多家快递公司业务量大增 韵达股份10月营收增三成

　　【编者按】11月17日晚间，多家快递公司发布公告，10月营收及业务量均有较大幅度提高。韵达股份10月快递服务业务收入同比增31.31%居首；顺丰控股、申通快递紧随其后。

　　中国证券网讯（记者 骆民）韵达股份17日晚间公告，公司2017年10月快递服务业务收入8.64亿元，同比增长31.31%；完成业务量4.63亿票，同比增长42.90%。

　　顺丰控股17日晚间公告，公司2017年10月速运物流业务营业收入60.29亿元，同比增长25.03%；业务量2.55亿票，同比增长12.33%。

　　申通快递17日晚间公告，公司2017年10月快递服务业务收入11.44亿元，同比增长23.21%；完成业务量3.53亿票，同比增长13.94%。

　　【行业资讯】

　　西部证券：交运三季报陆续披露 关注快递旺季行情

　　航空： 9月份航空板块仅春秋、吉祥客座率同比提升、需求端增速快于供给端； ASK增速国航、南航、东航、春秋、吉祥分别为7.9%、 10.8%、9.9%、 9.7%、 22.7%， RPK增速分别为6.3%、 10.4%、 8.2%、 10.3%、26.6%，国航、南航、东航、春秋、吉祥客座率分别为79.9%、 80.5%、80.2%、 89.6%和86.8%。

　　申万宏源：10月份快递单量同比增长23.8%

　　10 月份快递单量同比增长 23.84%，客单价环比降低 0.51 元/单。国家邮政局发布 10 月份快递统计数据， 前十月份全国规模以上快递共完成业务量 311.41 亿单，同比增长 29.09%，接近去年全年业务量，共实现快递业务收入 3871.8 亿元，同比增长 25.71%。

　　【券商评级】

　　韵达股份：三季报业绩符合预期 提价有望助推旺季行情

　　韵达股份2017年三季报：2017年1-9月公司实现营业收入68.4亿元，同比增长40.4%(领先行业增速13.7pct)；归母净利润11.8亿元，同比增长38.4%。2017Q3公司营业收入、归母净利润同比增速分别为35.9%、34.0%，公司收入增速继续领跑行业，基本符合市场预期。

　　顺丰控股：费用管控效用明显，业绩增长符合预期

　　2017 年前三季度公司实现营收 498.26 亿元， 同比增长 23.18%， 实现归母净利润 36.45 亿元， 同比增长 10.8%， 实现扣非后归母净利润 26.52 亿元，同比增长39.47%。 Q3 实现营业收入 176.65 亿元，同比增长 23%，实现归母净利润 17.62 亿元，同比增长 14.59%，实现扣非后归母净利润 8.58 亿元，同比增长 321.71%。

　　申通快递：增资快捷快递整合运输资源，前三季度利润增长24%

　　申通快递发布2017 年三季报，前三季度公司实现营业收入85.65 亿元，同比增长25.99%，实现归母净利润11.27 亿元，同比增长24.09%，最终实现基本每股收益0.74 元，加权平均ROE 为18.77%，业绩基本符合预期。

　　西部证券：交运三季报陆续披露 关注快递旺季行情

　　本周行业核心数据：

　　1） 航空： 9月份航空板块仅春秋、吉祥客座率同比提升、需求端增速快于供给端； ASK增速国航、南航、东航、春秋、吉祥分别为7.9%、 10.8%、9.9%、 9.7%、 22.7%， RPK增速分别为6.3%、 10.4%、 8.2%、 10.3%、26.6%，国航、南航、东航、春秋、吉祥客座率分别为79.9%、 80.5%、80.2%、 89.6%和86.8%。

　　2) 航运：本周各类船舶运费均有所下降。 波罗的海海岬型船运价指数下降0.62%， 报3182点； 波罗的海巴拿马型船运价指数下降2.45%，报1553点；灵便型船运价指数下降0.29%，报688点；超灵便型船运价指数下降1.06%，报1117点。本周BDI指数受海岬型船舶运费下降、 进口铁矿石价格下行以及部分船舶压港等诸多因素影响，报1555点，下跌1.14%。

　　3) 快递： 9月异地件维持高增速（+28.2%），同城件增速趋缓（+24.4%），国际件增速稳定。从行业角度看，业务量+27.6%，业务收入+24.4%。单价方面， 9月平均单价12.43元，同比下降2.5%，环比上涨0.4%。CR814年11月以来最高，为78.2，显示竞争结构持续改善。

　　本周观点：

　　双十一临近， 快递旺季行情开启，维持四季度超配快递观点。 机场（枢纽机场的商业价值）、铁路（铁改释放明确信号）是中长期值得投资的板块，航空、航运静等淡季配置。 上海自由贸易港、 海南建省30周年，则是较好的主题投资机会。（西部证券 王艳茹）

　　申万宏源：10月份快递单量同比增长23.8%

　　本期投资提示：

　　10 月份快递单量同比增长 23.84%，客单价环比降低 0.51 元/单。国家邮政局发布 10 月份快递统计数据， 前十月份全国规模以上快递共完成业务量 311.41 亿单，同比增长 29.09%，接近去年全年业务量，共实现快递业务收入 3871.8 亿元，同比增长 25.71%。从单月数据看，10 月份单月全国规模以上快递共完成业务量 37.48 亿单，同比增长 23.84%，增速较9 月份降低 3.72 个百分点，共实现快递业务收入 446.8 亿元，同比增长 18.77%，增速较9 月份降低 5.63 个百分点。从单价方面看，10 月份平均客单价 11.92 元/单，较 9 月份客单价环比降低 0.51 元/单。

　　受双十一囤货影响，10 月份快递增速减缓。10 月份快递整体增速明显降低，从单月增速与累计增速看，快递单量单月增速较累计增速低 5.24 个百分点，其中异地件低6.33 个百分点，国际件低 11.09 个百分点，而同城件仅低 1.44 个百分点；快递业务收入单月增速较累计增速低6.95个百分点。10 月下旬临近双十一，网购用户积攒商品双十一购买，同时为冲销量部分电商 10 月份开启预购模式积攒双十一当天发货，从而在一定程度降低 10 月份电商件数量。

　　双十一全天快递量达 8.5 亿件，单量再创新高。根据国家邮政局数据监测，“双十一”当天，主要电商企业共产生快递物流订单 8.5 亿件，同比增长 29.4%，再创新高，有望带动十一月份快递单量再冲顶。同时各邮政、快递企业当天共处理快递订单 3.31 亿件，同比增长 31.5%，反映快递转运效率的大幅提升，快递运营效率的提升将支撑行业的快速发展。另外，“双十一”当天天猫 GMV 达 1682 亿元，同比增长 39%，随着消费习惯的升级，移动端购物逐渐成为网途径，根据阿里统计，三季平均移动月活人数 5.49 亿人，同比增长 22%，移动端网购提升消费便利性的同时增加网购频次，电商继续焕发活力，同时随着退换货消费习惯的发展，反向物流也相应增加，有望进一步带动快递维持 30%左右的高速增长。

　　各企业利润增速继续分化，继续看好韵达、顺丰及圆通。从前三季度业绩看，A 股各快递企业增速继续分化，加盟系方面，韵达股份前三季度归母净利润达 11.76 亿元，同比增长38.38%，远高行业整体增速，申通快递归母净利润达 11.27 亿元，同比增长 24.09%，圆通归母净利润达 10.58 亿元，仅同比增长 8.43%；顺丰控股坚持直营模式，前三季度归母净利润 36.45 亿元，同比增长 10.8%。韵达快递精细化管理下降本增效带来了价格竞争优势，同时高品质服务增加了客户粘性，双向叠加维持了韵达 38%的相对高增速，17 年 PE 仅 33倍具有较高性价比，长期看好；顺丰控股以其直营模式统领高端件市场，具有一定定价权，长期看有望通过业绩消化估值，圆通速递作为龙头之一，待年初爆仓影响消除增速有望回升快车道，建议关注。（申万宏源 陆达）

　　韵达股份：三季报业绩符合预期 提价有望助推旺季行情

　　事件：韵达股份2017年三季报：2017年1-9月公司实现营业收入68.4亿元，同比增长40.4%(领先行业增速13.7pct)；归母净利润11.8亿元，同比增长38.4%。2017Q3公司营业收入、归母净利润同比增速分别为35.9%、34.0%，公司收入增速继续领跑行业，基本符合市场预期。

　　服务质量比肩直营快递，推动市场份额持续提升。根据国家邮政局数据，2016Q1公司快递有效申诉率持续低于全国水平，17年1-9月公司快递服务有效申诉率连续大幅低于行业平均水平，17Q3有效申诉率比肩直营模式的顺丰控股。我们认为服务质量改善得益于网络管理能力的提升，网络管理能力提升使得成本管控更加有力，同时服务品质改善有利于公司扩大市场份额。截止2017H1公司市占率提升至11.4%，仅次于中通(15.4%)和圆通(13.0%)，排名第三。

　　快递高景气有望持续，节前提价助推旺季行情。订单小额化、多频化趋势明显，对快递公司服务质量提出更高要求，我们预计2017、18年全国快递业务量增速为30%。双十一节前快递提价向市场释放积极信号、有望助推旺季主题性行情。随着主要快递公司完成上市、2017年9月快递市场集中度（CR8）提升至78.2%，龙头快递公司逐渐由“价格竞争”转向追求运营网络稳定和服务质量的提升。我们预计平均单价提高0.5元，则提价有望为公司贡献收入增量2.8亿元。

　　成本管控领先行业，固定资产投资增加推动设备升级。为财务数据具有可比性，不考虑派送费的影响，对比通达系单件成本。从单件成本控制来看，2016年公司单件成本较13年下降48.3%，2016年公司单件运输中转成本较13年下降45.0%，成本控制效果居通达系之首。17年1-9月较年初在建工程增投4400万、其他非流动资产增加1433万，主要用于转运中心建设和设备升级预付款，加强自营枢纽转运中心自动化升级，有利于强化公司对核心资源和干线网络的控制力，单件成本有望进一步降低。

　　盈利预测和投资建议：根据公司三季报更新数据，我们预测公司2017-19年营业收入调整为99.2、125.0、152.5亿元，同比增长35.0%、26.0%、22.0%，归属于母公司净利润调整为16.7、20.2、24.3亿元，同比增长42.0%、20.9%、20.2%，对应的每股收益EPS分别为1.37、1.66、1.99元，给予62元目标价，对应2017年37.7XPE。在快递行业由价格竞争逐渐向服务竞争过渡背景下，成本管控和服务质量显着提升，助力公司市场份额扩大和业绩成长。维持“买入”评级。

　　风险提示：快递业务量增速不及预期、提价不及预期，行业价格战持续。（中泰证券 焦俊）

　　顺丰控股：费用管控效用明显，业绩增长符合预期

　　事件： 2017 年前三季度公司实现营收 498.26 亿元， 同比增长 23.18%， 实现归母净利润 36.45 亿元， 同比增长 10.8%， 实现扣非后归母净利润 26.52 亿元，同比增长39.47%。 Q3 实现营业收入 176.65 亿元，同比增长 23%，实现归母净利润 17.62 亿元，同比增长 14.59%，实现扣非后归母净利润 8.58 亿元，同比增长 321.71%。

　　投资要点

　　公司费用管控效用明显，净利率有所提升。 报告期内， 公司毛利率 20.51%，较上半年（21.19%）虽小幅下滑 0.68 个百分点， 但分季度看公司毛利率波动正在逐渐收窄，预计全年毛利率稳定在 20%左右。 公司费用管控效用明显，其中财务费用同比下降38.55%。 公司净利率为 7.28%较上半年（5.81%）提升 1.47 个百分点,扣非后净利率为 5.32%同比提升 1.66 个百分点。

　　新业务发展顺利， 转型综合物流商。 公司自 2015 年开始转型综合物流商， 业务结构呈现一定改变，传统快递业务由 2016 年的 70%下降到 67%，而重货、 冷运等新业务由 6%提升至 9%，并且新业务目标毛利率高于传统快递业务，新业务扩展后的规模效应将对毛利率将产生正面影响。另外， 公司目前已经与快消、 3C 等领域客户有过深度合作，为客户提供一揽子物流解决方案， 未来公司将更加依靠科技能力， 通过一体化方案及资源整合实现产品溢价。

　　快递业整体趋势仍然向好，军民融合提供新契机。 2017 前三季度全国快递业务收入3425 亿元，同比增长 26.7%， 虽然较 2016 年同比增速有所下滑， 但快递业稳定增长的趋势还未改变，未来行业 30%左右增速将是常态。公司近期与空军总后勤部签署战略合作协议， 未来 5 年双方在运输配送、仓储、物资采购、信息融合、 科研创新等 8 各方面进行 23 个项目合作， 军民融合为国家发展战略， 未来为公司提供发展新契机。

　　股权激励计划推出， 增强公司核心竞争力。 公司推出限制性股票激励计划， 拟以每股 29.32 元的价格向 808 名核心人才授予 274 万股限制性股票， 占公告时总股本的0.06%。 另外，公司拟以每股 29.32 元的价格向 20 名核心外籍人才授予 5.94 万份股票增值权，约占公告时股本总额的 0.001%。公司股权激励计划以及股票增值权彰显公司发展信心以及对核心人才的重视， 未来公司活力有望进一步释放。

　　风险提示： 行业监管风险， 人力成本上升风险，汇率风险。

　　投资建议

　　我们预计公司 17/18/19 年 EPS 分别为 1.10、 1.29、 1.50 元，对应的 PE 分别为 55、 47、 40，公司在民营快递企业中业绩突出， 运力优势明显，服务品质口碑为行业标杆，我们认为未来公司在商务件领域的优势仍将持续，公司依靠新兴业务持续发力， 向综合型物流商转型将极大扩宽公司业务渠道， 增厚公司业绩， 给予“持有”评级。(中航证券 全叡,林方舟)

　　申通快递：增资快捷快递整合运输资源，前三季度利润增长24%

　　申通快递发布2017 年三季报，前三季度公司实现营业收入85.65 亿元，同比增长25.99%，实现归母净利润11.27 亿元，同比增长24.09%，最终实现基本每股收益0.74 元，加权平均ROE 为18.77%，业绩基本符合预期。

　　三季度收入增速维稳，毛利率回升。第三季度，公司单价实现营业收入30.03 亿元，同比增长26.2%，增速维稳，同时公司严控成本，毛利率较二季度提升0.52 个百分点至19.15%，最终单季归母净利润3.81 亿元，同比增长26.49%，增速较二季度环比提升10.32 个百分点。另外，从环比数值上看，申通快递作为六大巨头之一，二季度受“6·18”电商购物节影响业绩有所冲高，三季度业务较二季度有所回落，Q3 单季收入、利润分别环比降低11.27%、10.27%。行业巨头受电商购物节影响明显高于行业平均水平，“双十一”有望在此带来四季度业绩冲高。

　　增资快捷快递成为第三大股东，整合大、小件运输资源发挥协同效应。8 月份，公司对快捷快递增资1.33 亿元，成为其第三大股东并持有其10%股权。快捷快递采取直营和加盟混合运营模式，拥有巨大的直营网点及以大货为主导的产品网络，在3-30 公斤的中大件运输方面有资源优势，而公司业务以10 公斤以下快件为主。公司此次增资快捷快递，有助于整合公司和快捷快递在不同快件产品市场的运输优势，细化产品结构，进一步提高中转效率降低中转运输成本，实现整体效益的最大化。

　　发起设立物流保险公司，进军金融业完善产业链。10 月份公司发布公告拟联合圆通、中通、韵达等快递巨头及江西金控、山东京金控股、广州宝供货运等公司成立中邦物流保险股份有限公司，基于物流行业的保险需求，销售各类货物运输险、 车险、财产保险、责任保险及意外险等产品。合资公司中邦保险注册10 亿元，其中公司及圆通、中通、韵达、江西金控各现金出资1.6 亿元持股16%，京金控股及宝供货运各出资1 亿元持股10%。物流保险公司的设立，一方面将弥补传统保险对物流快递的覆盖，完善物流快递行业的产业链；另一方面有利于整合自身行业资源，实现产业扩张增厚公司利润。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司业绩基本符合此前预期，我们维持盈利预测，预计公司2017-2019 年 EPS 为1.08 元、1.43 元、1.89 元，对应现股价PE 为24 倍、18 倍、14 倍，估值相对较低，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业增速不达预期以致公司业绩下滑。（申万宏源 陆达,匡培钦）