泰达宏利王彦杰：A股日益接近成熟市场

　　中国证券网讯（记者 朱妍）王彦杰担任泰达宏利基金副总经理兼投资总监已两年有余。他清楚地记得刚到北京时，许多投资界的朋友跟他说：“A股市场很不一样，不能用你之前在台湾或香港那一套来看”。但王彦杰不以为然，在他看来，全球各市场走过的路径都一样，差别只在于波动率和市场成熟度。A股市场这一年多走出一个慢牛的态势，与成熟市场非常接近，价值投资理念日益得到认可。

　　A股长期稳定性正在逐渐显现

　　2016年下半年以来，尤其是2017年，白马蓝筹股一骑绝尘，价值投资的风吹得特别猛。在王彦杰看来，价值投资并不能与白马蓝筹股画等号，真正的价值投资应该是跨越行业、跨越周期、跨越市值的。

　　王彦杰认为，价值投资有三个基本理念：第一，长期股价的上涨与下跌来自企业内含价值的变化。第二，长期而言，股价会追寻公司创造价值的能力，短期股价波动可能会反应过度。第三，价值投资无关市场周期、行业或企业市值大小，在任何时候、任何行业都可以找到具有长期投资价值的公司。

　　王彦杰说：“追寻价值投资的方式可以很多，但是目标应该是一致的，就是为投资者寻找股价低于公司(长期)价值的标的，并通过适当的投资组合构建，降低(相对)回撤的幅度与机率，达成长期稳定的超额回报。”

　　投资者感觉A股市场这两年风格变化很大，王彦杰却认为这在预期之内。他认为，以前投资者普遍认为A股是个熊长牛短的市场，但是从2016年末开始，格局已经有了变化。监管方向日渐明确，机构投资者占比提升，投资行为趋于长期化，投资理念日益成熟。在此背景下，A股不知不觉走出了一波慢牛行情。未来A股将会是熊短牛长的市场，就像今年上证指数走势一样，是一条与经济增长相符的低斜率向上的曲线。

　　王彦杰坦言，自己二十多年前初入行时，认为台湾的股市跟其他市场不一样。现在回头看，可能每个市场规范稍有差异，但资本市场运作方式都一样。A股也在往成熟市场靠拢，虽然短期会有波动，但市场长期稳定性正在逐渐显现。

　　长期投资致胜的三个关键

　　长期稳定的超额回报是价值投资者追寻的终极目标。在王彦杰看来，长期投资致胜有三个重要的关键点，分别为重视波动率的管理、放弃成本的迷思、以及动态的资产配置。

　　“相信很多投资者都有过追涨杀跌的经历，尤其是刚买入看好的某只股票不久，股价就大幅上涨，通常这时候投资者不会选择卖出。在之后的震荡中，可能会观望一下，但很多人最终在底部或成本价附近卖出。”王彦杰说。

　　王彦杰认为，做长期投资最重要的有三点。首先，大部分投资者通常只关注回报，不重视波动率。但是回溯历史数据，从长期来看，低波动率的投资组合带来的回报要高于高波动率的组合，因此做长期投资要重视波动率的管理。第二，投资成本是没有意义的。当你进行投资时，成本已经发生了，投资者应当记住的是当初为什么做这项投资，思考投资的理由是否改变，而不是记住成本这个数字。第三，晨星做过统计，比较平衡的资产配置波动率比较小，能够给投资者带来比较好的长期回报。

　　形成自己的“FOF组合”

　　通常，基金公司的投资总监都是公司投研的灵魂人物，也最能代表公司的投研风格。王彦杰却谦虚地表示，自己更像一位FOF基金经理，所做的事就是保证公司旗下的基金都是“自己喜欢的”。

　　王彦杰拥有二十多年的投资管理经验，不仅在资产管理公司担任过投资总监，而且曾担任过养老金基金的管理人，在基金经理的选择和评估上颇有经验。他表示，做投资总监先要组建好整个投研团队，再将合适的人放在合适的位置，尤其是把合适的产品交给合适的人去管理，形成自己的FOF组合。

　　随着基金行业的发展，基金产品和基金经理日益增多，如何挑选优秀的基金经理成为普通投资者关心的问题。王彦杰建议，投资者在选基金经理时，最重要的是要确认基金经理的专业性，适不适合做长期投资合作的伙伴，而不是看他管理的基金每年的回报和排名。要重视风险调整后的回报，可以考察的因素有信息比率、追踪误差、以及投资风格与交易行为是否有偏差。他说：“我们会定期出投资风险分析报告。通过分析报告，基金经理可以清楚地看到自己的投资组合风险暴露程度，也可以看到投资风格是否发生变化，偏移了多少。”

　　泰达宏利基金近两年来进行了投研系统改造升级，其中最为重要的事就是投资流程的统一和投资风格的分化与固化。王彦杰要求泰达宏利的基金经理坚持自己的投资风格，不能过于偏离或漂移。人的能力是有局限性的，基金经理要认清自己的能力边界，找准投资风格，做最擅长的事。他说：“尽管基金经理的风格稳定，但我们公司旗下基金整体风格是多元的。投资者可以根据自己对未来趋势的判断直接选择相应风格的基金或基金经理，不用担心基金持仓与基金的投资方向是否相符的问题。”