中泰证券:白酒股已一骑红尘,还追吗?

　　中泰食品饮料周报(第18周):白酒股已一骑红尘,还追吗?
　　类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范劲松 日期：2017-04-24
　　周观点:白酒方面,我们认为趋势依旧向上,估值处于合理的水平,考虑到龙头企业茅台加速增长的现状以及未来提价的空间,我们认为理应给予更高的估值,继续重点推荐古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖等;食品方面,推荐子行业龙头海天味业、金禾实业,关注西王食品、广泽股份。

　　白酒股一骑红尘,超额收益明显。年初至今,食品饮料板块涨幅超过10%,其中白酒板块涨幅达21%,同期上证指数上涨2%,白酒板块超额收益明显。在此期间,我们周周在重点推荐优质的白酒标的,1-2月份重点推荐山西汾酒,3月份至今当成金股重点推荐泸州老窖(参考中泰证券3月金股组合);即使是备受争议的四月份,我们依旧坚定看好古井、老窖、茅台等标的未来2-3年的表现。

　　我们测算一季度末白酒股持仓增加1.9个百分点至4.6%。我们测算一季度末食品饮料持仓上升0.34个百分点至4.58%,其中白酒股持仓增加1.9个百分点至4.62%。食品饮料持仓比例总体处于偏低的水平,而白酒的持仓比例不断增加,已达到了2013年以来的高点,但是比08-12年的平均持仓还是偏低。

　　信息越来越对称的时代,好的产品(商业模式)将持续受益。在自媒体时代,信息传递速度大幅增加,产品力的份量进一步提升,好的产品(或服务)继续受热捧,而不好的产品逐步被淘汰。近期最为典型的代表是茅台与喜茶,一边是一直在排队的喜茶,另一边是没人去喝的街边无品牌奶茶;近期有《华夏时报》、《网易财经》等多家媒体报道贵州茅台公司隐藏利润,我们认为,媒体的监督有利于市场对优秀的企业得到更充分的认识,好的产品(商业模式)将持续受益。

　　重点推荐定价能力较强的标的。对于行业的机会而言,我们认为中国人口基数大,需求相对刚性,随着消费水平的逐步提升,消费的结构不断地上移,具备定价能力的企业有望持续的收益,比如:老八大名酒。从当下来看,目前的白酒需求结构良性(三公占比较低),库存处于低位,行业的信心在持续上升,目前白酒企业纷纷提价,行业龙头(茅台)提价还没兑现,总体而言,白酒板块趋势依旧向上。目前白酒板块的估值处于合理的水平(茅台、五粮液、老窖、洋河、古井分别对应2017年25、22、25、20、25倍),考虑到龙头企业茅台加速增长的现状以及未来提价的空间,我们认为理应给予更高的估值。

　　投资策略:白酒首选古井、茅台、老窖,食品优配海天、金禾。白酒重点推荐古井、茅台、老窖、顺鑫、五粮液、洋河、汾酒、口子窖、水井坊等,积极关注酒鬼、沱牌;食品推荐海天、金禾,关注西王、广泽股份。

　　2017年4月推荐组合:古井贡酒、贵州茅台。4月推荐组合为古井贡酒、贵州茅台,当月内两者者分别上涨2.71%、3.67%,组合收益率为3.19%,领先上证综指4.72%。

　　风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全