多地筹谋今年国资改革重点 混改员工持股试点成为抓手
【编者按】继地方两会密集召开之后，各地国资委的2017年度工作会议也相继紧锣密鼓地举行，国企改革在各地政府工作中的重要地位足以显见。上证报记者注意到，截至目前，北京、重庆、吉林、新疆等多个省份国资委已在春节前夕召开了2017年度工作会议。相比于地方两会上对国企改革目标的笼统提法，国资委工作会议则拿出了更为详细的工作计划。尤其是作为改革突破口的混合所有制改革，各地普遍部署了多家试点企业，而员工持股试点则是混改的重要途径。
【员工持股试点成混改重要途径】
从上证报记者获得的多地国资委会议资料来看，改革计划完备、重点企业明确、混改试点周详，是多地工作会议的突出特点。在混改方面，吉林、北京均提出了混改及员工持股试点计划。
今年是供给侧结构性改革的深化之年，作为改革中的一项重要内容和主要动力，国企改革如何谋求实质性突破备受关注。随着近期地方“两会”的陆续召开，混合所有制改革有望成为今年地方部署国企改革的重点。
【上海国企员工持股大戏开台】
日前，上海市国资委网站发布《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》。这意味着，在国务院国资委发布员工持股试点纲领性文件，湖北、北京等地相继出台实施细则后，上海国企员工持股试点亦有了相应的操作路径。根据该文件，上海将遴选五到十户企业开展首批试点，试点企业应满足主业属竞争类领域等条件。
分析人士表示，作为国企改革的重要突破口，混改无疑将成为贯穿今年A股市场的关键词，而员工持股作为混改的重要细分领域，相关政策的出台备受瞩目。上海近年来一直走在国资改革的前列，而相关概念股也是地方国资改革投资主题中的翘楚，短期内受到政策面利好的推动，值得密切关注。
【机构视点】
可以说，上海并不是第一个吃螃蟹的，但我们认为，相比于其他地方国资员工持股计划，上海将会是最有看头的一个。
券商研究报告认为，1月中旬步入地方两会密集期，混改有望深化，过去几年地方两会前后国改主题多数有超额收益。
多地筹谋今年国资改革重点 混改员工持股试点成为抓手
继地方两会密集召开之后，各地国资委的2017年度工作会议也相继紧锣密鼓地举行，国企改革在各地政府工作中的重要地位足以显见。上证报记者注意到，截至目前，北京、重庆、吉林、新疆等多个省份国资委已在春节前夕召开了2017年度工作会议。相比于地方两会上对国企改革目标的笼统提法，国资委工作会议则拿出了更为详细的工作计划。尤其是作为改革突破口的混合所有制改革，各地普遍部署了多家试点企业，而员工持股试点则是混改的重要途径。
重点企业明确
从上证报记者获得的多地国资委会议资料来看，改革计划完备、重点企业明确、混改试点周详，是多地工作会议的突出特点。在混改方面，吉林、北京均提出了混改及员工持股试点计划。
1月22日，北京国资委召开2017年度工作会议。会议提出，2017年的重点工作是积极稳妥推进混合所有制改革，以混改为突破口，加大企业调整重组力度，加快企业主业上市和整体上市，稳妥推动公共服务类企业市场化改革，促进资源优化配置和资产保值增值。抓好6户企业混合所有制员工持股试点。
回顾北京国资2016年的混改“战绩”，可谓骄人，包括推动金隅集团、北京市郊区旅游实业开发公司（简称“郊旅公司”）整体上市，一级企业混合所有制改革实现突破，京粮股份市场化重组*ST珠江，中信建设、数字认证首发上市，市属国有上市公司已达到58家，股票63支。
同一天，吉林国资委在2017年度工作会议上提出，2017年积极推进混合所有制改革，选择10-20户省属及地市国有企业开展混改试点，选择5-10户企业开展员工持股试点，加快推进资产证券化，进一步深化与驻省央企、对口合作的浙江及其他省市知名企业合作。
上市作为实现混合所有制的重要方式，通常被地方政府及国资委列为重点工作任务。新疆在24日召开的年度工作会议上提出，加大企业上市的推进力度，充分利用好中国证监会给新疆开辟的“即报即审”绿色通道，加快推进拟上市企业的上市进度，积极培育上市后备企业。
更加值得注意的是，地方国资委基本都会在年度会议上明确重点改革企业的名单。
例如，吉林国资委在会上提出，2017年要以完善现代企业制度为主攻方向，全力打好国企改革攻坚战。加快推进重点企业改革，继续推动森工集团、吉煤集团、昊融集团实施综合改革，支持酒精集团整合重组省内和域外酒精企业，继续推进吉粮集团引资重组，推进吉林信托、都邦保险等地方金融企业改制重组，支持吉林银行增资扩股，加快上市筹划步伐。
新疆国资委则提出，交建集团、机场集团、能源集团、新能源集团要抓住“2017年投资强度达到1.5万亿元以上”的契机，积极筹措资金，在公路、铁路、机场和“电化新疆”等基础设施建设中加大投资力度，当好主力军。
重组路径明晰
在强调混改的同时，“重组”亦是各地2017国资改革的关键词。在重组路径上，各省已有布局：北京倾向强强联合；吉林拟对同质化业务和产业链上下游板块进行专业化重组；新疆则推崇以区域行业龙头企业为主导的重组整合。
在北京国资委工作会议上，北京市副市长隋振江强调，全系统要加大企业调整重组力度，谋划好市属国企战略性重组，明确重组不是简单减少企业数量，而是要结合北京市“十三五”发展规划和国有经济“十三五”规划中的产业发展方向等重点，推动企业强强联合，加快专业化重组，强化内部资源整合，减少同质化竞争，压减企业管理层级。
其实，2016年，北京国资的重组整合力度已在不断加强。回顾过去一年的成果，北京市推进强强联合，实施了首发集团和公联公司合并重组；突出优势互补，整合建筑、设计、施工、市场资源，组建住宅产业化集团，打造全产业链模式；整合专业化资源，实施北控交通装备集团股权重组，组建轨道交通产业集团，促进产业链上下游资源集聚；推动内部整合与外部并购，首旅集团整合内部酒店资源，跨境并购如家酒店，旗下首旅酒店覆盖高档、中档、经济型全系列酒店类型，成为国内第二大酒店集团。
吉林国资委表示，要进一步明确省属国有资本布局调整的方向和路径，依托已经组建的投资运营公司，加快脱钩资产深度整合，对相关企业的同质化业务和产业链上下游板块进行专业化重组，引导企业瞄准产业行业发展趋势，进一步优化国有资本投向，推动国有资本向产业链、价值链的高端转移。
新疆国资委则提出，要坚持突出精干主业，加快国有经济结构调整步伐，并积极推进产业援疆工作等。（上海证券报 王雪青）
地方“两会”齐吹国企改革号角 混改成突破口
今年是供给侧结构性改革的深化之年，作为改革中的一项重要内容和主要动力，国企改革如何谋求实质性突破备受关注。随着近期地方“两会”的陆续召开，混合所有制改革有望成为今年地方部署国企改革的重点。
中国企业联合会研究部研究员刘兴国认为，当前国企改革总体上遵循的是“先试点后扩围”、“地方先行先试”的思路，地方国企承担着为中央推进国企改革探路与积累经验的艰巨任务。尤其是一些相对较为敏感、难度相对较大的改革任务，更有必要在小范围内先行先试，在取得可靠、可复制的成功经验后，再在全国范围内推广。预计2017年将成为地方国企改革全面落实的一年。
北京“两会”提出，2017年将深化国企国资改革，研究推出职业经理人、员工持股等改革试点。以混合所有制改革为突破口，加大企业调整重组力度。进一步放宽市场准入，促进民营经济发展；湖南提出，2017年要大力推进国企改革，完成省属国企公司制改制，出台发展混合所有制经济实施意见和国有资本布局结构调整总体方案。加快省属国企战略性重组，着力解决企业同质化和层级过多等问题。
河北提出，2017年要深化国企国资改革，推进国有企业10项改革试点，切实做好“三供一业”分离移交工作；甘肃提出，以混合所有制改革为突破口，分类分层推进国有企业改革，完善企业法人治理结构，建立健全现代企业制度，加快股权多元化步伐，强化国有资本引导产业发展的关键作用，努力形成灵活高效的市场化经营机制；新疆提出，积极推动资源类央企属地注册，鼓励央企和地方国企整合重组。
刘兴国告诉《证券日报》记者，为保障地方国企改革政策能够有效落实，后续还应做好几项工作，一是引导地方国企负责人高度重视改革，并按照改革部署加快推进落实改革举措；二是加强改革举措落实督查，避免各级政府与企业将改革长时间停留在方案阶段；三是做好地方国企历史遗留问题的妥善解决，确保地方国企可以轻装上阵，同时也有利于吸引非公资本积极参与地方国企改革；四是做好国企改革的配套服务，包括国企的去行政化、市场化主体身份的确认以及目前国企所承担的不合理的非经济责任的剥离。（证券日报）
上海将遴选数家国企开展员工持股试点
作为地方国企混改的一部分，上海国企员工持股试点的实施细则也已正式落地。昨日，上海市国资委网站发布《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》（下称《实施方案》）。这意味着，在国务院国资委发布员工持股试点纲领性文件，湖北、北京等地相继出台实施细则后，上海国企员工持股试点亦有了相应的操作路径。根据该文件，上海将遴选五到十户企业开展首批试点，试点企业应满足主业属竞争类领域等条件。
结束“真空期”
在此次《实施方案》出台之前，上海国资企业的员工持股计划实施出现了一个短暂的“真空期”。
2014年11月18日，上港集团发布员工持股计划草案，成为上海国企员工持股计划的“处女秀”。此后，2015年11月6日、2016年3月26日，上汽集团、上海建工亦相继加入这一阵营。尽管员工持股计划未在上海国资体系内全面铺开，但自首单亮相后未曾间断，连续以个案形式呈现，试水意味较浓。
2016年8月，国务院国资委发布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（下称“133号文”）。这一“顶层设计”的出台，为地方国资推进员工持股试点给出了“路线图”，亦留有操作空间，各地国资委也纷纷开始着手制定所在地的国企员工持股试点实施细则。
相对而言，在“133号文”发布后，上海国资企业的员工持股计划则“按兵不动”，未有新案例出现，显然有等待当地实施细则出台的考量。
重申和细化
在上述背景下，昨日发布的《实施方案》，主要体现为对“133号文”的重申和细化。
《实施方案》明确，将遴选五到十户企业开展首批试点。试点企业应满足的条件包括：主业应处于充分竞争行业和领域；股权结构合理，非公有资本股东所持股份原则上不低于10%，且公司董事会中有非公资本股东推荐的董事；企业三会、经理层健全，董事会运作规范高效；企业营业收入和利润90%以上来源于其所在出资监管机构一级企业的外部市场。
记者对比发现，主业为竞争领域、股权结构合理、治理健全等各项条件中，除了个别表述和指标有了一定细化外，基本上是对“133号文”设置条件的重申。
由于重在“落地”，《实施方案》对于原则问题未做突破，重点在企业申请、试点条件初步认定、组织实施等方面予以细化，明确了地方在执行试点中所依据的配套文件等，更像是一份企业竞争入选试点的“流程单”。
同时，《实施方案》还规定，市属一级企业原则上暂不开展员工持股试点；违反国有企业职工持股有关规定且未按要求完成整改的企业，不得开展员工持股试点。尤其值得一提的是，《实施方案》中“未纳入试点的国有控股企业，不得自行组织实施员工持股”的表述，也并未出现在“133号文”中。
态度偏谨慎
“在‘133号文’下发半年后，上海出台的《实施方案》也未作突破，甚至还进一步限定了实施的范围，可见态度是慎之又慎的。”国资专家、上海天强管理咨询有限公司总经理祝波善向记者表示。
他指出，“133号文”对于员工持股领域的一些争议问题并未作出明确。最重要的问题之一，就是为员工持股试点所设置的“混合所有制”前提对于希望同时引入“混改”和“员工持股”的国企是否适用。
“如果狭隘地进行解释，那就必须只有在混改之后，才能尝试员工持股，但在现实中，大量存在的个例并不属于此类，而且，完成混改的公司的治理结构已经相对完善，治理水平较高。恰恰是那些仍完全由国资持股的企业，希望同时实施混改和员工持股，来改善治理结构。这类企业的需求更迫切，却碍于规定无法着手去做。因此，理想的情况是，各地的细化方案可以对此类争议问题予以明确，或者是对‘133号文’留有操作空间的地方有所突破。”祝波善向记者解释。
在他看来，此次上海出台的《实施方案》对此类争议问题并未作出进一步探索和尝试，“未越雷池一步”，各方对国资员工持股的谨慎可见一斑。
“整体来看，相对谨慎。”昨日有业内人士给出同样的评价。但他同时指出，上海国企之前推出的几单员工持股均是在“133号文”出台前，该文件发布后还未有案例出现，其实都有等待政策进一步明确的意味。因此，《实施方案》的出炉还是有一些积极的信号。“对于二、三级企业来说，是一件好事。”这位长期关注国资的业内人士表示。（上海证券报）
上海国企员工持股大戏开台 5只年报大幅预喜股备受瞩目
昨日，上海国资委印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》（以下简称《方案》），提出将遴选5户至10户企业开展首批试点。
对此，分析人士表示，作为国企改革的重要突破口，混改无疑将成为贯穿今年A股市场的关键词，而员工持股作为混改的重要细分领域，相关政策的出台备受瞩目。上海近年来一直走在国资改革的前列，而相关概念股也是地方国资改革投资主题中的翘楚，短期内受到政策面利好的推动，值得密切关注。
《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计显示，目前沪深两市实际控制人为上海市或下属区县国资委的上市公司共有65家，从昨日市场表现看，亚通股份实现涨停，上海凤凰（6.02%）、上海医药（2.13%）、外高桥（1.44%）、申达股份（1.41%）、西藏城投（1.35%）、开创国际（1.33%）、华域汽车（1.28%）、上汽集团（1.05%）等个股也均有不俗表现。资金流向上，亚通股份（11551.62万元）、华域汽车（8728.05万元）、上海医药（4534.88万元）、上汽集团（4157.28万元）、开创国际（3140.75万元）、绿地控股（2424.62万元）等6只个股昨日大单资金净流入均在2000万元以上，合计约3.45亿元。
根据《方案》，首批试点企业条件主要包括：主业应处于充分竞争行业和领域的竞争类企业；股权结构合理，非公有资本所持股份原则上不低于10%；营收和利润90%以上应来源于其所在出资监管机构一级企业的外部市场。优先支持人才资本和技术要素贡献比例较高的转制科研院所、高新技术企业、科技服务型企业开展试点。
在2016年8月18日《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》印发后，近期多个省市员工持股试点的具体实施细则也已相继出台，除昨日出台的上海市《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》外，去年12月26日，北京国资委下发了《关于市属国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法》，成为第一个落实的样本，而《山东省属国有企业员工持股试点工作实施细则》也于近日发布。
事实上，1月上旬陆续召开的各省市地方两会，也将混改列为今年国资改革工作的重点领域。对此，海通证券表示，目前国资改革已经进入以混改为突破口的2.0阶段，从资产整合、各类激励进入到股权结构调整阶段。伴随着地方两会的密集召开，地方混改有望深化推进，过去多年以来地方两会前后国企改革主题多数有超额收益。值得一提的是，该券商还对上市公司首次发布员工持股公告后的市场表现进行了梳理，发现相关公司在预案公布后的1周到1年内，公司的市场表现大概率超越行业整体，而且超额收益日益走高。
通过对以往机构关于员工持股研报观点梳理发现，地方国资上市公司成为员工持股试点除需满足相关地方实施细则的具体要求外，扎实的基本面成为机构眼中相关企业能够入选试点的重要指标。统计显示，截至昨日，在上海国资上市公司中，共有12家公司披露2016年年报业绩预告，其中有5家公司业绩表现突出，具体来看，上海凤凰、上海梅林、兰生股份等3家公司净利润有望实现同比大幅增长，上海物贸、*ST中企两家公司均预计本报告期内业绩将实现扭亏为盈。（证券日报）
东方证券：员工持股方案落地，上海国改加速
员工持股方案落地，上海国改加速。2017 年1 月18 日，上海国资委官网发布了关于印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》的通知。这是自2016 年8 月，国务院国资委出台《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》以来，地方层面继浙江、江苏、北京、山东、广东等省市之后，第二批响应国务院国资委员工持股计划试点并出台方案的地方国资。可以说，上海并不是第一个吃螃蟹的，但我们认为，相比于其他地方国资员工持股计划，上海将会是最有看头的一个。
上海国资员工持股计划落地的看点在于，1）地方国企改革，首要便是盯住上海。在全国范围来看，无论是国资改革的力度还是前瞻性，上海都远远走在全国的前列。2）上海地方国资质地优异，体量大，行业分布合理，资本运作先进，相对应资本市场投资机会更多。3）上海国资员工持股和股权激励已经先行先试。具体来看，上海建工、上汽集团以及上港集团这三家上市公司成为最先实施员工持股计划的上海本地重要国企；除了员工持股计划以外，光明乳业、东方明珠、华虹计通等实施了股权激励计划，对于其经营管理起到了正向的促进作用。
上海下一批施行员工持股计划公司需满足的条件包括：（1）主业应处于充分竞争行业和领域的竞争类企业，满足此条件的上海市属国企分类中，属于竞争产业类的一级集团公司共有27 家。（2）非公有资本股东所持股份原则上不低于10%，且公司董事会中有非公有资本股东推荐的董事。（3）企业的营业收入和利润90%以上应来源于其所在出资监管机构一级企业的外部市场。（4）科研院所、高新技术企业及科技服务型企业将被优先支持开展员工持股试点、市属一级企业不开展试点、金融和文化产业类如另有规定按规定执行。我们再结合已经实施员工持股的上海建工、上汽集团以及上港集团这三家上市公司特点，总体上判断竞争力强、治理结构完善、公司管理层运作良好，企业制度规范，业绩增长稳定，在各自行业中处于国资的核心地位的上市公司等是共性。因此，满足以上条件的公司如下：华建集团(600629，未评级)、百联股份(600827，未评级)、华虹计通(300330，未评级)、隧道股份(600820，未评级)、上海医药(601607，未评级)、光明乳业(600597，买入)。
除了以上建议可以关注的满足条件的标的以外，像上海机电(600835，未评级)、飞乐音响(600651，买入)、交运股份(600676，未评级)、已经施行员工持股计划和股权激励的上汽集团(600104，买入)、上海建工(600170，未评级)、东方明珠(600637，买入)、上海梅林(600073，买入)同样值得关注。
此外，区域国资层面，特别是浦东国资旗下的科技型服务企业同样值得关注，例如刚完成股权划转的上工申贝(600843，未评级)以及承担上海承担科创中心建设任务背景下的张江高科(600895，未评级)。
风险提示
1）由于海内外风险因素过多，带来的国企改革进程放缓以至不达预期的风险；2）下半年经济下行压力逐步增大的风险；3）符合条件的公司由于国企改革政策不达预期、经营出现问题等原因未必会做，另外筛选条件也相对有限，未必符合员工激励政策要求。（东方证券 邹慧）
