企的举牌热愈演愈烈，上市公司股东、产业资本、投资者等都被裹挟其中，各方的利益博弈激烈而尖锐。
作为主角的险资，在博弈中也不断“升级”战术，安邦系、宝能系和恒大系则成为险资在不同阶段的三个典型代表，甚至有市场人士向《第一财经日报》透露，这三家公司的投资业务条线的人员也出现了一定的相互流动情况。
2013年底至2014年底，是“安邦系”举牌频发期。早期的安邦延续着险资一贯的风险偏好，热衷金融、地产的龙头公司。打法较此后的险企举牌相对温和和谨慎；多呈现为前期试探性的小比例持股，再增持至5%举牌线。然而，一旦被安邦锁定为举牌目标，其会开始稳步地增持。爱好大蓝筹，追求高持股比的安邦，也因此被市场戏称为“土豪”。
以招商银行(600036.SH)为例，安邦在2013年第三季度通过“安邦财产保险股份有限公司”先后两次增持标的0.5%、0.08%股份，12月再增持4.49%股份，以累计5.07%的持股比例触发举牌。在随后一年中，安邦系仍持续买入标的，至2014年12月底时将持股比例扩大超过10%，接近上市公司第一大股东招商局轮船的13%持股比。一系列举牌和增持后，安邦在招行银行当前的所持市值近400亿元。
从举牌的操作来看，紧随大股东是安邦的一大特点。在2014年时，安邦举牌大商股份，以5%的持股比逼近大股东大商集团的8.8%持股。2015年，安邦系账户继续增持至10%，大商集团也增持至10.72%；2016年三季度安邦持有至14.28%，而此时的大商增持至15.75%。此外，自2014年底起，安邦举牌并持续增持金风科技至13.48%的比例；而上市公司原大股东新疆风能有限公司当前的持股比仅为13.74%。
与此同时，安邦在A股试水举牌亦有突破和创新之处；包括与生命人寿上演“对手戏”连续对金地集团等发起举牌，都成为了日后险资的常用手法。而自2015年起，安邦的投资风格亦受到新一轮举牌的险企影响，渐显锋芒。这期间，安邦曾连续增持民生银行，并最终取代刘永好掌舵的新希望集团，成为新任大股东。
根据目前已披露的最新数据来看，以截至10月28日的收盘价来计算，安邦系已举牌的上市公司有9家，累计对应市值达1300亿元。
时间推进至2015年，险企举牌进入了新一轮高潮。以前海人寿、国华人寿、阳光保险等为先锋，险资在继续偏好金融、地产等蓝筹股的基础之上，开始向百亿市值的中小票扩张，打法上也更为激进。
这其中，宝能系的经历最能证明这种转变。尽管去年底掀起的“宝万之争”让宝能系名声大噪。但事实上，早在2010年时，宝能系就展开了对A股上市公司的围猎。这支资本劲旅的六年出征被明显分为了两个阶段：以前海人寿的成立和壮大为分界点，上半场隐忍、下半场凶狠。
2010年中报时，宝能系通过旗下的钜盛华、银通投资两家公司现身深振业A前十大股东名单中，持股比例已达3.15%。彼时，深振业第一大股东为深圳国资监管局，持股比为18.76%。但其他股东的股权极为分散，二股东仅占3.31%持股比例。宝能系随即开始一路增持、数次举牌，在2012年一季报持股比例追至15%，同时还占据了董事会三个席位。但宝能系也在此时遭遇了来自深圳国资委的一路拦截；数次增持之后，深圳国资监管委和一致行动深圳远致投资，在2014年三季度时累计持股逾30%。在2014年年报中，宝能系旗下公司退出前十大股东名单。
同样的阻击战，也发生在同为深圳国资委控股的天健集团身上。后者在2014年二季度遭遇宝能系旗下的前海人寿自有资金华泰组合“埋伏”，后一路增持到4.91%的持股比逼近举牌线，天健集团随即以停牌应对。此时，大股东深圳国资委持股比例为36%，但在经过深振业A的一役后显然谨慎许多。当年11月，天健集团公布定增方案，包括深圳远致投资和众多知名PE机构联手参与认购，意欲稀释“敲门人”手中筹码。宝能系随即选择离场，在2015年一季报时已退出十大股东名单。
两次进击都未能成功，宝能系的打法并未转变，反而战术更为成熟。更为关键的转折点是，成立两年的前海人寿在2014年实现盈利，以其为平台的宝能系也开始了攻守兼备的全面围猎。
后期的前海人寿更像一个随时准备出击的围捕高手，仓位分布广泛、瞄准股权分散的中小票发起连续举牌、觊觎控股权、改选董事会……尽管从胜率来看，前海人寿六年围猎的胜负对比并不明显，但它无疑将险企举牌推向了新的层面。
从标的情况来看，自开始就青睐国资标的依然是宝能系的重点目标，尤其是股权分散，又具备“混改”预期的上市公司，攻城夺权的案例开始频繁起来。凭借“举牌+定增”的手法，宝能系在2015年内，连续向南玻A、中炬高新、韶能股份、华侨城A发起猛攻。
前海人寿举牌之初，上述A股公司都曾以停牌应对，但宝能系的应对迅猛而不留余地：举牌后即快速、大手笔增持到位，直接上位大股东。随后，再继续推进和参与上市公司的定增认购，继续巩固控股权。
以南玻A为例，2015年3月，前海人寿仅以3.92%的持股比就得以上位大股东之位，而原大股东中国北方工业公司持股比为3.62%。此后，宝能系更是以前海人寿、钜盛华、承泰为平台连续5次举牌，在今年中报时已将持股比扩大到26.03%。宝能系还欲与原北方工业公司一起认购南玻A的定增，但该方案在今年7月到期失效。
根据目前已披露的最新数据来看，以截至10月28日的收盘价来计算，宝能系已举牌的上市公司有8家，累计对应市值达877亿元。
10月15日晚，金洲管道发布三季报称，“恒大人寿传统A”与“万能B”分别持有其3.13%和1.83%的股份，合计持有股份数量2580万股，占总股本的比例达到4.96%，实际持股数位列第三大股东。此后，恒大人寿又分别在积成电子、中元股份、栋梁新材、国民技术、梅雁吉祥、中远股份的三季报中现身，股票中均极为逼近5%举牌公告线。
有市场人士向本报透露称，这三家公司的投资业务条线的人员也出现了一定的相互流动情况。目前，该信息尚未得到官方认证。但从恒大系在A股布局来看，与安邦系和宝能系确有诸多呼应和沿袭。其中，以早期的举牌方式、偏好的标的类型等方面最为明显。
事实上，综合恒大所持股的上市公司情况来看，标的股权分散、国资背景、上市房企、市值小等特点，融合和夹杂着安邦与宝能的诸多烙印。
据《第一财经日报》记者梳理，自2016年中报至三季度报公布以来，恒大人寿跻身过前十大股东排名的上市公司一共30家。其中，有17家上市公司存在持股比例超过5%的股东不足2人的情况。恒大系的选股策略，与宝能系似如出一辙。
而恒大系对地产股的青睐，也延续着传统险企的偏好。嘉凯城4月28日披露，通过股权转让方式，恒大协议受让嘉凯城9.52亿股、占比52.78%，恒大变为公司控股股东，许家印成为嘉凯城实际控制人。在今年8月，恒大还继宝能系、安邦系之后大手笔买入万科A股票。根据万科8月16日披露，截至8月15日，恒大通过其附属公司在市场上收购万科共7.53亿股A股，持股数量增加了约2.1亿股，持股比例上升到6.82%，收购总代价约人民币145.7亿元。
此外，恒大系此前还发起过举牌拉锯战，操盘手法也是颇得安邦与宝能的真传。今年4月起，中国恒大多次举牌廊坊发展，在今年7月底将持股比例加至10%，直逼第一大股东。此时，廊坊发展第一大股东廊坊市投资控股集团有限公司(下称“廊坊投资”)亦几乎同时增持60万股，将持股比例提升至13.5%。第一、二大股东由此展开拉锯战，双方不断地增持使大股东之位数次发生更替。截至10月28日廊坊发展发布三季度报，恒大以15%的持股比例暂位列二股东位置。
然而恒大举牌之路并未就此打住，恒大对于未收入囊中的标的还有进一步增持，10月30日晚间，廊坊发展拉锯战又有剧情反转。廊坊发展权益变动书显示，恒大再度在二级市场增持股票1900万股，占公司总股本的5%。此次增持之后，恒大共持有公司7603.2万股，占公司总股本的20%，位列第一大股东之位。此次恒大共耗资约5.58亿元购入廊坊发展股份，目前，除廊坊投资与恒大地产外，上市公司前十大股东中再无一家持股占比超过5%，两家独大的局面未变。
待三季报披露前、选择股权结构较为分散的个股、在持股比例逼近5%举牌线时稳住：既能依托定期报告释放进场的信号，同时又未触发举牌因而免于6个月内不得减持的规定。这一策略，被市场解读为进可攻、退可守的最佳位置。
更聪明的一招是，从恒大系新战术瞄准的积成电子、国民技术、梅雁吉祥和金洲管道来看，均有股权结构分散、大股东持股比例低的特点。这也造成了恒大人寿尚未举牌，但已一跃成为积成电子、国民技术与梅雁吉祥第一大股东。值得注意的是，恒大在这三家上市公司当前合计的总市值，也仅有16亿元。这与安邦的土豪式举牌增持、宝能的激进大手笔夺权形成鲜明对比。
以截至10月30日的最新数据统计，新旧战术叠加的恒大系已在24家上市公司持有仓位，对应的累计市值为353亿元。
在险企举牌的这场资本大戏里，规则的突变打破了市场原有的利益平衡。各方之间，进攻与防御在快速切换，围捕与反攻则随时上演。险资寻求资产配置的同时，也搅动了上市公司既定利益的“奶酪”。
伴随举牌潮也变得凌厉许多，“门口野蛮人”的出现，使企业主、国资国企、明星投资人的第一大股东之位岌岌可危。
这其中最为激烈的博弈，当数“宝万之争”。这场持续一年多的股权争斗，以王石为首的万科原管理层、以华润代表的上市公司大股东、以宝能系为首的产业资本彼此之间发生正面对决；安邦系和恒大系也悉数进场，使得利益制衡的维度更加复杂。市场各方也加入进这场大对决中，从公司治理、交易创新、监管底线、道德标准等各方面进行全民论战。
明星投资人刘益谦的奶酪也被险资搅动。恒大增持国民电子4.95%股份，而原大股东刘益谦之前的持股比例为4.38%。刘益谦也曾凭借旗下国华人寿举牌过多家上市公司。从当前的股权结构来看，国民技术目前无实际控制人状态，股东持股极为分散，未来的股权结构变动在所难免。
不仅如此，市场上也曾出现过两家险资狭路相逢争夺奶酪的情节。2013年底，生命人寿增持金地集团至8.14%，超过持股7.97%的深圳福田投资公司夺得第一大股东之位；然而2014年安邦开始加入战局，生命系、安邦系两家险资持股紧咬战局胶着，生命人寿终占据第一大股东之位，累计持股29.92%；安邦系累计持股20.49%。
10月31日早间，廊坊发展公告称因重要事项未披露，周一全天停牌。险资持续搅动上市公司“奶酪”，安邦、宝能、恒大“三英”战A股，这场资本盛宴又会走向何处？（第一财经日报）
上市公司谈“险”色变 险资举牌打如意算盘
频频举牌上市公司，险资彪悍手法尽显。目前部分上市公司谈“险”色变，采取各种方式来防范。有的公司董秘频繁查询股东名单，监测是否有“野蛮人”潜入。由于负债端承压以及资金成本下滑，A股市场成为保险资金热衷的“猎场”。业内人士预计，在监管部门规范险资投资行为的同时，险资的投资力度还会加大。
公司谈“险”色变
“下半年以来，只要公司股价稍微表现强势一些，董事长就要我去查股东名单，看是否有大机构进场扫货，尤其是关注有没有保险性质的机构。”华南一家上市公司的董秘如是说。该董秘现在已能将国内几大民营保险公司的子公司名称倒背如流。“近期南玻A高管集体离职对我们董事长的触动很大。公司专门开了一个会，商讨如何应对类似的情况。”该董秘所在上市公司的股权结构分散，第一大股东的持股比例不足30%，没有实际意义上的控制人。
近期在投资圈微信群流传的一个段子是：“某险资投资部人士去上市公司调研，被奉为上宾。高管唯唯诺诺小心伺候，临走时送了一把天堂伞。该险资人士开始不解，过两天才想明白，含义是：你若不举，便是晴天。”
为了避免被资本夺走控制权，华东一家上市公司通过多种途径巩固控制权。该公司高管透露，目前不仅董事长个人增持公司股份，还通过外部关联机构增持、通过增发来增加控制权，目的就是为了对付“野蛮人”。
如意算盘起底
险资大胆举牌上市公司，打的是如意算盘。华东一家中等规模的国资背景保险公司人士表示，目前不少民营保险公司扩张太快，负债压力大。
在大类资产中，固定收益类这一块萎缩得厉害，收益下降。去年保险资金通过委外投资的模式进入权益类市场，但不能满足需求，于是不少保险机构加大直接投资的力度。
业内人士介绍，保险机构或其子公司对外配资的优先端利率在6%-8%之间，与大型国有银行甚至城商行相比，优势并不明显。
广发证券研究报告指出，2014年以来，全市场固定收益类资产的收益水平持续下滑，目前固定收益类资产的收益率普遍在4%以下，10年期国债收益率更是下滑至2.9%左右。大类资产的收益率持续下行导致险资资产端的收益率恶化。截至9月，保险资金运用平均收益率仅3.95%，而万能险负债端成本普遍高于4%。
东吴证券(601555)分析师丁文滔指出，保险公司如果持有上市公司股份比例超过20%，可确认为长期股权投资，在会计上采用权益法。如果持股比例达到5%并获得董事席位，也可以采用权益法。在权益法下，上市公司的净利润可以按保险公司投资的权益比例确认为保险公司投资收益，因此险资举牌低市盈率的品种有望大幅提升自身账面利润。此外，在权益法下，上市公司股价下跌短期内不影响保险公司利润，而股价上涨后则可减持以赚取价差收益。
更进一步的如意算盘是，一些民营保险公司通过再质押的方式放大投资收益。“保险公司将持有的股票质押给银行，然后继续增持相关上市公司股票。现在流动性好的蓝筹股质押率可以达到70%以上，利率可以做到5%左右，基本与万能险一类的资金成本持平。”上述华东保险公司人士指出，不少蓝筹股的分红率超过3%，可以为险资覆盖很大一部分资金成本。
险资弹药充足
未来险资投资上市公司股权的力度有望进一步加大。上述华东保险公司人士表示：“原来我们公司权益类投资比较保守，与民营保险公司差距比较大，但近期正在推动修改相关管理办法，希望增加权益类投资比重。”保险公司资金对权益类投资的比例如果进一步放开，势必释放出一大笔入市资金。
广发证券(000776)研究报告指出，保险机构2015年以来开始举牌A股上市公司，去年三、四季度举牌规模大幅增长，今年上半年规模明显下降，但三季度以来“举牌”规模又大幅扩张。
东吴证券分析师丁文滔表示，随着保监会逐步放开保险投资股票的限制，近年险资投资股票的规模不断增长，持股规模占股市总市值的比例逐步接近基金。
广发证券研究报告指出，保险公司的资产规模不断扩张，目前的权益资产仓位不高，仍有加仓空间。截至三季度末，保险机构总资产规模达14.6万亿元，其中权益资产的配置比例为14.25%。险资配置权益资产的比例每增加1个百分点，将带来约1463亿元增量资金。（中国证券报）
险资最新调研股曝光 恒大宝能安邦又看上了谁？
最近，以恒大、宝能、安邦为首的险资轮番在A股市场动作频频，再度吸引投资者的目光。而在机构的调研中，险资也是主力之一，那么它们偏爱哪些上市公司呢？
据统计，截至11月18日，四季度以来险资一共调研了152家上市公司，相当于平均每个工作日调研5家，调研速度较三季度加快近2成。
按申万一级行业分类，主要集中在电子（22家）、计算机（15家）、化工（13家）、机械设备（12家）、医药生物（11家）、电气设备（9家）、通信（8家）等行业。
就调研个股数量占行业成份股比例来看，电子（13.25%）、通信（11.11%）、公用事业（10%）、计算机（9.09%）、纺织服装（7.5%）、轻工制造（6.86%）、家用电器（6.5%）等行业居前。
综合可见，险资对电子通信、计算机等新兴产业类有所偏爱。分析三季报持仓情况发现，险资三季度新进及增持个股也倾向新兴产业。
同样身为险资三季度加仓的重心，食品饮料、非银金融行业却在四季度的险资调研中“遇冷”，仅新进的燕京啤酒一只个股在11月8日被阳光保险调研。
此外，商业贸易、采掘、有色金属、交通运输等零星被关注。
从本周来看，险资对医药生物、化工板块个股调研热情最高。据统计，11月14日-18日，27只股票获得险资调研，上述两个板块分别占据4只。
时隔两个月，前海人寿再度调研海普瑞，此外11月18日（周五）调研了一只医药股亿帆医药；本周调研最活跃的平安系，连续盯上卫星石化、恒逸石化两只石化股。
统计显示，四季度以来，在险资参与调研的152家公司中，万达院线（12家）、海康威视（8家）、信维通信（7家）、汇川技术（5家）、华斯股份（5家）、环旭电子（5家）均接待5家或5家以上险资调研。
接待3家或3家以上险资调研的一共有26家上市公司，以电子、纺织服装行业最多。
其中，海康威视吸引了宝能系投资旗舰——前海人寿前来调研。该股已连续两个季度成为QFII的“心头肉”。据统计，QFII继二季度新进1.56亿股海康威视后，三季度又增持8732万股，在QFII增持股中居首。
另一只中央汇金去年四季度新进股汇川技术，调研机构也不乏安邦、王亚伟的千合资本等知名机构。同样，三季度QFII也对汇川技术进行了大幅增持，目前持股总量超过2533万股。
值得一提的是，最近陷入舆论漩涡的乐视网，在11月9日迎来机构组团调研，这也是2016年以来险资对乐视网的首次“光顾”。
在当日的投资者交流会上，包括泰康人寿在内的15家机构围绕乐视的收入增长情况、重组进展，以及资金状态等进行了提问。贾跃亭再提乐视网年营收破500亿，并表示“明年主抓现金流”。
从二级市场表现来看，乐视网11月18日收报37.91元，相较9月底已下跌14.33%。而在险资4季度参与调研的152家公司中，乐视网也成为股价表现最差的一家。
作为目前国内三家风格最猛的机构，恒大系、宝能系、安邦系最近又刷屏了。无论调研对象会不会被买入，它们调研的行为本身就有一定的说服力、号召力，相关个股值得投资者参考和关注。
三者当中，宝能系的前海人寿调研最勤。
据统计，今年10月以来，前海人寿合计已调研了海康威视、环旭电子、天虹商场、光环新网、万达院线等15家上市公司。
其中，环旭电子、天虹商场前十大流通股股东中早已出现前海人寿的身影。
截至2016年三季度末，前海人寿旗下产品为环旭电子第四大流通股股东，持股2638.45万股，持股比例1.21%。天虹商场则被占据前十大流通股股东4席，合计持有2157.49万股，持股比例已达4.01%，离5%的举牌线不远。
本周，前海人寿一共调研了4家公司，除了前述的海普瑞、亿帆医药外，还有传媒板块的光环新网、万达院线。
“有钱任性”的安邦，这几日因耗资百亿举牌中国建筑，再次被拉回公众的视野。
参照三季报持股数据，安邦保险集团（包括和谐健康）至9月底，至少持有15只个股，加上刚刚举牌的中国建筑，公开持股股数共16只，共计持有144.45亿股，以最新股价计算，安邦保险集团持股市值达到1726.49亿元。
四季度以来，安邦保险和安邦资管合计去了7家公司调研。
除了与前海人寿一同调研的光环新网、万达院线，还有探路者、京东方A、华斯股份、汇川技术、惠博普进入安邦的法眼。
以上个股10月以来表现都不俗，京东方A、汇川技术累计涨幅均超过10%，探路者、华斯股份也上涨接近10%。
相比而言，恒大系（包括恒大集团、恒大金融 、恒大人寿）调研较为稀少，尤其10月仅参观了温氏股份。不过进入11月，恒大系明显加快了节奏，一共调研了5家上市公司。
其中，恒大人寿于11月4日、9日分别调研了宏大爆破、优博讯。
恒大调研宏大爆破，主要围绕该公司民爆、矿山服务、军工、资产服务和金融管理方面等四块业务的布局。二级市场上，公司股价自10月以来累计涨幅11.62%。
总的来看，被恒大、宝能、安邦调研的上市公司均位于中小板或创业板，可见这几家险资今后的布局更关注上市公司的成长性，这也与近日A股市场资金转向中小创的趋势相符。（21世纪经济报道）
险资举牌股砸出黄金坑？
12月5日，沪指低开，全天维持低位震荡态势，最终收跌1.21%，险守3200点整数关口。其中，前期风光无限的万科A、中国建筑、格力电器等举牌概念股集体重挫，举牌指数大跌2.27%。
今年以来，A股市场中举牌和杠杆收购备受关注，这一现象近日受到监管层当头棒喝。近年来，险资举牌A股上市公司似乎停不下来。其中，七大保险系举牌最为活跃，分别为恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。受此影响，险资重仓股（截至三季度末）昨日普遍重挫，其中，37只个股跌幅超过5%。
不过，当险资重仓股遭市场抛售的时候，昨日开通的深港通资金却趁机大举买入。以近日被前海人寿重金买入的格力电器为例，受周末证监会主席刘士余讲话影响，该股大幅低开，最终跌停收盘，成交金额94.9亿元。
盘后数据显示，申万宏源上海闵行区东川路证券营业部卖出超过2亿元，另外三家机构席位均卖出超过1亿元。而深股通专用席位大举买入3.72亿元，为买入金额最大的席位。
市场分析指出，虽然格力电器12月5日跌停收盘，但外资依然选择入场，这体现了外资的投资逻辑。安信国际研究部董事韩致立指出，香港投资者会倾向于选择两类投资标的，一是估值相对合理，二是具有特色的、港股市场上没有的股票。他还表示：“香港的投资者还是比较理性的，选择股票的时候会更加注重基本面，喜欢有前景的、成长性好的股票。”
另外，平安系持有的海虹控股的买入席位也出现了深港通资金的身影。大部分险资持有的个股仍属于基本面良好，估值较为合理的标的，或者未来几天，还能看到有资金接盘这些被抛售的蓝筹股。
对于举牌概念股的后续表现，巨丰投顾认为，从刘士余主席的表态看，是利空险资举牌股的，不过被利空打砸的险资举牌股，或许也是中长线买入的机会。
科德投资表示，通过监管层的表态来看，主要是针对一些违规违法的行为。因此，合规合法的投资目前管理层还是鼓励的，尤其是在目前其它投资领域获利比较微小的情况下，保险资金想要追求高收益依然可以合规合法地进行二级市场投资。（证券时报）
公募：举牌概念股超跌后仍可布局
受监管层领导上周末讲话影响，昨日险资举牌概念股暴跌，中字头个股表现惨重。中国铁建、中国交建、格力电器跌停，带动建筑、家电板块深度下挫，地产、券商亦深度回调。遭遇杀跌的举牌股，既是险资钟爱的蓝筹“明星”，也是公募基金偏爱的“标配”股，多位公募基金人士认为，投机盘相对集中的举牌概念股或面临深度调整，尤其是“伪举牌股”可能会产生超跌行情，但如果跌幅较大，反而是抄底这些优质蓝筹股的好机会。
四大利空袭击
举牌股大幅下挫
多位公募人士认为，上周末监管层领导讲话是触发“险资举牌股”暴跌的直接原因，此外，前期涨幅巨大、投机盘集中以及深港通开通“抽水”压力等因素也助推了行情的演绎。
北京一位大型公募基金经理表示，险资举牌股大跌的原因有三个：一是上周末监管层领导讲话对险资举牌概念股是较大的利空，这是诱导市场下跌的直接触发因素；二是近期这类股票积累了较大涨幅，有的股票其实已率先开始了调整；三是这类举牌股集中了很多投机盘，在投机资金炒作下，股价很容易暴涨暴跌。
该基金经理称：“有些前期涨幅巨大的股票，事实上在上周已开启了回调模式，这类大的蓝筹股确实有险资在买，但并不是一直在买。后来的成交量有不少是跟踪机构的投机盘，所以，后面成交的潜在追高资金应该是投机资金。”
北京一位权益类基金经理也认为，沪指在周线7连阳后，行情随时可能出现调整，那些靠险资概念拉升上去的标的很难持久。如果个股资质特别好，会吸引更多资金形成合力，拉动股价继续上涨；如果只是投机盘跟风进来，股价表现很难持续。
除了以上原因，也有业内人士认为，深港通开通也将对A股形成“抽水”压力。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，A股除个别大盘股指上涨外，其他股指与多数行业近期都已进入调整。监管层对险资举牌的态度转化，可能将抑制A股的结构化表现。同时，由于深港通本周开通，对A股或有资金压力，因此A股短期将继续调整。
“举牌股”或深度调整
超跌后仍可布局
多位公募人士称，由于这类股票集中了较多投机盘，股价杀跌动能会更大一些，但超跌后仍有布局价值。
北京上述大型公募基金经理称，近期市场风格保持了这样的投机格局，投机资金快进快出，导致一些板块暴涨暴跌，上涨会超出预期，下跌应该也会有超跌的状态。针对这类大蓝筹股的抄底机会肯定有，但不能着急进场。
该基金经理分析，如黄金股在美国总统选举期间，由于避险资金需求，黄金股涨幅巨大，但美国选举结果出来，国际金融市场并没有表现出很大的恐慌，黄金股在投机盘带动下急速下跌，甚至出现超跌。这一波险资举牌股很有可能会重演黄金股的走势。
在该基金经理看来，在这些蓝筹股大幅杀跌的情况下，预计短期内抄底资金不会很多。尤其是那些前期涨幅较大的“伪举牌股”，杀跌的动能会更大一些。“因为保险资金明明没举牌，但市场预期可能举牌，这类伪举牌概念股前期涨幅也很大，现在既没有兑现利好，还出现了消息面上的利空，投机盘的杀跌动力会更大一些。”
北京上述权益类基金经理也称，险资举牌发生在资产荒的大背景下，蓝筹股的行情不可能一蹴而就，由于前期积累了一定涨幅，获利盘获利了结、适当休整也是有必要的。如果跌幅较大，反而是抄底这些优质蓝筹股的好机会。
魏凤春也认为，结构上看淡大盘股指，但若因保险举牌问题引发系统性的大幅下跌，反而可能孕育结构性的机会。
上述北京大型公募基金经理称，其实，保险资金也只是年底市场行情的参与者，作为市场的“带头大哥”，吸引了更多跟风盘推动了年底的结构性行情。但从根本上来说，这一轮上涨的背景还是经济在好转。“除了举牌股票，大宗商品也在上涨，传统的周期行业都在复苏，反映出企业盈利和基本面的积极变化，这些都是助推大盘长期震荡上行的积极因素。”（证券时报）